2022年10月24日发布 二十大报告强调国家安全，科技自立自强是关键 党的二十大报告指出：国家安全是民族复兴的根基，经济安全是持续发展的基础。当前，国际环境日趋复杂多变，不稳定不确定因素增多，“黑天鹅”“灰犀牛”事件时有发生。如何在应对来自内外部的风险挑战中未雨绸缪、增强御险能力，是我们面临的新形势、新挑战。此外，二十大报告也提及要“确保重要产业链供应链安全”。我们认为，稳固经济安全基础，提升产业链供应链稳定和韧性，除了从内部稳定工业生产、优化产业布局，从外部深化开放合作、强化风险防范，还必须解决一些核心技术环节的“卡脖子”问题，强化各领域关键产业的自主可控能力。 国务院确定专项再贷款与财政贴息，国产厂商迎发展机遇 9月7日，国务院常务会议提出确定专项再贷款与财政贴息配套支持高校、医院、中小微企业等九大领域的设备更新改造，扩市场需求、提升发展后劲。本次贷款总额达1.7万亿，中央财政贴息2.5%，期限2年；贷款利息不多于3.2%，补贴后利息小于等于0.7%。在新增软硬件产品和设备中提高国产化的比例，不仅能够带动国内信息产业的发展，还将提高高校、医院、中小微企业等领域的信息技术自主可控水平，或将是此次专项再贷款与财政贴息配套带来的发展机遇。 建议关注从“信创”到“泛自主可控”的投资机遇 在强调经济安全和产业链供应链韧性安全的时代背景下，随着科技自立自强成为国家发展的战略性支撑。我们建议关注从“信创”扩展到“泛自主可控”的更多 投资机遇，具体涵盖了五个相关板块。 1）基础工具链（CAD/CAE/EDA/测量仪器）：国产化的需求持续向上游蔓延，基础工具产业链当前国产化率低，卡脖子特征较为明显，长期投资价值显著。 2）信创（CPU芯片/操作系统/数据库/中间件/应用软件）：在外部环境的压力倒逼下，信息技术基础设施自主可控的迫切性和确定性强，有望迎来新发展机遇期。 3）网络安全：网络空间作为国家第五疆域，重要性逐渐凸现，网络安全法修订、数据安全法、关保条例等陆续发布，利好未来产业发展。 4）工业软件：制造业作为当前经济社会发展的中流砥柱，数字化转型和国产化是下游刚需和长期趋势。 5）卫星遥感产业：卫星遥感近年来在军、民领域的价值日益凸显，需求旺盛叠加国产化需求，成长性较强。 建议关注 基础工具：普源精电-U、鼎阳科技、坤恒顺维、霍莱沃、概伦电子、华大九天。 智能汽车：德赛西威、中科创达、四维图新、道通科技、虹软科技、万集科技。 工业软件：宝信软件、中望软件、中控技术、赛意信息、能科科技、鼎捷软件。 数字能源：朗新科技、国能日新、南网科技、龙软科技、国网信通、远光软件。 人工智能：科大讯飞、海康威视、大华股份、奥普特、商汤-W、寒武纪。 网络安全：深信服、安恒信息、启明星辰、天融信、奇安信-U、信安世纪。 风险提示： 1）疫情加剧降低企业信息化支出；2）财政与货币政策低于预期；3）供应链波动加大，影响科技产业发展。

2022年10月24日发布 行情回顾 上周（10.17-10.21）,医药生物板块（申万）上涨1.33%，上证综指下降1.08%，深证成指下降1.82%，沪深300下降2.59%，医药生物板块跑赢沪深300指数3.93个百分点，在申万31个一级子行业周涨跌幅中排名第9位。子板块涨跌不一，中药板块涨幅最大，上涨3.63%，医疗服务板块跌幅最大，下跌2.83%。 2022年10月18日Ambrx Biopharma宣布考虑到HER2靶点的竞争格局，将HER2ADCARX788移出内部研发管线，并将与合作伙伴新码生物继续合作推动ARX788的开发，PSMAADCARX517将成为公司的优先研发管线，并将裁员15%。 投资建议 ADC是目前生物医药领域最为火热的赛道之一，AmbrxBiopharma的ARX788采用地非天然氨基酸定点偶联技术，实现了高达90%的均一性，并且在胃癌和乳腺癌以及针对T-DM1和DS-8201耐药的泛癌种患者的早期探索中取得了不错的临床结果，但面对竞争对手尤其是DS-8201的攻城略地，AmbrxBiopharma不得不放弃该管线。目前来看，无论是全球还是中国在整个ADC领域都存在适应症和靶点扎推的现象，HER2靶点更是成为焦点。DS-8201的优异表现，让所有HER2ADC赛道的玩家都如坐针毡。针对ADC赛道我们建议： （1）关注靶点、适应症差异化布局，研发进度领先的ADC药物开发企业，相关标的：荣昌生物、科伦药业； （2）关注拥有ADC技术平台优势的企业，相关标的：恒瑞医药、多禧生物、乐普生物； （3）关注提供ADC研发一体化服务的CXO企业，相关标的：药明生物、皓元医药、美迪西。 风险提示 政策变化超预期；研发失败风险等。

2022年10月24日发布 投资要点 电气设备10168下跌2.61%，表现弱于大盘。本周（10月17日-10月21日，下同），风电涨1.22%，核电涨0.11%，发电设备涨0.09%，工控自动化涨0%，锂电池跌0.6%，发电及电网跌1.99%，新能源汽车跌3.19%，光伏跌5.56%。涨幅前五为麦迪电气、川仪股份、通达股份、科陆电子、华自科技；跌幅前五为英搏尔、赢合科技、璞泰来、天合光能、科达利。 本周专题：储能容量补偿探讨，介绍广东、浙江、山东目前推出的容量补偿政策情况，对于容量补偿形式和资金来源做了介绍和整理。 行业层面：储能：湖南探索将电网替代性储能设施成本收益纳入输配电价回收；储能需求爆发，部分电池企业停止接单；宁德时代与Primergy签署协议，成Gemini项目独家储能电池供应商；亿纬锂能发布560Ah超大容量储能电池。电动车：美国政府拨款28亿支持电池材料供应链；法国总统：希望到2030年法国年产200万辆电动汽车；特斯拉：三季度营收同比增长56%，计划未来汽车交付量年均增长约50%，欲2024年将Semi年产量提高至5万辆，计划为Cybertruck制造电池组，已暂停在德国工厂的电池生产，将至少推迟到2024年；远景动力与宝马达成合作，提供圆柱电池；Stellantis：将在法国提高一倍纯电动车型份额，计划到2030年在北美再建两家电池厂；AITO汽车发布新能源汽车购置补贴延续方案；LG新能源或将向丰田供应电池；金属钴报价35.8万元/吨，本周持平；镍报价18.86万元/吨，本周-2.7%；锰报价1.72万元/吨，本周持平；锂报价294万元/吨，本周持平；工业级碳酸锂报价51.9万元/吨，本周+0.4%；电池级碳酸锂报价54.16万元/吨，本周+0.4%；氧化钴前驱体报价24.15万元/吨，本周持平；钴酸锂报价43.5万元/吨，本周持平；石油焦负极报价0.46万元/吨，本周-0.1%；针状焦负极报价1.17万元/吨，本周持平。新能源：加快建设新型能源体系，确保能源资源、重要产业链供应链安全；三部委：关于明确可再生能源补贴核查相关政策的解释；国际能源署：全球多国启动光伏多晶硅产能，预计到年底全球产能同比翻倍；CEA：2023年底全球多晶硅产能将达536GW，远超过光伏装机容量；飙涨53.3%，2022年Q3欧洲太阳能PPA价格达68.57欧元/MWh；欧盟就能源问题达成一致同意采取措施控制能源价格；八省167个储能示范项目20GWh,国电投国网绝对领先；国电投：到2035年清洁能源装机占比力争突破85%；31.92亿元,上机数控与一道新能签订3亿片N型硅产品大单；比亚迪入局户用光伏；本周单晶硅料307元/kg，环比持平；单晶硅片166/182/210mm报价6.29/7.53/10.01元/片，环比持平；单晶PERC166电池报价1.31元/W，环比持平；单晶PERC组件报价1.99元/W，环比持平；玻璃3.2mm/2.0mm报价26.5/20元/平，环比持平。潮州：拟规划2个海上风电场址，初步规划总容量43.3GW。万宁市政府与中国电建拟共建全国首个百万千瓦级漂浮式海上风电试验项目。中国能建签约乌兹别克斯坦2x500MW风电项目。本周招标1GW，陆上0.7GW，海上0.3GW。本周开/中标0.3GW，均为陆上。 公司层面：宁德时代：前三季度营收2103.40亿元，同增187%；归母净利润175.92亿元，同增127%；扣非归母净利润160.38亿元，同增143%。容百科技：前三季度营收192.80亿元，同增208%；归母净利润9.18亿元，同增67%。通威股份：前三季度营收1020.84亿元，同增119%；归母净利润217.30亿元，同增266%；扣非归母净利润219.81亿元，同增271%。科达利：前三季度归母净利润5.83-6.03亿元，同增56%-61%；扣非归母净利润5.47-5.67亿元，同增54%-60%。天奈科技：预计前三季度归母净利润约3.28亿元，同增约61%。比亚迪：前三季度归母净利润91-95亿元，同增272%-289%。嘉元科技：预计前三季度归母净利约4.38亿元，同增约11%；扣非归母净利约4.30亿元，同增约17.87%。德业股份：前三季度归母净利润9-9.5亿元，同增125%-137%；扣非归母净利9.65-10.15亿元，同增156%-169%。晶科能源：预计前三季度归母净利16.5-17亿元，同增129%-136%；扣非归母净利15.0-15.5亿元，同增412-429%。国网信通：前三季度归母净利润4.19亿元，同增13%；明阳智能：前三季度归母净利润33-36.5亿元，同增53%-69%。 投资策略:储能：美国上半年储能新增装机2.13GW、5.84Gwh，同增239%和173%，截至8月底储能备案量达23GW，ITC延期十年首次明确独立储能给与抵免。国内大型储能实际今年招标已超23Gwh，且8-9月单月招标均超5gwh，政策端预计年底前将出台容量电价政策。近期欧洲电价和天然气价格有一定下降，但欧洲居民正在签署新一年电价合约，预计电价较22年有显著提升，欧洲户储订单普遍已排至明年4月。总体预计户储未来三年有望连续翻倍以上增长，储能总体有望持续80%以上增长，是最佳黄金赛道，继续强烈看好储能逆变器/PCS和储能电池龙头；电动车：9月国内销量70.8万辆，同环比+94%/+6%，预期上限；欧洲9月增速有所回暖，主流九国合计销量20.9万辆，同环比+10%/+65%；美国9月销量8.0万辆，同环比+44%/-3%，略平淡。Q3主流公司业绩表现分化明显，电池龙头业绩依然亮眼，隔膜、负极、电解液材料龙头平稳，三元产业链受钴跌价影响明显低于预期。近期锂电材料进入议价期，中低端产品降价趋势明显，高端产品议价能力强，龙头盈利保持良好。当前锂电材料23年仅15-20倍PE，电池20-25倍PE，市场预期过于悲观，而排产9月已明显提速，10月排产环比增5-10%，Q4进入旺季，各家车企新车型密集上市，且新车型定价策略更积极，预计23年销量仍可高增，叠加储爆发加持，锂电将逐步酝酿反转，首推盈利确定的电池环节及盈利趋势稳健的中游材料龙头。光伏来看，硅料价格突破30万/吨后高位震荡，9月硅料供应量超7.5万吨,环增20%，10月预计环增10%+，硅料价格预计11~12月开始松动。硅片电池和组件调涨，topcon新技术扩产提速，需求端，欧洲能源控价后光伏平价需求依然旺盛，国内分布式持续火爆外大基地项目抓紧建设、美国延长ITC10年加速光伏发展，预计2022年全球光伏装机250GW，同增50%，国内90GW+，23年350GW+，40%以上增长，继续全面看好光伏板块成长，尤其看好逆变器、组件环节。工控景气度低位，进口替代加速，国产品牌有Alpha，9月国内工控龙头订单增长超30%超预期，看好龙头汇川技术。风电也进入平价时代，陆风22年需求旺盛，海风22年招标放量，23年恢复增长，原材料价格下行盈利改善，重点推荐零部件龙头。电网投资整体稳健，但下半年投资节奏快于上半年，重点关注新型电力系统带来结构性机会。 重点推荐标的：宁德时代（动力&储能电池全球龙头、优质客户、领先技术和成本优势）、亿纬锂能（动力&储能锂电上量盈利拐点、消费类电池稳健）、锦浪科技（组串式逆变器龙头持续高增、储能逆变器爆发式增长）、阳光电源（逆变器全球龙头、储能集成业务进入爆发期）、派能科技（户用储能电池龙头连续翻番增长、盈利能力超预期）、固德威（组串逆变器高增长，储能电池和集成明年有望爆发）、德业股份（并网逆变高增、储能逆变器和微逆成倍增长）、隆基绿能（单晶硅片和组件全球龙头、新电池技术值期待）、禾迈股份（微逆龙头出货有望连续翻番、欧洲&美国等出货超预期）、比亚迪（电动车销量和盈利超预期、刀片电池外供加速）、昱能科技（微逆龙头有望连续翻番、代工模式弹性大超预期）、晶澳科技（一体化组件龙头、2022年利润弹性可期）、天合光能（210组件龙头战略布局一体化、户用系统和储能爆发）、璞泰来（负极全球龙头、隔膜涂敷龙头）、汇川技术（通用自动化Alpha明显、动力总成全面突破）、晶科能源（一体化组件龙头、Topcon技术领先）、恩捷股份（湿法隔膜全球龙头、盈利能力强且稳定）、天赐材料（电解液&六氟龙头、新型锂盐领先）、三花智控（热管理全球龙头、布局机器人业务）、福斯特（EVA和POE胶膜龙头、感光干膜上量）、宏发股份（新老继电器全球龙头、2021年超市场预期）、通威股份（硅料和PERC电池龙头盈利超预期、大局布局组件）、中伟股份（三元前聚体全球龙头、高冰镍项目投产带来弹性）、星源材质（隔膜龙二、量利双升）、华友钴业（镍钴盐龙头、正极前聚体龙头）、天奈科技(碳纳米管导电剂龙头，进入上量阶段)、容百科技（高镍正极龙头、产能释放高增可期）、振华新材（单晶正极领先、纳电极进度超预期）、当升科技（正极稳健龙头、盈利能力强估值低）、美畅股份（金刚线龙头企业，引领薄片化和细线化迭代）、德方纳米（铁锂需求超市场预期、锰铁锂技术领先）、新宙邦（电解液&氟化工齐头并进、估值低）、东方电缆（海缆壁垒高格局好，龙头主业纯粹）、大金重工（自有优质码头，双海战略稳步推进）、日月股份（铸件龙头盈利修复弹性大）、金雷股份（陆上需求旺盛，锻造主轴龙头量利齐升）、天顺风能、三一重能、新强联、贝特瑞、禾川科技、嘉元科技、福莱特、思源电气、国电南瑞、诺德股份、大全能源、九号公司、雷赛智能、爱旭股份、金风科技、中信博。建议关注：科陆电子、赣锋锂业、天齐锂业、厦钨新能、TCL中环、上机数控、欣旺达、中科电气、明阳智能、海力风电、泰胜风能、中天科技等。 风险提示：投资增速下滑，政策不及市场预期，价格竞争超市场预期

2022年10月24日发布 预计电池箔2025年全球市场需求量92万吨，年复合增速48%。其中，动力电池用铝箔确定性高，动力电池领域电池箔2025年需求量有望达到62万吨，CAGR27%；储能电池行业有望超预期，电池箔2025年需求量有望达到23万吨，CAGR可达34%；钠电池产业化落地在即，有望打开第二市场空间，电池箔2025年需求量6.6万吨。 当前存在供需缺口，短期供给紧张难缓解。2022年供给缺口1.99万吨、2023年缺口为2.73万吨。产能无法快速扩张：1）新建电池箔项目至少需要2-3年的周期，并且存在单吨投资额差异较大、关键设备尚未国产化、产品验证周期长等特点；2）行业技术壁垒高，一方面国内电池铝箔的竞争格局基本固化，其他行业公司难以进入；另一方面，国产电池箔的良率、一致性与稳定性仍有较大提升空间。 CR3市占率近70%行业集中度高，龙头地位难撼动。电池箔行业CR3市占率近70%，对比隔膜行业CR3市占率63.1%，铝箔行业集中度高于隔膜；电池箔技术要求高于传统铝箔，关键设备依赖进口，扩产周期+认证周期长；头部企业具备技术设备优势和丰富的Knowhow经验，可快速从双零箔生产转产到电池箔赛道，利用规模优势产能迅速爬坡，引领行业发展。 投资建议：建议关注鼎胜新材（603876.SH）：电池铝箔行业龙头（建材组覆盖）；万顺新材（300057.SZ）：头部电池铝箔厂商，远期产能规划业内领先；神火股份（000933.SZ）：技术与设备先进。 风险提示：原材料价格大幅波动风险；电池箔价格超预期下行风险；下游电池装机量低于预期风险；市场竞争加剧，行业格局恶化风险。

2022年10月24日发布 RSV防治领域具备百亿美元级别市场潜力 RSV在婴幼儿和老年人群体中疾病负担较重，据估计2020年全球5岁以下儿童RSV严重感染发病人数达到约3400万人，其中国内约300万人；全球65岁以上老年人严重感染发病人数达到约490万人，其中国内约120万人。RSV感染长期缺乏有效防治手段，儿童和老年人等高危人群感染后治疗方法以对症支持治疗/缓解症状为主，因此预防是RSV管理的关键，自然感染RSV无法诱导针对保守免疫原的长期免疫记忆反应，RSV免疫预防需要依靠被动预防（抗体药物）或主动预防（预防性疫苗）。近期多款RSV预防产品取得临床进展，GSK的RSVpreF3和Pfizer的RSVpreF两款重组RSV疫苗产品60岁以上老年人Ph3临床取得积极数据，报产在即；AstraZeneca/Sanofi合作开发的婴幼儿RSV预防抗体Beyfortus（nirsevimab）获得CHMP（欧盟人用药品委员会）上市许可推荐。此外，爱科百发从Roche引进的口服RSV药物Ziresovir达到主要终点，预计年内报产；Jassen腺病毒载体疫苗Ad26.RSV.preF和Merck长效预防性抗体ClesrovimabPh3临床进行中；ModernamRNA疫苗老年人Ph3临床正在入组。国内企业积极跟进，爱科百发（Ziresovir，口服RSV抗病毒药物，Ph3数据读出预备报产）、艾棣维欣（RSVDNA疫苗，Ph2临床进行中）管线处于临床阶段；智飞生物、沃森生物/蓝鹊生物、石药集团等多家企业有所布局，目前处于临床前阶段。 重点品种三季度批签发 多联苗：2022Q1-3康泰生物百白破-Hib/四联苗实现批签发15批次（-55%）低于2021年同期（33批）水平；赛诺菲巴斯德百白破-HibIPV/五联苗实现批签发73批次（+62%）较上年同期（45批）大幅增长。 HPV疫苗：1）2价HPV疫苗：2022Q1-3万泰生物形成批签发229批次（+118%），GSK批签发5批次（-50%），沃森生物批签发16批次;2）2022Q1-3默沙东4价HPV疫苗批签发50批次（+163%）；9价HPV疫苗批签发52批次（+126%）。 流感疫苗：2022Q1-3国内四价流感疫苗累计批签发297批次（+75%），其中华兰疫苗91批次、国药中生（上海/武汉/长春）共计98批次、金迪克57批次、科兴生物26批次、国光生物25批次；三价流感疫苗累计批签发110批次、亚单位流感疫苗9批次、鼻喷流感疫苗12批次。 PCV13：2022Q1-3累计实现批签发85批次（+12%）。其中，Pfizer批签发1批次（-98%），预计由于2021年沛儿13再注册时间节点，出于备货考虑批签发大增，2022年以存货消耗为主；沃森生物批签发55批次（+62%）；康泰生物批签发29批次（2021H2批签发3批次）。 投资建议：北半球即将进入秋冬流感高发季节，南方夏季流感高发再次提升产品认知度，流感疫苗企业产品批签发和发货节点提前，新冠疫苗接种影响减小，建议关注“困境反转”的流感行业。海外疫苗龙头企业密集布局RSV、mRNA、流脑（ACYWB五价流脑结合疫苗）和超级细菌等领域，进度处于商业化早期或临床后期阶段，国内企业积极布局跟进，建议关注研发能力强、在研管线丰富的国内疫苗企业。 风险提示：全球疫情发生重大变化的风险；新冠疫苗研发失败或有效性低于预期的风险；批签发量波动以及批签发进度不及预期的风险；市场竞争加剧的风险等。

2022年10月24日发布 扶持政策密集出台，支持国产电子测量仪器突围 国内电子测量仪器行业起步较晚，国产化率低，部分关键芯片受制于人，中高端市场国产化需求大。近期国家密集出台贴息、税收减免、专项再贷款等一系列政策，支持国产电子测量仪器行业发展。 1、贴息政策：2022年9月，国务院常务会议提出对高校、职业院校和实训基地、医院、地下综合管廊、新型基础设施、产业数字化转型和中小微企业、个体工商户等设备购置和更新改造新增贷款，实施阶段性鼓励政策，中央财政贴息2.5个百分点，期限2年。学校和科研院所是电子测量仪器行业重要下游，行业将显著受益于高校、职业院校和实训基地等主体的设备购置及更新改造增加。 2、税收减免：2022年9月，财政部、税务总局科技部三部门联合发布公告，为了支持科技创新，国家将加大高新技术企业税前扣除力度。高新技术企业2022年10月1日至2022年12月31日期间新购置的设备、器具，允许当年一次性全额在计算应纳税所得额时扣除，并允许在税前实行100%加计扣除。在此之前，高新技术企业只有购买用于研发的设备才允许加计扣除，而本次的阶段性优惠政策不再局限于用于研发的设备，而且加计扣除的比例由此前的75%提高到了100%。受益于税收减免政策，电子测量仪器下游行业有望在四季度进一步加大投入，购买、更新设备，有望进一步拉动行业需求。 3、设立设备更新改造专项再贷款：根据光大证券金融团队报告，人民银行9月28日设立设备更新改造专项再贷款，额度2000亿元以上；对于金融机构9月1日至12月31日期间，以不高于3.2%的利率向清单内项目发放的合格贷款，人民银行按贷款本金等额提供资金支持，重点支持教育、卫生健康、文旅体育、实训基地、充电桩、城市地下综合管廊、新型基础设施、产业数字化转型、重点领域节能降碳改造升级、废旧家电回收处理体系等10个领域设备购置与更新改造。银行进一步加大制造业中长期贷款和设备更新改造专项再贷款力度，科研仪器研发制造、教育技术装备更新改造等多个领域预计将直接受益，对电子测量仪器形成新增需求。 投资建议 我们认为国产电子测量仪器行业前景广阔，在政策扶持和需求上升的大趋势下，将持续快速成长。重点关注：(1)普源精电-U：主要产品包括数字示波器、射频类仪器、波形发生器、电源及电子负载、万用表及数据采集器等；自研ASIC芯片技术，搭载自主研发数字示波器核心芯片组成功实现产业化，进入数字示波器领域第一梯队。(2)鼎阳科技：拥有数字示波器、波形和信号发生器、频谱分析仪和矢量网络分析仪四大通用电子测试测量仪器产品，主力产品进入高端领域。(3)坤恒顺维：公司是少数专注高端无线电测试仿真仪器仪表研制的厂商，掌握高端无线电测试仿真仪表开发四类核心技术，自主研制的无线信道仿真仪和射频微波信号发生器打破国际厂商在该产品领域的长期垄断。(4)优利德：产品包括电子电工测试仪表、测试仪器、温度及环境测试仪表、电力及高压测试仪表及测绘测量仪表，自研高速ADC芯片第一期已进入流片环节。 风险分析：政策推进不顺；研发进展不及预期；关键零部件供应不足及价格波动

2022年10月24日发布 投资要点 投资建议：疫情扰动供给收紧，煤价上涨预期强化。近期板块回调主要原因：①俄乌冲突升级，全球衰退预期浓烈，资本市场承压，拖累板块调整；②部分煤企 Q3 业绩环比略低于预期，调整压力累积，带动板块下修；③“动态清零”防疫政策预期强化，经济复苏前景不确定性增加，需求恢复预期不乐观，导致板块下跌。我们认为经济稳增长的前景确定且未发生变化，需求端过度悲观已经不可取。当前煤炭行业基本面依然强劲，Q3 上市公司业绩环比低于预期主要受非煤及季节性因素干扰（①夏季暴雨、②高温天气、③长协政策），不具备持续性和普遍性。动力煤方面，受疫情影响，大秦线本轮秋季检修从 10 月 22 日推迟到 10 月 29 日结束，运力收紧下秦港日均调入量大幅下滑，叠加产地疫情反复影响，动力煤价格上行动力强劲。焦煤方面，主产地焦煤矿井停产检修及疫情管控影响，供给走弱，而下游刚需采购较强，焦煤价格偏强运行，继续看好后市行情。催化剂：1）能源危机深化，国际动力煤价高位运行，下半年尤其是冬季，全球动力煤需求确定性向好；2）非电用煤需求边际改善，长协锁量、现货更少，煤价易涨难跌；3）国内冬季补库需求持续释放，淡季不淡行情演绎；4）政策聚焦“保交楼、稳民生”，山西、河南等地出台专项方案促进房地产企业开工建设，地产复苏预期持续增强。板块调整之后，煤炭股高现金流、高分红、低估值以及需求复苏下的高弹性，攻守兼备，配置价格更加突出。重点推荐：动力煤公司陕西煤业、兖矿能源、山煤国际、晋控煤业、中国神华、中煤能源；炼焦煤公司潞安环能、山西焦煤、淮北矿业、盘江股份、上海能源、平煤股份；无烟煤公司兰花科创。 动力煤方面， 煤价支撑力度强。 供给方面， 二十大期间少数小矿因保安全实行停产检修，且因产地疫情蔓延影响，长途拉煤车减少，铁路拉运以保供为主，市场资源供给持续偏紧，产地煤价稳中上涨。需求方面，煤炭供暖保供工作开展，叠加化工、建材等终端采煤需求继续增长，煤价上行仍具驱动力。后续需求关注冬储煤以及非电煤采购需求释放情况。 中国神华：9 月实现商品煤产量 2520 万吨（同比+6.8%），销量 3180 万吨（同比-21.9%）；总发电量 165.6 亿千瓦时（同比+16.8%），总售电量 155.9 亿千瓦时（同比+17.1%）。1-9 月，实现商品煤产量 23540 万吨（同比+5.0%），销量 30920 万吨（同比-14.5%，主因外购煤规模下降）；总发电量 1423.7 亿千瓦时（同比+15.7%，主因新机组陆续投运），总售电量 1337.7 亿千瓦时（同比+16.0）。中国神华公布外购煤采购价格（10 月 21 日至 10 月 28 日），外购 4000/4500/5000/5500 大卡分别为 466/548/630/712 元/吨，较上期持平；外购神优 2/3/4 分别为 1365/1351/1310 元/吨，较上期上涨 0/50/50 元/吨。陕西煤业：9 月实现煤炭产量 1295 万吨（同比+29.96%），销量 2031万吨（同比+1.49%），其中自产煤销量 1254 万吨（同比+30.00%），贸易煤销量 778万吨（同比-25.03%）。1-9 月公司实现自产煤产量 10961 万吨（同比+6.77%），实现销量 17482 万吨（同比-13.44%），其中自产煤销量 10810 万吨（同比+6.68%），贸易煤销量 6672 万吨（同比-33.70%）。5 月限价令执行以来，公司煤炭价格平稳运行，基本不受限价影响。中煤能源：9 月实现煤炭产量 1120 万吨（同比+31.8%），销量 2245 万吨（同比-12.4%），其中自产煤销量 1 135 万吨（同比+35.0%）、贸易煤销量 1110 万吨（同比-35.54%）。1-9 月公司实现煤炭产量 9200 万吨（同比+10.2%），销量20442 万吨（同比-12.3%），其中自产煤销量 9187 万吨（同比+10.7%）、贸易煤销量11255 万吨（同比-25.00%）。 兖矿能源： 三季度公司实现煤炭商品煤产量 2593 万吨（-3.27%），商品煤销量 2565 万吨（-2.39%），其中自产煤销量 2244 万吨（-7.09%）。2022 年前三季度公司实现商品煤产量 7657 万吨（同比-1.55%），商品煤销量 7872 万吨（同比+1.98%），其中自产煤销量 6905 万吨（同比+0.34%）。山煤国际：一季度公司实现原煤产量 913 万吨（同比-9.04%），商品煤销量 1216 万吨（同比-45.26%）（贸易煤业务持续剥离，下同）。 二季度公司实现原煤产量 1107 万吨（同比+7.85%），商品煤销量 1159 万吨（同比-24.34%）。三季度以来限价令及补签换签影响有限，公司以化工用煤、炼焦用煤为主的销售价格，充分享受煤价上涨的弹性， 经营业绩持续向好。 焦煤及焦炭方面，供需双弱运行，煤价高位维稳。供给方面，二十大期间主产地部分煤矿停产，叠加部分区域处于静默管理状态，区域内煤炭运输受到阻碍，本部地区坑口煤价小幅探涨，供给端弱势运行，支撑煤价高位运行。需求方面，因下游钢价走弱，钢企盈利表现不佳，焦炭第二轮提涨仍未落地，焦化企业多维持按需采购，需求端继续弱势运行。后续需求关注下游需求及利润情况。 潞安环能：9 月实现原煤产量 474 万吨（同比+1.94%），实现商品煤销售量 393 万吨（同比-9.66%）。1-9 月实现原煤产量 4369 万吨（同比+5.45%），实现商品煤销量 3864 万吨（同比+2.41%）。平煤股份：上半年公司实现原煤产量 1501 万吨（同比+0.99%），商品煤销量 1590 万吨（同比+1.25%），其中自有商品煤销量 1360 万吨（同比-1.30%）。河南地区主焦煤价格（车板价:主焦煤(V25-27%,A<10%,S<0.5%,G>75,平顶山产):河南）维持在 2620 元/吨，价格维持高位，盈利确定性较强。淮北矿业：2022 年上半年公司实现商品煤产量 1244 万吨（同比+10.5%），商品煤销量 1048 万吨（同比+6.3%）；焦炭产量 190 万吨（同比-8.6%），销量 195 万吨（同比-5.3%）。淮北地区主焦煤价格（车板价:焦精煤(A<11%,V21-25%,0.6%S,G85,Y20mm):安徽:淮北）维持在2395 元/吨，三季度环比二季度持平，盈利有望维持。盘江股份：2022 年上半年公司实现煤炭产量 559 万吨（同比+14.94%），煤炭销量 617 万吨（同比+18.46%），其中自产煤炭销量 567 万吨（同比+17.03%）。2022 年上半年，实现煤炭销售收入 612020万元（同比+75.21%），毛利润 271987 万元（同比+139.34%）。 风险提示：政策限价风险；煤炭进口放量；宏观经济大幅失速下滑；第三方数据存在因数据获取方式、处理方法等因素导致的可信性风险；研报使用信息更新不及时风险。

2022年10月24日发布 投资要点 本周交通运输行业行情回顾 1）在31个申万一级行业中，本周（10月17日-10月21日）交通运输行业累计涨幅为+2.44%，位列第3位；沪深300指数涨幅为-2.59%。 2）在275个申万三级行业中，本周（10月17日-10月21日），航运、跨境物流、航空运输、机场累计涨幅分别为+5.10%、+2.59%、+2.32%和+1.55%，分别位列第10、47、57、73位。 新冠疫情跟踪 新冠肺炎确诊情况：10月15日-10月21日，1）中国：我国新增报告本土确诊及无症状病例累计5607例，环比上周-51.1%；新增死亡病例0例，环比无变化。截至2022年10月22日6时，我国共有3819个中高风险地区。2）海外（不含中国）：新增新冠肺炎确诊病例约253.9万例，环比-14%；新增死亡人数9919例，环比-1.3%。3）美国：累计新增确诊约24.1万例，环比-17%；累计新增死亡2317例，环比-12%。4）英国：累计新增确诊约5.8万例，环比-10%；累计新增死亡1001例，环比+26%。5）新加坡：累计新增确诊约5.6万例，环比-0.2%；累计新增死亡19例，环比+46%。6）日本：累计新增确诊约23.4万例，环比+15%；累计新增死亡396例，环比-4%。7）韩国：累计新增确诊约17.2万例，环比+18%；累计新增死亡166例，环比+3%。8）香港：累计新增确诊4598例，环比-0.2%；累计新增死亡54例，环比-9%。 航空&机场：航班量环比下降23.1% 本周重要事件：（1）2022冬春航季国内航线航班计划更新，国内线每周航班量约11.4万班次/+4.3%；国航/南航/东航/春秋/吉祥/华夏周度计划航班量分别为：17700/23447/20675/4096/3606/2518班次，分别+3.1%/+2.4%/+1.4%/+5.1%/-3.8%/-4.0%。10.30起多条国际航线复航、加密：东航计划每周客运国际航线增至42条108班。（10.1-10.29东航上航每周可执行国际航线25条）。南航：截至目前，国际航班将由原来的每周71班增加至每周86班(往返计为2班)，完整计划待进一步披露。春秋将增加3条至8条。（2）美联航、美国航空发布22Q3业绩，美联航22Q3收入128.8亿美元，较19Q3增加13%，净利润为9.42亿美元；美国航空22Q3收入134.6亿美元，较19Q3增加13%，净利润为4.83亿美元。 行业：本周航班执行量环比下降。根据航班管家数据，10月15日-10月21日，我国国内、国际航线客运航班日均执行量3857班次，环比上周-23.1%，同比2019年-73.6%，同比2021年-66.6%。 航司：10月15日-10月21日，国航、南航、东航、春秋、吉祥、华夏日均执飞航班量分别为2827、4317、4409、1303、918、424班次，环比上周日均值分别-14.9%、-30.1%、-15.7%、-26.0%、-30.4%、-23.9%。 本周飞机利用率环比下降。10月15日-10月21日，全民航机队利用率约为2.0小时/天，环比上周下降0.6小时，其中宽体机利用率为1.4小时/天，环比-0.2小时/天；窄体机为2.2小时/天，环比-0.7小时/天；支线飞机为1.0小时/天，环比-0.3小时。国航、南航、东航、春秋、吉祥、华夏日均利率用分别为2.0、2.0、2.0、3.2、3.0、1.4小时/天，环比上周分别-0.2、-0.9、-0.3、-1.1、-1.3、-0.6小时/天。 机场：10月15日-10月21日，上海浦东、上海虹桥、首都机场、大兴机场、白云机场、深圳机场日均进出港航班量分别为327、333、164、116、515、370架次，环比上周分别-39.0%、-5.4%、-27.4%、-23.9%、-24.6%、-28.1%。 香港机场数据：10月15日-10月21日，香港机场航班量合计1297班次，环比上周+1.9%；客流量共计12.9万人次，环比上周+22.3%。 海外主要机场：10月15日-10月21日，纽约肯尼迪机场、伦敦希思罗机场、新加坡樟宜机场、日本成田机场、韩国仁川机场、泰国曼谷廊曼机场日均进出港航班量分别为1201、1078、664、491、573、434架次，分别恢复至疫情前同期的97%、80%、64%、69%、53%、58%。 航运：出口集装箱运价指数环比下降3.3%，内贸集运价格指数环比小幅下降1.53% 集运：1）外贸市场：10月21日，中国出口集装箱运价指数CCFI为1959.96点，环比上周-3.3%，分航线看，美东/美西/欧洲/东南亚航线环比分别-2.4%/-6.5%/-2.8%/+1.6%；上海出口集装箱运价指数SCFI为1778.69点，环比-1.9%。2）内贸市场：10月8日至10月14日，中国内贸集装箱运价指数PDCI为1608点，较上周下降25点，环比降幅为1.53%，同比提升114点，增幅为7.63%。 其他：10月17日至10月21日，1）干散货运市场：波罗的海干散货指数（BDI）平均为1849，环比下降1.4%。2）油运市场：原油运输指数（BDTI）平均为1697，环比提升13.6%；成品油运输指数（BCTI）平均为1234，环比提升2.8%。 投资建议 1）推荐上海机场、白云机场：国内出行需求边际向上，一旦国际客流恢复，机场免税销售额亦有望恢复，公司有望迎来业绩&估值双重修复。 2）推荐三大航：国际运力占比高，行业供给确定性降速，需求恢复后有望出现供需错配，公司有望显现较大利润弹性。 3）推荐春秋航空：低成本优势下业绩相对稳健，有望受益于休闲旅游需求率先复苏。 4）推荐吉祥航空：国内运力占比较大，业绩率先回暖，国门放开前盈利表现更为稳健，长期成长性高，洲际航线有望成为新增长点。 5）推荐中谷物流：内贸集装箱运输行业龙头，散改集&多式联运打开赛道成长空间，内贸竞争格局优化及运力供给短缺为运价提供支撑，随着大船订单交付，公司市场份额有望提升，新船进一步提升公司成本竞争力 风险提示 疫情恢复不及预期，行业需求不及预期，油价、汇率大幅波动等。

2022年10月24日发布 行业点评 本周 A股港股地产板块、 物业板块均下跌。 本周申万 A 股房地产板块涨跌幅为-2.2%，在各板块中位列第 21； WIND 港股房地产板块涨跌幅为-2.4%，在各板块中位列第 17。 本周恒生物业服务及管理指数涨跌幅为-4.2%，恒生中国企业指数涨跌幅为-2%，沪深 300 指数涨跌幅为-2.6%； 物业指数对恒生中国企业指数和沪深 300 的相对收益分别为-2.2%和-1.6%。 本周天津、南京等地第三批土拍， 土地市场延续低迷趋势。 本周全国 300 城宅地成交建面 1025 万㎡，单周环比-36%，单周同比-40%，平均溢价率1%。 2022 年初至今，全国 300 城累计宅地成交建面 39115 万㎡，累计同比-43%； 年初至今，华润置地、中海地产、保利发展、建发房产、招商蛇口的权益拿地金额位居行业前五。 本周新房成交同环比下降， 一线城市韧性较强。 本周（ 10.15-10.21） 35 个城市商品房成交合计 402 万平米，周环比-4%，周同比-23%。其中， 一线城市周环比+21%，周同比-1%； 二线城市周环比-11%，周同比-23%； 三四线城市周环比-14%，周同比-62%。 本周二手房成交同比持续转正， 恢复速度更为明显。 本周 15 个城市二手房成交合计 158 万平米，周环比-16%，周同比+37%。其中， 一线城市周环比-17%，周同比+18%； 二线城市周环比-14%，周同比+51%； 三四线城市周环比-35%，周同比-28%。 10 月首套房贷利率持续下降，再创 2019 年以来最低水平。 据贝壳研究院监测的 103 个重点城市主流房贷利率数据， 2022年 10 月 103 个重点城市主流首套房贷利率为 4.12%（环比下降 3bp），二套利率为 4.91%（环比持平），较 2021 年 10 月最高点已经分别下降 160bp 和 107bp。平均放款周期为 26天，较上月增长 1 天，较 2021 年 10 月最高点缩短 48 天。我们认为 9 月 29日央行发布的差异化信贷新政是本月首套房贷利率下降的主要原因，新政后天津、武汉、石家庄、贵阳、昆明、大连等十余个城市的首套房贷利率已降至 4%以下，后续更多符合条件的城市或将放宽首套利率下限，百城首套房贷利率或再下降。 近期多城执行二手房“带押过户”， 二手房市场有正向反馈。 根据克而瑞不完全统计，截至目前已有 21 城发布了二手房“带押过户”相关内容，其中深圳、苏州、济南等 16 城落地执行二手房“带押过户”业务，北京则试行“连环单”业务并行办理，以上政策的目的都是为了提高交易效率、降低购房成本，能够进一步激活二手房市场。以北京为例， 9 月 23 日北京市住建委宣布试行存量房交易“连环单”业务并行办理，新政后第一周（ 9 月 24日-9 月 30 日）北京市二手房单周成交面积 43.4 万方，环比+27%，同比+11%，成交面积创年内单周新高。 二手房销售对政策响应较新房更好。 投资建议 宽松政策利好手里有货、货能卖动的房企。首推稳健经营且能持续拿地补货的头部央国企和改善型房企，如中国海外发展、绿城中国、建发国际集团、滨江集团。 宽松政策或提升市场活跃度， 建议关注强房产交易平台贝壳。 风险提示 宽松政策对市场提振不佳；三四线城市恢复力度弱；多家房企出现债务违约

2022年10月24日发布 事件： 10 月 14 日，工信部发布关于《道路机动车辆生产企业及产品公告》（第 363 批）拟发布内容的公示。 点评 车型方面： 1） 长城汽车公告了哈弗大狗 PHEV ， WLTC 纯电续航 43 公里，百公里油耗 5.82 升，配备9.41 千瓦时容量电池，整车整备质量为 1925 千克。长宽高分别为 4705/1908/1780 毫米，轴距为 2810 毫米，搭配 235/60R19 规格轮胎。动力系统方面，哈弗大狗 PHEV 搭载 1499ml排量 GW4B15D 发动机，功率 113kW。 2） 比亚迪公告了纯电版的腾势 D9， 搭载比亚迪（弗迪）磷酸铁锂电池， CLTC 最长续航可达 600 千米以上，预计将在近期开始交付。 D9 是腾势首款 MPV， DM-i 超级混动版车型32.98 万 -43.98 万 元 ， 纯电 版车 型 38.98 万 -45.98 万 元 。新 车 车 身长 宽 高分 别为525019601920mm，轴距 3110mm，整备质量 2690kg / 2785kg。这款车型提供单电机和双电机两种选择，单电机功率为 230kW，电机版功率为 230kW / 45kW 组合，作为一款中大型高端新能源 MPV，腾势 D9 采用了全新的设计语言 π -Motion，整车尺寸长宽高分别为5250/1960/1920mm，轴距为 3110mm，搭配全液晶仪表 + 最高 17.3 英寸悬浮式中控屏 +后排娱乐系统 + 扶手屏以及 HUD 抬头显示。 3） 比亚迪公告了新款宋 MAX DM-i， 拥有 43 公里、 85 公里两种纯电续航里程，百公里油耗分别为 5.30 升和 5.40 升，分别配备 8.320 千瓦时和 18.316 千瓦时容量磷酸铁锂蓄电池，整车整备质量分别为 1715 千克和 1807 千克。 动力系统方面，比亚迪宋 MAX DM-i 搭载 1498ml 排量 BYD472QA 发动机，功率 81kW。 4） 零跑汽车发布新款 C01 ， 于 9 月 28 日上市， 补贴后 19.38-28.68 万元，限时减 1 万元。新车定位于纯电动中大型轿车，采用无电池包 CTC 技术，号称“全球首个 CTC 量产上车车型”， CLTC 续航有 500km、 606km、 630km、 717km 四种版本。零跑 C01 是一款中大型纯电动轿车，车身尺寸分别为 5050mm / 1890mm / 1503mm，轴距为 2930mm。 5）此外， 哈弗神兽、 埃安 AION Y PLUS、 极狐α S、小鹏 P5 等车型也公告了新的配置版本。零部件方面： 1） 电池类型： 在本批次公告的 46 款车型中，搭载三元锂电池的车型有 24 款，搭载磷酸铁锂电池的车型有 21 款，搭载无钴锂离子蓄电池的车型有 1 款。 2） 电池供应商： 在本批次公告车型中，宁德时代新能源科技股份有限公司（包括蕉城时代）配套车型达 12 款，主要车型包括阿尔法 S、 D60 Plus、岚图追光、 ARIYA、东风小康 EC36、魏80 等；合肥国轩高科动力能源有限公司配套车型 6 款，包括悠宝利 A3、东风 EX1、东风小康E5、哈弗神兽、哈弗 H6 等；弗迪电池有限公司（贵阳、青海）配套 4 款车型，主要包括比亚迪 D9、宋 MAX 等；西安众迪锂电池有限公司配套 4 款车型，为 Mach-E；欣旺达电动汽车电池有限公司配套 2 款车型，为零跑 C01、 D60 Plus。 3） 电机/发动机供应商： 智新科技股份有限公司配套 5 款，为 D60 Plus、岚图追光等；宁波双林汽车部件股份有限公司柳州分公司配套 2 款，为悠宝利 A3 等；南京市比亚迪汽车有限公司配套 2 款， 为比亚迪 D9 等；北京新能源汽车股份有限公司配套 2 款，为阿尔法 S； LG Electronics配套 2 款，为 Mach-E；苏州汇川联合动力系统有限公司配套 2 款，为广汽埃安 S Plus；比亚迪汽车有限公司配套 2 款，为宋 MAX。 投资建议： 建议关注持续推出新车型、优化车型配置，有望迎来业绩增长的【比亚迪、广汽集团、长安汽车、长城汽车、上汽集团】 ；新势力建议关注【理想、蔚来、小鹏、零跑】 ；电驱动建议关注【汇川技术（电新组覆盖）、巨一科技、英搏尔】 ；电池领域供应商龙头【宁德时代（电新组覆盖）、国轩高科等】 。 风险提示： 供应链不稳定、新车型推广和销售不及预期、 新能源发展不及预期、疫情反复带来的不确定性。

2022年10月24日发布 政策面：二十大“房住不炒”定位未变，持续有城市发布放松政策。1）二十大文字版报告指出，“坚持房子是用来住的、不是用来炒的定位，加快建立多主体供给、多渠道保障、租购并举的住房制度”。2）本周河北保定、广东韶关发布政策组合，包括提供购房补贴、降低个人购房贷款首付比例、提高住房公积金贷款额度、提高住房公积金贷款比例等，同时河北保定发布政策包括降低房地产企业购地竞买保证金缴纳比例。 基本面：本周新房及二手房市场成交数据处于国庆假期后反弹最后阶段，本周全国新房市场同比下降，二手房市场同比上升：本周全国30城新房成交面积286万平，环比+14.3%，环比较上周下降51pct；同比-13.4%，同比较上周上升19pct。若剔除常州、泉州、厦门等无成交数据的城市后，成交面积同比-13.0%。新房市场分线城市来看，本周各线城市环比均有所上升，同比跌幅均收窄。本周18城二手房成交面积141万平，环比-1.7%，环比增速较上周下降415.1pct，同比+47.7%，同比较上周上升6.3pct。分线城市来看，本周一三线城市环比均有所下降，一二线城市同比上升。二手房成交数据已经连续5周呈现同比增长的趋势，回温趋势基本形成。 板块行情：SW房地产板块下跌2.25%，房地产跑赢大盘0.34pct，表现强于大市。恒生指数下跌2.27%，恒生地产建筑业下跌1.91%，跑赢大盘0.36pct，表现强于大市，恒生地产建筑业本周收益率排名5。物业管理板块方面，恒生物业服务及管理下跌4.20%，恒生物业服务及管理跑输大盘1.93pct，表现弱大于市。 本周观点：我们认为，行业仍然延续“房住不炒”方向，但考虑十月疫情反复增加销售压力，房地产企业年底风险仍未完全出清等因素，我们认为在行业基本面未出现明确拐点前，Q4行业放松政策有望再次推进。二手房和新房中长期联动效应大于替代效应。考虑到核心城市二手房成交持续回暖，我们认为Q4核心城市新房市场在进一步政策放松环境下后续会逐步修复。本轮周期和以往周期不同，我们认为政策放松和需求修复会继续呈现分化态势，央国企和区域型稳健的小而美公司持续受益，在后续基本面修复过程中Alpha更强。我们继续看好浙商地产一大四小：保利发展、华发股份、滨江集团、越秀地产、天健集团，加推标的招商蛇口和万科A。二手房交易率先回暖，利好贝壳中介龙头，短期股价回调不改中介公司中长期发展机会，继续看好。 风险提示：政策放松力度和速度弱于预期；局部城市疫情反复影响房地产销售。

2022年10月24日发布 价格：本周钢材价格下跌。本周20mmHRB400材质螺纹价格为3890元/吨，较上周环比-2.5%，热轧3.0mm价格为3880元/吨，较上周环比-2.0%。本周原材料价格下跌，港口铁矿石价格下跌；焦炭价格持平；废钢价格下跌。 利润：本周螺纹钢利润下滑。长流程方面，我们测算本周行业螺纹钢、热轧和冷轧吨毛利分别环比前一周-110元/吨，-86元/吨和+9元/吨。短流程方面，本周电炉钢利润环比前一周微幅回升。 产量与库存：本周螺纹钢产量周环比回升，五大钢材厂库周环比回升、社库周环比回落。产量方面，本周五大钢材品种产量977万吨，周环比升14.12万吨，其中建筑钢材产量周环比增9.14万吨，板材产量周环比升4.98万吨，螺纹钢本周增产5.75万吨至299.19万吨。库存方面，本周五大钢材品种社会总库存周环比降42.79万吨至1033.68万吨，钢厂总库存483.35万吨，周环比增0.21万吨，其中，螺纹钢社库降23.98万吨，厂库增1.08万吨。表观消费量方面，测算本周螺纹钢表观消费量322.09万吨，周环比降3.7万吨，本周建筑钢材成交日均值15.84万吨，周环比下降2.84% 投资建议：本周部分区域疫情反复，钢材需求释放受限，建筑钢材成交回落，但随着地产端宽松政策加码，叠加部分工程项目年底赶工，钢材需求有望回暖。基本面上，供应端本周五大钢材产出周环比上升14.12万吨，但随着北方环保季限产来临，钢材产量释放空间有限。需求端受部分区域疫情反复影响，本周螺纹钢表观消费小幅下滑。库存方面，本周五大钢材社会库存继续去库。整体看，随着地产等稳增长政策推进，部分工程项目年末赶工，钢材需求有望回暖，叠加供应端环保季限产逐步临近，钢材基本面出现改善概率较大。建议关注：1）普钢板块：宝钢股份、包钢股份、华菱钢铁；2）特钢板块：甬金股份、中信特钢、广大特材；3）高温合金标的：抚顺特钢；4）石墨电极标的：方大炭素；5）管材标的：友发集团、新兴铸管；6）高股息标的：方大特钢、南钢股份、三钢闽光。 风险提示：地产用钢需求断崖式下滑；钢价大幅下跌；原材料价格大幅波动。