2022年10月07日发布 巴菲特投资能源股案例分析 巴菲特2022年大幅加仓西方石油，能源股持仓比例达11.5%。页岩油公司估值修复原因：面对业绩和分红比例双升，市场回报以更高的PB估值。 A股能源股投资启示 分红即正义，资本开支是为了更好的分红。我们用两个维度比较分红收益率vs.成长性，以及资本开支有效性。结论都是中国海油、中煤能源指标最优。 风险提示：ESG投资风险转变，导致全球油气资本开支大幅增长的风险；各国政策进一步加速能源转型，导致油气煤寿命缩短的风险；能源上游企业资本开支效率下降，导致ROIC下降的风险；样本和统计指标的选取有一定局限性，或导致结论偏差的风险。

2022年10月07日发布 2022年9月29日，中国民航局在北京首都机场举行仪式，正式向中国商飞颁发C919飞机型号合格证。这标志着我国首款完全按照国际先进适航标准研制的喷气干线客机通过中国民航局适航审定，符合《中国民用航空规章》第25部《运输类飞机适航标准》要求，具备可接受安全水平，可以参与民用航空运输活动。按照目前的计划，2022年底前首架机将东方航空，2023年第一季度新机有望首次投入运营。从市场意向需求来看，据中国商飞官网，C919已获得国内外28家客户，累计815架飞机的订单，市场前景向好。 未来20年，我国有望成为全球最大单一航空市场。根据《中国商飞市场预测年报（2021-2040年）》，预计未来二十年，中国航空市场将接收50座级以上客机9084架（新机与替换需求合计），价值约1.39万亿美元。其中50座级以上涡扇支线客机953架，价值约为480亿美元；与C919对应的120座级以上单通道喷气客机6,295架，价值约为7370亿美元；250座级以上双通道喷气客机1,836架，价值约为6010亿美元。到2040年，中国的机队规模将达到9957架，占全球客机机队比例22%，成为全球最大的单一航空市场。 航空产业链将显著受益于中国商飞的市场突破和国产化率提升。目前，商用飞机市场呈现波音和空客双寡头格局，市场竞争并不充分，全球市场尤其是国内市场需要诸如中国商飞之类的企业来打破这一局面，但同样也会受到较大的阻力。当前C919国产化率约为60%，40%的外部配套率也基本符合国际惯例，但是外部局势和地缘政治日趋复杂。国内大飞机的发展需要更多的自主技术和产品来支撑，以便在未来国外配套受限的情况下，更加游刃有余。因此，我们认为面对既得利益大国或企业的阻力，国产大飞机夹缝中求生存，自主可控要求迫在眉睫。未来随着大飞机逐步投入商业运营以及国产化率的提升，产业链涉及相关企业将显著受益。 大飞机商业化运营在即，万亿蓝海市场待掘金。根据前瞻产业研究院的测算，民航飞机成本构成主要由机体、发动机、机电系统、航电系统和其它等部分构成，各部分价值占比约为36%、22%、13%、17%和12%。假设未来C919在国内窄体客机市场占有率达到1/3，即每年销量约100架，单价0.6亿美元，年销售额为60亿美元，约合人民币390亿元（美元兑人民币汇率为6.5），机体、发动机、机电系统、航电系统和其它等部分价值占比为36%、22%、13%、17%和12%，各系统价值量约合人民币140、86、51、66和47亿元。 从航空产业总量上来看，四家航空主机厂2021年航空产品营收总额为948亿元，按照此数据进行静态比较，C919销量达到每年100架时，将为我国航空产业带来约15%的增量。 机体方面，虽然现有四家航空主机厂是军机总承单位，但在C919产业链中属于供货商，承制机体部分，在航空营收方面的增量约为17%。 发动机方面，目前是中国商发为C919研制国产CJ-1000发动机，中国航发集团持有中国商发40%股权，CJ-1000航空发动机实现国产后，其年销售额有望达到航发动力2021年航空产品营收的27%，对于国内航发产业链具有显著带动作用。 在机载系统方面，未来C919机电系统和航电系统价值量约为中航机电、中航电子2021年航空产品营收的46%和77%，对航空机载设备行业带动作用明显。 投资建议：C919获得型号合格证，随着大飞机商业化进程加速以及国产化率的突破，万亿蓝海市场待掘金，我们看好航空产业链相关标的。 机体方面推荐中航西飞（000768.SZ）和中航沈飞（600760.SH），发动机领域推荐航发动力（600893.SH）、隆达股份（688231.SH）和西部超导（688122.SH），机载系统领域推荐中航机电（002013.SZ）、中航电子（600372.SH）和中航光电（002179.SZ），其他涉及大飞机配套领域，推荐全信股份（300447.SZ）、中航高科（600862.SH）和中复神鹰（688295.SH）等。 风险提示：C919商业化和国产化提升进度不及预期的风险。

2022年10月07日发布 投资要点： 世界加速制定氢能战略，可再生能源制氢迎发展机遇。氢能作为能源低碳化的重要组成部分，是清洁能源转型之路上必不可少的一环，已获得世界各国的重视，可再生能源制氢成为世界各国的发展方向。进入2022年，我国在已经大力扶持氢能产业发展的情况下进一步大力支持氢能产业发展。2022年3月，多部门联合印发《氢能产业发展中长期规划（2021-2035年）》，明确提出支持氢能全产业链发展。各地均在将氢能发展写入十四五发展规划后继续大力布局氢能产业发展相关规划。预计2050年我国氢能产值将达1.2万亿元，低碳环保的可再生能源制氢占比将超过70%。 以煤为主的制氢方式短期难以改变。受资源禀赋、成本等约束，煤炭制氢在未来一段时期内仍是我国氢气的主要来源。然而煤制氢技术的碳足迹远高于工业副产氢和天然气制氢，面临碳成本和环保审批双重压力。CCUS技术可帮助煤气化制氢减排80%，在电力脱碳仍需要较长时间的背景下，结合CCUS技术的煤制氢在成本和减碳上仍具有一定的优势，有望成为中短期的制氢主流方式。 工业副产氢有望迎来快速发展。短期内，我国工业副产气的制氢规模可进一步提高。工业副产氢额外投入少，成本低，能够成为氢气供应的有效补充，同时在工业副产氢在碳排放量方面相对于现阶段电解水和化石能源制氢也具有相对优势。我们预计在缺氢区域发展工业副产氢将会具备相当高的经济性。 可再生能源制氢成本渐有优势，电解槽市场空间巨大。现阶段碱性电解水制氢和PEM电解水制氢都面临制氢成本较大的问题。但未来，随着电价降低、电解槽成本降低、电解槽工作时间延长等因素叠加，电解水制氢成本将大幅度降低。我们预计2035年、2050年，碱性电解水制氢成本分别达15.01元/kg、10.47元/kg，PEM电解水制氢成本分别达16.21元/kg、9.77元/kg。可再生能源制氢将具备经济性，装机量将迎来爆发式增长，预计电解槽系统装机量2050年将达到500GW，市场规模突破7000亿元。 投资建议：全球氢能建设高潮来临，可再生能源制氢迎来广阔的发展机遇。中短期工业副产氢将迎来业绩放量机会，中长期可再生能源制氢产业大规模发展，看好前期布局的相关设备商及运营商。建议关注：煤化工行业领军企业，立志打造全球最大绿氢公司的【宝丰能源】；国家电投控股，积极布局CCUS技术的【远达环保】；布局碱性电解槽赛道，5年内形成5-10GW电解水制氢设备产能的【隆基绿能】；冷链压缩机龙头，布局CCUS及氢能的【冰轮环境】；PDH龙头，携手中核集团打造零碳产业园的【东华能源】；拥有铂族金属资源的【贵研铂业】；打造制氢、储氢、运氢及氢能应用全产业链的【鸿达兴业】。 风险提示：政策推进不及预期、国产替代不及预期、氢能应用终端市场发展不及预期。

2022年10月07日发布 本周投融资事件盘点 本周国内外医疗健康一级市场资金主要投向包括创新药械研发商、CDMO等，投资轮次较为分散。本周印尼生物制药公司Etana、疫苗研发商鼎持生物、CGT CDMO宣明细胞、美国放射性靶向药物研发商RayzeBio、中枢神经系统（CNS）、AAV相关基因治疗和小分子创新药开发商纽欧申医药等都收获了超亿元大额融资。 二级市场方面：①9月29日，近岸蛋白科创板IPO，募资净额约17.4亿元；②9月29日，多宁生物递表港交所拟上市。 本周主要收并购与MNC投资事件：①9月27日，九洲药业发布公告，为加快推进公司“原料药+制剂”一体化平台建设战略实施进程，公司决定使用1.85亿元用于收购山德士（中国）制药有限公司所属中山制剂工厂100%股权并对其增资。；②9月27日，凯莱英发布公告，拟投资40-50亿元人民币在泰兴投资生物医药研发生产一体化基地项目。 本周创新药械相关政策及重要事件梳理 9月30日，NMPA公开征求《关于改革完善放射性药品审评审批管理的意见（征求意见稿）》意见。为满足临床需求，鼓励放射性药品研发，结合药品监管工作实际，提出多项改革意见。 9月29日，先声药业与欧洲老牌药企Almirall共同宣布，就一款先声自研的临床前自身免疫疾病创新药达成授权许可协议，高达5亿美元。协议达成后，Almirall公司获得在大中华以外地区开发和商业化的独家权益，先声药业将收取至多4.92亿美元总里程碑付款，其中包含1500万美元首付款。此次授权协议总金额或创国内自身免疫领域临床前项目License-out最高纪录。 2022年月度投融资数据整理（更新至2022年8月） 全球：投融资数据持续波动：生物医药投融资8月回暖，医疗器械投融资8月回落。2022年8月全球生物医药领域共发生83起融资事件（不包括IPO、定向增发等），披露融资总额约23.68亿美元，环比上升约24%；2022年8月医疗器械领域共发生61起融资事件（不包括IPO、定向增发等），披露融资总额超过9.02亿美元，环比下降约13%。国内：生物医药投融资环比大幅上升，医疗器械投融资数据持平。2022年8月国内生物医药领域累积发生47起融资事件，融资总额为12.83亿美元，环比上升约70%；2022年8月医疗器械领域共发生35起融资事件，融资总额为3.24亿美元，与上月持平。从细分领域上看，生物制药和IVD分别是8月全球生物医药和医疗器械投融资关注度最高的板块，投融资事件分别发生了59起与12起。 海外医疗健康领域IPO热度仍处于低位，A股医疗健康领域IPO持续回暖。2022年8月，A股医药生物行业共5家公司上市，分别为诺思格、盟科药业、麦澜德、联影医疗、宣泰医药、微创电生理等。此外，港股8月无医疗健康领域公司IPO；美股8月共发生4起IPO事件，数字较上个月增加1件。 创新药械板块估值梳理（2022.9.30） 总体来看，A股的创新药以及创新器械板块的估值水平高于H股，主要由于H股大量创新药械企业仍处于亏损状态。细分来看，A股的创新药板块（Wind创新药）平均估值水平（PE（TTM）均值42，去除异常值）略高于器械板块（Wind医疗器械）（PE（TTM）均值41）。H股创新药械板块在除去负值之后，两个板块的平均PE（TTM）分别为16和28。从市场表现来看，本周A股及H股创新药械板块均出现上涨，创新医疗器械更是迎来全面大涨。A股创新药械板块涨跌幅分别为+3.46%及+11.16%。其中涨幅排名前五的个股分别为大博医疗（+44.72%）、威高骨科（+29.71%）、开立医疗（+22.53%）、澳华内镜（+21.10%）、海泰新光（+19.89%）。本周H股创新药械板块跌幅分别达到+0.60%及+1.73%。其中涨跌幅排名前五的个股分别为：威高股份（+14.29%）、爱康医疗（+13.51%）、石药集团（+11.14%）、沛嘉医疗（+8.80%）、君实生物（+7.31%）。 本周复盘 本周先声药业自免药物License-out金额创记录，本土创新药质量不断升级。两家本土CDMO宣布升级扩产，行业景气度或超预期。 风险提示 行业政策变动；疫情结束不及预期；研发进展不及预期。

2022年10月07日发布 事件：9月29日，人民银行、银保监会发布通知，决定阶段性调整差别化住房信贷政策。符合条件（2022年6-8月份新建商品住宅销售价格环比、同比均连续下降的城市）的城市政府，可自主决定在2022年底前阶段性维持、下调或取消当地新发放首套住房贷款利率下限。 降成本走在托底最前线，重点城市中8成已降至下限 2022年以来，按揭利率持续宽松：（1）5年期LPR年内累计降幅35BP（1月20日、5月20日、8月22日分别下调5BP、15BP、15BP）；（2）5月15日央行将全国首套房贷利率下限调整为5年期LPR减20BP，二套保持5年期LPR加60BP不变，至此，首套、二套住房商业贷款利率下限已降至4.1％、4.9%的历史低位。根据贝壳研究院统计，2022年9月贝壳研究院监测的103个重点城市主流首套房贷利率为4.15%，二套利率为4.91%，距离21年10月高点分别回落158BP、108BP，且103个重点城市中超八成的城市主流房贷利率低至首套4.1%、二套4.9%的下限水平。 三四线楼市的定向降息，首套利率有望阶段性进入3字头时代 虽然年初以来流动性宽松叠加限购限贷密集调整，但是销售复苏依然曲折。截至9月前三周，62重点城市新房成交面积同比-27%，低基数下同比降幅较8月进一步扩大4pct。面临基本面对政策的钝化反应，央行本次调整进一步打开首套房利率下限空间，有利于进一步支持刚需。虽然本次调整限定城市范围和时间条件，但是我们认为：1）统计局70城之外大部分三四线城市可能都符合6-8月新房价格同环比连续负增长的条件，受益城市范围较为广泛；（2）“2022年底前”可能仅仅是阶段性的限定条件，如果基本面复苏不及预期，相关规定有望延续至2023年；（3）从首套房利率下降空间来看，未来符合要求的城市有望阶段性进入3字头时代。 “信贷”一城一策仍有空间，时间比空间更重要 8月24日国务院常务会议召开，会议明确提出允许地方“一城一策”运用信贷等政策，合理支持刚性和改善性住房需求。我们认为本轮信贷宽松大概率不会突破原有央行规定上限，但是托底范围和力度仍具以下调整空间：1）部分地区按揭利率加点幅度有望加速下行，未来不排除合理改善需求下二套利率下限的调整；2）基本面较差城市首付比例向央行规定下限靠拢（限购城市首套30%、二套40%；非限购城市首套20%、二套30%），28个重点城市除一线城市之外，有约16个城市首付比例依然有下调空间；3）一线城市不排除特定区域限购定向松绑的可能（如近日上海临港、北京通州限购政策出现放松）；4）针对特定人群的限购限贷松动（如近日北京住建部提出对老年人项目试点及多孩家庭给予政策支持）；5）部分城市普通与非普通住宅认定标准发生调整等；6）二手房带抵押过户等交易流程有望优化，二手房指导价有望取消或上调；7）房票安置和政府回购等财政工具的使用。 投资建议：我们看好行业投资逻辑从“旧三高”向“新三高”切换，即由“高负债、高杠杆、高周转”转向“高能级、高信用、高品质”。具有更优秀信用资质及资源储备的国央企和头部房企有望率先受益于下半年的行业复苏。持续推荐：1）优质龙头：中国海外发展、金地集团、保利发展、万科A、龙湖集团、招商蛇口；2）优质成长：新城控股；3）优质物管：碧桂园服务、招商积余、保利物业、旭辉永升服务。建议关注：华润置地、首开股份、华发股份、越秀地产、建发国际、滨江集团、绿城中国等。 风险提示：行业信用风险蔓延；行业销售下行超预期；因城施策力度不及预期

2022年10月07日发布 公募REITs或迎来首次扩募 9月27日，五支首批上市的公募REITs基金发布拟扩募公告，分别为红土创新盐田港REIT、博时招商蛇口产业园REIT、普洛斯仓储REIT、富国首创水务封闭式REIT、华安张江光大园REIT。 从扩募方式看，根据公告，五支基金均采用定向扩募的扩募方式——向特定对象发售，并且发售对象不超过35名。根据沪深交易所公募REITs规则适用指引，定向扩募的发售价格应当不低于定价基准日前20个交易日REITs交易均价的90%，其中定价基准日为基金发售期首日。 从拟购入项目看，红土创新盐田港REIT拟购入世纪物流园项目；博时招商蛇口产业园REIT拟购入光明项目；普洛斯仓储REIT拟购入三个分别位于山东青岛、广东省江门市、重庆市的仓储物流园项目；富国首创水务REIT拟购入长治市污水处理特许经营PPP项目；华安张江光大园REIT拟购入张润大厦项目。五支基金扩募拟购入的项目的原始权益人及实控人（或相关关联方）均与REITs基金原项目的原始权益人实控人（或相关关联方）相同。 公告发布后，9月28日当日五支拟扩募REITs的二级市场表现优于其他REITs，其中这五支拟扩募的REITs当日涨幅在（1.5%，2.7%），其他REITs日涨幅均低于1%，体现了市场对于REITs扩募的信心。扩募是REITs产品的重要特性，此次五只基金拟扩募是自2022年5月31日上交所和深交所发布公募REITs扩募业务指引后的首次扩募。剔除尚未上市交易的公募REITs，今年已有6支公募REITs基金上市，其中下半年共有5支基金上市，公募REITs扩容明显加速。 本周REITs跑赢上证综指 本周，REITs下跌1.02%，上证综指下跌2.07%，国债指数下跌0.028%。滚动4周，REITs指数下跌0.96%，上证综指下跌5.09%，国债指数上涨0.15%。根据我们的统计测算，截至2022年9月30日，REITs指数与上证综指呈现较弱的负相关，相关系数为-0.40；REITs指数与国债指数呈现较强的正相关，相关系数为0.73。这主要与REITs具有稳定现金流的特性有关。本周，产权类REITs下跌0.55%，特许经营权类REITs下跌1.38%。滚动4周，产权类REITs上涨0.60%，特许经营权类REITs下跌2.11%。整体看本周产权类REITs指数表现强于特许经营类REITs指数。 产权类REITs的ABS估值普遍低于特许经营权类REITs 截至2022年9月30日，ABS估值收益率最高的是华夏越秀高速公路REIT，达到9.26倍；估值最低的是华安张江光大园REIT，ABS估值5.12倍。分资产类型看，产权类REITs的ABS估值收益率在（5%，6.85%）区间内；特许经营权类REITs的ABS估值收益率普遍在6.9%以上。 投资建议：自2021年6月首批公募REITs以来，公募REITs迎来首次扩募，下半年已有5支REITs基金上市，叠加此次5支REITs发布拟扩募公告，我们认为REITs扩容的速度显著提升，REITs整体发展空间有望进一步扩大。建议关注：1）受益于资产升值并具有良好运营能力的产权类REITs如保障性租赁住房REITs、园区基础设施类REITs、仓储物流类REITs；2）具有稳定现金流，分红率较高的特许经营权类REITs，如生态环保类REITs、能源基础设施类REITs、交通基础设施类REITs。 风险提示：政策实施不及预期、宏观经济不及预期、项目运营不及预期

2022年10月07日发布 要点 事件：9月29日，央行、银保监会通知，决定阶段性调整差别化住房信贷政策。9月30日，财政部、税务总局公告，明确支持居民换购住房有关个人所得税政策。 点评：差别化住房信贷及个税政策精准调控，实质性降低居民购房成本，利于进一步推动合理刚性购房需求的释放 1）我们在前期报告提出：银保监会发声利于持续完善房地产金融管理长效机制，稳定市场预期，预期后续对于居民合理购房及企业融资需求政策支持的落实将加速。详见2022年9月24日发布的《房地产金融化泡沫化势头得到实质性扭转，首笔保交楼专项借款到位——对银保监会相关部门负责人发言的点评》。 2）9月29日，央行、银保监会通知，对于2022年6-8月份新建商品住宅销售价格环比、同比均连续下降的城市，在2022年底前，阶段性放宽首套住房商业性个人住房贷款利率下限；二套住房商业性个人住房贷款利率政策下限按现行规定执行。9月30日，财政部、税务总局公告，明确支持居民换购住房有关个人所得税政策，自2022年10月1日至2023年12月31日，对出售自有住房并在现住房出售后1年内在市场重新购买住房的纳税人，对其出售现住房已缴纳的个人所得税予以退税优惠。 3）年中以来从中央到地方的各级政府对房地产行业政策支持力度均较强，尤其二季度后房地产调控由释放维稳信号步入出台更为积极的支持措施，但受行业下行、疫情反复等因素影响市场信心尚未完全扭转。具体来看，今年5年期以上LPR已下调3次，累计下调35bp；截至9月20日，5年期LPR报价为4.3%，全国首套房按揭利率下限4.10%，全国二套房按揭利率下限4.90%。根据中指数据监测，当前已有80多城房贷利率降至下限水平。此次差别化住房信贷调控政策针对销售压力较大的特定城市，因城施策下降低居民购房成本；同时个税退税优惠政策利于进一步推动合理购房需求的释放，在年末加速推盘叠加行业顺利渡过偿债高峰后或有望迎来商品房单月销售同比转正。此外，考虑到当前高能级核心城市房地产销售复苏迹象较为明显，三四线城市因需求相对疲软仍需一定筑底过程，预期后续差别化调控政策在限定要求上仍有一定放松及传导的空间。 投资建议：1）2022开年以来，多方释放积极信号，5年期LPR连续下调，保障房贷款不纳入集中度管理，预售监管资金新办法结构性纠偏，“α风险”修复进入执行阶段。2）与此同时，金融审慎管理和“去杠杆”趋势仍在持续深化，部分前期过度激进房企“α风险”仍有暴露可能。3）2月24日住建部提出满足合理的改善型购房需求，3月5日全国两会“支持商品房市场更好满足合理住房需求”，4月29日政治局会议定调“支持各地从当地实际出发完善房地产政策”，政策路径更加清晰明确；5月15日央行银保监会调整差别化住房按揭政策，省级市场自主确定按揭加点下限，独立自主性提升，“因城施策”购房促需求进入实质性执行阶段；7月28日政治局会议定调“保交楼”；8月中旬住建部、财政部、央行等联合出台措施，通过政策性银行专项借款方式支持已售逾期难交付住宅项目交付；9月23日银保监会相关部门负责人表示，房地产金融化泡沫化势头得到实质性扭转。预期后续随着疫情好转，悲观情绪逐步修复，房地产行业供需回暖可期。4）近期市场对房地产板块关注度提升明显，优质龙头房企表现出色，建议关注万科A/万科企业、中国金茂、新城控股、保利发展、金地集团、招商蛇口、中国海外发展、中国海外宏洋集团、华润置地、龙湖集团、越秀地产、上海临港。 风险分析：房地产行业宽松政策推进不及预期风险，房地产市场需求不及预期风险，房地产企业项目竣工不及预期风险，房地产企业多元化业务经营不佳风险等。

2022年10月07日发布 川财周观点 国内的新能源汽车品牌在海外认可度持续提升，随着我国新能源核心技术的持续提升国产新能源车出口数据持续向好。上半年中国出口汽车132.3万辆，同比增长41%。新能源汽车共出口20.2万辆，同比增长1.3倍，占汽车出口总量的16.6%。随着更多的中国品牌出口，中国新能源汽车的全球领先优势越发明显，建议关注各个产业链环节头部公司的投资价值。 市场一周表现 本周电力设备指数下跌5.13%，上证指数下跌2.07%，沪深300指数下跌1.33%。各子板块中，电池指数下跌6.95%，光伏设备指数下跌4.65%，风电设备指数下跌3.61%。个股方面，电池行业周涨幅前三的公司为：昆工科技（831152.BJ,12.75%），天奈科技（688116.SH,1.93%），赢合科技（300457.SZ,0.42%）；周跌幅前三的公司为：紫建电子（301121.SZ,-21.21%），天力锂能（301152.SZ,-20.93%），南都电源（300068.SZ,-19.06%）。 行业动态 9月29日，记者从中科院召开的科技“双碳”服务经济主战场新闻发布会获悉，首个国家级大型化学储能示范项目——百兆瓦级大连液流电池储能调峰电站进入并网最后阶段，预计10月中旬正式投入使用。该电站是迄今全球功率最大、容量最大的液流电池储能调峰电站。（中国科技网） 9月28日，永安行（603776）首款大规模量产面向消费端（toC端）的氢能自行车正式上市。据介绍，该车瞄准民用消费市场，采用低压储氢和换氢技术，具备零碳环保和安全可靠等优势。（财联社） 公司公告 宁德时代（300750.SZ）：随着国内外新能源行业的快速发展，动力电池及储能产业的市场持续增长，为进一步推动业务发展、满足市场需求、完善产能布局，公司拟在河南省洛阳市伊滨区投资建设洛阳新能源电池生产基地项目，项目总投资不超过人民币140亿元。 亿纬锂能（300014.SZ）：惠州亿纬锂能股份有限公司拟与济南骏华新能源科技合伙企业（有限合伙）签订《山东瑞福锂业有限公司股权转让协议》及《山东瑞福锂业有限公司股权转让协议之诚意金协议》，公司拟以自有资金受让骏华新能源持有的山东瑞福锂业有限公司20%股权，标的股权转让价款为80,000万元；并在本诚意金协议签订之日起5日内，向骏华新能源交付标的股权转让价款的25%即人民币20,000万元，作为履行本股转协议的诚意金。 风险提示：供应链瓶颈导致需求量不及预期、市场竞争加剧导致行业盈利能力下滑等。

2022年10月07日发布 白电：炎夏刺激空调需求，双线增速环比改善。据产业在线数据显示，2022年7-8月家用空调内销出货1775.09万台，同比+3.5%，出口759.13万台，同比下降-9.68%。而从终端需求来看，根据奥维云网数据，22M7-8空调线上销量同比+42.71%，线下销量同比-6.83%，双线销量增速环比前两季度均出现明显改善。内销方面，家用空调增势明显，我们预计为天气炎热刺激需求所致；外销方面，海外经济下行背景下家用空调出口持续承压，但增速环比前两季度来看后续有望逐步企稳。根据奥维云网数据，22M7-8冰箱线上销量同比+6.13%，线下销量同比-16.39%，洗衣机线上销量同比-1.78%，线下销量同比-25.19%。受益于疫情缓解等因素，冰洗三季度增速环比前两季度亦有所改善，但增幅不及空调，整体销售仍然略有承压。 厨房大电：7-8月烟灶线上销量增速转正，集成灶龙头份额逆势扩张。22年7-8月油烟机线上/线下销量分别+7.4%/-25.9%，环比Q2有所修复。考虑6月以来疫情基本得到控制，上半年因交房节奏、厨电消费等因素延迟的部分需求有望逐步释放，叠加9月前两周数据显示一线城市商品房成交套数增速已有所转正，而老板、方太等高端厨电品牌在高线城市的渗透较集成灶品牌更好，地产数据松动有望带动Q4业绩修复。22年7-8月集成灶线上/线下销量分别同比-11.9%/-13.8%，洗碗机线上/线下销量分别同比-7.1%/-3.0%，横向对比传统烟灶品类，厨电新兴品类销量增速表现整体偏弱，但龙头企业凭借较好的知名度与品牌力仍实现份额的逆势扩张，且前期发力KA渠道成效凸显 小家电：大促过后增速趋于平缓，后续新品有望抬升需求。分品类看：厨房小家电整体增速仍延续环比改善提升趋势；清洁电器整体7-8月增速呈现环比改善态势，经历二季度大促节点后整体需求企稳；个护品类中剃须刀等传统品类依靠情人节、520、七夕等节日情感营销，实现销额同比的增长；投影品类7-8月需求企稳，7月、8月同比维持双位数增长。分品牌看：根据生意参谋数据苏泊尔/九阳/摩飞/小熊/北鼎7-8月交易金额分别同比-5%/-17%/-15%/-3%/-19%；科沃斯/添可/石头/莱克7-8月交易金额分别同比-19%/-3%/83%/-34%。三季度是小家电销售淡季，同时由于6月大促释放部分需求，小家电各品牌7-8月增速较先前有所放缓；而清洁电器方面，各品牌增速逐步企稳，随着9月来临各家陆续推出新品备战双十一，有望在后续为销售增速提升提供支撑。 投资建议：通过复盘过去十年的家电行情，家电个股的涨跌与业绩的强弱关系紧密，因此，我们认为需求、成本、产品周期带来的业绩变化是判断家电投资线索的核心依据。详细看: 大家电板块：推荐【海尔智家】、【格力电器】、【海信家电】、【美的集团】； 小家电板块：推荐个护产品处于升级周期的【飞科电器】； 家电上游板块：推荐【盾安环境】（与机械组联合覆盖）、【三花智控】； 热泵板块：整机环节建议关注【日出东方】（产品、渠道齐备，有望兑现出口需求红利），零部件环节建议关注【大元泵业】（高效节能屏蔽泵需求高景气）。 风险提示：房地产市场景气程度回落、汇率、原材料价格波动风险；新品销售不及预期。

2022年10月07日发布 要点 市场行情：本月光大地产AH物管板块指数-13.5% 指数：2022年9月，光大地产AH物管板块指数单月涨跌幅为-13.5%，跑输沪深300指数6.8pct.，跑赢恒生指数0.1pct.，跑赢恒生港股通指数0.4pct.；2022年1-9月，光大地产AH物管板块指数累计涨跌幅为-42.8%，跑输沪深300指数19.8pct.，跑输恒生指数16.4pct.，跑输恒生港股通指数13.8pct.。 个股：本月样本股平均涨跌幅为-12.7%；涨跌幅前列为：金科服务（+36.2%）、建发物业（+4.5%）、金茂服务（-6.7%）、绿城服务（-7.9%）、保利物业（-9.8%）。 港股通：本月持股比例变化：保利物业（+2.40pct.）、雅生活服务（+2.16pct.）、旭辉永升服务（+2.13pct.）、世茂服务（+0.77pct.）、碧桂园服务（+0.67pct.）。2022年1-9月，持股比例变化：世茂服务（+15.92pct.）、融创服务（+11.05pct.）、雅生活服务（+7.98pct.）、金科服务（+6.93pct.）、旭辉永升服务（+5.20pct.）。 行业动态跟踪：两部门部署社区养老服务提升行动；厦门探索“大物业”管理模式，北京力争2025年完成老旧小区改造任务，上海试点中心城区旧改 中央：民政部、财政部两部门确定在北京西城区等42个地区实施2022年居家和社区基本养老服务提升行动项目。地方：厦门鼓励“大物业”管理单位在试行期间，采取“先尝后买、共建共治、长效管理”的方式，让居民感受到物业服务为生活带来的改善作用；上海将试点推广中心城区旧区改造政策，由市级专项资金对旧改地块给予定额补助。北京力争2025年完成老旧小区改造任务。 重点企业动态跟踪：万物云在港交所挂牌上市，招商积余披露前三季度业绩，华润万象生活收购祥生物业全部股权 9月27日，招商积余披露2022年前三季度业绩预告，归母净利润为4.66亿元-4.75亿元，同比增长21.90%-24.26%。9月28日，华润万象生活以10.37亿元代价收购祥生物业全部股权，目标公司在管面积超2350万平。9月29日，万物云在港交所挂牌交易，本次全球发售约1.167亿股H股，最终发售价格为49.35港元/股。其中，基石投资者合计认购4383.4万股，包括淡马锡、瑞银资管、中国城通控股以及旗下国有企业混合所有制改革基金、润晖投资、HHLR基金及YHG投资、Athos资本等，基石投资金额约2.8亿美金。 投资建议：物管公司独立发展能力提升，短期波动不影响长期发展向好 物管行业定位“社会治理基层支柱”，在提升全社会就业水平/疫情常态化防控/社区养老托幼/智慧社区建设/老旧小区改造等方面具有较高参与度，各级政府政策支持力度较强。投资建议关注三条主线： 1）“估值修复”：关注房地产行业流动性回暖、民营房企信用风险逐步出清带来的风险溢价下降，推荐新城悦服务、世茂服务，建议关注碧桂园服务、金科服务、融创服务、建业新生活。 2）“独立发展”：关注第三方在管面积占比超过80%，已基本具备独立经营和扩张能力的民企物管，推荐绿城服务、旭辉永升服务，雅生活服务。 3）“稳健国企”：持续看好国企物管公司的稳健发展和低风险带来的估值溢价，建议关注保利物业、中海物业、华润万象生活、招商积余、远洋服务、金茂服务、越秀服务、建发物业。 风险分析：人工成本风险；第三方外拓竞争加剧风险；增值服务拓展风险；关联方依赖风险；外包风险。

2022年10月07日发布 需求担忧背景下，地缘冲突加剧支撑油价 本周加息预期和需求衰退预期持续，但是地缘冲突加剧，北溪天然气管道事故对油价形成支撑。截至9月30日，布伦特和WTI原油期货价格分别收于85.57美元/桶和79.74美元/桶，分别较上周上涨0.04%和0.39%，美元指数交投收于112.2附近。 美国石油钻井机数量增加，原油库存降低21万桶至4.306亿桶 本周，美国石油活跃钻井数增加2座，为604座，油气钻机总数增加1座，为765座。上周，美国原油库存量为4.306亿桶，较前一周降低21万桶；汽油库存量为2.121亿桶，较前一周降低242万桶；馏分油库存量为1.144亿桶，较前一周降低289万桶。 2022年8月OPEC产量增加，较上月增加61.8万桶/日至2965.1万桶/日 2022年8月OPEC产量增加，沙特产量为1090.4万桶/日，较上月增加16.0万桶/日；伊拉克产量为452.5万桶/日，较上月增加0.2万桶/日；伊朗产量为257.2万桶/日，较上月增加0.5万桶/日；委内瑞拉产量为67.8万桶/日，较上月增加0.6万桶/日；利比亚产量为112.3万桶/日，较上月增加42.6万桶/日。 本周，石脑油、丙烯价格上涨，乙烯、丁二烯、纯苯价格下跌，PDH价差上涨，石脑油、MTO价差下跌。 地缘冲突加剧油价企稳，OPEC或将进一步减产稳定油价 本周地缘政治事件持续发酵，但美元保持强势、美联储加息预期和经济衰退压制原油需求预期仍存，油价企稳。展望后市，地缘政治冲突为油价提供支撑，OPEC+控制产量有望使原油供需实现再平衡。天然气方面，本周“北溪一号”和“北溪二号”天然气管道因水下爆炸发生天然气泄漏，管道严重受损。由于“北溪二号”建成后并未实际投入运营，“北溪一号”自2022年8月31日起停止输送天然气，本次爆炸对欧洲天然气实际供给量无影响，但是北溪管道的供气能力遭到破坏，2023年恢复供气的可能性进一步降低，俄欧能源矛盾加剧，欧洲天然气危机将长期持续。此外，俄罗斯有可能制裁乌克兰石油天然气公司，阻止乌克兰石油天然气公司收取过境费，通过乌克兰流向欧洲的俄气或将进一步减少。原油供给方面，本周俄罗斯推动OPEC+减产石油100万桶/日，OPEC+将在10月5日的会议上讨论石油减产方案，以遏制近期油价暴跌，具体减产规模还在讨论中。考虑到OPEC+保持了灵活调整产量的机制，我们认为全球原油供给有望收缩并实现再平衡。后续重点关注俄乌冲突局势、欧美对俄制裁政策、原油需求和美国加息情况、OPEC+产量计划和执行情况、奥密克戎毒株扩散态势等。 投资建议：地缘政治局势持续紧张，中长期上游资本开支不足造成原油供给增长乏力，我们预计中长期内油价将维持中高位；欧洲天然气危机持续发酵，天然气有望维持景气，建议关注如下标的：第一、上游板块，中石油、中海油、中石化、新奥股份、中曼石油；第二、油服板块，中海油服、海油工程、海油发展、石化油服、博迈科；第三、民营大炼化板块，恒力石化、荣盛石化、东方盛虹、恒逸石化、桐昆股份；第四、轻烃裂解板块，卫星化学和东华能源；第五、煤制烯烃，宝丰能源；第六、三大化工白马，万华化学、华鲁恒升和扬农化工。 风险分析：地缘政治风险，奥密克戎毒株扩散，OPEC+产量政策变化。

2022年10月07日发布 军工新材料：主要品种价格环比持平。（1）本周电解钴价格35.00万元/吨，环比+0%。电解钴和钴粉比值0.97，环比+0%；电解钴和硫酸钴价格比值为5.60，环比-1.6%。这两个比值说明本周军工相对于新能源车表现转弱。（2）碳纤维本周价格162.0元/千克，环比+0%。毛利37.20元/千克，环比-0.5%。（3）铼、铍价格与上周持平。 新能源车新材料：9月六家主流造车新势力交付量合计环比增加12.7%。 （1）本周Li2O5%锂精矿中国到岸价已达到6550美元/吨，环比+0%。 （2）本周电碳、工碳和电池级氢氧化锂价格分别为50.58、48.96和49.72万元/吨，环比+1.8%、+1.36%和+1.5%。WIND显示电碳LC2302合约价格本周为53.65万元/吨，环比-0.1%，已升水近3.07万元/吨。9月六家主流造车新势力理想、蔚来、小鹏、哪吒、零跑、极氪交付量合计环比增加12.7%：其中理想、蔚来、哪吒、极氪均实现环比正增长；小鹏环比下滑11.6%，零跑环比下滑11.9%。（3）本周硫酸钴价格6.00万元/吨，环比+0%。（4）本周磷酸铁锂、523型和811型正极材料价格分别为16.25、32.78和35.45万元/吨，环比+1.88%、+0%和+0%。（5）本周氧化镨钕价格670.00元/公斤，环比+5.5%，已连续两周上涨。 光伏新材料：光伏级多晶硅价格小幅回落。（1）本周光伏级多晶硅价格35.86美元/千克，环比-2.2%，价格仍处于近6年较高位置。（2）本周EVA价格21,800元/吨，环比+0%，保持2013年来较高位置。（3）本周3.2mm光伏玻璃镀膜价格26.5元/平米，环比+0%。 核电新材料：核电新材料价格与上周持平。（1）本周氧氯化锆、海绵锆、氧化铪、硅酸锆、锆英砂价格分别为19,500元/吨、240元/千克、4500元/千克、18625元/吨、16312.5元/吨，环比+0%，+0%，+0%，+0%，+0%。 消费电子新材料：主要品种价格涨跌互现。（1）本周四氧化三钴价格24.00万元/吨，环比+0%。本周钴酸锂价格435.0元/千克，环比+1.2%。（2）本周碳化硅价格8,500元/吨，环比+2.4%；本周高纯镓、粗铟和精铟价格分别为3,025、1,350、1,450元/千克，分别环比-6.2%、+0%、+0%；本周二氧化锗价格5,550元/千克，环比-2.7%。 其他材料：铂价格小幅回落。（1）本周99.95%铂、铑、铱价格分别为211、3,594、955元/克，环比-3.2%、+0%、+0%。 建议关注标的：继续全面看好金属新材料板块。锂精矿价格处于高位仍利好锂资源自给率高的企业。建议关注天齐锂业、融捷股份、赣锋锂业；青海建设世界级盐湖产业基地被再度提及，国内自主可控的盐湖资源具有重大战略意义，建议关注盐湖股份、科达制造、蓝晓科技。 风险提示：估值过高风险；技术路径变化的风险；企业经营激进、战略出现偏差、治理失败等风险、宏观政策以及流动性调整的风险。