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2022年10月24日发布

本期内容提要:

疫情继续发酵，产地煤价小幅上涨。截至10月21日，陕西榆林动力块煤（Q6000）坑口价1490.0元/吨，周环比上涨30.0元/吨；大同南郊粘煤坑口价(含税)（Q5500）1166.0元/吨，周环比上涨2.0元/吨；内蒙古东胜大块精煤车板价（Q5500）1192.0元/吨，周环比持平。

淡季下游终端需求薄弱，港口成交水平较低。本周秦皇岛港铁路到车5248车,周环比下降5.59%；秦皇岛港口吞吐42.2万吨,周环比下降11.90%。截至10月12日，环渤海地区四大港口（秦皇岛港、黄骅港、曹妃甸港、京唐港东港）的库存为1368.0万吨，周环比下降31.00万吨，锚地船舶数为111.0艘，周环比下降4.00艘，货船比（库存与船舶比）为15.3，周环比增加2.97。【本周秦港发运与港口船舶数据暂未更新】

消费淡季终端煤耗走低，海外煤价走弱。截至10月20日，沿海八省煤炭库存3100.60万吨，周环比上升143.20万吨（+4.84%),日耗为175.60万吨，周环比下降15.90万吨/日（-8.30%），可用天数为17.7天，周环比上升2.30天。截至10月21日，秦皇岛港动力煤(Q5500)山西产市场价1612.0元/吨，周环比上涨54.0元/吨。国际煤价，截至10月19日，纽卡斯尔NEWC5500大卡动力煤FOB现货价格155.95美元/吨，周环比下降2.05美元/吨；ARA6000大卡动力煤现货价260美元/吨，周环比下降25美元/吨；理查兹港动力煤FOB现货价158.8美元/吨，周环比下降6.45美元/吨。

焦炭方面：供需双弱背景下钢-焦博弈延续。截至2022年10月21日，汾渭CCI吕梁准一级冶金焦报2560元/吨，周环比持平，月环比上升4.1%。港口指数：CCI日照准一级冶金焦报2760元/吨，周环比持平，月环比上升6.2%。由于环保、疫情因素，叠加原料煤价格高位维持，焦企生产积极性不高，整体产量回落；下游钢企目前开工率较高，对焦炭刚需尚可，但需关注需求回落下钢材价格承压，对钢企开工的后续影响。

焦煤方面：供给端产能收缩。截止10月20日， CCI山西低硫指数2593元/吨，周环比上涨45元/吨，月环比上涨170元/吨；CCI山西高硫指数2190元/吨，周环比上涨27元/吨，月环比上涨217元/吨；灵石肥煤指数2200元/吨，周环比上涨50元/吨，月环比上涨150元/吨；蒲县1/3焦指数2250元/吨，周环比下跌50元/吨，月环比上涨100元/吨。随着某重大会议胜利召开并于本周周末顺利闭幕，复产煤矿增多，焦煤供应有所趋缓，部分交易商心态走弱，低价出货意愿增强。

我们认为，当前正处在煤炭经济新一轮周期上行的初期，基本面、政策面共振，现阶段配置煤炭板块正当时。在某重大会议首次记者招待会上，国家发改委能源局副局长任京东表示“能源安全是关系国家经济社会发展的全局性、战略性问题，对国家繁荣发展、人民生活改善、社会长治久安至关重要。”此外，他还强调了“坚持立足国内多元供应保安全，充分发挥煤炭的压舱石作用和煤电的基础性调节性作用”。当前时点，产地、港口煤价持续走高，煤炭下游需求韧性持续凸显。展望后市，随着国内外能源、电力行业“迎峰度冬”阶段即将到来，传统煤炭消费旺季有望进一步向上推动煤炭价格。随着未来下游基建持续发力，地产板块企稳，煤炭需求或将持续走强。在能源大通胀逻辑下，把握高壁垒、高现金、高分红的优质煤炭企业，煤炭板块有望迎来一轮业绩与估值双升的历史性行情。

投资建议：综合以上，我们继续全面看多煤炭板块，建议继续关注煤炭的历史性配置机遇。自下而上重点关注两条主线：一是内生外延增长空间大、资源禀赋优、公司治理优的兖矿能源、陕西煤业、中国神华、中煤能源等；二是全球资源特殊稀缺、有成长空间的优质炼焦公司平煤股份、盘江股份、淮北矿业、山西焦煤等。

风险因素：重点公司发生煤矿安全生产事故；下游用能用电部门继续较大规模限产；宏观经济大幅失速下滑。