2022年10月19日发布 星环科技是国内领先的企业级大数据基础软件开发商。星环科技是国内领先的企业级大数据基础软件开发商，围绕数据的集成、存储、治理、建模、分析、挖掘和流通等数据全生命周期提供基础软件及服务，已形成大数据与云基础平台、分布式关系型数据库、数据开发与智能分析工具的软件产品矩阵，支撑客户及合作伙伴开发数据应用系统和业务应用系统，助力客户实现数字化转型。2022年6月，公司多个产品或子产品入选Gartner发布的《中国数据库管理系统供应商识别指南》，在识别的8类数据库管理系统产品中，公司入选产品覆盖其中7类，是覆盖超过7类或以上产品的四家厂商之一，以及覆盖多模数据库的四家厂商之一。 公司营收保持稳健增长，毛利率维持高位。公司营收保持稳健增长，公司营业收入从2018年的1.13亿元增长到2021年的3.31亿元，复合增速43.1%，公司当前各项费用投入较大，目前仍处于亏损状态。公司作为大数据产品型公司，2018-2021年毛利率分别为61.61%、60.69%、58.02%、58.94%，毛利率水平维持高位，此外，公司十分重视研发投入，研发费用绝对值保持稳定增长，研发费用率依旧维持高位。从客户行业划分来看，金融、能源、政府等为公司当前主要行业。 以大数据基础平台为核心，构建明日数据世界。公司主要为客户提供数字化基础设施底层、中间层的基础软件和技术服务，支持客户的技术团队及合作伙伴构建数据和业务应用系统，助力客户进行数字化转型。大数据基础软件业务为公司主营业务，营收占比超八成，主要包括大数据与云基础平台软件（TDH和TDC）、分布式关系型数据库（ArgoDB和KunDB）、数据开发与智能分析工具（TDS和Sophon）三大类。公司主要以软件授权的方式交付，少量情况下提供软硬一体交付方式。 大数据产业如火如荼，分布式、云原生成为趋势。全球大数据市场规模由2015年231亿美元增长至2019年的496亿美元，年复合增长率约为21.1%，全球整体市场规模有望在2024年超过800亿美元，2019至2024年复合增长率约为11.8%。随着硬件成本的下降以及软件附加值的提升，软件将成为全球大数据市场最主要的收入来源。分布式、云原生、统一多模型成为行业的主要发展趋势：分布式技术不仅能提供高弹性、支持高并发时，还具有支持关系型数据库中强事务性的特性；云原生大数据平台架构提供了高弹性拓展、海量存储、多种数据类型处理及低成本计算分析的能力；多种数据库模型统一大数据平台能够有效提升场景效率，关联不同模型的数据，实现统一分析管理，以及降低运维成本和数据持有成本。 风险提示：研发成果商业化转化不确定性的风险；实控人持股比例过低的风险；国产替代进度不及预期的风险。

2022年10月19日发布 事件：10月18日，中国移动公示2021-2022年PC服务器集中采购第二批次（标包7-9）结果。新华三、中兴通讯、浪潮信息、紫光华山、烽火通讯、神州数码等7家中标。 本次集采整体国产化率达61.04%：海光服务器占比41.08%，鲲鹏服务器占比19.95%。4月29日，中国移动发布了2021-2022年PC服务器集中采购第二批次（标包7-9）招标公告。本次采购规模为34400台，其中标包7为采用海光芯片的PC服务器，合计14133台，占比41.08%；标包9为采用鲲鹏芯片的PC服务器，合计6864台，占比19.95%，本次集采整体国产化率为61.04%。 本次集采具体中标情况：根据招标公告份额分配计算，本次集采海光服务器（标包7）的中标候选人分别为新华三、中兴通讯、浪潮信息，中标数量及份额为7067台（50%）、4240台（30%）、2827台（20%）；鲲鹏服务器（标包9）的中标候选人为烽火通讯、神州数码，中标数量及份额为4805台（70%）、2059台（30%）。 中国移动2021-2022年PC服务器采购整体国产化率将达41.43%。此前公布的中国移动2021-2022年PC服务器集采第一批次及补采共采购204696台服务器，国产芯片服务器占比41.65%，其中海光占比19.74%，鲲鹏占比21.90%。中国移动2021-2022年PC服务器集采第二批次（标包1-6）采购47845台服务器，国产芯片服务器占比26.41%，其中海光占比11.36%，鲲鹏占比15.05%。算上本次集采的标包7-9，中国移动PC服务器集采中，采用海光芯片的服务器将达59982台（占比20.90%），采用鲲鹏芯片的服务器将达58901台（占比20.53%），整体国产服务器占比将达41.43%。 美国扩大半导体对华出口管制，行业信创持续加速。今年以来，以运营商为代表的行业信创持续加速，信创产品份额不断提升，本次移动集采再次表明行业信创正在加速，而近期美国扩大半导体对华出口管制对我国计算机产业基础软硬件安全问题再次敲响警钟。预计后续除运营商外，金融、能源及各类央企信创也有望加速。 投资建议：关注鲲鹏生态和海光生态相关标的。鲲鹏产业链重点推荐鲲鹏整机环节的神州数码、拓维信息，关注海量数据；海光生态重点推荐中科曙光、浪潮信息、紫光股份，关注海光信息。 风险提示：政策推进不及预期；宏观经济下行的风险。

2022年10月18日发布 行业要闻及简评：1）工信部启动首批产业链供应链生态体系建设试点工作。近日，工业和信息化部正式确定杭州、武汉、成都、宁德、南通、潍坊、合肥、株洲、广州、深圳、包头、齐齐哈尔等12个城市首批开展产业链供应链生态体系建设试点。我们认为，产业链供应链生态体系建设试点工作的开展，将对我国制造业的高质量发展起到积极的示范和推动作用，将有利于工业软件和工业互联网平台产品在制造业的深度应用，有利于加快我国智能制造产业的发展。2）我国牵头的首个自动驾驶测试场景国际标准正式发布。我国汽车产业应用场景丰富、技术创新活跃。我们认为，ISO34501的发布，彰显了我国在自动驾驶领域的技术优势，同时有利于我国自动驾驶技术与国际接轨，将进一步加快我国自动驾驶先进技术研发及测试场景等方面的发展。 重点公司公告：1）安恒信息发布关于获得政府补助的公告。2）用友网络发布关于以集中竞价方式回购公司股份的进展公告。3）道通科技发布关于以集中竞价交易方式回购公司股份的进展公告。4）中望软件发布关于股份回购实施结果的公告。 一周行情回顾：上周，计算机行业指数上涨6.61%，沪深300指数上涨0.99%，前者跑赢后者5.62pct。截至上周最后一个交易日，计算机行业市盈率为34.1倍。计算机行业318只A股成分股中，307只股价上涨，1只持平，10只下跌。 投资建议：上周，计算机行业指数上涨。按照国家2+8+N的信创推进策略，2022年信创工程将从党、政走向8大重点行业，市场空间将成倍放大。通过在党、政市场的洗礼，以及重点行业的前期试点，信创行业在产品技术、生态建设、产业发展等方面都有了一定积累。同时，政策扶持开始透明化，而且政策力度相较前几年大幅上升，无论中央还是地方政府，都开始出台相关产业发展和应用鼓励政策，将信息安全和供应链安全都掌握在自己手里。我们看好信创产业发展带来的基础软硬件机会。另外，随着10月份行业上市公司三季报业绩的陆续披露，三季报业绩符合预期甚至超预期的优质个股将迎来更好的投资机会。强烈推荐广联达、中科创达，推荐中科曙光、金山办公、德赛西威、经纬恒润、华阳集团、中望软件，建议关注中控技术、航天宏图、中科星图。 风险提示：1）供应链风险上升。2）政策支持力度不及预期。3）市场需求可能不及预期。4）国产替代不及预期。

2022年10月17日发布 本周观点: 一、贴息贷款有望助力教育信息化2.0新时代 我们认为教育信息化，本质还是推动以信息技术和传统教育相融合。此外，我们判断《教育信息化2.0行动计划》属于强合规政策。措施为继续深入推进“三通两平台”、推动信息技术和教育的深度融合、构建“互联网+教育平台”。财政端，财政贴息贷款助力教育新基建，教育信息化有望成为投入重点，今年9月28日，中央制定政策贴息+专项再贷款“组合拳”，支持教育、卫生等领域的设备购置和更新改造。专项再贷款额度2000亿元以上。我们判断，教育是此次专项再贷款财政贴息的重点支持领域，此次重点支持的实施范围为职业院校、高等学校等，随着相关专项贷款加速落地，教育信息化上游有望需求集中释放。 二、教育信息化的产品及解决方案 我们认为教育信息化上游市场集中度较高，中游市场较为分散。上游包括网络信息、宽带服务商、云服务提供商，中游包括硬件集成商、软件及服务提供商，下游为B端的学校、教培机构和C端的学生、教师家长等。中游产品如下: 智慧教室:我们认为硬件方面需配备显示器、投影仪、视频监控、电子白板等，软件设备包括智慧教学系统，智能运维系统，综合视讯系统等，此外VR设备有望引入智慧教室；智慧教学平台:是云+网+端信息化的全新教学系统，可以为学校提供在线教学和云实训平台，我们判断需具有远程教学、远程阅卷、智慧分析、智慧评测等能力；智慧校园管理平台:通过利用云计算、虚拟化和物联网等新技术来教学、科研、管理与校园资源和应用系统进行整合，需具有资产管理、人事管理、学生管理、办公管理等能力；智慧校园安防系统:我们判断硬件方面需配备摄像头、控制器、PC端、扫描仪、管理卡等，软件需要具备校园一卡通、门禁管理、停车管理、能源检测等能力。 我们判断教育信息化2.0时代已经到来，随着目前硬件设备基本普及基本完成，教育信息化2.0会以软件和服务市场为导向，市场处于赛道抢占期。未来随着5G、AI、VR、AR等技术再教育领域应用，教育信息化将迎来新的增长点，率先资本证券化的龙头公司可以对资源进行整合，且具有先发优势，教育信息化赛道的“引线”已经点燃。 三、教育信息化相关投资主线及受益标的 核心受益标的包括：高校/职校智慧课堂龙头竞业达、交互式电子白板/智慧黑板龙头鸿合科技、智慧招考龙头佳发教育、AI智慧教育龙头科大讯飞、智能显示与交互终端龙头视源股份、智慧教育小巨人智微智能。 （1）科大讯飞：AI的龙头企业，构建了G/B/C三类业务体系，G端提供智慧学校解决方案，B端提供智慧课堂、大数据教学等业务，C端提供AI学习机、个性化学习手册等产品。截至2022年6月30日，智能阅卷技术已经在14个省市高考中实现正式交付应用，英语听说课堂累计覆盖15个省市高考、91个地市中考。课后服务业务已经覆盖超8000个学校，AI学习机获得京东、天猫、抖音等各电商平台品类冠军。 （2）竞业达：智慧教育的提供商。智慧教室业务提供多形态智慧教室。例如双屏教室、三板教室、研讨型教室等。教学大数据业务提供科学化、精细化的教学质量监测评价指标体系及辅助支撑平台；仿真实验教学业务提供三维沉浸式、可互动的虚拟仿真实验教学系统；智慧校园解决方案提供视频监控、应急处置等6位1体的联动管理；智慧后勤业务可以实现人、事、物精细化管理；物联校园业务为学校提供校园内信息精准采集和及时预防等能力。 投资建议 重申坚定看好云计算SaaS、能源IT、金融科技、智能驾驶、人工智能等景气赛道中具备卡位优势的龙头公司，积极推荐以下七条投资主线：1、云计算SaaS：重点推荐企业级SaaS龙头用友网络、办公软件龙头金山办公（与中小盘联合覆盖）、超融合领军深信服。2、新能源IT：重点推荐能源SaaS龙头朗新科技（通信组联合覆盖）、配网调度先头兵东方电子、国产能源BIM软件龙头恒华科技。3、金融科技：重点推荐证券IT恒生电子，此外宇信科技、长亮科技、同花顺均迎景气上行。4、智能驾驶：重点推荐智能座舱龙头德赛西威（汽车组联合覆盖）、此外高精度地图领军四维图新为重点受益标的。5、人工智能：重点推荐智能语音龙头科大讯飞。6、网络安全：重点推荐新兴安全双龙头奇安信+深信服，安恒信息作为细分新兴安全龙头也将深度受益，其他受益标的包括：启明星辰、美亚柏科等。7、信创：国产WPS龙头厂商金山办公（与中小盘组联合覆盖），国产中间件龙头东方通，国产PDF龙头福昕软件，国产服务器龙头中科曙光。 风险提示 市场系统性风险、科技创新政策落地不及预期、中美博弈突发事件。

2022年10月17日发布 市场回顾 本周（10.10-10.14），沪深300指数上涨0.99%，中小板指数上涨2.14%，创业板指数上涨6.35%，计算机（中信）板块上涨7.39%。板块个股涨幅前五名分别为：科创信息、神州数码、科远智慧、南天信息、海量数据；跌幅前五名分别为：中科曙光、左江科技、石基信息、深信服、顺利办。 行业要闻 央行：扎实开展数字人民币研发试点工作 工信部：我国牵头的首个自动驾驶测试场景国际标准发布 公司动态 大华股份：公司被列入美国商务部工业和安全局拟定的对出口管制条例进行修改并扩大直接产品规则适用的对象范围的清单内；美国国防部将公司列入了“中国军事企业”清单 致远互联：公司与中移成研院达成战略合作意向，并签署《战略合作框架协议》 本周观点 随着政策方向的确认和政策力度的不断加大，信创产业推进已是大势所趋。除了CPU、操作系统、数据库、办公软件等核心基础通用环节之外，金融、医疗、教育等关乎国计民生的重点行业有望成为信创推进的重点领域，当前处于预期底部的各行业信息化领域龙头有望受益于信创带来国产化重构的增量需求，重点推荐科大讯飞、恒生电子、卫宁健康、创业慧康、超图软件、宇信科技、长亮科技、拓维信息、久远银海、数字政通等行业重点企业。 风险提示：政策落地不及预期；疫情影响需求；关键技术攻关进度不及预期

2022年10月17日发布 事件：政策密集发布，鼓励教育信息化建设 （1）2022年9月7日，国务院总理主持召开国务院常务会议。会议指出，对高校、职业院校和实训基地、等设备购置和更新改造新增贷款，实施阶段性鼓励政策，中央财政贴息2.5个百分点，期限2年。申请贴息截至今年12月31日。同时，引导银行加大对教育、文化旅游等行业信贷支持，以扩大社会服务领域消费和投资。 （2）2022年9月13日，教育部司局发布函件《关于抓紧做好项目储备工作的预通知》，拟对职业院校、高等学校设备购置与更新新增贷款，实施阶段性鼓励政策。通知表示“本轮贷款由中央财政贴息2.5个百分点，期限2年。每所学校贷款项目总投资原则上不低于2000万元，时限至2022年12月31日止。” （3）2022年9月28日，中国人民银行宣布设立设备更新改造专项再贷款，专项支持金融机构以不高于3.2%的利率向制造业、社会服务领域和中小微企业、个体工商户等设备更新改造提供贷款，额度为2000亿元以上。 央行和财政“组合拳”，教育信息化景气度有望快速提升 （1）央行和财政“组合拳”推动教育信息化建设。在央行“设备更新改造专项再贷款”和中央财政“贴息2.5个百分点”的组合拳下，贴息后企业实际贷款利率不高于0.7%。根据《中国银行保险报》报道，政策出台后，人民银行建立统计监测制度，组织和推动辖区内相关银行成立工作专班，开通信贷审批快速通道。截至10月10日，已与十余所在京重点高校、医院签订设备更新改造贷款合同金额124亿元，已进入贷款审批程序或已签订贷款意向协议金额近170亿元。 （2）教育信息化行业景气度有望显著提升。根据教育部数据，截至2021年，全国高等院校共3013所，中等和高等职业院校8812所，按照教育部要求“每所学校贷款项目总投资原则上不低于2000万元”测算，预计将分别带来602亿、1762亿元的市场空间。考虑到时申请贴息时限为2022年12月31日，窗口期较短，预计短期内将快速推动教育信息化行业景气度提升。 （3）教育信息化项目落地呈加速态势。2022年10月，鸿合科技旗下课后服务产品“鸿合三点伴”中标九江市校内课后服务平台、运营采购项目，是6月教育部发布《关于推进义务教育学校课后服务信息化管理工作的通知》后，全国首个城市级“平台+运营”项目。在政策推动下，教育信息化项目落地有望提速。 投资建议：行业有望迎来底部反转，建议重点关注 我们认为，在央行和财政部组合拳下，将给予教育行业政策鼓励和贷款支持，行业景气度有望在短期内快速提升，教育信息化项目有望加速落地，建议重点关注。我们推荐科大讯飞（人工智能龙头）、鸿合科技（教育平板领军）、佳发教育（国内领先的教育信息化方案提供商）；其他受益标的包括新开普、视源股份等。 风险提示：行业竞争加剧；政策落地不及预期；信息化投入不及预期。

2022年10月17日发布 每周一谈 事件概述： 10 月，由我国牵头制定的首个自动驾驶测试场景领域国际标准ISO 34501:《道路车辆自动驾驶系统测试场景词汇》正式发布。该标准明确了测试场景的基本术语、要素构成，为后续建立基于测试场景的自动驾驶测试评价奠定了基础。 行业现状： 政策端和供给端双管齐下， 自动驾驶 L3 元年开启。 1、 政策端：系列政策提供顶层规划，首部 L3 立法推动自驾落地。 今年 8 月 1日起《深圳经济特区智能网联汽车管理条例》正式生效，《条例》对 L3 以及上自动驾驶的使用管理、权责认定和市场准入等进行规定，填补了国内智能网联汽车法律的空白，有望为国家层面及其他城市推出相关政策提供参考，推动自动驾驶商业化运营加速落地。 2、 供给端： ADAS 成为标配， L3 即将量产。 根据各主机厂公布的 ADAS/AD落地时间及规划， 21/22 年各主机厂集中推出 L2+车型。 随着法规的出台使得 L3 落地限制解除， L3 有望在 2023 年开启量产，而 L4 将在 2024-2025年落地。 3、 渗透率预测： 预计到 2025 年， L2-L3 的搭载率将超过 50%， L2+成为市场主流， L3 搭载率超过 10%，同年 L4 也将开启落地。 产业链： 智能驾驶产业链成熟， 国产自主进程加快。 政策支持叠加海外厂商供应短缺增加了国内供应商的导入机会，汽车芯片国产替代进程有望全面提速。与此同时我国涌现一批专注于智能驾驶解决方案的科创企业，有望通过智能驾驶技术完成弯道超车。 建议关注： 我们认为自动驾驶产业链上游供应商将会获益，建议关注四维图新、中科创达、德赛西威、经纬恒润、光庭信息。 市场回顾： 本周计算机板块表现强势。 节后一周市场总体表现强势，计算机板块涨9.33%，在申万一级行业中排名 1/31。 申万计算机行业市值指数前十大权重股，四维图新、中科创达本周涨幅靠前，而下跌幅度较大的是中科曙光及深信服。 本周计算机板块涨幅前十大公司主要聚焦于信创等领域。 本周计算机板块涨幅前十名的公司主要集中在信创、医疗信息化、教育信息化、云计算和工业自动化等领域。 风险提示： 市场情绪风险；政策推进力度不及预期风险；疫情反复风险；技术落地不及预期风险等。

2022年10月17日发布 投资要点： 行情回顾及估值：申万计算机板块上周（10/10--10/14）累计上涨6.61%，跑赢沪深300指数5.63个百分点，在申万行业中排名第4名；申万计算机板块10月累计上涨6.61%，跑赢沪深300指数5.63个百分点，在申万行业中排名第4名；申万计算机板块今年累计下跌30.41%，跑输沪深300指数8.19个百分点，在申万行业中排名第29名。估值方面，截至10月14日，SW计算机板块PETTM为42.63倍，处于近5年12.94%分位、近10年13.48%分位。 产业新闻：1、央行数字货币研究所发文表示，支持在财政、税收、政务等对公领域发挥数字人民币优势，为政府数字化和智能化治理提供先进的支付服务；实现数字人民币体系与传统电子支付工具的互联互通；继续深化国际合作，深度参与数字货币领域国际治理建设。2、大众汽车集团旗下软件公司CARIAD与智能驾驶计算方案提供商地平线宣布开展全新合作，CARIAD将与地平线成立合资企业并控股。大众汽车集团计划为本次合作投资约24亿欧元，该交易预计在2023年上半年完成。据介绍，针对中国市场需求，CARIAD将联合地平线开发全栈式高级驾驶辅助系统和自动驾驶解决方案，在单颗芯片上集成多种功能，提高系统稳定性，节约成本，降低能耗。3、据彭博报道，知情人士透露，英特尔正在计划大裁员，裁员人数可能数以千计，以削减成本，应对不景气的个人电脑市场。知情人士称，此次裁员最快本月宣布，英特尔计划在10月27日公布第三季度财报的同时采取行动。截至7月份，英特尔拥有113700名员工。知情人士表示，包括英特尔的销售和营销在内的一些部门可能会裁员约20%。 周观点：目前行业估值已经处于近10年的底部位置，随着中下旬三季报密集披露期的来临，行业Q3整体业绩预计将有所改善，有望迎来估值修复。建议投资者继续关注高景气以及Q2边际改善明显的领域及个股。 风险提示：宏观经济波动；疫情反复；下游需求释放不及预期；行业政策推进不及预期；技术推进不及预期；行业竞争加剧等。

2022年10月17日发布 核心观点 指数情况：10月第二周，恒生科技指数录得下跌，单周跌幅为9.41%。本周美国劳工部发布的数据显示，美国9月PPI和CPI数据均高于预估。同时，美联储公布的9月联邦公开市场委员会（FOMC）会议纪要显示，美联储预计将在通胀回落之前维持较高利率，市场预期美联储或将再次加息。同期，纳斯达克互联网指数录得下跌，单周跌幅为5.35%。截至2022年10月14日，恒生科技指数PS-TTM为1.55x，处于恒生科技指数成立以来最低值。 个股方面，互联网板块多数股票股价录得下跌。仅金山软件录得4.8%的涨幅，主要系上周五因计提减值拨备公告而录得下跌15.93%，本周股价有所反弹。此外，云音乐、金蝶国际、阅文集团为本周表现相对较优的股票，单周跌幅为4.2%、4.6%、4.7%，跑赢恒生科技指数5.2pct、4.8pct、4.7pct。 资金流向：腾讯/美团为南向/非南向资金净流入第一。在恒生科技指数成分股中，南向资金净流入前五的公司分别为腾讯控股、理想汽车-W、小鹏汽车-W、小米集团-W、京东健康；非南向资金净流入前五的公司分别为美团-W、中芯国际、舜宇光学科技、快手-W、华虹半导体。 互联网板块重点新闻：行业新闻：1）8月广告市场花费同比减少6.2%；2）9月共42家中国手游发行商进入全球Top100，合计收入18.8亿美元。 公司动态：1）腾讯:微信内已上线“微信刷掌支付”小程序；2)京东：再次推出社群团购小程序“东咚团”；3）阿里巴巴：盒马邻里关闭杭州、南京两城，全国仅保留上海大本营；4）拼多多：推出TEMU卖家中心APP；5）美团：美团优选将品牌定位升级为“明日达超市”；6）快手：快手电商启动消费者隐私保护升级；7）其他：抖音电商测试“9块9特价”频道。 投资建议：建议重点关注腾讯、美团、拼多多。我们判断，Q2为互联网行业收入增速压力最大的季度，叠加外部环境的干扰，股价β属性更强。Q3开始，板块收入进入低基数区间，收入增速提升，有望与降本增效形成共振，提振利润增速。基本面的复苏才是股价的核心驱动力，外部环境是股价的“放大器”。从业绩恢复及估值修复角度，重点推荐腾讯、美团；从成长性角度，重点推荐拼多多。 风险提示：政策风险，疫情反复的风险，短视频行业竞争格局恶化的风险，宏观经济下行导致广告大盘增速不及预期的风险，游戏公司新产品不能如期上线或者表现不及预期的风险等。

2022年10月17日发布 近期美国对华多项限制政策陆续出台，催化我国自主可控加速推进，国产信创节奏必将加速。2022 年以来金融信创采购节奏明显提速，金融数字化转型也被持续强调，金融信创将进入高峰投入阶段。9 月教育和医疗行业获财政贴息更新改造贷款，央行以 1.75%的利率提供 2000 亿专项贷款，支持力度加码，信创采购规模和加速预期都很明确。金融、教育和医疗行业信创提速预期明显。 金融信创持续加速，数字化转型助力。2022 年金融信创发展提速：（1）政策要求进一步提高，一期、二期试点机构采购比例达 30%。（2）行业采购节奏加快：农行 22,850 服务器采购均为海光芯片；河北银行采购 1,097万鲲鹏服务器；国开行 1,200 套银河麒麟服务器操作系统等。（3）券商行业响应，海通证券、安信证券均开展信创采购项目。（4）《金融信创解决方案（第一批）》发布，79 项优秀案例入围。“2+8+N”的发展结构当前已经来到金融行业，大背景下美国陆续出台对华限制对我国自主可控发展提速有着显著的催化作用，同时金融信创采购节奏加速，金融数字化加快转型，9 月信创补贴政策出台，预计今明两年金融信创将呈现高峰投入节奏，未来再向 N 行业持续传导。 近期信创支持力度加码，教育医疗行业提速明确。9 月国务院常务会议提出，对高校、职业院校和实训基地、医院、新型基础设施和中小微企业、个体工商户等设备购置与更新改造新增贷款，实施阶段性鼓励政策，中央财政贴息 2.5 个百分点，期限 2 年，申请贴息截至今年 12 月 31 日。随后， 9 月 28 日央行设立更新改造专项再贷款，以 1.75%的利率提供 2000亿元的再贷款，专项支持金融机构以不高于 3.2%的利率向制造业、社会服务领域和中小微企业、个体工商户等设备更新改造提供贷款。 行业要闻：（1）芯片与服务器： WSTS 和 IDC 预测 2023 年芯片市场增速分别为 4.6%和 6%。据 TrendForce 预测 2021 年服务器整机出货量增速仅为 3.7%。据 Techweb，台积电 Q3 营收 6131.4 亿新台币（+48%）净利润2809 亿新台币（+80%）创历史新高，预计 Q4 营收将增长 29%。 （2）云计算：据财联社，浪潮成为瀚高股份（数据库软件产品开发商）第一大股东。据麦肯锡， 2025 年中国公有云市场有望达 900 亿美元（2021年为 320 亿美元）。据财联社，亚马逊与英伟达达成合作，提供云计算资源支持并推出“元宇宙千人人才计划”。据 Techweb，国产大数据公司星环信息已进入发行阶段，定价 47.34 元/股，计划募资 19.6 亿元。 （3）AI：据《扎实开展数字人民币研发试点工作》报告，截至 2022 年 8月 31 日，15 个省（市）的试点地区累计交易笔数 3.6 亿笔、金额 1000.4亿元，支持数字人民币的商户门店数量超过 560 万个。未来支持在财政、税收、政务等对公领域发挥数字人民币优势，为政府数字化和智能化治理提供先进的支付服务。实现数字人民币体系与传统电子支付工具的互联互通，让消费者可以“一码通扫”。 投资建议：推荐南天信息、拓维信息、金山办公。建议关注：海光信息、新开普、狄耐克。 风险提示：政策落地不及预期；疫情反复超预期。

2022年10月15日发布 核心观点 2022 上半年及二季度计算机板块概况： 1）营收绝对值均稳步上行，但增速放缓； 2）毛利率均小幅承压； 3）经营性净现金流呈现明显的季节性特征， 2022Q2 有所回暖。 主要系疫情影响，政企招投标及交付实施延后，叠加政府财政资金承压，对计算机板块整体收入有所拖累。收入端 2022H1 整体优于 2021H1，各板块收入增速分化较为明显。 从上半年各板块营收增速中位数来看，能源 IT（同比+17.57%）、信创（同比+16.86%）、金融 IT（同比+16.68%）、智能汽车（同比+15.16%）、云计算（同比+11.88%）位列前五，其中，能源 IT 近 3 年收入增速最为稳健，信创、金融 IT、智能汽车与云计算 2022H1 收入增速显著优于 2020 同期，板块内公司抗风险能力有所提升。单二季度看，信创（同比+20.57%）、云计算（同比+13.55%）、智能汽车（同比+12.94%）、金融 IT（同比+11.98%）、人工智能（同比+4.13%）营收增速中位数位列前五。 利润端 2022H1 整体弱于 2021H1，主要系网络安全与金融 IT 板块需求走弱。 从上半年各板块扣非归母净利润增速中位数来看，信创（同比+306.94%）、云计算（同比+8.66%）、工业软件（同比+5.05%）、能源IT（同比+2.03%）、金融 IT（同比-0.96%）位列前五。其中，信创受益于政策红利释放叠加国产化率提升，上半年利润增速表现较为突出。2022Q2 单季度看，信创（同比+46.11%）、智能汽车（同比+21.28%）、人工智能（同比+9.10%）、能源 IT（同比+7.25%）、工业软件（同比+6.00%）利润增速排名靠前。 信创板块收入增速短期承压，行业信创进入全面推广阶段。 上半年受疫情影响，政企部分项目招投标进程放缓，信创整体收入增速较去年同期有所下滑。 2022H1 行业整体营收增速为 11.66%（同比-11.22pct），营收增速中位数为 16.86%（同比-14.40pct）。受上游硬件成本上升的影响， 2022H1 行业平均毛利率稳中略降，同比下降 1.70pct 至 32.13%。费用端，整体控制良好，除销售外各项费用率均有所下降，上半年行业平均销售\管理\研发\财务费用率分别为 9.53%\8.08%\17.65%\0.02%，同比变动+0.69pct-0.49pct-2.42pct-0.33pct，费用端降本增效增厚利润；行业扣非归母净利润增速中位数为 10%，主要系行业整体存在较为明显的季节性特征，下游客户多集中在上半年招投标，下半年进行采购，故下半年营收与盈利预计均较上半年转好。近年来信创行业政策持续加码，叠加国产信创生态已基本布局完成（华为鲲鹏生态、中国电子 PKS 体系生态、曙光&海光生态），或将进一步打开行业空间。 智能汽车板块政策与需求共振，行业龙头抗风险能力较强。受疫情影响，行业整体收入增速放缓，利润下滑明显。 2022H1 营收增速放缓主要系受疫情扰乱出行市场与商用车（可选消费品交付受阻）景气度下行影响，板块上半年整体收入增速为 14.98%（同比-33.31pct），收入增速中位数为 15.16%（同比-21.68pct）。目前随着各地区智能驾驶利好政策的催化与 L2 及 L2+性能的大幅提升，叠加汽车消费券的定向提振作用，消费者对于智能汽车的接受度有望进一步加强，带来消费级市场渗透率的提升并实现需求的高景气度。行业内龙头公司表现亮眼，体现出较强的抗风险能力。经纬恒润（收入同比+21.24%，扣非归母净利润同比+42.02%）、德赛西威（收入同比+56.93%，扣非归母净利润同比+36.61%）、中科创达（收入同比+46.17%，扣非归母净利润同比+35.06%），领军公司收入与净利润双增体现经营韧性。 云计算板块疫情影响项目交付，企业数字化转型需求旺盛。 2022H1云计算整体收入增速为 29.48%（同比+11.73pct），收入增速中位数为11.88%（同比-8.48pct）。其中，国联股份、广联达、网宿科技、浪潮信息收入增速位于前列，分别同比变动+98.76%+28.16%+23.31%+22.05%。平均毛利率稳中略降，整体费用率较为稳定， 2020H1 SaaS 行业在远程办公日趋主流化+办公场景数字化浪潮的需求下发展迅速，以金山办公为代表的 SaaS 公司在收入与利润端均实现了高速增长，而 2021H1、2022H1 则表现较为疲软，行业整体扣非归母净利润增速中位数连续两年下滑。美国科技巨头 FAANG 互联网大厂的营收景气度修复，为国内可比公司的先行指标。中长期来看，企业数字化转型需求持续存在，数字化多跨协同趋势明确，下半年随着项目的交付及 G 端项目招投标的落地，行业内公司业绩有望迎来拐点。 工业软件板块国产替代浪潮下，关注国家相关政策助力。 2022H1 工业软件整体收入与利润均呈现下滑趋势，主要受宏观经济环境影响，下游制造业招投标环节趋于谨慎，采购进程滞后。 2022H1 工业软件收入增速为 15.40%（同比-28.06%），收入增速中位数为 10.66%（同比-39.33%）。其中，以华大九天与中控技术为代表的龙头公司收入增速表现突出，分别同比+46.13%+45.50%。 2022H1 行业平均毛利率稳中有升，同比增加0.39pct 至 65.12%。从费用端看，整体费用率同比增加 7.86pct，其中，销 售 \管 理 \研 发费 用率分 别 为 21.13%\11.82%\28.74% ，同比 变动+2.79pct+0.27pct\ +6.51pct，主要系营收增速下滑抬升费用率所致。从利润端来看，受收入增速下滑与费用投入增加的双重压力， 2022H1 行业扣非归母净利润增速中位数同比下降 23.59pct 至 5.05%。 网络安全板块业绩短期波动较大，行业成长确定性强。 2022H1 网络安全行业收入与利润增速下降幅度较大。受疫情影响，下游财政预算压力较大、项目招投标及回款进程均有所放缓，收入确认延期。 2022H1 网络安全收入增速为 1.90%（同比-30.36%），收入增速中位数为 8.48%（同比-35.93%）。 2022H1 行业平均毛利率稳中有升，同比下降 3.57pct 至56.60%。行业内各公司均通过加大市场与研发投入力度的方式提升自身竞争力， 2022H1 行业整体费用率同比增加 15.82pct，其中，销售\管理\研 发 费 用 率 分 别 为 34.84%\15.51%\37.93% ， 同 比 +4.94pct+2.09pct+8.17pct。 2022H1 行业扣非归母净利润增速中位数同比下降 239.09pct至-293.54%，主要系行业竞争同质化明显，营收拐点的出现主要依托于运营效率的提升和产品研发护城河的加深。 人工智能：行业龙头仍呈现较强韧性。 行业收入增速受疫情影响出现较大幅度下滑。 2022H1 人工智能收入增速为 12.19%（同比-28.59pct），收入增速中位数为 9.90%（同比-32.58pct）。其中，格灵深瞳（收入同比+62.33%）与科大讯飞（收入同比+26.97%）实现较快增长， 2022H1 行业毛利率均值 53.76%（同比变动-4.25pct）。从费用端看，行业内整体费用投入均有所下降，整体费用率同比下降 12.34pct 至 70.17%。其中，销售\管理\研发费用率分别为 19.06%\15.28%\38.26%，同比变动-5.26pct-2.23pct-3.52pct。整体扣非归母净利润增速中位数与去年同期基本持平，为-27.02%。 AI 产业正进入加速发展期，算法、数据、算力三方均有所突破。从产业链来看，基础层（提供数据服务和算力支撑）、技术层（模拟人的智能相关特征）和应用层（面向应用场景形成产品或解决方案）均产生行业龙头公司，技术与产业的深度融合叠加政策红利释放将会推进AI 行业快速增长。 能源 IT 板块受“双碳”政策指引，高景气赛道发展可期。 上半年能源 IT 行业收入增速中位数小幅下滑。2022H1 能源 IT 收入增速为 10.79%（同比-11.22pct），收入增速中位数为 17.57%（同比-1.34pct）。其中，南网科技（同比+38.18%）、朗新科技（同比+23.01%）、远光软件（同比+19.11%）收入增速位居行业前列，恒华科技（同比-24.31%）、云涌科技（同比-17.81%）收入增速下滑幅度较大。 2022H1 行业毛利率较为稳定，平均毛利率为 45.04%（同比-1.12pct）。从费用端来看，上半年行业整体费用率为 35.19%（同比+3pct），其中销售\管理\研发费用率分别为9.76%\8.49% \17.63%,同比+0.71pct-0.08pct+2.45pct。 2022H1，行业扣非归母净利润增速中位数同比下降 2.82pct 至 2.03%。“双碳”目标下，能源革命迎来重要战略机遇期，客户相对集中，需求较为明确，相关企业或将直接受益于“能源信息化+能源管理智能化”两大投资主线。 金融 IT：资本市场改革持续，数字货币打开增量市场空间。 上半年金融 IT 利润端较同期有所好转。 2022H1 金融 IT 收入增速为 16.04%（同比-14.14pct），收入增速中位数为 16.68%（同比-11.56pct）。其中，长亮科技（同比+38.36%）、博思软件（同比+30.18%）、京北方（同比+20.35%）收入实现较快增长。近三年来行业毛利率持续下降， 2022H1 同比下降4.12pct 至 40.46%。近三年行业各项费用率均较为稳定，近 3 年来行业利润增速整体呈现“V”形， 2021H1 行业内硬件公司利润表现不佳，拖累整体利润增速，行业扣非归母净利润增速中位数同比下降 54.29pct 至-37.90%， 2022H1 行业整体利润增速有所恢复，同比增加 36.94pct 至-0.96%。传统金融行业数字化转型不断深化，银行 IT 需求韧性且资金投入有保障，是当前金融 IT 的主要需求。 医疗 IT：营收及利润增速短期承压，期待疫情后成长。 上半年行业招投标与回款流程有所滞后，收入与利润均呈现较大幅度下滑。 2022H1医疗 IT 收入增速为-5.58%（同比-41.75%），收入增速中位数为 1.48%（同比-25.15%）； 2022H1 行业毛利率均值同比下降 1.12%至 45.04%。从费用端来看，行业内整体费用率同比增加 7.25pct 至 57.74%。其中， 2022H1销售 \管理 \研发 费用率分别 为 13.76%\20.32%\22.75%，同比 变动+0.88pct+1.30pct+5.12pct。整体扣非归母净利润增速中位数与去年同期相比出现较大程度下滑，同比减少 101.25pct 至-62.52%。我们认为随着疫情常态化防控，医疗资源扩容逐步推进，区域配置均衡布局的逐渐完善，医疗 IT 板块有望重点受益。 风险提示 下游景气度不及预期；政策推进不及预期；技术创新不及预期、行业竞争加剧。

2022年10月14日发布 9 月 27 日，狄耐克与华为签约成为智慧病房行业首个鸿蒙 OS 的综合服务商，面向全国提供解决方案，开发智慧医院全场景项目。据我们估测，医护对讲空间 47 亿元，智慧医院信息交互大类空间更是超百亿元；鸿蒙系统在该领域渗透率低，有显著提升空间，公司对应业务成长空间可观。近期医疗IT 行业景气度也逐渐回升，公司今明年业务有望放量。 强强联合，鸿蒙正式进入智慧医护解决方案。 狄耐克是物联网和智慧医疗领先厂商，在安防、楼宇对讲、智慧医院等领域具备优势。尤其近年智慧医疗业务发力， 21Y 收入 0.57 亿元（+161.27%）， 22H1 收入 0.47 亿元（+112.05%），业务规模高速增长，以医护对讲、智慧门诊和智慧病房为核心的智慧医院产业迅速成熟。华为鸿蒙终端数量高增（华为披露截至 2022 年 7 月超 3 亿台），多个细分领域产品迅速落地，此次是在智慧医院的医疗信息交互（包含医护对讲、探视、一键报警等）领域的首次落地，公司有望在医疗信息交互终端领域实现从屏幕到芯片和操作系统，从硬件到软件的全场景国产化适配。双方面向全国提供解决方案，联合开发智慧医院全场景项目。 市场空间估测约 50-100 亿元，渗透率提升在即。 据卫健委， 2021 年末我国病床数 945 万张，我们保守假设价值 500 元/床，即医护对讲市场空间为 47 亿元。信息交互大类方面，据卫健委， 2021 年末我国医疗机构 103万，保守按万元/家估算，市场超 100 亿元。目前基于鸿蒙这类系统的智能化产品渗透率还很低，公司智慧医疗业务收入在亿元级别（按线性外推预计），提升空间可观。 可观测到的智慧医疗行业景气度触底回升。 10 月大会召开，预计后续相关政策陆续落地，政府投入力度有望恢复，医疗信 息化是政府预算恢复受益领域。多个侧面也反应行业进入拐点：（1）按中国采招网数据统计，7-8 月份医疗 IT 行业头部厂商订单显著增加；（2）来邦科技（医护对讲厂商）医院端 22H1 收入同比增长 22.5%；（3） 9 月 30 日卫宁健康发布股权激励方案（22/23 年增长目标 24%/33%）。行业景气度显著回升、需求回暖，预示着公司今明年业务有机会放量。 投资建议： 公司在医护对讲领域具备优势，近年业务规模迅速增长，通过与华为的合作将逐步完成国产化系统适配，快速提升智慧医疗业务成熟度。医护对讲空间可观，国产化系统产品渗透率也还有很大提升空间，此外行业需求显著回暖，综合表明公司业务有望保持高速增长，建议关注。 风险提示： 疫情反复影响项目开发及落地； 需求回暖不及预期。