2022年10月25日发布 核心观点 本周看点 宁德时代将为美国光储项目Gemini独家供应电池 东风股份收购博盛新材，跨界入局锂电隔膜行业 宝马接连加大投入力度，加速全球电动化进程 广汽埃安完成A轮融资引战，募资总额达183亿元 蜂巢能源匹配小鹏P5电芯模组批量下线 梅赛德斯奔驰与加拿大矿商敲定锂供应协议 宁德时代(300750.SZ)：发布三季度报告，归母净利润同比增长188.4% 藏格矿业(000408.SZ)：发布三季度报告，归母净利润同比增长366.0% 派能科技(688063.SH)：发布三季度报告，归母净利润同比增长295.7% 杉杉股份(600884.SH)：定增募资60亿元扩产负极材料 龙蟠科技(603906.SH)：常州锂源与浙江冠宇签署《战略合作协议》 锂电材料价格 钴产品：电解钴（35.95万元/吨，0.00%）；四氧化三钴（24.3万元/吨，0.00%）；硫酸钴（6.3万元/吨，0.80%）； 锂产品：金属锂（294.0万元/吨，0.00%）；碳酸锂（53.5万元/吨，1.71%），氢氧化锂（52.8万元/吨，1.93%）； 镍产品：电解镍（19.4万元/吨，1.31%），硫酸镍（4.4万元/吨，0.58%）； 中游材料：三元正极（523动力型34.1万元/吨，0.00%；622单晶型37.7万元/吨，0.00%；811单晶型38.8万元/吨，0.00%）；磷酸铁锂（16.0万元/吨，0.00%）；负极（人造石墨（310-320mAh/g）3.6万元/吨，0.00%；人造石墨（330-340mAh/g）5.6万元/吨，0.00%；人造石墨（340-360mAh/g）7.3万元/吨，0.00%）；隔膜（7+2μm涂覆2.5元/平，0.00%；9+3μm涂覆2.2元/平，0.00%）；电解液（铁锂型6.4万元/吨，0.00%；三元型7.0万元/吨，0.00%；六氟磷酸锂29.7万元/吨，-3.10%） 投资建议与投资标的 新能源车销量持续景气，市场主要分歧在于明年销量增速。进入四季度国内单月销量将突破70万辆，前三季度450万辆，四季度超200万辆，全年达到650-700万辆；但大家担忧仍在一季度（一季度销量奠定明年是否高增），担心一季度环比大幅下滑，因此市场持等待态度。 产业链去库告一段落，电池材料排产明显提升。二季度本身属于电池去库存周期，而7、8月份电动车产量明显恢复帮助产业链去库存，目前电池端库存已经大幅减少，叠加终端销量增长，四季度产业链排产有望大幅增长。 锂电中游板块前期市场担忧明年增速，但股价短期调整后当前估值已完全能匹配明年增速，此外中游公司业绩确定性高、技术变化（催化）多，当前配置角度具有较高赔率和性价比；方向上建议关注两条主线，一是高业绩确定性、低估值的材料头部公司，二是关注有边际变化、隐含估值较低的公司。综上，建议关注宁德时代(300750，买入)、鹏辉能源(300438，买入)、当升科技(300073，买入)、华友钴业(603799，买入)、恩捷股份(002812，未评级)等。 风险提示 补贴退坡，新能源汽车销售不及预期；上游原材料价格波动风险。

2022年10月25日发布 一周市场回顾：上证综指下跌1.1%，交运领先大盘，上涨2.4%。2022.10.17—2022.10.21，交通运输指数(+2.4%)，同期上证综指（-1.1%）。子板块绝对周涨跌幅中，航运（+5.4%）、公路货运（+3.9%）、航空运输（+3.7%）、跨境物流（+2.1%）、铁路运输（+1.8%）、仓储物流（+1.6%）、快递（+1.0%）、港口（+0.3%）、高速公路（+0.3%）、公交（-0.7%）。 交运一周专题：公路货运受疫情影响情况跟踪。 航运数据观察：原油价格环比上升2.0%。本周五（2022.10.21），SCFI指数收于1779点，环比-1.9%；BDI收于1819点，环比-1.0%；BDTI收于1737点，环比+11.8%；BCTI收于1232点，环比+0.5%。 近期热点：物流：10月21日，全国货运物流有序运行；港口：国内最大内贸集装箱船“中谷济南”靠泊山东港口日照港；快递：圆通与抖音电商“双11”再度牵手，为商家提供优质物流服务。 投资策略：航空：随着全国动态防疫能力的增强，第九版新冠防控方案落地将进一步加速行业修复。尽管短期全国区域性疫情反复令行业仍将承压，但近期国际线恢复趋势增强，民航局于8月7日对国际定期客运航班熔断措施进行优化调整、中英8月11日起恢复直航，且油价渐趋回落，我们分析三季度业绩环比有望减亏。我们认为今年的疫情反复一定程度将进一步降低供给增速；疫情冲击，航司经营压力加大，行业有望进一步整合；我们看好行业长期投资逻辑不变（即供需格局改善、票价市场化），建议关注航空板块投资机会。 机场：静待国际线复苏，看好枢纽机场长期流量商业价值。 快递：受义乌封控影响，8月快递行业业务量环比回落，同比增速放缓。但是随着近期防控措施的优化，疫情对经济的影响逐步减弱，叠加传统旺季渐近，行业业务量有望迎来较快复苏。单票收入方面，淡季价格仍具韧性，行业格局有望持续改善。我们认为疫情过后，以电商件为主的通达系快递，中短期受益于行业价格战放缓，22年全年有望获得较好的利润表现，但长期出清仍然需要较长时间。长期，我们判断规模效应、自动化设备投入将促进快递公司降本增效，行业也将逐步由价格驱动转向价值驱动，快递板块整体仍具备成长空间，建议关注电商及商务件龙头。 航运：集运运价虽连续下跌，但仍有望保持高于疫情前的水平；油运旺季运价或可期，大周期拐点仍需等待，2022年供需格局将好转，运价回升确定性较大；干散货看好中期上行周期；关注造船产业链。 投资组合：春秋航空、吉祥航空、中国国航，建议关注顺丰控股、圆通速递、韵达快递。 风险提示：汇率、油价波动，大客户流失，合同签署及需求增速不达预期，经济大幅下滑。

2022年10月25日发布 海运及汇率概览。9月海运运价逐步下行，人民币汇率持续贬值利好出口。根据wind，9月以来CCFI指数逐步下行，截至10月21日，CCFI综合、美西、美东、欧洲航线指数分别较上月同期环比下降20.8%/27.4%/17.6%/20.1%。9月以来人民币持续贬值，截至10月24日，美元兑人民币中间价7.12元，环比+1.9%，同比+11.4%。 家居用品板块9月出口情况：海外或仍处于去库存、地产后周期。 9月家具及其零件出口额持续下行。根据海关数据，9月家具及其零件单月出口额52.11亿美元，同比下滑15.4%，环比下滑4.28%；1-9月累计出口额518.84亿美元，同比下滑2.77%。 办公椅：海外需求收缩，9月单月同比下滑30.2%。根据海关数据，9月办公椅出口额3.06亿美元，同比下滑30.2%，环比上升5.52%；1-9月累计出口额26.21亿美元，同比下滑30.73%。 沙发：木框架、金属框架9月出口额分别同比下滑27.6%/13.5%。根据海关数据，9月木框架、金属框架沙发出口额分别为5.97/5.97亿美元，同比分别-27.6%/-13.5%，环比分别-0.14%/-2.54%。1-9月木框架、金属框架沙发累计出口额分别为61.10/63.72亿美元，同比分别-12.97%/-7.39%。 床垫：9月弹簧床垫出口额同比增幅扩大，海绵床垫出口额同比增长。根据海关数据，9月弹簧床垫、海绵床垫出口额分别0.81/0.58亿美元，同比分别+14.8%/+2.7%，环比分别+13.14%/+20.31%。1-9月弹簧床垫、海绵床垫累计出口额分别6.58/4.84亿美元，同比分别+6.59%/-7.26%。 PVC地板：9月出口额同比下降21.2%。根据海关数据，9月PVC地板出口额4.59亿美元，同比下滑21.2%，环比下降5.34%；1-9月累计出口额49.7亿美元，同比增长3.7%。 保温杯壶：出口延续高景气，9月出口额同比+37.8%。根据海关数据，9月不锈钢真空保温器皿出口额1.57亿美元，同比增长37.8%，环比上涨19.01%；1-9月累计出口额11.56亿美元，同比增长48.29%。 日用瓷：9月出口额增幅略微扩大，同比+8.7%。根据海关数据，9月日用瓷出口额7.83亿美元，同比增长8.7%，环比上涨9.54%；1-9月累计出口额57.77亿美元，同比增长12.41%。 纺织服装板块9月出口情况：精纺面料、鞋类出口表现靓丽。 纺织纱线、织物及制品：9月出口额同比下降2.7%。根据海关数据，9月出口额120.69亿美元，同比-2.7%，环比-3.38%；1-9月累计出口额1145.01亿美元，同比+8.81%。 服装及衣着附件：9月出口额同比下降4.4%。根据海关数据，9月出口额159.82亿美元，同比-4.4%，环比-13.54%；1-9月累计出口额1343.64亿美元，同比+9.53%。 鞋类：9月出口额增幅略有扩大，同比+16.3%。根据海关数据，9月鞋类月度出口额23.04亿美元，同比+16.3%，环比-9.4%；1-9月累计出口额206.48亿美元，同比+28.49%。 精纺面料：出口高景气，9月出口额增幅扩大，同比上涨+142.3%。根据海关数据，9月精纺面料月度出口额0.25亿美元，同比+142.3%，环比+34.22%；1-9月累计出口额1.68亿美元，同比+95.08%。 投资建议。家居用品板块：全球宏观环境不稳定及高通胀带来的需求收缩，板块出口普遍承压，建议关注细分赛道高景气。当前全球流动性收紧、通胀压力加大，导致消费需求收缩。以坐具、床垫、沙发等在内的家具用品，在全球需求低迷及去年同期高基数下，出口阶段性承压。但部分细分赛道如保温杯壶受益于户外运动兴起与人均使用量增加，外销持续保持旺盛，我们看好相关细分赛道出口景气度延续。关注【哈尔斯】、【嘉益股份】。 纺织服装板块：下游需求相对稳健，出口景气度分化，看好高端品类持续提升国际竞争力。纺织服装下游需求相对稳健，面对疫后供应链复苏、海运费下降、人民币贬值等因素，纺织服装出口相对具备复苏机会。但由于海外通胀导致的需求疲软以及制造业转移，市场整体仍然保持谨慎态度。我们认为中高端消费人群受到通胀影响较小，国内供应链优势凸显，相应细分赛道受益于高端品类份额提升。推荐【同益中】【南山智尚】；建议关注【华利集团】、【伟星股份】。 风险提示 全球高通胀与流动性收紧、贸易政策恶化、原材料价格上涨、地缘冲突等。

2022年10月25日发布 事件 近日，美国拜登-哈里斯政府能源部宣布了由两党基础设施法资助的第一批项目，旨在扩大其本土动力电池和储能电池制造产业，以及目前依赖其他国家进口的相关电池材料制造产业。 点评 项目拟对第一批20家公司共资助超28亿美元，涉及原材料、电池组件、回收和新技术等环节。 风险提示 1、宏观经济波动风险；2、上游原材料价格波动；3、下游需求不及预期；4、疫情等不可抗力因素；5、地缘冲突升级。

2022年10月25日发布 本周关注：1、可川科技（603052.SH）：功能性器件一体化供应商，消费电子+新能源汽车双轮驱动；2、凡拓数创（301313.SZ）：数字创意产品及一体化解决方案提供商，品牌建设与客户开拓良性循环；3、唯特偶（301319.SZ）：电子焊接材料“隐形冠军”，锡膏产销量/出货量连续位居国内第一。 1、可川科技：功能性器件一体化供应商，消费电子+新能源汽车双轮驱动 苏州可川电子科技股份有限公司（603052.SH）成立于2012年，于2022年10月在上交所主板上市，主要从事电子产品功能性器件、光学薄膜器件及汽车动力电池绝缘系列产品的研发、设计、加工和销售，专业为笔记本电脑等消费类电子品牌、大型光电科技企业和汽车电池厂商提供各类功能性器件的生产和相关服务。凭借多年来的持续性技术研发投入和对终端运用行业的深刻理解，公司已与国内外众多知名品牌终端厂商及代工商建立了密切的合作关系，可根据品牌终端厂商需求提供设计研发、材料选型、产品试制及测试、批量生产等一体化综合服务。2022H1，公司实现营业收入4.20亿元，同比增长29.45%，实现净利润0.78亿元，同比增长70.49%，主要源于对宁德时代、联宝电子、瑞浦能源等的销售增长。 2、凡拓数创：数字创意产品及一体化解决方案提供商，品牌建设与客户开拓良性循环 广州凡拓数字创意科技股份有限公司（301313.SZ）成立于2002年，于2022年9月在深交所创业板上市，是一家数字创意产品及数字一体化解决方案的综合提供商。公司致力于将数字技术与文化创意相融合，应用3D可视化技术及数字多媒体集成技术，提供3D数字内容制作、软件开发、综合设计、系统集成等一站式数字创意服务，广泛应用于建筑设计、广告宣传、文化文博、科教科普、智慧城市、产城文旅、文体活动等领域。公司深耕数字创意行业20年，基于数字创意及技术研发优势深耕重点市场，服务网络遍及全球20余个国家和地区，2021年获评广州市“专精特新”民营企业扶优计划培育企业。2022H1，公司实现营业收入2.71亿元，截至2022年8月20日在手订单金额1.99亿元。 3、唯特偶：电子焊接材料“隐形冠军”，锡膏产销量/出货量连续位居国内第一 深圳市唯特偶新材料股份有限公司（301319.SZ）成立于1998年，于2022年9月在深交所创业板上市，是一家集电子焊接材料科研、开发、生产、销售、服务为一体的综合型集团公司。公司主要产品包括锡膏、焊锡丝、焊锡条等微电子焊接材料以及助焊剂、清洗剂等辅助焊接材料，主要应用于PCBA制程、精密结构件连接、半导体封装等多个产业环节的电子器件的组装与互联，并最终广泛应用于消费电子、LED、智能家电、通信、计算机、工业控制、光伏、汽车电子、安防等领域。公司是国家第一批重点高新技术企业，拥有广东省认定的工程中心，主持制订了多项国际和国家行业标准，目前已与冠捷科技、富士康、格力电器、比亚迪、强力巨彩、海康威视、华为等知名企业建立起长期稳定的合作关系。2019-2021年，公司锡膏产销量/出货量位居国内第一。 风险提示：宏观经济风险，市场竞争加剧风险，原材料价格波动风险，技术创新风险，次新股流通股本较少而存在股价大幅波动的风险。

2022年10月25日发布 行业要闻及简评：1）工业互联网平台领域首批国家标准正式发布实施。工业互联网平台是新一代信息技术与制造业深度融合发展的产物，也是支撑新一轮工业革命的重要基础。我们认为，工业互联网平台领域首批国家标准的正式发布实施，将加速我国工业互联网平台的创新发展，加快我国工业互联网平台的推广应用。2）工信部发布《关于加强和改进工业和信息化人才队伍建设的实施意见》。《实施意见》提出了重点人才队伍建设的目标和举措。我们认为，《实施意见》的落地，将加快工业软件、工业互联网等领域人才队伍的建设，加快关键核心技术突破，为我国数字经济的发展提供有力支撑。 重点公司公告：1）中科曙光公告2022年第三季度业绩快报。2）同花顺公告2022年三季度报告。3）中控技术发布2022年前三季度业绩预告的自愿性披露公告。4）安恒信息发布关于获得政府补助的公告。5）致远互联发布首次公开发行部分限售股上市流通公告。 一周行情回顾：上周，计算机行业指数上涨2.22%，沪深300指数下跌2.59%，前者跑赢后者4.81pct。截至上周最后一个交易日，计算机行业市盈率为34.9倍。计算机行业320只A股成分股中，271只股价上涨，4只持平，45只下跌。 投资建议：上周，计算机行业指数上涨。按照国家2+8+N的信创推进策略，2022年信创工程将从党、政走向8大重点行业，市场空间将成倍放大。通过在党、政市场的洗礼，以及重点行业的前期试点，信创行业在产品技术、生态建设、产业发展等方面都有了一定积累。同时，政策扶持开始透明化，而且政策力度相较前几年大幅上升，无论中央还是地方政府，都开始出台相关产业发展和应用鼓励政策，将信息安全和供应链安全都掌握在自己手里。我们看好信创产业发展带来的基础软硬件机会。另外，随着10月份行业上市公司三季报业绩的陆续披露，三季报业绩符合预期甚至超预期的优质个股将迎来更好的投资机会。强烈推荐广联达、中科创达，推荐中科曙光、金山办公、德赛西威、经纬恒润、华阳集团、中望软件，建议关注中控技术、航天宏图、中科星图。 风险提示：1）供应链风险上升。2）政策支持力度不及预期。3）市场需求可能不及预期。4）国产替代不及预期。

2022年10月25日发布 每周一谈： 看好文具行业优势龙头企业 全球文具市场的规模保持稳定增长。 根据共研产业研究院的相关数据， 2021年全球文具市场规模达 1920 亿美元，较 2020 年增长了 24 亿美元，同比增长 1.3%，预计 2022 年全球文具市场规模将达到 1957 亿美元。全球文具市场发展较为成熟，竞争格局已基本稳定，呈现出销售规模大、市场份额集中的特点。 国内文具行业市场规模已达上千亿美元，增长领先全球市场。 根据共研产业研究院的相关数据，从 2013 年到 2021 年， 全球文具市场的年复合增长率保持在 1.15%。其中，中国文具市场的规模在 2021 年达到 1310.94 亿美元，占比全球市场份额由 45.08%增长至 68.28%，年复合增长率约为 6.54%，增速快于全球平均文具市场。 国内文具行业市场集中度较低，仍有快速提升需求。 根据 Euromonitor 的相关数据，从 2013 年到 2020 年， 我国书写工具 CR5 从 26.7%提高到38.3%，有较大提升，但相较于同期美、日等发达国家超过 60%的 CR5 仍明显偏低。同时，国内头部文具企业的市占率较低， 其中规模最大的晨光市场份额为 23.1%。 相比之下， 2020 年美国书写工具市场规模最大的龙头品牌Newell Brands 市场份额占比 31.6%。国内文具行业市场集中度仍需提升，龙头企业发展空间大。 国内人均文具消费额落后全球平均消费水平，发展空间大。 根据中国制笔协会数据， 从人均文具消费额来看，中国人均文具消费额约仅为 105 元/年，而全球平均人均消费水平约为 240 元/年，人均文具消费额还不到全球平均人均消费水平的一半， 国内文具市场需求仍然有较大发展空间。 与美国相比，2019 年，国内人均文具消费额为 16.9 美元，同比增长 6.7%，美国人均文具消费额为 72.2 美元，同比下降 7%。 国内在校生人数创历史新高，对书写工具的需求增长。 根据教育部数据， 近年来我国在校生人数逐年增长，在 2021 年创历史新高，在校生人数达 2.91亿人，较 2020 年增加了 0.02 亿人，同比增长 0.69%。 在国内文具行业上市公司中， 晨光股份财务数据突出。 晨光股份 2022 年 H1营业收入达 84.33 亿元，净利润超 5 亿，净利率 6.49%，远超其他企业。 由于晨光股份深入多领域，全方位充分发展各项业务， 在综合业务和消费者粘性上占据很大的优势，龙头地位稳固。 在主营业务方面， 晨光股份文具产品矩阵最为齐全，增长最为显著。 晨光股份在书写工具、学生文具和办公文具三大传统核心业务不断发展，基本覆盖了业务可拓展维度的各方面。在产值上，晨光股份以 103.71 亿元的文具业务产值稳居文具业榜首，各分业务均有较高产值，学生文具业务以 57.39 亿元位居第一，发展前景和供需对接良好，较上年同比增速 7.55%，书写工具和办公文具业务分别同比增长 17.67%和 17.96%，增速快、增长势头迅猛。 晨光股份大布局学生文具业务， 增加学汛 SKU 运营，积极打造行业护城河。晨光股份抓住大中小学开学、购置文具需求猛涨的学汛时机， 不断推新来迎合市场机遇。在产品迭代方面，公司每年都借助 3 月、 9 月的学汛来推出新品，领先于同业的品牌矩阵和市场布局。同时，晨光采用集成产品开发式的品类增长模式，推出以“MASMARCU 系列”、 “优品系列” 等面向学生党的系列高附加值文具，以“高效、“考试实用”等学生关键词布局产品的设计与投放。 晨光股份大布局学生文具业务， 增加学汛 SKU 运营。 晨光股份抓住大中小学开学、购置文具需求猛涨的学汛时机，积极革新、优化产品，不断推新来迎合市场机遇。在产品迭代方面，公司借助 3 月、 9 月的学汛来推出新品，领先于同业的市场布局。同时，晨光采用集成产品开发式的品类增长模式，推出以“MASMARCU 系列”、 “优品系列” 等面向学生党的系列高附加值文具，以“高效、“考试实用”等学生关键词布局产品的设计与投放，具备较高的潜在增长力和品牌爆点。 晨光拓展九木杂物社业务，发展零售大店业务。 近年来，晨光积极推动线下零售门店——九木杂物社的建设，精准对标解决 15-29 岁的女性群体对文具文创、益智文娱、实用家居等产品品类的个性化需求，助推晨光文具产品到精品化文创的转型升级。 2021 年，九木杂物社单渠道创收 9.5 亿元，较上年同比增长 70%，在晨光所有业务渠道中增速排行第一，具有强劲的发展势头。 文具龙头优势凸显， 建议关注【晨光股份】。 晨光股份在全方位打造业务和产品矩阵、保持各项财务指标稳定占优的同时，积极发展以九木杂物社为主体的新零售大店业务，从渠道端进一步提高了晨光的文具市场市占率，有效增强公司业务运营韧性和消费者粘性，随着消费回暖，预计会迎来新的产销高峰。文具行业发展空间广阔、趋势蓬勃向好，推荐关注竞争优势显著的行业龙头【晨光股份】 。 市场回顾（10 月 17 日-10 月 21 日）： 在申万一级行业中，轻工制造行业本周下跌 1.88%，在申万 31 个一级行业中排名第 17，跑赢大盘，子板块中， 包装印刷板块表现较好， 上涨 0.77%， 家居用品板块表现相对较差， 下跌 4.84%；纺织服装行业本周下降 1.72%，在申万 31 个一级行业中排名第 14，跑赢大盘，子板块中，纺织制造板块下跌 1.95%，服装家纺板块下跌 1.65%，饰品板块下跌 1.48%；美容护理行业本周下跌 4.63%，在申万 31 个一级行业中排名第 29，跑输大盘，子板块中，个护用品板块下跌 2.06%，化妆品板块下跌 4.53%。 行业数据追踪： 家具： 本周 TDI 价格较上周有所上涨， MDI 价格较上周有所下降。 造纸： 根据卓创资讯，纸浆方面， 10 月 21 日，针叶浆市场价 7596.43 元/吨，较上周五下跌 0.33%；阔叶浆市场价 6770.45 元/吨，较上周五下跌 1.19%；本色浆市场价 6766.67 元/吨， 较上周五下跌 0.37%；化机浆市场价 5383.33 元/吨，较上周五下跌 0.31%。包装纸方面， 10 月 21 日，瓦楞纸市场价 3408.13 元/吨，较上周五持平；白板纸市场价 4037.50 元/吨，较上周五上涨 0.16%。文化印刷纸方面， 10 月 21 日，双胶纸市场价 6675.00 元/吨，较上周五上涨 2.10%；生活用纸方面， 10 月 21 日市场价 8233.33 元/吨，较上周五下跌 0.60%。纺织服装： 10 月 21 日，棉花价格为 15822.31 元/吨，较上周下跌 0.73%；纱线的价格有所下跌，涤纶的价格有所下跌。 投资策略： 疫情态势逐渐稳定，推荐关注双十一加持下的美护板块龙头企业【贝泰妮】 、 【珀莱雅】、 【爱美客】、 【华熙生物】 。 风险提示： 疫情反复风险，行业竞争加剧风险

2022年10月25日发布 地产政策出台力度密度提升，看好消费建材修复。近期有关人士表示，对于涉房地产企业，证监会在确保股市融资不投向房地产业务的前提下，允许存在少量涉房业务但不以地产为主业的企业在A股进行融资。我们认为这是地产政策进一步放松的信号，并将在实质上有利于建筑建材行业部分涉及地产开发但不以其为主业的公司融资通道打开。9月底，政府相关部分已经推出了“下调公积金利率”、“住房换购退税优惠”、“二手房带押过户”等政策组合拳，政策密度和力度均有所加大，目前部分城市也出现了房贷利率的实质性下降。我们认为地产政策的密集出台，将有利于地产链企业估值水平的改善。目前无论是周期建材还是消费建材的估值水平均已达历史估值水平低位。今年二季度以来，市场已经就地产复苏博弈过几轮后周期建材的估值修复，但是由于没有地产数据改善以及企业业绩修复作为支撑，估值修复行情并不可持续。我们认为随着地产政策出台的力度和密度提升，行业数据有望迎来实质性改善，后续修复行情可持续性将有所提升。重点关注地产销售和竣工数据的改善。本轮地产调控政策进一步放松了二手房市场的流动性，预计将对一手房销售形成更直接的带动，并带来部分二手房的重装需求。从三季度的基本面来看，我们认为当前消费建材基本面情况应该好于周期建材。影响消费建材利润的主要因素是销量（即需求）和成本，当前消费建材多数细分行业是销量仍下滑，但成本已经看到触顶回落的迹象，部分品类如管材、涂料或将出现毛利率环比改善的情况。而影响周期建材利润的因素更多是供给和需求，当前玻璃玻纤等周期建材需求仍疲软但供给仍处于高位，业绩或将进一步筑底。 本周市场回顾：本周（2022/10/14-2022/10/21）建材板块（中信）指数下跌-4.0%，相对沪深300超额收益为-0.5%。年初至今，建材板块收益率为-16.5%，相较沪深300超额收益率为-0.5%。上周优选组合收益率为-3.1%，相较建材指数超额收益率为-4.0%，累计收益率/超额收益率-15.8%/0.7%。 建材周度数据概述：本周全国浮法玻璃均价86.7元/重量箱，环/同比变化+0.1%/-37.1%；库存6137万重量箱，环比上升0.13%，同比上涨70.9%。本周全国主流缠绕直接纱均价4050元/吨，环比不变；电子纱均价8000元/吨，环比下降-0.3%。本周全国水泥市场平均成交价为445元/吨，环比上涨0.9%。本周水泥出货率70.0%，环比上涨3.3%；库容比70.0%，环比下降0.8%。本周消费建材原材料中，沥青均价5611元/吨，环比下降-1.9%；PVC均价6325元/吨，环比下降-3.6%。 投资建议与投资标的 传统建材方面：重点关注地产政策落地带来的板块修复机会，一旦整体板块企稳，一线龙头弹性可以值得期待，代表性标的包括东方雨虹(002271，买入)，伟星新材(002372，未评级)，中国联塑(02128，买入)，北新建材(000786，买入)，三棵树(603737，未评级) 新型建材领域：依然重点关注高纯石英砂/锂电池隔膜涂覆/药用玻璃三个细分板块，相关标的包括石英股份(603688，买入)，凯盛科技(600552，买入)，壹石通(688733，增持)，力诺特玻(301188，买入)，山东药玻(600529，未评级)。 建筑细分高景气领域/标的：高空租赁行业在未来2-3年依然能看到较快的行业增长和渗透率的持续提升，标的包括华铁应急(603300，买入)；受益于制造业和基建的回暖，装配式钢结构相关标的也将受益，标的包括鸿路钢构(002541，增持)。下周建议组合：石英股份、华铁应急、壹石通、山东药玻、东方雨虹、三棵树 风险提示 基建/地产投资增速不达预期，原材料价格大幅波动

2022年10月25日发布 晨光股份：董事长提议回购股份，坚定看好公司价值回归 基于对未来稳健发展信心及公司价值认可，公司董事长提议以自有资金集中竞价方式回购股份，用于股权激励或员工持股计划，期限为董事会审议通过起6个月内，金额约1.5-3亿元，价格不超过65元/股。 回购股份提振市场信心，亦有助于完善长效激励及利益共享机制。近月来公司股价震荡回调，我们判断主要为线下客流减少等客观因素扰动，引发市场对公司经营担忧。我们认为，公司竞争优势依旧，坚定看好疫后传统业务回归稳健增长，科力普及新零售业务打开成长空间，当前正值股价历史相对底部，坚定看好公司价值回归。 证监会对涉房企业A股融资有条件放开，更好支持实体经济发展 10月20日，证监会允许部分存在少量涉房业务但不以房地产为主业的企业在A股市场融资。（1）自身及控股子公司地产业务收入、利润占比不超过10%；（2）参股子公司地产业务的投资收益占利润不超过10%。其次，融资用途不可投项房地产业务。此前，对于主营业务不是房地产但有涉房业务的上市公司，监管部门暂不推进再融资审核，本次政策有条件放开，体现了在“房住不炒”的原则下，一方面更好支持实体经济发展，另一方面有助于房地产市场风险有序释放。 9月底以来，央行、保监会、财政部地产相关政策频繁发布，涉及下调公积金贷款利率、换购住房享受所得税优惠、差别化调整住房信贷政策等，政策边际宽松或将利好新房及二手房交易量逐步回暖。家居板块有望迎来估值修复，推荐【欧派家居】、【顾家家居】、【喜临门】、【志邦家居】。 欧派家居：控股股东提议回购股份，彰显未来发展信心 控股股东提议以自有资金回购1.25-2.5亿元公司股份，用于转换已发行的可转债、股权激励、员工持股计划，期限为董事会审议通过后不超过12个月，价格不超过董事会通过前30交易日均价的150%。今年受到消费力降低、交房滞后等因素叠加，Q3行业略显承压，龙头基本面依旧扎实，回购计划显示了公司对股东利益的重视，彰显公司对发展信心。 坚定大家居战略。近期，欧派进行组织结构及人事调整，刘顺平任整家营销事业部总经理（原集成家居营销事业部），同时厨卫合一发力，张秀珠任厨卫营销事业部总经理。公司管理层稳健，大家居战略清晰，管理效率不断改善。 风险提示：地产销售、竣工不及预期；原材料价格上行风险；行业竞争加剧等。

2022年10月25日发布 事项： 10月24日，国家统计局公布9月固定资产投资数据。2022年1-9月，全国固定资产投资（不含农户）421412亿元，同比增长5.9%，环比多增0.1个百分点。其中，民间固定资产投资232043亿元，同比增长2.0%，环比少增0.3个百分点。基建投资方面，基础设施投资（不含电力、热力、燃气及水生产和供应业）同比增长8.6%，环比多增0.3个百分点。其中，水利管理业投资增长15.5%，公共设施管理业投资增长12.8%，道路运输业投资增长2.5%，铁路运输业投资下降3.1%。 国信建筑观点： 1）“赶工潮”持续升温，旺季开工持续高增，推动基建投资如期加速，能源和交通投资表现亮眼；2）水利和公共设施投资维持高增长，交通基建投资增速持续修复；3）投资建议：9月基建投资继续发力，广义/狭义基建环比多增0.8/0.3个百分点，我们在7月提出“基建托底经济仍需交通基建发力，下半年交通基建投资力度有望加强”，截至目前，基建投资已由上半年的部分领域重大项目拉动转向多领域共同发力，项目加速开工落地推动建筑企业进入业绩兑现期，不宜低估基建发力的有效性和持续性，“基建稳增长”仍然是建筑板块全年的投资主线。重点推荐中国建筑、中国交建。4）风险提示：政策落地不及预期；重大项目审批进度不及预期；疫情反复导致地方财政压力持续增大。 评论： “赶工潮”持续升温，基建投资如期加速 固定资产投资稳健增长，国有资本投资支撑力度持续增强。1-9月，固定资产投资（不含农户）完成额42.1万亿元，同比增长5.9%，比上月多增0.1个百分点。从投资主体看，民间投资增速继续走低，国有控股投资回升。1-9月固定资产投资完成额中国有控股投资同比增长10.6%，比上月多增0.5个百分点，民间投资同比增长2.0%，比上月少增0.3个百分点。 基建投资继续加速，能源和交通投资表现亮眼。1-9月，广义基建投资14.9万亿元，同比增长11.2%，比上月多增0.8个百分点。基础设施投资(不含电力、热力、燃气及水生产和供应业）累计完成11.9万亿元，同比增长8.6%，比上月多增0.3个百分点。分领域看，电力、热力、燃气及水的生产和供应业投资1-9月同比增长17.8%，交通运输、仓储和邮政业投资1-9月同比增长6.0%，水利、环境和公共设施管理业投资1-8月同比增长12.8%。 天气转凉，秋季旺季开工投资额继续加速。跟据Mysteel数据，9月全国共开工8720个项目，环比增长82.4%；对应项目总投资额约5.14万亿元，环比增长82.0%，同比去年增长30.2%。7-9月开工项目投资额分别高增26.2%/52.1%/30.2%，进入秋季旺季，开工和工作落地速度网友持续加速。 水利和公共设施投资维持高增长，交通基建投资增速持续修复 水利、公共设施投资维持高增长。1-9月水利管理业投资完成额同比增长15.5%，环比上月多增0.5个百分点，公共设施管理业投资完成额同比增长12.8%，环比少增0.3个百分点。水利和公共设施以政府投资为主，反映“基建稳增长”全年持续发力，水利和公共设施投资在上半年保持较高增速的基础上，投资仍保持加速趋势，预计全年保持高景气。 交通基建投资增速持续修复。1-9月道路运输业投资同比增长2.5%，环比多增1.2个百分点，继8月增速回正后继续发力，铁路运输业同比下降3.1%，降速环比扩大0.7个百分点。8月以来政策性开发性金融工具快速落地推动交通基建明显反弹，道路和铁路作为交通基建的基本盘，是基建托底经济的重点领域，预计第四季度道路、铁路投资增速仍将持续修复。 投资建议： 9月基建投资继续发力，广义/狭义基建环比多增0.8/0.3个百分点，随后施工旺季赶工进程加速、疫情反弹得到持续控制，实物工作量有望加速形成。我们在7月提出“基建托底经济仍需交通基建发力，下半年交通基建投资力度有望加强”，截至目前，基建投资已由上半年的部分领域重大项目拉动转向多领域共同发力，项目加速开工落地推动建筑企业进入业绩兑现期，不宜低估基建发力的有效性和持续性，“基建稳增长”仍然是建筑板块全年的投资主线。重点推荐中国建筑、中国交建。 风险提示： 政策落地不及预期；重大项目审批进度不及预期；疫情反复导致地方财政压力持续增大。

2022年10月25日发布 市场表现：本周SW交运指数+2.4%，跑赢大盘(沪深300)5个百分点。其中航空+3.7%，机场+1.5%，航运+5.4%，港口+0.3%，公路+0.3%，铁路+1.8%，公交-0.7%，物流+3.5%。板块涨幅前五个股：中创物流+18%、中远海能+17.8%、中远海特+16.5%、招商南油+16.3%、新宁物流+16.1%；涨幅后五个股：广汇物流-6.7%、圆通速递-5.6%、盛航股份5.1%、ST万林-4%、宏川智慧-3.2%。 行业主要指数变化：航空方面，据飞常准民航看板数据显示，截至10月17日，国际航线(含港澳台)日均执行客运航班量达143班次，创今年以来新高，环比9月日均执行航班量提升16.7%。截至10月9日，各大航司周平均票价均有所下跌，其中东航、国航、南航分别下跌14.5%、9.9%、5.5%；吉祥航空、春秋航空分别下跌18.9%、16%；各航司客座率涨跌不一，其中东航、国航领涨，客座率上涨0.1%；吉祥航空领跌，客座率下跌5.1%。航运方面，BDI运价指数报收1819点,较上周下跌19点（-1%）；油运指数上涨，BDTI报收1725点，较上周上涨171点(+11%)，BCTI报收1231点，较上周上涨5点(+0.4%)。集运市场指数有所下跌，CCFI本周报收1960点，下跌3.3%；SCFI报收1779点，下跌1.9%。中国公路物流运价指数报收于1030点，相比于上周下跌14点，相比于去年同期上涨28点，同比上涨2.8%。 行业动态：1）上海：推进多式联运发展，提升绿色化智能化水平；2）国际航线回暖，10月国际客运量同比涨八成；3）“一带一路”交通互联互通迈上新台阶；4）跨越式提升，我国综合交通网总里程突破600万公里。 重点推荐： 1）招商南油：全球炼油重心东移，成品油跨区运输成为“新常态”，消费旺季欧洲柴油进口需求高涨，而美国炼油厂在政府施压下将减少对欧燃油出口，苏伊士运河以东地区有望成为最大贡献者，成品油轮新增运力放缓，船舶供应减少短时间内难以逆转，公司内外贸兼营静待价值重估。 2）招商轮船：三季度原油运输市场复苏明显，运价加速上行，公司油轮业务三季度扭亏为盈，同时公司在高位落实若干长航次现货租约，全年业绩有望大幅扭亏，此外公司32艘节能环保型VLCC中10艘已经加装脱硫塔，或将享受更高收益。 3）顺丰控股：当前公司业务量稳步修复，差异化竞争力和精益化成本管控在毛利端持续兑现。短期看好旺季22Q4业务量实现突破，成本管控成果进一步巩固；中长期看好鄂州花湖机场助力业务量增长，嘉里物流成为新的增长曲线。 风险提示：1）宏观经济增速大幅下滑；2）全球疫情反复风险；3）汇率大幅贬值等。

2022年10月25日发布 行业新闻 1.2022年Q3印度智能手机出货量排行榜：小米920万部排第一 根据Canalys机构10月21日发布的报告，由于低端市场需求低迷，2022年第三季度的印度智能手机出货量为4460万部，同比下降6%。在节日季前，小米7月份的线上销量以920万部的出货量稳居第一。三星在中高端品类中表现较为强劲，以810万部的出货量位列第二。 2.政府批准True与DTAC合并交易泰国即将成为双头垄断电信市场 根据C114通信网10月24日消息，泰国电信监管机构有条件批准了该国第二大移动运营商True和第三大移动运营商DTAC之间的合并交易。若最终交易达成，这将使泰国成为一个双头垄断的电信市场。合并后的公司还被要求在三年内向75%的人口推出5G网络，并在五年内覆盖90%的人口。这一决定将几乎整个移动市场都交到了两家运营商手中——一家是估值73亿美元的True-DTAC实体，将占据55%的市场份额（True和DTAC分别拥有34%和21%的泰国移动用户市场份额）；另一家是目前的市场领导AIS，该公司将占据44%的市场份额。 3.海关总署：前三季度进口集成电路4171.3亿个，减少12.8% 根据海关10月24日发布的统计表，2022年前三季度，我国进出口总值为31.11万亿元人民币，同比增长9.9%。前三季度，我国出口机电产品10.04万亿元，增长10%，占出口总值的56.8%。同期，我国进口机电产品5.2万亿元，下降3.8%。其中，集成电路4171.3亿个，减少12.8%，价值2.07万亿元，增长2.6%。