2022年09月26日发布 本周重点新闻跟踪 世界农化网中文网报道：近日，生态环境部等 17 个部门和单位联合印发《深入打好长江保护修复攻坚战行动方案》，要求长江经济带所有化工园区明年底完成认定工作，到 2025 年年底沿江化工产业污染源得到有效控制和全面治理，严禁落后化工产能跨区域转移，推动重点地区沿江 1 公里内化工企业搬改关。 本周重点产品价格跟踪点评 本周 WTI 油价下跌 7.5%，为 78.74 美元/桶。 重点关注子行业：本周纯 MDI/烧碱/氨纶/聚合 MDI 价格分别上涨5.1%/4.2%/1.6%/1.3%；DMF/VA/有机硅/尿素/电石法 PVC/重质纯碱/乙烯法PVC/乙二醇/橡胶/粘胶短纤价格分别下跌9%/4.4%/2.6%/1.6%/1.6%/0.9%/0.7%/0.7%/0.4%/0.4%；醋酸/钛白粉/液体蛋氨酸/VE/粘胶长丝/轻质纯碱/固体蛋氨酸/TDI 价格维持不变。 本周涨幅前五子行业：二氧化碳（+36.4%）、三氯甲烷（+16.1%）、双酚 A（+15.8%）、无烟煤（+12.8%）、一甲胺（+12.1%） 。 纯 MDI：供方库存低位运行，对外或将延续控货策略，加上供方指导价对市场提振明显，持货商货少继续持看涨心态，虽然下游大厂消化原料库存为主，对当前高价存抵触情绪，场内询盘买气有所下滑，但下游部分行业需求阶段性好转，以及长假来临，场内仍存少量补仓情绪，供需利好推动下，节前纯 MDI 市场易涨难跌。 烧碱：整体来看，临近十一假期，下游接货情绪较好，且碱厂库存不高，部分地区氯碱企业依旧有看涨情绪，但亦需关注氧化铝接货情况，目前氧化铝盈利情况一般，对高价液碱或难接受，预计后期液碱市场稳中上涨。 本周化工板块行情表现 基础化工板块较上周下跌 0.86%，沪深 300 指数较上周下跌 1.95%。基础化工板块跑赢大盘 1.09 个百分点，涨幅居于所有板块第 12 位。据申万分类，基础化工子行业周涨幅较大的有：其他化学原料（+8.14%），磷肥（+7.26%），石油加工（+6.28%），石油贸易（+1.23%），民爆用品（+1.15%）。 重点关注子行业观点 （1）多因素影响子行业 22 年景气程度变化，农药行业在耕地面积预期提升、粮价维持在较高水平、国内供给有序且 21 年四季度价格走高之下 22年整体盈利水平有望改善，重点推荐扬农化工、润丰股份、广信股份、利民股份； 轮胎行业景气见底，新能源领域带来发展机遇， 建议关注赛轮轮胎、森麒麟。（2）需求经济相关程度较弱，半导体材料、军工材料等新材料领域中长期自主可控； 重点推荐化学合成平台型公司万润股份 （与电子组联合覆盖） 。 （3）下游需求稳定，高度关注光伏、风电、新能源、代糖等细分领域；重点推荐新能源功能材料龙头新宙邦，全球甜味剂龙头金禾实业。（4）龙头纵横扩张，一体化优势凸显，盈利中枢有望抬升；重点推荐万华化学、华鲁恒升、新和成（与医药组联合覆盖） 。 风险提示： 原油价格大幅波动风险； 新冠疫情导致需求不及预期风险；安全环保风险

2022年09月27日发布 投资要点 上周行情：轻工制造板块指数下降。2022/9/19至2022/9/25，上证综指下降1.22%，深证成指下降2.27%，轻工制造指数下降4.32%，在28个申万行业中排名第25；轻工制造指数、细分行业涨跌幅由高到低分别为：包装印刷（-3.52%）、造纸（-3.77%）和家用轻工（-5.76%）。 必选：疫后修复持续推荐晨光股份。晨光股份2022Q2受上海疫情影响较大，但传统业务降幅低于市场预期体现较强韧性；同时经过上海疫情压力测试后，公司供应链能力进一步提升，可更好应对散发疫情扰动。中长期看，产品结构升级+市场份额进一步提升+本册等高潜品类发力为传统业务提供充足增长动力。 造纸：多家纸企宣布文化用纸价格再度上调，浆价短期维持高位中期有望回落，首推【中顺洁柔】。9月20日，头部纸企金光集团APP宣布自10月1日起文化用纸价格在9月份基础上调涨300元/吨；太阳纸业、江河纸业、亚太博森均发布文化用纸涨价函，表示10月1日起再调涨200元/吨。截至9月23日，木浆、生活用纸价格略有上涨，周环比分别上涨40元/吨、50元/吨。浆纸市场相对平稳，木浆价格持续高位。我们认为若Arauco新增产能顺利投产，浆价回落有望加速。首推管理层磨合进入正轨，个护有望取得高增的【中顺洁柔】，建议关注2022H2需求有望改善、格局较优顺价能力强的特种纸赛道的【华旺科技】、【仙鹤股份】、【五洲特纸】；长线推荐林浆纸一体化抚平成本波动的【太阳纸业】。 家具：保交付背景下竣工有望改善，把握家居龙头估值修复机会。2022M8社零总额3.63万亿元，同比+5.4%。8月家具及其零件出口额持续下行，根据海关数据，8月单月出口额54.4亿美元，同比-12.7%；M1-8累计出口额466.7亿美元，同比-1.1%。其中办公椅8月单月出口2.9亿美元，同比-37.5%；木框架、金属框架沙发出口分别为5.9/6.1亿美元，同比分别-29.3%/-17.5%；弹簧床垫、海绵床垫8月出口分别为0.7/0.5亿美元，同比分别+4.1%/-25.4%美元。保交付下竣工有望持续修复，建材家居的消费需求将进一步释放。家居板块前期受地产断贷情绪影响回调幅度较大，随着各项政策陆续推出，家具版块估值有望持续修复。经营层面看，疫情及地产扰动下龙头企业延续稳健增长，与行业持续分化，看好行业集中度加速提升。首推2022H1业绩表现靓丽，开店进度符合我们预期，自主品牌拓展顺利的【喜临门】；零售化改革的先行者，情绪扰动回调较多的【顾家家居】；同时推荐整装高增龙头地位不断巩固的【欧派家居】；整家战略下客单价增长靓丽，回调后性价比凸显的【索菲亚】；长线推荐【敏华控股】，建议关注【志邦家居】、【金牌厨柜】。 电子烟：悦刻累计15款烟具烟弹产品过审电子烟国标；魔笛获得三张电子烟生产许可证。1）9月23日，悦刻宣布新过审国标产品再增加4款，目前有5款幻影烟具、2款幻影Pro烟具、7款幻影烟弹和1款幻影Pro烟弹过审国标；2）魔笛旗下烟油公司、代工厂和品牌均已获得电子烟生产许可证，涵盖烟油供应链与品牌，成为全产业链布局公司。我们认为电子烟减害性逐步得到认可，随着海内外政策风险逐渐消除，电子烟渗透率将持续提升。首推受益于Vuse份额提升、技术壁垒高筑的全球电子烟代工龙头【思摩尔国际】；建议关注：【雾芯科技】、【盈趣科技】、【顺灏股份】、【润都股份】、【金城医药】。 风险提示：原材料价格波动，中美贸易摩擦加剧，下游需求偏弱。

2022年09月27日发布 行情回顾： 上周（2022年9月19日-2022年9月23日），港股市场和美股市场持续下行，科技互联网股票整体跌幅更甚于大盘。恒生指数持续探底，周跌幅达4.42%，经历了连续四周的下挫，恒生指数目前位于2016年以来的最低点；恒生科技指数周跌幅6.97%，本月以来累计跌幅达16.01%。美股市场，道指、标普500、纳指周跌幅分别为4.00%、4.65%、5.07%，纳斯达克互联网指数周跌幅6.91%。 港股市场，软件与服务板块周跌幅达5.89%，板块估值持续下调，整体估值水平处于近一年低位。截至2022年9月23日，软件与服务板块PE-TTM为29.22x，低于恒生科技指数整体市盈率水平；软件与服务板块PS-TTM为2.75x，处于近一年的最低水平。 美股市场，热门中概股跌幅显著，纳斯达克中国金龙指数周跌幅7.02%。中概股主要行业中，互联网视频、网络游戏、SNS社交网络、互联网、云计算、电子商务板块周跌幅分别为5.06%、5.33%、5.97%、7.21%、7.59%、7.64%。 行业要闻： 部分国家AppStore应用将涨价； 阿里云宣布三年投入70亿元建设国际本地化生态； 百度网盘推出企业版； 9月21日起国产电视剧片头使用统一标识； 李佳琦复出直播间； 拼多多在海外暂不会上线砍一刀功能； 拼多多拟投入百亿元扶持企业出海； 快手将上线商城频道； 京东快递等接入抖音配送服务“音需达”，再度加码直播电商； 京东快递将推出保价足额赔偿服务； 京东到家公布11.11“双零”招商政策； 前索尼互娱北美CEO加入腾讯游戏。 投资建议： 在当前大环境下，市场对于互联网企业三季度业绩预期较差，整体面临的宏观经济压力依然较大，而且传统商业化工具效率明显下降，但考虑到未来经济一旦好转，互联网板块较其他行业的弹性将有明显优势。因此建议长线布局现金流较好或市值接近净现金价值的互联网标的。个股方面，可关注成长性高、符合当下经济环境消费习惯的拼多多（PDD）；现金流依然健康的互联网龙头腾讯（700）；高成长型社区知乎（ZH）。

2022年09月27日发布 海南 10 家离岛免税店全面恢复营业： 8 月 15 日，三亚凤凰机场恢复国内客运航班，随后凤凰机场免税店率先恢复运营。随后日月广场免税店、观澜湖免税店、海控全球精品免税店等多家海口市内免税店恢复营业。 9 月 16 日，海口、三亚解除全市临时性静态管理，同时，三亚海旅免税城、中服三亚免税购物公园也于 16 日恢复营业。 9 月 21日，三亚海棠湾国际免税城恢复运营。截至 22 日，海南省 10 家免税店已全部恢复营业。 海南全省再发 1 亿元消费券： 海南省将着重发力 6 月 28 日开启的首届国际离岛免税购物节，刺激岛内岛外消费，尽快恢复市场。海南省计划向省外游客发放 5000 万元旅游消费券，向省内居民发放 1 亿元消费券促进免税、餐饮、零售等消费，其中海口市、三亚市发放 7000万元离岛免税、餐饮、零售等消费券，儋州、琼海、文昌、万宁、澄迈发放共 2000 万元餐饮、零售消费券，省级统筹发放 1000 万元数字人民币家电消费券。 疫情跟踪： 上周（ 9 月 17 日-9 月 23 日）国内本土新冠新增病例合计5207 例，环比下降 17.84%。截至 9 月 23 日，国内现有累计确诊数量3040 例，环比下降 25.64%。全球（除中国）范围内新冠新增确诊病例274.97 万例，环比下降 11.80%。 9 月 17 日-9 月 23 日，国内日均新增接种疫苗 13.4 万剂次。截至 9 月 22 日，据国家卫健委国内每百人新冠疫苗接种量 240.96 剂次。 行情回顾：上周（ 9 月 19 日-9 月 23 日）申万社服行业指数涨幅-3.28%，在申万一级 31 个行业中排名第 22。同期沪深 300 指数涨幅-1.95%，社服行业跑输沪深 300 指数 1.33pcts。社服细分板块中，受大盘影响，各板块均有不同程度跌幅，其中一般零售跌幅较小，为-1.12%。截至9 月 23 日，沪深 300PE-TTM 为 11.33X，估值水平位于过去 1 年半历史分位 0.8%，社服行业 PE-TTM 为 103.57X，位于历史分位 84.4%。 投资建议： 目前海南省内各地已陆续解除临时静态管理， 三亚连续 5天 0 新增，各大免税店经营恢复，此次海南疫情影响逐步消退。 国庆假期旺季即将到来，伴随中免新海港项目落地，有望迎来消费高峰，建议重点关注中国中免； 国庆假期临近酒旅出行板块预订量持续高增，建议关注锦江酒店、华住集团、首旅酒店、 宋城演艺，中青旅，天目湖，黄山旅游等。 风险提示： 疫情持续反复；行业需求复苏低于预期；行业政策推进不及预期；行业竞争加剧；宏观经济下行压力加大；上市公司治理风险；重要股东大幅减持风险；大额商誉减值风险；地缘政治风险。

2022年09月27日发布 本周行业重要趋势： 国家电投山东 450MW 海上风电项目 EPC 启动招标！ 9 月 23 日， 国家电投山东半岛南海上风电基地 U 场址一期 450MW 项目EPC 总承包招标。该项目规划装机总容量为 900MW，一期和二期各450MW。本期为一期配套建设一座 220kV 海上升压站（1000MVA）、一座陆上集控中心（900MW），通过 220kV 复合海缆连接至陆上集控中心（含开关站），通过送出线路接入国家电网。一期计划 2023 年 09 月 30 日全容量并网。 Q2 全球蜂窝物联网模组出货量同比增长 20% 中国厂商包揽前六 根据 Counterpoint 全球蜂窝物联网模组和芯片组应用追踪报告的最新研究显示， 2022 年 Q2 全球蜂窝物联网模组出货量同比增长 20%。从厂商份额看， 排名前十的物联网模组供应商中有六家来自中国。前三名厂商占据了市场的一半以上。 移远通信 Q2 出货市场份额达到 38.9%， Q2 模组出货量同比增长 47%，进一步扩大了与其他厂商的差距。 稳固全球龙头地位。 本周投资观点： 近期市场情绪较弱， 短期建议结合半年报情况， 重点关注绩优低估值以及下半年高增个股，中长期围绕高景气赛道布局。例如， 海风海缆、储能、智能汽车模组/激光雷达/传感器/连接器/结构件等优质个股。 重点关注方向：通信+海风/储能/新能源、物联网/智能网联汽车、光通信、云计算等细分领域。中长期看，持续关注业绩成长性强的高景气细分赛道。 一、 5G 网络： 1、主设备商： 重点推荐： 中兴通讯； 2、 光纤光缆： 重点推荐： 中天科技（海洋、新能源板块潜力十足，光纤光缆景气周期开启）、亨通光电（海洋+光纤光缆双重驱动）， 建议关注： 长飞光纤（光纤光缆量价齐升）、永鼎股份（光通信复苏，汽车线束增量空间）； 3、光模块&光器件： 中际旭创（全球数通光模块龙头）、 天孚通信（光器件龙头，激光雷达等新品类重点突破）、 新易盛、 光迅科技、博创科技、 光库科技、 中瓷电子、 太辰光、剑桥科技； 二、 5G 应用端（汽车智能化等）： 1、物联网/智能网联汽车： 重点推荐： 创维数字（智能座舱+元宇宙 VR，家电联合覆盖）、 瑞玛精密（新能源汽车结构件）、 拓邦股份（智能控制器+储能）、 移远通信、 广和通、 威胜信息（机械联合覆盖）、美格智能、 有方科技、四方光电（机械联合覆盖）、 汉威科技（机械联合覆盖）；建议关注： 移为通信、 华工科技（车载传感放量）、 映翰通、 意华股份（汽车连接器+光伏）、 鼎通科技、 瑞可达、 鸿泉物联； 2、在线办公/视频会议： 重点推荐： 亿联网络（混合办公,完善产品矩阵）；建议关注：会畅通讯、 星网锐捷、 梦网科技（富媒体短信龙头）等； 三、 通信+能源： 1、海风海缆：中天科技（海洋、新能源板块潜力十足，光纤光缆景气周期开启）、亨通光电（海风+光纤光缆双重驱动）； 2、 IDC： 重点推荐： 科华数据（电新联合覆盖）、 润建股份（民营通信网络管维龙头，光伏运维重点突破）、 光环新网，建议关注： 紫光股份、 英维克、 奥飞数据、 海兰信（UDC）、 数据港等； 四、运营商： 低估值、高分红： 中国移动、中国电信、中国联通；五、军工通信&北斗：通信是国防信息化领域的严重短板， 超短波及区宽渗透率提升可期， 建议关注： 海格通信、七一二、 上海瀚讯、 华测导航； 六、数字人民币：随着数字人民币的持续推广，未来规模化应用可期，建议关注：楚天龙、东信和平等。 风险提示： 疫情影响、 5G 产业和商用进度低于预期，下游应用推广速度不及预期，贸易战不确定风险。

2022年09月27日发布 投资要点： 受益于需求拉动，2022年上半年光伏板块营业收入和净利润实现高速增长。得益于全球能源结构转型以及俄乌冲突背景下能源安全带来的旺盛市场需求，66家光伏企业实现营业总收入5079.38亿元，同比增长71.08%；归属于上市公司股东的净利润624.96亿元，同比增长101.88%。其中，2022Q2，光伏板块营业收入、归母净利润分别为2893.09亿元、363.20亿元，分别同比增长74.68%、113.48%，环比增长32.33%、38.75%。光伏板块盈利能力回升，费用率下行，存货周转和应收账款周转均呈现加快迹象，经营活动现金流大幅增长，产能扩张周期资本开支扩大。 细分子行业业绩差异非常明显，净利润主要集中在上游和一体化组件厂。2022年上半年，硅料（115.42%）、太阳能电池（112.43%）、硅片（104.17%）、光伏设备（71.54%）、焊带（70.12%）和光伏组件（61.98%）营业总收入增速排名靠前；太阳能电池（1741.33%）、硅料（248.04%）、金刚线（80.27%）、光伏设备（75.49%）、硅片（75.32%）和光伏组件（71.00%）归母净利润增速排名靠前。 龙头企业强者恒强。2022年上半年，光伏板块九成的企业实现营收正增长，增速超过50%公司数量占比五成；七成的企业实现归母净利润同比正增长，增速超过50%公司数量占比五成。百亿级别营业收入光伏公司达13家（主要集中在硅料、一体化组件厂、硅片和太阳能电池等主赛道），合计营业总收入3710.76亿元，占比73.06%，同比增长83.98%；合计归母净利润472.10亿元，占比75.54%，同比增长135.72%。头部企业在资本实力、融资渠道、产能扩张力度、研发实力、销售渠道和成本控制等方面更具备竞争优势，平均业绩增速好于其他公司。光伏领域的竞争集中在头部企业成为产业发展的重要趋势之一。 维持行业“强于大市”投资评级。2022四季度和2023年，硅料产能将持续释放，预计光伏产业链价格将呈降低趋势，从而提高电站投资内部收益率，拉动装机需求。目前光伏行业处于产能规模持续扩张，市场渗透率加速提升，TOPCon/HJT电池产业化提升阶段，行业远未到天花板，维持行业“强于大市”投资评级。建议投资者积极关注估值合理的一体化组件厂、光伏设备头部企业，具体标的：隆基绿能、晶科能源、晶盛机电、连城数控、奥特维、金博股份。 风险提示：国际贸易政策变化风险；全球装机需求不及预期风险；阶段性供需错配，产能过剩，盈利能力下滑风险。

2022年09月27日发布 钛矿电池发展迅猛，产业化潜力巨大 ①钙钛矿电池是效率提升最快的光伏电池。 自2009年钙钛矿电池面世以来， 仅经过13年发展， 其效率就从3.8%提升至25.7%， 且理论极限效率（31% ） 高于晶硅电池（ 29.4%） 。 钙钛矿电池相对晶硅电池具有耗材少、 成本低、 产业链紧凑、 总投资少的优点；钙钛矿电池相对于其他化合物薄膜电池具有原料易获取、可迭代、 成本低的优点。 ②钙钛矿电池可与多种类型电池叠层以进一步提升转换效率， 双结叠层电池的理论极限效率为46%。 钙钛矿电池亮点突出，投产后可与晶硅差异化竞争 ①钙钛矿电池具备轻薄、透光性强、短波长吸光能力强、弱光效应好、可在柔性基材上制备的优点。基于这些特征，钙钛矿电池与晶硅电池存在差异化应用场景，其中BIPV（光伏建筑一体化）和CIPV（车载光伏）领域应用潜力最大。 ②在BIPV领域，钙钛矿电池相对晶硅电池具有安装方便、透光、低光照环境发电能力强的优点。根据测算， 2025年钙钛矿电池在BIPV领域的装机量可达35GW，对应市场空间1472亿元。在CIPV领域，钙钛矿电池相对晶硅电池易于制备成匹配车身外形的曲面器件，且重量轻、透光性好，发展潜力巨大。根据测算， 单车配备4平米钙钛矿发电组件， 每天发电5小时，即可拥有20公里的续航增程。 钙钛矿电池产业化初期，设备商受益 目前钙钛矿电池中各功能膜层材料选型多样， 各家钙钛矿电池生产商的工艺选型、 设备构成也存在差异。但总体上钙钛矿电池的制造离不开磁控溅射设备、 RPD、 涂覆机、 蒸镀机、 激光设备等。 由于钙钛矿电池生产商大多不具备制造设备的能力， 在产业化初期钙钛矿电池产能的增长将使钙钛矿电池设备商受益。 仅考虑钙钛矿电池在BIPV领域的应用， 2025年钙钛矿电池设备市场空间可达132亿元。 建议重点关注钙钛矿电池相关标的 ①设备企业： 捷佳伟创、 京山轻机、 杰普特、 帝尔激光、 德龙激光、 西子洁能（ 参股众能光电10%， 众能光电为钙钛矿设备头部标的） ； ②材料企业：金晶科技（ TCO导电玻璃） 风险提示： 钙钛矿技术推进不及预期、 行业测算偏差风险、 相关标的业务进展不及预期、 相关标的业绩不及预期、 研报使用的信息存在更新不及时风险

2022年09月27日发布 观点综述： 头部主播回归及即将到来的“十一”假期将对消费有所拉动。李佳琦于 9 月20 日正式在天猫复播，头部主播的复播将拉动美妆、服装等消费品需求的释放，对提振消费情绪和市场信心具有重要意义，看好超头复播下双十一大促以及四季度美妆消费的较好表现。 “十一”国庆即将到来，消费市场呈现逐步回暖的态势。尽管国内部分城市受到散发疫情影响，休闲度假和城市周边深度游仍是人们假日生活的刚需，关注城市周边游景区及户外项目标有望受益。我们仍推荐重点关注美妆及户外景气赛道，同时关注目前估值水平较低和各行业龙头标的。 重点推荐板块 美妆：消费淡季下近期美妆消费整体疲软，李佳琦复播为消费需求释放助力。受虹吸效应、消费淡季、超头缺失以及疫情下消费信心较弱等因素影响，8 月美妆消费整体疲软。在因直播敏感事件沉寂 3 个月后，李佳琦 9 月 20 日晚于淘宝直播间复播，直播时间约 2 小时，观看量逾 6000 万，自然堂、夸迪、花西子、珂润、OLAY 等多个美妆品牌进入李佳琦直播间。2021 年双十一预售首日，李佳琦直播间 GMV 销售额达 106 亿元，为核心国货美妆品牌贡献了超 1亿元的 CMV 增量，超头主播对美妆消费的拉动作用显著。李佳琦的复播将拉动美妆消费需求的释放，对提振消费情绪和市场信心具有重要意义，看好超头复播下双十一大促以及四季度美妆消费的较好表现。 户外： 十一假期户外消费预计乐观。今年清明小长假，迪卡侬露营销售整体增长超 200%，其中帐篷品类和露营家具类表现尤为惊艳；刚过去的中秋假期首日，携程平台上露营预订量相较端午同期增长近 60%，露营热情持续高景气。参考上半年的清明及五一假期，我们认为户外露营等项目将在十一假期继续呈现较高景气度，预计户外装备销售有望明显受益。牧高笛在今年国内露营火爆的发展形势下，自主品牌业务持续高增长，建议重点关注。 市场回顾 本周纺织服装行业下跌 2.72%，轻工制造下跌 4.32%，美容护理下跌 8.00%，在申万 31 个一级行业中分别排第 21、27、31 名。指数方面，上证指数下跌1.22%，深证成指下跌 2.27%。 重点推荐： 珀莱雅、贝泰妮、台华新材、华利集团、波司登、李宁、安踏体育、志邦家居、金牌厨柜、太阳纸业、科锐国际、同道猎聘 风险提示：宏观经济下行影响购买力、疫情发展超预期，政策风险

2022年09月27日发布 川财观点 房地产行业纾困政策逐步显效。面对房地产行业当下的低迷， 中央多次强调 “ 一城一策”、“用好政策工具箱” ， 并通过安排政策性银行纾困专项贷款等方式解决房企的流动性问题。 9 月 22 日,国家开发银行已向沈阳市支付全国首笔“ 保交楼” 专项借款， 房地产纾困举措开始落地。 与此同时， 通过降低 5 年期 LPR 利率、 下调个人按揭贷款利率等方式减轻购房者压力， 刺激有效需求。 二手房市场方面， 多个城市开始推广“ 带押过户” 模式， 这种模式免去了提前还贷、 注销抵押登记的“ 过桥” 环节， 大幅缩短交易时间， 降低交易成本和风险， 有利于激发二手房市场交易活力， 并向新房市场传导。 市场恢复出现分化。 由于不同城市的住房需求和市场基本面存在差异， 因此不同城市以及城市内部不同区域恢复节奏都会产生分化， 人口净流入、 收入和利润更稳定的高能级城市率先得到恢复。 从 8、 9 月数据看， 深圳、 杭州、 厦门、 天津等城市土地市场回暖，房企参与拿地的积极性提高， 其中国企央企是拿地主力。 行业观点： 从我国开始实行商品房制度之后， 房地产行业开启一波 20 多年的野蛮扩张，还未经历真正意义的行业周期。 以今年出现的债务违约、 停工烂尾等事件为导火索， 房地产行业正式进入调整阶段， 未来“小乱差” 房企存活更加艰难， 大概率被破产重整，头部国央企韧性更足， 行业集中度将进一步提升。 市场一周表现 2022 年 9 月 23 日周五， 截止收盘， 本周上证指下跌涨 1.22%， 收 3088.37 点， 深证成指下跌 2.27%， 创业板指下跌 2.68%。 行业板块方面， 本周涨幅前三为煤炭、 有色金属、石油石化， 分别上涨 3.43%、 1.56%、 1.23%， 跌幅前三为美容护理、 建筑材料、 电子，分别下跌 8.00%、 5.56%、 5.19%。 电网设备细分行业中， 本周线缆部件及其他下跌 1.16%， 电工仪器仪表下跌 2.84%， 电网自动化设备上涨 0.03%， 配电设备下跌 2.29%， 输变电设备下跌 0.78%。 行业动态 9 月 22 日， 白鹤滩水电站 8 号机组顺利通过并网调试 72 小时试运行， 正式转入商业运行， 这是白鹤滩水电站投产发电的第 12 台百万千瓦水轮发电机组， 也是三峡集团在长江干流上建成投产的第 106 台水轮发电机组， 标志着白鹤滩水电站左岸机组全部投产发电。 （ 中国能源报） 风险提示： 项目落地不及预期； 原材料价格上涨超预期； 疫情反复超预期等。

2022年09月27日发布 事件： 中国香港特别行政区政府 9 月 23 日宣布， 由 9 月 26 日起推出海外及台湾从机场抵港人士的检疫新安排 0+3 方案， 撤销酒店强制检疫措施。 9 月 24 日， 澳门特区行政长官贺一诚预计 11 月恢复内地旅行团赴澳旅游及电子签注办理。 点评： “ 3+4” 改为“ 0+3”， 香港政策放松略超预期。 根据香港《 经济日报》 等报道， 2022年9月23日下午，香港特区行政长官李家超在记者会上公布4个入境检疫新安排， 9月26日生效。 新安排包括：（ 1） 海外及台湾人士经机场入境检疫由3天定点隔离加4天居家检疫的“ 3+4” 改为3天居家检疫的“ 0+3”。（ 2）取消登机前需取得核酸检测阴性证明， 改用快速抗原测试代替。（ 3） 取消未接种疫苗登机限制， 未完成疫苗接种的香港居民可以登机回港。（ 4）“ 来港易/回港易” 不设限额， 适用于内地人士。 新检疫安排下， 抵港人士免除酒店隔离， 三天居家检疫期间可外出但将被赋黄码， 不得进入餐厅、 酒吧等部分人员密集场所， 三天后核酸检测阴性变为蓝码。 本次检疫安排改动进一步放松入境管理要求， 时间上从7天降为3天并彻底免除酒店隔离， 放松力度略超预期。 香港作为我国出入境管控的重要参照地， 若本次调整后疫情防控能与经济复苏达成有效均衡， 预计将对我国出入境放松产生正面影响， 加速出入境游复苏。 澳门通关有望恢复。 根据界面新闻报道， 2022年9月24日， 澳门特区行政长官贺一诚在新闻发布会上宣布， 将恢复与内地的电子签注办理， 并预计在今年11月恢复内地旅行团赴澳旅游落实， 包括广东、上海、 浙江、 江苏、 福建在内的四省一市首先恢复。 澳门与内地通关恢复希望在即， 初期或将设立熔断及恢复机制， 当其中一地出现严重疫情时将暂停赴澳旅行团。 若通关后澳门或四省一市仍实现对疫情的较好控制， 地区旅游互通有望进一步推进。 出入境游政策利好频现。 从国内防疫要求与出入境管控要求来看， 二者放松进程逐渐双轨化。 近期国内防疫要求受疫情反弹及政治因素有所收紧， 但出入境游复苏利好频现。 2022年以来， 五个一政策逐渐放松， 国际航线、 航班数量有所增加， 2022年9月19日文旅部公告《 边境旅游管理办法（ 修订征求意见稿）》， 鼓励边境地区打造具有特色的边境旅游目的地， 明确边境旅游团队可以灵活选择出入境口岸， 并删除了边境旅游审批、 就近办理出入境证件等前置条件。 投资策略： 参照欧美、 香港放松进程， 我国出入境限制放松仍处于早期阶段， 预计近期国内防疫要求暂时收紧不会影响出入境限制放松进程， 年底出入境政策或进一步放松。 国内游方面， 2022年以来国内旅游出行受疫情影响逐渐淡化， 料防疫政策收紧下出行需求将转向多段周边短途游释放， 预计十一黄金周出行修复稳定。 推荐出境游龙头众信旅游（ 002707） ， 机场免税受益于出入境客流修复的免税龙头中国中免（ 601888） 等， 建议关注热门旅游目的地丽江股份（ 002033） 、 云南旅游（ 002059） 、桂林旅游（ 000978） ， 业绩弹性较大、 积极布局本地及周边游需求的人工景区宋城演艺（ 300144） 、天目湖（ 603136） 等， 受益于旅游需求复苏确定性提升的酒店龙头锦江酒店（ 600754） 、 首旅酒店（ 600258） 、 君亭酒店（ 301073） 等。 风险提示： （ 1） 宏观经济波动导致居民收入水平下降， 从而降低旅游消费意愿及能力； （ 2） 行业政策放松及帮扶不及预期， 可能对板块估值造成较大影响； （ 3） 行业受疫情影响较大， 若疫情反复则可能导致业绩承压； （ 4） 新冠药物研发与治疗效果不及预期， 老年人口疫苗接种率难以提高， 可能延缓防疫放松的进程等风险。

2022年09月27日发布 事项： 本周光伏主产业链成交均价（M10）：硅料307元/KG，约合0.848元/W，环比持平；硅片7.54元/片，约合1.015元/W，环比持平；电池片1.337元/W，环比持平；单玻组件1.99元/W，环比持平。按静态成交价格计算，各环节单瓦毛利为0.624/0.034/0.132/-0.010元/W，环比上周变动分别0/0/0/0元/W。光伏辅材成交均价：正银4,810元/kg，环比持平；背银2,705元/kg，环比持平。单面铝和双面铝价格50/115元/KG，环比持平。坩埚12000元/个，环比持平。3.2mm玻璃26元/平，环比持平；2.0mm玻璃20元/平，环比持平；背板10元/平米，环比持平；焊带85元/KG，环比持平；EVA胶膜13.5元/平，环比持平；POE胶膜16.5元/平，环比持平。 本周风电原材料价格：本周铸造生铁价格环比上周持平，炼钢生铁价格环比上周下降17元/吨。本周中厚板价格环比上周下降46元/吨，废钢价格环比上周下降56元/吨。本周玻纤成交价为3950元/吨，环比上周下降200元/吨；环氧树脂成交价为20400元/吨，环比上周上涨1300元/吨。本周铜成交价为63190元/吨，环比上周下降280元/吨，铝成交价为18660元/吨，环比上周下降130元/吨。 国信电新观点： 光伏：本周光伏及主产业链均价环比基本无变化，继续呈现企稳态势。值得注意的是，在9月9日TCL中环将硅片产品报价调升后，硅片成交均价并未出现相应幅度的上涨，连续两周环比持平，且隆基绿能尚未调整硅片报价。9月份开始国内硅料供给持续提升，在带动装机需求的同时，也使包括辅材在内的光伏下游环节实现盈利能力的改善。我们看好一体化组件商量利齐升的基本面表现，推荐具备N型量产领先优势的晶科能源，以及晶澳科技、天合光能。硅料供给释放促进光伏装机需求持续提升，利好供给相对紧缺的胶膜、粒子环节，建议关注具备供应链管理优势的头部胶膜企业福斯特和海优新材。此外，在主产业链各环节中，我们更加看好未来电池片环节的盈利能力提升，建议关注钧达股份。 风电：本周原材料价格整体维持振荡走势，我们预计年底前各类大宗商品价格大概率维持稳定，这为明年整机和零部件的毛利率修复提供了良好基础。全国风电招标维持高景气，年初以来陆风累计招标容量58.52GW，海风招标容量12.86GW，合计招标容量71.38GW，已超过2019年创造的全年记录，我们预计全年陆风公开招标容量有望突破80GW，海风公开招标容量有望突破17GW。装机方面，今年1-7月由于各地散发疫情、机型设计变更、项目手续延后等原因行业交付相对疲弱，8月下游电站已进入密集的设备交付和吊装，9月行业交付景气度将环比持续上行。随着行业交付景气度的提升，我们估计整机、塔筒、管桩、法兰等产品价格将有良好支撑，其中整机价格已经明显企稳回升，技术迭代和大宗降价为整机2023年的盈利修复带来弹性。我们长期看好风电行业景气度，建议关注优质海缆企业汉缆股份、东方电缆，关注订单量持续上行、成本具有突出优势的整机企业三一重能。 评论： 光伏产业链周度价格变化：硅料、硅片、电池价格小幅上涨，组件价格稳定 本周光伏主产业链成交均价（M10）：硅料307元/KG，约合0.848元/W，环比持平；硅片7.54元/片，约合1.015元/W，环比持平；电池片1.337元/W，环比持平；单玻组件1.99元/W，环比持平。按静态成交价格计算，各环节单瓦毛利为0.624/0.034/0.132/-0.010元/W，环比上周变动分别0/0/0/0元/W。 硅片、电池端辅材：正银：4,810元/kg，环比持平；背银：2,705元/kg，环比持平。单面铝和双面铝价格50/115元/KG，环比持平。坩埚12000元/个，环比持平。 组件端辅材：3.2mm玻璃26元/平，环比持平；2.0mm玻璃20元/平，环比持平；背板10元/平米，环比持平；焊带85元/KG，环比持平；EVA胶膜13.5元/平，环比持平；POE胶膜16.5元/平，环比持平。 组件价格细分市场表现：国内市场均价提升，海外市场整体稳定 本周国内组件价格环比持平，而欧洲、美国、澳洲市场的组件价格有不同程度下降，我们认为一方面原因是8月暑假因素影响，欧洲渠道库存水平有所提升，影响了9月组件进口需求，另一方面原因是本周人民币有所贬值，对组件的美元价格有一定影响。9月随着组件库存的消耗，四季度海外需求有望回升。 预计9月硅料供给环比显著改善，全年硅料供给接近90万吨 由于四川限电和企业停产检修的影响，8月份硅料产出增加有限。根据硅业分会数据，8月份国内多晶硅产量约6.17万吨，环比小幅增加5.5%。9月份限电影响基本消除，各企业检修也将基本结束，叠加新产能的投产及爬坡，预计9月国内硅料产量环比增加20%。四季度硅料产出进一步增加，全年硅料供给有望达到90万吨左右。 国家能源局公布电力工业统计数据，国内8月新增风电1.21GW，光伏6.74GW 8月全年增风电装机1.21GW（同比-41.3%，环比-39.2%），1-8月全国累计新增风电装机16.14GW（同比+18.8%）；8月全国新增光伏装机6.74GW（同比+64.0%，环比-1.6%），1-8月累计新增光伏装机44.47GW（同比+101.7%）8月全国风电平均利用小时数156h（同比+27h，+6h），风电1-8月累计平均利用小时数1460h（同比-40h）；8月全国光伏平均利用小时数124h（同比+8h，环比-8h），光伏1-8月累计平均利用小时数946h（同比+50h）。 全球新增光伏装机展望 预测2022-2024年全球新增光伏装机335/400/460GW，同比增加44.2%/36.7%/19.4。其中分布式光伏115/155/190GW，占比分别为47.9%/46.2%/47.5。 风电产业链周度价格变化：钢铁类、玻纤、铜、铝价格环比小幅波动，环氧树脂价格有所下降 钢铁类价格：本周铸造生铁价格环比上周持平，较年内高点下降950元/吨；炼钢生铁价格环比上周下降17元/吨，较年内高点下降1069元/吨。本周中厚板价格环比上周下降46元/吨，较年内高点下降1138元/吨；废钢价格环比上周下降56元/吨，较年内高点下降689元/吨。7月以来钢铁类原材料价格维持振荡走势，整体变动幅度不大。 叶片原材料价格：本周玻纤成交价为3950元/吨，环比上周下降200元/吨，较年内高点下降2650元/吨，今年以来玻纤价格已经历八连降。本周环氧树脂成交价为20400元/吨，环比上周上涨1300元/吨，较年内高点下降8900元/吨。 有色金属类价格：本周铜成交价为63190元/吨，环比上周下降280元/吨，较年内高点下降12580元/吨；铝成交价为18660元/吨，环比上周下降130元/吨，较年内高点下降5210元/吨。 国内风电招标及吊装规模展望 预计2022-2024年国内风机招标容量达到97/100/85GW，其中陆上风机80/80/65GW，海上风机17/20/20GW。 近五年来看风电行业在国内市场是装机进展最为确定，经济性最具吸引力的新能源品种，预期装机规模逐渐稳步提升。2022年上半年由于疫情影响出货节奏，大宗材料从2021年下半年开始上行，给行业盈利空间带来压力。预期2022年下半年，出货量、招标价格、材料成本三个维度全面加速改善。 投资建议： 光伏：9月份开始国内硅料供给持续提升，在带动装机需求的同时，也使包括辅材在内的光伏下游环节实现盈利能力的改善。我们看好一体化组件商量利齐升的基本面表现，推荐具备N型量产领先优势的晶科能源，以及晶澳科技、天合光能。硅料供给释放促进光伏装机需求持续提升，利好供给相对紧缺的胶膜、粒子环节，建议关注具备供应链管理优势的头部胶膜企业福斯特和海优新材。此外，在主产业链各环节中，我们更加看好未来电池片环节的盈利能力提升，建议关注钧达股份。 风电：海上风电将迎来为期十年的国内外景气共振，其中海缆环节壁垒高、格局好，建议关注优质海缆企业汉缆股份、东方电缆；此外整机环节今年下半年将经历短暂的盈利承压期，明年随着技术迭代和大宗商品降价作用的逐步释放，行业盈利能力将迎来修复，建议关注订单量持续上行、成本具有突出优势的整机企业三一重能。 风险提示： 疫情等宏观因素对生产经营的影响，国际贸易形势变化的影响，硅料供给释放不及预期的影响，电池技术迭代风险，原材料价格大幅波动的风险。

2022年09月27日发布 全国领先的全域空间服务提供商。万物云为万科旗下物管企业，成立于2001年，业务开展最早可追溯至1990年。经历三十余年发展，公司服务范围已由单一物业扩展至社区、商企和城市空间，业务范围拓展至物业管理以外业务，成长为增长模式由社区、商企和城市空间业务体系协同驱动的全域空间服务提供商。2021年收入237亿元、归母净利润16.7亿元，2022H1末在管面积约8.4亿平米、合约面积约10.9亿平米，行业领先。 布局聚焦市拓突出，科技化提升效率。万物云采取聚焦浓度策略，深耕华东、华南、二线及以上高能级城市。第三方管理规模持续提升，管理面积占比已超关联房企。2021年收并购脉冲式增长，主要由于收购伯恩物业、阳光智博；2021年市拓合约面积9484万平米，处主流物企领先水平，显示较强市场化能力。城市空间整合服务采用“全局智能运营”模式，2022Q1进入30城、服务项目52个。公司高度重视科研应用，形成逐层递进技术平台架构，AIoT及BPaaS解决方案已实现对外输出，有望在优化运营效率等方面发挥重要作用。 管理费用率趋势改善，现金充裕应收管理高效。万物云2019-2021年业绩稳步提升，收入年复合增长30.5%、归母净利润年复合增长27.9%；社保减免退坡致毛利率承压，管理费用率由7.74%降至7.56%，趋势改善。2020-2021年ROE分别为25%、21%。2021年在手现金64.3亿元，同比增长19%，经营性净现金流/净利润160%以上，处主流物企较高水平。应收款占收入比重处主流物企中下水平，物业费收缴率维持95%左右高位，体现较强应收管理能力。 投资建议：按募资金额及股份占比估算，万物云发行市值预计为549.7-615.1亿港元，对应2021年PE为30.1-33.6倍，处可比公司中上水平。公司作为全国领先物业管理服务商，关联房企发展稳定，市场化拓展实力突出，聚焦深耕并强化科技赋能，有望凭借综合实力享受广阔市场空间，建议关注。 风险提示：1）房地产修复节奏低于预期风险；2）疫情反复、防控政策趋严风险；3）业务开展低于预期、应收款及商誉减值风险。