2022年06月28日发布 整体观点：据产业草根调研，5 月某组件龙头企业实际产量好于计划数，6 月排产环比小幅提升，生产端依旧维持较高的产能利用率，成本向终端传递较为顺畅。判断主要因①海外需求尤其是欧洲市场需求持续旺盛，价格接受度较高。2022 年 5 月组件出口39.65 亿美元，同比增长 101%，1-5 月累计出口 178.09 亿美元，累计同比增长 101%；预计 5 月单月组件出口 14.68GW，同比增长 83%，1-5 月累计出口66.11GW，累计同比增长 80%。 ②国内分布式装机持续高增长，好于地面电站。 2022年 1-5 月国内光伏新增并网同比增长 97.6%，达到 23.71GW，主要由分布式项目拉动，集中式项目仍无太多项目启动。但另据我们统计，目前全国大约有 100+GW 的集中式光伏电站已核准且还未并网装机，即集中式光伏项目潜在需求旺盛，判断随着组件价格回落后，集中式光伏项目将迎来并网装机潮。预计二季度国内多晶硅产能环比提升 17%左右，但受限于产能爬坡，实际产量环比小幅增加，全年硅料均价或高于市场预期。硅料价格自 2021 年底降至 23 万/吨附近后，已连续小幅反弹，硅料价格的支撑力度高于预期，预计二季度多晶硅实际产量环比小幅增加，Q2 有望维持在 25 万以上的价格，全年来看，硅料仍处紧平衡或小幅富余的状态，全年硅料降幅或低于此前市场的预期，给上游硅料企业带来更多的单吨利润，硅料企业盈利有望超预期，推荐关注通威股份、大全能源。短期价格扰动不改变中长期行业高景气，2022 年预计全球光伏装机量有望达到 250GW 左右，国内有望达到 108GW，分布式占比有望继续超过 50%，保持较高增长趋势。2022 年硅料有效供给增加 25-30 万吨，原材料价格进入下行通道后，产业链利润有望向中下游转移，全面刺激下游需求，同时拥有开发资源的投资业主也有望受益。 1）硅料价格环比+1.1%，硅料需求有增无减。根据 Pvinfolink 的统计，本周致密料价格26.6 万/吨，环比+1.1%。自 2022 年 1 月初，硅料价格已连续反弹，主要原因有：1）2021 年国内装机项目顺延至今年，海外如欧洲等地区装机需求旺盛，下游组件和硅片企业开工率不断提升，硅料需求有增无减；2）硅料产能相对于硅片产能始终存在缺口；3）硅片价格上涨，对硅料接受度提高。据硅业分会统计，因一家硅料企业限电减产，一家计划外停产，预计 6 月国内硅料产量环比下降在 5%左右，国内全年硅料产量预计 80万吨左右；需求方面，硅片企业包括高景、双良等具备投产条件的产能陆续增加，对应的硅料需求随之增长，需求远大于硅料供应。展望后续，硅片开工率持续维持高位，硅料供给小于需求的增量，预计短期内硅料价格有继续小幅提升的可能，全年硅料价格降幅或小于市场预期。 2） 硅片需求持续旺盛， 182硅片价格环比持平。 根据 Pvinfolink 的统计，单晶 166/182/210硅片均价在 5.73、6.78、9.13 元/片左右，环比增长 0%、0%、0%。电池片企业采购热情较高，需求增量高于硅片供给增量。硅业分会统计，本周一家一线企业开工率维持75%，另一家一线企业开工率维持在 80%左右，一体化企业开工率为 80%-100%，其余企业开工率维持在 70%-80%之间。据统计 4 月份国内硅片产量 24.9GW，环比减少0.9GW，环比减少 3.49%，主要受疫情影响产量，5 月硅片产量达到 26GW，同比增加4.42%，预计 6 月国内硅片产量 26-27GW。 3） 电池片：成本传导能力好于预期，周环比 0.4%。根据 Pvinfolink 的统计， 166/182/210电池片的主流成交价格分别为 1.17 元/W、1.2 元/W、1.17 元/W 左右，环比分别增长0.9%、0.4%、0.9%；在下游需求旺盛，组件排产高位有升情况下，电池片的需求也较为旺盛，硅料和硅片的反弹也推动电池片的成本。从需求方面来看，电池片厂传导成本压力好于预期，并未出现明显下调开工率，在 M10 电池产能供不应求背景下，其价格仍有上涨空间。 4 ）182 组件价格 1.93 元/W，环比持平。根据 Pvinfolink 的统计，本周 166/182/210组件的主流成交价格分别为 1.91 元/W、1.93 元/W、1.93 元/W，环比分别 0%、0%、0%。受上游电池片涨价和辅材原材料价格上涨影响，但本周 182 组件环比依旧持平，近期组件招标价格已有所上涨，但也需要同时考虑下游的接受程度。目前 HJT 组件(M6)价格约在每瓦 2.10-2.15 元，TOPCon 组件（M10/G12）价格约每瓦 2-2.05 元。展望二季度需求仍保持旺盛，据我们调研，6 月一线组件企业排产环比小幅提升，成本向终端传递较通畅。 5）本周 EVA 胶膜价格环比持平。本周 3.2mm 光伏玻璃一线企业维持 28.5 元/平米，2.0mm 光伏玻璃均价 22 元/平米，光伏组件排产较为旺盛，因此光伏玻璃价格有所支撑；EVA 胶膜本周 17.5 元/平米，POE 胶膜 19.5 元/平米，分别环比持平。从原材料端来看，本周纯碱行业开工率 89.66%，环比下调 0.42pct，本周纯碱库存下降至39.76 万吨，环比减少 10%，纯碱市场价格环比小幅上升。本周 EVA 粒子市场价格持平，光伏料价格回升至 2.88 万元/吨，年初至今涨幅 50%左右。

2022年06月28日发布 1-5月土地成交建面累计同比-33%，5月单月同比-37.3%，降幅走阔；首轮集中土拍成交近五千亿元，土地市场冷热分化明显 1-5月，百城土地成交建面为5.1亿平方米，累计同比-33.0%；成交总价为8,932亿元，累计同比-58.7%；成交均价为1,739元/平方米，累计同比-38.4%。地方政府性基金预算本级收入20,479亿元，同比下降27.6%，其中，国有土地使用权出让收入18,613亿元，同比下降28.7%。 根据克而瑞统计数据，5月，TOP50房企新增土地价值总计为931.1亿元,单月同比下降85.7%，环比下降39.4%；TOP50房企新增土地建面总计为569万平方米，单月同比下降91.7%，环比下降43.0%。根据克而瑞数据中心及中指研究院数据，截至6月23日，22城均已完成首轮土拍，合计供应涉宅地块469宗；其中，成交397宗，成交建面约3910.7万平（较21年同批次下滑约64.9%），成交总价约4963.9亿元（较21年同批次下滑约53.7%），对应成交楼面均价约12693.3元/平（较21年同批次提升约31.9%），成交溢价率均值约3.9%。 按城市能级来看，当月一线受集中供地影响成交提升，二线成交规模同环比下滑 1）按城市能级划分，2022年5月百城土地中一线、二线、三四线的成交建面分别为870万平方米、3,455万平方米、6,731万平方米，单月同比分别+4.0%、-53.8%、-27.9%。成交总价分别为588亿元、834亿元、708亿元，单月同比分别-56.9%、-81.8%、-63.1%。成交均价分别为6,752元/平方米、2,413元/平方米、1,051元/平方米，单月同比分别-58.6%、-60.6%、-48.8%。 按城市能级划分，2022年5月百城土地中一线、二线、三四线的（住宅类）成交建面分别为381万平方米、808万平方米、1,319万平方米，单月同比分别-1.9%、-82.1%、-62.4%。成交总价分别为560亿元、701亿元、473亿元，单月同比分别-54.1%、-83.5%、-70.9%。成交均价分别为14,669元/平方米、8,669元/平方米、3,587元/平方米，单月同比分别-53.2%、-8.1%、-22.6%。一线、二线、三四线（住宅类）成交溢价率分别为0.73%、2.64%、2.65%（4月为14.99%、5.85%、2.62%）。 投资建议：1）2022开年以来，多方释放资金面积极信号，5年期LPR下调20bp，保障房贷款不纳入集中度管理，预售监管资金新办法结构性纠偏，各大行提供并购融资支持，“α风险”修复进入执行阶段。2）与此同时，金融审慎管理和“去杠杆”趋势仍将持续深化，部分前期过度激进房企“α风险”仍有暴露可能，但房地产市场“β系数”健康稳定的总体趋势不会改变。3）2月24日住建部提出“满足合理的改善型购房需求”，3月5日全国两会报告“支持商品房市场更好满足购房者的合理住房需求”，4月29日中央政治局会议高层定调“支持各地从当地实际出发完善房地产政策”，政策路径更加清晰明确；5月15日央行银保监会调整差别化住房按揭政策，省级市场自主确定按揭加点下限，独立自主性提升，购房促需求进入实质性执行阶段；后续随着疫情好转，房地产行业供需恢复可期。4）近期市场对房地产板块关注度提升明显，优质龙头房企表现出色，建议关注万科A/万科企业，中国金茂、新城控股、保利发展、金地集团、招商蛇口、中国海外发展、中国海外宏洋集团、华润置地、龙湖集团、越秀地产。 风险分析：新冠疫情、经济结构调整、中美贸易摩擦或导致国内部分行业发展和就业情况不及预期，进而影响居民收入和信贷扩张；房企“三道红线”叠加债务集中偿还期，部分房企出现信用违约的风险加大。

2022年06月28日发布 每周一谈： 麒麟电池闪耀登场 正面迎击大圆柱 6 月 23 日，宁德时代推出了采用第三代 CTP 技术的麒麟电池，推出的设计概念属于电池包结构上的创新，本质在于进一步挖掘整包空间利用率： 在电芯排布上，采用电芯倒置的设计； 隔热垫、水冷板和横纵梁整合成多功能弹性夹层，重塑整包冷却系统。电芯倒置排布，系统体积利用率高于 4680（72% vs 63%）。 极柱朝下与高压连接件、结构防护、排气结构等功能模块集成，共用空间； 有效的利用极耳到盖板间的距离，增加了 6%的能量空间。引入多功能弹性夹层，兼具支撑、缓冲、冷却、隔热功能。 夹层液冷结构内部具有支撑筋结构，加强冷却通道结构强度； 弹性夹层可以有效地吸收电芯膨胀， 有助于侧面液冷板在方形领域的应用； 液冷板由电芯底部转移至侧面，冷却面积提升四倍，有助于快充过程电芯散热。麒麟电池的安全性能有待验证。 朝下喷射高温高压气体的泄压阀， 对车舱内人员相对安全； 结构件承受电芯自重，技术要求提高，焊接处电解液渗漏的风险上升； 电池的长期安全性能有待检验。 麒麟电池结构利好磷酸铁锂系统。 极致的体积利用率下，磷酸铁锂系统能量密度达到三元系统的水平； 液冷系统重塑，换热面积和效率提升， 助力磷酸铁锂低温利用。 投资策略 麒麟电池采用倒置电芯的排布方式，对电池外壳结构件的技术指标提出了更高的要求， 验证方式及标准需要重新评估、制定，并探索最佳的顶盖设计，重点关注结构件领域龙头科达利（002850.SZ）。 市场回顾 电力设备行业本周跑赢大盘， 涨幅为 8.01%，在申万 31 个一级行业中，排名第1； 个股方面，电池版块涨幅前五个股分别为：博力威（ 35.83%），科力远（26.36%），鹏辉能源（21.27%），翔丰华（18.01%）和星云股份（16.67%）；跌幅前五个股分别为中伟股份（0.12%），天际股份（0%），利元亨（-0.84%），中国宝安（-2.89%）和金银河（-3.04%）。 重要行业数据跟踪 2022 年五月国内乘用车动力电池装机量为 14.24GWh，环比上涨 45%， 其中，方形电池装机占比最高，达 89%； 磷酸铁锂动力电池装机量为 6.8GWh，三元装机量为 6.6GWh，二者基本持平。 风险提示 下游车企装机量的释放的不预期；上游原材料价格波动

2022年06月28日发布 主要观点： Teslabot 原型机有望在 9 月 AI 日发布，带来高精度机器人视觉技术创新性落地。 6 月 3 日，马斯克在其推特上预告将在 9 月 30 日今年特斯拉 AI 日正式发布 Optimus 人形机器人原型机。根据项目披露，特斯拉机器人将具有人类级别的手和脚，全身搭载 40 个机电执行器，可像人一样负重平衡行走并能执行一些精密的人类手工作业。特斯拉机器人延续了视觉为主的传感技术路线，其基于视觉的神经网络技术已经在特斯拉电动车 FSD 上得到实战验证，有望借助于 Dojo 超算加速训练升级。由于特斯拉全球独一无二的庞大数据库以及领先的 AI预测能力和算法，特斯拉认为目前纯视觉方案也能较好弥补深度传感器缺失带来的不足。 机器人视觉技术梳理：从工业级到消费级打开巨大市场。 根据 YOLE 预测，全球 3D 传感市场 2019 年为 50 亿美元，并将以20%的 CAGR 在 2025 年达到 150 亿。 除苹果手机引领的消费电子市场外，工商业领域为 3D 传感最大市场，其次为汽车和国防航天。 目前全球机器人市场规模达 400 亿美元，而当前的服务机器人使用场景较为单一，而仿生机器人可以在日常生活中代替人类完成更多操作，随着成本下降有望带来服务机器人市场爆发式增长。我们认为人形机器人 3D 传感成本将远高于目前服务器机器人并较工业机器人低， Teslabot 若达到 100 万级出货量，其搭载的 3D 传感模块市场规模或高达 30-50 亿美元。 机器人视觉感知技术进化史：从避障、识别，到精密执行操作。 我们认为机器人视觉感知技术按照功能进化经过了三个阶段。 1） 1.0 阶段机器人的基础功能为避障，代表场景为 AGV、扫地机器人，其使用的传感器主要为 iToF、简易激光雷达。随着机器人从“自动化”走向“智能化”，对于环境和目标的识别能力需求开始出现。 2） 2.0 阶段机器人的进阶功能为识别，代表为 L3 以上自动驾驶。目前，主流车型 L2+以上单车均配置了 9 颗以上摄像头，目前技术仍以RGB 单目为主，但车上也在寻求深度感知能力，双目和多目立体视觉正走向主流，多数车上采用多传感器融合进行安全冗余设计。 3） 3.0 阶段机器人要实现精密执行动作，代表为人形服务机器人。机器人手眼系统是模拟人眼实现测量、检测、识别、定位、机械手控制的系统，我们认为 Teslabot 视觉传感以 Eye to Hand 为主，采用双目&多目立体视觉。由于定位精度要达到毫米级别，人形机器人工业级摄像头价值量较普通服务机器人明显提升。 投资建议 人类约 70%信息是通过视觉感知获取的，随着机器人应用成为 AI 发展的下一波浪潮以及消费电子向智能化、 AR 以及体感识别能力的搭载， 3D 传感市场发展浪潮正在袭来。 我们认为传统应用场景（手机、体感游戏等消费电子）正在迎来技术迭代红利、主力应用场景（汽车Lidar、工业 3D 相机）市场空间快速扩大； Teslabot 年底预期发布点燃机器人 3D 传感赛道投资热情。 目前市场主流 3D 传感公司主要有细分领域专家、平台型公司、上游核心芯片三类。 细分领域专家建议关注奥普特、凌云光（已注册待发行）、大恒科技、华兴源创、炬光科技、海康威视、大华股份等；平台型公司建议关注国内 3D 传感领军企业奥比中光；上游芯片受益公司为长光华芯、韦尔股份、格科微、思特威等。 奥比中光即将登陆科创板，公司可达市场空间大、绑定主流客户业绩增长预期稳定、自研核心芯片与 SDK 掌握产业链高价值环节，建议投资者关注长期投资价值。 风险提示 特斯拉机器人量产推迟，手机、汽车等 3D 传感终端出货量增速放缓，3D 传感模组成本下降低于预期影响渗透率，机器人或自动驾驶发生安全事故，全球通胀高企压制 IT 投资需求释放。

2022年06月28日发布 科技观点每周荟（ 通信） 1） 短期来看，我们建议投资者从此前我们推荐的出口、北美云计算、军工信息化等全年确定性主线中寻找个股补涨的机会。北美市场 5G、宽带、数通投资共振拉动国内高速光模块、千兆宽带产业链高景气。 Q1 中际旭创、天孚通信分别实现收入同比增长 42%、 16%，短期产能利用饱满，长期看成长路径明确，有望跨越 400G 800G 周期。北美 5 大宽带运营商 2025 年计划将 FTTH 用户发展翻倍，光通信接入环节 OLT、PLC、 ONT 将持续迎来出口旺盛订单，建议关注全球 10GPON 光模块及海外 PLC 主力供应商博创科技。 2）上海 5 月份疫情拐点后国内汽车产销量快速恢复，随着供应链短板的逐渐补全以及促消费政策的强力推进，国内乘用车产销量有望在下半年加速追赶实现全年正增长。 其中，汽车电动化、智能化、网联化渗透确定性高，相关增量环节如高压线束、连接器、激光雷达、域控制器有望实现从 0 至 1 的快速增长，此外国产替代环节我们持续看好 IGBT、BMS、 MCU、电源管理芯片的机会。建议关注通信领域汽车业务开拓顺利，长期成长空间大的公司，如和而泰、英维克、创耀科技、移远通信、广和通、美格智能、有方科技以及科创板新股调整买入的机会（炬光科技、经纬恒润、长光华芯）。 3）据国家发改委披露，今年以来全国 10 个数据中心集群新开工项目 25个，规模达 54 万标准机架，带动各方面投资超 1900 亿元。 新开工项目多，数据中心前周期环节如工程基建、精密制冷、机电设备有望深度受益，下半年开始业绩将有所体现。通服行业经过多年行业调整，大浪淘沙，份额进一步向业内龙头集中，东数西算基建环节有望带来可观增量，建议关注中富通、润建股份、中贝通信。 东数西算将拉动数据中心互联网络建设，中国电信上周启动东数西算光缆建设，总投资规模有望达到3 亿元；中国联通近期开标 27 亿元本地网光缆，光纤光缆行业量价齐升景气度延续；我们建议关注成本端优势显著并持续扩展海缆新能源的中天科技、亨通光电、长飞光纤以及业绩 V 型反转、有望迎来双击的二线光纤光缆厂商永鼎股份、富通信息以及服务器、光纤光缆同时边际改善的烽火通信。 投资建议 6 月以来市场风险偏好明显提升，估值普遍修复后我们认为市场将进入对半年报业绩的博弈以及对下半年确定性主线的提前布局中。 通信行业上半年产业链从下到上景气度传导向好，目前行业估值与业绩成长不匹配，我们认为行业在成长板块仍具备相对配置价值。 我们建议“绝对收益” 与“成长进攻” 两种风格同时布局。 5G 主设备、交换机、光模块、通服龙头业绩确定性高估值调整充分， 目前时点更具投资价值，建议关注中兴通讯、星网锐捷、中际旭创、天孚通信、润建股份。成长主线上，汽车通信+传感、 海风海缆板块近期市场关注度高，长期来看投资逻辑长、竞争格局好，建议以时间换空间。 风险提示 疫情反复影响经济复苏，海外通胀高企导致 IT 消费需求萎靡，乘用车销量不及预期，海上风电开工量不及预期，光模块竞争格局恶化。

2022年06月28日发布 本周市场回顾。第25周房地产板块指数弱于沪深300指数，弱于创业板指。房地产板块较沪深300指数相对收益为-0.1%。沪深300指数报收4394.77，周度涨幅为2.0%；创业板指数报收2824.44，周度涨幅6.3%；房地产板块指数报收3141.87，周度涨幅为1.9%。 本周行业要闻。郑州推行棚改房票安置政策。住建部等八部门推动阶段性减免市场主体房屋租金工作。深交所：允许优质房地产企业拓宽债券募集资金用途，鼓励其发行公司债券兼并收购出险房企项目。合肥、苏州、郑州、东莞等城市本周进行集中土地出让。华润置地海口万象城开业。鹏华深圳能源REIT获深交所注册生效。 本周一线城市新房二手房销售量均较上周上升，二线城市新房销售量上升，二手房销售量下降。一线城市新房、二手房交易较第24周分别增加0.2%、增加8.5%；二线城市新房、二手房交易较第24周分别增加35.1%、减少11.9%。库存量较上周微增，库销比较上周降低。截至第25周，15大城市库存为124.3万套，较第24周增加0.1万套；库销比为20.3个月，较第24周减少1.3个月。本周土地市场出让热度较上周上升。第25周26大城市合计成交土地86块。土地出让金额增加。第25周26大城市土地出让金为808.7亿元，较第24周增加714.4亿元。平均溢价率上升。第25周26大城市土地成交平均溢价率为3.8%，较第24周上升。 重点公司公告。旭辉发行首笔信用保护工具加持公司债，发行规模5亿元，票面利率5.5%。碧桂园回应穆迪下调评级称，不会对公司的偿债能力及融资能力产生不利影响。华润置地与关联公司成立合营企业，合作开发北京首钢824项目。绿地控股一笔美元债展期获通过。世茂服务发布2021年度业绩。 本周新房及二手房销售数据延续环比小幅回暖，主要是由于疫情影响进一步削弱以及季节性因素，同时也存在部分城市集中网签等影响，客户来访量增加但转化率提升不明显，城市间销售表现分化，市场观望情绪仍在。目前多地推行的房票安置政策力度上仍显克制，此外土拍仍呈现冷热不均，总体来看本轮政策效果以及市场复苏的持续性仍有待观察。去年同期高基数下，销售同比降幅或进一步扩大，下半年政策进一步宽松的预期仍在。而在短期供需两端政策平均发力的思路下，我们认为市场的复苏不会一蹴而就，低评级房企仍处在持续失血的状态，短期仍然缺乏加杠杆能力。我们继续看好龙头房企市场调整阶段的优势地位，此外区域型房企有望在结构性市场中拥有更好的弹性。看好业绩稳健的一线龙头，推荐保利发展(600048，买入)、万科A(000002，买入)；与业绩具有弹性的二线龙头，推荐金地集团(600383，买入)、龙湖集团(00960，买入)。同时我们看好迅速成长且信用受损较小的物管和商管行业，推荐碧桂园服务(06098，买入)、保利物业(06049，买入)、招商积余(001914，增持)、新大正(002968，买入)、融创服务(01516，买入)、星盛商业(06668，买入)。 风险提示 销售大幅低于预期。逆周期政策不及预期。利率发生明显上升。

2022年06月28日发布 流动性：5月M1M2增速差环比下降1.1个百分点至-6.5个百分点。（1）BCI融资环境指数2022年5月值为40.91，环比上月-2.26%，阶段性高点大概率已经在2020年9月底出现（54.02），按照历史经验，这对创业板指数的中长期并不利好；（2）M1和M2增速差与上证指数存在较强的正向相关性：M1和M2增速差在2022年5月为-6.5个百分点，环比-1.10个百分点。 基建和地产链条：五大品种钢材总库存创6年同期最高水平。（1）本周价格变动：螺纹-6.78%、水泥价格指数-1.79%、橡胶-1.37%、焦炭-8.72%、焦煤-3.05%、铁矿-11.01%；（2）本周全国高炉产能利用率、水泥、全钢胎开工率环比分别-1.17pct、+4.78pct、+0.14pct。 地产竣工链条：平板玻璃、钛白粉利润维持3年以来同期最低水平。（1）本周钛白粉、玻璃的价格环比分别-0.51%、-1.91%；（2）本周钛白粉利润为439元/吨，环比+11.88%，平板玻璃毛利润为-178元/吨。 工业品链条：本周铜、铝价格、利润环比明显下降。（1）本周主要大宗商品价格表现：铜、铝价格环比变化-8.14%、-3.87%，对应的毛利变化-9.16%、-47.03%。 细分品种：本周焦炭、铁矿现货价格环比分别-8.72%、-11.01%。（1）石墨电极：超高功率为27500元/吨，环比+0.00%，综合毛利润为5411.75元/吨，环比-0.25%；（2）镍：价格为191400元/吨，环比上周-9.76%；（3）预焙阳极：本周价格为8000元/吨，环比+0.00%；（4）本周焦炭价格环比-8.72%；（5）钢铁行业综合毛利润为234元/吨，较上周+33.60%；（6）钼精矿价格为2730元/吨，环比+0.00%；（7）本周铁矿现货价格环比-11.01%。 比价关系：盘螺和螺纹钢的价差本周五为340元/吨。（1）螺纹和铁矿的价格比值本周为5.27；（2）本周五热卷和螺纹钢的价差为120元/吨；（3）本周上海冷轧钢和热轧钢的价格差达530元/吨，环比+100元/吨；（4）不锈钢热轧电解镍的价格比值为0.10；（5）盘螺（主要用在地产）和螺纹钢（主要用在基建）的价差本周五达340元/吨，环比上周-5.56%；（6）新疆和上海的螺纹钢价差本周五为-40元/吨。 出口链条：5月美国PMI新订单值环比+1.60个百分点至55.10%。（1）中国出口集装箱运价指数CCFI综合指数本周为3244.78点，环比-0.24%；（2）本周美国粗钢产能利用率为80.50%，环比-1.20个百分点；（3）2022年5月，美国PMI新订单值为55.10%，环比+1.60个百分点。 估值分位：本周沪深300指数+1.99%，周期板块表现最佳的是商用载货车（+3.64%），普钢、工业金属的PB相对于沪深两市PB比值分位（2013年以来）分别是25.93%、60.78%；普钢板块PB相对于沪深两市PB的比值目前为0.47，2013年以来的最高值为0.82（2017年8月达到）。 投资建议：钢铁行业供给收缩预期增强，叠加稳增长预期下，钢铁行业基本面改善预期增强，建议关注马钢股份、华菱钢铁、八一钢铁、新钢股份、宝钢股份；预焙阳极价格处于2017年以来最高水平，建议关注索通发展。 风险提示：根据历史数据得出的相关性失效的风险；政府对大宗商品价格调控的风险；公司经营不善风险。

2022年06月28日发布 行业视点： 电力设备：风电景气度回升。22年1季度风电招标规模达24.7GW（其中海风招标5.4GW），1Q22招标量创历史单季度新高。多个机构统计截至2022年5月末，2Q22招标规模达17.70GW，其中海风招标达2.8GW，维持高景气。2022年一季度，6MW机型最低报价（不含塔筒）跌破1500元/千瓦。随着招标市场持续超预期，4月-5月底的风机中标均价已经开始有所回升，最近一周风机报价已经回升到1700-1900元/千瓦区间，海上风电也稳定在4000元/千瓦上下。认为随着需求启动，风机价格有望企稳回升，回归常态盈利水平。我们认为，短期看来行业受制于低价单消化以及单位功率零部件需求下降，但是中长期看，在需求启动以及原材料价格回调预期下，风电产业链盈利能力有望迎来反转。 氢能：各地氢能规划陆续出台。今年3月份，《氢能产业发展中长期规划（2021—2035年）》，首次明确氢能是未来国家能源体系的重要组成部分，制定了三个五年维度的发展目标。目前国内已有上海、湖北等30余个省份及直辖市陆续出台了与氢能相关产业的政策及规划。随着从国家到地方政府层面对氢能重视程度的不断提高，绿氢制造、储运以及燃料电池汽车等产业将迎来加速发展。关注电解水制氢、储氢、加氢站建设与运营、燃料电池、燃料电池汽车制造等领域的投资机会。 锂电：麒麟电池发布。宁德时代麒麟电池相较于传统“电芯-模组-电池包”三级结构，CTP技术能够省去或减少模组组装环节，将电芯直接集成至电池包或更大的模组，最终达到提高系统层级能量密度、降低成本的目的。宁德时代作为电池厂商龙头，相对比汽车整车厂商特斯拉、比亚迪、零跑汽车、上汽魔方电池等电池方案来看，宁德时代的麒麟电池在性能和兼容性上都相对更占优。在相同的化学体系、同等电池包尺寸下，麒麟电池包的电量相比特斯拉的4680系统可提升13%。从市场配套来看，麒麟电池将出，已经有包括理想汽车、阿维塔、哪吒汽车等多家新势力车企确定导入应用，以宁德时代为主导的CTP市场规模效应将进一步扩大。 行业重要信息： 四连涨！硅料价格最高至28万元/吨。本周国内单晶复投料价格区间在26.8-28.0万元/吨，成交均价为27.31万元/吨，周环比涨幅为1.71%；单晶致密料价格区间在26.6-27.8万元/吨，成交均价为27.04万元/吨，周环比涨幅为1.62%。 一周市场表现： 行业表现：在28个申万一级行业中，电力设备行业上涨8.01%，位列第1位；公用事业行业本周下跌0.15%，位列第23位。 子板块表现：子板块中锂电池、风电零部件、蓄电池及其他电池涨幅位列前三位，分别为13.5%、13.49%、10.10%；燃气Ⅲ、水力发电、输变电设备涨幅位列后三位，分别为-2.41%、-1.44%、-0.84%。 个股涨跌幅情况：电力能源行业上市公司中，神马电力、威尔泰、锦浪科技、鸣志电器、深南电A涨幅位列前五，分别上涨61.10%、38.60%、35.14%、35.12%、29.83%。

2022年06月28日发布 本周行情回顾。根据Wind数据，本周申万电子板块涨跌幅为1.89%，半导体涨幅1.83%，消费电子-0.04%。细分情况来看，本周大部分细分版块持续上涨。其中，分立器件、LED、PCB板块周度涨幅突出，电子化学品、半导体、光学元件等亦有较佳表现。目前行业整体估值水平位于历史低位，根据Wind，电子（申万）板块整体PETTM（月度）为25.64，与2012、2019年低位几乎持平。我们认为目前对于电子板块而言，行业景气度依旧，同时部分电子公司逐渐显现规模化，当前行业底部信号已经基本确认，可以重点关注电子产业发展。 麒麟电池发布，电池史上的又一次创新。宁德时代于2019年推出首代CTP技术，起到了里程碑式的作用，开创了电池结构无模组时代。北汽新能源EU5为首款搭载该型电池包的纯电动车型，蔚来汽车、小鹏汽车、特斯拉等新势力企业也推出搭载该技术的车型。2022年6月23日，宁德时代发布第三代CTP技术——麒麟电池，麒麟电池的电池包体积利用率达到了72%，麒麟电池的三元电池系统能量密度提升至255Wh/kg，磷酸铁锂电池系统能量密度提升至160Wh/kg，可使电动车实现1000km续航，并能支持4C充电倍率。根据宁德时代介绍，麒麟电池将于2023年量产上市。 汽车智能化、电动化进展飞速，智能化新能源汽车进入黄金十年快速增长期。根据Canalys预计2021年，电动汽车将占全球新车销量的7%以上，进一步增长66%，销量将超过500万辆；2028年，电动汽车的销量将增加到3000万辆；到2030年，电动汽车将占全球乘用车总销量的近一半。汽车产业正经历类似手机产业从功能机向智能机时代的迭代，汽车作为单纯移动工具的属性逐步向作为移动智能终端的第二空间转变。智能汽车需要感知、决策和执行层三个维度全方位技术进步，传感器、芯片等电子设备数量和性能大幅提升，底层电子电气架构全面优化，与之对应的电子设备功耗几何级别增加。 车用硅含量持续提升，推动车用半导体市场加速扩容。随着汽车智能化及电动化趋势的提升，车用硅含量有望激增，推动半导体市场持续增长。我们根据Sumco的数据整理可以看到，在2021年车用半导体对于6/8/12寸硅片的需求预计将在40/100/30万片/月，而至2024年有望对于该三种不同尺寸的晶圆每月的需求将达到40/150/40万片，将进一步推动半导体市场加速扩容。 高度重视国内半导体及汽车产业格局将迎来空前重构、变化，以及消费电子细分赛道龙头： 1）半导体核心设计：光学芯片、存储、模拟、射频、功率、FPGA、处理器及IP等产业机会； 2）半导体代工、封测及配套服务产业链； 3）智能汽车核心标的； 4）VR、Miniled、面板、光学、电池等细分赛道； 5）苹果产业链核心龙头公司。 相关核心标的见尾页投资建议 风险提示：下游需求不及预期；中美贸易摩擦。

2022年06月28日发布 我们认为厨房小电板块迎来新一轮投资价值。 产业链角度看，厨房小电行业上下游无明显壁垒。因此我们认为厨房小电投资机会主要来自于： 1）行业新产品红利、2）行业新渠道红利，以及 3）公司改革或格局变化下的个股改善逻辑。 我们判断现阶段厨房小电行业已具备以上机会。 复盘过往：把握新需求 + 新渠道，新品牌实现差异化突围。 1） 把握产品周期： 厨房小电本质是产品驱动型赛道。复盘 2020 年，摩飞通过挖掘细分需求，成功打造多功能锅、便携榨汁杯爆品，摩飞收入同增 130%。九阳通过迭代不用手洗破壁机，拉动公司营收实现双位数增长。 2） 紧抓渠道红利： 厨房小电需求端整体偏可选属性，供给端产品制造壁垒较弱，销售端重要性增加。小熊、摩飞分别崛起于电商流量红利和微商+内容电商红利。 3） 公司自身改善： 苏泊尔积极求变。 21 年 4月公司聘任新 CEO，同时在渠道、产品、营销端积极变革。目前苏泊尔线上积极推进直营化改革，我们测算改革完成有望增厚公司净利率 0.65pct。 当前时点：行业景气向好 + 利润弹性较高，把握厨房小电新一轮投资机会。 收入端看， 预计恢复增长： 1）我们认为一方面疫情催化的厨房小电需求释放， 2）今年新产品周期（空气炸锅）叠加新渠道红利（抖音电商）， 3）直营占比提升带动报表出货端 ASP 提升。 业绩端看， 预计行业弹性较大： 1） Q2 起各公司陆续迎来低基数效应， 2）大宗商品价格下行叠加人民币贬值， 3）美的战略收缩小家电业务带动行业价格竞争趋缓， 4）直营占比提升带动全产业链效率提升。 综合来看，我们认为 2022Q2 及全年收入端恢复趋势明确，利润弹性确定性高， 当前时点重申重视厨房小电投资机会。 重点公司跟踪：当前估值水平下，建议关注内销改善预期 & 外销平稳的新宝股份。 我们认为小熊电器和新宝股份 Q2 利润弹性较高。仅考虑原材料成本因素，乐观/悲观预期下小熊电器 Q2 业绩有望同增 48.73%/36.89%；仅考虑人民币汇率贬值因素，新宝股份 Q2 业绩有望增厚 23.48%，其汇兑损益与当期期末汇率相关系数为-0.52。 新宝股份： PE 估值较低 + 短期业绩弹性较大 + 产品结构&渠道结构改善，建议关 注 公 司 投 资 价 值 。 据 我 们 测 算 ， 收 购 中 国 摩 飞 有 望 增 厚 内 销 摩 飞1.16~1.24pct 净利率水平；并表英国摩飞有望增厚公司收入端 12.3%，自主品牌有望提升 9pct 至 24%。 苏泊尔： 618 销额同增 13.25%至 13.8 亿元。我们认为外销 H2 有望加速， 内销渠道结构和产品结构进一步优化， 公司 H2 表现仍值得期待。 小熊电器：受益于空气炸锅增长红利， 产品结构优化和直营渠道占比提升，公司改善逻辑确定性较高， 目前 PE 估值较高（ 26.7X）。 风险提示： 原材料成本继续上行、 竞争格局恶化、 推新不及预期

2022年06月28日发布 市场行情回顾： 上周电力设备板块报收 12,022.8 点， 上涨 8.0%。上证指数报收 3,349.7 点，上涨 1.0%；深圳成指报收 12,686.0 点，上涨 2.9%；创业板报收 2,824.4 点， 上涨 6.3%。 子版块中， 风电设备（申万） 涨幅最大， 为 11.5%， 电网设备（申万） 涨幅最小， 为 3.8%。 Wind 行业指数中， 光伏玻璃指数涨幅最大， 为 8.0%； 光伏指数涨幅最小，为 7.2%。个股方面，涨幅前五分别为：神马电力上涨 61.10%、威尔泰上涨 38.60%、泰永长征上涨 20.58%、 宝胜股份上涨 16.70%、 摩恩电气上涨 15.79%。 产业链价格跟踪： 本周多晶硅料价格为 269.00 元/kg，价格较上周上涨 2元/kg，涨幅 0.75%； 单晶 166 硅片一二线厂商价格分别为 5.74 元/片和5.72 元/片，价格较上周分别维持不变；单晶 182 硅片一二线厂商价格分别为 6.86 元/片和 6.76 元/片， 价格较上周分别维持不变。 单晶 perc166一二线厂商价格分别为 1.17 元/W 和 1.16 元/W，价格较上周分别上涨0.01 元/W，涨幅分别为 0.86%和 0.87%。 金属硅周均价 2.515 万元/吨，相对前一周上涨 0.096 万元/吨， 涨幅 3.99%。 行业新闻动态： 晶澳科技扩建 10GW 高效电池项目； 美国开发商成立“买家联盟” ， 拟投 60 亿美元支持本土光伏制造业。 重点公司公告： 上机数控发布关于投资建设年产 40GW 单晶硅拉晶及配套生产项目的公告； 时代新材发布关于成立全资子公司的公告，投资金额7316 万元； 西力科技发布关于全资子公司拟开展储能新业务的公告。 投资建议： 关注光伏金刚线：恒星科技（002132.SZ）；海上风电海缆：宝胜股份（600973.SH）、中天科技（600522.SH）； 碳化硅衬底：露笑科技（002617.SZ）；氢能源：鸿达兴业（002002.SZ）。 风险提示： 新产品销售不及预期；行业竞争加剧风险

2022年06月28日发布 市场行情回顾：上周电力设备板块报收 12,022.79 点，上涨 8.01%。上证指数报收 3,349.75 点，上涨 0.99%；深圳成指报收 12,686.03 点，上涨 2.88%；创业板报收 2,824.44 点，上涨 6.29%。锂电新能源车子板块中， 锂电新能源车子板块中，锂电负极上涨 7.8%，新能源汽车上涨 6.4%，锂电正极上涨 6.4%，锂电隔膜上涨 6.2%，充电桩上涨 5.7%，锂电池上涨 5.3%。行业涨幅前五分别为鼎胜新材上涨 20.31%、宁德时代上涨15.93%、德赛电池上涨 13.96%、欣旺达上涨 11.60%、璞泰来上涨10.99%。。 产业链价格跟踪：三元正极材料 523 型 33.55 万元/吨，下降 0.2 万元/吨，跌幅为 0.59%。正极材料磷酸铁锂 15.5 万元/吨，与上周持平。负极材料中端天然石墨 5.1 万元/吨，与上周持平。湿法隔膜：7μm 2 元/平方米，与上周持平。 行业新闻动态：乘联会：6 月狭义乘用车零售销量或达 183 万辆，环比增长 35%；小米汽车公布最新专利，可实现车对车充电；宁德时代 CTP3.0麒麟电池发布，能量密度超特斯拉“4680”； 嬴彻科技与安霸合作提供 L3级自动驾驶；奥迪投资 3.2 亿美元提升匈牙利工厂电机产量。 重点公司公告： 恩捷股份：关于与宁德时代开展合作总投资额为人民币 80亿元的进展公告；亿纬锂能：关于孙公司 EBIL 收到参股公司思摩尔国际现金分红 3.42 亿港元的公告；中科电气:关于公司与子公司相互提供担保不超 60 亿的进展公告；中国宝安:关于下属子公司对外投资项目总投资约为 4.78 亿美元的公告。 投资建议：建议关储能系统，电芯一体化：德赛电池（000049.SZ）；动力电池： 亿纬锂能（300014.SZ） ；储能电池系统： 派能科技 （688063.SH） 风险提示：新产品销售不及预期；行业竞争加剧；原材料成本上升