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2022年10月17日发布

核心观点

指数情况：10月第二周，恒生科技指数录得下跌，单周跌幅为9.41%。本周美国劳工部发布的数据显示，美国9月PPI和CPI数据均高于预估。同时，美联储公布的9月联邦公开市场委员会（FOMC）会议纪要显示，美联储预计将在通胀回落之前维持较高利率，市场预期美联储或将再次加息。同期，纳斯达克互联网指数录得下跌，单周跌幅为5.35%。截至2022年10月14日，恒生科技指数PS-TTM为1.55x，处于恒生科技指数成立以来最低值。

个股方面，互联网板块多数股票股价录得下跌。仅金山软件录得4.8%的涨幅，主要系上周五因计提减值拨备公告而录得下跌15.93%，本周股价有所反弹。此外，云音乐、金蝶国际、阅文集团为本周表现相对较优的股票，单周跌幅为4.2%、4.6%、4.7%，跑赢恒生科技指数5.2pct、4.8pct、4.7pct。

资金流向：腾讯/美团为南向/非南向资金净流入第一。在恒生科技指数成分股中，南向资金净流入前五的公司分别为腾讯控股、理想汽车-W、小鹏汽车-W、小米集团-W、京东健康；非南向资金净流入前五的公司分别为美团-W、中芯国际、舜宇光学科技、快手-W、华虹半导体。

互联网板块重点新闻：行业新闻：1）8月广告市场花费同比减少6.2%；2）9月共42家中国手游发行商进入全球Top100，合计收入18.8亿美元。

公司动态：1）腾讯:微信内已上线“微信刷掌支付”小程序；2)京东：再次推出社群团购小程序“东咚团”；3）阿里巴巴：盒马邻里关闭杭州、南京两城，全国仅保留上海大本营；4）拼多多：推出TEMU卖家中心APP；5）美团：美团优选将品牌定位升级为“明日达超市”；6）快手：快手电商启动消费者隐私保护升级；7）其他：抖音电商测试“9块9特价”频道。

投资建议：建议重点关注腾讯、美团、拼多多。我们判断，Q2为互联网行业收入增速压力最大的季度，叠加外部环境的干扰，股价β属性更强。Q3开始，板块收入进入低基数区间，收入增速提升，有望与降本增效形成共振，提振利润增速。基本面的复苏才是股价的核心驱动力，外部环境是股价的“放大器”。从业绩恢复及估值修复角度，重点推荐腾讯、美团；从成长性角度，重点推荐拼多多。

风险提示：政策风险，疫情反复的风险，短视频行业竞争格局恶化的风险，宏观经济下行导致广告大盘增速不及预期的风险，游戏公司新产品不能如期上线或者表现不及预期的风险等。