2022年06月27日发布 贵金属：鲍威尔鹰派言论&衰退担忧形成拉锯，黄金韧性周内获得验证。黄金：①名义利率：据CME“美联储观察”，目前7月加息75BP的概率为96.9%；到9月累计加息150个基点的概率为34.9%，且鲍威尔周三听证会表示对7月加息100BP持开放态度。市场对激进加息引发的经济衰退担忧提升，10Y美债收益率周内下跌12BP至3.13%。②通胀预期：原油供给端边际回升，OPEC+在8月可能维持增产64.8万桶/日，近两周油价大幅回落，利好远期通胀下行。俄乌战局短期难以缓和，继续提示衰退预期&通胀背景下重点关注黄金矿业股的投资机会。建议关注：紫金矿业、山东黄金、赤峰黄金、银泰黄金等。 工业金属：稳增长政策加码，政策正在向执行端传导，支撑铜铝价格韧性。（1）铜：①宏观方面，鲍威尔异常鹰派言论进一步加剧衰退担忧，尤其投资活动抑制使得工业金属需求承压，成为铜价近期最大利空因素；②供给方面，LasBambas铜矿新一轮谈判即将开始，如果没有找到解决方案，社区将重新进行道路封锁，该矿山停产2个月后曾于6月11日逐步恢复精矿运输。③需求&库存方面，6月欧美制造业PMI数据显著不及预期，美国制造业PMI从下降到52.4，欧元区下降至52，临近萎缩边缘；海外加息及国内地产链下滑双重压力下，下半年铜价面临压力，后续需跟踪国内稳增长政策落地情况，尤其地产数据边际变化。（2）铝：①成本方面：周内预焙阳极单吨净利下降228至1280元/吨；周内动力煤价格自869元/吨降至843元/吨，氧化铝单吨价格周内维稳于2961元/吨，成本端小幅下降；因周内铝价大跌，单吨电解铝（自备电厂）盈利水平周内下跌537.4元/吨至656元/吨；②供给方面：供应内增外减，目前国内开工产能4090万吨，年内总新增产能已达389万吨，拉闸限电政策放松，预后期供应释放较为顺利，供给端价格压力持续增加。海外方面，周内世纪铝业宣布，由于能源成本飙升，将关闭旗下Hawesville铝厂，该厂年产能25万吨，2021年产量17万吨左右；③需求&库存方面：分版块看，6月新能源汽车、光伏及航空用铝板订单增长明显；受地产数据下滑拖累，建筑型材和工业型材开工未见明显起色，往后仍依赖政策等刺激效果。整体看，6月国内消费显著改善，供给端产能不足令全球延续快速去库，铝价于1.8万底部仍有强支撑。建议关注：洛阳钼业、明泰铝业、紫金矿业、神火股份、金诚信、中国有色矿业、南山铝业、索通发展、中国铝业、云铝股份、天山铝业等。 能源金属：政策刺激下需求持续好转，能源金属需求右侧拐点确立。（1）锂：本周电碳价格周内维稳于48.29万元/吨，电池级氢氧化锂（微粉）维稳于49.48万元/吨。①成本方面：6月23日PLS锂矿拍卖将LCE成本支撑价提升至47.08万元/吨（含税），本周锂辉石价格上涨450美元/吨至6000美元/吨（CFR，不含税），电碳盈利空间下降2.38万元/吨至8.61万元/吨。②供给方面：本周碳酸锂产量7778吨，环比+3.3%，开工率77%。新增产量主要来自部分矿端厂家新增产能投产，目前长协订单高达95%以上，供应紧张局面仍存在。氢氧化锂本周产量4936吨，环比+1.2%，开工率57%，低开工率水平延续，主因原料供应偏紧，三元需求较弱。③需求&库存方面：据乘联会统计，本月主要厂商第1-4周狭义乘用车日均零售同比-3%/25%/39%/19%，第五周进入月末冲量阶段，综合估算6月零售量183万辆，环比+35%，同比+16%。正极材料厂家询货意向积极，多为刚需拿货，磷酸铁锂需求明显回暖，三元材料需求暂无明显提升。本周碳酸锂和氢氧化锂库存虽小幅增加，但均处于历史同期较低水平。（2）镍：本周SHFE镍跌12.53%至172310元/吨，硫酸镍本周价格下降1.88%至4.17万元/吨，高镍铁下降4.14%至1390元/镍；本周市场MHP镍系数报价暂维稳于67-70折，随着印尼镍中间品供应增加，硫酸镍即期成本快速回调，盈利能力显著改善，硫酸镍跟随镍价大幅下跌后，市场出现捂货惜售情绪，供应流通量仍偏紧。（3）钴：截至周五，国内电解钴周降7.65%至39.85万元/吨，硫酸钴周内下跌2.96%至8.20万元/吨。本周剔除钴原料后硫酸钴加工利润空间周内上涨1.33万元/吨至1.61万元/吨，成本持续快速下移致炼厂利润大幅改善。国内市场需求恢复较好，下游为补充库存，询单积极性提高，前驱体产量较上周上涨。建议关注：西藏矿业、华友钴业、盛屯矿业、盐湖股份、赣锋锂业、天齐锂业、融捷股份、雅化集团、寒锐钴业、厦门钨业、厦钨新能、金力永磁等。 风险提示：全球经济复苏不及预期风险、全球疫情发展超预期风险、政治风险等。

2022年06月27日发布 历史加息对油价的负反馈作用不明显 根据最近两轮加息对油价的影响发现，加息后油价普遍会呈现不同程度的上涨，加息对油价的负反馈作用并不明显，整个加息周期内油价走势主要与其供需基本面相关。 回顾第六轮加息周期和油价表现对比发现，加息可能难以直接导致油价大跌，反过来油价大跌可能导致加息脚步放缓或停止。 2022 年加息对油价的影响及展望 此次 6 月美联储加息 75 个基点为 21 世纪以来力度最大的一次加息，引发了市场的担忧，原油价格大幅下跌。 结合过去两轮加息周期的规律来看，油价主要由其供需基本面所决定。考虑到对俄第六轮制裁落地的可能性，页岩油的资本开支刚性，需求端欧美报复性出行需求、以及中国潜在的需求恢复超预期， 基本面仍难支持大跌， 预计未来原油价格仍处于中高位水平。 风险提示： OPEC 和沙特超额增产的风险；经济进入衰退风险； ESG 放松导致上游资本开支大幅增加的风险

2022年06月27日发布 投资要点 投资建议： 需求释放，预期升温。 近期水电增速收窄，而火电日耗攀升，尽管短期在情绪影响下煤价有波动，销售有影响，但我们认为气温回升日耗走高、稳增长下游需求回暖的趋势确定且预期将逐步走强，价格下跌空间有限，无需过分担心。整体而言，产能周期驱动，煤炭行业高景气度延续，供需格局依旧紧张。 超预期点： 1）增产保供难度超预期； 2）需求增长韧性超预期； 3）限价令限制电煤，提高上限超预期； 4）俄乌危机催化全球能源危机，海外煤价飙涨超预期。 煤企一季报业绩增速普遍较快，二季度业绩环比改善有望延续超预期表现，继续看好后市行情。建议重点关注标的：动力煤公司中国神华、陕西煤业、兖矿能源、山煤国际、中煤能源；炼焦煤公司潞安环能、平煤股份、淮北矿业、山西焦煤、盘江股份、上海能源；无烟煤公司兰花科创。 动力煤方面，情绪回落，日耗攀升。 供给端，临近月末，由于煤管票或倒工作面的原因，生产有所影响，受情绪影响，煤价下跌，拉煤车辆减少，而供应缩量的情况下，预计下跌空间有限；港口方面，情绪回落，价格下探，港口库存有累积。需求端，电厂日耗近期持续攀升，水电发力对煤电形成压制，迎峰度夏需求仍有恢复空间。后续继续关注政策执行及迎峰度夏需求情况。 中国神华： 5 月实现商品煤产量 2500 万吨（同比+3.7%），销量 3530 万吨（同比-12.8%）；总发电量 117.7 亿千瓦时（同比-13.9%），总售电量 110.1 亿千瓦时（同比-13.8%）。 1-5 月，实现商品煤产量 13260 万吨（同比+4.2%），销量 17780 万吨（同比-10.8%，主因外购煤规模下降）；总发电量 713.5 亿千瓦时（同比+13.3%，主因新机组陆续投运），总售电量 670.3 亿千瓦时（同比+13.4%）。中国神华公布第 3 期外购煤采购价格（ 6 月 17 日至 6 月 24 日），外购 4000/4500/5000/5500 大卡分别为 466/548/630/712 元/吨，较上期持平；外购神优 2/3 分别为 1111/1093 元/吨（神优 1 暂未报价），较上期持平。 陕西煤业： 5 月实现煤炭产量 1249 万吨（同比+4.59%），销量 2096 万吨（同比+8.84%），其中自产煤销量 1253 万吨（同比+6.97%），贸易煤销量 843 万吨（同比+11.75%）。 1-5 月公司自产煤部分产销量微增，贸易煤规模缩量明显，实现销量 9593 万吨（同比-16.26%），其中自产煤销量 5828 万吨（同比+0.46%），贸易煤销量 3765 万吨（同比-33.41%）。 5 月限价令执行以来，公司煤炭价格平稳运行，基本不受限价影响。 中煤能源： 5 月实现煤炭产量 955 万吨（同比-5.4%），销量 2278 万吨（同比-13.1%），其中自产煤销量 988 万吨（同比+1.6%）、贸易煤销量 1290 万吨（同比-21.77%）。 1-5 月公司实现煤炭产量 4917 万吨（同比+3.5%），销量 11517 万吨（同比-12.2%），其中自产煤销量 4886 万吨（同比+4.8%）、贸易煤销量 6631 万吨（同比-21.13%）。 兖矿能源： 一季度公司实现商品煤产量 2515 万吨（同比-4.55%），商品煤销量 2558 万吨（同比-2.75%），其中自产煤销量 2300 万吨（同比-0.78%）。 二季度海外煤价上涨明显，纽卡斯尔动力煤现货价格 415.6 美元/吨，继一季度环比上涨29.8%之后，再次环比上涨 51.1%，盈利贡献有望超市场预期。 山煤国际： 一季度公司实现原煤产量 913 万吨（同比-9.04%），商品煤销量 1216 万吨（ 同比-45.26%）（贸易煤业务持续剥离）。二季度以来限价令影响有限，公司以化工用煤、炼焦用煤为主的销售价格，充分享受煤价上涨的弹性，二季度业绩环比稳中向好。 焦煤及焦炭方面，焦炭首轮降价，需求偏弱。 供给端，煤矿产量小幅增长，开工率提升；进口蒙煤方面，本周甘其毛都口岸通关 4 日，日均通关 455 车，周环比增加 62 车，受市场情绪转弱影响，成交冷清；需求端，焦炭第一轮降价落地（ -300 元/吨），焦企亏损增大，出现减产，而钢材价格下跌导致铁水产量明显下滑，钢厂采购积极性差。后期需继续关注下游需求及利润情况。 潞安环能： 一季度公司实现煤炭产量 1349 万吨（同比+5.72%），其中混煤产量 732 万吨（同比-6.75%），喷吹煤产量 543 万吨（同比+25.12%），其他洗煤产量 74 万吨（同比+29.82%）。一季度实现煤炭销量 1282 万吨（同比+12.16%），其中混煤销量 741万吨（同比+1.09%），喷吹煤销量 480 万吨（同比+33.33%），其他洗煤销量 61 万吨（同比+22%）。 平煤股份： 一季度公司实现原煤产量 728 万吨（同比-6.98%），商品煤销量 796 万吨（同比-2.25%），其中自有商品煤销量 669 万吨（同比-8.16%）。河南地区主焦煤价格（车板价:主焦煤(V25-27%,A<10%,S<0.5%,G>75,平顶山产):河南）维持在 2960 元/吨，二季度环比一季度持平，同比大增 87.4%， Q2 盈利有望继续大增。淮北矿业： 一季度公司实现商品煤产量 603 万吨（同比+8.44%），商品煤销量 519 万吨（同比+12.36%）；焦炭产量 88 万吨（同比-19.73%），销量 93 万吨（同比-14.7%）。淮北地区主焦煤价格（车板价:焦精煤(A<11%,V21-25%,0.6%S,G85,Y20mm):安徽:淮北）维持在 2395 元/吨，二季度环比一季度上涨 195 元， Q2 盈利环比改善确定性大。 盘江股份：一季度公司实现煤炭产量 262 万吨（同比+8.05%），煤炭销量 298 万吨（同比+14.74%），其中自产煤炭销量 269 万吨（同比+11.28%）。贵州地区主焦煤价格（车板价:主焦煤(V17-25%,A<11%,S<0.6%,G>75,六盘水产):贵州）维持在 3000 元/吨的高位，公司 Q2 盈利环比有望继续改善。 风险提示： 政策限价风险；煤炭进口放量；宏观经济大幅失速下滑。

2022年06月27日发布 纯碱行业维持高景气，现货价格上涨。根据百川资讯，截至6月17日，轻质纯碱价格3050元/吨，重质纯碱价格3125元/吨，相较于5月17日分别增长1.7%，1.6%。纯碱行业价差持续扩大，联碱法氯化铵价格持续上涨。根据百川资讯，截至6月17日，天然碱法价差2590元/吨，氨碱法价差1546元/吨，联碱法价差2831元/吨，天然碱法价差相较于5月17日持平，氨碱法、联碱法价差分别上涨9.8%、19.9%。上游主要原材料原盐、合成氨价格下跌。目前供应端，在产企业基本维持高位运行，后市提产空间有限，且企业库存持续下降，供应面对价格形成支撑。需求端，平板玻璃行情有望随着出货量提振转好，刚需稳定，且后续冷修计划较少，整体采购刚需较稳；另外光伏玻璃产线点火等计划实施，或将增加重碱需求。综合来看，我们预计纯碱行业仍将维持高景气。 行业开工率有所下滑，6月库存进一步下降。根据百川资讯，2022年1-5月，国内纯碱行业开工率基本维持在80%以上，2022年5月纯碱行业开工率为82.56%，环比4月下降4个百分点，处于历史高位。5月份纯碱产量235万吨，环比4月下降4%。6月以来工厂库存进一步下降，处于历史低位。根据百川资讯，截至2022年6月17日，国内纯碱企业库存总量为40万吨，较前一周下降4.76%，处于历史低位。 海外纯碱供应紧张，5月国内出口创新高。进入2022年，国内纯碱出口量增加。根据海关总署数据显示，5月份国内纯碱出口量在19.56万吨，环比增加28.9%，同比增加229%。1-5月份累计出口纯碱65.8万吨，同比增加68.7%。2022年5月中国纯碱主要的出口国/地区分别是：孟加拉国、菲律宾、尼日利亚、巴西、越南、印度、泰国、韩国、印度尼西亚、马来西亚等。进口量处于低位。根据海关总署数据显示，2022年5月份国内纯碱进口量在0.64万吨，环比增加106.5%，同比增长220%。 光伏玻璃产量明显增加，平板玻璃刚需稳定。根据百川资讯，2022年5月光伏玻璃产量137.2万吨，同比增加41.71%，环比增加18.89%，1-5月总产量545.42万吨，同比增加19.2%。我们认为随着下游光伏行业的需求增长，光伏玻璃将持续有新建项目投产，从而带动纯碱需求增长。根据百川资讯，2022年5月平板玻璃产量413万吨，同比减少6.26%，环比增加2.73%，1-5月总产量2048.6万吨，同比减少2.47%。截至6月17日，平板玻璃库存379吨，同比增长441.55%。前期因各地区交通管控偏严，市场需求受运输影响明显，我们预计后续随着疫情逐步得到控制，平板玻璃需求仍将保持稳定。 下游汽车市场迅速回暖，房地产短期承压。纯碱的下游主要为平板玻璃、日用玻璃、光伏玻璃、洗涤剂等行业，其中占比最高的平板玻璃主要用于建筑和汽车等。从5月下游行业的高频数据来看，汽车产量同比降幅迅速收窄，房地产新开工/竣工面积仍有不同程度下滑，短期地产终端需求承压。根据wind数据，2022年5月，房屋新开工面积同比下降30.6%，房屋竣工面积同比下降15.3%，汽车产量同比下降4.8%，合成洗涤剂产量85.6万吨，同比增长8.1%，氧化铝产量698.8万吨，同比增长5.9%。 投资建议。建议关注远兴能源、中盐化工、双环科技、山东海化等。 风险提示。产品价格下跌；下游需求不及预期；进口增加。

2022年06月27日发布 本周核心观点 1）我国成功实施陆基中段反导拦截技术试验，最终效果达到预期目的。6月19日晚，据国防部报道，我国在境内进行了一次陆基中段反导拦截技术试验，试验达到了预期目的。并表示，这一试验是防御性的，不针对任何国家。此前我国分别在2010年1月11日、2013年1月27日、2018年2月5日和2021年2月4日，算上今年6月19日这次，我国已经成功进行了5次中段反导技术试验。据环球时报分析，从全世界范围来看，具备以远程弹道导弹和洲际弹道导弹为拦截目标的中段反导技术和能力只有中美俄三个国家。俄罗斯虽然具备中段反导能力，但其拦截弹弹头使用的是定向破片战斗部，而美国中段反导拦截弹则主要采用动能碰撞技术（KKV），拦截弹的弹头速度非常高，利用其本身的质量和高速度撞击摧毁目标。这种技术思路拦截效果最佳，但难度也最大，需要强大的探测、预判、跟踪能力，对拦截弹本身的技术要求也很高。从技术角度来看，中段反导的优势有：①可多次拦截以提高拦截成功率；②拦截的高度大，覆盖范围广；③拦截可减少附带伤害。导弹领域或为十四五期间弹性较高的细分领域，或为相关上市公司带来较快业绩增厚，关注导弹板块的整体性机会，优先选择业绩弹性大、导弹业务占比高的标的。 2）中越两军开展第32次北部湾联合巡逻，我军派出两艘军舰参与。据国防部报道，6月22日，中国海军巴中舰和恩施舰在北部湾海域与越南海军舰艇组成编队开展联合巡逻，并组织了联合搜救演练。联合巡逻期间，双方舰艇编队加强信息共享，互相通报巡逻海区水文气象、海空情况和编队航向航速等信息要素。中方联合巡逻编队指挥员李五一表示，北部湾海域航线密集，过往商船和作业渔船比较多，开展联合搜救演练对应对海上安全风险和突发情况具有重要的现实意义。这次演练，双方舰艇密切沟通，配合默契，既促进专业交流，也深化了两国海军的互信与合作。此次联合巡逻是2005年中越签署《中越海军北部湾联合巡逻协议》后开展的第32次联合巡逻。在进行常态化联合巡逻的基础上，两国海军舰艇还将围绕通信操演、编队运动等科目展开演练。此次联合巡逻，中越双方各派出2艘海军舰艇参加，航行32小时，总航程360余海里，为维护北部湾海域安全稳定和良好秩序，推动两军健康发展发挥了积极作用。近年我国海军发展迅猛，新一代大型水面舰艇陆续服役并开展作战训练工作，预计船舶及其配套产业链将在此高景气环境下核心受益。 重点关注航空、航天、信息化和新材料等方向： 1）航空装备：无论是周边局势或是海空军建设都对军机提出了新的要求，当前我国军机从数量和结构都存在较大的提升空间，预计随着国防预算向武器装备尤其空军、海军倾斜，有望推动军机换装列装加速。前期多公司披露大额合同负债或将进一步改善产业链现金流，促进产品生产交付。我们认为航空装备在十四五期间将呈现高景气，带动产业链业绩提升，此外军品定价机制改革及股权激励方案的增加也将推动行业利润水平提升。建议关注：【中航沈飞】、【中航西飞】、【洪都航空】、【航发动力】、【中航机电】、【江航装备】、【中航光电】、【中航重机】、【派克新材】、【航宇科技】、【爱乐达】、【迈信林】。 2）航天装备：导弹武器装备方面，导弹行业主要驱动因素主要来自：一是迭代期、二是战略储备需求增加、三是实战化训练带动。导弹领域十四五期间可能是最具有弹性的细分领域，将带来相关上市公司较快的业绩增厚，关注导弹板块的整体性机会，重点关注业绩弹性大、导弹业务占比高的标的。建议关注：【航天电器】、【新雷能】。卫星互联网方面，北斗导航领域：北斗卫星导航产业链在2021年同比增速开始增长，预计2022、2023年仍将保持较高增速，在北斗导航产业链中北斗导航芯片、北斗导航终端需求增速较高；卫星互联网领域：中国卫星网络集团有望成为国内卫星互联网的主力军，目前虽然国内卫星互联网还在发展初期，但卫星互联网仍将成为6G移动通信的重要发展方向。建议关注：【振芯科技】、【盟升电子】。 4）信息化板块：因国产化进程、军队现代化建设、新型号更新速度加快等因素，自2018年以来持续超越行业增长，关注军工半导体、上游电子元器件、雷达及电子对抗、通信导航遥感等方向，部分公司业绩已率先进入高速成长阶段，预计2022年仍将继续保持。建议关注：【振华科技】、【紫光国微】、【鸿远电子】、【智明达】。 5）新材料板块：建议重点关注高温合金、钛合金及碳纤维复合材料方向。军用新材料技术已基本实现自主可控并代表国内领先水平，且型号认证的双/多流水体制等使得供应商有限，供给端竞争格局较好，需求端由于主战机型及配套发动机放量且新材料应用占比不断提升以及主机厂外协比例提升、国产替代等因素，预计行业未来增长确定性较高，且需求上量后规模效应将不断显现，带动单位成本不断下降，因此行业毛利率或仍有提升空间并逐步兑现至利润，并具有向民用市场急需开拓的可能性，长期成长性较好。建议关注：【宝钛股份】、【钢研高纳】、【西部超导】、【中简科技】。 风险提示：武器装备换装列装不及预期；导弹新型号研制不及预期。

2022年06月27日发布 周观点及投资建议 中国内地酒店6月入住率企稳回升。根据STR数据，5月中国内地酒店入住率为47.2%，但自6月起逐渐回升，并在在6月16日达到高点58%。 各地跨省游有序开放，暑期旅游市场步入复苏通道。随着国内疫情得到进一步控制，自6月以来，陕西、宁夏、湖北等地跨省游陆续恢复。携程数据显示，6月21日前一周暑期跨省跟团游预订量周环比增长291%；暑期跨省酒店预订周环比增长151%，主因疫情得到有效控制，用户出行需求持续增长，各地跨省游开放助推旅游热情高涨。随着2022年暑期临近，亲子游、毕业游需求显著提升，同程旅行平台“亲子游”相关旅游搜索热度上涨超过100%，“毕业旅行”相关旅游搜索热度上涨近300%。此外，6月1日上海全面复工复产以来，长三角地区旅游热度不断上涨，进一步推动暑期出行市场热度攀升。 受益于交通恢复，跨省游放开，以及多地推出景区优惠政策，景区客流量逐渐恢复。6月以来，安徽、四川、云南等26个省市近500家景区推出一系列惠民旅游活动，皆意在占据暑期旅游市场，助力当地经济恢复。北京疫情防控形势总体趋稳，70%的高星酒店已恢复开业，北京环球影城主题公园计划于6月25日正式开放，据携程数据，6月23日-7月7日，北京酒店预订量环比前两周增长近90%，门票预订量增长近6倍。 投资建议：疫情波动下，短期内餐饮建议关注受益上海复工复产，供应链完备、锁定早餐刚需、占据社区优质点位的巴比食品，未来受益线下需求回暖且自身标准化程度高、处于扩张期的九毛九、海伦司；复工复产持续推进、跨省游政策逐步放开，叠加暑期旺季来临，Q3出行消费修复可期。酒店国内疫后集中度提升确定性强，推荐龙头锦江酒店；预计高端休闲及周边游更快恢复，推荐关注复星旅文（三亚亚特区位优势+奢华体验，ClubMed新开千岛湖、丽江度假村）。 数据及公告跟踪 行情回顾：上周（2022/6/20~2022/6/24）沪深300、恒生指数分别涨2.0%、涨0.9%、社会服务（申万）涨3.1%，细分来看，餐饮A股、港股指数分别涨2.8%、涨2.9%，酒店A股、港股指数分别涨7.3%、涨3.5%。 行业新闻：1）商务部等11部门发布六方面政策促进餐饮业恢复发展。2）新式茶饮的果汁供应商田野股份计划上市。3）NOWWA挪瓦咖啡官宣新开百家门店。 重点公司公告：巴比食品每股派现0.26RMB，共计派发6448万元；首旅酒店每股派现0.026RMB，共计派发2915.6万元。 风险提示 疫情反复，终端需求恢复不及预期，原材料价格波动，项目拓展不及预期。

2022年06月27日发布 本周重点新闻跟踪 6 月 20 日发布的《上海市氢能产业发展中长期规划(2022～ 2035 年)》提出，到 2025 年，全市将建设各类加氢站 70 座左右，培育 5～ 10 家具有国际影响力的独角兽企业，氢能产业链产业规模突破 1000 亿元。《规划》提出，到 2025 年，产业创新能力总体达到国内领先水平，制储输用产业链关键技术取得突破性进展，具有自主知识产权的核心技术和工艺水平大幅提升，氢能在交通领域的示范应用取得显著成效。 本周重点产品价格跟踪点评 本周 WTI 油价下跌 11.3%，为 104.27 美元/桶。 重点关注子行业： 本周醋酸/纯 MDI/TDI/聚合 MDI 价格分别上涨5.3%/4.7%/1.7%/1.6%；本周乙二醇/VA/乙烯法 PVC/电石法 PVC/烧碱/有机硅/尿素/VE/DMF/液体蛋氨酸/氨纶/橡胶/固体蛋氨酸价格分别下跌18.5%/7.7%/7.2%/4.4%/3.6%/3.1%/2.8%/2.4%/2.2%/1.5%/0.6%/0.3%； 钛白粉/粘胶长丝/轻质纯碱/粘胶短纤/重质纯碱价格维持不变。 本周涨幅前五子行业： 二氧化碳（山东）（ +37%）、液氩（上海）（ +11.1%）、MDI-50（华东）（ +8.6%）、电子级磷酸（ BV Ⅲ级）（ +7.8%）、氦气（山东）（ +7.7%）。 醋酸： 本周醋酸市场价格触底反弹。当前市场西北地区醋酸主流企业延续检修，山东地区主流企业装置低负运行，上海地区主流企业预计检修，供应面存在小幅利好，并且厂家库存均处于偏低位置。介于周初醋酸价格已经临近成本线，下游心态有所转换，业者入市积极性略有提升，市场成交气氛有所升温。 MDI： 本周国内纯 MDI 市场延续涨势，上海某工厂及北方某工厂指导价接连推涨，且供方对外控量，致使场内现货流通较为紧俏，持货商低价惜售情绪加深，加上韩国美金报盘推涨上行，多重利好消息带动下，市场报盘不断探涨上行，但因终端订单尚未确定。 本周化工板块行情表现 基础化工板块较上周上涨 0.86%，沪深 300 指数较上周上涨 1.99%。基础化工板块跑输大盘 1.13 个百分点，涨幅居于所有板块第 19 位。 据申万分类，基础化工子行业周涨幅较大的有：涂料油漆油墨制造（ +11.79%），改性塑料（ +8.73%），维纶（ +6.42%），其他塑料制品（ +5.48%），玻纤（ +5.17%）。 重点关注子行业观点 （ 1）多因素影响子行业 22 年景气程度变化， 农药行业在耕地面积预期提升、粮价维持在较高水平、国内供给有序且 21 年四季度价格走高之下 22年整体盈利水平有望改善，重点推荐扬农化工、 润丰股份、 广信股份、 利民股份； 轮胎行业景气见底，新能源领域带来发展机遇， 建议关注赛轮轮胎、森麒麟。粘胶行业景气有望反转，重点推荐三友化工。（ 2）需求经济相关程度较弱，半导体材料、军工材料等新材料领域中长期自主可控； 重点推荐化学合成平台型公司万润股份，国内民营气体龙头企业金宏气体。（ 3）下游需求稳定，高度关注光伏、风电、新能源、代糖等细分领域； 重点推荐新能源功能材料龙头新宙邦，全球甜味剂龙头金禾实业。（ 4）龙头纵横扩张，一体化优势凸显，盈利中枢有望抬升； 重点推荐万华化学、 华鲁恒升、 新和成（与医药组联合覆盖）。 风险提示： 原油价格大幅波动风险； 新冠疫情导致需求不及预期风险；安全环保风险

2022年06月27日发布 投资要点： 光伏行业长期趋势向好，下半年硅料产能逐步释放，带动下游需求逐季增长，有望出现板块性机会。下半年新能源车销量将恢复高速增长，关注产能紧缺环节及技术路线变化。 下半年风电关注海上风电发展及国内企业出口增量带来的估值提升机会。 下半年投资恢复有望带动工控行业盈利能力反转，关注个股投资机会。 风险提示： 光伏下游装机增速不达预期 新能源车销量不达预期 风电产业链利润下滑超预期 相关行业政策风险

2022年06月27日发布 价格端：稀土价格中枢上行，由政策驱动转为需求推动。2020年下半年起，稀土价格上涨行情延续至今。2022年氧化镨钕价格创下十年来新高，全年看，稀土价格中枢上移。 供给端：1）我国占稀土供给主导地位。根据2020年美国地质调查局的统计，目前全球稀土资源储量1.2亿吨，其中中国4400万吨，占比37%，位列第一。2）未来供给增量受制于配额。我国稀土配额逐年增加，其中北方稀土占比始终高于50%。我们认为，六大稀土集团集中度有望继续提升，从而带动龙头公司市占率扩大。3）国内指标配额、海外矿山、磁材回收，共塑全球稀土供应格局。我们预计，2020年-2022年全球镨钕氧化物供给约为6.4万吨、7.0万吨、8.1万吨。我们预计2022年国内配额指标同增20%，即从2021年16.8万吨稀土氧化物，提升至20万吨稀土氧化物。下游高性能钕铁硼企业高速发展下，只有适当提升氧化镨钕供给，才能满足龙头企业扩产需求。 需求端：1）我国是全球最大磁材生产国与出口国。2020年我国磁材产量18.7万吨，占全球总产量约90%。2）新能源车成为稀土永磁的最大增长点。我们预计到2025年全球BEV+PHEV产量为2300万辆，带动钕铁硼需求约7万吨。3）碳中和背景下风力发电更具有潜能。按1MW直驱永磁电机需600kg钕铁硼测算，据我们预计，到2025年全球风电领域新增装机量为160GW，带动钕铁硼需求约6万吨。 投资建议：我们建议选择嘉实中证稀土产业ETF（516150）及其联接基金（A类：011035，C类：011036）。这只稀土ETF及其联接基金涵盖了稀土全行业龙头公司，同时嘉实背靠优秀的稀土投研团队，能准确把握稀土投资的结构性机会。 风险提示：全球疫情影响经济复苏；新能源汽车发展不及预期等。

2022年06月27日发布 光伏玻璃持续达产，库存有增加 本周2mm光伏玻璃价格21.92元/平方米，环比持平；3.2mm光伏玻璃价格为28.5元/平方米，环比持平。厂商库存天数18.36天，环比增加2.63%。近期组件厂家开工稳定，部分消化成品库存，采购稍有减量。国内1-5月光伏新增装机量达到23.71GW，其中5月份新增装机6.83GW，同比+141%，环比+86%。中长期看未来若上游原材料价格回落，叠加政策推动，光伏装机需求22/23年有望持续改善。供给端，本周光伏玻璃日熔量57110吨，环比上周持平；随着前期点火产线陆续达产，供应呈现连续增加趋势。 浮法开始去库，盈利或达底部 本周浮法玻璃国内均价环比上周降低17.56元/吨，降幅0.97%。整体看，本周国内浮法玻璃市场刚需仍显一般，加工厂缺单问题暂难改善。厂商库存7052万重量箱，环比减少52重量箱，周内产能为175725t/d，较上周增加800吨。成本端：周内纯碱市场走势疲软，成本端压力略有缩减但仍处高位。原片价格周内虽有下调，但环比降幅收窄，整体利润水平变动不大。 后期来看，原片价格呈现弱势走势，多数厂成交仍偏灵活，而成本端变动不大下，预计行业整体利润水平大概率仍处在较低水平。 浮法具有性价比，持续推荐光伏玻璃龙头 1）浮法玻璃：浮法龙头股价已大幅调整，考虑均衡状态下其浮法业务的盈利与估值，以及新业务带来的额外成长性，我们认为当前浮法龙头已具备较好的中长期投资价值，持续推荐【 旗滨集团】 ，【 南玻A】 ，【 信义玻璃】 （均有一定建筑节能玻璃产能）； 2）光伏玻璃：光伏行业需求已有改善，龙头成本优势显著，产能端具备高成长性，推荐龙头公司【 信义光能】 ，【 福莱特】 （均与电新联合覆盖）； 3）玻璃新材料：UTG原片突破国外垄断，国产替代后产销有望快速增长，持续推荐【 凯盛科技】 （与电子组联合覆盖），药用玻璃国产替代逻辑下，推荐中硼硅药用玻璃头部企业【 山东药玻】 （与医药组联合覆盖）。 风险提示：原材料普涨导致地产、光伏等下游需求延缓超预期；浮法产能及产能利用率提升超预期。

2022年06月27日发布 本周行业重要趋势： 理想L9+阿维塔引领电动智能汽车浪潮，积极关注汽车智能网联投资机会 近日，理想L9重磅发布，以及阿维塔汇聚长安汽车、华为、宁德时代三支强大的中国力量，发布全新一代智能电动汽车技术平台CHN，开创全新“CHN”合作模式，引领汽车行业发展新趋势。未来汽车电动化、智能化、网联化趋势加速，以造车新势力（蔚小李）、华为、自主品牌领军企业（比亚迪、长城等）为代表的厂商或将在汽车智能化中持续提升竞争力和产品卖点，未来产业链相关环节或将充分受益，建议重点关注车载模组、连接器、激光雷达、汽车线束、结构件、高精定位等投资机会。 国家电投10.5GW海风机组集采，彰显海风资源充沛，未来发展空间广阔 6月23日，国家电投发布2022年度第三十四批集中招标（海上风电竞配机组框架招标）公告，涉及11个省区（涉及福建、广东、广西、海南、江苏、上海、浙江、辽宁、天津、河北、山东），平均风速在6-7.5m/s不等，合计采购容量10.5GW。我们认为，国电投此次启动的10.5GW海上风电竞配机组框架招标，充分显示我国海风资源储备丰富，如此大规模的集采有力反映我国海上风电未来几年或将迎来持续快速发展。 本周投资观点： 近期市场活跃度持续提升，指数持续强势反弹，新能源、汽车智能化等细分方向关注度较高。当前时点，我们建议重点关注短期Q2业绩增长快&有催化&低位低估值，以及中长期行业景气度高，成长动力强的标的，例如海风海缆、储能、智能汽车模组/激光雷达/传感器/连接器/结构件等优质个股。 重点关注方向：通信+海风/储能/新能源、物联网/智能网联汽车、光通信、云计算等细分领域。中长期看，持续关注业绩成长性强的高景气细分赛道。 一、5G网络： 1、主设备商：重点推荐：中兴通讯； 2、光纤光缆：重点推荐：中天科技（海洋、新能源板块潜力十足，光纤光缆景气周期开启）、亨通光电（海洋+光纤光缆双重驱动），建议关注：长飞光纤（光纤光缆量价齐升）、永鼎股份（光通信复苏，汽车线束增量空间）； 3、光模块&光器件：中际旭创（全球数通光模块龙头）、天孚通信、新易盛、光迅科技、博创科技、光库科技、中瓷电子、太辰光、剑桥科技； 二、5G应用端（汽车智能化等）： 1、物联网/智能网联汽车：重点推荐：创维数字（智能座舱+元宇宙VR，家电联合覆盖）、瑞玛精密（新能源汽车结构件）、拓邦股份（智能控制器+储能）、广和通、、移远通信、威胜信息（机械联合覆盖）、美格智能、有方科技、四方光电（机械联合覆盖）、汉威科技（机械联合覆盖）；建议关注：移为通信、华工科技（车载传感放量）、映翰通、意华股份（汽车连接器+光伏）、鼎通科技、瑞可达、鸿泉物联； 2、在线办公/视频会议：重点推荐：亿联网络（混合办公趋势下,持续完善产品矩阵）；建议关注：星网锐捷、梦网科技（富媒体短信龙头）等； 三、通信+能源： 1、海风海缆：中天科技（海洋、新能源板块潜力十足，光纤光缆景气周期开启）、亨通光电（海风+光纤光缆双重驱动）； 2、IDC：重点推荐：科华数据（电新联合覆盖）、润建股份（民营通信网络管维龙头，光伏运维重点突破）、光环新网，建议关注：紫光股份、英维克、奥飞数据、海兰信（UDC）、数据港等； 四、运营商： 低估值、高分红：中国移动、中国电信、中国联通； 五、军工通信&北斗：通信是国防信息化领域的严重短板，超短波及区宽渗透率提升可期，建议关注：海格通信、七一二、上海瀚讯、华测导航； 六、数字人民币：随着数字人民币的持续推广，未来规模化应用可期，建议关注：楚天龙、东信和平等。 风险提示：疫情影响、5G产业和商用进度低于预期，下游应用推广速度不及预期，贸易战不确定风险。

2022年06月27日发布 本周行情回顾： 中信煤炭指数3218.49点，跌5.79%，跑输沪深300指数7.78pct，位列中信板块涨跌幅榜第30位。 重点领域分析： 动力煤：日耗快速攀升，煤价有望止跌转涨。本周煤价继续下行，后半周降幅逐步收窄，截至本周五，港口Q5500动力末煤主流报价1220-1240元/吨，周环比下降60-80元/吨。产地方面，大部分煤矿维持生产正常，部分煤厂因安全检查、检修等因素影响开始停产，整体供应维持稳定。受港口下跌影响，近期市场观望增多，煤矿拉煤车数量减少，降价煤矿增多，普遍降幅在30元/吨左右，但由于坑口价格降幅低于港口，导致发运利润收窄，后续发运量或面临一定幅度下滑，对港口煤价形成支撑。港口方面，1）曹妃甸港库存处于高位，相关部门要求加大疏港力度+2）天津港7月1日后将禁止煤炭下水业务+3）北方高温环渤海港口存煤有自然风险，蒙煤出货比较集中，上述现象导致供应骤然增多，煤价出现回落。下游方面，受高温天气影响，电厂日耗快速攀升，同比降幅已由前期-10%收窄至-5%以内，沿海、内陆库存更是双双开始去化，高卡煤采购需求有望得到明显释放。整体而言，需求是当前煤价的核心矛盾，迎峰度夏将至，各地复工复产提速，需求快速恢复。且后期在国内供应稳定、进口煤后期面临较大减量以及库存“虚胖”（低卡煤较多）的背景下，煤价有望止跌，并开启旺季上涨通道。 焦煤：情绪转弱，关注地产链条传导。因焦炭价格快速下跌，焦企对原料煤多暂缓采购，焦煤市场转弱，煤矿普遍出货困难，部分煤矿有滞销现象，本周煤矿库存多有累积，各煤种价格均有下调，降幅在150-400元/吨。截至本周五，京唐港山西主焦报收3150元/吨，周环比下降150元/吨。本周，煤矿整体开工小幅上升，部分煤矿产量小幅增长。进口蒙煤方面，因前蒙古疫情好转，通关车次开始回升，据sxcoal数据，本周（6.20-6.23）甘其毛都口岸通关4天，日均通关455车，周环比日均增加62车，受市场情绪转弱影响，口岸蒙煤成交冷清，蒙5原煤主流报价下降至1900-2000元/吨。另外，策克口岸本周通关车数略有减少，汾渭统计本周（6.20-6.23）策克口岸通关4天，日均通关77车，较上周同期日均减少4车。需求端，焦炭第二轮提降范围扩大，且钢厂利润持续亏损，焦钢企业限产幅度有所增加，对原料煤需求进一步减少，部分焦钢企业暂停对原料煤进行采购，以消耗库存为主。后市来看，天气影响下钢材成交较差，短期双焦需求承压，价格或有继续下行风险，短期阶段顶部或现。当前下游需求仍在高位（铁水产量240万吨左右），焦煤供需处于偏紧状态。但钢材现实需求明显不及预期，钢厂多以陷入亏损状态，预计后期钢厂减产现象逐步增加，铁水产量见顶回落，焦煤现实需求呈逐步转弱态势，供需矛盾趋于缓和。焦煤核心矛盾为“钢材需求&钢厂利润”，未来重点关注能否出现以下传导路径：地产销售回暖带动拿地、新开工→钢材需求明显改善→钢价上涨→钢厂利润扩张→主动补库带动焦煤价格上涨。 焦炭：第二轮提降范围扩大，焦钢博弈加剧。本周，焦炭市场偏弱运行，首轮提降落地，降幅300元/吨，目前部分钢厂联合对焦炭提降200元/吨，开启焦炭第二轮提降。供应端，焦炭落实首轮提降后，焦企利润进一步压缩，影响焦企整体生产积极性不佳，近期多有加大限产的现象出现；因焦企出货受阻，库存反弹上涨，但目前暂无库存压力。需求端，随着成材消费季节性淡季的深入，钢材终端需求没有起色，成材累库现象无法缓解，钢厂亏损严重，导致本周新增检修高炉增多，部分钢厂采购节奏明显放缓，对原料采购以按需为主。综合来看，羸弱的钢材市场基本面不支持钢企长期的高开工，强预期并未兑现，焦钢博弈下，焦炭价格或将阶段性见顶，后期重点关注钢材终端需求及钢厂焦炭库存等。 投资策略。本周板块延续调整，主因国内煤价及海外油价出现明显回调。但随着气温攀升以及复工复产稳步推进，需求环比改善明显，电厂日耗快速攀升，沿海、内陆库存更是双双去化。后期在进口煤后期面临较大减量以及库存“虚胖”（低卡煤较多）的背景下，煤价有望止跌并开启旺季上涨通道。海外方面，中美摩擦、俄乌战争、新冠疫情带来的影响极其深远，原有的国际秩序不断被打破，逆全球化不断演进，供应链印发冲击，造成全球范围内或发生能源危机，全球能源商品价格将长期维持高位。当前，半年报预告窗口期已至，煤价高位下，煤炭板块业绩确定性较强，而估值处于历史底部，考虑到煤企高利润有望长期持续、高现金流背景下不断提高分红比例，煤炭板块正在迎来业绩&估值的戴维斯双击。坚守核心资产，看好高长协占比、高分红煤企的估值修复，重点推荐：中国神华、中煤能源、陕西煤业、平煤股份。煤价上行周期中，看好高弹性品种，推荐：山煤国际、兰花科创，兖矿能源。焦煤首推平煤股份、山西焦煤。 风险提示：国内产量释放超预期，下游需求不及预期，上网电价大幅下调。