2022年06月20日发布 投资要点 盈利跟踪：盈利能力稳定提升。我们测算锂电循环项目处置三元正极料（Ni≥15%Co≥8%Li≥3.5%）盈利能力，上周（22/06/13~22/06/17）项目平均单位碳酸锂毛利为23.21万元/吨，平均单位废料毛利为3.68万元/吨，平均项目毛利率为31%。上周锂价维持平稳，钴价、镍价小幅回落，废电池采购系数普遍有所上行，上周内盈利能力略有收缩，考虑库存周期的调节，盈利稳定提升，高于2021年平均。采购端折扣系数与销售端金属产品价格，维持较好的同步变动关系。当前生产主要所需液碱、硫酸等药剂价格仍处于高位，考虑价格回落制造成本下行，盈利能力有望进一步提升。 金属价格跟踪：截至2022/06/17，1）锂价企稳。金属锂价格为297万元/吨，上周同比变动0%；电池级碳酸锂价格为46.80万元/吨，上周同比变动+0.1%。2）钴价回落。金属钴价格为42.90万元/吨，上周同比变动-1.4%；前驱体：硫酸钴价格为8.45万元/吨，上周同比变动-8.6%。3）镍价小幅回落，高位运行。金属镍价格为21.05万元/吨，上周同比变动-3.9%；前驱体：硫酸镍价格为4.25万元/吨，上周同比变动-1.2%。4）锰价回落至2021年水平。金属锰价格为1.67万元/吨，上周同比变动0.0%；前驱体：硫酸锰价格为0.85万元/吨，上周同比变动0.0%。 折扣系数跟踪：折扣系数普遍上升。截至2022/06/17，1）报废三元正极片（Li≥6%）折扣系数平均130，上周同比变动+4.0pct；2）三元极片粉料（Li≥6.5%）折扣系数平均139，上周同比变动+6.0pct；3）三元混合粉料（Li≥4%）折扣系数平均129，上周同比变动+4.0pct；4）三元电池料（Li≥3.5%）折扣系数平均126，上周同比变动+5.0pct；5）三元正极料（Li≥3%）折扣系数平均123，上周同比变动+5.0pct；6）钴酸锂正极片（Li≥6%）折扣系数平均94，上周同比变动+6.5pct；7）钴酸锂极片粉料（Li≥6.5%）折扣系数平均103，上周同比变动+9.5pct。 制造成本跟踪：药剂成本仍在高位。截至2022/06/17，1）液碱（32%）价格为1208元/吨，6月同比变动-0.8%，年初至今同比变动+22.5%。2）硫酸（98%）价格为950元/吨，6月同比变动+0.3%，年初至今同比变动+78.5% 行业动态跟踪：1）生态环境部印发《减污降碳协同增效实施方案》，要求推动退役动力电池回收利用；2）安徽召开全省新能源汽车动力蓄电池回收利用协调推进会全力推进；3）工信部开展动力电池回收利用重点政协提案建议办理调研。 投资建议：锂电循环十五年高景气长坡厚雪，再生资源价值凸显护航新能源发展。建议关注：天奇股份、宁德时代、比亚迪、华友钴业、中伟股份、振华新材、光华科技、格林美、南都电源、旺能环境、赣锋锂业、厦门钨业。 风险提示：锂电池装机不及预期，动力电池回收模式发生重大变化，金属价格下行，行业竞争加剧

2022年06月20日发布 本周核心观点： 奥维“618”前两周数据出炉，新兴品类表现亮眼。根据奥维云网监测数据，扫地机“618”前两周W23-W24（22/5/30-22/6/12）线上销额为12.71亿元，同比去年同期增长53%。科沃斯/小米/石头科技/云鲸销额分别为4.68/0.83/3.37/2.23亿元，同比分别增长25%/21%/231%/10%。集成灶“618”前两周W23-W24（22/5/30-22/6/12）线上销额为6.66亿元，同比去年同期增长19%。美大/亿田/帅丰/火星人销额分别为0.69/1.2/0.51/1.45亿元，同比分别增长123%/62%/13%/12%。 激光投影Q1同比+26%,家用市场为核心增长驱动。根据洛图科技数据，激光投影2022年第1季度出货量首次突破10万台，同比+26%，其中家用市场同比增长36.2%;工程市场同比+26.7%；教育市场同比-5.5%。家电激光投影高增动力主要来自两方面：1）消费者对激光显示技术和激光产品认知提升；2）性价比较高的中长焦激光投影占比从21年Q1的11%提升至22年Q1的39%。根据洛图科技预测，2022年上半年中国激光投影市场出货量有望达到35万台，同比增长40%左右。 家电出口仍承压，5月出口金额同比-8.3%。2022年5月中国出口家用电器2.97亿台，同比-7.2%；出口金额485.1亿元，同比-8.3%。1-5月累计出口14.2亿台，同比-6.9%；出口金额2355.8亿元，同比-7.7%。其中，5月中国出口空调499万台，同比-19.2%；1-5月累计出口2852万台，同比-7.8%。5月出口冰箱531万台，同比-18%；1-5月累计出口2649万台，同比-12%。5月出口洗衣机150万台，同比-17.9%；1-5月累计出口792万台，同比-19.1%。 北上资金动态： 本周（6.13-6.17）北上资金持股占比环比增加TOP3：石头科技（+0.46%）、海尔智家（+0.29%）、格力电器（+0.1%）；持股占比环比减少TOP3：帝华股份（-1.73%）、公牛集团（-0.69%）、老板电器（-0.35%）。 投资建议： 从家电板块投资角度，建议从以下三条主线进行布局：1）估值调整较为充分，以投影仪、扫地机为代表的的高成长新兴家电赛道，建议关注石头科技、极米科技。2）稳增长主线下地产链相关投资机会，建议关注亿田智能、火星人。3）低估值、具备全球竞争力的白电龙头，建议关注海尔智家。 风险提示：主要原材料价格波动的风险、需求不及预期、市场竞争加剧风险

2022年06月20日发布 挖机阶段性底部逐渐清晰。挖掘机本轮周期高点出现在 2021 年的 4 月份，随后开始进入负增长阶段，从 2021M5-2022M5 累计下滑 1 年时间，考虑到2021M5 开始挖机销量增速已经开始转负，因此 2022M6 开始挖机销量从同比角度压力减小，挖机绝对销量也进入到 2 万台附近，后续的同比增速压力减小。 从周期角度，当前仍有压力。挖机的需求来自施工量（基建+地产+采矿投资），挖机的供应来自保有量，而市场关注的施工量的增加是否能带来新增挖机的销售，核心需要解决的是目前存量挖机的负荷率到了什么位置。从库存周期角度，2020 年疫情扰动下行业又进行了“超额”补库存，按照 9 年使用寿命估算，2021 年底国内挖机保有量约 140 万台，回顾 2006-2021 年挖机保有量与基建+地产投资+采矿投资合计金额关系，可以计算得出 2011 年单台挖机完成投资金额为 0.21 亿元，当年也是上一轮挖机销量的顶部，后该指标一路上行至 2016年 0.29 亿元附近挖机开始反弹，但因当年投资增速超越挖机保有量增速导致该指标继续上行至 2017 年的 0.3 亿元，后开始进入下行通道，2021 年该指标降至 0.25 亿元，并未到 2016-2017 年的 0.29-0.3 的位置，因此，从周期角度，目前挖机销量仍有一定压力。 目前位置类似 12 年底到 13 年初的阶段。1）位置相似：2012 年与今年同属挖机高点回落第一年，国内上一轮周期顶点出现在 2011M4 ，2011M5-2012M10 历经 18 个月的下滑， 2012 年整体的高基数压力有所缓解， 2012M10开始挖机同比下滑幅度减弱，类比本轮国内周期高点出现在 2021M3， 2021M4-2022M5 累计下滑 14 个月，且越往后下滑幅度越大，后续的同比下滑压力减小；2）宏观政策相似：2011 年爆发的欧元区主权债务危机及美国失业率居高不下，对我国外贸出口造成较大影响。而我国经济内生增长动力不足，汽车产销量持续在零增长附近徘徊，受家电下乡、以旧换新、节能补贴政策陆续到期影响，主要家电产品产销增速回落，地产调控压制，增速整体无太大变化。国家要求推进“十二五”规划重大项目按期实施，尽快启动一批事关全局、带动性强的项目，基建投资增速从 2012 年 2 月的-2.4%回升至 2013 年 3 月的 25.6%。当下的情况类似，目前地产投资整体压力较大，基建或成为国家托底经济的发力点。 本轮稳增长可能类似 08 年底到 09 年。2022 年 3 月提出 2022 年 GDP 增速目标 5.5%左右，一季度增速为 4.8%，二季度受到疫情影响可能增速压力仍大，下半年压力较大，类比 2008 年-2009 年， 金融危机背景下 2008 年我国 GDP 季度增速降速过快，2008 年 10 月发布“四万亿”政策，2009 年 1 月提出当年GDP 增速目标为 10%，而 Q1 增速仅 6.4%，基建开始发力，2009 年中旬看到基建和地产投资增速快速上行。当前时点，如后续政府发债、政策性银行信贷额度放开等，基建有望注入动力，带动工程机械销量向好。 投资建议： 关注反弹型机会， 建议关注龙头三一重工和零部件龙头恒立液压。 风险提示：政策力度低于预期，保有量估算失误，海外出口低于预期风险。

2022年06月20日发布 核心观点 本周专题：5 月家居及服装消费环比改善，疫情冲击下压力仍在：2022年 1-5 月，我国社零总额 171689 亿元，同比下降 1.5%。5 月社零同比-6.7%，环比改善，线上消费优先修复。其中，1-5 月家具零售额 575 亿元，同比下降 9.6%， 地产政策缓和&装修场景恢复有望推动下半年行业估值修复；建材家居卖场销售额累计 5150 亿元，同比增长 34.1%， 线下家具销售向卖场集中；1-5 月服装零售额 5093 亿元，同比下滑 8.1%，4-5 月疫情对线下门店造成巨大冲击，6 月电商平台大促及华东地区复工复产预计带动行业迎来销售拐点。疫情持续影响预计加大行业分化，建议关注稳增长&低估值投资主线，优选具有α属性的细分赛道龙头。 2022 年度投资策略： “变”中求“进”，细分龙头握先机。家具：重点关注内销市场渠道变革机遇。其中，定制家具板块建议关注欧派家居、索菲亚、志邦家居、金牌厨柜；成品家具板块建议关注顾家家居、曲美家居等。造纸与包装印刷板块：细分赛道格局优化，强者恒强。建议关注太阳纸业、山鹰国际、仙鹤股份、五洲特纸、百亚股份、豪悦护理等。文娱珠宝板块：消费升级持续，景气度上扬。建议关注晨光文具和周大生等。家居建材零售：专业家居建材卖场仍主导，数字化及高频消费赋能成主流。建议关注数字化转型领先的居然之家、美凯龙。纺织服装：国潮趋势延续，运动鞋服与童装赛道存良机。建议关注安踏体育、华利集团、森马服饰、稳健医疗、及波司登等。 本周行情回顾：本周上证综指上涨 0.97%，轻工制造行业上涨 2.88%，小幅跑赢大盘。其中，造纸板块上涨 3.05%，包装印刷板块上涨 2.14%，家居板块上涨 5.07%，文娱轻工板块上涨 1.81%，其他轻工板块下跌2.17%。本周纺织服装行业上涨 1.28%，小幅跑赢大盘。其中，纺织制造板块上涨 0.36%，服装家纺板块上涨 1.05%。本周轻工制造行业涨幅前三为百亚股份（15.64%）、志邦股份（14.28%）、永艺股份（13.98%） ；跌幅前三为王子新材（-10.31%）、群兴玩具（-8.88%）、金陵体育（-5.9%） 。纺织服装行业涨幅前三为 ST 天首（25.25%）、牧高笛（16.34%）、巨星农牧（16.23%） ；跌幅前三为 ST 摩登（-9.09%）、安踏体育（-8.02%）、百隆东方（-5.48%） 。 一周重点数据跟踪：本周价格溶解浆内盘 9400 元/吨，较上周上涨 2%。白板纸/白卡纸环比下跌 40/50 元 /吨，箱板纸/双胶纸/铜版纸环比上涨6/100/50 元 /吨， 其他纸种均较上周持平。 本周 30 大中城市商品房成交套数 26318 套，较上周上涨 35%；本周 30 大中城市商品房成交面积 281万平方米，较上周上涨 33%。本周中国棉花价格指数:328 为 20708 元/吨，环比下跌 534 元/吨；Cotlook:A 指数:1%关税为 26553 元/吨，环比上涨 319 元/吨；本周郑交所棉花期货收盘价 19480 元/吨， 环比下跌 875元/吨；纽交所棉花期货收盘价 143.4 美分/磅，环比下跌 3.22 美分/磅。 风险提示：原料价格大幅波动；终端需求萎靡风险；汇率波动风险。

2022年06月20日发布 5月零售触底反弹，购置税政策预热车市回暖 2022年5月，国内乘用车零售135.4万辆，同比-16.7%，降幅较4月收窄，环比实现+29.7%的增长，产业链复苏迹象向好。 新能源渗透率27%，总体供不应求 5月新能源乘用车销量36.0万辆，渗透率达26.6%，维持高位震荡，今年前5月新能源乘用车累计零售达到171.2万辆，同比+117.7%，保持高速增长。 比亚迪销量再创新高，领跑行业 5月，比亚迪新能源汽车销量11.49万辆，同比增长约250.44%。受上海疫情影响，国内大部分车企销量大幅下滑，公司销量逆势而上再创新高，龙头地位凸显。 PHEV同环比双升，复苏势头强劲 BEV销量26.8万辆，PHEV销量9.2万辆，同比+189.8%，环比+30.9%；PHEV在新能源乘用车单月销量占比达历史新高（25.6%）。 自主品牌势头不减，市占率维持高位 5月自主品牌乘用车销量72.0万辆，同比增长6.0%，1-5月累计销量381.3万辆，同比增长8.8%。5月单月自主品牌市占率依然维持较高水平，达46.4%。 投资策略 持续看好稳增长基调下的汽车产业链复苏行情，重点关注长城汽车、长安汽车、广汽集团和理想汽车等整车标的，零部件推荐松原股份、经纬恒润、科博达、银轮股份和明新旭腾。 风险提示 宏观经济承压导致市场需求萎缩；芯片短供改善不及预期；消费拉动；疫情反复对产业链扰动加剧。

2022年06月20日发布 我国第三艘航空母舰下水命名。6月17日上午，我国第三艘航空母舰下水命名仪式在中国船舶集团有限公司江南造船厂举行。经中央军委批准，我国第三艘航空母舰命名为“中国人民解放军海军福建舰”，舷号为“18”。福建舰是我国完全自主设计建造的首艘弹射型航空母舰，采用平直通长飞行甲板，配置电磁弹射和阻拦装置，满载排水量8万余吨。该舰下水后，将按计划开展系泊试验和航行试验。市场对军工行业的信心再受提振，本周航海装备板块上涨1.9%，涨幅领跑军工行业二级板块。 《军队非战争军事行动纲要（试行）》发布。中央军委主席习近平日前签署命令，发布《军队非战争军事行动纲要（试行）》，自2022年6月15日起施行。《纲要》坚持以习近平新时代中国特色社会主义思想为指导，深入贯彻习近平强军思想，坚持总体国家安全观，着眼有效防范化解风险挑战、应对处置突发事件，保护人民群众生命财产安全，维护国家主权、安全、发展利益，维护世界和平和地区稳定，创新军事力量运用方式，规范军队非战争军事行动组织实施，对有效履行新时代军队使命任务具有重要意义。 产业链景气扩张传导有序，板块配置价值凸显。军工板块2022年以来在市场情绪等因素影响下，出现大幅回调，此轮反弹以后、中证军工指数今年以来累计下跌23%。行业景气扩张逻辑不变，下游企业预收款项验证大额订单落地，将沿产业链向上游、中游有序传导，“十四五”期间配套企业需求放量确定性强。中证军工指数估值为54倍，处于历史PE的10%分位值，继续看好当前位置下板块配置价值。 把握航空装备投资主线，军工电子自主可控成长性高。1）主机厂合同负债+预收款项验证，航空产业链增长将持续兑现。业绩传导有效，从主机厂与发动机系统，到机体系统与零部件，再到上游原材料板块，全产业链景气度确定性强。主机厂关注中航沈飞、中航西飞、洪都航空、中直股份、航发动力；机体系统关注中航机电、中航电子、航发控制、北摩高科；航空锻件与零部件关注中航重机、派克新材、航宇科技、三角防务、爱乐达；金属材料关注抚顺特钢、西部超导、宝钛股份、钢研高纳、图南股份；复合材料关注中航高科、光威复材、中简科技。2）导弹武器装备确定性受益于实战化军事训练，高端装备领域军用电子自主可控带来高成长性。关注中航光电、振华科技、航天电器、鸿远电子、雷电微力等。 风险提示：疫情反复影响宏观经济环境的风险；装备研发进展及采购进度不及预期的风险；军品采购价格下降的风险；行业竞争加剧的风险。

2022年06月20日发布 板块走势划概况 2013年初-17.09，跑赢沪深300指数；2017.09-18.10，跑输沪深300指数 2018.10-2021.05，走势总体趋同，2020年2月和9月显著强于沪深300指数 2021.05-2021年11月，显著强于沪深300指数； 2021.11-2022.04，大幅回调；2022年4月以来大幅反弹 2022年以来总体回调 2022年初以来，锂电池指数最大回撤40.33%(Vs.沪深300 -23.05%) 截止6月16日：2022年以来锂电池指数-13.62%(Vs.沪深300 -13.58%)，个股中位数为-18.40%。上涨个股13只，涨幅前五个股分别为湘潭电化、横店东磁、德方纳米、比亚迪和星源材质；下跌个股66只 2018-2019年商誉减值为锂电池板块净利润下降的主要原因之一，2018和2019年商誉分别减值60.0亿元和32.9亿元。目前板块商誉总体约180亿元 2021年板块销售毛利率为20%；22AQ1为21.1%，预计全年总体稳定 风险揭示 行业竞争加剧 产品价格大幅波动 下游需求不及预期 项目建设及市场拓展不及预期

2022年06月20日发布 投资要点 上周行情：轻工制造板块指数上涨。2022/6/13至2022/6/19，上证综指上涨0.97%，深证成指上涨2.46%，轻工制造指数上涨2.88%，在28个申万行业中排名第8；轻工制造指数细分行业涨跌幅由高到低分别为：家用轻工（+4.37%）、造纸（+2.57%）和包装印刷（+1.62%）。6月17日，工业和信息化部、人力资源和社会保障部、生态环境部、商务部、国家市场监督管理总局等5个部门正式印发《关于推动轻工业高质量发展的指导意见》，有望促进轻工行业加速发展。相关标的：太阳纸业、飞亚达、久祺股份、公牛集团、飞亚达、欧派家居、索菲亚、尚品宅配、顾家家居、敏华控股等。 家具：地产销售数据环比大幅改善，持续提示行业分化下龙头alpha。地产方面，2022M5住宅销售面积降幅环比收窄，前期地产放松政策持续传导下后续住宅销售有望逐步复苏。2022M5住宅销售面积同比-36.6%（2022M4为-42.4%），环比+23.8%。周度来看，三十大中城市成交数据大幅改善。2022/6/11-2022/6/18，三十大中城市商品房成交面积同比+34.2%，环比+62%；其中一线、二线、三线城市同比分别+42.7%、+55.5%、-13.2%；周环比分别+55.9%、+89.4%、+12.6%。2022M5家具类社零同比-12.2%（2022M4同比-14.0%）。家具类社零延续偏弱表现，但龙头月度订单表现稳健且修复速度快于行业。疫情扰动下龙头韧性凸显，与行业的分化持续加剧，行业集中度有望快速提升。随着地产政策放松及疫情逐步得到控制，家居板块估值有望持续修复。推荐管理改善及整家战略下零售有望加速的【索菲亚】；开店加速自主品牌拓展顺利的【喜临门】；整装高增龙头地位不断巩固的【欧派家居】；零售化改革的先行者，大家居路线日益清晰的【顾家家居】；同时推荐估值处于低位的功能沙发龙头【敏华控股】，建议关注【志邦家居】、【金牌厨柜】。 电子烟：生产及品牌端牌照陆续发放，行业日趋规范化看好长期投资机会。本周，国家烟草专卖总局已办结21家电子烟生产企业许可证申请，向4家尼古丁类生产企业，13家烟油雾化物类生产企业以及4家电子烟品牌企业发放相关牌照。民营资本切入电子烟产业链核心环节，表明未来电子烟行业的核心参与者仍是民营资本，以市场化竞争为主线，前期对于政策的悲观预期持续缓解。我们重申，中长期看电子烟相对于传统卷烟的核心优势在于其减害属性及便捷性，口味限制仅会影响行业短期增长而不会影响中长期渗透率的提升，持续推荐电子烟产业链长期布局价值。推荐雾化技术领先，一次性小烟有望放量的【思摩尔国际】，建议关注品牌及用户量优势有望延续的【雾芯科技】，国内提取尼古丁生产企业【润都股份】、【金城医药】，持续布局电子烟及HNB赛道的【华宝股份】、【劲嘉股份】、【顺灏股份】、【盈趣科技】。 造纸：短期内木浆供需仍偏紧浆价或小幅震荡下行，持续推荐【太阳纸业】。本周木浆价格小幅下降（周环比-96元/吨）；双胶纸价格小幅上行（周环比+38元/吨），太阳纸业、亚太森博、中国纸业等多家头部企业发布文化纸涨价函，提价幅度300元，执行时间6月16日开始或7月1日开始；箱板纸及瓦楞纸价格窄幅上行（周环比+16元/吨）。短期看，木浆供给在新增产能递延、4-5月海外采购量偏小、旺季需求修复等因素影响下仍偏紧，或从高位震荡小幅回调。推荐【太阳纸业】：1）上周发布文化纸300元涨价函，随着旺季临近文化纸有一定上涨空间；2）溶解浆供给端黑天鹅事件频发，价格持续上涨至9400元/吨，达过去十年高点并有望再创新高，利润端有望逐级改善。长线推荐供需格局好、提价顺利，浆价回落后业绩弹性较大的高端装饰原纸赛道，建议关注【华旺科技】、【仙鹤股份】。 风险提示：原材料价格波动，中美贸易摩擦加剧，下游需求偏弱等。

2022年06月20日发布 核心观点 1、2022 年 6 月以来，MDI、TDI 价格持续上行。截至 2022 年 6 月17 日，华东地区纯 MDI 市场价报 21650 元/吨，周涨 5.4%，较月初上涨6.1%；华东地区聚合 MDI 市场价报 17750 元/吨，周涨 2.0%，较月初上涨 8.9%；TDI 市场主流价报 17200 元/吨，周涨 0.6%，较月初上涨 6.1%。聚氨酯原料价格上行主要受供需两方面因素影响：供给端，国内产量下降，海外装置存在不确定性，整体供给偏紧。国内方面，2022 年 5 月国内纯 MDI 产量为 22.34 万吨，同比下降 6.5%，1-5 月合计产量为 106.57万吨，同比下降 16.7%。国外方面，近日陶氏位于美国 Freeport 34 万吨/年 MDI 装置，因原料紧缺问题宣布遭到不可抗力，同时北美地区仍存另一 MDI 工厂处于不可抗力中。 目前国内上海工厂装置后期检修计划时间未定，海外供应不稳，整体供应量偏紧。需求端，汽车轻量化和建筑保温带动长期需求增长， 江浙疫后复苏带动短期需求提升。 汽车方面， 2021年我国新能源汽车销量为 352.1 万辆，同比增长 159.5%。同时为满足新能源汽车轻量化需求，作为改性塑料重要组成之一的聚氨酯渗透率有望提升。建筑保温方面，根据中国聚氨酯工业协会数据，欧美等发达国家建筑保温材料中约 50%为聚氨酯材料，而在我国这一比例尚不足 15%，市场潜力巨大。另外，随着上海疫情好转，复工复产带动上海及周边需求复苏，MDI 及 TDI 短期需求有望提升。另外，原料方面，上游苯胺价格上涨使得 MDI 成本提升，对价格上涨起到支撑作用。截至 2022 年 6月 17 日，苯胺市场价报 12200 元/吨，较 5 月初上涨 15.1%。短期来看，国内外装置存在检修和不确定性，叠加下游需求复苏推动近期 MDI/TDI价格上涨。长期来看，新能源汽车和建筑保温需求起到较强支撑作用，在 MDI/TDI 价格高位下，聚氨酯行业有望迎来景气上行。 2、截至 2022 年 06 月 16 日，中国化工品价格指数报 6034 点，周跌 3.3%。 化工产品涨跌不一， 其中烧碱(99%片碱)涨 7.5%， 醋酸跌 22.3%。片碱方面，价格上涨原因主要为新疆、内蒙古地区有装置检修，整体供应偏紧，叠加下游氧化铝需求支撑，带动片碱价格上行。醋酸方面，价格下跌主要原因为醋酸下游产品开工仍处于低位，需求始终保持一般，市场成交相对乏力，醋酸价格承压下行。 3、过去一周，原油价格大幅下跌。截至 2022 年 06 月 17 日，布伦特原油主力连续期货价报 113.1 美元/桶，周跌 7.3%，WTI 原油主力连续期货结算价报 109.6 美元/桶，周跌 9.2%。原油价格大幅下跌的原因主要为：美联储激进加息导致大宗商品持续承压，叠加全球高通胀压力，市场担忧情绪加重，风险资产遭到抛售，原油价格承压下行。 4、行情回顾。 上周， 中信证券基础化工行业分类中的 429 家上市公司，有 248 家上市公司股价上涨或持平，占比 57.8%，有 181 家上市公司下跌，占比 42.2%。周涨幅排名前 3 的依次为集泰股份、*ST 德威、天赐材料，周涨幅分别为 61.3%、27.3%、23.8%；周跌幅排名前 3 的依次为青岛双星、 风神股份、 聚赛龙， 周跌幅分别为 16.2%、 14.2%、 12.7%。 投资建议 目前 MDI/TDI 价格上涨，聚氨酯行业有望景气上行，相关生产企业或将受益，如万华化学、沧州大化等。 风险提示 改性塑料需求增长不及预期、 国内节能政策变化、 国内疫情反复等。

2022年06月20日发布 投资摘要： 市场行情： 本周（6.13-6.17）A股地产指数（申万房地产）涨幅-0.31%（上周0.17%），A股大盘（万得全A）涨幅1.76%（上周3.01%）；H股地产指数（克而瑞内房股领先指数）涨幅-3.64%（上周-2.32%），H股大盘（恒生指数）涨幅-3.35%（上周3.43%）。本周A股、H股地产板块表现均弱于大盘。 行业基本面： 市场销售修复显著。从数据来看，41城商品房累计销售面积（6.1~6.16）同比-29.2%，上月同比-41.5%；14城二手房成交面积（6.1~6.16）同比-7.7%，上月同比-22.5%。 去化周期趋向稳定。从数据来看，15城商品房去化周期（截至6.16）为847天，上月同期为829天。 土地市场下滑趋势减缓。从数据来看，100大中城市本年累计（截至6.19）成交土地建面同比-37.5%，上周累计同比-35.9%； 本周100大中城市（6.13~6.19）土地成交溢价率7.0%，上周5.8%；100大中城市本年累计（截至6.19）土地成交总价同比-58.3%，上周累计同比-56.3%。 融资持续低迷。从数据来看，境内地产债发行规模（6.1~6.19）累计同比-72.9%，上月规模同比-3.0%；境外地产债发行规模（6.1~6.19）累计同比-69.7%，上月规模同比-75.0%；信托融资规模（6.1~6.19）累计同比-90.4%，上月规模同比-78.8%。 投资策略： 6月20日，郑州市发布《郑州市大棚户区改造项目房票安置实施办法（暂行）》，明确房票安置的适用范围、奖励和优惠政策等。信阳、许昌、鄂州、绍兴等其他城市也在探索“房票”政策。“房票”政策不仅给被征收人更多的安置方式选择，还让选择市场化安置的被征收人获得更多的补助优惠，同时也降低地方政策拆迁的资金压力。对行业来说，“房票”政策有望可能加速推进旧改和棚改，加快释放居民住房需求。 6月份销售端修复显著，我们相信供需两端的修复正在路上。从需求端来看，随着宏观经济的企稳，“稳增长”政策的持续落地以及需求端鼓励政策的持续出台，需求将会逐渐从高能级城市开始释放，带来销售的逐渐企稳。从供给端来看，土地市场方面，各地政府将会适度放松限价、降低配建要求、降低土拍门槛或者主动释放优质地块，给房企留足合理的利润空间。随着房企偿债高峰的过去以及房企纾困政策的不断落地，房企的资金问题有望逐渐缓解。土地市场也有望在央企国企的托底与民企再投资能力与意愿的恢复之下，开始企稳回升。 我们持续推荐：1）具有全国化和综合化发展能力的高信用龙头央企，推荐保利发展。我们认为信用优势将推动龙头央企在土地和并购市场获得优势，持续的拿地推盘能力与优质的信用背书也有望在需求回暖之时抢占先机，进一步提升市场份额。2）扎根高能级区域，积极向全国拓展的优质地方国企龙头，建议持续跟踪越秀地产。我们认为深耕高能级区域的地方国企龙头，兼具业绩稳定性与未来成长性。在民企大规模暴雷和丧失拿地能力的当下，凭借深耕高能级区域铸就的稳定基本盘和融资优势带来的逆势扩张能力，地方国企龙头有望在行业出清过程中实现赶超。3）具有优质的经营体系，开发主业稳健，同时在地产运营和服务领域有所建树的混合所有制和民营房企，推荐万科A，金地集团，建议持续跟踪龙湖集团、碧桂园。融资端的支持，在满足了头部的稳健央企地产企业后，正逐渐向经营稳健的民企溢出，市场对经营稳健的民企也将逐渐恢复信心。 风险提示：行业政策落地不及预期的风险、盈利能力继续下滑的风险、销售不及预期的风险。

2022年06月20日发布 行业核心观点： 上周电子指数（申万一级）上涨，涨幅为0.72%，跑输沪深300指数0.93个百分点。从子行业来看，二级子行业中光学光电子涨幅最大，涨幅为3.68%。三级行业中涨幅最大的是面板，涨幅为4.05%。上周的行业动态中，显示面板方面，据IDC报告显示，22年一季度显示面板出货量出现较为明显的下滑，幅度达到26%，主要是22年初由于疫情等因素影响，消费电子需求出现疲软，导致上游显示器需求出现下滑。电子气体方面，TECHCET跟踪报告显示，电子气体市场近年来保持稳健增长，主要是由于俄乌冲突等因素导致供给侧受限，同时下游晶圆厂扩产带动需求扩张，综合因素作用下，电子特气市场目前处于供不应求的景气状态。建议投资者关注电子行业重要景气赛道，推荐功率器件、半导体设备/材料等景气度细分领域。 投资要点： 显示器市场出货量整体出现疲软，但电竞、高清显示屏需求仍然较为旺盛：6月14日，IDC发布了显示器市场季度跟踪报告，数据显示，22年一季度国内PC显示器出货量为599万台，同比下降了20.7%。我们判断，主要是由于疫情对供应链产生较大影响，叠加需求端疲软，导致出货量出现下滑。但电竞、4k显示屏方面，22年一季度出货量同比分别增长6.9%和58%，达到87和31万台，在显示器市场需求整体下滑的大背景下，表现出较强的韧性。主要是由于近年来国内电竞赛事不断兴起，叠加中高端消费群体对品质升级的要求较为热切，推动了相关显示器领域的需求快速增长。 电子特气市场供需关系持续紧张，国内产业链相关企业有望受益：6月15日，TECHCET最新的电子气体市场报告显示，电子气体市场在21年达到63亿美元，并且22年预计增长8%，达到68亿美元。22年以来，由于俄乌冲突等因素影响，氦气、氖气等稀有气体供给侧受到较大限制。在需求侧，由于逻辑器件、存储器件产能持续增加，对刻蚀、沉积等关键电子气体需求上升。目前氦气、氖气等重要气体价格经历了较大幅度的上涨，目前仍未见供需关系改善的明显迹象。而B2H6、WF6等重要稀有气体或在需求侧旺盛驱动下，逐渐供需转紧，价格或面临进一步上涨。目前国内部分企业在电子特气领域取得较大的技术进步，气体提纯能力不断上升，或将受益于电子特气需求旺盛的情况。 行业估值水位逐渐进入较低区间：SW电子板块PE(TTM)为24.19倍，显著低于4G建设周期中的峰值水平88.11倍。 上周电子板块表现有所回升：上周申万电子行业379只个股中，上涨234只，下跌138只，持平7只，上涨比例为61.74%。 风险因素：贸易摩擦风险；技术研发跟不上预期的风险；同行业竞争加剧的风险。4468

2022年06月20日发布 主要观点 市场回顾 上周（2022.6.13-6.17），上证综指上涨0.97%，沪深300指数上涨1.65%，房地产板块下降0.31%，房地产板块跑输上证综指1.28个百分点，跑输沪深300指数1.96个百分点。重点关注的A股地产公司华夏幸福（600340.SH）涨幅居前，涨幅为3.16%。重点关注的H股地产公司禹洲集团（1628.HK）涨幅居前，涨幅为2.27%。 行业动态 30城商品房销售环比改善。6.6-6.10，30大中城市商品房成交套数达到2.63万套，累计同比下降43.51%，其中一线城市成交0.63万套，累计同比下降43.65%；商品房成交面积280.81万平方米，累计同比下降42.96%，环比增长33.18%，累计同比降幅较前一周收窄。 行业新闻 沈阳首批集中供地收官，成交总价约14亿元。6月15日，沈阳市2022年首轮集中供地收官，挂牌的5宗涉宅地中，4宗底价成交，1宗停止交易。总成交面积14.3万平方米，成交总价约14亿元。 青岛二批集中供地收官，揽金105亿元。6月16日，青岛第二轮集中供地收官，本次供地26宗地块中24宗底价成交，1宗流拍，总成交价约104.87亿元。 投资建议 伴随各地销售和土拍政策陆续放松，信用市场逐渐恢复，行业格局面临重塑，建议关注相关标的：保利发展（600048.SH）、绿城中国（3900.HK）、龙湖集团（0960.HK）、滨江集团（002244.SZ）、华发股份（600325.SH）、信达地产（600657.SH）等；（2）保障性租赁住房和AMC进场，政府代建需求逐步打开，相关标的：绿城管理控股（9979.HK）、中原建业（9982.HK）。 风险提示 房地产调控政策收紧；房地产销售不及预期。