2022年06月27日发布 本周地产后周期各板块中，厨房电器、家具、白色家电、照明电工、黑色家电板块表现相对强势。本周沪深300指数上涨1.99%，地产后周期各板块中，厨房电器、家具、白色家电、照明电工、黑色家电板块本周分别上涨11.81%、9.97%、5.20%、4.74%、2.05%，分别跑赢大盘9.82pct、7.98pct、3.21pct、2.75pct、0.06pct；服务机器人板块本周下跌2.40%，小家电板块本周上涨1.43%，分别跑输大盘4.39pct、0.56pct。 内销：5月新房销售面积同比降幅收窄，竣工面积同比降幅扩大。（1）上游原材料价格：本周软体家具化工原材料价格上涨，铜、铝、不锈钢价下跌，塑料类原材料价格下跌。（2）国内地产需求：2022年5月新房销售面积同比降幅收窄，竣工面积同比降幅扩大。根据国家统计局公布的地产数据，2022年5月全国住宅销售面积同比下降36.6%（4月同比下降42.4%），2022年5月住宅竣工面积同比下降28.3%（4月同比下降12.2%）；二手房交易方面，2022年5月全国10大城市二手房交易量为3.73万套，同比下降39.4%（4月同比下降49.1%），1-5月累计同比下降45.6%；精装房开盘方面，根据奥维云网统计数据，2022年4月全国精装房开盘量约12.3万套，同比下降39.8%（3月同比下降33.1%），1-4月累计同比下降48.6%。（3）零售跟踪：5月家具、家电零售额同比持续负增长。细分品类来看，根据奥维云网监测数据，2022年5月烟灶消、洗碗机、集成灶、厨小电、清洁电器、扫地机器人线上销售额同比分别增长20.1%、61.3%、67.2%、13.7%、133.3%、171.2%。 出口：5月美国成屋销量同比降幅扩大，新建私人住宅开工量同比转为负增长。（1）海外地产需求：5月美国成屋销售量同比下降8.6%，同比降幅扩大；私人住宅新开工量同比下降3.5%，转为同比负增长。（2）板块及细分品类出口表现：2022年5月家具出口额转为同比正增长（0.3%），家电出口额延续同比负增长（-8.3%）。细分品类来看，根据海关总署披露的数据，2022年5月，电饭锅、电磁炉出口额同比增速较上月有显著提升，微波炉、电热水壶、咖啡机出口额同比增速较上月略有回落，但出口表现仍相对优于其他品类，空调、冰箱、电扇、油烟机、吸尘器、电烤箱、多士炉、面包机等品类出口额同比增速有不同程度回落。 投资建议与投资标的 建议优选在新兴渠道、品类融合等方面构筑坚实基础的地产后周期龙头。建议关注品类丰富、渠道多元、产品力突出的定制家居龙头索菲亚(002572，买入)、欧派家居(603833，增持)、尚品宅配(300616，增持)、志邦家居(603801，未评级)，软体家具龙头顾家家居(603816，未评级)；受益于扫地机、小家电等新兴品类高增长，建议关注国内扫地机器人龙头科沃斯(603486，增持)、石头科技(688169，买入)，持续品类创新的小家电龙头九阳股份(002242，增持)、新宝股份(002705，买入)、小熊电器(002959，增持)、北鼎股份(300824，增持)。 风险提示 地产销售、竣工不及预期的风险，原材料价格大幅上涨的风险

2022年06月27日发布 疫情趋稳后，服饰及珠宝基本面增长具备弹性。5月服装及珠宝消费降幅较4月收窄，当月服装类/珠宝类/社零总额同比分别-16.2%/-15.5%/-6.7%，我们判断2022H2行业销售有望逐步稳健恢复，重点标的业绩底部将出现在Q2，全年情况较Q2有望改善。 板块行情回顾：1）服饰板块整体和大盘走势趋同，上游制造强于下游品牌商。年初至今纺织制造仅下滑3.24%/品牌服饰下滑15.2%，同期沪深300下滑12.39%。2）细分板块来看：运动鞋服/大众服饰/珠宝估值均现下行，当前PE（TTM）均位于过去3年中枢以下，其中运动鞋服板块调整幅度最大。中高端服饰板块估值表现则相对平稳。 主线一：疫情趋稳后，服饰及珠宝增长具备弹性，推荐关注复苏迅速的【运动鞋服】。 1）运动鞋服：随着全国疫情形势向好以及基数逐步回落，板块公司终端流水跌幅收窄，6月份以来适逢端午节和618电商大促，终端流水增长明显。库存同比有一定压力，但整体仍在可控范围内。中长期来看居民的运动意愿仍处于高位，下半年倘若疫情持续得到控制，消费者鞋服购买需求或快速回升，Q2有望成为全年拐点。当前我国运动鞋服渗透率较低（中国15%，全球20%+），长期具备成长空间。自上而下推荐【李宁、安踏体育、特步国际】，对应2022年PE分别为32/25/26。 2）时尚服饰：时尚休闲服饰板块在2022年3-5月终端销售受到较大影响，后续随着疫情稳定、物流恢复，我们判断行业终端增长具备弹性、有望呈现环比改善。全年来看，Q2所受影响在全年业绩层面预计仍有明显体现。在当前消费环境下，考虑全年业绩情况，我们推荐运营及全年表现预期较稳、估值具备上升空间的【波司登、比音勒芬】，其中【波司登】对应FY2023年PE分别为16倍，【比音勒芬】对应2022年PE为17倍。 3）珠宝首饰：下半年节庆需求刺激以及金价震荡态势有望延续，长期行业竞争聚焦于渠道渗透率以及终端零售能力，建议关注渠道资源充足，产品设计优质的周大福，对应FY2023PE为17倍。 主线二：看好确定性强，格局优化下的纺织制造龙头。 1）短期制造商上游生产供给稳定性增强，同时下游需求稳健恢复，叠加人民币贬值等外部因素，我们判断短期业绩确定性高。①国内疫情趋稳、物流恢复。②海外：我们判断生产经营对疫情脱敏，制造商生产端稳定性预期较好。2022年5月我国服装类出口金融+24.6%/越南纺织品出口金融+21.6%。 2）中长期来看，我们判断行业资源仍在加速集中，看好受益于竞争格局优化、份额提升逻辑的头部制造商。随着供应链向头部集中的趋势加速，龙头制造商有望通过一体化、国际化的稳定供应链获取宠户信任、加深中长期合作关系。推荐2022年业绩确定性及可见度高、中长期具备成长动力和竞争壁垒的运动制造公司【华利集团、申洲国际、浙江自然】，关注健盛集团，对应2022年PE分别为26/26/21/16倍。

2022年06月27日发布 市场回顾 本周（6.20-6.24），沪深300指数上涨1.99%，中小板指数上涨1.74%，创业板指数上涨6.29%，计算机（中信）板块上涨2.42%。板块个股涨幅前五名分别为：传艺科技，万集科技，神思电子，三泰控股，左江科技；跌幅前五名分别为：东方网力，立思辰，和仁科技，龙软科技，紫晶存储。 行业要闻 中国信通院：5月国内市场手机出货量2080.5万部，同比下降9.4% 36氪：个人养老金或可通过券商购买金融产品，多家头部券商试点 36氪：全球5G用户年内或将突破十亿大关 36氪：国产开源操作系统OpenCloudOS首度披露技术路线 公司动态 万集科技：公司以自有资金向上海济达增资1,636.00万元，增资后持股比例12%，上海济达已完成办理变更登记手续。 中科曙光：公司参股公司海光信息在科创板首次公开发行股票注册申请获证监会同意，公司目前持有海光信息64,990万股，占其首次公开发行前总股本32.10%。 正元智慧：公司以总股本137,940,362股为基数，向全体股东每10股派发现金股利0.60元（含税），合计派发现金8,276,421.72元，不送红股，不以资本公积金转增股本。 深信服：公司参与设立的投资基金琥珀二期基金已完成注册登记手续。 本周观点 投资建议：信创和数字政府是数字经济的核心抓手。高水平科技自立自强是科技产业发展核心主线，最顶层明确核心主线，同时产业进入广度和深度全面升级的拐点，多个核心企业走向资本市场更有望给板块带来催化；高级别政策聚焦数字政府发展，明确建设时间点并提出重点建设任务，未来相关领域建设有望加速。 1）高水平科技自立自强：建议重点关注信创产业及鲲鹏产业链核心标的金山办公、中国软件、海光信息（拟IPO）、中科曙光、龙芯中科、中国长城、东方通、中望软件、海量数据、神州数码、拓维信息、神州信息、创意信息等； 2）数字政府，尤其“一网通办”、城市物联网为代表政务信息化从市向区县下沉，带来较大增量市场，重点关注海康威视、大华股份、电科数字、新点软件、太极股份、卫士通、博思软件等； 3）民生数字化新基建，重点推荐水利数字化、网格化管理、数字管网、自然管理领域的超图软件、数字政通；智慧充电桩、智慧停车场领域重点关注朗新科技、捷顺科技；智慧医疗领域创业慧康、卫宁健康、久远银海等。 风险提示：具体下游景气度存在波动可能；下游竞争可能加剧。

2022年06月27日发布 电厂日耗环比提升，需求面改善支撑煤价高位震荡。据煤炭资源网数据，截至6月24日，山西大同地区Q5500报收于910元/吨，周环比持平；陕西榆林地区Q5800指数报收于912元/吨，周环比持平；内蒙古鄂尔多斯Q5500报收于787元/吨，周环比持平。据CCTD数据，6月23日二十五省的电厂日耗为518.6万吨/天，周环比增加30.3万吨/天。尽管电厂高库存和水电发力突出使得动力煤需求较弱，煤耗同比增速为负，然而，从近期表现来看，电厂日耗周环比增长6.21%、月环比增长17.81%，且同比降幅快速收窄，6月中上旬日耗降幅在10%以上的水平，截至6月23日，日耗同比降幅下调至4.84%，需求侧出现明显改善。考虑到用煤旺季即将到来，预计煤价高位仍有支撑。 焦煤市场承压，预计将偏弱运行。据煤炭资源网数据，截至6月24日京唐港主焦煤价格为3150元/吨，周环比下降150元/吨；产地方面，山西低硫周环比下降240元/吨、山西高硫周环比下降45元/吨、柳林低硫周环比下降150元/吨、灵石肥煤周环比下降200元/吨。据煤炭资源网，由于下游焦化厂限产增多，采购放缓，煤矿出货承压，造成煤矿库存累积，从而炼焦煤供应过剩。考虑到焦炭价格受下游影响仍然承压，预计焦煤需求偏弱，同时蒙煤进口量稳步回升，焦煤价格预计将弱势运行。 焦炭市场情绪走弱。据Wind数据，截至6月24日临汾二级冶金焦市场价报收于2880元/吨，周环比下降300元/吨；港口方面，天津港一级冶金焦价格为3310元/吨，周环比下降300元/吨。据煤炭资源网，本周钢厂成材累库严重，主动减产检修增多，铁水产量出现明显下滑，从而焦炭市场需求走弱。此外，钢厂对焦炭价格提降，而原料煤价格下调速度缓慢，使得焦化厂利润倒挂严重，限产增多。综合来看，焦炭市场供需基本面均较差，市场或延续偏弱。 投资建议：随着高温天气到来，电厂煤耗增加，日耗降幅大幅收窄，需求端出现明显改善，我们认为，后续动力煤价格高位仍有支撑。标的方面，我们推荐以下投资主线：1）盈利稳定高现金流的公司有望迎来价值重估，建议关注山煤国际、陕西煤业、中煤能源、晋控煤业、中国神华。2）传统能源企业向新能源转型拉开序幕，推荐电投能源、兖矿能源。 风险提示：1）经济增速放缓风险。2）煤价大幅下跌风险。3）政策变化风险。

2022年06月27日发布 原材料价格及库存情况：本周铁矿石期货价821.5元/吨，本周下跌10.2%。普世铁矿石指数122.15美元/吨，周下跌13.7%。铁矿石库存12665.26万吨，周去库1.4%。钢厂铁矿石平均可用24天，本周钢厂铁矿库存小幅下降。本周铁矿端价格大幅回落，发货量恢复后加上需求偏弱，铁矿石供需偏松，本周焦炭期货价格同时回落，成本端压力逐步缓解，需求弱势情况下，成本端价格有进一步下降空间。 钢材价格及库存情况：本周螺纹钢期货价4354元/吨，周下跌9%，现货价4540元/吨，周下跌5.6%，主要城市库存868.8万吨，周累库2%。热轧期货价4453元/吨，周下跌8.7%，现货价4630元/吨，周下跌6.6%，主要钢厂库存269.72万吨，周累库2.5%。本周钢材期现货价格变动幅度加大，下游需求的持续疲软，期现货价格均大幅下跌，钢材库存反季节行累库，房地产和基建对钢材的消费的支撑减弱，钢铁需求端短期内证伪，成本端崩塌下，钢材价格恐进一步下降。 钢企毛利润测算：本周经测算后，螺纹钢和热轧毛利润仍处低位-132元/吨和-218元/吨。短流程本周毛利润螺纹钢和热轧分别为-379元/吨和-489元/吨。本周钢企利润进一步压缩，等待原料端铁矿石和焦炭价格回落后关注吨钢盈利可能会有所恢复。 投资建议：建议逢低关注加工性高端特钢企业：中信特钢、久立特材、甬金股份。建议继续积极关注管道企业新兴铸管、金洲管道等。同时布局新能源领域的永兴材料、攀钢钒钛也可逢低关注。 风险提示：矿石价格大幅上涨、钢材下游需求大幅下滑、国内政策变动风险、疫情反复等。

2022年06月27日发布 特斯拉将于今年 9 月发布人形机器人原型机 Optimus，开启人工智能新篇章。早在 2021 年，特斯拉就在 AI DAY 上带来了一个彩蛋：人形机器人。根据公司创始人艾隆·马斯克的说法，拥有智能驾驶功能的汽车正像是一种“有轮子的半智能机器人”。这款命名为 Optimus的原型机搭载了特斯拉汽车上所用到的感知与智能驾驶思昂管算法技术，预计将于 2022/9/30 正式面世，标志着特斯拉的未来将不仅仅是一家汽车公司，而是一家泛 AI 领军企业。 人形机器人助力千行百业，开启全球百万亿级巨大蓝海。根据艾隆·马斯克在 2022 年 4 月的 TED 演讲中透露，特斯拉 Optimus 单价或低于一辆汽车，大致将位于 17-30 万元之间，有望进入消费级、商用级等各类场景。根据麦肯锡报告预测，到 2030 年全球约 4 亿人的岗位将被自动化机器人替代，按 Optimus 单体价格 30 万元计算，长期来看全球人形机器人市场空间可达 120 万亿级别，是一个崭新且空前庞大的蓝海市场。 哪些硬件环节具备产业链机会？机器人核心技术壁垒和价值环节主要聚焦核心零部件：减速器、伺服系统和控制器，其中减速器在机器人中成本占比最高达 30%，其次是伺服系统（20%）和控制器（10%）。1）机器人整机净利率相对低，优选下游高景气标的：埃斯顿。核心零部件依然在国外，集成商净利率相对低，从成长性角度优选下游高景气，如焊接、光伏、锂电领域机器人龙头埃斯顿；2）机器人零部件突破，聚焦高毛利及潜在量价齐升环节：绿的谐波、三花智控、双轮传动、汇川技术。看好绿的谐波的全球市占率提升，新产品+下游新应用打开成长天花板； 三花智控产品迭代覆盖燃油车到电动车，机器人等应用领域有望持续拓展，受益于热管理量价齐升。双环传动作为全球领先的齿轮传动部件供应商，渐由低毛利变速箱齿轮向高精度新能源汽车电驱系统齿轮转型，RV 减速器技术实力领先。汇川技术具备“通用自动化+电梯电气系统+新能源汽车+轨道交通+工业机器人”全面业务版图，覆盖伺服系统、控制系统等机器人核心零部件，在本土品牌中占据领先地位。 哪些国产计算机厂商有望核心受益？我们认为，由于特斯拉人形机器人将应用于千行百业，公司自身无法包揽过多细分场景的定制化，因此有望采取开放生态的模式完成对众多场景及行业应用的覆盖。因此，特斯拉机器人相关的核心受益计算机厂商将是：1）具备 AI 能力的机器人厂商：如已经布局工业机器人与机器视觉的海康威视、大华股份等，以及通过“讯飞超脑 2030 计划”正式进军服务机器人领域的科大讯飞；2）可以加入特斯拉生态、为之提供视觉、语音、行业落地应用的垂直软件厂商，例如国内 NLP 技术领军、具备虚拟人语义理解能力的拓尔思等。 投资建议：建议关注 1）绿的谐波、汇川技术、三花智控、双轮传动等相关机械标的；2）海康威视、科大讯飞、拓尔思等具备机器人布局的AI 龙头。 风险提示：贸易摩擦加剧；财政支出不及预期；经济下行超预期。

2022年06月27日发布 本周新房二手房成交同比维持正增长，整体表现为小幅复苏，后续复苏情况仍需观察。本周及上周新房、二手房数据出现一定程度回暖，但其中青岛、苏州、广州、佛山均存在集中网签或包含安置房等问题。真实复苏情况不及数据表现，整体市场信心依然偏弱，后续复苏情况仍需进一步观察。我们认为一二线城市的“四限”政策尤其是外地户限购资格、商贷首付比例、二套房认定标准仍有充足空间。 今年以来全国23城+1省出台了棚改货币化相关政策，19城涉及房票制度，且6月政策数量明显提升。我们认为房票制度一方面可以提升安置速度、丰富安置补偿方式、节省政府过渡费开支，另一方面能够对提振市场信心，加速库存去化、稳定房价启到一定的积极作用。大规模棚改高峰期在2014年周期已过，接下来小型棚改仍有一定空间，但资金来源仍有待解决。房票作为直接刺激市场的效果有待一个月后进一步验证。建议投资者关注棚改和房票政策的扩散趋势，以及国开行PSL的发放情况，这些潜在的政策将对全国楼市起到更强的支持作用。 行情回顾：本周中信房地产指数累计变动幅度为2.10%，领先大盘0.11个百分点，在29个中信行业板块排名中位列第12名。本周上涨个股共91支，较上周增长36支，下跌股数为43支。（若无特殊说明，报告中本周指6.18-6.25当周）。 新房成交情况：本周30个城市新房成交面积为524.3万平方米，环比提升22.5%，同比提升1.3%。若剔除青岛、苏州后，26城环比提升5.7%，同比下降25.4%。其中样本一线城市的新房成交面积为90.9万方，环比-2.9%，同比-18.3%；样本二线城市为351.6万方，环比39.7%，同比19.4%；样本三线城市为81.7万方，环比-1.2%，同比-26.8%。从今年累计25周新房成交面积同比看，样本30城共计7000.1万方，同比下降-40.6%；一线城市为1345.9万方，同比-37.1%；二线城市为4143.8万方，同比-35.0%；三线城市为1510.4万方，同比-53.9%。 二手房成交情况：本周我们跟踪的11个重点城市二手房成交面积合计143.0万方，环比下降2.7%，同比增长0.4%。其中样本一线城市的本周二手房成交面积为31.0万方，环比8.3%；样本二线城市为92.2万方，环比-8.5%；样本三线城市为19.8万方，环比12.1%。年初至今累计二手房成交面积为2501.0万方，同比变动为-31.5%；其中样本一线城市的累计二手房成交面积为697.0万方，同比-41.2%；样本二线城市为1496.7万方，同比-25.0%；样本三线城市为307.3万方，同比-25.0%。 重点公司境内信用债情况：发行量减少，整体发债利率降低。根据Wind行业房地产指标统计，本周（6.20-6.26）共发行房企信用债21只，环比增加了5只；发行规模共计143.5亿元，环比减少2.3亿元，总偿还量158.07亿元，环比增加93.46亿元，净融资额为-14.57亿元，环比减少95.76亿元。融资成本来看，招商蛇口3年公司债（-47bp）、常高新3年定向工具（-46bp）、盐都国资3年中期票据（-37bp）的债券利率较公司之前发行的同类型同期限的可比债券下降。 投资建议：维持地产开发板块“增持”评级。今年是一个大级别政策宽松周期，是beta级别的行情，我们认为本轮地产股主要逻辑包含政策放松以及竞争格局改善。信用资质良好、流动性充裕、土储量足质优的房企是主要选择方向。建议关注：A股滨江集团、万科A、保利发展、招商蛇口、金地集团、华发股份、华侨城A；H股绿城中国、华润置地、中国海外发展、龙湖集团、中国金茂、旭辉控股集团、中国海外宏洋。物管：华润万象生活、绿城服务、中海物业、保利物业、碧桂园服务、永升生活服务、招商积余。 风险提示：政策出台速度和执行力度不及预期，基本面继续下行引发连锁反应，疫情反复影响超预期。

2022年06月27日发布 【核心组合】中航西飞、洪都航空、中兵红箭、中航沈飞、航发动力、航发控制、紫光国微、中航光电、中航重机、中航机电、西部超导、中国海防 【重点股池】振华科技、中航高科、火炬电子、鸿远电子、新雷能、中简科技、中航电子、内蒙一机、抚顺特钢、钢研高纳、图南股份、宝钛股份、光威复材、华秦科技、中直股份、三角防务、应流股份、派克新材、航宇科技、航亚科技、高德红外、大立科技、铂力特、睿创微纳、北摩高科、亚星锚链、利君股份 【上周报告】【中兵红箭】CVD培育钻石品质达世界一流水平，已突破批量制备技术；【培育钻石】培育钻石，郑州大力支持培育钻石、金刚石产业发展。 【本周观点】（1）中国成功实施陆基中段反导实验，国防军工内生增长逻辑不断强化。据国防部消息，2022年6月19日晚，中国在境内进行了一次陆基中段反导拦截技术试验，试验达到了预期目的。十四五国防军工行业确定性高成长，在“备战”“2027”“2035实现国防军队现代化”等目标推动下，内生增长逻辑不断强化。（2）年初以来军工“内生+外延，内需+外贸，军品+民品”逻辑持续加强，2021年报及2022一季报持续验证行业高景气：81家公司2021年营收/净利润分别增长16%/31%，2022一季度分别增长18%/29%。（3）高景气度配合相对低估值，当前处历史低位具高性价比。年初至今申万国防指数累计下跌20%，当前整体PE-TTM为58倍，处于历史最高点的25%分位，中长期配置价值凸显，建议加配国防军工。 【核心观点】国防军工12字核心逻辑：内生+外延、内需+外贸、军品+民品，国防装备确定性高成长。（1）“百年变局”下，国防军工“内生”增长趋势强劲，“规模效应/股权激励/小核心大协作/定价改革/大订单+大额预付”等催化下，企业运行效率也将持续提升。（2）“外延”增长方向明确：国家推动国企改革，要求“激发国有企业活力”、“提高国有资本效率”，未来几年军工资产证券化/核心军品重组上市有望掀起新一轮高潮，关注中船集团/航天科技/中电科/中航工业/航天科工等集团重组进程。（3）“民品+外贸”将为军工行业增长提供持久动力：中国坦克/无人机/教练机/战斗机等具备全球竞争力，外贸需求逐步崛起；国产大飞机/民用航空发动机相关民品自主可控也将提速。当前阶段建议加配国防军工，看好导弹/信息化/航发/军机子行业，军机“十四五”复合增速约22%。航发受益于“维保+换发”、“十四五”复合增速约26%。导弹受益于“战略储备+耗材属性”，信息化受益于“信息化程度加深+国产替代”，增速更高。 1)主机厂:中航西飞、航发动力、中航沈飞、洪都航空、内蒙一机。 2)核心配套/原材料:航发控制、中兵红箭、西部超导、中航高科、抚顺特钢、钢研高纳、光威复材、航发科技、中航机电、北摩高科、中航重机、利君股份、派克新材、航宇科技、航亚科技、应流股份、图南股份、铂力特等。 3)导弹及信息化:紫光国微、菲利华、火炬电子、鸿远电子、振华科技、新雷能、智明达、高德红外、大立科技、中国海防。 风险提示：1）股权激励、资产证券化节奏低于预期2）重要产品交付进度不及预期。

2022年06月27日发布 本周（20220620-20220624）板块行情 电力设备与新能源板块：本周上涨 8.01%，涨跌幅排名第 1，强于大盘。 本周储能指数涨幅最大，核电指数涨幅最小。锂电池指数上涨 5.30%，光伏指数上涨7.20%，储能指数上涨 10.68%，新能源汽车指数上涨 6.39%，工控自动化上涨6.58%。核电指数上涨 3.51%，风力发电指数上涨 7.99%。 新能源车： “理想 L9”正式发布，宁德时代发布麒麟电池 6 月 21 日，“理想 L9”正式发布。 电动系统和底盘控制系统方面，采用 44.5 千瓦时三元锂电池组，自研 1.5T 四缸增程器，CLTC 综合续航达到 1315 公里。车身采用前双叉臂后五连杆结构。 安全性能方面，采用理想 AD Max 智能驾驶系统，配备两颗英伟达 Orin-X 处理器，总算力达到 508TOPS。 6 月 23 日，宁德时代发布第三代 CTP-麒麟电池。 系统集成度创全球新高，体积利用率突破 72%，能量密度可达 255Wh/kg，轻松实现整车 1000 公里续航。 结构优化方面，将横纵梁、水冷板与隔热垫合三为一，集成为多功能弹性夹层，提高系统集成效率；重构水冷系统方面，全球首创电芯大面冷却技术，将水冷功能置于电芯间，使换热面积扩大四倍。 新能源发电：光伏海外景气得到验证，风电招标数据亮眼 光伏：近日，海关发布 5 月电池组件与逆变器出口数据，5 月电池组件出口 277.84亿元，同比+94.7%，环比+24.3%，维持上涨态势。 风电：国电投发布 2022 年度第三十四批集中招标（海上风电竞配机组框架招标）公告，本次集采涉及 11 个省区，平均风速在 6-7.5m/s 不等，合计采购容量为 10.5GW。 工控及电力设备： 5 月 PPI 同环比涨幅均继续回落，电网投资规模向好 5 月 PPI 指数同环比涨幅均继续回落，1-5 月工业机器人需求有所好转，工控需求中长期仍向好。 22 年及十四五期间电网投资规模同比高增，5 月全社会用电量同比有所下降，1-5 月全社会用电量同比仍维持正增长。 本周关注：隆基绿能、 通威股份、宁德时代、容百科技、 天赐材料、星源材质、良信股份、东方电缆、伟创电气、四方股份。 风险提示：政策不达预期，行业竞争加剧致价格超预期下降, 全球疫情持续时间超预期等。

2022年06月27日发布 投资要点 行情回顾：上周，SW汽车板块上涨5.8%。沪深300上涨2.0%。估值上，截止6月24日收盘，汽车行业PE（TTM）为35倍，较上周上升5.0%。 投资建议：6月18日起，上汽集团临港乘用车工厂正式启动双班制生产，国内整个汽车产业链生产基本恢复至疫情前水平；需求方面，购置税减半与各地政府促销费政策启动的增量效果突出，6月1-19日，乘用车批销/零售分别环比上月同期增长52%/43%，同比增长34%/24%；6月22日国常会再提加大汽车消费支持政策。我们预计伴随中央及各地促汽车消费政策的不断推出，未来供需共振效果有望持续显现，行业景气度持续提升。另外，美国对华500亿美元商品加征的25%关税将分别于今年7月6日和8月23日到期，拜登政府为应对通胀可能会取消或部分取消该部分商品关税，从而对未来零部件出口形成利好。综上，我们看好自主品牌乘用车、新能源汽车和智能汽车板块，建议关注零部件板块三四季度业绩复苏预期下的投资机会。 乘用车：乘联会数据显示6月13-19日乘用车批销/零售较上月同期增长63%/55%，同比增长70%/39%，行业加速复苏。随着产业链复工复产进入尾声、产能利用率逐步恢复正常，叠加多方政策呵护，在行业补库与订单延迟交付的逻辑演绎下未来乘用车产销有望持续复苏，下半年优质标的业绩恢复预期强，建议关注广汽集团（601238）、长安汽车（000625）、上汽集团（600104）、福耀玻璃（600660）、精锻科技（300258）、明新旭腾（605068）。 新能源汽车：6月1-23日，乘联会公布的49款新上市车型中，有29款为新能源汽车，占比59.2%，供给持续多元，预计今年国内新能源汽车销量510万辆（+45%YoY），全球市场仍将在中美欧主导下继续快速增长。我们看好：1）新能源整车及动力电池龙头企业比亚迪（002594）；2）进入特斯拉、大众等国际车企以及造车新势力、强势自主品牌供应链的公司，如拓普集团（601689）、旭升股份（603305）、三花智控（002050）、宁德时代（300750）、华域汽车（600741）、中鼎股份（000887）、文灿股份（603348）、爱柯迪（600933）。 智能汽车：短期看，家庭智能旗舰SUV理想L9订单72h破3万提升板块热度；中长期看，多方力量推动汽车智能化趋势加速，未来我国智能电动汽车市场将呈现多元竞争格局，随着后续国内智能汽车供给明显增多，产业发展显现加快态势。我们看好：1）华为汽车产业链机会，如长安汽车（000625）、广汽集团（601238）；2）摄像头、毫米波雷达、激光雷达等传感器需求持续增加，智能车灯、智能座舱、空气悬架等渗透率持续提升，建议关注德赛西威（002920）、星宇股份（601799）、科博达（603786）、保隆科技（603197）。 风险提示：政策波动风险；芯片短缺风险；原材料价格上涨风险；复工复产不及预期风险；车企电动化转型不及预期风险；智能汽车推广不及预期等风险。

2022年06月27日发布 本周关注：根据海关总署数据，近年中国电子烟行业出口量快速增加，贸易顺差不断扩大，2022年1-4月，中国电子烟出口总额达61.68亿美元；近日思摩尔旗下高端雾化科技品牌FEELM亮相迪拜电子雾化展，展示旗下多个解决方案系列产品。 1、中国电子烟行业贸易顺差不断扩大，出口金额快速增长 近年电子烟行业快速发展，中国电子烟市场形成了以广东为核心的极为完善的电子烟产业链，随着电子烟在全球范围内逐渐兴起，中国电子烟行业出口量近年亦快速增加，贸易顺差不断扩大。根据海关总署数据，2021年中国电子烟行业贸易顺差达156.92亿美元，2022年1-4月，贸易顺差达43.74亿美元；出口金额方面，受益于中国完整的制造业产业链和突出的成本优势，目前中国为世界电子烟行业最大“代工厂”，出产产品供应了世界大部分电子烟市场，2021年中国电子烟行业产品出口额共计213.94亿美元，2022年1-4月，中国电子烟出口总额达61.68亿美元；分产品来看，电子烟及类似电子雾化设备出口占比超8成，2021年中国电子烟（海关编号：85437099）出口金额占比最高，占电子烟行业总出口金额的82%；出口价格方面，电子烟及类似的个人电子雾化设备近年价格变动最大，2017年该产品价格为29.95美元/个，2021年上涨至56.37美元/个，涨幅达88.21%；出口国家方面，美国是中国电子烟行业最大出口国，2021年共出口美国电子烟相关产品459.06亿元，除美国外，出口至中国香港和日本的电子烟相关产品的出口金额亦在100亿元以上。 2、思摩尔旗下FEELM三大解决方案亮相迪拜，持续发力海外市场 近日思摩尔旗下高端雾化科技品牌FEELM亮相迪拜电子雾化展，向迪拜的数百家国际零售商、经销商，以及参展消费者展示旗下多个解决方案系列产品，其中全球一代超薄电子雾化解决方案FEELMAir，以及全球首款陶瓷芯一次性解决方案FEELMMax赢得现场观众的高度关注，FEELM与中东品牌客户合作的产品也在现场获得多个体验者的“全满分”好评。近年随着中东各国政府陆续将电子雾化产品合法化，中东电子雾化市场正迎来快速增长期，目前其还处于较早期阶段，以大烟雾产品和一次性产品为主，但前期产品缺乏差异化，一次性市场发展空间广阔，2021年中东一次性产品市场份额达18%，未来有望继续高速增长。在FEELM客户悦刻、Vuse等已经在前期进入中东市场的背景下，FEELMAir和FEELMMax在迪拜展的亮相将加速FEELM开拓中东市场的步伐，目前其已与中东当地多个客户达成合作，后续FEELM还将在德国、印尼、俄罗斯、法国等多个主要市场参展，持续向海外市场发力。我们认为，思摩尔国际作为全球雾化设备生产商龙头，技术壁垒凸显，近年持续开拓海外市场，成长空间广阔。 投资建议：1）雾化产业链：重点推荐-思摩尔国际（全球雾化设备生产商龙头）；建议关注：雾芯科技、金城医药、润都股份。2）烟草供应链：建议关注：中烟香港、劲嘉股份、华宝国际、中国波顿、集友股份、顺灏股份、东风股份。 风险提示：新型烟草政策变动风险，销售/企业发展不及预期，市场竞争加剧的风险。

2022年06月27日发布 事件：6月23日，美国FDA官网发布消息称其拒绝了JUUL烟草和薄荷醇产品PMTA申请，上述产品将不能在美国销售。 FDA或因青少年保护因素，拒绝JUUL在美上市申请 FDA表示，经过对JUUL提报的相关PMTA申请进行审核，认为JUUL的申请材料缺乏有关于产品毒理特征的充足证据，进而无法证明上市销售这些产品将对公众健康起到正向作用；同时，FDA认为JUUL提报的申请材料中部分检验数据是矛盾且不充分的（包括对产品的遗传毒性研究和烟弹漏液的潜在有害化学物质研究），使得FDA无法完成对JUUL产品毒理风险的完整评估。此次收到MDO（营销拒绝令）的产品包括尼古丁浓度为5.0%和3.0%的弗吉尼亚烟草味烟弹和尼古丁浓度为5.0%和3.0%的薄荷醇味烟弹。 我们认为，此次FDA超预期的禁止JUUL烟草及薄荷醇味产品，除了因JUUL相关材料缺失以外，JUUL此前在青少年电子烟流行中的“错误引导和营销”也或是招致监管机构诟病的一点，其无法向公众证明，若监管审批上市此产品，将对公众健康有正向保护作用。 电子烟“类烟草化监管”大势所趋，调味型过审较难，利好龙头品牌公司 过去数月，FDA相继审批通过了日本烟草Logic、NJOY、英美烟草VuseSolo、Vibe与Ciro等品牌的23个电子烟产品上市销售，其中NJOYAce是FDA批准通过的首款陶瓷芯电子雾化产品，由思摩尔国际独家供应。从监管趋势来看，我们认为当前FDA审核体系下“调味型产品”的过审概率较低，后期美国市场或以烟草、薄荷醇口味为主流，VuseAlto产品线也有望在后期过审上市。短期来看，因JUUL的退出，或利好其他在美过审品牌的市占率继续提升：根据美国尼尔森便利店数据显示（截止5月21日），JUUL市占率为33.1%，Vuse为35.1%，NJOY为3%；中长期来看，我们认为美国电子烟市场的“类烟草化管理”大势所趋，监管趋严背景下大品牌、大公司的资源、技术储备可以应对不断提升的准入门槛和监管成本，经营合规的龙头品牌的竞争力和市场占有率有望继续提升。 总的来看，此次JUUL被禁或由未成年保护行动执行不到位而引发，超出市场此前预期。但近半年来FDA也通过了数款雾化电子烟产品的上市申请，表明其认可烟草味电子烟在鼓励烟民减少传统卷烟消费、降低吸烟率等公共健康方面所起到的正向促进作用。因此我们认为在控烟、减害、技术迭代背景下，传统烟草消费方式的升级机会仍然存在，建议关注相关龙头品牌及供应链厂商。 投资建议： 1）雾化产业链：重点推荐-思摩尔国际（全球雾化设备生产商龙头）；建议关注：雾芯科技、金城医药、润都股份。 2）烟草供应链：建议关注：中烟香港、劲嘉股份、华宝国际、中国波顿、集友股份、顺灏股份、东风股份。 风险提示：新型烟草政策变动风险，销售/企业发展不及预期，市场竞争加剧的风险，技术迭代风险