2022年06月20日发布 事件：我国第三艘航空母舰下水命名仪式 6 月 17 日上午在中国船舶集团有限公司江南造船厂举行。经中央军委批准，我国第三艘航空母舰命名为“中国人民解放军海军福建舰”，舷号为“18”。福建舰是我国完全自主设计建造的首艘弹射型航空母舰，采用平直通长飞行甲板，配置电磁弹射和阻拦装置，满载排水量8 万余吨。该舰下水后，将按计划开展系泊试验和航行试验。 点评： 飞机弹射起飞，技术达到世界先进水平：福建舰相比辽宁舰、山东舰，一个较大的变革是采用平直的飞行甲板，配置了电磁弹射系统。采用弹射起飞，舰载固定翼飞机起飞时的载油量、载弹量可大幅提升，从而大幅提升作战能力。从全球范围来看，仅有美国、法国等极少数国家的航空母舰配置了弹射系统，而现役配置电磁弹射系统的航空母舰仅有美国最先进的福特级。福建舰配置电磁弹射系统，标志着我国航空母舰在该方面的技术已达到世界先进水平。 舰载机的搭载数量和性能，较大程度决定着航空母舰的战斗力：福建舰的满载排水量为 8 万余吨。此前，满载排水量同样为 8 万吨级的美国小鹰级常规动力航空母舰，其常见的舰载机配置为战斗机约 56 架，预警机、电子干扰机、电子战飞机约 10 架，固定翼反潜机约 6 架，直升机约 6 架，舰载机总数量接近 80 架。按此估计，福建舰的舰载机搭载数量有望达到接近 80 架的数量级。 航空母舰执行任务多为编队出动，其他相关舰艇不可缺少：根据美国航空母舰及我国辽宁舰、山东舰的使用情况来看，航空母舰大多为编队形式出动执行任务。航母编队中较多包含有潜艇、驱逐舰、护卫舰、补给舰等，完成编队的侦察、防控、反潜、反舰、补给等相关任务。因此我们认为，福建舰建造的同时，编队中其他类型的舰艇也已经在同时布局。 投资建议：随着国内海军航空母舰装备的发展，我们认为，航空母舰编队相关舰船产业链，以及舰载机产业链相关企业订单有望增长，存在投资机会。推荐舰载机生产企业中航沈飞，航空母舰生产企业中国船舶，军用雷达生产企业国睿科技；建议关注舰船总装生产企业中国重工、中船防务，舰船核心系统供应商湘电股份、中国海防，舰载直升机生产企业中直股份。 风险分析：新型装备研发生产利润水平不及预期的风险；研发速度不及预期的风险；市场竞争导致营收及利润下降的风险；政策调整风险；主要原材料价格波动风险。

2022年06月20日发布 要点 流动性：5 月 M1 M2 增速差环比下降 1.1 个百分点至-6.5 个百分点。（1）BCI融资环境指数 2022 年 5 月值为 40.91，环比上月-2.26%，阶段性高点大概率已经在 2020 年 9 月底出现（54.02），按照历史经验，这对创业板指数的中长期并不利好；（2）M1 和 M2 增速差与上证指数存在较强的正向相关性：M1和 M2 增速差在 2022 年 5 月为-6.5 个百分点，环比-1.10 个百分点。 基建和地产链条：五大品种钢材总库存创 6 年同期最高水平。（1）本周价格变动：螺纹-4.99%、水泥价格指数-1.63%、橡胶-4.31%、焦炭+6.17%、焦煤+2.70%、铁矿-7.35%；（2）本周全国高炉产能利用率、水泥、石油沥青、全钢胎开工率环比分别+0.01pct、-3.76pct、+2.50pct、+5.94pct；（3）五大品种钢材总库存本周为 2215.61 万吨，环比+1.45%。 地产竣工链条：平板玻璃、钛白粉利润维持 3 年以来最低水平。（1）本周钛白粉、玻璃的价格环比分别-0.26%、-2.05%；（2）本周钛白粉利润为 392 元/吨，环比-43.39%，平板玻璃毛利润为-129 元/吨。 工业品链条：冷轧毛利持续回落近 2016 年以来最低水平。（1）本周主要大宗商品价格表现：冷轧、铜、铝价格环比变化-4.29%、-3.71%、 -2.83%，对应的毛利变化-103.55%、-1.61%、-24.10%。 细分品种：铁矿石现货价格周环比-7.35%。（1）石墨电极：超高功率为27500 元/吨，环比+0.00%，综合毛利润为 5425.1 元/吨，环比+0.00%； （2）镍：价格为 212100 元/吨，环比上周-3.90%；（3）预焙阳极：本周价格为 8000 元/吨，环比+0.00%；（4）电解铝价格为 19920 元/吨，环比-2.83%，测算利润为 1449.0 元/吨（不含税），环比-24.10%；（5）钢铁行业综合毛利润为 175 元/吨，较上周-49.03%；（6）钼精矿价格为 2730 元/吨，环比+5.81%；（7）本周铁矿现货价格环比-7.35%。 比价关系：盘螺和螺纹钢的价差本周五为 360 元/吨。（1）螺纹和铁矿的价格比值本周为 5.03；（2）本周五热卷和螺纹钢的价差为 130 元/吨；（3）本周上海冷轧钢和热轧钢的价格差达 430 元/吨，环比+20 元/吨；（4）不锈钢热轧电解镍的价格比值为 0.09；（5）盘螺（主要用在地产）和螺纹钢（主要用在基建）的价差本周五达 360 元/吨，环比上周-7.69%；（6）新疆和上海的螺纹钢价差本周五为 0 元/吨。 出口链条：5 月美国 PMI 新订单值环比+1.60 个百分点至 55.10%。（1）中国出口集装箱运价指数 CCFI 综合指数本周为 3252.50 点，环比+0.71%；（2）本周美国粗钢产能利用率为 81.70%，环比+0.10 个百分点；（3）2022 年 5月，美国 PMI 新订单值为 55.10%，环比+1.60 个百分点。 估值分位：本周沪深 300 指数+1.65%，周期板块表现最佳的是商用载货车（+6.98%），普钢、工业金属的 PB 相对于沪深两市 PB 比值分位（2013 年以来）分别是 25.22%、68.38%；普钢板块 PB 相对于沪深两市 PB 的比值目前为 0.47，2013 年以来的最高值为 0.82（2017 年 8 月达到）。 投资建议：钢铁行业供给收缩预期增强，叠加稳增长预期下，钢铁行业基本面改善预期增强，建议关注马钢股份、华菱钢铁、八一钢铁、新钢股份、宝钢股份；预焙阳极价格处于 2017 年以来最高水平，建议关注索通发展。 风险提示：根据历史数据得出的相关性失效的风险；政府对大宗商品价格调控的风险；公司经营不善风险。

2022年06月20日发布 2022年5月快递行业业务量实现正增长。2022年5月，全国快递服务企业业务量完成92.4亿件，同比增长0.2%，较上年同期增速（24.9%）大幅下降，环比2022年4月增速（-12.0%）由负转正；全国快递业务收入完成872.2亿元，同比增长0.9%，同比上年同期增速（12.0%）大幅下降，环比2022年4月增速（-10.1%）由负转正；单票收入约9.44元，同比上涨约0.7%，环比2022年4月下降4.6%。2022年前五月，快递行业CR8指数为84.6，同比上年同期提高4.1，环比2022年前四月提高0.1。。 2022年5月金华（义乌）地区、广州市快递业务平均单票收入环比互有涨跌。2022年5月，浙江省快递业务平均单票收入约5.15元，环比22年4月减少0.33元，金华（义乌）地区快递业务平均单票收入约2.91元，环比22年4月减少0.15元；广东省快递业务平均单票收入约8.33元，环比22年4月减少0.25元，广州市快递业务平均单票收入约8.31元，环比22年4月提高0.07元。 2022年5月实物网上社零恢复正增长。2022年5月，全国社零总额同比下降6.7%，较22年4月同期增速（-11.1%）跌幅收窄；实物商品网上零售额同比增长14.3%，较22年4月同期增速（-0.99%）由负转正；实物网购社零占比（实物商品网上零售额/全国社零总额）为29.3%，同比增加5.37pct，环比增加3.43pct。整体来看，在国内疫情反复的背景下，消费受到较大冲击，社零总额继续出现负增长；由于疫情防控下部分线下消费需求转移至线上，实物网上社零已恢复增长，实物网购社零占比继续提升。虽然国内疫情反复对快递行业的整体冲击偏负面，但随着国内疫情防控效果逐步显现，快递行业供需也将随之恢复；通达系快递公司5月单票收入环比稳中有降，价格战是否趋缓仍需进一步观察。 2022年5月主要快递公司收入增速环比改善。2022年5月，顺丰、韵达、圆通、申通单月业务量分别同比变化+4.4%、-7.9%、+5.8%、+8.1%，除韵达外，其他三家公司增速高于行业平均增速（0.22%）；2022年5月，顺丰、韵达、圆通、申通平均单月单票收入分别为15.45元、2.49元、2.44元（调整后）、2.43元（调整后），环比22年4月分别变化+0.05、-0.03、0.00、-0.03元，同比分别变化-0.14、+0.48、+0.40、+0.36元。整体来看，由于国内疫情缓解，各大快递公司5月业务量恢复明显；通达系快递公司5月单票收入环比稳中有降，行业价格战是否趋缓仍需进一步观察。2022年5月，顺丰、韵达、圆通、申通快递业务收入增速分别为8.13%、14.0%、30.3%、33.0%，环比22年4月增速大幅回升，同比分别变化-10.0、-8.8、+6.4、+26.7pct。 投资建议：国内疫情逐步缓解，快递公司生产经营开始恢复；通达系快递公司5月单票收入环比稳中有降，行业价格战是否趋缓仍需进一步观察。我们维持行业“增持”评级，推荐顺丰控股、圆通速递和韵达股份，建议关注中通快递（H）和申通快递。 风险分析：宏观经济下行导致快递需求下行；电商增长低于市场预期，导致快递需求增速下降；网购渗透率提升缓慢；快递行业竞争超预期，导致单票收入大幅下滑。

2022年06月20日发布 主要观点： 科技观点每周荟（通信） RedCap 是什么？ 与 Cat.1 出身相似， RedCap 是 3GPP Rel-17 提出的一种 5G 轻量级用户终端类型。 RedCap 能有效满足市场对 5G 差异化能力需求，同时解决了 5G 芯片成本高企的痛点，有望极大推动 5G 应用的规模化落地。 RedCap 作为 5G 轻量级终端， 其独特性主要体现在： 1）终端复杂度大幅降低； 2） 可以复用 5G 现有网络资源； 3）继承了 5G NR 优势特性，可以按需灵活引入。 RedCap 低成本技术实现路径为： 1）采用更小的频谱带宽； 2）减少收发天线数量、降低 MIMO 层数； 3）采用 64QAM 调制方式； 4）采用半双工 FDD； 5）综合运用上述技术方案同时引入 eDRX和 RRM 测量放松等降低功耗的手段。 RedCap 聚焦中高速移动物联网业务，应用场景广泛、市场潜力大， 涵盖视频监控、智能电力及智能制造等行业应用及 AR/VR、智能手表等消费电子类应用。 预计 2025 年我国电力行业 5G 终端出货量约 1000 万台、我国安防摄像头出货量约 8.3 亿颗（ 10-20%有无线化需求）、 全球蜂窝智能穿戴设备出货量约 8630 万台（ 30%的市场在国内）， 届时 RedCap模组价格有望降低至 200 元以内，则潜在市场规模将达到 350-500 亿元。 我们认为，网络是长期演进的， RedCap 势必要对 Cat.4/Cat.1 形成替代，Cat.4 和 Cat.1 仍处于当打之年。 在 FR1（ Sub 6GHz 频段）， Rel-17 定义的 RedCap 最大带宽为 20MHz，旨在替代 LTE Cat.4。预计 2023 年冻结的 Rel-18 将再定义一个版本，届时 RedCap 最大带宽为 5MHz，旨在替代 LTE Cat.1。 RedCap 是 5G 补齐中高速率场景覆盖的必经之路，以便在 4G 退出历史舞台后仍能满足市场上对差异化连接的需求。 同时我们也认为， RedCap 对 Cat.4/Cat.1 的替代将是一条“J”型曲线。 类比 Cat.1，Cat.1 在大规模替代 2G/3G 之前也经历了 10 年左右的蛰伏期。 RedCap替代 Cat.4/Cat.1 还有赖政策端和成本端的相互配合， 政策方面， 4G 退网政策明晰将是拐点； 成本方面，需要经历时间和出货量的考验。 随着 5G Rel-17 正式冻结， RedCap 最快有望在 2023 年实现商用。 芯片方面，高通在 2021 年 6 月于巴塞罗那举行的世界移动技术大会上展示了其 5G RedCap 的原型系统；紫光展锐则深度参与 3GPP R17 以及未来R18 标准的制定，推动智能电网作为拓展场景写入了 Rel-18 RedCap 立项草案；翱捷科技 2021 年年报披露正在研发高质量 R16 及 RedCap 国产芯片。模组方面，移远通信将在 2023 年推出支持 3GPP R17 RedCap的 5G 模组；广和通也已经率先在 5G RedCap 方面发力，提前启动了RedCap 行业标准的研究，并将产品研发和 R17 标准对接。 投资建议 物联网不断迭代演进、具备长期生命力， RedCap 能力均衡，在工业传感、智能电网、智慧安防、 AR 等可穿戴设备领域应用前景广阔，继 Cat.1之后， 有望在 5G 物联网时代成为又一爆款品种。上游芯片厂商推荐翱捷科技，中游模组厂商推荐移远通信、广和通，建议重点关注美格智能、有方科技，下游终端厂商推荐映翰通，建议重点关注移为通信。 近期市场风险偏好有所改善，成长股修复行情继续，随着估值普遍修复，市场将进入中报博弈行情。短期建议重点关注二季度预计环比改善明显个股的修复机会，同时建议从需求端寻找下半年边际改善向好的投资机会。 6 月我们建议关注以下三条投资主线。 1）北美电信运营商无线和宽带资本开支今年预计达到两位数增长，拉动国内爱立信&诺基亚供应链和宽带设备行业同比高增；北美 Top 云厂商进一步几大云基础设施投入，全球数通光模块市场有望达到 25%高增速；全球模组行业高增长持续，国内龙头厂商实现全面超越，强行业贝塔+龙头阿尔法，物联网板块投资确定性高。推荐关注移远通信、广和通、光迅科技，建议关注中际旭创、东山精密、新易盛、天孚通信、博创科技、美格智能、平治信息、创维数字等。 2）海外云厂商资本开支继续加码数据中心，国内三大运营商持续推进东数西算投资落地，服务器产业链贝塔确定性较高。今年服务器市场四个主要边际变化是运营商市场显著增长、国产 CPU 平台占比增加、加速计算服务器增长更快以及 DDR5、 PCIE 4/5、 DPU 等新技术渗透率增加。我们建议关注供应链管理和研发优势凸显的头部服务器厂商浪潮信息、紫光股份、中兴通讯以及服务器上游芯片厂商海光信息（已注册待发行）、澜起科技和存储国产替代概念的江波龙（已注册待发行）、忆恒创源（科创申报）。 3）据国家发改委披露，今年以来全国 10 个数据中心集群新开工项目 25个，规模达 54 万标准机架，带动各方面投资超 1900 亿元。新开工项目多，数据中心前周期环节如工程基建、精密制冷、机电设备有望深度受益，下半年开始业绩将有所体现。通服行业经过多年行业调整，大浪淘沙，份额进一步向业内龙头集中，东数西算基建环节有望带来可观增量，建议关注中富通、润建股份、中贝通信。中国联通、中国广电近期光纤光缆集采持续量价齐升，光纤光缆景气度延续；我们建议关注成本端优势显著并持续扩展海缆新能源的中天科技、亨通光电、长飞光纤以及业绩 V 型反转、有望迎来双击的二线光纤光缆厂商永鼎股份、富通信息以及服务器、光纤光缆同时边际改善的烽火通信。 风险提示 RedCap 商用进程不及预期。

2022年06月20日发布 本周医药板块整体反弹 本周医药生物指数上涨3%，跑赢沪深300指数1.34个百分点，跑赢上证综指2.02个百分点，行业涨跌幅排名第76月17日（本周五），医药行业PE（TTM，剔除负值）为26X，接近2015年以来“均值-2倍标准差”，相比上周四（6月2日）PE上升1个单位，比2015年以来均值（37X）低11个单位。本周，13个医药III级子行业中，10个子行业上涨。其他生物制品为涨幅最大的子行业，上涨10.27%，医疗研发外包为下跌幅度最大的子行业，下跌2.6%。 中报策略再读：着眼长远，寻找具备相对优势的医药企业 本周医药走势相对较强，竞争格局较好的器械耗材、流感疫苗等涨幅较好。医药人气渐涨，前期悲观预期打得较足，现在部分具备特色的公司逐渐走出来，吸引更多资金的关注。医药需要重视起来，现在是七年来医药整体估值的底部，值得持续配置。 我们发布中期策略报告，继续完善思路，增加了医疗消费板块。当然，也一贯保持的逻辑思考，着力宏观+行业+公司+管理层等四个维度去做思考：宏观环境依旧存在不确定性（俄乌战争动荡、美国通胀加息、疫情散发等），站在基本面和资金结构（医药基金和全行业基金对医药的看法差异和持仓）的行情点，今年集采政策又持续推进落地（耗材集采、国采、联盟采等），另外，短期医药行业板块暂没看到明确的利好政策/变化，很多医药公司的估值都已经到了非常合理的区间，但是政策带来的变动不确定性让很多投资者无从下手。 估值角度看，医药不应该再悲观，医药已经是历史估值中枢下游合理区间，具备极强的投资配置价值，一旦政策稳定则会带来公司估值的提升。 我们策略报告建议今年全年的方向配置：中药（政策友好+低估值）+医疗设备（医疗基建）+医疗消费+科研试剂和上游等（自主可控）+其他方向自下而上寻找标的。 我们建议投资思路如下： （1）中药板块(品牌名贵OTC+中药创新药)：同仁堂、广誉远、华润三九、以岭药业、康缘药业、新天药业、特一药业、桂林三金、贵州三力、健民集团、寿仙谷、片仔癀等标的，也建议关注：天士力、方盛制药等标的。 （2）医疗基建板块：康复板块需要重视，首推荐伟思医疗（二季度为供公司业绩底部，未来逐季度改善，加上新品持续推出带来新增量）；持续推荐迈瑞医疗（最受益医疗基建，国际化医疗器械平台）、澳华内镜（软镜龙头），建议关注翔宇医疗、开立医疗、健麾信息、艾隆科技等，此外，IVD板块其实也会受益于医疗基建，建议关注新产业、亚辉龙、安图生物、普门科技、迈克生物、万孚生物、明德生物、透景生命等。 （3）消费医疗（医疗服务板块）：看好下半年疫情控制下医院秩序的正常恢复则会带来业绩的快速恢复，我们推荐具备性价比和扩张性强的固生堂（中医连锁诊疗龙头）、三星医疗（康复连锁龙头）、海吉亚（肿瘤诊疗医院连锁）、锦欣生殖、朝聚眼科、爱尔眼科，建议关注普瑞眼科、华夏眼科、何氏眼科、光正眼科等；家用消费板块，推荐可孚医疗（家用器械，消费级，听力门诊连锁特色），建议关注鱼跃医疗。 （4）科研试剂和上游等：我们提议关注诺唯赞、纳微科技、百普赛斯、泰坦科技、阿拉丁、洁特生物、东富龙、聚光科技、楚天科技、泰林生物等。 （5）生物制品板块：流感疫苗接种需求的反弹，推荐百克生物、金迪克，建议关注华兰生物；疫苗板块的平台公司和单品种公司，需要配置，我们推荐智飞生物和欧林生物，建议关注沃森生物、康希诺、万泰生物等。 （6）CXO：仿制药CRO（百诚医药、阳光诺和）、CGTCDMO（够新，可以给估值，和元生物）、模式动物（够新，可以给估值，药康生物、南模生物）；大市值平台CXO公司也值得关注，建议关注药明康德、康龙化成等。 （7）医疗器械板块：考虑到集采带来的不确定性，我们难以明确预计预测，低估值稳成长需要关注，我们推荐康德莱（国产注射穿刺龙头企业，产品升级加速成长）和采纳股份（绑定核心客户，国产高端穿刺器械领跑者）。此外，具备创新和国际化的标的可以持续关注，例如耗材板块的（惠泰医学、心脉医疗、南微医学、健帆生物、沛嘉医疗、启明医疗等）、再生医学板块（正海生物、迈普医学等）标的。 （8）创新药板块，建议关注具备国际化能力和差异化的的创新药标的，我们推荐荣昌生物（创新药管线布局丰富，三大管线共同发力）、君实生物（新冠小分子带来的业绩兑现）、兴齐眼药（创新眼药龙头崛起，重磅新品大放异彩）、云顶新耀（License-in模式+自主研发，商业化进程步入正轨）。建议关注恒瑞医药、百济神州、贝达药业、和黄医药、康方生物、中国生物制药、海创药业等。 本周新发报告 行业专题：《寒极转暖：从1-4批集采续约看药品格局变化》；公司点评云顶新耀（1952.HK）：《拓达维（Trodelvy）获批转移性三阴性乳腺癌2L+治疗》；2022年中期医药投资策略《着眼长远，寻找具备绝对优势的医药企业》；公司深度伟思医疗（688580）：《磁刺激技术平台领先构建，运动康复与消费赛道战略卡位第二增长曲线》；公司深度健康元（600380）：《十年磨一剑，成就吸入制剂领跑者》。 本周个股表现：A股、港股多数个股上涨 本周435支A股医药生物个股中，有304支上涨，占比70%。涨幅前十的医药股为：退市金泰（+25.53%）、三诺生物（+24.1%）、欧普康视（+23.92%）、金迪克（+23.49%）、长春高新（+20.14%）、泰恩康（+18.73%）、信邦制药（+17.03%）、华海药业（+15.34%）、新华医疗（+15.15%）、正海生物（+15.03%）；跌幅前十的医药股为：润都股份（-15.87%）、荣昌生物（-8.74%）、上海谊众-U（-7.42%）、*ST华塑（-7.32%）、新华制药（-7.15%）、浙农股份（-6.76%）、药明康德（-6.64%）、九安医疗（-5.79%）、百花医药（-5.7%）、瑞康医药（-5.37%）、赛诺医疗（-5.98%）。 本周港股87支个股中，28支上涨，占比32%。 风险提示 政策风险，竞争风险，股价异常波动风险。

2022年06月20日发布 通胀仍旧持续，大宗商品价格快速走高。自2020年新冠疫情以来，由于全球各国所推出的宽松货币政策工具对流动性的影响，叠加2022年俄乌地缘政治冲突的进一步升级，2022年以来全球通胀进一步加剧。美国2022年1-5月CPI和PPI的月度同比增速均创下了历史最高值，其中2022年5月美国CPI和PPI分别同比上涨8.6%和10.8%。对于我国来说，2022年1-5月我国PPI增速仍处于历史较高水平。受通胀及供需格局影响，以原油、天然气、粮食为代表的一系列大宗商品价格快速走高。 CCPI指数走高龙头企业业绩高增，高粮价同步推升化肥需求及价格。在通胀背景下，我国CCPI指数快速走高。在CCPI快速上行的周期内，化工产品价格大幅上涨，化工龙头企业归母净利润及ROE同步大增。在粮食方面，2021年以来除化工品以外粮食价格同样呈现出了较为快速的上涨。在高粮价的促动下，农户的种植意愿明显提升，继而推升了对于化肥产品的需求。然而当前全球化肥供给收缩明显，全球化肥价格高企。国内化肥价格也因原材料成本支撑和国际价格高涨同样大幅上升，对具有完整产业链的行业龙头形成利好。 通胀背景下能源成本提升，利好可再生能源和新能源汽车发展。受通胀影响，当前煤炭及石油价格快速上行，热电成本明显抬升。根据测算，当前情形下光伏发电成本已经接近甚至低于热电的发电成本。此外，再结合“双碳”背景下对于碳排放的相关要求，光伏等可再生能源将更为受益，由此推动硅类材料、EVA和纯碱等原料在光伏领域的应用需求。此外，燃料油价格的大幅上升，同样对燃油车使用成本形成一定压力，新能源汽车日常使用成本显著低于燃油车，同时考虑到新能源汽车对于环境保护的优势和国家政策的大力推动，新能源汽车销量及渗透率将快速提升，进而将进一步加速锂电材料的发展。 板块周涨跌情况：过去5个交易日，沪深两市各板块大部分呈涨势，本周上证指数涨幅为0.97%，深证成指涨幅为2.46%，沪深300指数涨幅为1.65%，创业板指涨幅为3.94%。中信基础化工板块涨幅为2.9%，涨跌幅位居所有板块第9位。过去5个交易日，化工行业各子板块大部分呈涨势，涨跌幅前五位的子板块为：锂电化学品（+11.5%），有机硅（+10.2%），轮胎（+10.0%），聚氨酯（+8.7%），碳纤维（+8.0%）。涨跌幅后五位的子板块为：纯碱（-5.3%），氯碱（-4.5%），钾肥（-4.1%），复合肥（-2.8%），氮肥（-1.1%）。 投资建议：（1）上游油气板块建议关注中国石油、中国石化、中海油和新奥股份及其他油服标的。（2）低估值化工龙头白马：建议关注①三大化工白马：万华化学、华鲁恒升、扬农化工；②民营大炼化及化纤板块：恒力石化、荣盛石化、东方盛虹、恒逸石化、桐昆股份、新凤鸣；③轻烃裂解板块：卫星化学、东华能源；④煤制烯烃：宝丰能源。（3）新材料板块：建议关注①半导体材料：晶瑞电材、彤程新材、华特气体、雅克科技、昊华科技、南大光电、江化微、久日新材、鼎龙股份；②风电材料：碳纤维、聚醚胺、基体树脂、夹层材料、结构胶等相关企业；③锂电材料：电解液、锂电隔膜、磷化工、氟化工等相关企业；④光伏材料：上游硅料、EVA、纯碱等相关企业；⑤OLED产业链：万润股份、瑞联新材、奥来德、濮阳惠成。（4）传统周期板块：建议关注农药、煤化工和尿素、染料、维生素、氯碱等领域相关标的。 风险分析：油价快速下跌和维持高位的风险；下游需求不及预期风险。

2022年06月20日发布 本周专题： 1、2021年市场规模987亿元，裤型卫生巾高增，高端化趋势延续。2021年中国女性卫生用品市场规模987亿元，同比+5%；2021年中国女性卫生用品零售量1201亿片，同比+0.6%；2021年中国女性卫生用品单片均价0.79元/片，同比+3.6%，预计卫生巾行业未来仍为价增驱动。裤型卫生巾零售规模35亿元，同比+35.9%，2016-2021年CAGR24.1%，2021年呈现加速趋势，预计2021-2026年CAGR13.5%。 2、个护行业月度数据更新。2022年5月天猫淘宝卫生巾销售额同比+3.45%，其中自由点销售额同比+26.3%；京东卫生巾销售额同比+138.21%，其中自由点销售额同比+50.59%。2022年5月，京东可靠COCO品牌销售额同比+20.64%，天猫淘宝纸尿裤销售额同比-26.48%。 内销家居板块： 疫情或将加速行业供给端出清，坚定看好龙头逐步构建渠道、产品壁垒，引领行业资源整合、提升市占率。我们认为当前龙头企业已进入发挥规模优势、挤出地方品牌的阶段：①渠道端：龙头资源投放充分，全渠道布局，精细化管理、经销商赋能的能力远超同行。②产品端：行业从单品竞争走向多品类、一体化的竞争趋势，头部企业供应链、规模化集采优势逐步凸显。 家居龙头市占率仍有较大提升空间。根据我们测算，2020年零售欧派厨柜、索菲亚衣柜市占率仅6%、5%，2020年顾家、敏华内销沙发市占率分别为5%、6%，喜临门、慕思内销床垫市占率分别为4%、7%。持续看好“内需+2C”为主的家居龙头，软体板块推荐【顾家家居】【喜临门】，定制板块推荐【欧派家居】【索菲亚】【志邦家居】。家居出口板块： 疫情后需求整体或趋于平稳，关注汇率及贸易政策变化。22年1-4月家具出口累计实现228.3亿美元，同比+2.0%，其中4月单月出口60.47亿美元，同比-3.0%，仍需关注细分品类出现结构性分化。出口板块受海运、原材料、汇率影响短期依旧承压，长期看好供给端集中度提升、龙头竞争优势进一步加强。从供需格局角度看：（1）供给端：21上半年上市出口企业收入显著增长而盈利承压，下半年依旧受限于海运运力紧张、原材料压力及人民币升值压力，出口板块细分行业增速逐步下行，在行业长期高压下，不排除部分中小产能出清的可能，行业集中度或进一步提升；（2）需求端：20年全球疫情爆发，海外耐用消费品需求持续高增，21年下半年以来伴随疫情好转等影响，海外产能逐步恢复，需求或趋于平稳增长。长期来看，（1）行业层面：中国在全球供应链中的地位稳固，相关产业配套齐全，（2）公司层面：家居出口龙头抗风险能力强，率先布局海外产能，生产供应稳定性较强，在海外市场的竞争优势进一步加强。建议关注出口占比高的家居龙头【敏华控股】、【顾家家居】，细分赛道龙头【共创草坪】，单品类渗透率提升的【匠心家居】【浙江自然】、【麒盛科技】。 包装板块： 铝塑膜：整体来看，目前处于供不应求状态，铝塑膜需求目前核心驱动力是软包电池出货量快速增长，未来增量或源于两轮电动车、储能电池、固态电池等领域。据EVTank及利元亨招股说明书数据，全球软包电池出货量占比由2012年的23.93%提升至2020年的55.83%，2020年出货量107.7GWh，YOY+28.1%；竞争格局来看，全球铝塑膜主要被日本企业垄断，其中大日本印刷（DNP）占据全球50%市场份额，昭和电工占据20%市场份额。目前国内铝塑膜技术取得进展，产品性能和可靠性提升，供应体系逐步完善，形成上下游良性循环反馈，处于国产替代化的前夜。推荐【紫江企业】，核心逻辑是国产替代，本质原因是技术进步及上下游供应体系逐步完善，21年均价16.4元/平，同增0.9元/平；其中21H2，铝塑膜收入1.97亿元，环比增加18.0%；销量1171.19万平，环比增加12.0%；均价16.9元/平，环比增加0.9元/平；铝塑膜业务净利率18.9%，环比增加1.6pcts。21年初，紫江新材料进入比亚迪DMi刀片电池供应链，开启国内软包锂电材料在方形锂电池中的应用，21H2引入ATL和比亚迪为紫江新材料战略投资者。目前公司铝塑膜设计产能3660万平/年，21年产能利用率70.9%，已与ATL、比亚迪、鹏辉能源、多氟多等知名厂商建立稳定合作关系，持续推荐。 新型烟草板块： 国内方面，截止6月16日，21家电子烟相关企业获批生产许可证，相关企业涵盖烟碱（尼古丁）生产、雾化物（烟油）生产、电子烟产品（品牌）。从数量上来看，有4家尼古丁企业，13家烟油企业和4家电子烟产品/品牌企业。其中，湖北和诺、金城医药、润都制药和景晟生物获得尼古丁生产许可证。 国外方面，首款一次性电子烟通过PMTA，NJOY Daily两种烟草味产品获批。6月11日，美国FDA通过首款一次性电子烟NJOY Daily，该产品为一种古老的一次性电子烟，主要在便利店和加油站销售。NJOYDaily是一款低功率的电子烟，是一种流行的初学者设备，也被广泛用作经验丰富的电子烟用户的备用设备。PMTA授权该产品的两种烟草味版本：浓郁烟草味（仅含4.5%尼古丁）和特浓烟草（仅含6%尼古丁）。 造纸板块： 5月木浆价格高位宽幅震荡。针叶浆均价7261.3元/吨，环比+4.4%，同比+3.8%；阔叶浆均价6458.1/吨，环比+8.4%，同比+27.7%。原因：1）纸浆国际市场前期计划外停机检修继续影响浆市，叠加海运受限制，人民币汇率走低，浆价高位上涨；2）外盘价格处于高位，支撑浆价高位震荡；3）国内期货盘面高位震荡，现货针叶浆价格业者心态受到盘面支撑，普遍居高报盘；4）下游生活纸厂家本月连续发布涨价函，支撑纸浆价格上涨。 5月生活纸价格受成本压力驱动涨价。自5月初起，受木浆、能源等原材料价格上涨，物流运输成本上升等因素影响，生活用纸企业多次连续发布涨价函，河北地区木浆生活用纸涨幅达900-1000元/吨。但市场需求增速有限，下游工厂对于高价纸接受程度有限，终端成品纸价格上涨速度较缓。建议关注【太阳纸业】【岳阳林纸】【山鹰国际】【博汇纸业】【晨鸣纸业】。 风险提示：地产销售、竣工不及预期；原材料价格上行风险；行业竞争加剧；中美贸易摩擦风险等。

2022年06月20日发布 核心观点 上周板块上涨2.8%，继续维持反弹趋势，部分次新股相对涨幅较大。我们认为，疫情后较为宽松的社融环境，以及逐步恢复的订单需求与交付实施，都有利于计算机板块继续反弹。前期市场主要关注二季度业绩预期较好的品种，下一阶段困境反转的标的也可能得到市场较多的关注。 我们认为2022年作为十四五规划的第二年，政策落地速度较第一年有望加速。其中，数字政府建设中的重大专项和重大工程，如实景三维中国、应急体系建设、数字乡村等领域，将会有较好的资金保障和建设推进力度；央国企的数字化建设，也将在国资委的推动和自身发展转型的推动下有着较好的确定性；而在财政发力的背景下，供热、供水燃气等基建领域的智能化和教育信息化、智能化有着较好的投入保障。 此外，随着数字经济的发展，企业数字化和行业数字化、智能化也有望加速。数字化走向企业的管理、业务运营各个层面是大势所趋，数字办公、数字化管理、数字化供应链是当前渗透较快的方向。而在汽车行业，汽车产品逐步由传统代步机械工具向新一代具备感知和决策能力的智能终端转变，计算和软件正日益成为汽车的核心，拥有软硬件全栈能力的厂商将具备优势。 网络与数据安全作为数字经济发展的重要保障，也有望迎来基本面的改善。从去年至今，网络安全在纷纷在数据安全等领域加大投入，导致利润面临较大的压力，我们认为，随着下半年数据安全认证工作的开展，预计数据安全需求将得到有效提升，建议关注数据安全领域龙头企业。 投资建议与投资标的 数字化相关政策与项目的落地，会带来数字政务、央企数字化、基建IT等行业的景气度上行，推荐航天宏图(688066，买入)、科大讯飞(002230，增持)、中科曙光(603019，买入)、和达科技(688296，买入)，建议关注容知日新(688768，未评级)、工大高科(688367，未评级)、远光软件(002063，未评级)； 企业数字化走向更深化应用、行业智能化进程加速的背景下，看好产业互联网平台、工业软件龙头及汽车智能化企业，包括国联股份(603613，买入)、中科创达(300496，买入)、中控技术(688777，买入)、中望软件(688083，买入)，建议关注广联达(002410，未评级)； 网络与数据安全领域，推荐安恒信息(688023，增持)，建议关注深信服(300454，买入)、天融信(002212，买入)、奇安信-U(688561，未评级)。 风险提示 产业数字化发展不及预期； 党政信创发展不及预期； “新城建IT”发展不及预期； 网络安全需求释放不及预期。

2022年06月20日发布 核心观点 行情回顾：全周沪深300指数上涨1.65%，创业板指数上涨3.94%，纺织服装行业指数上涨0.44%，表现弱于沪深300和创业板指数，其中纺织制造板块上涨0.09%，品牌服饰板块上涨0.73%。个股方面，我们覆盖的上海家化、周大生和地素时尚等取得了正收益。 海外要闻：（1）StitchFix股价跌至历史新低。（2）Zara等快时尚全线涨价。（3）周大福去年收入近千亿港元。 行业与公司重要信息：（1）罗莱生活：公司决议对激励对象中离职的9人持有的尚未解锁的全部限制性股票进行回购注销处理，共60万股。（2）地素时尚：公司决议以集中竞价交易方式首次回购公司股份2.6万股，占总股本比例为0.0054%，已支付总金额为人民币40万元。 本周建议板块组合：伟星股份、李宁、珀莱雅、浙江自然和华利集团。上周组合表现：伟星股份0%、李宁-3%、珀莱雅1%、浙江自然-1%和华利集团0%。 投资建议与投资标的 周三统计局披露5月社零数据，5月国内社会消费品零售总额同比下降6.7%，除汽车以外的消费品零售额下降5.6%，5月较4月有所改善但仍处于下降状态。1-5月实物商品网上零售同比增长5.6%，其中穿类商品下降1.6%。从结构来看，5月正增长的主要是粮油食品、饮料等偏必需消费品类，我们覆盖的可选消费品中，金银珠宝5月同比下降15.5%（4月下降26.7%），化妆品和服装鞋帽同比下降11%与16.2%（4月下降22.3%与22.8%），虽然同比仍下降，但环比降幅明显收窄。热闹的618刚刚落下帷幕，美妆和露营户外等龙头品牌销售亮眼，再次验证了相关子行业的高景气度。伴随疫情的有效控制和全国范围内复工复产的推进，预计6月将成为可选消费逐步复苏的起点。出口制造方面，之前海关公布的5月出口增长超预期，我们依然维持对细分出口龙头中长期竞争力看好的观点。鉴于目前行业整体估值和机构持仓均处于历史底部区间，且行业最困难时期已经过去，我们对行业维持“看好”评级。落实到行业本周策略，建议继续维持“制造龙头+高景气赛道龙头”的均衡配置（具体见以上本周投资组合）。落实到下半年的行业投资策略，我们建议一方面以部分优质出口制造龙头为盾，把握确定性机会，重点推荐伟星股份(002003，买入)、浙江自然(605080，买入)、华利集团(300979，买入)和申洲国际(02313，买入)，建议关注牧高笛(603908，未评级)。另一方面也要积极布局具备弹性的品牌服饰龙头，尤其是我们中长期最看好的运动服饰和大美容（化妆品和医美）两大确定性赛道，推荐李宁(02331，买入)、安踏体育(02020，买入)、珀莱雅(603605，买入)、贝泰妮(300957，增持)和爱美客(300896，买入)，建议关注特步国际(01368，买入)和华熙生物(688363，增持)。另外中高端服饰建议关注波司登(03998，买入)、报喜鸟(002154，买入)、罗莱生活(002293，增持)、比音勒芬(002832，未评级)等公司。 风险提示 国内外疫情的反复、经济减速对国内零售终端的压力、贸易摩擦、通胀和人民币汇率波动等。

2022年06月20日发布 指数 2022年6月15日，上证综指收3,305.41点，上涨0.50%;深证成指收12,137.76点，上涨0.95%;光伏指数收4,461.43点，下跌1.53%；风力发电指数收2,546.64点，下跌0.93%。其中，光伏行业涨幅前三的公司为：固德威（688390，6.43%），南玻A（000012,5.85%），东方日升（300118，4.73%）。风力发电行业涨幅前三的公司为：天晟新材（300169，19.91%）、福能股份（600483，2.08%）、金开新能（600821，1.77%）。 点评 6月15日，国家能源局发布1~5月全社会用电量等数据。1~5月，全社会用电量累计33526亿千瓦时，同比增长2.5%。分产业看，第一产业用电量408亿千瓦时，同比增长9.8%；第二产业用电量22466亿千瓦时，同比增长1.4%；第三产业用电量5586亿千瓦时，同比增长1.6%；城乡居民生活用电量5066亿千瓦时，同比增长8.1%。5月份，全社会用电量6716亿千瓦时，同比下降1.3%，日均用电量环比增长2.2%。分产业看，第一产业用电量88亿千瓦时，同比增长6.3%；第二产业用电量4754亿千瓦时，同比下降0.5%；第三产业用电量1057亿千瓦时，同比下降4.4%；城乡居民生活用电量817亿千瓦时，同比下降2.4%。我们认为，前五个月社会用电量增速放缓，主要因为4-5月份局部地区疫情导致，现阶段疫情已得到较好控制，管控措施也在逐步放开，我们预计随着经济活动恢复，用电需求将继续增长，看好电力需求带动下的绿色能源建设。相关标的：隆基绿能、通威股份。 行业动态 6月14日，协鑫科技发布公告称，公司控股子公司乐山协鑫新能源就乐山颗粒硅（一期）项目第一标段与中国化学工程第六建设签订第一标段施工协议第二份补充协议，将合约金额上限由人民币1.9亿元提升至人民币4.28亿元，并将预计竣工日期由2022年5月15日延至2022年12月30日。（北极星电力网） 公司动态 福莱特(601865)：公司发布2022年度非公开发行股票预案使用2021年度公开发行A股可转换公司债券募集资金置换预先已投入募投项目的自筹资金的公告，本次非公开发行募集资金总额不超过12.5亿元，扣除发行费用后拟用于中压直流供电系统智能制造建设项目5.78亿元，智能箱变及储能系列产品数字化工厂建设项目2.24亿元，研发中心建设项目2.51亿元以及补充流动资金2亿元。（公司公告） 风险提示：疫情超预期波动、政策改变风险

2022年06月20日发布 上周行情回顾： 上周（06.13-06.17）社会服务板块（申万）上涨2.08%，上证综指上涨0.97%，深证成指上涨2.46%，沪深300上涨1.65%，社会服务板块上周跑赢上证综指1.10个百分点，在申万34个一级子行业周涨跌幅中排名第12位。 核心观点： 数字藏品风口正盛，赋能文旅IP流量新窗口。数字藏品与国家文化数字化战略相契合，运用新型技术和创新的交易平台将优秀文化创新融合，打造数字化文化消费新场景。目前行业处于加速发展的初期阶段，据中国科学网《2021年中国数字藏品（NFT）市场分析总结》，不完全统计中，2021年国内数字藏品(NFT)发行平台多达38家，各发售平台发售物品数量约456万个，总发行量市值约1.5亿。据头豹研究院测算，中国NFT市场规模在2026年将达到295.2亿元，行业市场发展空间广阔。对于文旅企业，数字+文化塑造强IP引流，地域特色历史及文化以数字藏品作为载体将线上流量转化为现下流量，部分景区通过数字藏品附带景区门票等方式，实现数字+文化+旅游相融合。此外数字藏品拍卖的稀缺性、其所具有的低成本高毛利的优势，可作为其他收入丰富文旅企业收入结构。在行业发展初期，初创企业层出不穷，具备数字藏品交易平台资质及国资背景的平台具备长期持续发展的天然优势。 投资建议 建议关注三条主线：1）具备丰富IP内容，通过数字藏品途径，丰富IP内容变现形式，实现IP流量转化，盘活实体价值的部分文旅企业及传媒公司；2）以参股或战略合作的方式与文交所共同开展数字藏品相关业务战略合作的企业；3）部分专注数字藏品平台型企业。相关标的：曲江文旅、黄山旅游、三人行、视觉中国、三七互娱等。 公司公告及行业信息： 九华旅游:2021年年度权益分派实施公告：本次利润分配以方案实施前的公司总股本110,680,000股为基数，每股派发现金红利0.17元（含税），共计派发现金红利18,815,600元。云南旅游变更公司董事长：云南旅游股份有限公司董事会于近日收到公司董事长张睿先生的书面辞职报告。张睿先生因工作变动，申请辞去公司董事长、董事职务，并同时辞去公司董事会战略委员会召集人职务。张睿先生辞职后未在公司担任任何职务。大学生暑期旅行人均消费增长40%：携程平台数据显示，上周暑期旅行产品搜索热度较前一周继续提升60%，较上月同期提升超过9倍。更细分来看，18-22岁的高中毕业生至大学生群体已成为暑期旅行的“先行军”，6月上旬订单量环比上月同期增长达83%，人均消费同比提升近40%。同时，暑期亲子出游意愿也呈攀升趋势，近两周亲子机票订单出现强劲复苏，环比前两周上涨209%，将远途旅行规划在暑期亲子游日程中的家庭逐步扩大。上海迪士尼乐园酒店间夜量增长超4倍：6月16日起，上海迪士尼小镇、上海迪士尼乐园酒店恢复运营。飞猪数据显示，官宣恢复营业当日，上海迪士尼飞猪官方旗舰店访问量较前一日快速拉升227%。6月15日，上海迪士尼乐园酒店间夜量与3月正常营业期的日均间夜量相比，增长超4倍。民航局：正与部分国家商谈，逐步、稳妥增加定期国际客运航班：疫情以来，民航局按照党中央国务院决策部署，采取科学、精准、动态的国际客运航班调控措施，在保持与54国定期国际客运航线基本通联的同时，有效防止疫情跨境传播。在确保防疫安全前提下，有序安排国际航班运行既有利于我国经济发展和中外人员往来，也是实现航空运输业可持续发展的需要。目前，在国务院联防联控机制统筹下，民航局正在与部分国家商谈，逐步、稳妥增加定期国际客运航班，满足人员往来需要。 风险提示： 政策风险：目前行业仍处于发展初期，政策有待细化，针对数字藏品金融属性弱化的相关规范或日趋严格，部分企业相关业务的开展和合作或将在政策导向下，进展预期受阻。 技术风险：区块链及相关技术或存在漏洞，造成交易、版权归属、流动、投机等相关风险损失。 市场风险：行业目前高速发展，产业链上中下游，各企业争相入局，市场秩序规范难度增大，部分企业在竞争中优势减弱，造成收入不及预期。

2022年06月20日发布 市场行情回顾：上周电力设备板块报收11,131.1点，上涨4.4%。上证指数报收3,316.8点，上涨1.0%；深圳成指报收12,331.1点，上涨2.5%；创业板报收2,657.2点，上涨3.9%。子版块中，风电设备（申万）涨幅最大，为7.4%，光伏设备（申万）涨幅最小，为1.0%。Wind行业指数中，风力发电指数涨幅最大，为4.5%；光伏玻璃指数涨幅最小，为2.7%。个股方面，涨幅前五分别为：万控智造上涨21.69%、炬华科技上涨19.26%、泰永长征上涨18.83%、金盘科技上涨16.44%、望变电气上涨14.40%。 产业链价格跟踪：本周多晶硅料价格为267.00元/kg，价格较上周维持不变；单晶166硅片一二线厂商价格分别为5.74元/片和5.72元/片，价格较上周分别维持不变；单晶182硅片一二线厂商价格分别为6.86元/片和6.76元/片，价格较上周分别维持不变。单晶perc166一二线厂商价格分别为1.16元/W和1.15元/W，价格较上周分别维持不变。金属硅周均价2.418万元/吨，相对前一周上涨0.039万元/吨，涨幅1.62%。 行业新闻动态：一道新能10GW高效组件研发科创制造基地项目落户广西北海；工信部：大力推行绿色制造持续推动光伏、风电稳步发展；东方希望：一期12.5万吨多晶硅等项目计划2023年6月试产。 重点公司公告：汇金通发布关于投资设立全资孙公司的公告，投资金额为1,000万元；万胜智能发布关于收到中标通知书的公告，中标项目为南方电网公司2022年计量产品第一批框架招标项目，金额3,832.47万元。 投资建议：关注光伏金刚线：恒星科技（002132.SZ）；海上风电海缆：宝胜股份（600973.SH）、中天科技（600522.SH）；碳化硅衬底：露笑科技（002617.SZ）；氢能源：鸿达兴业（002002.SZ）。 风险提示：新产品销售不及预期；行业竞争加剧风险。