2022年10月24日发布 投资要点 10 月重点 32城累计销售面积（截至 ] 21日）同比-25%，环比+1.4%。12城二手房成交面积累计同比+66%，环比+3%。其中一线城市同比-18%，环比+23%；二线城市同比-26%，环比-3%；三四线城市同比-35%，环比-6%。具体城市来看：1）一线城市中北京同比实现正增长，其余城市同比仍下滑，其中上海同比下降 35%、深圳同比下降 25%，广州、深圳环比增幅较大；2）二线城市多数同环比呈现下滑，杭州、宁波、无锡、温州等城市跌幅较大，济南、苏州、厦门等城市同比正增长；3）三四线城市中，惠州、江门、莆田实现同比正增长。二手房成交表现强于新房，12城二手房成交面积累计同比+66%，环比+3%。 南京第三轮土拍热度下滑，天津三轮土拍民企回归。1）南京：本轮供地 32宗地，1 宗流拍，共计成功出让 31 宗地块，总建面 238 万平方米，成交总金额275 亿元，较第二轮大幅下降 62%。成交的 31 宗地块中仅 1 宗触顶，3 宗溢价，余下 27 宗底价成交，平均溢价率 2.6%，较第二轮下降 0.3%，降至集中供地以来的最低位，本地国资企业仍是拿地主力。2）天津：本轮供地共计成功出让 15 宗地块，总建面 121.15 万平方米，成交总金额为 97.5 亿元，仅 1宗地块溢价成交，整体溢价率 0.13%。拿地房企方面，中海摘得河西区两宗宅地，多家本土民企有所斩获，4 宗地块由城投类公司单独竞得。 房贷利率继续下行，超 10 城降至 4%以下。2022 年 10 月贝壳研究院监测的103 个重点城市主流首套房贷利率为 4.12%，较上月下降 3个基点，二套利率为 4.91%，与上月持平。其中一线城市首套平均为 4.60%，二套平均为 5.13%，与上月持平。二线城市首套利率平均为 4.08%，三四线城市首套平均为 4.11%。自 9月 29日人民银行联合银保监会发布阶段性调整差别化住房信贷政策以来，已有 10余城首套房贷款利率降至 4%以下，其中清远利率最低降至 3.7%。此外，10月以来北京、南京、杭州、无锡、宁波、东莞等多地下调首套房公积金贷款利率，5 年以下和5 年以上利率分别调整为 2.6%和 3.1%。 新城再发“中债增”担保中票，民企或迎来第二轮增信融资。10月 18日，新城控股计划在银行间市场发行 15 亿元人民币中期票据，将由中债信用增进投资股份有限公司提供全额无条件不可撤销连带责任担保。自 8 月以来，“中债增”已经支持包括龙湖集团、新城控股、美的置业、碧桂园、旭辉集团、卓越集团在内的 6 家民营房企成功发行 8 只债券，合计融资金额 83.7 亿元。目前除新城控股外，龙湖、旭辉、碧桂园等也计划再度发行“中债增”担保境内票据，民企或迎来第二轮增信融资。 投资建议：我们认为当前板块应当关注 2 条投资主线：1）开发企业：华发股份、建发股份、保利发展、滨江集团、天健集团、南山控股、华润置地、万科A 等；2）物管企业：碧桂园服务、华润万象生活等。 风险提示：销售恢复不及预期；政策放松不及预期；行业流动性风险

2022年10月24日发布 本周关注：科德数控、杭叉集团、安徽合力，精测电子 本周核心观点：当前人形机器人、新能源行业新技术、新工艺层出不穷，需关注技术变化带来的设备需求。 五轴联动机床：预计自主化率为个位数，但国产化进程有望加快。五轴联动数控技术是衡量一个国家复杂精密零件制造能力技术水平的重要标准之一。五轴联动数控机床是解决航空发动机叶轮、叶盘、叶片、船用螺旋桨等关键工业产品切削加工的唯一手段。相较于数控机床整体，五轴联动数控机床整体应用更加集中，航空航天发动机零部件、飞机翼结构件关键零部件、能源、汽车和医疗需求占比较高。从我国进口数控机床的金额来看，2017-2018年，我国每年进口数控机床34亿美元，2019-2020年进口金额降至20亿美元附近，预计可能与贸易冲突以及疫情影响有关，2021年恢复至26.7亿美元，但整体相比2017-2018年呈现走低趋势。假设进口数控机床均为五轴机床的话，我们计算得出2017-2018年我国五轴机床的自给率不足5%，2020-2021年因为疫情影响进口，国产化率可能被动有所提高。机床关键功能部件包括数控系统、伺服驱动及电机，电主轴，铣头，转台，刀库等，其性能的优劣直接影响高端数控机床的加工精度及效率，其中高端数控系统占成本20%-40%，我国自给率不到10%，其他例如主轴、丝杠等环节设备性能相比国外仍有差距，需要整体突破。当下国内涌现不少优质五轴机床企业，包括科德数控、海天精工、华中数控、日发精机、国盛智科、纽威数控、拓斯达等。以科德数控为代表的国内五轴联动数控机床企业已实现大部分核心部件的自制，后续国产替代有望加速。 质谱仪：整机进口依赖度超70%，核心部件进口依赖度亦高。质谱仪从20世纪20年代出现到目前已有近百年发展历史，一开始用于测量原子质量，随着高分辨率质谱仪出现用于有机化合物分析，随后气相色谱-质谱连用仪出现开始应用到天然有机化合物结构分析，20世纪80年代离子源技术获得快速发展，质谱分析技术作为产业关键共性技术，在多个行业或领域广泛应用，在环境监测、医疗健康、食品安全、工业过程分析等领域拥有广阔的市场前景。根据《质谱仪通用规范》（标准号：GB/T33864-2017），质谱仪根据核心部件质量分析器的不同，可以分为飞行时间质谱仪、四极杆质谱仪、离子阱质谱仪、离子回旋共振质谱仪、磁质谱仪等类型。2020年中国质谱仪市场规模约为142.2亿元，占全球市场不到20%（2015-2020年CAGR≈19.4%），根据海关总署数据，2014-2021年我国进口质谱仪由44.7亿元提升至104.3亿元（CAGR≈12.9%），进口依赖度由2014年的94.7%降至2020年的74.0%，仍较高；2021年美国、新加坡、德国、日本贡献我国进口金额的87%。根据SDI统计，目前，全球质谱仪市场的主要参与者为沃特世、丹纳赫、布鲁克、安捷伦、赛默飞、生物梅里埃、岛津等公司，大约占据全球了90%的市场份额。而国内专门从事质谱仪研发、生产和销售的公司较少，主要质谱仪厂商包括禾信仪器、天瑞仪器、聚光科技、、北京东西分析仪器有限公司、北京普析通用仪器有限责任公司、博晖创新、融智生物、珠海美华、珠海迪尔、广州瑞达等。除了整机进口依赖度很高，我们从核心部件来看，仍有较高的海外进口依赖度，以2020年禾信仪器的核心部件进口占比来看，分子泵（进口占比100%）、激光器（98.6%）、数据采集卡（97.7%）、微通道板（82.3%）进口占比均较高，因此，质谱仪的国产化进展非易事。 风险提示：国产替代进展低于预期，核心零部件进口受限风险。

2022年10月24日发布 Pilbara第十轮锂精矿预拍价冲上7100美元/吨，较前次上涨112美元/吨 事件：据最新消息，10月18日，澳大利亚锂矿商Pilbara公告称，在电池材料交易所（BMX）第10轮数字拍卖进行之前，其已经接受7100美元/吨的拍卖前竞价并附加10%的押金，较其在2022年9月20日成交价上涨112美元/吨，涨幅为1.6%。据悉，这一报价等同于SC6.0CIF中国等价基础的7830美元/干吨。本次拍卖矿石量为5000吨，精矿品位为5.5%，经折算1吨LCE的成本价近53万元/吨。该批矿石预计11月中旬实现发货交付，考虑物流周期后，产品将于2022.12-2023.1进入市场。（SMM，10/18） 点评：Pilbara锂精矿拍卖价提前高位锁定，较9月20日的第九次拍卖价再高112美元/吨，这已经是Pilbara年内第二次提前以高价完成拍卖，进一步表明当前全球锂资源供需偏紧的局势难破。锂矿货源难寻，成本支撑强劲，锂价易涨难跌，当前国产电池级碳酸锂现货报价已涨至52.2~54.2万元/吨。预期未来终端市场保持高景气度，锂行业前景依旧向好，锂资源需求仍将保持强劲。 Allkem：2022年第三季度MtCattlin产量环比下降；Olaroz盐湖二期将推迟，建设成本提高 事件：公司发布2022年三季度报告，旗下主要锂资源项目最新情况：1）MtCattlin锂矿22Q3精矿产量17606公吨，环比下降29.1%，同比下降74.1%；出货量21215公吨，环比下降43.9%，同比下降76.3%；平均售价5028美元/公吨(CIF)，环比+0.7%，同比+545.4%2）Olaroz盐湖22Q3碳酸锂产量3289吨，同比+17%；销量达3721吨，销售均价为43237美元/吨(FOB)，实现收入1.5亿美元，毛利率达89%。此外，Olaroz二期规划产能2.5万吨，完成率已达93%，但由于关键管道和电气设备、能源受限，项目将延迟交付，预计23Q2投产（此前预计2022年12月投产），据评估，生产延误将造成资本支出增加约12%，达4.25亿美元。（公司公告，10/21） 点评：当前正处锂产业链下游需求最为旺盛的阶段，但从上游供应端来看，澳洲产量贡献较大的棕地矿Cattlin因前期大量开采导致资源量和品位下降，叠加西澳劳动力和电力设备短缺问题较为严重，季度产量已呈下行趋势；其他绿地矿和盐湖项目又受限于开发技术难度大、建设周期长、回收率低等因素，加之冬季对盐湖提锂产量的限制日益明显，上游锂资源放量进程或将不及预期，Allkem大型盐湖Olaroz已因关键管道和能源问题延期投产，这将进一步加剧锂资源供应不足的紧张局势。

2022年10月24日发布 整体观点： 持续看好储能和海风两大高景气赛道。（1）储能：基本面利好催化不断，莺歌海盐场储能电池起火将加速产业链良性转型，持续推荐国内大储的投资机会；量增利厚，持续推荐美国大储板块的投资机会；（2）风电：国内海风规划与招标持续推进，海风出海东南亚、欧洲市场逐步打开，持续推荐海风投资机会。（3）锂电：核心在于对销量的预期，电池环节量增价稳。（4）光伏：继续关注硅料产能释放和价格拐点，电池片环节涨价推动盈利提升。 推荐宁德时代、孚能科技、海力风电，重点关注四方股份、科陆电子、钧达股份。储能： 对于莺歌海盐场储能电池起火问题的思考：加速打破“劣币驱逐良币”局面，产业链有望加速健康发展。事件：2022年10月20日，莺歌海盐场100MW平价光伏项目储能电站中1个电池舱储能电池发生起火。 1、项目背景：储能系统中标价格低于市场整体水平。该项目于2022年3月中标，中标价格为1.304元/Wh。而根据CNESA数据，今年储能系统的中标均价在1.5元/Wh左右。 2、原因推测：由于此前国内风光配储项目中，储能更多的作为成本项存在，所以存在着“劣币驱逐良币”的现象：更多的关注成本问题，相对忽视性能与安全问题。在实际建设中，由于很多储能系统不会实际投入使用，所以在安全规范的落实上也可能出现一定的疏漏。 3、后续影响：此次事故的出现，将使得各方更加重视储能的安全问题。首先，在锂电储能运行方式上，风光配储的问题逐渐暴露，独立储能的占比将持续上升，进而带来储能制造商的利润改善。其次，各方将更加注重消防温控。温控端，液冷替代风冷的过程将加速，消防端，也将逐步的从集装箱层面的消防向模组层面的消防转化。最后，持续推动液流电池、压缩空气、熔盐储热技术的发展。 持续推荐大储板块的投资机会。 1、国内大储：【1】基本面催化：9月招标、中标数据亮眼。根据CNESA的9月份数据，量的层面上，新型储能系统中标1.2GW/2.7GWh（较8月环增143%/174%），EPC中标2.4GW/5.2GWh（较8月环增85%/136%）；价的层面上，储能系统均价为1.42元/Wh，EPC总承包均价为2.05元/Wh，年内各月整体变化不大。从中标公司来看，电网系企业表现亮眼，传统的储能PCS、电池、集成厂商也各有斩获。从规划、在建口径来看，根据CNESA数据，独立储能的占比接近65%。独立储能占比的提升，将带来储能制造商的利润改善。此外，青海新能源方案提高配储比例，第二批大基地要求储能时长4小时（原要求2小时）。【2】投资层面：（1）储能高增叠加高压级联技术渗透率提升，关注智光电气、四方股份、新风光、金盘科技；（2）电网系企业储能业务开始上量，安全边际较高，关注四方股份、许继电气、国电南瑞、宝光股份；（3）景气度逻辑下，重点关注放“量”的企业：EPC环节，关注南网科技、林洋能源；电池环节，关注宁德时代、亿纬锂能、南都电源、鹏辉能源、天能股份；PCS与集成环节，关注阳光电源、科华数据、盛弘股份、上能电气；温控消防领域，关注英维克、同飞股份、青鸟消防、国安达。（4）关注各类储能新技术。钠离子电池，关注宁德时代、振华新材、华阳股份；熔盐储热，关注首航高科；压缩空气储能，关注陕鼓动力；液流电池，关注钒钛股份。 2、美国储能：【1】基本面催化：美国储能一直是全球最大的储能市场，而且电价传导机制顺畅的情况下，盈利能力高于国内。美国降低通胀法案实施后，独立储能纳入ITC补贴范畴，再次带来催化。【2】对于产业链标的而言，“量”高增（23年翻倍），“利”相对更确定。投资层面：关注宁德时代、阳光电源、科陆电子、南都电源、英维克、盛弘股份。 3、户用储能：当前地缘政治处于静观其变的状态，景气度向上。户储23年需求的前置指标，最主要的仍然是俄乌冲突与欧洲经济影响下的欧洲户储需求。当【冲突加剧/电价上涨】等催化出现时，板块整体仍有向上的机会。 风电： 1、国内海风：“十四五”期间需求依旧保持强劲。 （1）海风规划层面：10月20日，潮州市人民政府印发《潮州市能源发展“十四五”规划》，拟规划2个海上风电场址，初步规划总容量43.3GW。此前广东省目标在25年末海风累计装机18GW，本次潮州市规划出台，有望推动广东省“十四五”和“十五五”期间海风加速开发。 （2）招标数据层面：本周华能岱山1号海上风电项目开始风机（含塔筒）招标，采购容量255MW。根据我们不完全统计，自今年年初至10月23日，国内海风招标量约20.6GW（含10.5GW框架招标），为海风装机需求提供有力支撑。 2、海风出海：看好东南亚和欧洲海风市场的投资机会。随着东南亚新兴市场以及欧洲成熟市场推动海上风电加速发展，其需求迎来提升。当地海风产业链各环节产能扩张需要一定周期，而国内企业逐步得到海外客户认可，有望进一步打开在海外海上风电市场份额的成长空间。 3、钢价是风电板块的核心跟踪指标：短期来看，铁矿石、中厚板、螺纹钢等主要原材料的价格仍然呈现横盘波动的趋势；中期来看，低需求、高库存下，钢价仍有一定的下行空间，看好后续在成本方面对于风电产业链各环节的盈利改善作用，我们将持续观测追踪。 4、投资层面建议关注三条主线：（1）海上风电产业链：整机环节重点推荐三一重能（23年海风产品放量），建议关注明阳智能；塔筒和管桩环节关注海力风电、大金重工、天顺风能；海缆环节重点推荐东方电缆，建议关注中天科技、宝胜股份、太阳电缆。（2）风电轴承环节：国产替代进步空间广阔，关注新强联、恒润股份。（3）其他受益于行业景气标的：关注金雷股份、日月股份。 锂电： 本周锂电产业链各环节公司相继发出三季报预告，其中电池环节总体印证了我们在七、八月份的研究逻辑，受益于电池顺价以及原材料成本的阶段性下降，电池环节的盈利能力得到明显改善；而中游环节正极受库存收益下降的影响，单吨净利普遍下滑。后续进入四季度，新能源车将迎来销量旺季，叠加宁德时代业绩超预期给予市场足够的信心，我们看好锂电板块整体反弹行情，建议关注以下环节： 1、量增价稳，储能业务弹性：看好头部电池企业不断推出新技术赚取超额利润，本周亿纬发布LF560K储能大电芯，有效降低成本，带来市场竞争力。可持续关注宁德时代、亿纬锂能、孚能科技、国轩高科；隔膜环节关注恩捷股份、星源材质；结构件环节关注科达利、斯莱克。 2、关注新材料和新技术的创新：（1）磷酸锰铁锂，长期有望替代部分常规中镍三元，材料端关注德方纳米（补锂剂2023年放量）、当升科技、容百科技、富临精工、厦钨新能；上游锰资源关注红星发展、湘潭电化、中钢天源。（2）钠电正极，关注振华新材。（3）导电炭黑，国产替代空间广阔，关注黑猫股份、永东股份；导电剂配方迭代，碳纳米管渗透率提升，关注天奈科技、道氏技术。（4）LiFSi放量，关注天赐材料。（5）碳包覆，关注信德新材。 3、三元正极环节：我们观测到9月份三元高镍正极材料排产环比大幅提升，主要因为下游大客户订单增加。并且由于欧洲需求向好，带来增量。同时明年1月份美国IRA法案对新能源车的补贴即将实行，将刺激美国市场的新能源车销量大幅增加，进一步刺激三元材料出货量，建议关注：容百科技、当升科技。 光伏： 1、2022Q4硅料产能释放在即，仍需重点关注硅料价格拐点出现时间。十月起硅料环节生产基本处于稳定上升通道，但受制于疫情冲击和防控影响使得物流运输受到一定负面影响，进而影响了硅料产能的实际释放，2022年10月至今硅料价格仍维持在300元/公斤以上，价格尚未见明显变动；展望后市，根据PVInfoLink数据2022Q4硅料产能环比将增长25%以上，硅料产量亦将明显提升，产业及资本市场均预期在硅料产量加速释放背景下其价格有望松动，进而带动下游盈利的边际改善和需求的快速释放，因此需持续关注硅料价格拐点出现的时间。 2、国内地面电站项目已开始启动，2022Q4国内需求有望迎来加速放量。进入Q4后，在海外备货需求叠加国内下游电站项目刚性需求（9-10月国内地面电站项目已开始启动）刺激下，国内主流一二线组件厂商的需求和排产计划均环比提升，一方面带动大尺寸PERC电池片供应紧缺态势加剧，从而进一步推升M10/G12电池片价格；另一方面带动光伏玻璃、胶膜等辅材企业排产环比明显提升，相关企业出货及业绩在Q4环比有望得到显著改善。 3、投资方面：（1）2022Q4硅料价格有望出现拐点，叠加需求加速释放，一体化组件企业有望迎来量增+盈利边际改善，重点推荐晶澳科技、天合光能、隆基绿能、晶科能源。（2）大尺寸PERC电池片阶段性供需紧缺持续致盈利能力持续改善，叠加电池新技术（TOPCon、HJT、XBC）效率提升带来的盈利溢价维持，重点推荐爱旭股份，建议关注钧达股份。（3）2022Q4需求加速释放带动辅材需求环比明显提升，重点推荐福斯特、福莱特，关注海优新材、鹿山新材、洛阳玻璃。（4）推荐布局颗粒硅、大尺寸、IBC、叠瓦新技术推动单瓦盈利持续改善，同时半导体硅片业务迎来高速发展的TCL中环。 风险提示： 新能源汽车销量、海外车企扩产不及预期；风光政策下达进度不及预期；风机招标价格复苏低于预期、产业链原材料价格波动；国家电网投资、信息化建设低于预期风险。

2022年10月24日发布 行情回顾及估值：申万计算机板块本周（10/17--10/21）累计上涨2.22%，跑赢沪深300指数4.81个百分点，在申万行业中排名第6名；申万计算机板块10月累计上涨8.98%，跑赢沪深300指数10.61个百分点，在申万行业中排名第1名；申万计算机板块今年累计下跌28.87%，跑输沪深300指数4.63个百分点，在申万行业中排名第28名。估值方面，截至10月21日，SW计算机板块PETTM为43.56倍，处于近5年15.29%分位、近10年15.04%分位。 产业新闻：1、IDC《2022上半年中国IT安全服务市场跟踪报告》显示，2022上半年中国IT安全服务市场厂商整体收入约为12.25亿美元（约合79.4亿元人民币），厂商收入规模较去年同期实现平稳增长，涨幅11%。2、中国人民银行数据显示，截至今年8月底，数字人民币试点地区累计交易笔数3.6亿笔、金额1000.4亿元，支持数字人民币的商户门店数量超过560万个。3、据国外媒体报道，当地时间周二，英特尔旗下自动驾驶汽车部门Mobileye在一份监管文件中表示，计划在此次IPO中以每股18到20美元的发行价发行4100万股A类普通股。如果按照每股20美元的上限计算，Mobileye计划通过此次IPO融资8.2亿美元。4、据TheOregonian报道，英特尔计划在11月宣布“有针对性的”裁员计划。外媒先前已报道，英特尔最快本月就会宣布裁员计划。MarketWatch引述报道指出，英特尔CEO基辛格以视频形式传送给员工一段讲话，宣布将在11月1日公布更多裁员细节，并表示此次裁员主要受营运利润影响。 周观点：目前行业估值已经处于近10年的底部位置，随着中下旬三季报密集披露期的来临，行业Q3整体业绩预计将有所改善，有望迎来估值修复。建议投资者继续关注高景气以及边际改善明显的领域及个股。 风险提示：宏观经济波动；疫情反复；下游需求释放不及预期；行业政策推进不及预期；技术推进不及预期；行业竞争加剧等。

2022年10月24日发布 事项： 近日，海南万宁市政府与中国电建海南分公司签订战略合作协议，将投资建设全国首个百万千瓦级漂浮式海上风电试验项目。 平安观点： 中国电建万宁1GW漂浮式海风项目实质推进，国内漂浮式海上风电迎跨越式发展。国内漂浮式海上风电起步较晚，2021年三峡引领号漂浮式海上风电样机投运，成为国内首个漂浮式海风项目。目前，中国海装、中海油、龙源电力、明阳智能均有相关的漂浮式样机项目处于建设之中。万宁1GW漂浮式海风示范项目是国内首个大型漂浮式海风项目，也是全球已经实质性启动的最大的漂浮式海风项目。据相关报道，该项目于2022年9月完成可研评审，计划分两期建设，其中一期建设规模200MW，计划于2025年前投运；二期规模800MW，计划于2027年底前投运。本次万宁市政府与中国电建海南分公司签订战略合作协议，有望促成该项目在今年年底前开工。整体看，国内漂浮式海上风电相比海外已经呈现弯道超车之势，有望引领全球漂浮式海风的发展。 投资成本明显下降，未来降本路径清晰。参考万宁市披露数据，该项目总的投资计划约230亿元，对应的单瓦造价约23元，这一造价水平明显低于国内首台漂浮式样机的单位造价，也明显低于海外漂浮式项目的单位造价情况。据报道，该项目年发电量有望达到42亿度电，对应的利用小时达4200小时，高于当前广东等区域固定式海上风电项目常见的利用小时数。我们认为，漂浮式海上风电仍处于发展初期，未来具有较大的降本空间，主要降本路径包括风机单机容量的大型化、漂浮式海风的规模化发展、浮式基础等部件的优化设计。基于万宁项目的投资成本和利用小时情况，结合未来的降本潜力，国内漂浮式海上风电具有较清晰的实现平价的路径，进而有望获得大规模商业化发展。 资源禀赋决定漂浮式海上风电大有可为，海外市场积极推动。一般认为，水深超过60米的海域适合采用漂浮式的海上风电开发模式，全球大部分海上风电资源适用于漂浮式，参考美国能源部的表述，美国大约三分之二的海上风能潜力存在于无法采用固定式开发模式的水域之上。目前，欧洲、日韩、美国等海外市场均在着力推动漂浮式海上风电的发展：2022年9月，拜登政府宣布了一项到2035年安装15GW漂浮式海上风力发电装置的计划，该计划还旨在将美国漂浮式海上风电的成本降低70%以上，达到每兆瓦时45美元；英国计划到2030年建设1GW漂浮式海上风电项目，2021年苏格兰皇家资产管理局发起ScotWind海底租赁，最终在74个申请人中选取了总容量为24.8GW的17个海上风电项目，其中漂浮式海上风电容量14.5GW；2021年，韩国宣布到2030年漂浮式海上风电装机规模达海上风电市场。参考全球风能协会的预测，到2026年海外市场漂浮式海上风电新增装机规模有望达到GW级。 到6GW，目前欧洲诸多的油气巨头和电力巨头均在积极进军韩国漂浮式投资建议。资源禀赋决定未来海上风电需要向深远海拓展，尽管成本依然较高、商业化尚需时日，漂浮式海上风电具有较清晰的降本路径，供应链基础较好，未来具备快速降本的潜力和巨大的长期成长空间。漂浮式海上风电的核心制造环节包括风电机组、浮式基础、系泊系统和动态海缆，其中后三者与传统的固定式海上风电差别明显，随着漂浮式海上风电的逐步兴起，这些环节相关企业有望迎来发展机遇。建议重点关注系泊系统环节的亚星锚链，动态缆环节的东方电缆，风电机组供应商明阳智能，半潜浮式基础潜在的相关供应商大金重工等。 风险提示。1、漂浮式海上风电的降本速度可能不及预期。2、在迈向商业化的过程中，漂浮式海上风电的发展依赖政策支持，存在政策支持力度不及预期的风险。3、如果采用固定基础的海上风电技术进步超预期，可能延缓漂浮式海上风电的商业化进程。

2022年10月24日发布 核心观点（ 10.17-10.21） 原油： 本周油价涨跌互现，预计短期维持高位震荡 一方面，美联储加息步伐仍未终止，经济衰退担忧情绪升温，或拖累远期原油消费增速。 10 月 19 日， CME数据显示美联储 11 月有望加息 75 个基点。另一方面，地缘政治博弈加剧，原油供应端存缩量预期。 10 月 5 日OPEC+部长级会议决定以 2022 年 8 月产量配额为基础，自 11 月开始将产量配额下调 200 万桶/日。 欧盟对俄罗斯原油出口制裁将于 12 月5 日生效。截至 10 月 21 日， Brent 和 WTI 油价分别达到 93.50 美元/桶和 85.05 美元/桶，较上周分别变化 2.04%和-0.65%；就周均价而言，本周均价环比分别下降 1.96%和 4.31%。年初以来， Brent 和 WTI 油价涨幅分别为 20.21%和 13.08%。展望后市，供应收缩预期将给予油价支撑，但需求趋弱担忧仍将压制油价，预计 Brent 油价近期将在90-100 美元/桶震荡运行。 库存转化：本周负收益，年初至今原油正收益、丙烷负收益 依据我们搭建的模型计算， 本周原油库存转化损益均值在-153 元/吨，年初至今为 139 元/吨；本周丙烷库存转化损益均值在-404 元/吨，年初至今为-97 元/吨。 价格涨跌幅： 本周市场表现疲弱，价格重心普遍回落 在我们重点跟踪的 182 个产品中，与上周相比，共有 38 个产品实现上涨，占比约 21%； 36%产品价格持平、 43%产品价格下跌。整体来看，周内化工品价格表现疲弱，整体价格重心回落。 价差涨跌幅： 周期底部震荡， TDI、 纯 MDI等价差上涨 本周价差涨幅居前的有磷酸一铵价差（磷矿石）、醋酸乙烯价差（电石）、锦纶切片价差（己内酰胺）、 TDI价差（甲苯）、 PC价差（双酚 A）、磷酸二胺价差（磷矿石）、 PTA价差（对二甲苯）、氨纶价差（ PTMEG）、聚丙烯价差（甲醇）、高回弹聚醚价差（ PO）等。上述价差涨幅较高主要系基数较低所致，其盈利能力仍处在历史偏底部区域；但行业存在结构性行情，如 TDI、纯 MDI等涨势较好。其中，纯 MDI成本维持高位，现货供应紧张，贸易商存惜售情绪，价差窄幅上涨； TDI 受国内装置检修以及欧洲装置大面积停车影响，供应收缩明显，截至 10月 21 日我国 TDI生产企业账面库存为 0.36 万吨，处于历史同期低位水平，在供应紧张支撑下，预计 TDI 价差将维持高位。 投资建议 1）看好天然气供应不足冲击欧洲化学品供给下的 TDI、MDI 等行业表现，推荐万华化学（ 600309.SH）、沧州大化（ 600230.SH）等。 2）看好国内相关材料企业突破国外技术封锁，积极实施产能扩张进行国产替代带来的广阔成长空间，推荐泰和新材（ 002254.SZ）、呈和科技（ 688625.SH）。 3）建议积极关注强化产业链布局、实施规模扩张带来业绩增量的成长性企业，推荐国恩股份（ 002768.SZ）、广汇能源（ 600256.SH）、合盛硅业（ 603260.SH）。 风险提示 产品产销或需求不及预期的风险、项目达产不及预期的风险等。

2022年10月24日发布 行情回顾：本周沪深300指数报收3742.89点，下跌2.59%。申万通信指数报收1922.27点，上涨1.93%，物联网指数报收6398.71点，较上周上涨0.93%。 物联网板块总体观点：1.海外需求强劲，看好疫情后国内物联网需求修复的景气度反转。2.预计下半年材料成本松动，中下游将厚积薄发。3.疫情延后汽车、智能家居等需求，关注复工复产带来的应用层相关产业链需求边际增长。4.2022海缆招标逐渐落地，相关公司业绩确定性进一步增强。5.建议关注电源控制器转型储能/光伏逆变器/机器视觉投资机会。6.关注卫星互联网民用投资机会。 物联网基础材料：受工业硅料价格上涨影响，上半年电子级硅料价格维持高位，下半年伴随行业扩产落地，硅料价格有望回落，主要标的：神工股份等。 必备元件：产业转移趋势持续，主要标的：泰晶科技、惠伦晶体、中瓷电子等。 传感器：智能物联进程持续推进，民用与车载新风渗透率逐步提升。主要标的：汉威科技、四方光电等。 北斗/GNSS：卫星产业链日趋成熟，叠加政策催化。主要标的：华测导航等。 智能控制器：万物互联与整机厂ODM外包趋势推动智能控制器量价齐升，关注智控厂商拓展储能、汽车电子带来的机会。主要标的：和而泰、拓邦股份等。 蜂窝基带/模组：据MRFR，预计到2040年底，全球6G市场将价值3400亿美元，10年复合增速超58%。主要标的：翱捷科技、移远通信、美格智能等。 WiFi/BTSoC：供给端产能紧张维持，需求端结构性分化明显。主要标的：乐鑫科技、晶晨股份、瑞芯微、全志科技、恒玄科技、中颖电子等。 电力线载波通信：电网信息化带来新增需求，PLC节点数量有望大幅提升。主要标的：创耀科技、力合微、东软载波、鼎信通讯等。 连接器：我国汽车电动化、智能化趋势不改，主要标的：瑞可达、意华股份等。 射频：苹果华为发布新机，华为配置卫星通讯功能。结构上关注5GPA模组放量过程中，具备自身阿尔法属性的公司。主要标的：卓胜微、唯捷创芯等。 光纤光缆：集采规模增长，景气延续，主要标的：中天科技、亨通光电等。 风光储：潮州规划43GW海上风电，粤东海风规划超100GW。主要标的：中天科技、亨通光电等。 光模块：LightCounting下调对今年以太网光模块的增长预期至9%，短期波动不扰长期增长逻辑。主要标的：新易盛、中际旭创、仕佳光子等。 运营商：减速降费趋势减弱，看好运营商业绩修复。主要标的：中国移动等。 设备商：政企业务国产替代趋势不变，主要标的：中兴通讯、紫光股份等。 会议信息化：后疫情时代企业在线会议需求持续上升，软端会议付费化与硬件市场下沉推动市场扩容，关注AR/VR办公产品增量。主要标的：亿联网络等。 IDC：看好拥有核心区域资源、绿色节能优势的IDC厂商的成长性。主要标的：宝信软件、数据港、英维克等。 车联网：多地推动L3及以上级别自动驾驶的开发及应用，车联网相关公司整体维持较高景气度。主要标的：德赛西威、华阳集团、鸿泉物联、万马科技等。 工业互联网：我国工业互联网平台首个国家标准《工业互联网平台企业应用水平与绩效评价》发布。主要标的：三旺通信、奥普特、凌云光、天准科技等。 风险提示：新冠疫情反复风险，芯片供给短缺风险，原材料价格上涨风险等。

2022年10月24日发布 投资建议 电子行业观点：ASML订单持续旺盛，消费电子依旧疲弱，继续看好新能源应用及国产替代机会。ASML发布2022年三季报，营收58亿欧元，同比增长10%，净利润17亿欧元，目前ASML的积压订单超过380亿美元（高于第二季度的330亿美元）。消费电子继续疲弱，Canalys数据显示Q3全球智能手机出货量同比减少9%，Gartner数据显示Q3全球个人电脑（PC）出货量同比下降19.5%。碳化硅需求强劲，各大厂商纷纷扩产，意法半导体将投资7.3亿欧元在意大利兴建一座整合式碳化硅衬底制造厂；安森美计划未来两年将投资4.5亿美元，将SiC晶圆抛光和外延片的产能提高16倍；士兰微计划募资65亿元，发展碳化硅功率器件等项目。继续看好新能源用电子半导体机会及半导体国产替代机会。 通信行业观点：通信行业重点关注光通信、运营商等数字基建板块以及智能汽车、物联网、数字能源等高成长板块。展望Q4及2023年，数字新基建板块景气度有望逐步提升，5G、云、光网络、物联感知、卫星互联网等新型ICT基础设施供应链中市场格局好、具备规模效应的头部公司将重点受益。从下游场景看，高景气赛道主要集中在通信和垂直行业相融合的AIoT、数字能源、智能汽车等新兴细分领域，在疫情反复、供应链波动等诸多不确定下，相关领域的部分头部公司年稳态增长预期仍将保持在30%左右的水平。在新基建和高成长板块中，国产替代都将成为一条重要的主线，建议关注通信设备和子系统上游、光通信、卫星通信、通信测试仪表等细分领域的国产化替代机会。建议重点关注中国移动、中兴通讯、和而泰、拓邦股份、移远通信、中际旭创、铖昌科技、坤恒顺维、经纬恒润、光庭信息等。 计算机行业观点：我们持续看好下半年到明年的行业机会，认为计算机板块会迎来更好的投资窗口。一方面，计算机下游需求以G端/大B端为主，具有类预算制属性，疫情后有追赶全年计划的预期，因此预计下半年需求落地乃至收入确认的节奏明显加快；再叠加人员数量和薪酬增速管控，利润端有可能增速更高；且经过两年多回调，板块估值、机构持仓处于历史底部；综合考虑基本面趋势与估值分位的性价比，金融科技、人工智能、信息安全等下半年到明年的戴维斯双击机会更值得关注。景气投资视角下，信创、工业软件、智能驾驶等也具备机遇。需要注意的是，考虑到Q3国内经济复苏及疫情节奏，部分细分领域大概率更可能是弱复苏，而非之前市场预期的温和回暖或者强复苏，进入Q4到明年，复苏态势可能更值得期待。而教育、医疗等领域，在贷款和贴息政策支持下，除了大头的仪器设备，预计也将带来不错的信息化投入的增量，尤其是教育领域。 推荐组合：澜起科技、长川科技、江丰电子、兆易创新、法拉电子、中国移动、和而泰、恒生电子、海康威视、金山办公。 风险提示：新能源车/手机销量低于预期、智能化配置不达预期、美国芯片法案产生的风险

2022年10月24日发布 专题视点 REITs发展稳步推进，助力服务国家战略。公募REITs国内发展尚处试点阶段，但对现阶段我国经济高质量发展、转型升级、共同富裕等国家战略的实施具备重要意义。历经十余年探索，公募REITs于2021年6月正式登上历史舞台。REITs试点稳步推进，目前共20单公募REITs产品实现上市，融资金额共计600余亿元。一年多以来，公募REITs产品类型不断丰富，底层资产涉及物流仓储、产业园区、保障性租赁住房、高速公路等多个行业，运行表现平稳，服务国家战略的能力不断提升。投资建议：REITs是历史发展的必然趋势，积极拥抱REITs带来的机遇，积极参与投资REITs，重点关注产业园区、物流仓储、保租房REITs。 REITs市场表现 本周REITs指数环比上周末上涨0.07%。本周产权型、特许经营权型REITs指数环比上周末上涨0.48%、下跌0.68%。产权型中，产业园区型、仓储物流REITs指数环比上周末上涨1.38%、上涨0.26%。特许经营权型中，高速公路、生态环保、能源REITs指数环比上周末下跌0.79%、下跌0.42%、上涨0.11%。近一个月，REITs指数跑赢沪深300指数0.60pcts。本周领涨的公募REITs为临港创新产业园REIT，涨跌幅为6.73%。 REITs成交额 本周REITs成交额为14.52亿元，环比-30.75%。其中，产权型成交额环比-47.43%；特许经营权型成交额环比9.73%。产权型REITs中，产业园区、仓储物流型成交额环比-52.71%、-34.21%。特许经营权型中，高速公路、生态环保、能源型REITs成交额环比12.73%、-6.45%、10.27%。 REITs换手率 本周REITs换手率为0.88%。其中，产权型、特许经营权型换手率为0.83%、1.03%。产权型中，产业园区型、仓储物流型、保租房型换手率为0.61%、0.30%、0.97%。特许经营权型中，高速公路型、生态环保型、能源型REITs换手率为0.98%、0.90%、1.53%。 投资建议 积极参与投资，重点关注保租房、产业园区REITs。积极拥抱REITs带来的机遇，我国保租房、产业园区REITs底层资产基本位于核心一线、二线城市，具备安全性和一定成长性，随着产业升级进行，租金有望合理增长，建议积极参与投资保租房和产业园区REITs。 风险提示 公募REITs审批进度、疫情对底层资产现金流影响存在不确定性。

2022年10月24日发布 本周行情回顾：本周上证综指、深证成指、沪深300涨幅分别为-1.08%、-1.82%、-2.59%，纺织服装、美容护理板块涨幅为-1.72%、-4.63%，位居全行业第14、29名。纺织服装个股方面，本周涨幅前五位分别为三毛B股、宏达高科、聚杰微纤、华斯股份、明牌珠宝，跌幅前五位分别为牧高笛、*ST中潜、棒杰股份、泰慕士、伟星股份。美容护理个股方面，本周涨幅前五位分别为嘉亨家化、丸美股份、两面针、洁雅股份、豪悦护理，跌幅前五位分别为依依股份、贝泰妮、青松股份、科思股份、延江股份。 行业动态：1）大中华区销售强劲回升，爱马仕22Q3销售额同增32.5%至31.36亿欧元。2）受欧洲和美国旺盛需求驱动，22Q3欧莱雅集团销售额同增9.1%至95.8亿欧元。3）22年前三季度Brunello Cucinelli销售额同增27.7%，公司预计23年销售额增幅有望达10%。4）意大利高端时装集团Max Mara 2021财年总收入、总利润同增28%、350.21%至15.2亿欧元、2.143亿欧元，盈利能力显著增强。5）22Q3开云集团三季度综合销售收入增长23%至51.37亿欧元，旗下品牌Gucci在中国销售额为负增长。6）22Q3adidas销售额同增11%至64.08亿欧元，大中华区销售额取得双位数下滑。 上市公司公告：1）22Q3安踏体育旗下品牌安踏、FILA、其他品牌零售额同比分别实现中单位数增长、10%-20%低段增长、40%-45%的增长。2）棒杰股份控股股东陶建伟及其一致行动人陶建伟、陶士青合计协议转让6100万股股份，占总股本13.43%。3）梦洁股份共回购注销限制性股票160万股，占回购注销前总股本的0.21%，本次回购注销共涉及2名激励对象。4）牧高笛控股股东提前结束减持计划，大牧投资减持公司股份180.33万股，占公司总股本的2.70%。5）22Q3特步国际旗下特步主品牌零售销售额实现同比20%-25%的增长，折扣水平维持七到七五折，零售存货周转保持在四个半月至五个月。6）华利集团22年前三季度实现归母净利润23.97亿元-24.96亿元，同增20%-25%，扣非净利23.97亿元-24.96亿元，同增20%-25%，业绩表现符合预期。7）截至10月14日雅戈尔控股股东累计增持公司股份3857.80万股，占总股本的0.83%。 行业数据跟踪：1）全球棉花需求承压，国内外棉价保持低位。截至2022年10月21日，中国328级棉价、Cotlook价格指数市场价分别为15,889元/吨、95.8美分/磅，周涨幅为-0.61%、-6.67%。本周下游棉纱市场延续弱势，新增订单下降，纺企采购意愿较低，成品库存持续累库，在下游弱势背景下，国内棉价延续弱势震荡态势。国际棉价方面，北半球棉花进入收获季，各棉花主产国上市进度加快，叠加美欧加息抑制高通胀，全球棉花消费势头进一步下滑，美国农业部下调2022/23年度全球棉花消费量、贸易量，上调期末库存量，国际棉价持续下跌。展望后市，全球经济下滑风险持续，下游需求走弱，棉花供需失衡，国内外棉价保持低位。2）8月服装鞋帽针织品、化妆品零售额分别为963.50亿元、287.90亿元，同增7.10%、-2.04%，在618电商节加大囤货力度后，7-8月化妆品进入销售淡季，8月零售额同比下滑，环比有所改善。短期来看，国庆后冷空气接踵，多地气温创新低，低温天气下，秋冬服饰迎来销售旺季；长期来看，“优供给促升级”举措加快消费品行业高端化、数字化、绿色转型升级，供给端有望更好的满足并创造消费新需求，推动可选消费品零售额稳健增长。 投资建议：我们认为国内疫情有望好转，经济、居民消费逐步恢复，市场预期消费板块将迎来拐点，优质龙头公司股价有所表现，我们认为港股优质服装公司值得关注。我们建议把握三条主线：服装板块，一方面服装行业精细化运营能力强、直营渠道占比高、供应链柔性化的优质公司管理能力强，有望率先恢复增长；另一方面受益于高景气度延续和国潮崛起，运动鞋服细分赛道有望率先恢复业绩增长，重点关注安踏体育、李宁、特步国际、波司登。纺织板块在出口疲软环境下短期增长压力大，关注优质行业龙头及国内收入占比高、业绩有望改善的皮革龙头公司，重点关注华利集团、申洲国际、兴业科技、明新旭腾。化妆品方面，国货崛起动力持续，优质国产龙头不断提升产品、渠道、品牌，重点关注品牌成长性强的优质公司贝泰妮、爱美客、珀莱雅、华熙生物等。 风险因素：终端消费疲软风险、人民币汇率波动风险、新冠肺炎疫情影响风险。

2022年10月24日发布 本期内容提要: 疫情继续发酵，产地煤价小幅上涨。截至10月21日，陕西榆林动力块煤（Q6000）坑口价1490.0元/吨，周环比上涨30.0元/吨；大同南郊粘煤坑口价(含税)（Q5500）1166.0元/吨，周环比上涨2.0元/吨；内蒙古东胜大块精煤车板价（Q5500）1192.0元/吨，周环比持平。 淡季下游终端需求薄弱，港口成交水平较低。本周秦皇岛港铁路到车5248车,周环比下降5.59%；秦皇岛港口吞吐42.2万吨,周环比下降11.90%。截至10月12日，环渤海地区四大港口（秦皇岛港、黄骅港、曹妃甸港、京唐港东港）的库存为1368.0万吨，周环比下降31.00万吨，锚地船舶数为111.0艘，周环比下降4.00艘，货船比（库存与船舶比）为15.3，周环比增加2.97。【本周秦港发运与港口船舶数据暂未更新】 消费淡季终端煤耗走低，海外煤价走弱。截至10月20日，沿海八省煤炭库存3100.60万吨，周环比上升143.20万吨（+4.84%),日耗为175.60万吨，周环比下降15.90万吨/日（-8.30%），可用天数为17.7天，周环比上升2.30天。截至10月21日，秦皇岛港动力煤(Q5500)山西产市场价1612.0元/吨，周环比上涨54.0元/吨。国际煤价，截至10月19日，纽卡斯尔NEWC5500大卡动力煤FOB现货价格155.95美元/吨，周环比下降2.05美元/吨；ARA6000大卡动力煤现货价260美元/吨，周环比下降25美元/吨；理查兹港动力煤FOB现货价158.8美元/吨，周环比下降6.45美元/吨。 焦炭方面：供需双弱背景下钢-焦博弈延续。截至2022年10月21日，汾渭CCI吕梁准一级冶金焦报2560元/吨，周环比持平，月环比上升4.1%。港口指数：CCI日照准一级冶金焦报2760元/吨，周环比持平，月环比上升6.2%。由于环保、疫情因素，叠加原料煤价格高位维持，焦企生产积极性不高，整体产量回落；下游钢企目前开工率较高，对焦炭刚需尚可，但需关注需求回落下钢材价格承压，对钢企开工的后续影响。 焦煤方面：供给端产能收缩。截止10月20日， CCI山西低硫指数2593元/吨，周环比上涨45元/吨，月环比上涨170元/吨；CCI山西高硫指数2190元/吨，周环比上涨27元/吨，月环比上涨217元/吨；灵石肥煤指数2200元/吨，周环比上涨50元/吨，月环比上涨150元/吨；蒲县1/3焦指数2250元/吨，周环比下跌50元/吨，月环比上涨100元/吨。随着某重大会议胜利召开并于本周周末顺利闭幕，复产煤矿增多，焦煤供应有所趋缓，部分交易商心态走弱，低价出货意愿增强。 我们认为，当前正处在煤炭经济新一轮周期上行的初期，基本面、政策面共振，现阶段配置煤炭板块正当时。在某重大会议首次记者招待会上，国家发改委能源局副局长任京东表示“能源安全是关系国家经济社会发展的全局性、战略性问题，对国家繁荣发展、人民生活改善、社会长治久安至关重要。”此外，他还强调了“坚持立足国内多元供应保安全，充分发挥煤炭的压舱石作用和煤电的基础性调节性作用”。当前时点，产地、港口煤价持续走高，煤炭下游需求韧性持续凸显。展望后市，随着国内外能源、电力行业“迎峰度冬”阶段即将到来，传统煤炭消费旺季有望进一步向上推动煤炭价格。随着未来下游基建持续发力，地产板块企稳，煤炭需求或将持续走强。在能源大通胀逻辑下，把握高壁垒、高现金、高分红的优质煤炭企业，煤炭板块有望迎来一轮业绩与估值双升的历史性行情。 投资建议：综合以上，我们继续全面看多煤炭板块，建议继续关注煤炭的历史性配置机遇。自下而上重点关注两条主线：一是内生外延增长空间大、资源禀赋优、公司治理优的兖矿能源、陕西煤业、中国神华、中煤能源等；二是全球资源特殊稀缺、有成长空间的优质炼焦公司平煤股份、盘江股份、淮北矿业、山西焦煤等。 风险因素：重点公司发生煤矿安全生产事故；下游用能用电部门继续较大规模限产；宏观经济大幅失速下滑。