2022年09月08日发布 投资要点： 计算机行业公司上半年普遍受疫情影响，业绩整体承压：2022年上半年计算机行业实现营业收入4734.12亿元，同比增长6.00%；实现归母净利润123.20亿元，同比下降40.70%。Q2单季度实现营业收入2577.40亿元，同比下降0.38%；实现归母净利润96.21亿元，同比下降33.93%。2022H1收入增速整体左移，亏损公司占比增加。个股分化现象较大，中大规模标的营收表现较好，增速优于行业整体。其中，2022H1仅占比4.21%的大规模标的贡献了54.98%的营收。 行业盈利能力有所下降，研发投入维持较高水平：2022年上半年计算机行业整体法下的毛利率为25.87%，同比下降1.12pct，主要是疫情影响下造成了一定的成本浪费，投入的人员产出效率下降；净利率为2.6%，同比下降2.05pct，盈利能力有所下降。销售、管理、研发费用率分别为7.79%、5.28%、9.60%。分别同比变化了-0.09pct、0.17pct、0.68pct，头部公司研发投入力度依然不减，为行业未来的技术创新提供充分保障。 智能制造、车联网、云计算等细分领域业绩表现持续向好：智能制造及车联网相关公司营收和利润高速增长，疫情虽对交付节奏有一定影响，但下游需求较为强劲。金融IT受益于金融信创及金融数字化转型，下游需求旺盛，收入增速保持较高水平，利润端由于去年人员大幅扩张带来的成本上升有所承压。云计算SaaS细分龙头的云收入高速增长，云业务收入贡献比重大幅提升。ToG属性较强的信息安全、信创、智慧城市等细分行业受到财政支出缩减、招投标进度放缓等因素影响，需求端有待修复。 投资建议：2022年上半年计算机行业的收入受到疫情影响较大，21年行业整体的人员快速扩张导致22年上半年面临较大的成本压力，收入端和成本端双重挤压导致盈利能力被严重削弱。预计随着疫情影响逐渐消褪，收入增速恢复的同时，前期人力成本的高投入将逐渐消化，利润有望迎来拐点。建议重点关注相关领域公司订单及资本开支变动情况。我们重点推荐下游需求旺盛且处于产业变革期的车联网、智能制造板块，以及政策持续利好的信创、金融科技板块。 风险因素：宏观经济波动风险；全球地缘政治风险；技术推进不达预期；行业IT资本支出低于预期；市场竞争加剧。

2022年09月07日发布 投资要点： 用友网络发布全新BIP3产品。通过YMS跨云适配、多维引擎、多数据中心等技术带来BIP3在大幅提升数据处理的能力和时效，并在提升性能的同时降低资源的消耗，带来了一款更加成熟的产品。除此之外，用友此次还发布了重大创新应用——事项法会计。事项法会计应用对财务系统产品具有划时代的意义，或将重新定义业财融合，为财务系统带来底层范式的颠覆，打开一片全新的增量市场。未来两年用友的研发方向，将持续关注如何增强产品云原生弹性、缩短用户升级时间、实现无感升级以及构建以用友为中心的低代码生态体系。 中控技术发布全新运行与控制系统i-OMC。从结构上，相较于DCS，i-OMC以工业操作系统平台为核心，能够更快更全面的响应用户诉求，更加灵活的解决用户问题。从功能上，i-OMC将控制、运行和管理结合在一起，实现从生产到管理的协同。从系统上，i-OMC通过平台+APP的模式，构建出开放、可持续、多方参与的统一工业数字基座，核心能力进一步增强。 重点关注：用友网络、中控技术等。 风险提示：疫情进一步扩散的风险；国内经济下行超预期的风险等。

2022年09月06日发布 前言： 在宏观GDP增速中长期下行的背景下，有一个行业正在脱颖而出。我们认为，目前的计算机在长期增长的可持续性和利润的中期弹性方面被显著低估。 下面，我们以金融IT行业为例，从供需角度进行分析： 1、重视软件需求侧的长期可持续性，以金融IT行业为例： 1）过去如何：根据IDC数据，银行IT市场14-21年复合增速18%；根据中国证券业协会数据，券商IT14-20年复合增速26%。 2）未来如何看：政策监管与数字化驱动，未来有望持续快于收入/资产增速（对比美国，中国金融IT投入占比具备2~5倍空间）。 2、软件成为市场竞争的关键，以金融IT行业为例： 数字化：成为银行竞争关键，如App提升客户黏性，风控系统提升资产安全性。 政策监管：除了信创要求，银保监会2022年开始将科技投入纳入监管评分。 3、如何跟踪中期需求的变化，以金融IT行业为例： 可基于行业客户的结构和需求驱动因素，建立研究体系。大客户经营策略变化带来的投入加大，如邮储银行。 4、关注软件供给侧的中期利润弹性，以金融IT行业为例： 众所周知，软件行业主要的成本即是人力，14-21年行业人均薪酬复合增速8.7%，展望未来互联网收缩背景下，软件行业成本增速有望下行。 5、如何把握结构上： 项目型公司利润提升需重点关注人均薪酬。而对于产品型公司，人均薪酬之外总薪酬的控制则更为重要。 我们的结论是：目前的计算机在长期增长的可持续性和利润的中期弹性方面被显著低估。 投资机会层面，建议关注： 金融IT领域，非银IT恒生电子、顶点软件、金证股份；银行IT长亮科技、宇信科技、京北方、信安世纪、中科江南、神州信息、天阳科技。 风险提示：测算具有一定主观性；市场竞争风险；疫情反复致使实施落地不及预期

2022年09月06日发布

2022年09月06日发布 8 月计算机行业下跌 4.51%，在一级行业中排名 28/31，跑输上证综指（-0.80%） 3.71 个百分点，跑输创业板指（-2.18%） 2.33 个百分点。 本月底行业 PE 为 41X， 位于近十年底部， 已经反映宏观经济和政企端投入承压等负面影响。 下半年回升动力明确： 数字经济东风、东数西算投入、复工复产助力、自主可控增强、国企改革重塑。 当前时点可等待二十大后续政策落地， 但与此同时也可先行布局成长确定性好的方向。 GPU 断供突发，国产算力发展加速明确。 月底英伟达、 AMD 宣布受美国政府要求对华断供高端 GPU 芯片，主要包括 A100、 H100 和 MI250。目前，Intel、 AMD 和英伟达占领 GPU 市场，在独立 GPU 市场中英伟达保持 80%左右市场份额，处于绝对领先地位。国产 GPU 与海外厂商在 7nm 制程工艺、芯片架构及 GPU 生态等层面均有较大差距，此次技术断供对我国半导体及互联网行业均有冲击。 据工信部， 2021 年底我国算力核心产业规模超过 1.5 万亿元，位居全球第二，近五年平均增速超过 30%。《“十四五”信息通信行业发展规划》指出 2025 年我国通用算力总规模将增长到300EFLOPS。 据赛迪研究院预测， 2025 年我国 AI 算力总量将超过1,800EFLOPS，大幅超越通用算力。 我国有望快速成长为全球最大算力市场。我国算力规模的快速增长以及技术断供下国内 GPU 产品供给空缺均将有力催化我国 GPU 市场加速发展。 本月呈现前高后低走势， 行业估值再下行。 本月计算机所有子领域下跌，跌幅靠前的是医疗 IT（-6.57%）、 工业互联网（-6.44%）、 人工智能（-6.08%）。部分个股行情上涨，科大国创（+13.24%，云计算）、泛微网络（+12.98%，信息安全）、 长亮科技（+9.88%， 金融科技）、 金证股份（+8.30%， 电子政务）、 今天国际（+4.72%， 工业互联网）。 行业龙头个股表现突出，EDA 龙头华大九天上市大涨后有回落仍位于领涨（+30.69%） ， 国产 CPU龙头海光信息上市，首日达 1500 亿市值后回落。 此外， 部分机器人概念股录得大幅上涨后回吐收益，如达华智能（+5.80%） 、古鳌科技（+16.46%）等； ST 板块异动上涨。 月底行业 PE-TTM 来到 41 倍，较上月（44 倍）显著下行，处于历史底部。 下月展望： 预计赛道型机会寥寥，多挖掘个股机会。 考虑大会前政策预期尚欠明朗，资金信心和参 与程度有限，较难出现赛道型表现。如有支持政策，预计将在信创、数字货币、数据安全等领域体现。现阶段应侧重个股层面的价值发掘。 业绩逐渐明朗，面向 Q4 确定性可作为重要依据。 中报出炉后部分绩优个股抗压能力较好， 全年应有较高展望，因此在注重确定性的时点建议增持。 投资建议： 推荐南天信息。建议关注： 今天国际、 新点软件、 德生科技、左江科技 风险提示： 政策不及预期；疫情反复超预期。

白皮书系统梳理分析了智慧安全领域相关政策、学术研究成果、以及所征集到的近百个智慧安全解决方案，在此基础上总结了智慧安全发展特点，并创新性地给出智慧安全的定义及智慧安全产业分析框架。 白皮书通过对智慧安全产业要素——设施、平台、数据、应用场景的深入剖析，全方位勾勒智慧安全产业发展全景，结合智慧安全产业的企业优秀实践案例，对智慧安全产业未来发展进行展望并给出相关对策建议，可为政府精准施策、企业重点发力，加快智慧安全产业发展壮大提供重要参考。 发布单位：中国科学院大学应急管理科学与工程学院、国家工业信息安全发展研究中心、中国产业互联网发展联盟

2022年09月05日发布 主要观点： 本周计算机（申万一级）上涨 0.09%，全行业排名 9 位。上证指数、创业板指分别下跌 1.54%和 4.06%。 中报业绩低点已过，工业软件、智能汽车增速较快，电力 it 稳健中位数下，行业收入增速 3%；归母净利润增速-16%；扣非归母净利润增速-20%。去年同期分别为 23%、13%、15%。行业上半年业绩表现欠佳，符合此前预期。 具体来看，毛利率下降 1.3pct，销售费用率、管理费用率、研发费用率提升 0.1pct、2.0pct 及 1.8pct。经营活动现金净流出进一步扩大，主要原因包括净流出扩大的主要原因包括： 1） 采购备货支出增加； 2） 支付职工薪酬同比增加； 3） 应收账款增加、销售商品提供劳务收到的现金增长不如收入增速。全年来看，上半年上海疫情封锁 3 个月、深圳等地陆续封控导致的业绩低点已过。再经历重要城市、长时间封锁的概率较低。因此可以预见，计算机行业业绩低点已过，三四季度有望迎来行业复苏。细分板块来看，如我们此前预期，工业软件板块、智能汽车、电力 IT 在疫情中表现较好的业绩韧性，板块成长性较为显著。 英伟达停售事件持续发酵，推动国内相关产业自主可控 9 月 1 日， 英伟达公告表示：收到美国政府通知, 向中俄停售 H100、A100 芯片及 DGX 系统, 当前第三季对中国约 4 亿美元的相关潜在销售将需要申请新的许可证或是客户须接受替代产品。当日晚间，英伟达再次发布公告称，美国政府允许其在明年 3 月前为美国客户提供 A100 的必要出口支持，并可在明年 9 月前继续履行 A100 和H100 的订单。 我们认为，虽然美国政府提供了一年缓冲期，但未来高端 CPU 进出口受限及其他先进半导体产品遭遇类似情形的概率相当高， 提升国内相关产业自主可控比例，建立从 EDA 到晶圆制造的完整半导体产业链，不断加大对先进制程和架构的研发力度，或系应对此类停售事件的最有力方式。建议关注相关标的： 1） CPU 及 AI 芯片：龙芯中科、海光信息、寒武纪； 2） 服务器：浪潮信息、中科曙光； 3） 操作系统：中国软件、诚迈科技； 4） 中间件：东方通、宝兰德、普元信息； 5） 数据库：海量数据、太极股份（人大金仓）； 6） EDA：华大九天、概伦电子； 7） 工业软件-研发设计：中望软件； 8） 工业软件-生产制造：中控技术、鼎捷软件、宝信软件； 9） 科学仪器：普源精电、鼎阳科技、坤恒顺维。 风险提示 1）疫情加剧降低企业信息化支出；2）财政与货币政策低于预期；3）供应链波动加大，影响科技产业发展。

2022年09月05日发布 需求角度： 1）以10英寸以上中控屏作为智能座舱衡量标准，21年中国智能座舱渗透率达44%，欧美市场仅26%，且差距预计在22年进一步扩大。 2）中国智能座舱渗透率高主要为20年后智能化提速导致。20年1-11月期间至21年，中国10英寸以上中控屏渗透率提升14.12pct，而欧美市场渗透率仅提升1.42pct。 供给角度： 3）座舱芯片厂商中，欧美市场前三供应商为高通（39.34%）、Intel（20.46%）与AMD（19.98%）。 4）具体到芯片型号，高通的820A市占率最高，达39.34%；主供特斯拉的AMDRyzen市占率达19.98%；Intel的A3960市占率为17.77%。 采样方法： 1）智能座舱渗透率环节，选取2020-2021年欧洲与美国市场所有在销车型为样本，根据其车型配置搭载情况，测算核心环节渗透率。其中，核心环节包括中控屏装配情况与尺寸、液晶显示装配情况及尺寸、HUD、OTA，纳入计算环节包括硬件与软件，整体数据具备高度代表性。 2）座舱芯片环节，筛选在欧美市场销量前20的整车厂已公布搭载智能座舱芯片的车型为样本，从销量角度计算智能座舱芯片厂商与芯片型号的市占率。样本量覆盖278.97万辆乘用车，样本具有代表性。 投资建议：建议关注：1）计算层：中科创达、德赛西威、经纬恒润、华阳集团、天准科技、光庭信息；2）数据层：海天瑞声、四维图新；3）V2X层：千方科技、深城交、金溢科技。 风险提示：汽车产量不及预期；智能化产业发展不如预期；宏观经济下行导致需求不如预期；报告基于统计数据，可能存在偏差。

2022年09月05日发布 市场回顾 本周（8.29-9.2），沪深300指数下跌2.04%，创业板指数下跌4.06%，计算机（中信）板块上涨0.20%。 行业要闻 国家发改委：瞄准人工智能等前沿领域，实施一批具有前瞻性、战略性的国家重大科技项目 公司动态 梅安森：9月2日消息，公司股东金小汉等拟通过集中竞价方式合计减持公司股份不超过268800股，即不超过公司总股本的0.1066% 投资建议：从中兴事件、华为事件、俄乌冲突，到近期拜登正式签署芯片法案，再到美国限制英伟达、AMD向中国出口高端AI芯片，均表明信息基础设施的供应链安全已成为当代大国战略竞争的聚焦点，而信创是应对这一挑战的必然路径。这也是我们为什么率先提出“信创的本质就是计算机行业的军工”。2022年9月1日出版的第17期《求是》杂志发表习主席重要讲话《新发展阶段贯彻新发展理念必然要求构建新发展格局》再次强调加快科技自立自强，这是习主席继今年1月在《不断做强做优做大我国数字经济》、今年5月发表《加快建设科技强国，实现高水平科技自立自强》，罕见连续三次在求是杂志亲自署名发表文章中明确强调同一件事，文中指出：“丢掉幻想，正视现实，打好关键核心技术攻坚战，加快攻克重要领域“卡脖子”技术。”政策层高度重视信创，高水平科技自立自强是未来数年内国内科技产业发展的重要主线。运营商等信创产业主力持续发布重要招标，体现了国产化进程的不断加速。建议重点关注信创产业及鲲鹏产业链核心标的金山办公、海光信息、寒武纪、中国软件、海量数据、神州数码、东方通、吉大正元、中望软件、超图软件、达梦数据（拟IPO）、拓维信息、创意信息、神州信息等。 风险提示：国产化政策落地不及预期；行业竞争加剧；原材料紧张风险。

2022年09月05日发布 会议核心观点 指数及机构持仓变化：SW计算机指数跌幅处于全行业最末，相对沪深300差距有所收窄。Q2板块基金配置比重处于近五年底部。 板块业绩及细分赛道情况：收入端H1整体优于Q2，诸多不利因素影响下，龙头公司韧性更好；利润端短期承压，整体增速下滑。龙头公司H1、Q2降幅窄于板块，归母净利总额高于板块。细分赛道业绩分化，产业互联网、信创、智能驾驶、工业信息化、教育信息化等赛道增速表现相对亮眼。 关注标的：恒生电子、奇安信、海康威视、广联达、科大讯飞。 风险提示：国内宏观经济环境波动、海外双边关系波动、疫情反复、政策落地不及预期、技术应用普及不及预期、行业竞争加剧、业绩季节性波动。

2022年09月05日发布 投资要点： 行情回顾及估值：申万计算机板块本周（08/29--09/02）累计上涨0.09%，跑赢沪深300指数2.13个百分点，在申万行业中排名第9名；申万计算机板块8月累计下跌5.80%，跑输沪深300指数3.61个百分点，在申万行业中排名第24名；申万计算机板块今年累计下跌28.02%，跑输沪深300指数9.46个百分点，在申万行业中排名第31名。估值方面，截至9月2日，SW计算机板块PETTM为43.86倍，处于近5年14.51%分位、近10年16.41%分位。 产业新闻：1、《上海市促进人工智能产业发展条例（草案）》公开征求意见，征求意见稿提出，加大政策支持力度，促进产业发展。一是突出产业软硬一体化生态建设，加强龙头企业、创新企业培育，依托龙头企业带动产业链上下游协同发展，构建人工智能产业生态。二是强化人才激励与保障、加强知识产权保护等，营造产业的良好发展环境。三是发挥企业和行业组织在相关标准制定中的作用，使用“人工智能上海标准”专门标识。四是突出重点方向，着力促进基础硬件、关键软件、智能产品等高质量发展。2、在举行的2022世界人工智能大会芯片主题论坛上，寒武纪董事长陈天石透露，寒武纪行歌在研3款自动驾驶芯片，覆盖L2-L4级，可满足10-1000TOPS不同算力需求。3、IDC发布报告称，2022年第二季度，中国AR/VR头显出货30.9万台，包括AR出货1.2万台、VR出货29.7万台。4、特斯拉CEO马斯克8月29日表示，他的目标是在年底前让特斯拉的自动驾驶技术准备就绪，并表示他希望这一技术能很快在美国甚至欧洲广泛发布，这取决于监管部门的批准。 周观点：行业半年报已经披露完毕，整体业绩仍然承压，主要是受上半年疫情反复、费用投入加大等影响。按市值进行分类，大市值公司上半年业绩增长的比例较高，业绩韧性相对较强。总体来看，预计Q3整体业绩环比将有明显改善，短期建议关注业绩超预期的细分领域及个股。中长期来看，建议继续紧抓政策导向及技术演进趋势明确的领域，自下而上挑选细分领域内具备核心竞争力、估值处于相对合理位置的相关标的。如恒生电子（600570.SH）、用友网络（600588.SH）、广联达（002410.SZ）等相关个股。 风险提示：政策变动；宏观经济波动影响下游产品需求；技术推进不及预期；行业竞争加剧等。

2022年09月05日发布 核心观点 起因：我们以中信计算机行业划分为基础，剔除B股、ST以及部分业务弱相关的个股，选取了其中241家上市公司作为统计对象，分析了2022年上半年行业内公司的经营情况，并对板块整体估值做详细分析。 2022H1业绩表现不佳，利润端承压明显。由于上半年全国各地疫情影响，2022H1板块总体营收规模为4179.82亿元，同比增长11.28%，增速较2021年H1有大幅下滑。归母净利润规模为111.95亿元，同比减少35.30%。从收入和利润的增速分布来看，2022H1板块约60%的公司实现营收增长，仅有40%的公司实现净利润上升。分子板块来看，2022H1年有2个子板块实现了25%以上的营收增速，包括包括互联网信息服务（+44.00%）和信创-基础软件（+28.94%）。 2022H1板块盈利能力下滑，费用率有所提升。2022H1，计算机板块平均毛利率为43.4%，较2021H1相比下降了2.3%；平均净利率从5.8%下降到-3.2%，盈利能力下滑明显。板块经营性现金流表现不佳，经营性现金流净额均值由2021H1的-0.91亿元下降到了-1.73亿元，经营性现金流和净利润的比值的均值也有所下降，但中位数有所上升，说明了2022H1板块内公司表现呈现分化现象。2022H1，计算机板块平均研发费用率从去年同期的17.6%上升到21.9%，研发总投入达410.66亿元，同比增速为16.30%。计算机行业公司虽利润端承压，但仍持续提高研发投入，期间费用率有所上升。 板块估值处于较低水平，需关注景气度高的相关主线。进入2020年下半年后，板块估值逐步下行。截至2022年9月2日，板块估值为35倍，已低于过去十年历史中值水平（51.13倍）。我们认为未来行业内仍然会存在个股估值分化的趋势，需要重点关注确定性增长及景气度高的主线机会，比如云计算、人工智能、信创、智能网联汽车、网络安全等领域。 投资建议与投资标的 信创板块相对业绩表现较好，推荐中科曙光(603019，买入)、海光信息(688041，买入)、金山办公(688111，增持)，建议关注中国软件(600536，未评级)、华大九天(301269，未评级)、广立微(301095，未评级)等。 电力信息化领域，推荐远光软件(002063，买入)，建议关注安科瑞(300286，未评级)、朗新科技(300682，未评级)、云涌科技(688060，未评级)、东方电子(000682，未评级)、国网信通(600131，未评级)。 产业数字化和工业软件领域，看好国联股份(603613，买入)、中控技术(688777，买入)、和达科技(688296，买入)，建议关注赛意信息(300687，未评级)、奥普特(688686，未评级)、容知日新(688768，未评级)、广联达(002410，未评级)。 智能汽车主线，继续推荐中科创达(300496，买入)、科大讯飞(002230，买入)，关注拓尔思(300229，未评级)、虹软科技(688088，未评级)、光庭信息(301221，买入)、东软集团(600718，未评级)。 风险提示 疫情对行业订单和实施角度产生影响风险，宏观经济风险，研发及销售费用率继续上升风险