2022年10月13日发布 被动元件是电子行业基石，新应用领域支撑广阔需求。被动元件是指不影响信号基本特征，仅令信号通过而不加以更改的电路元件，是不可缺少的基础元件，被称为电子行业的基石。由于其体积小，常被称为“电子之米”。被动元件市场在云端运算、新能源、车用电子、新一代通讯协定等领域的需求仍维持增长趋势。根据Mordor Intelligence数据，2021年全球被动元件市场规模为327.7亿美元，预计到2027年将达到428.2亿美元，2021-2027年复合年增长率为4.56%。 电容、电感、电阻是应用最广泛的三大被动元件。（1）电容是产值最高的被动元件。其中，MLCC是用量最大、发展最快的片式电子元件品种之一，持续受益下游需求高景气、国产化潮。MLCC具有比较明显的周期属性，是被动元件领域的“周期子行业”。根据中国电子元件协会数据，2020年全球MLCC市场规模为1017亿元，到2025年将达到1490亿元。铝电解电容、薄膜电容受益于新能源车、光伏、风电市场高景气，市场规模不断扩大。根据我们测算，2025年薄膜电容在全球新能源领域的市场规模会超过100亿，铝电解电容达到50亿。（2）电感具有定制化生产的特点，主要起到筛选信号、过滤噪声、稳定电流和抑制电磁屏蔽等作用。（3）电阻具有较高的生产工艺，因此壁垒较高。片式电阻需求持续增长，主要应用于5G通信领域、汽车电子、PC领域和家电类领域。 被动元件市场龙头效应明显，大陆厂商成后起之秀。电容、电阻、电感等元器件产品制造过程精益求精，需要长时间的Know-How积累才能制造出品质优良的产品。优质材料+定制设备+精细工艺，被动元件公司凭借技术积累进行横向拓展和纵向深化，扩大自身规模，保持营收持续增长。因此，被动元件行业龙头效应愈加显著。随着近年来产业转移，大陆厂商成后起之秀，主要被动元件厂商加速成长。龙头被动元件厂商自上市起股价均有较大涨幅。 投资建议：我们看好新能源、车用电子、5G等新需求对被动元件行业的带动，以及国产化给国内厂商带来的发展契机，推荐行业龙头厂商，包括MLCC龙头风华高科、三环集团；薄膜电容器龙头法拉电子；电感龙头麦捷科技；铝电解电容器龙头江海股份、艾华集团；纸质载带龙头洁美科技。 风险分析：扩产进度不及预期、下游需求不及预期、竞争加剧风险。

2022年10月13日发布 消费电子建议关注苹果产业链3Q22业绩催化及VR、折叠屏创新趋势。9月消费电子板块下跌15.92%，跑输电子行业2.41pct，截至9月末消费电子整体PE(TTM)为25.44x，处于2016年以来的5.4%分位。10月8日深圳实施新一轮消费电子和家电购置补贴活动，我们认为消费电子需求的复苏情况是后续行情跟踪的重要指标，短期继续建议聚焦用户群体消费力下行风险较小、受益华为高端机用户转换周期的苹果产业链(立讯精密、东山精密、福立旺、歌尔股份、闻泰科技、鹏鼎控股)，以及积极响应新能源(博敏电子、东山精密、闻泰科技、光弘科技)、VR/AR(歌尔股份、三利谱)、折叠屏(精研科技、福蓉科技)等趋势性创新方向的优质个股。 8月全球智能手机出货量同比下降8.5%，苹果逆势增长5.9%。根据SA数据，8月全球智能机出货9860万部(YoY-9.5%,MoM1.6%)，1-8月出货8.01亿部(YoY-9.1%)。8月Top5中三星出货2050万部(YoY-13.9%)、份额20.8%(YoY-1.1pct)；苹果出货1430万部(YoY5.9%)、份额14.5%(YoY+2.1pct)；小米出货1430万部(YoY-2.7%)、份额14.5%(YoY+1.0pct)；OPPO出货920万部(YoY-22.0%)、份额9.3%(YoY-1.5pct)；vivo出货890万部(YoY-20.5%)、份额9.0%(YoY-1.3pct)；此外，传音出货620万部(YoY-19.5%)，荣耀出货520万部(YoY2.0%)，华为出货190万部(YoY5.6%)。 8月国内智能手机销量同比下降26%，苹果销量相对坚挺。根据CINNO，8月国内市场智能机销量2044万部(YoY-26%,MoM-7.4%)，荣耀销量360万部(YoY-14.4%)，OPPO销量350万部(YoY-38.3%)，vivo销量320万部(YoY-37.2%)，苹果销量270万部(YoY-0.2%)，小米销量250万部(YoY-40.3%)。 9月Steam月活VR用户占比2.03%，维持平稳。根据Valve数据，2022年9月Steam平台月活VR头显用户总占比为2.03%，环比下降0.02pct。在9月Steam平台VR月活用户中，Meta旗下Oculus品牌的份额为64.38%(MoM:-3.12pct,YoY:+3.63pct)，其中OculusQuest2份额41.39%(MoM:-7.86pct,YoY:+8.20pct)；国内品牌Pico份额为0.86%(MoM-0.02pct,YoY+0.63pct)。根据WellsennXR数据，2Q22全球VR出货量230万部(YoY30.7%)，WellsennXR预计2022年全球VR出货量将同比增长33.6%至1375万部，其中预计Meta将出货1100万部，Pico将出货100-120万部。 2Q22全球TWS耳机/智能手表出货量同比增长8.0%/5.8%。根据Canalys数据，2Q22全球TWS耳机出货量6301万部，同比增长8.0%；其中苹果AirPods出货量1533万部，同比增长2.3%；2Q22全球智能手表出货量1622万部，同比增长5.8%；其中AppleWatch出货量836万部，同比增长5.9%。 8月北美PCBBB值环比持平，原材料价格环比下降。8月北美PCBBB值为0.98，较7月的0.98环比持平。原材料方面，8月无衬背精炼铜箔(厚≤0.15mm)出口平均单价为11.27美元/千克(YoY-12.0%,MoM-11.3%)；9月环氧树脂平均价格17828.57元/吨(YoY-42.2%,MoM5.1%)；9月末电子玻纤布价格为3.6元/米，较8月末的4.0-4.1元/米环比继续下降。 月度业绩跟踪：8月台股连接器、组装板块维持较高景气度。台股：8月台股LED厂商营收65.63亿新台币(YoY:-26.8%,MoM:-2.4%)；台股面板厂商营收313.03亿新台币(YoY:-51.2%,MoM:-5.7%)；台股PCB制造厂商营收806.75亿新台币(YoY:6.8%,MoM:5.7%)；台股被动元件厂商营收213.50亿新台币(YoY:-17.2%,MoM:-4.1%)；台股连接器厂商营收150.25亿新台币(YoY:13.9%,MoM:4.0%)；台股光学厂商营收89.37亿新台币(YoY:9.5%,MoM:15.0%)；台股电池厂商营收111.05亿新台币(YoY:0.2%,MoM:1.7%)；台股组装厂商营收9069.07亿新台币(YoY:14.6%,MoM:-3.2%)。 港股：8月舜宇光学科技手机镜头出货量9257.4万件(YoY:-26.2%,MoM:3.9%)，摄像模块出货量3871.7万件(YoY:-30.0%,MoM:5.2%)；8月丘钛科技摄像头模块出货量3520.0万件(YoY:-13.6%,MoM:-6.7%)，指纹识别模块出货量898.1万件(YoY:-3.7%,MoM:32.7%)。 A股：8月鹏鼎控股营收35.15亿元(YoY:11.2%,MoM:27.8%)，1-8月合计营收204.56亿元(YoY:16.0%)；8月环旭电子营收70.82亿元(YoY:51.6%,MoM:25.5%)，1-8月合计营收416.66亿元(YoY:33.7%)。 重点推荐组合 1)用户群体消费力下行风险较小、受益于华为高端机用户换机的苹果产业链，包括立讯精密、东山精密、福立旺、歌尔股份、闻泰科技、鹏鼎控股等； 2)积极响应新能源趋势的博敏电子、东山精密、闻泰科技、光弘科技等； 3)下半年折叠屏新机频繁发布催化下的精研科技、福蓉科技、鼎龙股份等； 4)受益于元宇宙及VR/AR快速发展的歌尔股份、三利谱、鸿利智汇等。 5)紧抓海外智能交互平板发展机遇，受益于LCD跌价的康冠科技、视源股份。 风险提示：疫情反复影响下游需求；产业发展不及预期；行业竞争加剧。

2022年10月13日发布 电子行业本周整体跑输大盘。本周沪深300指数下跌1.33%，申万电子指数下跌4.24%，行业整体跑输大盘2.91个百分点，涨跌幅在全部申万一级行业中排第25位，PE(TTM)24.64倍。半导体、其他电子、电子元器件、光学光电子、消费电子、电子化学品子板块分别变动-3.51%、-5.06%、-3.69%、-4.36%、-5.12%、-5.83%。 电子板块观点：电子板块震荡加剧，关注左侧布局机会。（1）美商务部对向中国出口的芯片技术限制升级。近期，随着“芯片法案”以及最新美对华出口管制新规陆续出台，美国对国内半导体产业制裁加码，叠加半导体行业处于景气度下行周期，悲观情绪加速释放，短期电子板块震荡加剧；中长期来看，美国制裁进一步加剧，供应链国产化进程有望提速。建议关注自主可控方向发展，且具备技术与规模优势的半导体材料以及半导体设备龙头企业。（2）TV面板价格企稳止跌。随着全球面板产商调减稼动率加大减产力度，10月份预计头部面板产商依旧维持在70%稼动率以下运行，TV面板供需情况改善尤为明显，行业库存逐步恢复至健康水平；预计10月份主流TV面板价格将止跌企稳，建议关注具备产能和技术优势的国内面板龙头企业。 投资建议：1）半导体材料：我国半导体材料国产替代仍处初期，硅片、CMP材料以及光刻胶等原材料仍具备较大替代空间，部分子板块景气度持续高企，长期配置价值凸显，关注鼎龙股份、沪硅产业等；2）功率半导体：随着新能源行业持续扩容，IGBT是新能源核心上游，将有望持续受益于海内外新能源的快速发展，关注斯达半导、时代电气；3）面板行业：本轮部分面板价格已持续下跌近15个月，国内外面板厂均已调减稼动率，今年10月份全球面板厂仍维持低稼动运行，供需情况将进一步缓解，面板价格有望在四季度企稳回暖，关注京东方A、TCL科技等。 风险提示：（1）全球宏观经济波动风险；（2）下游终端需求不及预期风险；（3）新技术发展及商业化不及预期风险；(4)中美贸易摩擦风险；（5）国产替代不及预期风险

2022年10月14日发布 事件 2022 年 10 月 12 日， Meta 在年度 Connect 大会上发布了全新的头戴 VR 显示产品 Meta Quest Pro。 Quest Pro 定价 1499.99 美元（ 约合人民币 10742 元） ， 相比 Quest 2 起步价 399 美元大幅提升。 Quest Pro 于发布当日开启预订， 10 月 25 日正式发售。 QuestPro 采用了全新的处理器和屏幕， 重新设计了机身、 控制器、 摄像头等硬件系统。 与 Quest 2 定位于家庭娱乐不同， Quest Pro 将定位于生产力工具， 瞄准的是负担得起更高价格的企业和专业用户。 点评 Quest Pro 采用高通 XR2+处理器， 性能大幅提升。 全新的骁龙XR2+平台套件为 Quest Pro 带来了 50%的持续性能提升和 30%的散热性能提升。 此外， 每台 Quest Pro 还配备了 12GB RAM、256GB 存储和 10 个高分辨率传感器（头显内部和外部各 5 个） ，从而提供更好的沉浸式体验。 全新设计的 Meta Quest Touch Pro 手柄搭载骁龙 662 平台， 支持通过多个嵌入式定位摄像头进行自追踪， 并与头显之间实现超低时延， 结合面部和眼球追踪时， 可以在VR 中为用户打造更加自然的虚拟形象 风险提示 1、 VR 市场增长不如预期； 2、 美国加强技术封锁

2022年10月12日发布

2022年10月12日发布 台积电Q3营收环比增速好于指引。台积电9月营收环比下降5%，同比增长36%，同比增速有所下降；Q3营收环比增长15%，同比增长48%。台积电指出，受益于苹果新机处理器拉货，公司连续两个月营收突破2000亿新台币。此前，台积电预期Q3营收为198~206亿美元，环比增长9%~13%。从实际情况来看，Q3营收环比增速好于公司指引。联电9月增速稳健，但世界先进营收出现同比下降。 IC设计厂商营收增速表现分化。联发科9月营收同比增长18%，环比增长27%。受益于手机客户在Q3推出新机型，天玑旗舰和入门系列芯片出货回升，而联发科9月营收增速也有所恢复。模拟IC大厂矽力杰9月营收同比下降9%，环比下降4%，继续保持弱势。受面板出货量整体疲软的持续影响，联咏9月营收环比继续小幅下降。 信骅营收增速回升，全年有信心达成45%增长目标。信骅（服务器管理芯片厂商）9月营收同比增长56%，环比增长18%。受益于服务器客户拉货力度回升，公司单月营收创今年以来次高。展望后市，信骅董事长表示，即使Q4BMC出货量低于Q3，但因新产品MiniBMC开始放量出货贡献业绩，仍有信心达成全年业绩成长45%的目标。 面板价格预计逐步触底，企业营收环比小幅上涨。友达、群创9月营收出现小幅上涨，扭转了之前的环比跌势。从出货量来看，群创大尺寸和中小尺寸面板出货环比有小幅上涨，且同比降幅有略微收窄，不过友达面板出货面积环比还是有小幅下降。展望后市，群创认为，电视面板供需近期已恢复至较健康水平，预期大尺寸电视面板价格将在第四季止跌，其他尺寸报价也可望跟进。 北美大客户拉货带动光学厂商营收创今年新高。大立光9月营收环比增长15%，而玉晶光环比增长8%；同比来看，这两个厂商均有20%以上的增长。受益于苹果iPhone新机的拉货，大立光营收创下2021年来单月新高。大立光表示，从目前订单看来，预估10月客户拉货动能与9月相当，持续维持在高峰水准。同样受益于客户启动拉货，玉晶光9月营收也创今年新高。 被动元器件渠道库存仍需调整，龙头营收环比止跌。国巨9月营收环比持平，同比增长4%；Q3营收同比增长5%，环比下降2%。展望Q4，国巨表示，由于工作天数因假期而减少，且标准型产品存货调整期将比预期延长，加上全球疫情、通货膨胀及国际局势等不确定性因素仍高，公司将会密切关注市场供需状况，审慎应对业绩及营运展望。华新科9月营收环比增长4%，同比降幅有一些收窄。华新科表示，虽然渠道库存仍高，且整体需求较弱，但部分客户在长假前提前备货使得营收环比有小幅增长。 投资建议：建议关注景气度高的功率半导体领域，标的包括：时代电气、斯达半导、新洁能、扬杰科技等；北美大客户新机上市拉货利好相关企业，建议关注立讯精密、恒铭达、中石科技等；关注被动元器件和面板触底机会，标的包括：三环集团、洁美科技、京东方A、TCL科技等。 风险提示：下游需求不及预期、行业竞争加剧、贸易摩擦风险。

2022年10月12日发布

2022年10月12日发布 什么是工业数码电子雷管。传统工业雷管主要为导爆管雷管、工业电雷管，通过内置的化学延期药剂实现延期。电子雷管是采用电子控制模块对起爆过程进行控制的电雷管，其中电子控制模块替代化学延期药剂实现延期，且可通过物联智能由相关部门管控，相较传统工业雷管具有更高的安全性、可靠性与爆破效率。电子控制模块是电子雷管的核心组件，电子雷管通过电子控制模块实现可靠通信、身份识别、状态检测、精准延时、起爆控制等关键功能。 政策红利驱动电子雷管行业快速增长。工业和信息化部于2018年颁发《关于推进民爆行业高质量发展的意见》，加大对数码电子雷管的推广应用力度；并于2021年11月发布《“十四五”民用爆炸物品行业安全发展规划》，要求除保留少量产能用于出口或其它经许可的特殊用途外，2022年6月底前停止生产、8月底前停止销售除工业数码电子雷管外的其它工业雷管；暂时保留煤矿许用工业电雷管生产和销售，2022年9月底前停止生产、11月底前停止销售。矿山开采与基础设施建设为电子雷管等民用爆炸物品提供了较为稳定的市场需求，此外，煤矿、石油开采、消防、地质勘探等领域进一步打开了电子雷管的市场空间。 电子雷管空间广阔。根据中爆协数据，中国雷管行业2019、2020、2021和2022年1-8月产量分别为10.9、9.6、8.9和5.7亿发；其中电子雷管产量分别为0.6、1.2、1.6、1.6亿发，电子雷管占比分别为5.5%、12.2%、18.4%和28.0%，占比持续提升。根据《壶化股份招股说明书》，传统雷管单价约1-3元/发，电子雷管单价约15-20元/发。我们假设2022-2024年全行业产量分别为9.1、9.3、10亿发。我们测算中国雷管行业2021年市场空间约45亿元，我们预计2022~2024年市场空间约为69、129和150亿元。按省份来看，2021年中国雷管需求大省包括四川、云南、山西等省份，21年销量分别为1.04、0.89、0.85亿发。 电子雷管加速渗透，拐点已现。2022年1-8月，雷管产量为5.65亿发，同比增加1.64%。2022年8月份，工业电雷管产量为0.09亿发，同比减少29.33%；导爆管雷管产量为0.03亿发，同比减少93.25%；电子雷管产量为0.36亿发，同比增加117.43%。从单月的数据来看，电子雷管的渗透率（电子雷管单月产量/雷管总产量）已从2022年3月~6月约20%左右的水平提升至2022年7月的61%和2022年8月的73%。 电子雷管行业竞争格局：供给侧改革，份额向龙头公司集中。（1）电子雷管：根据中爆协2022年1-8月数据，2022年中国共有超过34家企业提供电子雷管产品，其中有10家为上市公司，10家上市公司电子雷管产量合计份额超60%。（2）电子控制模块：行业主要企业包括力芯微、全安密灵、上海鲲程等。 投资建议：重点关注电子雷管行业相关企业上市公司。建议关注：1、电子雷管上市公司：壶化股份（山西省需求位列中国前三，山西省雷管龙头公司，控股电子控制模块企业有望提升盈利水平，电子雷管产能约0.6亿发、电子雷管1-8月产量国内份额6%、8月产量份额8%，下同）、保利联合（1.71亿发、8%、8%）、金奥博（0.85亿发、5%、5%）、南岭民爆（0.65亿发、6%、8%）、国泰集团（4%、4%）、广东宏大（0.20亿发、3%、3%）、江南化工（0.37亿发、4%、5%）、雅化集团（17%、12%）、凯龙股份（0.70亿发、4%、4%）、雪峰科技（3%、2%）；2、电子雷管控制模块上市公司：力芯微。 风险分析：宏观经济周期风险；安全风险等。

2022年10月12日发布 投资要点 QuestPro极致配置探索技术方向，生态长远布局尽显前瞻性：10月12日，Meta召开2022Connect发布会，发布全新MetaQuestPro，作为Meta高端设备系列的第一款产品，官方定义为多功能VR和MR头显。无惧成本，极致配置剑指未来：1）光学显示方面，QuestPro采用Pancake光学模组取代了Quest2中的菲涅尔透镜，中心视野清晰度提高25%，周围视野清晰度提升50%，采用MiniLED背光，整体的对比度提升75%，支持500分区局部调光能力，色域是Quest2的1.3倍。2）传感器方面，采用全新的传感器架构，配备高分辨率前置摄像头，可捕获4倍于Quest2外置摄像头的像素，实现高清的全彩混合现实体验。3）功能方面，可实现全彩混合现实体验、眼动追踪和面部追踪等多功能，我们认为QuestPro无惧成本，打造极致体验，是一款基于全球领先光学、显示、传感等技术打造并对未来VR/MR方向有指导意义的重磅级产品。同时在生态方面前瞻性多元化布局：新增多款游戏IP，Xbox将登陆QuestStore，而除了原有的游戏属性外，QuestPro更是为建筑师、工程师、建设者、创造者和设计师等希望通过VR增强工作流程并增强其创造力的人而设计，增强生产力属性。大会上，微软、Adobe、Autodesk等均宣布与Meta合作，彰显科技巨头布局未来的决心。 多阶段因素决定VR设备未来高增长仍可期：我们看好短中长期不同阶段的多重因素推动VR设备保持快速增长趋势；短期来看，内容和硬件是拉动VR设备高成长的两架马车，未来三年内泛娱乐领域的VR硬件销量有望达3000万量级，而从中长期维度来看，字节跳动与Meta的生态布局模式类似，以互联网流量加速切入市场，内容拓展和硬件迭代共同推进，未来有望推动VR产品出货量级的持续突破。 VR核心硬件技术方向日渐清晰：VR硬件的关键环节包括光学、显示、芯片与传感交互等，各环节技术水平决定设备整体性能，且发展方向逐渐清晰。光学镜片方面，当前以菲涅尔透镜方案为主，但短焦方案（Pancake）因轻薄化、视场角及成像质量佳等特性有望成为未来趋势，多类新产品均有望搭载；显示层面，FAST-LCD因量产和成本优势成为应用落地的核心方案，并向着Mini-LED等方向升级，同时Micro-OLED等新方案也在积极推进并逐渐商用；芯片方面，以高通骁龙865为基础的XR2芯片是目前绝对主力，未来苹果自研芯片受到瞩目；交互方面，眼动追踪、手势追踪与面部捕捉等技术的搭载有望持续增强交互体验，各类传感器的使用以及内外部摄像头具备持续升级空间。 投资建议：从VR硬件产业链维度来看，综合方案商（歌尔股份）、光学显示（三利谱、斯迪克、水晶光电）、各类结构件（立讯精密、长盈精密、东山精密）及品牌商（创维数字）等环节的A股公司有望率先受益；从产业催化维度来看，分别关注品牌商（Meta、Pico、苹果等）产品迭代带来相应产业链的投资机会，以及核心技术创新升级引发特定产业环节的关注度。 风险提示：短期销量波动的风险；应用拓展不达预期的风险；新技术发展进度延后的风险。

2022年10月11日发布 核心观点 关注三季报业绩催化及趋势性创新方向的配置价值。节前一周上证下跌2.07%，电子下跌4.24%，子行业中半导体下跌3.51%，电子化学品下跌5.83%，十一假期期间，外部政治、经贸环境不确定性有所加大，在俄乌冲突升级的同时，10月7日美国商务部将31家中国实体加入“未经验证清单”，并进一步扩大了对中国的半导体出口限制，叠加半导体景气下行周期的演进和安卓手机市场的低迷，电子行业短期仍不具备板块性行情的基本面支撑，关注3Q22业绩预期乐观的个股性机遇、受益于上游面板、芯片等成本下行的终端制造环节，以及汽车电子、折叠屏、VRAR、国产替代等趋势性创新方向，继续推荐康冠科技、世华科技、江海股份、东山精密、鼎龙股份、精研科技、福蓉科技、歌尔股份等。 深圳实施新一轮消费电子和家电购置补贴活动。为持续扩大内需、促进消费、带动生产，10月8日深圳商务局发布《“乐购深圳”消费电子和家用电器购置补贴使用指引》，对消费者购买符合条件的消费电子和家用电器，最高按照销售价格的15%给予补贴且不超过2000元。本次补贴活动分三轮开展：1)10月8日至10月23日；2)11月4日至11月20日；3)12月9日至12月26日。我们认为3C消费的复苏情况是后续行情跟踪的重要指标，短期建议聚集3Q22苹果产业链业绩弹性，关注积极响应新能源、VR/AR、折叠屏等趋势性创新的优质个股。 8月全球智能手机出货量同比下滑9.5%，苹果逆势增长5.9%。根据StrategyAnalytics，22年8月全球智能机出货9860万部(YoY-9.5%,MoM+1.6%)，其中三星出货2050万部(YoY-13.9%)，苹果出货1430万部(YoY+5.9%)，小米出货1430万部(YoY-2.7%)，OPPO出货920万部(YoY-22.0%)，vivo出货890万部(YoY-20.5%)。我们继续推荐用户群体消费力下行风险较小、受益于华为高端机用户换机的苹果产业链，相关公司包括：立讯精密、歌尔股份、世华科技、东山精密、福立旺、闻泰科技、鹏鼎控股等。 汽车是芯片增速最高的领域，关注汽车半导体布局领先的企业。根据ICInsights最新数据，自1998年以来，汽车在IC应用中的占比稳步提高，由1998年的4.7%提高至2021年的7.4%。2022年IC下游领域中，计算机占比36.0,%，通讯占比37.3%，消费电子占比10.0%，汽车占比8.5%，工业/其他占比8.2%。受益于大量传感器、模拟芯片、控制器和光电子应用于新车中，以及全球混合动力及纯电动汽车销量上升，预计汽车是2021-2026年IC增速最高的领域，CAGR为13.4%，2026年在IC销售额中的占比将提高至9.9%，建议关注汽车半导体布局领先的企业雅创电子、闻泰科技、斯达半导、纳芯微等。 Matter1.0标准正式发布，全球智能家居跨生态融合有望实现。10月2日,CAS(连接标准联盟)及其成员发布Matter1.0标准,该标准基于互联网协议，使智能家居设备、移动应用程序和云服务能够进行通信并定义一组特定的基于IP的网络技术以进行设备认证，实现IoT产品跨品牌和生态互联互通，有望整合IoT碎片化市场、改善智能家居生态体验，从而推动产业提速发展。Matter项目于2019年由亚马逊、苹果、谷歌、三星和Zigbee联盟发起，全球超过550家智能家居品牌、设备、芯片厂商成为CSA成员，其中包括晶晨股份、翱捷科技、博通集成、乐鑫科技、深科技、京东方等上市公司。 国产新能源汽车出口加速，汽车功率半导体景气持续。根据中汽协数据，22年1-8月我国新能源汽车累计出口34万辆，同比增长97.4%，呈现高速增长势头。10月4日，比亚迪公布与全球汽车租赁公司SIXT签署合作协议，未来6年内将提供至少10万台新能源汽车；此前，比亚迪已进军新加坡、荷兰、日本、瑞典及德国等海外市场。此外，根据ICinsights数据，在汽车、工业需求拉动下22年全球功率晶体管销售额有望增长11%达245亿美元，连续第六年创历史新高。功率半导体景气持续，国产新能源汽车出海将为我国汽车半导体进一步拓宽发展空间。推荐关注车规级功率器件代表厂商时代电气、斯达半导、闻泰科技以及有较大规模自有产能释放的士兰微等。 重点投资组合 消费电子：立讯精密、歌尔股份、康冠科技、精研科技、博敏电子、世华科技、东山精密、福蓉科技、易德龙、福立旺、传音控股、视源股份、鹏鼎控股、光弘科技、永新光学、三利谱、京东方A、海康威视、长信科技 半导体：圣邦股份、雅创电子、峰岹科技、闻泰科技、晶晨股份、华虹半导体、士兰微、时代电气、广立微、中芯国际、纳芯微、力芯微、扬杰科技、斯达半导、韦尔股份、芯朋微、北京君正、晶丰明源、艾为电子、思瑞浦、卓胜微、兆易创新、通富微电、赛微电子 设备及材料：北方华创、鼎龙股份、万业企业、立昂微、安集科技、中微公司、沪硅产业、中晶科技 被动件：江海股份、顺络电子、三环集团、风华高科、洁美科技、泰晶科技 风险提示：疫情反复影响下游需求；产业发展不及预期；行业竞争加剧。

2022年10月12日发布 投资要点 十月上旬面板整体价格见底企稳： 根据 Witsview 数据， 十月上旬面板整体价格下滑幅度缩窄，四季度有望止跌反转。 TV 大尺寸面板方面， 10 月上旬 66’’W/55’’W/43’’W/32’’W 面板环比价格已实现止跌。随着面板厂下调稼动率， TV 面板库存经过调整压力逐渐减缓。我们预计 10 月下旬 75 寸及以下 TV 面板价格将全线企稳，部分尺寸随着需求回暖，价格有望反转。 监视器及笔电面板中小尺寸面板方面， 10 月上旬跌幅收敛。 监视器、笔电面板需求仍偏弱，面板厂减产效果已经显现， 环比下滑幅度缩小。预计四季度监视器及面板价格在供给端作用下能够实现止跌，静待需求回暖为其提供反弹空间。 国产化大势明确，大陆龙头受益底部反转行情： 京东方、华星光电、惠科等大陆面板厂不断扩产，并提升高世代线产能，显示面板制造份额逐渐由日韩向大陆集中。 2018 年大陆面板产能超越台韩，成为全球第一大面板供应地， RUNTO 数据显示 2022 上半年中国大陆面板厂商以 8400 万片出货量、 67%市占率称冠全球，京东方出货量超 3000 万片，华星光电出货大于 2000 万片，全球市场龙头地位稳固。本轮行业磨底后向上突破阶段，龙头企业有望获得更多市场份额，率先实现业绩修复。 多重因素提振，静待需求回暖： 四季度传统消费电子旺季，叠加海外黑五促销、国内双十一促销、家电政策补贴落地及世界杯等多重因素，品牌商备货态度积极， TV 需求有望回暖。 根据奥维云网预测，2022 年双 11 中国彩电线上市场零售量规模将达到 445 万台，同比增长5.4%；线上规模增长有望带动全渠道恢复正增长，预计全渠道零售量规模为 521 万台，同比增长 1.9%， 推动面板需求重振。 我们判断四季度面板供给库存端趋于健康，产能及格局持续优化，未来需求逐渐回暖，全球产业链龙头有望迎回份额提升与价格上行双重弹性， 建议关注面板龙头京东方 A（ 000725.SZ）、 TCL 科技（ 000100.SZ）；中小尺寸差异化供应商龙腾光电（ 688055.SH）； 上游偏光片供应商三利谱（ 002876.SZ）。 风险提示： 国内局部疫情控制不及预期；下游消费需求走弱；技术革新风险等。

2022年10月09日发布 核心要点： Canalys公布TWS出货量数据，二季度同比增长8% 根据Canalys的最新数据，二季度全球TWS销量达到6300万部，同比增长了8%，印度市场是TWS行业实现增长的主要市场。印度TWS出货量增长了217.9%，达到700万部，占全球市场份额的11%，创下历史新高，其中，boAt以47%的市场份额领跑印度TWS市场，而Noise和OPPO跻身前三，均实现三位数的增长，分别为508%和583%。虽然出货量有所增加，但TWS市场价值下降了2.9%，这意味着宏观经济的下行严重影响了厂商的利润。苹果继续引领全球TWS市场，虽然AirPods系列产品出货量增速放缓到2%，出货1530万部，但BeatsbyDre的表现有所改善，帮助苹果在第二季度实现了13.1%的整体出货量增长。由于疲软的经济环境和对AirPodsPro2机型的需求，苹果的出货量环比下降19.4%，在9月份发布的AirPodsPro2的推动下，下半年苹果TWS的销量有望出现反弹。 降噪功能继续升级，TWS辅听器成为发展趋势 随着2019年搭载主动降噪功能的AirPodsPro的发布，TWS耳机进入降噪时代，后续两年TWS降噪耳机得到了大范围普及。2021年，TWS降噪耳机价格不断下探，主动降噪成为了中高端产品标配，自适应降噪开始应用，AI通话降噪算法开始在中高端产品上应用，2022年TWS耳机产品或将全面开启应用。8月16日，美国FDA最终确定了一项规则，建立了一个新的OTC助听器类别，并将于10月17日正式生效，该规则允许这一类助听器在商店或网上直接出售给轻度或中度听损患者。根据世界卫生组织统计，目前全世界有五分之一的人听力受损，到2050年，全球四分之一的人会有听力问题。听力障碍主要解决方法为使用助听器或人工耳蜗等听力装置，AirPodsPro2已加入基本辅听器功能，AirPods系列产品有望在2023年正式进入TWS辅听器行列，TWS辅听器成为TWS行业的重要发展趋势。 低价产品成为主要驱动力，出货量将保持增长 受通货膨胀、生产技术进步及经济衰退预期的影响，50美元以下的低端TWS成为行业主要驱动力，100美元以上机型的市场份额显著下降。近年来TWS耳机批发均价呈下降趋势，2021年批发均价同比下降约19%。生产技术的进步降低了TWS耳机的生产成本，也拉近了各品牌耳机之间的技术差距，使得部分厂商高性价比的优势开始体现。Skullcandy、Edifier和JBL等公司均针对单价低于50美元的产品，加大了投入力度。虽然TWS的ASP持续下降，但销量的快速增长仍将推动行业市场规模的增长，根据StrategyAnalytics的预测，TWS耳机将在2022年和2023年增长，2022年TWS销量将增长38%。 投资建议 建议关注TWS辅听器供应链相关标的，给予消费电子行业“增持”评级。 风险提示 TWS销量不及预期的风险；行业竞争加剧的风险。