2022年06月29日发布 根据产业在线，5月当月产量为504万台，同比下降13%。 内销量296万台，同比下降10%，疫情影响+需求端疲软，内销下滑较明显。 外销量219万台，同比下降12%。主要系北美和日本市场下滑明显。 内销量：海尔逆势增长。海尔本月内销123万台，同比+1%，本年累计内销613万台，同比-4%。美的本月内销86万台，同比-10%，本年累计内销438万台，同比-11%。 外销量：海尔领跑行业。海尔本月外销63万台，同比+22%，本年累计内销293万台，同比+8%。自主品牌终端掌控力强，国外市场整体承压的背景下经营稳健，份额进一步提升。美的本月外销50万台，同比-10%，本年累计内销276万台，同比-11%。公司去年外销基数较高，今年涨幅不明显。TCL本月外销5万台，同比+130%，本年累计内销23万台，同比18%。 投资建议 新消费时代，我们看重白电企业全产业链快速反应能力、海外市场的综合运营能力、以及产品和品牌力支撑的上游涨价背景下的提价能力。持续推荐关注白电龙头海尔智家、美的集团、格力电器。 风险提示 原材料涨价风险、疫情反复加剧风险、消费需求不及预期风险。

2022年06月29日发布 核心观点 供需双端改善，二季度数据持续修复。2021年酒店数量较2019年同期大幅减少25.4%，5月份非制造业商务活动指数为47.8%，环比+5.9pct，上周酒店供需差已接近去年同期水平。考虑到目前上海和北京疫情得到较好控制，预计Q2锦江/首旅/华住/君亭的RevPAR环比升至106/88/135/211元。参考美国在放松管控后的数据情况，预计若Q3国内疫情控制较好，需求将快速回升，带动酒店经营数据持续修复。 头部公司维持较快拓店速度，中高端升级持续推进。锦江、华住和首旅均维持了较快的拓店速度，2021全年分别净开店1,207/1,042/1,021家，且对2022年有较高的开店展望。君亭收购君澜、景澜，2022年目标签约项目100家，有望实现跨越式发展。从结构来看，锦江、华住和首旅均积极推进中高端酒店拓店和轻资产拓店，优化成本结构，加强盈利能力。 重点公司：关注拓店情况及边际改善。锦江酒店拓店“质”“量”均较优，品牌矩阵优化增强拓店能力，中国区整合提升管理效率。首旅酒店预计仍以轻管理拓店为主，但一季度中高端拓店增加，并布局奢华级，整体趋势向好。君亭通过并购及定增有望快速进行全国性布局，实现跨越式发展。 投资建议：短期来看，酒店行业供给端尾部出清，需求端逐渐修复，长期连锁化和中高端化逻辑清晰。行业头部公司拓店能力强、品牌溢价高，长期将充分享有门店高速扩张和价格提升带来的成长属性，短期建议关注疫情管控持续放松下的商旅需求恢复情况。建议关注国内市占率高的头部酒店标的：锦江酒店（600754.SH）、首旅酒店（600258.SH）；以及有望实现跨越式发展的高成长标的：君亭酒店（301073.SZ）。 风险提示：疫情反复风险；宏观经济增速放缓；拓店数量及结构不及预期。

2022年06月29日发布 高阶智能驾驶落地元年，行业景气度高企。在感知层，汽车智能化下半场的大门正式开启，各家整车OEM厂商纷纷开启智能化军备竞赛，希望在智能化领域打造产品差异化，各类感知硬件有望率先放量；在决策层，伴随着汽车EEA不断集中，域控制器应运而生，引领汽车智能化的行业变革；在汽车软件领域，随着汽车软件占比不断提升，对主机厂而言，应用软件是其品牌智能化的直接体现，核心功能和算法一定是其发力重点。对于底层系统软件和功能软件及工具链等，独立的软件方案商具有显着优势和规模效应。 军工信息化景气度有望提升，受疫情影响小。中国2022年的军费预算为1.45万亿元，同比增长7.1%，这是继20/21年增速6.6%/6.8%之后，增速再次重回7%以上，未来军工信息化规模也将持续走高，预计在25年将达到1462亿元。同时，军工信息化厂商由于客户和业务的特殊性，所以受疫情的影响较小。我们预计军工信息化厂商在短期的财报表观数据上相较其他细分行业有较好表现，从中长期来看受益于行业景气度高会呈现稳健增长态势。 工业数字化长坡厚雪，国产化进程值得关注。在制造业强国的发展战略下，我国的工业数字化进程将持续发展，中国工业软件市场规模在20年达1974亿元，增长明显快于全球发展水平。工业软件在研发设计端和生产控制端的国产化进程备受期待：研发设计端主要包括CAX和EDA等设计软件，中望软件、华大九天、概伦电子等国产化进程良好；生产控制端主要包括MES、PLC、DCS等，中控技术、宝信软件、赛意信息等均有产品逐步突围。 投资建议：建议关注高景气度且受疫情影响较小的细分领域：1）22年作为高阶驾驶落地元年，汽车智能化逐渐成为关注重点，相关ADAS产品也在快速放量，行业景气度持续高企。建议关注中科创达、经纬恒润、光庭信息；2）军工信息化厂商在短期内受疫情影响程度较小，在中长期受益于国防军费的增长而维持高景气度。建议关注左江科技、佳缘科技、霍莱沃；3）工业数字化在制造业强国的战略下，行业景气度有望持续维持高位，工业软件国产化率将随着整体工业化水平逐步提升，建议关注中宝信软件、中控技术、赛意信息、中望软件、概伦电子。 风险提示：工业软件国产化进程不及预期的风险；汽车智能化行业竞争加剧以及行业发展不及风险；军工信息化订单交付不及预期风险。

2022年06月29日发布 行业规模：千亿美元市场，中国市场举足轻重 算力已经成为拉动国家经济增长的核心引擎，服务器作为IT基础设施最核心部件已经成为数字经济的基石。2021年全球服务器总体市场规模达到992亿美元，同比增长9%，出货量达1353.9万台，同比增长11%，仍然保持较快增长，其中中国市场占全球市场比例约25%。x86服务器仍然占据90%市场份额。IDC预测到2025年，中国区x86服务器市场规模将达到407亿美元，5年CAGR为12.82%。 需求格局：互联网市场至关重要，运营商金融政府紧随其后 根据IDC数据显示，按照客户需求拆分，2021年中国服务器市场前4大行业需求占比超过70%，互联网行业占比43.8%，位列第一。在互联网行业中新BAT（字节、阿里和腾讯）占比超过51%，快手和百度占比其中的15.7%，需求侧大客户集中度比较显着。传统行业中运营商，金融和政府位列2-4位，分别占比10.60%/9.9%/9.0%。 供给分析：白牌服务器增长迅猛，品牌服务器差异化竞争 在国际互联网巨头主导下，近年白牌服务器增长迅猛，截至2021年市场占比已经超25%。头部品牌服务器厂商纷纷调整战略：HPE和Dell继续深耕全球行业和商业细分市场，仍然保持全球市占率前列；浪潮信息针对中国头部互联网客户推出JDM（联合设计开发）模式，迅速抢占国内互联网市场半壁江山，2021年跃升为全球服务器出货量第二；IBM只保留高附加值大型机和小型机专注于核心业务市场，x86业务出售给联想。近3年全球Top5品牌商市占率稳定在50%以上。随着服务器产品结构升级，高配置、高附加值的多元计算服务器直接提升服务器单价。 投资建议 伴随5G商用、物联网、智能汽车等新场景的加速落地，海量数据运算和存储的需求将快速增长，叠加数据中心等新基建建设要求，中国服务器整体空间扩容的趋势明朗。我们看好国产服务器行业成长性，短期看CPU更新换代周期临近，上下游数据显示行业景气度提升；中期看国内数字经济转型逐步推进，算力需求持续增长；长期看AI、智能驾驶、元宇宙等新场景新需求层出不穷将长期推动行业发展。当前相关公司处于近5年估值底部区间，我们推荐浪潮信息、中科曙光和紫光股份。 风险提示 系统性风险，下游需求不及预期风险，供应链风险，市场竞争加剧风险。

2022年06月29日发布 6月28日，国务院发布《新型冠状病毒肺炎防控方案（第九版）》，全面落实“外防输入、内防反弹”总策略和“动态清零”总方针。 入境人员隔离管控时间缩短，增强国际航线开放节奏预期 ①新方案将密切接触者、入境人员隔离管控时间从“14天集中隔离医学观察+7天居家健康监测”调整为“7天集中隔离医学观察+3天居家健康监测”。②密接的密接管控措施从“7天集中隔离医学观察”调整为“7天居家隔离医学观察”。航空市场恢复进程方面，据中国民航局数据显示，2021年国际航线客运量仅为2019年同期的2%左右；据航班管家数据显示，6月17日—6月23日我国国际航班日均执飞航班50架次，周环比+3.85%，同比-1.14%，国际航线呈现局部复苏态势。航司层面，南航从6月开始陆续恢复武汉往返伊斯坦布尔、深圳往返莫斯科、广州往返德里等7条国际航线，国际航班将由原来的每周36班增加至每周48班，通航国家由原来的20个增加至27个；国航自6月12日起恢复执行停航近一年的成都双流至尼泊尔加德满都国际客运航班。此外，中国驻美国、日本、西班牙等多国大使馆发布通知，放宽了赴华人员行前检测要求，不再要求任何血清抗体检测、取消对既往感染史人员肺部CT或X光的检查，部分改为行前48小时内接受“双核酸”。我们认为随着国内入境隔离措施优化，中国驻多国大使馆对回国检测要求放宽，叠加国务院“有序增加国际客运航班数量”措施，预计我国国际航线市场迎来修复新阶段。 新方案优化管控和监测标准，低利好国内出行市场恢复 ①新方案将两类风险区域划定标准和防控措施进行衔接对应，统一使用中高风险区的概念，形成新的风险区域划定及管控方案。②加密风险职业人群核酸检测频次。③明确不同人口规模区域核酸检测方案根据风险大小，按照分级分类的原则确定区域核酸检测的范围和频次。我们认为新版方案隔离管控时间缩短11天，密接者也不再进行集中隔离，逐步地降低了相关人员出行的时间成本，有助于打通国内人员顺畅出行的局面，利好2022下半年国内出行市场修复。 投资建议：持续参与交通出行回归与反转机会 随着防疫措施优化，出行需求预期增强，航空机场国内、国际航线恢复节奏加快，建议近期关注国内航空市场恢复预期增强带来的航空行业系统机会，长期关注细分航空出行市场的龙头。一是建议继续关注国际业务占比较大的中国国航（601111.SH）和依托出入境客流开展免税业务的上海机场（600009.SH）,关注低成本航司春秋航空（601021.SH）、支线龙头华夏航空（002928.SH）。二是从估值角度来看，关注南方航空（600029.SH）、白云机场（600004.SH）。三是建议关注高铁出行核心资产京沪高铁（601816.SH）、拥有国内广泛优质高速公路网资源的招商公路（001965.SZ）。 风险提示：新冠疫情反复发生、疫情防控政策变化、航空出行需求不及预期、航空运营安全事件、交通运输政策变化等产生的风险。

2022年06月29日发布 报告要点 汽车智能化、网联化大势所趋。在汽车行业电动化发展过程中，智能化、网联化升级也将成为不可逆转的大趋势，带动汽车行业从传统的机械化终端向智能化、网联化终端迈进，随着硬件配置+软件逐步升级，汽车的智能化、网联化升级改造已经拉开大幕。 汽车智能化： 自动驾驶优势明显，将逐步从L0升级至L5。SAE将自动驾驶技术分为L0-L5级，其中L0-L2仍然需要驾驶员驾驶，属于ADAS（高级辅助驾驶系统）范畴，而从L3开始，汽车才真正进入到自动驾驶范畴。作为评判汽车智能化水平的核心关键，自动驾驶相比于传统有人驾驶具有诸多优势，包括安全性高、成本低、效率高等，未来将逐步从L0升级到L5，在此过程中，Robotaxi/Robobus/Minibus/Robotruck已经开始崭露头角，家用车目前普遍在L2以下，未来随着技术升级、法律完善，自动驾驶水平将有望稳步提升。 自动驾驶系统分为感知层、决策层和控制层，传感器和AI芯片需求大幅提升。感知层：根据Yole数据，对于单辆车而言，L1-L5级别各类传感器数量分别为6/13/24/38/35颗，价值量分别为260/405/2050/3430/3170美元。市场规模方面，在自动驾驶领域，根据Yole数据，预计2020-2025年，摄像头模组将从35亿美元增长至81亿美元，CAGR为18%；毫米波雷达将从38亿美元增长至91亿美元，CAGR为19%；激光雷达将从4千万美元增长至17亿美元，CAGR为113%。决策层：汽车E/E架构迈向集中化，将带来芯片算力需求大幅提升，GPU/FPGA/ASIC/类脑等AI芯片将扮演愈发重要的角色。根据亿欧数据，L1-L5级别算力需求分别为<1/2/30/300/4000+TOPS。中国自动驾驶AI芯片市场规模2021年为25.1亿元，预计到2025年将达到109.9亿元，CAGR为44.7%。 汽车网联化： V2X助力构建智慧交通体系，射频前端芯片充分受益。当智能化自动驾驶发展到一定程度后，车辆与外部的沟通交流就愈发重要，V2X有利于构建一个智慧的交通体系，对提高交通效率、节省资源、减少污染、降低事故发生率、改善交通管理具有重要意义。C-V2X和高精地图也将成为自动驾驶普及过程中的重要支撑。根据IDC数据，2020-2024年，全球智能网联汽车出货量将保持稳步增长，2020年为4440万辆，2024年将达到7620万辆，CAGR为14.5%。渗透率方面，亦将保持稳步上升趋势，根据IHSMarkit数据，预计2025年全球智能网联汽车渗透率将达到59.4%，中国智能网联汽车渗透率将达到75.9%。在网联化过程中，射频前端芯片将如同汽车之耳助力车联网技术发展，从而弥补单辆汽车智能化不足，推动协同式应用服务发展。 投资建议：我们看好汽车智能化、网联化升级带来的新机遇，摄像头、超声波雷达、毫米波雷达、激光雷达、AI芯片以及射频前端芯片将有望驶入发展快车道。建议关注：联创电子、长光华芯、炬光科技。 风险提示：1、新能源车销量、Robotaxi等商业落地不及预期；2、车规级传感器、芯片等产品导入不及预期；3、激光雷达、AI芯片等技术研发进度不及预期。

2022年06月29日发布 钢铁：钢价环比-5.88%。美联储加息力度加大压制钢价，原材料价格下跌钢铁行业毛利好转。疫情有所缓解，但当前需求仍未明显释放，稳经济目标下下半年国内有望出台更多刺激政策提振需求，长期看需关注成长型特钢。 铜：LME铜/长江有色铜价环比-5.88%/-6.39%。秘鲁拉邦巴斯铜矿计划进行复产。SMM预计6月国内电解铜产量为85.42万吨，环比增加4.3%，同比增加3%。海外加息需求降温，而国内需求未有明显释放，仍需关注后续稳经济政策推进进程。 铝：LME铝/长江有色铝价环比-0.37%/-2.64%。疫情缓和下供给端受限产能正在逐步释放，整体需求仍偏淡，目前汽车消费端在政策支持下景气复苏，预计全年铝价高位运行。 锂：电碳/氢氧化锂价格环比+0.21%/持平。国务院总理李克强主持召开国务院常务会议强调，确定加大汽车消费支持政策，Pilbara第六次拍卖实施前收到满意报价，故提前成交，成交价约7017美元/吨再创新高。在复工复产下，供应逐步恢复，叠加消费刺激政策，锂矿价格处于高位支撑价格，需求拉动下锂价有望回升。 稀土：氧化镨钕/氧化镝/氧化铽价格环比-0.80%/-1.57%/-0.69%。缅甸矿进口仍受限，国内整体离子型矿供应紧张。下游需求正逐步修复，在天气、环保等因素干扰下供应端增量有限，供需双弱下短期价格以震荡为主，随着下游需求的恢复后续价格或有上行动力。 投资建议 钢铁建议关注甬金股份（603995）、永兴材料（002756）。工业金属建议关注嘉元科技（688388）、南山铝业（600219）。新能源金属建议关注赣锋锂业（002460）、天齐锂业（002466）、融捷股份（002192）。稀土建议关注北方稀土（600111）、五矿稀土（000831）。 风险提示 原材料价格波动风险、下游需求不及预期风险、新冠疫情蔓延超预期风险。

2022年06月29日发布 半导体材料处于半导体产业链上游，是整体半导体产业的底层基础在半导体产业链中，半导体材料位于上游发挥着其特有的产业支撑作用。根据半导体制造的工艺流程，半导体材料可以被分为制造材料和封装材料两大类。制造材料主要包括硅片、化合物半导体、光刻胶、光掩模、电子特气、CMP材料、溅射靶材和湿电子化学品，用于IC制造；封装材料主要包括封装基板、键合金丝、引线框架、塑封材料等等，用于IC封装测试。 全球半导体材料材料市场持续增长，大陆市场增速明显高于全球平均水平根据SEMI统计，2015年全球半导体材料市场规模为433亿美元，2020年达到553亿美元，复合增速达5%。2021年全球半导体材料市场预计可达到565亿美元。分地域看，2020年中国台湾地区半导体材料市场规模为123.8亿美元，继续位居全球第一，中国大陆市场规模超过韩国达97.63亿美元，跃居全球第二。按细分市场规模看，硅片是最大的单一市场，2020年市场规模达到122亿美元，其次为电子特气、光掩模、光刻胶等。 国内厂商加速布局，国产替代空间广阔目前半导体材料国产率较低，且多集中于中低端领域，与国际先进技术水平还存在较大差距，有着广阔的国产替代空间。中美贸易摩擦以及国内对高端半导体材料日益增长的需求，引导国内厂商加速布局产品技术研发及产能扩张，在诸多领域实现从0到1的技术突破，半导体材料有望迎来从1到N的国产替代加速。 全球晶圆厂扩产趋势明显，半导体材料需求迎来爆发2017-2020年全球新增半导体产线共62条，其中中国大陆新增26条，占比达40%。全球半导体制造商将于2021年底前开始建设19座新的高产能晶圆厂，并在2022年再开工建设10座，按照晶圆厂1-2年扩产周期，2022-2023年新增产能将迎来集中释放，拉动半导体材料需求增长，属于后周期的半导体材料市场将迎来爆发。 制程的进步推动半导体材料价值量增加根据IBS数据显示，每当向前推进一个节点时，流片成本将提升50%，其中很大部分是由于半导体制造材料价值提升所致。以光掩模为例，在16/14nm制程中，所用掩模成本在500万美元左右，到7nm制程时，掩膜成本迅速升至1500万美元。 投资建议：受益于下游晶圆厂产能扩张及国内对于高端半导体材料日益增长的需求，半导体材料市场将迎来爆发。建议关注布局硅片制造企业沪硅产业、立昂微，光刻胶企业晶瑞电材、南大光电，光掩模企业清溢光电，电子特气企业华特气体、金宏气体，CMP材料企业鼎龙股份、安集科技，靶材企业江丰电子，湿电子化学品企业江化微等。 风险提示：半导体景气度超预期下滑的风险；半导体材料国产替代进展不及预期的风险。

2022年06月29日发布 环境稳定+上游成本压力减少，板块逐步发力 原材料价格下行叠加产品提价，行业盈利能力有望恢复。成本方面，近期大宗原材料价格明显走弱：长江有色市场平均铜价由6月初的72260元/吨降至6月24日的64340元/吨，降幅高达11%。同比来看，2022年1-5月冷轧板的平均价格同比下降7%，6月至今同比下降18%；2022年1-5月铜的平均价格同比上升10%，6月至今同比上升1%，涨价的同比趋势明显放缓。同时，家电主要品类价格上涨，例如2022年1-5月空调行业均价涨幅大致为6%。综合成本下降叠加产品提价，家电行业的利润改善预期增强。需求方面，地产复苏+夏季酷热，空调需求有望进一步恢复。地产政策密集释放积极信号，2022年5月全国地产销售面积环比提高26%，有望带动家电需求的进一步恢复。此外，近期全国华北地区大面积持续高温，空调需求有望较快提升。投资建议：（1）受益于基本面复苏的传统龙头，关注海尔智家、美的集团、格力电器、老板电器；（2）受益于国内经济复苏，以及汇率海运等外部因素缓解的小家电，关注苏泊尔，新宝股份，小熊电器；（3）景气度高位的新兴家电，相关标的有科沃斯、极米科技。基本面：地产承压至阶段性高点，空调内销预期表现积极。 基本面：地产承压至阶段性高点，空调内销预期表现积极 地产数据：1-5月新房销售面积同比-23.6%，增速降幅进一步扩大。2022年1-5月，商品房销售面积较2021年同期下降23.6%。原因：1）疫情反复的辐射效应导致东部区域楼市销售严重受阻，全国商品房销售失去主要增长动力；2）当下政策层虽密集出台新政但尚未迎来成效收获期，购房者仍普遍处于观望状态，各区域楼市销售表现低迷进一步影响房企对地产投资的信心。展望未来，房地产销售与投资或将继续探底，市场亟需更大力度的稳增长政策以重塑预期。2022年1-5月，房屋新开工面积同比下降30.6%，房屋新开工受疫情拖累严重。2022年1-5月，房屋施工面积同比-1.0%；房屋竣工面积同比-15.3%。 家电产销：（1）空调：出厂方面，5月家用空调出货1563万台（yoy-2%），其中内销937万台（yoy+7%），稳增长政策持续发力，同时疫情缓解+夏季临近，空调内销进一步回暖；5月空调出口625万台（yoy-12%），同比增速转负但绝对量仍保持高位。零售端：5月空调全渠道零售量/额同比-25%/-21%，较2019年同期分别-47%/-47%，受疫情反扑及地产市场低迷影响。3月线上/线下价格维持增长，同比分别+7%/+15%；（2）大厨电：5月油烟机全渠道零售量/额同比-14%/-11%，较19年同期-27%/-22%；（3）冰箱&洗衣机：5月冰箱全渠道量/额同比为+10%/+12%，较19年同期-9%/+1%，5月洗衣机全渠道量/额同比为+7%/+1%，较19年同期-9%/-7%。（4）清洁电器：5月清洁电器全渠道销售量/额同比分别为+39%/+115%，全渠道量/额较2019年同期+39%/+111%。 风险提示：地产销售不及预期；原材料成本大幅上升；本币大幅升值。

2022年06月29日发布 核心观点 行业观察 2022年5月印度培育钻石进口/出口额同比+45.95%/+137.34%，行业高景气度持续验证。毛坯钻进口额看，2022年5月印度培育钻石毛坯钻进口额1.10亿美元，同比+45.95%，环比+9.56%；裸钻出口额看，2022年5月印度培育钻石裸钻出口额1.77亿美元，同比+137.34%，环比+19.71%；从渗透率看，2022年5月培育钻毛坯钻进口额/裸钻出口额渗透率为7.66%/8.49%。疫情影响下进口数据仍有较快增长,出口数据表现亮眼创新高，行业高景气持续验证，重点关注中兵红箭、四方达、力量钻石、国机精工、黄河旋风等。 原材料价格大幅回落，短期有望增厚机械行业上市公司业绩。机械行业上游主要原材料钢/铜/铝价格自2021年以来大幅上涨，2021年钢价/铜价/铝价指数累计涨幅5.77%/20.74%/29.53%，近两周以来钢价/铜价/铝价指数环比下降9.71%/7.91%/5.68%，原材料价格大幅回落，2022年至今已累计下降8.05%/8.01%/5.85%，相比2021年钢价/铜价/铝价指数涨幅仍有-2.75%/+11.07%/+21.96%。大宗原材料价格的波动对机械行业上市公司的短期业绩造成了一定的扰动，我们基于长期的产业逻辑、公司的竞争力，结合短期公司经营的确定性、资本市场的估值水平来综合考虑，持续重点推荐优质赛道中长期胜出概率大的龙头公司，短期原材料价格的回落有望一定程度增厚机械行业公司的业绩. 重要数据跟踪 近两周机械行业上涨6.47%，跑赢沪深3002.79个百分点。2022年以来钢价/铜价/铝价指数下降8.05%/8.01%/5.85%，近两周钢材综合/铜/铝价格指数相比两周前环比下降9.71%/7.91%/5.68%。 工业机器人（国家统计局6月16日数据）：2022年5月产量3.66万台，同比-13.70%,2022年1-5月工业机器人产量16.61万台，同比-9.40%。 工程机械（中国工程机械工业协会6月8日数据）：2022年5月挖掘机销量2.06万台，同比下降24%。国内市场销量1.22万台，同比下降45%。 制造业投资（国家统计局6月16日数据）：2022年1-5月制造业/汽车/3C固定资产投资同比+10.60%/11.20/21.70%。 汽车销量（中国汽车工业协会6月13日数据）：2022年5月汽车销量186.20万辆，同比下降12.58%，2022年1-5月我国汽车累计销量达955.5万辆，同比下降12.20%。 行业重点推荐组合 重点组合：华测检测；中兵红箭、黄河旋风；奥普特、柏楚电子、绿的谐波、奕瑞科技、汉钟精机、怡合达、汇川技术；恒立液压、浙江鼎力；晶盛机电、联赢激光、海目星、杭可科技。 “小而美”组合：四方达、力量钻石；苏试试验、信测标准；江苏神通、明志科技；银都股份、华荣股份、凌霄泵业；容知日新、伊之密。6月看好：中兵红箭、华测检测、汉钟精机、奕瑞科技。 风险提示：宏观经济下行、原材料涨价、汇率大幅波动、疫情反复冲击。

2022年06月29日发布 磷矿石：产能扩张有限，需求持续增长 供给端：短期内，受到矿山安全生产检查影响，产量将会有较大幅度缩减。长期内，云南磷化、贵州开磷、瓮福集团、兴发集团、川恒股份等主要企业的磷矿石将均主要以自用为主，加剧流通磷矿石紧张的局面；同时新建磷矿石项目所需时间较长、不确定较大，新增产能相对较少。 需求端：俄乌冲突背景下，全球肥料需求增长；国际磷酸一铵、磷酸二铵价格持续上涨，国际国内价差扩大，出口需求旺盛。受益于新能源汽车的快速发展，磷酸铁锂电池需求旺盛，带动了磷矿石需求。目前多数磷化工企业已经规划建设了磷酸铁项目，随着这些项目的陆续投产以及新能源汽车需求释放，预计磷矿石在新能源领域的需求将会持续增长。 预计2022-2025年磷矿石需求年复合增长率将为3.40%，开工率分别为82.47%/84.59%/86.53%/89.31%，磷矿石供需有望趋紧。 湿法净化磷酸/工业一铵：产能扩张速度不及下游需求增长 供给端：湿法净化磷酸产能扩张较少。未来磷化工企业湿法净化磷酸产能多是配套磷酸铁项目建设，预计2022-2025年湿法净化磷酸与工业一铵的合计产能年复合增长率为17.64%。 需求端：受益于新能源汽车的快速发展，磷酸铁锂电池需求旺盛。据百川盈孚，2022年1-5日，国内磷酸铁锂产量为30.93万吨，同比增长115.36%。据 我们预测到2025年，磷酸铁锂电池装机量有望达到1326GWH,对应湿法净化磷酸/工业一铵的需求量为236.23万吨，2021-2025年复合增长率为60.89%。 考虑到磷矿石、湿法净化磷酸、工业级磷酸一铵供给受限，需求持续增长，行业景气度有望维持，维持磷化工行业“推荐”评级。 建议关注：云天化、兴发集团、川恒股份、川发龙蟒、新洋丰、湖北宜化、云图控股等。 风险提示：产品价格波动；安全环保生产风险；新建项目投产进度不达预期；下游需求增长不及预期；技术路线变化的风险。

2022年06月29日发布 耐克FY22Q4收入122.34亿美元同增3%，大中华区同减20% 耐克FY22Q4（2022/3/1-2022/5/31）收入122.34亿美元，约合793.90亿人民币（汇率换算参考英为财情），同增3%（此处及以下营收增速均剔除汇率影响）。 分品牌看，NIKE品牌收入116.57亿美元，约合756.46亿人民币，同比增长3%；匡威收入5.93亿美元，约合38.48亿人民币，同增3%。 分地区看，NIKE品牌大中华区收入15.61亿美元，约合101.30亿人民币，同比减少20%，EBIT下降55%，为所有地区下滑速度最快；受疫情广泛影响，超过100个城市及约60%的业务受到影响。 聚焦大中华区各品类，其中鞋类收入11.78亿美元同减12%；服饰类3.50亿美元同减40%；装备类0.33亿美元同减28%。 北美地区收入51.15亿美元同减5%；EMEA（欧洲、中东及非洲地区，下同）地区收入32.51亿美元同增20%；APLA（亚太及拉丁美洲地区，下同）收入16.82亿美元同增24%。 分产品看，NIKE品牌鞋类收入79.85亿美元，约合518.17亿人民币，同增4%；服饰类收入32.37亿美元，约合210.06亿人民币，同减2%；装备类3.87亿美元，约合25.11亿人民币，同增10%。 分渠道看，NIKE直营渠道收入48亿美元，约合人311.49民币，同增11%，主要系APLA地区同增43%、EMEA地区同增25%、北美同增5%；电商渠道同增18%，主要系北美、APLA、EMEA地区呈双位数增长；批发渠道收入68亿美元，约合441.27人民币，同减3%。 FY22Q4毛利率减少0.8pct至45.0%，主要系大中华地区库存积压以及货运和物流成本上升影响，部分下降系定价战略，外汇汇率的调整和Nike直营利润率提升抵消。 FY22Q4销售及一般管理费用率33%同增2.7pct，其中营销费用同增6%，主要系体育营销费用增加和为应对不断增长的数字需求在数字营销的持续投资；经营管理费用为29.74亿美元，约合192.99亿人民币，主要系加大战略科技投资，NikeDirect可变成本和工资相关费用增长。 FY22Q4公司净利润14.39亿美元，约合93.38亿人民币，同比减少5%。 耐克FY22收入467.1亿美元同增6%，大中华区同减13% 耐克FY22（2021/6/1-2022/5/31）收入467.1亿美元，约合3006.26亿人民币，同比增长6%。 分品牌看，NIKE品牌收入444.36亿美元，约合2859.90亿人民币，同比增长6%；匡威收入23.46亿美元，约合150.99亿人民币，同增7%。 分地区看，NIKE品牌大中华区收入75.47亿美元，约合485.72亿人民币，同比减少13%。其中鞋类收入54.16亿美元同减10%；服饰类19.38亿美元同减21%；装备类1.93亿美元同减6%。 北美地区收入183.53亿美元同增7%；EMEA地区收入124.79亿美元同增12%；APLA收入59.55亿美元同增16%。 分产品看，NIKE品牌鞋类收入291.43亿美元，约合1875.64亿人民币，同增4%；服饰类收入135.67亿美元，约合873.17亿人民币，同增6%；装备类16.24亿美元，约合104.52亿人民币，同增18%。 分渠道看，NIKE直营渠道收入187.26亿美元，约合1205.21亿人民币，同增15%，电商渠道同增18%，直营实体门店同增10%。批发渠道收入256.08亿美元，约合1648.13亿人民币，同减1%。 FY22毛利率46%，同增1.2pct，主要系全价商品销售增加、外汇汇率利好，部分被运费和物流成本上升以及Q4大中华区库存过时储备增加所抵消。FY22销售管理费用率31.7%同增2.5pct。 FY22公司净利润60.46亿美元，约合389.12亿人民币，同增6%。大中华区EBIT为23.65亿美元，约合152.21亿人民币，同减27%，仍为所有区域中增速最低。 供应链问题持续影响商品供应，在途存货规模增长。截至2022年5月31日，公司存货规模为84亿美元同增23%，主要系交货时间延长导致在途货物增长。新ERP将于今年7月在大中华地区测试，建成后有望提升供应链速度及敏捷性，公司预计新ERP技术在FY24建设北美市场。 公司发布FY23全年指引，预计FY23收入低双位数增长 公司预计FY2023收入低双位数增长，部分会被约4pct的外汇阻力抵消。其中，FY2023Q1由于大中华区疫情和超过约5pct的外汇折算影响，实际美元收入增长预计较上年同期持平或略有增长。 FY2023毛利率预计较上年同期持平或下降0.5pct；主要系公司在定价上有中单位数提升、直营占比持续提升。其中FY2023Q1毛利率下降压力预计超过1pct，主要系公司调整大中华区的供需，由于工厂停工和运输时间增加，清理季节性库存的促销活动将增多。 预计FY2023销售及一般管理费用预计低个位数~高个位数增长，公司将持续在员工、品牌、新店、和转型能力投资。 耐克来自大中华收入继续下滑，李宁安踏特步凭借其在品牌产品运营等方面的优势或将持续分享其市场份额、提升市占率；6月以来线下客流恢复及基数逐步恢复正常化，李宁安踏特步零售增长加速改善，并以618为契机加大专供款及新款销售力度，看好下半年积极增长。 近期NIKE宣布全面退出俄罗斯市场，国牌或将借此机会进一步开拓国际市场。近年来李宁安踏等国牌向上突破，除NIKE外，阿迪等西方运动品牌也逐渐退出俄罗斯市场，打开国牌全球市场份额提升空间。 建议关注【李宁】【安踏体育】【特步国际】【申洲国际】等 风险提示：全球疫情反复致终端零售不及预期；供应链问题持续；行业原材料价格波动上升、人力成本高增等。