2022年06月28日发布 煤企Q2业绩环比有望增长，供紧需增H2可待 2022年二季度，煤炭基本面由供需双弱逐渐向供紧需增转变，预计煤炭产量环比增长有限，进口煤数量和质量呈双下滑趋势，煤价维持高位并环比上涨，主要煤企持续高盈利，下游需求或迎拐点，煤价仍有向上动能，供紧需增下煤企H2业绩可待。电煤长协稳定盈利，煤企趋于类公用事业拔估值，受益标的：中国神华、陕西煤业、中煤能源、晋控煤业、电投能源。化工、建材受益现货煤价格弹性，此类煤种占比高的受益标的：兰花科创、山煤国际。海外煤及炼焦煤价格完全弹性，受益标的：山西焦煤、平煤股份、兖矿能源。 煤炭供给：Q2环比或增长有限，煤炭供给仍迎挑战 产量增长有限：2022年Q1全国原煤产量108386万吨，4-5月原煤产量73055万吨，4-5月份月均产量36528万吨，环比Q1+1.1%，推测Q2原煤产量环比无明显增长。发改委强调2022年释放煤炭产能3亿吨，4-5月产量数据表明产能不等于产量，煤炭新增产能释放产量仍存在很大不确定性。进口煤量&质双下滑：1-5月，我国进口煤及褐煤9591万吨（含滞港澳煤269万吨），同比-13.8%，其中5月环比-12.7%。海外煤价高位下，中高卡煤价格倒挂，Q2国内电厂进口以低卡煤为主，进口煤数量和质量呈双下滑趋势。监管趋严：2022年安全事故时有发生，党的二十大进一步带来环保、安监压力，煤炭生产或将受到一定制约。 煤炭价格：供紧需增，煤价仍有向上动能 Q2价格持续高位：Q2下水煤开始实行675元/吨长协基准价，相比一季度700元/吨略有下降，除动力煤长协价格环比小幅下跌外，大部分煤价指标维持高位，并环比上涨。秦皇岛Q5500动力煤现货价环比+2.4%；产地动力煤陕西榆林Q5500、山西大同Q5500、内蒙古鄂尔多斯Q5200环比+6.7%、+4.2%、+2.3%；京唐港主焦煤库提价、山西吕梁主焦煤车板价环比+10.0%、+15.7%。Q2需求或迎拐点：5月煤炭下游需求指标环比边际改善，其中发电量、粗钢、生铁、焦炭、水泥产量环比分别+5.3%、+4.1%、+4.8%、+4.4%、+4.2%。6月以来，全国疫情延续回落，沿海8省和内陆17省动力煤日耗大幅上涨，库存和可用天数大幅下行，6月或是煤炭需求恢复拐点，下半年煤炭供紧需增，煤价仍有向上动能。 风险提示：经济增速下行风险，疫情恢复不及预期风险，新能源加速替代风险

2022年06月28日发布 2022年6月24日《中华人民共和国体育法》修订通过，从青少年运动教育、运动员培养、体育赛事举办、全民健身等多方面完善体育运动法律法规，培育全民健身理念，增强青少年体育意识，规范体育市场秩序，刺激居民体育运动消费需求。在多方面共同作用下，利好国产体育服饰公司未来增长。 体育法修订通过，利于体育行业保持快速增长态势。2022年6月24日召开的十三届全国人大常委会第三十五次会议修订通过了《中华人民共和国体育法》，完善保障人民群众参与体育活动的权利，在扩大公共体育服务供给、促进体育资源开放共享、推行全民健身、增强青少年体质、建立体育仲裁制度等方面做出诸多规定。本次体育法的修订明确国家实施全民健身战略，完善青少年体育方面内容，利好体育服饰公司增长。 疫情后周期居民健康理念增强，运动鞋服龙头高速发展。得益于线下与线上多渠道发力，2021全年四家龙头体育公司均实现双位数增长，安踏体育、李宁、特步国际、361度收入增速分别为38.91%、56.13%、22.53%、15.72%。618活动期间，国产运动鞋服品牌销售额排名均有提升，表明在疫情后复苏时点，国产体育品牌拥有较强的增长潜力和抗压韧性。 全国当前无重点疫情防控地区，消费活动逐步恢复，6月份服装零售预计还未完全恢复，但我们对下半年服装的复苏表示乐观，建议关注疫情后周期快速恢复的品牌纺服龙头和上游竞争力不断增强的制造企业。大众休闲服饰重点推荐森马服饰、太平鸟、海澜之家。中高端服饰推荐报喜鸟、比音勒芬、歌力思、波司登、地素时尚。体育服饰方面，重点推荐港股安踏体育、李宁、特步国际。家纺行业，重点推荐罗莱生活，建议关注水星家纺、富安娜。上游纺织制造方面，重点推荐鞋类ODM一体化制造商华利集团；看好产能布局完善的制造龙头申洲国际，及羊毛价格上涨下有望量价齐升的毛精纺纱龙头新澳股份。 板块复查：本周创业板(6.29%)，深证成指(2.88%)，沪深300(1.99%)，上证综指(0.99%)。纺织制造子版块涨幅为0.14%，服装家纺子版块涨幅为0.03%。 重点公司公告：欣贺股份发布关于回购注销部分限制性股票并调整回购价格的公告；公司拟增加滁州米润、上海丰荣为募投项目“印尼箱包生产基地”实施主体；富安娜计划增持深圳市富安娜家居用品股份有限公司股份，拟增持股份不低于公司总股本的1%；海澜之家发布关于根据2021年度利润分配方案调整可转换公司债券转股价格的公告。 行业新闻一览：OE纱供应紧张，近2个交易日CF2209合约打开20000元/吨强压力位，织布、面料、中间商等按即时棉花盘面价格压价，导致棉纺厂被动下调棉纱价格；安踏“新型稀土功能面料研发基地”挂牌，标志着多功能复合化纺织产品向着深层次和高档次方向发展；波司登发布2021/2022财年财报：波司登集团收入同比上升20.0%至约人民币162.13亿元；Gap集团和Athleta向鞋类、服装初创公司Saysh投资100万美元。 风险因素：疫情不确定风险，消费复苏不及预期

2022年06月28日发布 投资要点 一周市场回顾 本周上证指数上涨0.99%，沪深300指数上涨1.99%。中证内地新能源主题指数上涨6.24%。本周锂电池板块表现强于大市，指数上涨5.30%；新能源汽车板块表现强于大市，指数上涨6.39%；充电桩板块表现强于大市，指数上涨5.66%；风电板块表现强于大市，指数上涨6.86%；光伏板块表现强于大市，指数上涨7.20%；储能板块表现强于大市，指数上涨10.68%。 宁德时代发布麒麟电池，凝聚态电池已在研发中 6月23日，宁德时代发布麒麟电池，并于明年实现量产。麒麟电池是宁德时代CTP方案第三代版本，在冷却散热、结构优化等方面进一步得到提升。动力电池热管理对新能源汽车的安全性起到关键作用。麒麟电池应用液冷板，对电池充放电、电池寿命的保护较传统电池具有明显的提升，将电池的热管理效果提升一个新的台阶。建议关注铝热传输材料、热管理相关标的。 6月25日，宁德时代董事长曾毓群在重庆车展上透露，除全固态电池、半固态电池，包括大家没有听过的凝聚态电池，宁德时代都在搞。根据相关报道，凝聚态电池需要解决高温超导性、拓扑有序、石墨烯与碳纳米管新型材料等问题。建议关注石墨烯相关标的。 投资建议：建议关注动力电池、新能源汽车整车、光伏组件、逆变器、分布式光伏、电站运营相关标的。 风险提示：光伏硅料价格下降不及预期；锂资源价格持续上涨；产业政策调整。

2022年06月28日发布 行情回顾： 本报告期计算机行业跑赢大盘，计算机行业上涨4.44%，沪深300指数上涨3.67%，计算机行业指数跑赢0.77pct，位于申万一级31个行业中的第12位。 2022年初至本报告期末，计算机行业累计下跌23.25%，沪深300指数累计下跌10.70%，计算机行业累计跑输12.55pct。从申万二级细分行业来看，IT服务、软件开发、计算机设备行业2022年累计涨幅分别为-18.58%、-24.52%、-26.22%，计算机行业表现差。 重点资讯： 国务院关于加强数字政府建设的指导意见 工信部：5G基站总数已达170万个 2021年全球数据中心投资额538亿美元 中国AI数字人市场现状与机会分析：构建AI数字人队伍成为新浪潮 2021下半年中国AI公有云服务市场：商业落地与技术创新两手抓 本周观点： 近日，国务院印发《关于加强数字政府建设的指导意见》，就主动顺应经济社会数字化转型趋势，充分释放数字化发展红利，全面开创数字政府建设新局面作出部署。“数字政府”与”电子政务”不同，强调的不仅仅是数字技术的工具意义，即使用数字软件或硬件优化治理的；更强调的是数字化思维在决策和行政时的全面贯彻，使数字技术与实际治理活动深度融合。算力平台是数字政府的底层技术支撑，全方位安全保障体系对于政府数字化而言尤其重要，建议投资者长期关注信创、数据中心、网络安全等计算机行业热门赛道。 风险提示： 市场波动风险；人工智能、大数据、云计算、区块链等前沿技术发展速度低于预期等；相关政策推进不及预期。

2022年06月28日发布 1、先惠技术 公司系国内智能装备领域领军企业，目前主要为国内外中高端汽车生产企业及汽车零部件生产企业提供智能自动化生产线；在短短数年内迅速切入新能源汽车领域，成为国内较早进入新能源汽车智能制造装备领域的企业之一。近年来，公司盈利质量不断提高，营业收入由2018年3.25亿元增长到2021年11.02亿元，复合增长率为50.23%；2018年-2022年的归母净利润为0.28、0.72、0.61、0.7亿元。2018年-2021年复合增长率为35.72%；同时，新能源汽车智能自动化装置收入占比由2017年的51.49%增加到2021年的93.52%，公司开始扩大新能源汽车智能自动化装置业务。 2、并购情况 先惠技术以现金购买石增辉、林陈彬、林立举合计持有的宁德东恒51%股权，交易金额合计为81,600万元。宁德东恒大股东石增辉承诺，宁德东恒2022年-2024年度承诺净利润分别不低于1.5亿元、1.6亿元、1.7亿元（净利润承诺以扣除非经常性损益前后较小值为计算依据），同时规定了业绩补偿和超额奖励条款：若2022年-2024年实际净利润分别低于承诺净利润的80%，通过宁德东恒股权或现金进行补足、累计超出部分的30%作为超额奖励，但总奖励不超过8.16亿元的20%。 3、锂电池结构件行业情况 锂电池主流的封装形式有三种：圆柱、方形和软包，其中市场占比较大的是方形锂电池。锂电池精密结构件是锂电池的重要组成部分，主要由外壳、顶盖等组成。精密结构件与下游产品联系紧密，下游高端品牌客户通常会寻找优秀的精密结构件供应商共同研发、紧密配合，因此动力锂电池的不断增长将会带动下游锂电池精密结构件行业的快速增长。除此之外，锂电池结构件具有认证周期长的特点，前期产品和技术磨合期一般为3-5年，因此进入锂电池结构件行业的壁垒较高，国内外锂电池结构件企业主要有：科达利、韩国SANGSINEDP、日本FUJISPRINGS、震裕科技、宁德东恒等。 风险提示：交易存在暂停、中止、取消的风险、业务整合风险、行业竞争加剧风险、新能源车辆销售不及预期、宁德东恒存在单一客户依赖风险、标的公司业绩承诺不及预期风险。

2022年06月28日发布 6月市场情绪逐步回暖，截至6月26日，6月份上证综指上涨4.11%，沪深300上涨7.41%，创业板指数下上涨17.44%，计算机行业指数上涨8.40%：2022年年初至今上证综指下跌5.37%，沪深300下跌11.04%，计算机行业下跌23.69%，创业板指数下跌14.99%。 目前，计算机行业整体估值水平（PE，TTM，剔除负值）为35.21倍，低于近十年行业历史平均水平，行业已经具备一定的配置价值。计算机子板块6月份涨跌幅靠前板块有智能汽车、人工智能、网络安全，涨跌幅中位数为7.75%：子板块市盈率靠前的板块为SAAS、智能汽车、地理信息。 近期，《深圳经济特区智能网联汽车管理条例》列入深圳人大常委会发布的2022年立法计划首位，6月23日《管理条例》获市七届人大常委会第十次会议表决通过，有望在年内出炉。 深圳率先破冰，智能网联汽车法律空白问题有望取得突破并带来示范效应，国内自动驾驶行业将迎来L2+到L3-4级飞跃。国际比较来看，技术层面，我国自动驾驶发展水平和美欧国家相比差距已经不大，但美欧国家的立法推进速度通常快于自动驾驶技术的发展速度，例如，德国2017年颁布了全球首个自动驾驶法律《道路交通法第八修订案》使得L3级自动驾驶上路有法可依，此后德国联邦委员会又于2021年5月再次通过立法允许L4级完全无人驾驶汽车于2022年在公共道路中行驶。相较而言，我国自动驾驶立法相对谨慎，基本与当下技术发展水平保持一致，部分领域还存在一定的带后性。此次深圳立法，将率先破冰，预计国内其他城市地区相关法律有望陆续推开，推动国内自动驾驶行业将迎来L2+到L3-4级飞跃，智能网联车渗透率将加速提升，产业链上下游将充分受益技术升级带来的需求扩容。 投资建议 我们建议抓住数字经济投资主线，近期建议重点把握以下几条主线，1、云计算赛道上下游龙头公司估值持续回落，低PEG龙头公司配置价值品显：2、智能网联车渗透率有望加速提升，产业链上下游将充分受益：3、“泛安全”包括信创、网安及工业软件类优质龙头公司。 重点推荐浪潮信息（000977.SZ）（7月金股）、中科曙光（603019.SH）、中科创达（300496.SZ）、德赛西威（002920.SZ）、金山办公（688111.SH）、广联达（002410.SZ）、中望软件（688083.SH）、恒生电子（600570.SH）、税友股份（603171.SH）、朗新科技（300682.SZ）、东方通（300379.SZ）、国网信通（600131.SH）、用友网络（600588.SH）、中控技术（688777.SH）、柏楚电子（688188.SH）、威胜信息（688100.SH）、深信服（300454.SZ）、安恒信息（688023.SH）、瑞纳智能（301129.SZ）、招尔思（300229.SZ）、宝信软件（600845.SH）、财富趋势（688318.SH）。 风险提示 政策推进不及预期风险：疫情影响供应链风险：行业竞争加剧风险

2022年06月28日发布 投资要点： 事件：截至6月27日，日盘沪镍主力合约价格收于179480元/吨，自6月初累计跌幅达15.5%。镍价下跌后，高温合金板块公司股价大幅反弹。 根据前瞻产业研究院在2020年的统计结果，高温合金最大的应用是航空航天领域，占总使用量的55%。新型的先进航空发动机中，高温合金用量占发动机总重量的40%以上，主要用于燃烧室、导向器、涡轮叶片和涡轮盘四大热端部件，此外还用于机匣、环件、加力燃烧室和尾喷口等部件，其中镍基高温合金运用最广泛，镍作为高温合金主要原材料，其价格影响整个高温合金产业链。 电解镍、金属镍等金属材料为高温合金厂商的主要原材料之一，镍价波动使镍基高温合金成本变动明显。根据图南股份招股说明书，电解镍为该公司2017-2019年直接材料第一大构成，分别占报告期内公司直接材料的46.80%、46.89%和41.07%。2022年3月份，俄乌发生冲突以来，镍的价格产生了较大波动，镍价短期暴涨脱离基本面，之后保持在相对高位，镍价影响高温合金生产、金属材料锻造铸造、零部件加工、系统及整机生产的各个环节，特别是上游高温合金冶炼企业利润空间受到挤压，导致高温合金冶炼公司股票大幅下跌。 根据我们的测算，假设镍合金占直接材料的40%，制造费用、人工成本及镍外的其他原材料总价值不变，镍单位价值下跌10%、20%，变形高温合金产品毛利率分别提升1.98%、3.96%；电解镍价值每增长10%、20%，铸造高温合金母合金毛利率或提升2.7%，5.4%。 近期镍价出现明显下跌，有望提升产业链相关企业的利润空间。根据INSG测算（国际镍研究组织），4月全球镍市场供应缺口从8900吨缩减至200吨，而2021年同期短缺63900吨。主要因目前印尼NPI产能扩张周期内，叠加不锈钢消费增速下滑；印尼镍中间品回流对国内新能源用镍供给侧形成冲击，在供需双增的格局下供给增速更甚，预计下半年基本面偏弱运行，随着美联储加息提速，预计镍价近期快速回调后维持偏弱震荡。 投资建议：航空装备持续放量叠加国产化替代大趋势，高温合金将随着下游的高景气而维持供不应求状态，镍价从2022年上半年的高位逐步回落将使高温合金成本端压力得到明显缓解，加之高温合金生产企业有望在和下游客户签订新订单时依镍价今年以来的涨幅保持适当议价，相关龙头企业利润弹性加大，建议关注变形高温合金、铸造高温合金龙头企业。 风险提示：电解镍等原料价格上涨风险，下游需求增长及国产替代不及预期，市场风险偏好下行。

2022年06月28日发布 行情回顾：截至2022年6月24日，本周沪深300指数报收4394.77点，上涨1.99%；申万计算机指数报收3965.91点，上涨2.73%，跑赢大盘。全行业横向看，计算机行业涨跌幅居10/31位。 当前计算机行业PE（TTM）为38倍，远低于近5年来中位数45倍，仍处于底部区间。 本周核心观点：伴随首部规范智能网联汽车管理法规在深圳落地，国内高级别自动驾驶的法律空白问题取得突破，并有望形成示范效应向全国推广，L3全面准入有望迎来加速。同时，理想L9的发布进一步拉升智能汽车板块景气度，其智能座舱方面搭载两颗高通8155芯片，可支持车内5屏交互，打造家庭第三生活空间；其智能驾驶方面搭载两颗英伟达Orin芯片，最大算力达到508TOPS，配合包括激光雷达在内的24个感知硬件，可实现全场景的导航辅助驾驶功能NOA。总体来看，智能汽车仍是具有“政策+技术+需求”三重周期向上共振的最佳成长性赛道之一，产业趋势正强，建议积极关注中科创达、四维图新、德赛西威等占据卡位优势的龙头企业，伴随市场情绪回暖，估值仍有拔升空间。 L3立法终获通过，高阶自驾落地加速。6月23日，《深圳经济特区智能网联汽车管理条例》获深圳市七届人大常委会第十次会议表决通过。本《条例》是深圳市在新兴产业领域的重要立法，也是中国首部规范智能网联汽车管理的法规，对以往处在模糊领域的L3级别自动驾驶的全域通行问题做出了明确规定，并对L3及以上自动驾驶的权责、定义等重要议题进行了详细划分。我们认为，困扰产业许久的智能网联汽车法律空白问题已取得积极突破，并有望带来示范效应向全国加速推广，国内自动驾驶行业或将迎来L2+级到L3、L4级的跨越式发展。 汽车产业链利好频发，明星车型打造示范效应。除了受益于汽车供需改善带动外，智能汽车本身亦是具备强产业趋势的赛道。6月22日，李克强总理主持召开国务院常务会议，确定加大汽车消费支持政策，刺激车市持续回暖。从近期发布的新车型来看，功能丰富的智能座舱和高算力计算平台已经开始规模上车，其中理想L9无疑引发了市场上极高的关注度，发布72小时预定量超过3万名。理想L9搭载了两颗高通8155智能座舱SoC，支持三块15.7寸的三星OLED屏幕以及HUD，同时搭载两颗英伟达Orin芯片，最高算力达到508TOPS，配合“摄像头+激光雷达+毫米波雷达+超声波雷达”的同级别最强传感器配置和自研的ADMax智能驾驶系统，有望为下一代智能汽车的设计带来明显的标杆效应，推动行业加速发展。 华为软硬兼修加速上车，国产车机蓬勃发展。以华为为代表的国产车机生态正不断丰富，继问界M5和极狐阿尔法SHI版上市取得亮眼表现后，6月25日，由长安汽车、宁德时代、华为三个强力玩家联手打造的智能电动新品牌阿维塔11系列正式亮相，除业界最为关注的CHN纯电平台外，华为首次实装的智能底层3系统（华为HarmonyOS智能座舱车机操作系统、华为AOS智能驾驶操作系统、华为VOS智能车控操作系统）亦是对整车跨域融合和SOA架构开发的进一步尝试。在三个域控制系统的基础上，还有面向服务的跨域集成软件框架VehicleStack，可以按照整车的应用场景和体验需求调用系统能力，实现性能最优。硬件方面，阿维塔11搭载MDC810芯片，最高算力可达400TOPS，同时搭载34颗传感器，包含3颗激光雷达、6颗毫米波雷达、13颗高清摄像头、12颗超声波雷达，并且整套硬件均由华为提供，能满足点对点的连续智能驾驶辅助，覆盖高速、城区以及泊车等多重场景。 本周投资组合：1）稳健组：中科创达、金山办公、广联达、中科曙光、朗新科技。2）弹性组：智明达、龙软科技、新国都、石基信息、中望软件。 风险提示：疫情反复影响项目进展；宏观经济承压；原材料价格上涨；贸易摩擦加剧；汇率波动风险；板块政策发生重大变化；研发进度不及预期等。

2022年06月28日发布 短期：政策监管催化价格拐点，疫情防控政策纠偏物流迎来需求复苏，通达系行业龙头价格利润弹性高，2022年业绩确定性大幅改善。 中期：需求稳定增长，行业无新增玩家、极兔+百世整合再次带来格局优化，资本开支放缓后，各家价格战意愿较低，本轮价格战缓解的时间或超预期，头部企业的盈利有望站稳新台阶。 中长期视角看：线上渗透率持续提升背景下，快递进村进厂出海，行业是大空间的成长赛道，服务成为新的竞争要素，行业价格将稳中有升，同时行业格局逐步清晰，龙头将充分受益份额与盈利提升。 推荐标的： 首推【圆通速递】，管理层大幅改善经营管理，数字化投入成果显现，单票盈利质量优先战略，2022/2023年利润预计33/40亿元，对应PE21/17倍。 积极关注【韵达股份】、【顺丰控股】经营管理改善。 风险提示：行业需求不及预期；行业价格竞争加剧；测算假设不及预期。

2022年06月28日发布 工业金属：LME铜价本周9101美元/吨，一周下跌4.6%，国内铜现货价69950元/吨，一周下跌3.8%。铜现货加工费74.8美元/吨，较上周下调0.3%。LME铜库存11.8万吨，较上周持平，上期所阴极铜库存5.52万吨，本周继续累库7.4%。本周美联储加息落地，6月宣布加息75基点，加息节奏加快的预期不断增强，对美国流动性的影响较大，铜作为国际大宗商品价格承压，同时对于7月继续加息75基点的呼声较高，受此影响，铜价长期震荡下行的趋势不改。铜精矿端供给全年偏松，冶炼端开工率已经恢复至历史正常水平，从铜的库存角度看，基本处于触底反弹的阶段，季节性的淡季累库趋势不改，需等待三季度“金九银十”对铜需求的回暖。建议逢低关注原材料回落后的高端铜加工企业海亮股份、博威合金等。本周上海有色铝价20020元/吨，周下跌2.3%，成本端氧化铝本周小幅下调至2935元/吨。预焙阳极价格8105元/吨，较上周上涨1.9%，当前预焙阳极仍受煤炭价格影响，短期内价格大幅下降较难。从电解铝供需格局看，国内产能上限较为明确，今年新增产能投产也基本完成，整体供需趋于平衡。SMM国内库存78.5万吨，本周去库8%。近期随着全面复工复产开始，去库节奏恢复往年，近期尤其以汽车带动的电解铝需求大幅回暖，预计铝需求将在三季度进一步改善，本周测算后吨铝毛利基本持平，供需偏松情况下，电解铝价格主要因成本端有所支撑。建议继续逢低关注预焙阳极企业索通发展，同时逢低关注高端铝加工企业南山铝业、明泰铝业、鼎胜新材等。 能源金属：本周锂精矿价格5180美元/吨，周上涨5%，电池级碳酸锂46.9万元/吨，工业级碳酸锂价格45万元/吨，氢氧化锂价格46.5万元/吨。近期锂盐价回暖后趋平，下游客户暑期为季节性淡季，对高价锂盐持一定的观望态度，但供应端的锂精矿无超预期扩产，海外锂精矿产量仍偏平稳运行，中游冶炼厂开工率基本处于历史高位，主要以消化前期精矿库存为主，进入夏季国内盐湖生产进入旺季，盐湖系贸易商同时进行了一定的抛售，对短期内锂盐价格上涨起到缓解作用。当前的精矿价格不断上涨支撑了锂盐成本价，阿根廷宣布锂盐出口价不低于53美元/公斤，对锂盐中枢价格做了较强指引。整体锂资源在在下游新能源汽车以及储能的强需求下，近两年供需偏紧格局不会变，但边际改善越来越明显。目前看锂行业龙头上市公司估值已较为合理，建议继续逢低关注锂精矿高自给率的天齐锂业、中矿资源、融捷股份等。 稀土及小金属：本周氧化镨钕价格95万元/吨，较上周下跌1.5%，钕铁硼价格340元/千克，周持平。本周稀土价格高位小幅回落，全面复工复产后，根据百川盈孚最新调研情况，稀土分离厂开工率有所恢复，1-4月开工率较低仅为50%左右，整体上半年指标在5月之前未完成分离要求，预计6月生产分离环比将大幅增加以完成上半年指标。下游磁材厂和电池厂为“金九银十”旺季积极备货，对稀土价格仍将有较强支撑作用。从稀土的供需格局来看，海外矿山进口量仍处于低位，缅甸通关不畅仍未打开中重稀土进口，供给端的刚性加上进口矿受阻，预计稀土价格仍将维持高位。建议积极关注北方稀土、五矿稀土、广晟有色等。 贵金属：本周黄金价398.09元/吨，周上涨0.2%。银价4749元/千克，周上涨0.5%。本周因美联储宣布6月加息75基点，对流动性的担忧加剧，同时对7月美联储进一步加息75基点的预期增强，压制了贵金属价格。建议逢低关注山东黄金、赤峰黄金、湖南黄金等。 投资建议小结：建议逢低关注海亮股份、博威合金、明泰铝业、南山铝业、鼎胜新材、天齐锂业、中矿资源、融捷股份、北方稀土、广晟有色、赤峰黄金等。 风险提示：各金属下游需求不及预期、各金属供应端因疫情反复或国际政治环境等因素开采不及预期、全球宏观流动性变化、国内政策变动风险等。

2022年06月28日发布 房地产行业发展现状：在国家土地及金融政策收紧的背景下，房地产企业在拿地及融资环节需做更谨慎的决策。纵观整个行业，集中度日趋升高，头部房企不仅在获得土地、资金等资源方面具有显著优势，同时也主导着房地产销售市场，中腰部房企生存压力较大，数字化转型无疑成为房企提升竞争力的重要手段。另一方面，新经济浪潮的助推以及存量运营时代的到来为房地产行业的数字化转型带来崭新机遇。 市场现状：房地产数字化转型目前仍处于发展初期，2021年中国房地产数字化市场规模约100亿元，预计未来三年房地产数字化的市场规模会保持较低位的增长，2021-2024年的复合增长率约为4.9%。 竞争格局：目前市场上为房地产行业数字化建设添砖加瓦的产品及服务类型主要包括技术底座型、能力建设型、经营管理型、场景应用型和数字化转型咨询。前些年较为主流的供应商以提供门户类OA及内部经营管理型产品居多，现如今在十四五规划等影响下，大数据类、建筑工程类及其他细分专业类供应商逐渐登上舞台。 转型痛难点及现状：房地产行业具备长尾属性，涉及主体众多，标准化难实现；同时，数据采集难、治理难，数字化建设在短期内成效不显著。从行业主体来看，房地产开发商数字化进程走在行业前端，且付费意愿较高；从企业规模来看，头部房企的数字化尝试开始较早且进程较快，断层式领先于中腰部企业。 应用场景：以C端为利益主体的“流通交易”环节数字化需求最为旺盛。产业链末端“空间运营”环节的数字化目前为新兴蓝海市场，其应用主要体现为建设智慧社区及商场大会员体系。 趋势展望：从需求端角度看，房企由粗放式管理逐步向精细化管理转变，为数字化提供更多机会点。从供给端角度看，针对中小型房企的产品将会更加注重模块分解和可配置性，面向大型头部房企的产品则会更加讲究能力集成及可扩展性。同时，数据相关能力或将成为供应商的重要建设方向。纵观市场，生态共赢趋势显著，市场各参与者优势互补使得数字化技术与房地产业务进一步融合。头部房企在应用产品上有自主研发趋势，以打造能力可控的自主品牌。

2022年06月28日发布 本文聚焦于甘肃电投集团，从公司的历史沿革、生产经营、财务指标、外部支持情况等多个维度对其信用资质进行分析。 电源结构 甘肃电投集团是甘肃省第二大电力企业（地方性最大），其电源结构呈现出以火为核、水电为辅、风电光伏持续发展的特征。截至2022年3月末，公司控股装机容量为751.57万千瓦，占同期末甘肃省发电装机容量的12.01%，在省内地位突出。 经营情况 火电：火电业务是甘肃电投集团的核心，截至2021年末，公司火电控股装机容量约占全省火电装机容量的五分之一。2019年以来控股火电装机容量及占比均有提升，但是公司大容量煤电机组占比较小、供电煤耗较高，面临一定的升级改造压力。2019年以来火电发电量、上网电量持续增长，受燃料成本和上网电价波动的影响，度电盈利空间呈现先收窄后恢复的态势。度电盈利敏感性分析显示，在供电煤耗为300克/千瓦时、基准电价为307.80元/千千瓦时、燃料成本的占比为80%的假设下，综合电价较基准电价不上浮时入炉标煤的均衡价格为820元/吨。展望2022全年，燃料成本可能低于一季度高点，市场化交易电价可能进一步上行，甘肃电投集团火电的盈利空间有望维持恢复态势。 水电：水电为公司营收贡献排名第二的业务，截至2022年3月末，公司控股装机容量占全省的18.84%。2021年公司水电机组所在流域来水偏枯，水电发电量、上网电量和设备平均利用小时数同比均有所下滑，后续需要关注来水的丰枯及水电上网电价情况。 风电、光电：公司风电、光电的业务量相对较小，市场份额不高。截至2022年3月末，甘肃电投集团风电、光电的控股装机容量分别占甘肃省各电源装机容量的4.43%、1.89%。随着公司在建项目的投产，未来风电、光电控股装机容量将有所增加。 其他业务：公司其他业务主要包括产业置业、会展文创、产业金融、能源化工和数据信息等，2019年以来其他业务收入占营收的比值呈下降趋势。 财务情况 甘肃电投集团资产负债率低于电力发债企业平均水平，2019年以来逐年缓慢上升。盈利能力方面，公司毛利率低于电力发债企业平均水平，2022年1-3月电力业务毛利率小幅回升，但受其他业务亏损的拖累，当期整体毛利率仍有所下滑。偿债能力方面，截至2022年3月末，公司有息负债规模同比增加，债务期限较长，短期偿债能力有所下滑。现金流方面，2022年1-3月，公司经营性净现金流同比下滑，投资性净现金流同比上升，自由现金流（经营性净现金流与投资性净现金流之和）为负。同期，筹资性净现金流、现金及现金等价物则有所上升。综合来看，甘肃电投集团基本面出现一定波动，但其具有较强的股东背景，拥有稳定的外部融资能力，能持续获得政府支持，信用资质仍较优。 风险提示 煤价若高企将加重火电业务成本负担；来水、来风情况超预期下滑；政策加速收紧，警惕再融资压力。