2022年10月07日发布 行情回顾：本周医药生物指数上涨4.48%，跑赢沪深300指数5.81个百分点，行业涨跌幅排名第1。2022年初以来至今，医药行业下跌27.95%，跑输沪深300指数4.96个百分点，行业涨跌幅排名第27。本周医药行业估值水平(PE-TTM)为22.8倍，相对全部A股溢价率为75.4%(+12.72pp)，相对剔除银行后全部A股溢价率为32.1%(+9.7pp)，相对沪深300溢价率为117.8%(+14.03pp)。医药子行业来看，本周11个子行业板块上涨，医疗设备为涨幅最大子行业，涨幅为15.1%，其次分别是医疗耗材和医院，涨幅为9.8%以及6.6%。年初至今跌幅最小的子行业是医药流通，下跌约13.7%。 政策面预期缓和，本周器械板块包括设备在内等多个细分领域反弹领先。1）近期脊柱集采落地，以及医保局关于对于创新器械暂不集采表态使得市场预期集采温和化；2）近期卫健委出台财政贴息贷款保障医院采购资金政策，利好医疗设备更新改造；3）医疗服务关于种植牙价格超预期。 重申我们西南医药团队2022年中期年度策略三条主线：1)寻找“穿越医保”品种之自主消费品种，比如中药消费品、自费生物药，医美上游产品、部分眼科器械，以及具备“持续创新+国际化”的药械企业；2)关注疫情后需求复苏板块；3)关注产业链自主可控主线。 本周弹性组合：寿仙谷(603896)、祥生医疗(688358)、福瑞股份(300049)、太极集团(600129)、华润三九(000999)、我武生物(300357)、海思科(002653)、佐力药业(300181)、楚天科技(300358)、健麾信息(605186)。 本周稳健组合：迈瑞医疗(300760)、爱尔眼科(300015)、爱美客(300896)、恒瑞医药(600276)、百济神州(688235)、云南白药(000538)、同仁堂(600085)、药明康德(603259)、智飞生物(300122)、通策医疗(600763)。 风险提示：药品降价风险；医改政策执行进度低于预期风险；研发失败风险。

2022年10月07日发布 政策层面，国庆节前央行和财政部接连出台政策。我们认为，政策为购房者节约了购房成本，减轻了销售欠佳城市购房者还款压力，增加了核心城市二手房流动性；同时表明了鼓励购房消费、支持合理刚性和改善性需求的态度，也有助提高市场信心和购房预期。我们认为后续各城市或将继续根据自己土地出让的节奏，通过政策松绑等方式稳定购房消费预期，银行端则配合在置换环节给予便利，政策支持的力度加大。 市场层面，30城9月在新房供应量环比增长15%情况下，新房成交较8月微降4%，“金九”的成色略显不足。由于保障房集中网签、开发商推盘节奏的调整，导致商品房的成交总量波动较大，城市之间的分化显著。9月整体供应量相比7月和8月有显著回升，部分核心城市积极推盘入市。30个重点监测城市整体新增商品住宅供应1506万平方米，环比上涨15%，但成交环比8月下降4%，市场总体维持平稳筑底的状态。 土地层面，上周深圳、苏州、宁波、武汉、福州、沈阳等重点监测城市的三批次开拍，热度与上周北京和上海接近。如深圳，本批次共出让7幅地块，其中一幅流拍，三幅由本地国企底价拿下，仅有一幅拍出溢价，主因是本次供应的地块位置较远。值得关注的是，长沙官方宣布调整地块推介方式，今后不再按年度批次推介土地，更改为年度常态化持续更新推介。如其他城市后续跟进，有望结束已持续近两年“集中供地”的出让方式，减轻公司短期投资压力，提升资金周转效率。 投资建议：当前地产行业正处在政策宽松、销售回暖迹象显现的背景，优质公司的基本面“不会更差”，并且这些公司随着竞争格局的不断优化，或将实现项目净利率回升。我们认为随着更多促进购房需求的政策出台，销售企稳回升的城市范围或将扩大。利好财务稳健、土地储备充足的地产公司。建议关注：中国金茂、保利发展、中国海外发展、越秀地产、旭辉控股集团、金茂服务。维持房地产行业“推荐”评级。 风险提示：政策变动风险，房价下跌风险，市场波动风险

2022年10月07日发布 要点 碳中和背景下全球能源格局重塑，传统能源有望迎来价值重估，新能源步入发展快车道。碳中和背景下全球能源格局重塑，海外油气巨头上游资本开支呈现下滑态势，中长期传统能源供给趋紧。2022年俄乌冲突以来，传统能源供需错配进一步加剧，油气价格持续上涨，传统能源价值有望得到重估。碳中和背景下，全球加速布局新能源产业链，在新能源领域投资持续增长，全球也迎来了新能源发展的快车道，“风”、“光”、“锂”、“钠”、“氢”加速发展。 欧洲天然气供应风险加剧，持续关注石化化工板块两大投资主线。9月28日，继“北溪-2”天然气管道发生泄漏后，“北溪-1”天然气管道也出现了两处泄漏点。两处泄漏点虽然分别位于瑞典和丹麦专属经济区，但实际上位置非常接近，都处于丹麦博恩霍尔姆岛东北位置。我们认为地缘政治局势波诡云谲，如若俄罗斯停止向欧洲供应能源，欧洲能源危机将加剧，在此背景下，全球能源价格或将再创新高，持续关注石化化工两条主线：1）主线一，受益于油气价格上涨的上游及天然气、油服板块；2）主线二，欧洲天然气短缺或将影响化工品供应，关注欧洲产能占比较大的维生素、聚氨酯、蛋氨酸、抗老化助剂、环氧丙烷板块。 国产替代亟需加速，重点关注半导体材料及POE等新兴材料。近几个月以来，美国政府针对半导体、生物医药、新能源汽车及其他新兴技术领域推出了若干部法案（政策/计划）以进一步增强美国本土在这些领域的竞争实力。而在推动美国相关产业发展的同时，在这些法案中也一定程度上暗含着对于我国及其他国家/地区特定产业的发展限制。为应对这些挑战，我们认为我国一方面需要加速推升已具有显著优势的产业在全球市场中的行业地位；而另一方面，也需要加速填补我国在部分关键领域与全球先进水平之间的差距。在相关涉及国产替代及突破的领域中，我们重点关注半导体材料及POE等新兴材料领域。 板块周涨跌情况：过去5个交易日，沪深两市各板块大部分呈跌势，本周上证指数跌幅为2.07%，深证成指跌幅为2.07%，沪深300指数跌幅为1.33%，创业板指跌幅为0.65%。中信基础化工板块跌幅为3.7%，涨跌幅位居所有板块第17位。过去5个交易日，化工行业各子板块大部分呈跌势，涨跌幅前五位的子板块为：聚氨酯（+4.9%），碳纤维（+1.6%），钾肥（+1.3%），氨纶（0%），食品及饲料添加剂（-0.5%）。 个股涨跌幅：过去5个交易日，基础化工板块涨幅居前的个股有：国立科技（+18.95%），丸美股份（+18.82%），恒天海龙（+13.89%），沧州大化（+12.17%），红宝丽（+10.32%）。 投资建议：（1）上游油气板块建议关注中国石油、中国石化、中海油和新奥股份及其他油服标的。（2）低估值化工龙头白马：建议关注①三大化工白马：万华化学、华鲁恒升、扬农化工；②民营大炼化及化纤板块：恒力石化、荣盛石化、东方盛虹、恒逸石化、桐昆股份、新凤鸣；③轻烃裂解板块：卫星化学、东华能源；④煤制烯烃：宝丰能源。（3）新材料板块：建议关注①半导体材料：晶瑞电材、彤程新材、华特气体、雅克科技、昊华科技、南大光电、江化微、久日新材、鼎龙股份；②风电材料：碳纤维、聚醚胺、基体树脂、夹层材料、结构胶等相关企业；③锂电材料：电解液、锂电隔膜、磷化工、氟化工等相关企业；④光伏材料：上游硅料、EVA、纯碱等相关企业；⑤OLED产业链：万润股份、瑞联新材、奥来德、濮阳惠成。（4）传统周期板块：建议关注农药、煤化工和尿素、染料、维生素、氯碱等领域相关标的。 风险分析：油价快速下跌和维持高位的风险；下游需求不及预期风险。

2022年10月07日发布 纺织服装行业Q3业绩前瞻：业绩边际好转可期。（1）比音勒芬：预计22Q3/22Y归母净利润分别同比+28.2%/+28.8%。公司客群需求韧性较足，随Q3天气转凉，换季需求有望拉动公司终端销售。（2）伟星股份：预计22Q3/22Y归母净利润分别同比+18.4%/+20.7%，2022Q3公司订单较为稳定，推动业绩同向发展。（3）牧高笛：预计22Q3/22Y归母净利润分别同比+116.5%/+116.7%，2022年国内露营市场迅速放量，公司作为行业领先企业直接受益，随着金秋旺季到来，三季度业绩有望延续高增速的态势。（4）海澜之家：预计22Q3/22Y归母净利润分别同比+8.7%/-7.8%，随2022Q3国内疫情形势相对转好，公司终端流水也有望稳步恢复，进而推动业绩增长。 事件：耐克2023财年一季度库存大增44%，大中华区季度营收四连降 点评：截至2022年8月31日的三个月内，耐克库存同比大幅增加44%至97亿美元，主要原因系供应链持续波动导致在途库存增加所致，其中部分已被本季度强劲的消费者需求抵消。从各市场区域营收看，大中华区是营收和利润唯一出现负增长的区域，第一财季收入同比下滑16%至16.56亿美元，目前已连续四个季度下滑，耐克在电话会议中表示仍看好中国市场，未来几个季度将把拉动市场作为大中华区首要目标。 国内局部地区疫情反复，东南亚新增比例数量整体下降 1）国内：境内疫情连续数日呈下降趋势。①全国：9月30日，31个省（自治区/直辖市）和新疆生产建设兵团报告新增确诊病例172例，新增无症状感染者648例；②海南地区：2022年9月30日0时—24时，海南省三亚市无新增感染者。海南市已连续多日无新增确诊病例，市疫情防控工作指挥部研究决定，自2022年9月27日12时起，全市有序恢复常态化疫情防控管理，全面恢复各类生产生活秩序。2）南亚&东南亚：①东南亚：越南本周确诊较上周降39.78%，印尼新增病例9095例，柬埔寨新增病例28例；②南亚：孟加拉本周日均新增701人，印度本周日均新增3839人。 原材料价格：本周内外棉价差收窄，内棉价格和进口棉价格均上涨。本周涤纶短纤CCFEI价格指数小幅下降。 9月30日内外棉价差为-1968元/吨，较上周五收窄59.25%。CotlookA指数（1%关税）9月29日价格为17840元/吨，较9月22日下降7.08%。本周涤纶短纤CCFEI价格指数小幅下降。9月29日涤纶短纤价格为7766.67元/吨，较上周四下降1.02%。 行情表现：本周纺织服装板块整体下跌2.46%，在31个申万一级行业中的排名第13位；细分板块中，涨幅前三为家纺（+0.65%）、羽绒服（+0.52%）、女装（-0.11%）。 投资建议：我们建议持续关注四大主线：1）推荐具备高客户粘性、收入增长将有望迎来边际改善的的高尔夫休闲男装龙头比音勒芬；推荐即将进入产品销售旺季的国内羽绒服龙头波司登，关注大众男装龙头海澜之家；2)推荐受益于疫后户外精致露营风潮兴起的“帐篷代工+品牌”双轮驱动的优质标的牧高笛；3)推荐下半年受益于“人民币贬值+产能释放+疫情好转”三重利好的服装辅料生产龙头伟星股份，上游运动鞋代工企业华利集团、棉袜无缝生厂商健盛集团。4)推荐消费韧性强、高分红属性显著的家纺板块优质标的罗莱生活。 风险提示：宏观经济波动；疫情反复；能源、原材料价格波动；汇率波动。

2022年10月07日发布 投资要点 欧洲居民电价预计维持在高位，户储具有极强经济性 欧洲能源供应紧张，俄乌战争导致这一趋势加剧，对此，欧盟委员会已提出一揽子“节能降费”提议，就降低能源价格紧急干预措施达成政治协议，但暂时未能就对天然气价格设置上限达成一致。我们认为，当前居民电价并未充分反应电力市场紧张的态势，欧洲节能降费措施能在一定程度上减缓能源价格上涨，预计欧洲居民电价未来仍然将处于高位，在高电价下，光伏+户储是居民经济用电解决方案，预计在当前电价下，户储的回收周期约为5-6年，表现出极强经济性。 高电价与低渗透率是需求驱动因素，美国市场需求有望接力欧洲 目前欧洲主导了全球户用储能需求，2022年欧洲预计约占全球50%的需求，其中德国约占欧洲需求的70%，目前户储渗透率依然极低，预计到2022年末德国户储在可安装家庭中的渗透率仅为8%，为欧洲最高水平。 美国在2022年二季度迎来户用储能季度新增装机历史新高，加州装机强势，其余州需求开始发力，上半年美国户储市场在一定程度上受到光伏装机下滑限制。长期看上涨的电价与补贴将带动户储需求，预计到2022年末美国户储在可安装家庭中的渗透率仅为1%。2023年美国市场需求有望释放，率先布局美国市场的公司有望受益。 我们长期看好户储需求，预计2025年全球新增装机量将达到108GWh，行业规模可达约1900亿元。 企业加速布局，产品快速推向市场 中国户用储能电池和逆变器企业在海外市场上呈现出“争相布局，加速出海”格局。2021年，派能科技在户用储能领域市场中份额约为13%，与特斯拉差距进一步缩小，鹏辉能源、海辰储能、阳光电源、德业股份、锦浪科技、固德威、欣旺达、合康新能、首航新能源等也正加速布局海外市场。目前，户储用的小容量电芯持续紧缺，光伏逆变器厂商通过原有渠道顺利出货储能逆变器产品，售价与盈利维持高水平，户储产品成为其未来重要业绩增长点，渠道与产品力成为户储重要门槛，关注长期供给端格局变化。 行业评级及投资策略 我们认为，户用储能有望成为全球重要的战略家电产品，中国电池与逆变器企业有突出的产品、降本、渠道等能力以响应这一产业趋势，预计到2025年前行业将保持高速增长，高电价与低渗透率是核心推动因素。短期看，部分户储电池公司与逆变器厂商具有先发优势，长期看各个公司有望向着“全产业链布局与一体机”方向发展，充分享受户用储能带来的行业性机会。看好具有先发布局优势的户储电池企业，派能科技（新能源组覆盖）、鹏辉能源（新能源组覆盖）、远东股份；看好具有先发优势光伏逆变器公司，推荐科士达、阳光电源、锦浪科技、德业股份、禾迈股份、昱能科技、科华数据。维持“电力设备”行业推荐评级。 风险提示 海外户用储能需求不及预期；海外居民电价大幅下调的风险；产业链竞争加剧风险；相关上市公司业绩不及预期；大盘系统性风险。

2022年10月07日发布 9月行情复盘：半年报家电板块业绩韧性强，9月走势好于大盘 走势回顾：8月底披露的半年报表现尚可，特别是权重较高的白电收入韧性足，利润剪刀差兑现，业绩超预期，因而家电在31个申万一级行业中排名第七，跌幅为-5%，表现好于全A行业。 行业估值：2017/1-2022/9沪深300的PE分位数处于8%，行业间存在较大分化。其中家用电器板块5年内估值分位数仅10%，处于历史低位。 北上持仓：增持最多的标的是格力、极米和新宝。格力在热夏、渠道扁平改革有成效、半年报超预期的三重利好下，近一个月获增持1.7pct。极米今年6月才开通沪（深）港通，增持比例较高。而新宝则由于半年报业绩高增和收购摩飞打消授权到期的后顾之忧，获1.9pct的增持。 基本面追踪：热泵板块增长突出，家电整体以复苏和利润增厚为主。 热泵：产品结构变动带动出口均价提升，能源危机驱动采暖热泵销量增长。2022年8月热泵出口销售额、销量和均价同比+67%、-6%和+77%。2022年8月国内热泵企业销售额同比+16%，其中内外销销售额同比+6%和+60%。 投影：整体行业增长稳健，光峰、坚果推新表现亮眼，期待极米新品销量带来的拉动作用。综合三方数据，2022年8月智能投影线上销售额同比+3%，销量同比+11%。8月光峰C端由于低基数+新品市场接受度高，增速亮眼，销售额同比+129%、销量同比+122%。从市占率度看，8月极米销量市占率平稳在48%，坚果推新带动市占率提至22%。极米于今年8月推出卧室吸顶灯神灯、H5智能投影，新品或将能够明显拉动公司双十一销售。 大家电：内需上，空调热夏销量兑现，食物存储需求带动冰柜量价齐升，8月空调、冰柜销售额同比+18%、+27%，其余大家电表现一般。外销上，量额均有下滑，但均价维持增长。整体看，收入静待需求回温，而利润在均价提升+海运运费下滑+人民币贬值+原料成本下降背景下，有望保持增长。 集成灶：短期整体承压，但产品结构带动均价增长。8月集成灶行业销售持续下滑，销额、销量、均价同比-7%、-12%、+7%。从竞争格局看，亿田渠道改革效果明显，火星人市占率轻微波动，其余品牌表现平稳。 清洁电器：8月扫地机下滑幅度放缓，洗地机销额维持正增长。8月扫地机销额、销量、均价同比-6%、-34%、+42%；洗地机为+24%、+40%、-11%。 小家电：8月大部分小厨电和生活小电销额有双位数或高单位数下滑。 投资建议：关注白电、热泵、投影板块优质标的。白电：业绩韧性得到验证，未来改善空间较大，当前估值水平不高，推荐海尔智家，建议关注美的集团和格力电器。热泵：短期海外缺气、长期碳中和驱动，建议关注上述两个白电企业、日出东方、万和电气和大元泵业。投影：短期销量受疫情扰动，长期成长性确定，推荐近期推新拉动收入和利润齐升的极米科技，以及C端投影、AR、车载成长多维的光峰科技。 风险提示：三方数据失真、房地产销量持续下滑、通胀导致外销需求疲弱、原材料价格上涨。

2022年10月07日发布 川财周观点 首批燃料电池网约车将在9月底在上海投入运营，上海市成为我国首批常态化运营燃料电池网约车落地的城市。80辆上汽大通MAXUSMIFA七座MPV将以虹桥机场为中心开展运营，捷氢科技亦将参与日后的常态化运营工作，上海石油青卫油氢合建站将助力加氢环节，3-5分钟即可加满6.4kg高压氢瓶，续航里程达到605公里。首批燃料电池网约车投入运营标志着我国氢能商业化发展进入崭新阶段，可以关注氢能产业布局完善、具备核心竞争力的投资机会。 市场一周表现 本周氢能源指数下跌5.23%，上证指数下跌2.07%，沪深300指数下跌1.33%。个股方面，氢能行业周涨幅前三的公司为：皖仪科技（688600.SH,12.83%），利柏特（605167.SH,7.90%），同飞股份（300990.SZ,7.49%）；周跌幅前三的公司为：凯龙股份（002783.SZ,-17.48%），雄韬股份（002733.SZ,-16.24%），龙洲股份（002682.SZ,-15.80%）。 行业动态 2022年9月26日，国家财政部、税务总局、工信部联合印发《关于延续新能源汽车免征车辆购置税政策的公告》，明确对购置日期在2023年1月1日至2023年12月31日期间内的新能源汽车（含纯电动汽车、插电式混合动力（含增程式）汽车、燃料电池汽车），免征车辆购置税。（财政部） 9月26日，郑州市工信局发布关于加快我市氢能产业高质量发展的建议的答复，郑州城市群包括6个省内城市、11个省外城市，目标是：到2025年，推广燃料电池汽车4445辆，建设加氢站82座，建立自主可控的完整产业链。按照城市群任务分工和省政府工作要求，到2025年，累计推广燃料电池汽车2100辆、建设加氢站40座，其中，2022年推广燃料电池汽车500辆、建成加氢站10座。（北极星氢能网） 9月27日，上海临港新片区第二座加氢站——同汇路综合服务站投入使用。该站由中国石油、申能集团、临港投控集团合资成立的上海中油申能氢能科技有限公司建设，今年1月正式开工，位于临港新片区同汇路与顺翔路交汇处，项目占地面积为3354平方米，设计加氢能力2000kg/12h，加注压力35MPa，可研加氢量1400kg/d。（北极星氢能网） 9月27日，全球首套绿氢零碳流化床高效炼铁新技术示范项目在鞍钢开工，该项目采用国际先进的电解水技术，实现绿氢规模化高效制备；开发流化床炼铁新技术，突破原料适用性和还原效率难题；集成关键技术，实现高金属化率直接还原铁的连续生产。（北极星氢能网） 9月28日，在2022临港新片区氢能大会上，21个氢能产业项目现场签约，涵盖制氢装备，燃料电池核心材料、关键零部件，研发检测功能性平台等氢能和燃料电池产业多个领域，涉及总投资额约85亿元。（北极星氢能网） 9月29日，内蒙古自治区能源局发布2022年度风光制氢一体化示范项目的通知，共评估优选了示范项目7个，其中鄂尔多斯市3个、通辽市2个、包头市1个、锡林郭勒盟1个，建设新能源168万千瓦，其中风电124万千瓦、光伏44万千瓦，电解水制氢6.3万吨/年。（北极星氢能网） 9月29日，国内首台大功率氢能源调车机车“氢龙一号”在国能新朔铁路举行了首发试验运行，标志着我国重载铁路大功率氢能源动力装备的市场化运用取得重大突破，填补了国内行业空白，是“双碳”目标背景下，重载铁路加快实现生产方式绿色变革的有益探索和成功实践。（北极星氢能网） 9月29日，上海燃料电池网约车正式投入运营，80辆上汽大通MAXUSMIFA氢上线享道出行平台，首批车辆将以虹桥机场为中心，在上海石油青卫油氢合建站加注氢气后，投入运营。由此，上海成为全国首批常态化运营燃料电池网约车落地的城市。（北极星氢能网） 9月29日，东风商用车、中国石化、国电投湖北氢动力在汉签署战略合作协议，聚焦氢能源研发应用，探索更多应用场景，共同拓展氢能源中重卡市场。首批200台东风氢能渣土车订单同步签订，年内将在武汉陆续上路。（湖北日报） 公司动态 中国船舶（600150.SH）、中国石化（600028.SH）：中国石化国际事业有限公司发布胜利油田新能源电解水制氢装置采购制氢单元设备评标结果公示，公示显示，中标候选人为中国船舶重工集团公司第七一八研究所，投标报价为816万元。（北极星氢能网） 迪威高压（837289.NQ）：迪威高压2022年9月29日发布公告称，为推进江苏迪威高压科技股份有限公司中长期发展战略的实现，扩大市场份额，提高公司竞争力，公司投资新建迪威液力传动与氢能储运元件生产项目。公司于2022年9月29日召开第三届董事会第七次会议，审议通过了《关于投资新建项目的议案》。（同壁财经） 永安行（603776.SH）：9月29日，据永安行官方消息称，国内首款大规模量产的面向消费端的永安行氢能自行车Y400正式上市，苏州、昆山、常熟等城市也将作为首发城市，消费者有望在10月份就能购买该车。（北极星氢能网） 风险提示：供应链瓶颈导致需求量不及预期、氢能市场推广不及预期等。

2022年10月07日发布 特斯拉人形机器人“擎天柱”原型机正式亮相，预计最早将于2023年开始生产，未来售价有望降至2万美元以下。擎天柱在运动控制展现出良好性能，已经可以较好模拟人类实现手部的精细动作；环境感知层面，基于自动驾驶技术可配合运动部分完成浇花、搬运包裹等动作，且流畅度和自然度较好。AIDay上特斯拉同时更新了FSD技术和Dojo芯片的最新进展，在数据积累、模型优化、算力建设等层面均有显著的提升及规划，未来将有效赋能人形机器人的性能优化的应用场景探索。 2022AIDay人形机器人“擎天柱”亮相，亮点突出 10月1日，在特斯拉2022AIDay活动上，人形机器人“擎天柱”（Optimus）亮相，成为第一个没有外部稳定辅助、没有遥控、没有外带电源，完全依靠AI算法、自身电池电控和高集成电驱执行器驱动的人形机器人。 擎天柱身高约170cm，体重73kg，采用特斯拉SoC芯片，全身拥有超过200个自由度，配置了2.3kWh电池和28个驱动模块，静坐和快走功耗分别为100W和500W，支持WiFi和LTE网络连接。 模拟人类动力学特征，运动表现流畅，可完成部分工作 特斯拉基于对人体在各种运动模式下的动力学特征，对擎天柱机器人进行模型训练，通过各部位的压力感知进行精细化的运动模式学习，使得机器人在运动的流畅性和自然性上表现出良好性能，可自主完成浇花、搬箱子、双手搬运钢条等工作，未来有望通过数据积累和模型训练，胜任更多的复杂工作。 FSD技术和Dojo芯片取得进展，未来关注数据积累及算力提升赋能AI发展 特斯拉自研Lanegraph工具，基于道路驾驶场景下的真实数据采集，可快速生成道路模拟场景，生成高质量的训练数据，提升模型训练效率，在部分自动驾驶任务上实现识别准确率的大幅提升；算力层面，特斯拉计划2023年建成以DojoD1芯片为核心的超算集群，以更好地满足神经网络训练的算力需求。 擎天柱催化产业链市场发展机遇，关注零部件及AI环节发展 人形机器人打开核心零部件市场空间，关注具备高精度小型化零部件（如谐波减速器和直流伺服电机）研发实力的优势标的。特斯拉将整合原有自动驾驶和工业机器人供应链厂商资源发展人形机器人，建议关注已进入特斯拉核心零部件供应链的厂商的供货和技术进展情况。 环境识别决定机器人感知能力，多模态传感器及处理芯片需求有望加速成长。特斯拉在AI商用领域标杆作用凸显，关注国内厂商在AI模型、算力基础设施领域的布局进展。 风险提示 AI技术迭代不及预期；人形机器人量产进度及出货量不及预期；特斯拉供应链迁移产生规模效应不及预期。

2022年10月07日发布 核心观点 9月A股震荡维稳，轻工板块表现欠佳。A股9月震荡维稳，月末小幅下跌；港股9月基本持平；美股9月上旬上涨，中下旬大幅回撤。A股轻工制造板块、港股轻工制造指数（中信）弱于大盘；美股非必须消费品强于大盘。 8月家具内外销承压，PPI同比涨幅回落。8月社零同比+5.4%，较7月+2.7pp。文化办公用品/日用品/家具零售额8月分别同比+6.2%/+3.6%/-8.1%。8月纸浆纸及其制品出口同比增速放缓；家具出口额同比下滑。 浆价纸价：浆价维持高位，针叶浆现货价格小幅上升。截至9月26日，外盘浆价较上周持平。我国现货价格来看，针叶浆近2周内上升100元/吨，阔叶浆较上周持平。文化纸方面，白卡纸回落150元/吨，双胶纸较上周持平。包装纸方面，箱板纸较上周持平，瓦楞纸较上周小幅上涨15元/吨。 地产数据：8月地产竣工大幅回暖，9月下旬新房成交面积同环比大幅反弹。8月地产竣工和销售面积降幅收窄，开工面积持续下滑。10城二手房成交面积8月-22.4%，降幅持续收窄。二手房及新房价格8月同比跌幅增大，分别-3.3%和2.1%；其中一线城市房价持续上涨，增幅有所减小。九月第四周商品房成交面积同环比大幅上涨，同比+37%，环比+69%。 线上数据：8月家居品类正增长，品牌表现分化。8月重点品类销售仅住宅家居同比正向增长。8月重点关注品牌中住宅家具类京东平台表现较好，销量增长较快，天猫平台大部分销量同比为负；个护清洁类天猫本土品牌表现较好，京东整体销售稳健；文具类国产龙头增速较快，京东大部分同比为负。 三季报前瞻：地产链和消费品三季度回暖，9月受散发疫情影响线下销售及货运物流短期承压；盈利方面部分企业上半年由于原材料价格处于高位成本压力较大，下半年随产品提价及原材料价格趋于平稳，利润率有望边际改善。 轻工板块公司公告、行业新闻。索菲亚公告拟收购司米厨柜有限公司的49%股权；户外家具出口巨头浙江正特上市。行业方面，多地调整楼市限购政策；工信部发布会提出到2025年培育50个左右智能家居知名品牌。 风险提示：疫情反复多次冲击；地产开工持续下滑；行业竞争格局恶化。 投资建议：看好地产链估值修复，布局消费回暖机遇。看好地产基本面和政策回暖下家居板块布局机遇，重点推荐优质家居龙头欧派家居、顾家家居、索菲亚、志邦家居；文具板块重点推荐短期消费震荡回暖、中期渠道优势下品类延展性强的晨光股份；其他板块重点推荐盈利修复主线下长期成长确定性强的优质龙头企业：百亚股份、太阳纸业。

2022年10月07日发布 本周研究聚焦：家用电器22W40行业周度数据追踪 本周家电板块走势 本周沪深300指数-1.33%，创业板指数-0.65%，中小板指数-2.51%，家电板块-2.3%。从细分板块看白电、黑电、小家电涨跌幅分别为-2.3%、-2.36%、+2.34%。个股中，本周涨幅前五名是奥佳华、爱仕达、长虹美菱、日出东方、万和电气；本周跌幅前五名是依米康、海联金汇、汉宇集团、长虹华意、火星人。 原材料价格走势 2022年9月30日，SHFE铜、铝现货结算价分别为62460和18320元/吨；SHFE铜相较于上周+0.45%，铝相较于上周-1.66%。今年以来铜价-10.37%，铝价-9.62%。2022年9月30日，中国塑料城价格指数为897.98，相较于上周-0.36%，今年以来-9.57%。2022年9月30日，钢材综合价格指数为112.76，相较于上周价格+0.83%，今年以来-14.45%。 行业数据 1）出货端：7月空调内外销需求修复 空调，22M7内/外销量分别同比-8.8%/-10.5%，增速环比+2.0/+8.4pct，22M1-M7内/外销量累计同比增速分别为-2.6%/-3.1%；冰箱，22M7内/外销量分别同比-0.3%/-20.7%，增速环比+4.4/-9.2pct，22M1-M7内/外销量累计同比增速分别为-5.2%/-13.5%；洗衣机，22M7内/外销量分别同比-2.4%/+14.3%，增速环比+1.8/+22.2pct，22M1-M7内/外销量累计同比增速分别为-8.1%/-9.5%；油烟机，22M7内/外销量分别同比-8.9%/-23.7%，增速环比+8.1/-14.1pct，22M1-M7内/外销量累计同比增速分别为-15.4%/-16.4%。 2）22W39奥维数据跟踪 线上：22W39集成灶、洗碗机、电热水器、扫地机销额同比上升幅度较大；22W1-W39主要大家电线上累计销额增速领先，其中冷柜、集成灶、洗碗机分别+15.6%、+11.7%、+8.3%。线下：22W39扫地机、集成灶销额同比上升，增速皆延续高双位数增长；22W1-W39扫地机、洗碗机累计增速实现正增长，分别+16.8%、+1.8%。 投资建议：1）上周五人民银行、财政部、税务总局接连针对房贷利率及住房交易个人所得税颁布宽松政策。我们认为，针对地产行业的供、需两端近期政策密集，利于地产行业信心恢复，进而带动销售回暖，有利于大家电情绪和远期需求。2）大家电中，从估值来看厨大电对于地产更加敏感，但业绩需要地产实质改善，而白电估值有一定弹性，同时收入与业绩近期相关性更好；3）仍维持白电在3Q需求向上，成本向下的判断，建议关注【海尔智家】、【格力电器】、【海信家电】、【美的集团】等；4）小家电方面，建议关注处于强产品周期的【飞科电器】等；5）上游零部件方面，建议关注【盾安环境】（与机械组联合覆盖）、【三花智控】等。 风险提示：三方数据偏差风险；疫情扩大，房地产、汇率、原材料价格波动风险等。

2022年10月07日发布 事项： 1）克而瑞公布2022年1-9月百强房企销售数据；2）9月30日财政部、税务总局发布关于支持居民换购住房有关个人所得税政策的公告；3）9月30日中国人民银行决定下调首套个人住房公积金贷款利率。 平安观点： 首套公积金贷款利率下调，推动刚需购房压力减轻：继阶段性放宽部分城市首套住房贷款利率下限后，央行9月30日再度发文下调首套个人住房公积金贷款利率。根据规定，自2022年10月1日起，首套个人住房公积金贷款利率下调0.15个百分点，5年以下（含5年）和5年以上利率分别调整为2.6%和3.1%，第二套保持不变。以50万公积金贷款金额举例，假设30年贷款期限、等额本息还款，政策调整前后月还款额分别为2176.03元、2135.08元，调整后月还款额节省40.95元。 换购住房个人所得税退税，促进房产交易成本降低：购房个税调整方面，财政部、税务总局规定自2022年10月1日至2023年12月31日，对出售自有住房并在1年内重新购房的纳税人，对其出售现住房已缴个人所得税予以退税优惠。房屋转让个人所得税存在于二手房交易中，以转让收入减除房屋原值和合理费用后的余额为应纳税所得额，适用税率20%；若不能正确计算房屋原值和应纳税额，则在住房转让收入1-3%幅度内征收。自用五年以上的家庭唯一住房免征。由此可见，此次规定换房个税退税，利于降低“不满五”或“不唯一”住房交易成本，有助于进一步打通一二手交易链条，促进改善性需求释放。 百强销售降幅收窄，强信用企业优势延续：9月单月百强房企销售额6269亿元，环比增长3.7%，同比下降26.5%，降幅较8月收窄6.2个百分点；销售面积3687万平米，环比微降0.3%，同比下降35.5%，降幅较8月收窄1.8个百分点。尽管对比往年同期金九成色略显不足，但从月度变化来看仍处持续修复通道之中。受此影响，1-9月百强房企累计销售额、销售面积同比下降45.8%、49.3%，降幅较1-8月进一步收窄1.8个、1.3个百分点。考虑近期中央政策密集出台，后续需求端政策力度有望加码，市场信心逐步建立，销售亦有望随之持续改善。从具体房企来看，碧桂园1-9月全口径销售额3613亿元，领跑房企。重点监测的30家房企中，央国企及高信用民企更优，9月单月越秀地产、招商蛇口、华发股份、华润置地、中国海外发展、保利发展、金地集团销售额同比正增长，分别增长183.2%、50.3%、45.1%、39.1%、17.9%、6.6%、6.2%；1-7月越秀地产、华发股份、华润置地、招商蛇口、滨江集团、建发股份、保利发展销售额增速靠前，分别为12.4%、-10.8%、-12.2%、-16.3%、-18.4%、-21%、-22%。 建材基本面底部明确，政策宽松有望提振板块信心：随着地产施工端降幅企稳、沥青、PVC等多数原材料价格逐步回落，当前建材基本面底部已基本明确。此次中央层面密集发文、后续或迎来新一轮政策宽松期，一方面有助于改善市场预期，带动建材板块估值修复；另一方面随着地产销售持续修复，并逐步传递至竣工、拿地到开工领域，有望带来建材需求相应改善。考虑“保交付”为当前地产政策重点方向，叠加消费建材集中度提升空间仍大，以竣工端应用为主的消费建材龙头或更值得看好。 投资建议：9月低基数及信心修复过程中百强销售降幅收窄，后续政策空间进一步打开配合基数效应，销售端有望持续好转。考虑信心重建需要时间，修复过程可能存在波折。强信用的央国企及优质民企销售、融资及拿地端优势有望逐步扩大。个股持续看好销售、投资占优，率先受益行业复苏的强信用企业如保利发展、中国海外发展、招商蛇口、万科A、金地集团、滨江集团、越秀地产、绿城中国、天健集团等。物管板块建议优选关联房企风险可控、综合实力突出的央国企及优质民企，如招商积余、保利物业、碧桂园服务、新城悦服务、星盛商业等。产业链角度，房地产修复有望带来建材需求与预期改善，建议关注防水、管材、水泥行业龙头企业，如伟星新材、科顺股份、海螺水泥。 风险提示：1）若后续政策改善及时性低于预期将导致楼市调整幅度扩大、调整时间拉长，对行业发展产生负面影响；2）个别房企流动性问题发酵、连锁反应超出预期风险；3）房地产行业短期波动超出预期风险。

2022年10月07日发布 核心观点 我们认为2022年中国经济保增长压力持续增加，出口型制造业景气度环比加速下滑。受上游涨价，出口订单下滑以及国内疫情扩散影响需求和生产，制造业二季度经营承压。从基本面的角度，2022年需要紧抓数字化和智能化、双碳目标和绿色化以及内循环建设和供应链重构是当前以及未来明确的三个重大趋势，重点关注国内数字经济新基建以及新能源和半导体等先进制造专用设备、业绩恢复超预期以及十四五规划继续加强的国产化替代基础件相关标的。 本周是2022年9月第5周，本周医药生物、美容护理和食品饮料等板块表现居前，周度收益率为正；国防军工、有色金属、石油石化、钢铁和汽车等板块表现较差。同花顺概念板块青蒿素、芬太尼、医药电商、医疗器械和眼科医疗等板块表现较好，中船系、金属锌、国产航母、光热发电和转基因等板块表现较差。 本周市场全面普跌下跌。上证指数主要时间都运行在3000-3100点之内，周线收上引线的中阴线，最低收于3021；创业板综、中证1000和科创50指数都呈长上影线的中阴或者小阴线。从量能来看，除科创50以外，主要指数都环比略微缩量，节后主要指数可能继续延续弱势，或有存在超跌反弹的可能性。 短期资金行为不改变中期趋势，投资者应根据资金性质选择合适策略和投资周期。三季度的核心是制造业的复工复产和业绩修复，上游大宗原材料和能源价格有所调整，国外受能源供给缺口影响，产出继续受限，国内制造业出口数据仍较好，国外出口需求好于预期。国产化仍是资本市场关注的核心，相关受益赛道仍将是资本配置的重点。 基本面投资，我们还是建议优选那些22年行业景气度持续的专精特新子行业，做中期以上的配置。重点配置基本面良好超跌个股，关注确定性强估值合理板块。中期仍重点关注增长与估值匹配的成长性科技制造业企业以及双碳背景下新型优质赛道板块，我们仍维持继续优选有业绩或增长预期支撑的航天军工板块（民参军、导弹）、新能源（风电、储能、氢能和核能）等相关先进制造板块进口替代逻辑相关标的的投资逻辑，同时，继续适度持有景气度拐点的科技板块（第三代半导体、大数据、汽车智能、Mini LED和VR）标的。 相关标的有：锋龙股份、蜀道装备、川润股份、利君股份、智明达、新莱应材、通裕重工、上海沪工、中密控股、东方电气、兰石重装、厚普股份、应流股份、中航电测、中海油服、恒立液压、沪电股份、兴森科技、春秋电子、保隆科技、时代电气、新洁能、斯达半导等。 市场表现 本周上证指数下跌2.07%，沪深300下跌1.33%，创业板综下跌1.76%，中证1000下跌3.75%。申万一级电力设备行业下跌4.08%，行业涨幅周排名24/31，跑输上证综指2.01个百分点；申万一级机械设备行业下跌5.93%，行业涨幅周排名23/31，跑输上证综指1.77个百分点；申万一级国防军工行业下跌8.08%，行业涨幅周排名31/31，跑输上证综指6.01个百分点。 申万一级机械设备行业，周涨幅前五个股为永和智控、新莱应材、英维克、诚益通和艾隆科技，涨幅分别为26.73%、16.31%、15.64%、14.73%和13.51%。跌幅前五的个股为泰坦股份、贵绳股份、宝塔实业、申科股份和中大力德，跌幅分别为-18.34%、-17.50%、-16.62%、-16.46%和-16.41%。本周主要指数普跌，机械设备板块表现很差。涨幅前九的公司涨幅在10%以上，跌幅前十的公司跌幅在14%以上，行业个股整体跌多涨少。 申万一级国防军工行业，周涨幅前五个股为七一二、捷强装备、景嘉微、*ST华讯和炼石航空，涨幅分别为2.96%、2.40%、1.20%、0.00%和-0.53%。跌幅前五的个股为合众思壮、天奥电子、智明达、安达维尔和天和防务，跌幅分别为-20.36%、-16.11%、-15.02%、-14.02%和14.00%。本周军工板块表现很差。涨幅前三的公司涨幅在0%以上，跌幅前十的公司跌幅在10%以上，行业个股整体跌多涨少。 申万一级电力设备行业，周涨幅前五个股为涨幅前五的个股为新风光、*ST天成、*ST海核、积成电子和盛弘股份，涨幅分别为19.62%、18.42%、15.45%、12.03%和11.19%。跌幅前五的个股为兆威机电、南都电源、维科技术、龙源技术和崧盛股份，跌幅分别为-19.26%、-19.06%、-18.25%、-16.71%和-16.63%。本周电力设备板块表现很差。涨幅前七的公司涨幅在10%以上，跌幅前十的公司跌幅都在13%以上，行业个股整体跌多涨少。 行业动态 1.世界各国重新审视核电基荷作用，核电业务有望持续放量（财联社） 2.C919成功取证！首架飞机年底交付逐梦蓝天，已获超5500亿订单（财联社） 3.激光雷达元年已到？禾赛单月交付量破万，机构称大规模量产上车将开启（财联社） 风险提示 产业政策推动和执行低于预期，市场风格变化带来机械行业估值中枢下行，成本上行带来的盈利能力持续下降压力。