2022年06月22日发布 从Web1.0到Web3.0，互联网始终以促进大众用户高效、精确地接受信息和分发信息为目标而发展 作为最初的万维网形态，Web1.0只能够为用户提供有限的信息资源，且用户只能被动地接受信息，交互性弱；随着谷歌等最早一批搜索引擎公司的起和Facebook等社交平台的涌现，全球进入了如今所处的Web2.0时代，用户间的交互性得到飞跃提升，内容创作迎来大爆发；而互联网企业作为中心化平台，拥有海量用户数据资源 中心化的互联网催生出了互联网垫断企业。据QuestMobile报告显示，截至2021年，腾讯市场覆盖接近95%，阿里巴巴、百度集团、字节跳动紧随其后，字节系增长至73.4%；头在用户时长方面，腾讯系总时长占比高达35.7%，字节系跃升至21.0%。在互联网巨头断的商业模式下，用户创造的内容被资本和流量瓜分，数据用权问题越发尖锐，构建一个去中心化互联网生态的呼声越来越高 依托于区块链技术的Web3.0成为大众期待的未采互联网生态模式。Web3.0能够做到社区共建共享、数据产权属十用户、数据用权清晰，真正赋予互联网用户自由发挥空间、并给予相应的权益保障

趋势一 扩展现实是进入元宇宙的关键 趋势二 绿色低碳构建可持续发展的数字社会 趋势三 云边协同促进智能机器人广泛应用 趋势四 隐私计算安全释放数据价值 趋势五 通用基础模型集约高效支撑AI规模落地 趋势六 确定性服务将成为下一代互联网刚需 趋势七 分布式安全保障业务随时随地接入 趋势八 新计算架构铸就高效多元算力服务 趋势九 通感一体为万物互联网络提智增效 趋势十 全域超宽突破通信时空限制 发布单位：新华三

为更好地服务国家创新驱动发展战略，支持科技自立自强， 进一步提高资本市场服务实体经济高质量发展的能力，我们整理 收集了国家科技创新战略的有关政策文件，以供市场主体参考。 由于篇幅所限，其中部分文件内容仅作节选，如有需要可自行检 索全文阅读。由于国家科技创新政策在不断地动态更新，本次收 集的文件可能不够全面，欢迎市场各方提出宝贵意见，以便我们 不断更新完善。 发布单位：上交所

2022年06月21日发布 板块持续震荡，国产替代仍是主旋律 本周（2022/06/13-2022/06/17）市场整体上涨，沪深300指数上涨1.7%，上证综指上涨0.7%，深证成指上涨2.5%，创业板指数上涨3.9%，中信电子上涨0.4%，半导体指数下降0.4%。其中：1）半导体设计跌2.4%（存在个股行情，其中上海贝岭上涨15%、博通集成上涨13%、希荻微上涨8%、其他公司涨跌幅在-4%~+6%之间），2）半导体制造跌0.7%，3）半导体封测涨2.6%，4）半导体材料涨0.1%（行情存在分化，中晶科技+19%、江丰电子+5%、神工股份-8%，其他公司涨跌幅在-4%~4%之间），5）半导体设备跌4.4%（存在个股行情，其中晶盛科技上涨6%、万业企业上涨4%、其他公司跌幅在0%~8%），6）功率半导体跌0.7%（行情存在分化，捷捷微电+8%、新洁能上涨6%，扬杰科技-4%、时代电气-4%，其他公司涨跌幅在+5%~2%之间。上周电子板块持续震荡，少数标的走出个股行情，板块持续震荡主要是市场对景气度存在担忧。我们认为，景气度下行下，龙头公司在去年借助窗口期切入供应链后，今年仍将持续提升份额，国产替代仍是主旋律。 行业新闻 1）国内5月半导体产量略升。国家统计局（NBS）最新数据，5月国内IC生产量回升至275亿颗，较4月的259亿颗产量月成长6%以上，不过国内5月IC产量仍低于3月的285亿颗，反映出部分地区疫情封控措施的影响持续存在，但本土半导体产量略有回温，凸显整体经济正趋于好转迹象。即使国内5月IC产量较疫情封控影响对特别是上海、长三角地区制造业活动最明显的4月有所回温，但与2021年同期IC产量相比，仍年减达10.4%。2021年5月国内IC产量达到298亿颗，年增达37.6%。 2）全球晶圆厂设备支出将达1090亿美元，中国大陆占比15.6%。 近日，国际半导体产业协会（SEMI）发布最新季度预测报告称，预计2022年全球晶圆厂设备支出将同比增长20%，达到1090亿美元，创下历史新高。这是继2021年激增42%之后，全球半导体设备支出连续第三年大幅增长。SEMI预计，2023年全球晶圆厂设备投资预计仍将保持强劲。从区域来看，中国台湾地区的半导体设备投资额预计同比增长52%至340亿美元，占比31.2%；韩国半导体设备支出为255亿美元，同比增长7%，占比23.4%；中国大陆半导体设备支出为170亿美元，同比下滑14%，占比15.6%；欧洲/中东地区的半导体设备支出将达到创纪录的93亿美元，虽然相对于其他地区的投资规模较小，但其投资规模将实现同比176%的惊人增长。 3）传长江存储将跳过192层，年底量产232层NAND。 6月14日消息：长江存储将跳过原定192层NAND，直接挑战232层NAND，并有望于2022年底量产。2021年长存128层NAND量产，5月有长存已向一些客户交付192层NAND样品，预计2022年底前正式推出。从堆叠层数看，今年5月，美光发布首款232层NAND，并预计今年年底量产，三星预计在今年年底推出200+层的NAND，铠侠目前制程停留在112层，预计2022年底前量产162层；若长存在年底量产232层NAND，将缩小一代制程差距，成功追上国际大厂。 重要公告 士兰微：公司拟通过控股子公司成都士兰半导体制造有限公司（以下简称“成都士兰”）投资建设“年产720万块汽车级功率模块封装项目”，项目总投资为30亿元。根据成都士兰财务部初步测算，本项目达产后预计新增年销售收入（不含税）277,168万元，新增年利润总额30,769万元，内部收益率（税后）为14.3%，静态投资回收期（含建设期）为5.3年。 投资建议：持续推荐半导体行业具有大空间/高景气度板块领先企业。 1）功率：下游新能源拉动的需求高景气仍将持续，建议关注扬杰科技、时代电气、斯达半导、士兰微、新洁能、宏微科技等； 2）模拟：龙头厂商料号稳步拓展、持续受益于国产化，建议关注圣邦股份、思瑞浦、希荻微等； 3）MCU：看好龙头通过产品结构调整+国产化持续实现业绩高增长，建议关注兆易创新、中颖电子等； 4）材料：下游需求火热，国产厂商在下游客户验证周期加快，建议关注立昂微、江丰电子、沪硅产业、兴森科技、安集科技等； 5）设备：晶圆厂进入开支高峰期，拉动上游设备需求，建议关注北方华创、芯源微、华峰测控、中微公司、拓荆科技等。 风险提示：需求不及预期、产能瓶颈的束缚、大陆厂商技术进步不及预期、中美贸易摩擦加剧、研报使用的信息更新不及时。

2022年06月21日发布 核心观点 事件：6月9日，国家市场监督管理总局与国家互联网信息办公室发布了《关于开展数据安全管理认证工作的公告》，鼓励网络运营者通过认证方式规范网络数据处理活动，加强网络数据安全保护。从事数据安全管理认证活动的认证机构应当依法设立，并按照《数据安全管理认证实施规则》实施认证。 数据安全认证是促进数据安全的有效手段，也是促进数据要素流通的重要保障。认证是指由认证机构证明产品、服务、管理体系符合相关技术规范、相关技术规范的强制性要求或者标准的合格评定活动。《数据安全法》第十八条提出“国家促进数据安全检测评估、认证等服务的发展，支持数据安全检测评估、认证等专业机构依法开展服务活动。”本次《公告》开展的是管理体系的认证，通过事先的第三方专业评定，一方面利于引导、激励政企不断提升数据安全保障水平，另一方面避免政府实施“一刀切”的规制，让数据得到更加多元高效地流通。 数据安全市场进入显性化阶段，认证体系的建立将促进数安需求进一步释放。首先，类似于ISO27001信息安全体系认证，数据安全管理体系认证将催生出对应的咨询服务市场。同时，数据安全管理体系的建立，需要相关工具作为支撑，有望孵化出新产品，促进市场规模进一步扩大。此外，数据安全管理体系认证将进一步引导数据安全需求的释放，数据安全市场规模有望实现更快增长。 三季报有望成为行业拐点，网络安全配置窗口来临。二季度疫情影响整体安全行业需求释放节奏以及网络安全厂商实施交付进度，而随着疫情影响逐步削弱，三季度行业需求有望迎来拐点。当前，主要网络安全公司估值位置处于历史底部。随着下半年数据安全认证工作的开展，预计数据安全需求将得到有效提升，网络安全行业仍然具备不错的成长性，当前配置价值凸显。 投资建议与投资标的 当前各主要安全公司估值水平均出现明显回调，随着数据安全认证的落地以及疫情因素的消除，数据安全需求进入显性化阶段，建议关注数据安全领域布局领先且估值较低的优质安全公司，如安恒信息(688023，增持)、奇安信-U(688561，未评级)、启明星辰(002439，未评级)、天融信(002212，买入)、深信服(300454，买入)、绿盟科技(300369，买入)。 风险提示 政策落地不及预期的风险； 行业竞争加剧的风险

2022年06月21日发布 锂电新能车行业周核心观点 市场行情回顾：上周电力设备板块报收10,723.06点，上涨0.59%。上证指数报收3,316.79点，上涨0.97%；深圳成指报收12,331.14点，上涨2.46%；创业板报收2,657.21点，上涨3.94%。锂电新能源车子板块中，能源金属上涨13.3%，锂电电解液上涨11.3%，锂电正极上涨10.1%，锂电负极上涨6.6%，新能源汽车上涨5.7%，锂电池上涨5.6%，锂电隔膜上涨2.8%，充电桩上涨2.6%。行业涨幅前五分别为诺德股份上涨23.78%、容百科技上涨19.55%、当升科技上涨18.24%、德方纳米上涨12.34%、璞泰来上涨10.40%。 产业链价格跟踪：三元正极材料523型33.75万元/吨，与上周持平。正极材料磷酸铁锂15.5万元/吨，与上周持平。负极材料中端天然石墨5.1万元/吨，与上周持平。湿法隔膜：7μm2元/平方米，与上周持平。 行业新闻动态：上汽子公司出资30亿元设立新基金强化产业链投资；蜂巢能源与国投罗钾、五星铝业签署战略合作协议；2022年一季度新能源汽车起火640起，比去年同期上升32%；顺义理想汽车产业园二期项目总占地5.86万平米，现已正式开工；众泰拟定增募资60亿元。 重点公司公告：德方纳米：关于全资子公司为公司提供担保及对外担保不超156亿元的进展公告；孚能科技:关于使用暂时闲置募集资金5亿元进行现金管理的公告；石大胜华:关于设立全资子公司投资建设20万吨/年电解液及配套项目的公告；国轩高科:关于GDR申请事宜获得中国证监会受理的公告。 建议关注：建议关储能系统，电芯一体化：德赛电池（000049.SZ）；动力电池：亿纬锂能（300014.SZ）；储能电池系统：派能科技（688063.SH） 风险提示：新产品销售不及预期；行业竞争加剧；原材料成本上升。度投资策略：前驱体523型13.25万元/吨下降2.21%石大胜华建20万吨/年电解液项目

2022年06月21日发布 新能源大规模并网带来电网效率安全问题，配置可调节电源势在必行。在不配置储能的前提下，发电侧的发电量和负荷侧的用电量必须相等。火电可以通过控制燃料投放来控制出力，而风电、光伏发电出力由自然资源决定，人为干预作用小，且风光资源日前预测精度相对低。因此当新能源发电量占比达到一定程度，电源和负荷的曲线差异将对电网的运行效率和安全造成冲击，或导致大量弃风弃光现象。 部分地区储能调峰已具备经济性。调峰是指为跟踪系统负荷的峰谷变化及可再生能源出力变化，并网主体根据调度指令进行的发用电功率调整或设备启停所提供的服务。当出力曲线不易控制的新能源并网比例逐渐增加，调峰的重要性日益凸显。目前，针对储能调峰，各地多采用市场化补偿，最高固定补偿金额达0.792元/kWh。在基础假设下，我们对储能项目IRR进行测算，当调峰价格达到0.7元/kWh以上时，项目造价在1.5-1.9元/Wh的项目均可取得8%以上的收益率，在部分地区已具备经济性；调峰价格在0.5元/kWh以下的项目相对经济性不佳。 储能调频具备性能优势，经济性优于调峰。调频是指电力系统频率偏离目标频率时，并网主体通过调速系统、自动发电控制等方式，调整有功出力减少频率偏差所提供的服务。调频对速度和精度要求较高，电化学储能AGC跟踪曲线与指令曲线基本能达到一致，做到精准调节。在基础假设下，我们对储能项目IRR进行测算，IRR对调用频率比较敏感，若调用频率达到8min以上，项目难以取得较好收益；里程补偿达到8元/MW以上时项目IRR均达到9%以上，部分地区补偿标准或报价上限可满足这一要求。 投资建议：能源结构低碳化转型持续推进，风电、光伏在“十四五”期间装机规模高增长的确定性高。风光大规模并网带来电网运行安全和效率问题，建设可调节电源势在必行。电化学储能具备建设灵活、限制性条件少、响应速度快等优势，多地政府出台政策推动电化学储能发展。建议关注：1）储能集成与核心部件：通过收购进入新能源电站及储能领域，具备储能核心部件设计能力，在手290MWh储能项目的同力日升（重点推荐）；与亿纬锂能深度合作，合资建设年产10GWh储能专用磷酸铁锂电池生产基地项目，储备储能项目1.2GWh的林洋能源；具备储能系统技术服务能力，可根据客户需求针对性提供电化学储能系统整套解决方案的南网科技；合资设立储能子公司，自主研发储能EMS，发力火储联合等储能调频场景的宝光股份。2）独立储能电站建设运营：已在广东、甘肃等省份投运4个发电侧储能电站、目前已签协议拟投资建设1GW储能电站的万里扬；与海博思创设立合资公司，储能规模近0.7GWh的中国电力。3）储能安全系列，储能热管理大有可为的标的申菱环境（重点推荐）、英维克、同飞股份、高澜股份，和拓展储能消防应用场景的国安达、青鸟消防。 风险提示：项目收益测算偏差的风险；项目推进不及预期；政策执行不及预期；市场竞争加剧；研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。

2022年06月21日发布 核心观点 市场回顾： 本周沪深 300 指数上涨 1.65%， 公用事业指数下跌 1.32%， 环保指数下跌 0.09%， 周相对收益率分别为-2.97%和-1.74%。 申万 31 个一级行业分类板块中， 公用事业及环保涨幅处于第 26 和第 21 名。 分板块看， 环保板块下跌 0.09%； 电力板块子板块中， 火电下跌 3.05%； 水电下跌 1.28%， 新能源发电下跌 1.32%； 水务板块下跌 0.55%； 燃气板块下跌 1.52%； 检测服务板块下跌 0.03%。 异动点评： 环保板块下跌 0.09%， *ST 博天拥有盐湖提锂项目， 在新能源的东风下， 涨幅高达 26.22%。 火电下跌 3.05%， 豫能控股火电总装机容量为 7660MW， 拥有多个超临界发电项目， 同时在国家大力推行可再生能源及储能项目的背景下， 公司投建多个光伏风电及储能电站， 涨幅7.37%； 水电下跌 1.28%， 韶能股份拥有充电站业务， 涨幅为 13.31%；水务板块下跌 0.55%， 在环保政策与可再生能源政策的双重影响下， 以城市供水和水力发电为主的钱江水利涨幅高达 15.12%。 专题研究： 1、 5 月份水电发电量及利用小时同比大幅提高， 火电发电量及利用小时大幅下降， 风光利用小时出现明显回落， 核电发电量和利用小时优于平均水平。 2、 今年以来我国多数行业用电量增速处于近三年低位， 光伏、 采矿、 化工行业用电量增速处于近三年高位。 光伏设备制造行业同比增速仍为最高， 风能设备制造行业增速明显放缓； 房地产行业、 建筑行业、 建材行业出现较大幅度的下降。 3、 黄磷价格带动清水源、 泰和科技等水处理剂生产商大幅增收， 但由于磷资源可预见性的稀缺， 水处理剂生产商正在布局锂电赛道， 寻求新的利润增长点。 投资策略： 公用事业： 1、 新型电力系统中， 必将大力推进电力现货市场交易， 促进辅助服务发展， “新能源+辅助服务” 将成为其中重要交易模式，推动储能， 特别是抽水蓄能发展； 2、 政策推动煤炭和新能源优化组合， 煤价限制政策有望落地， 火电盈利拐点出现。 3、 今年来水偏丰， 把握水电机会。 推荐有较大抽水蓄能和新能源规划， 估值处于底部的湖北能源； 有抽水蓄能、 化学储能资产注入预期， 未来辅助服务龙头文山电力； 推荐现金流良好， “核电与新能源” 双轮驱动中国核电； 推荐积极转型新能源， 现金流充沛火电龙头华能国际、 中国电力等； 有资金成本、 资源优势的新能源运营龙头三峡能源； 电能综合服务苏文电能。 风险提示： 环保政策不及预期； 用电量增速下滑； 电价下调； 天然气终端售价下调。

2022年06月21日发布 行业新闻 1.5企业入围联通IDC/ISP安全管理系统专用设备产品类集采 C114通信网6月20日消息，中国联通日前发布公告显示，IDC/ISP安全管理系统专用设备产品类集采项目采用单一来源方式采购。此次采购选取现网处理能力较高信安EU设备（不低于100G）在升级至信安3.0基础上叠加部署基础网安功能；现网省端管理控制单元CU扩容升级（含升级信安CU模块，新建数安CU模块、新建网安CU模块、新建统一接口控制单元）、现网信安EU存量设备升级至信安3.0。 2.三星计划在2025年开始大规模生产基于GAA的2nm芯片 据BusinessKorea6月20日消息，三星电子计划在未来三年内打造3纳米GAA（Gate-all-around）工艺来追赶世界最大的代工公司——台积电。GAA是改进了半导体晶体管的结构的新一代工艺技术，使栅极可以接触到晶体管的所有四面，比FinFET工艺更精确地控制电流。三星希望通过技术进步缩小与台积电的差距，在6月初将3纳米GAA工艺的晶圆用于试生产，成为了全球首家使用GAA技术的公司。3纳米工艺将半导体的性能和电池效率分别提高了15%和30%，同时芯片面积比5纳米工艺减少了35%。三星计划在2023年将其引入第二代3纳米芯片，并在2025年实现基于GAA的2纳米芯片的规模生产。

2022年06月21日发布 环保观点：《减污降碳协同增效实施方案》印发 6月13日，生态环境部等七部门印发《减污降碳协同增效实施方案》，提出：到2025年，减污降碳协同推进的工作格局基本形成；重点区域、重点领域结构优化调整和绿色低碳发展取得明显成效；形成一批可复制、可推广的典型经验；减污降碳协同度有效提升。到2030年，减污降碳协同能力显著提升，助力实现碳达峰目标；大气污染防治重点区域碳达峰与空气质量改善协同推进取得显著成效；水、土壤、固体废物等污染防治领域协同治理水平显著提高。为实现减污降碳协同推进的目标，方案提出五项基本原则：①突出协同增效；②强化源头防控；③优化技术路径；④注重机制创新；⑤鼓励先行先试。以加强源头防控（强化生态环境分区管控、加强生态环境准入管理、推动能源绿色低碳转型、加快形成绿色生活方式）和推动重点领域（工业、交运、城乡建设）协同增效为措施，推动减污降碳目标完成 专精特新观点：关注国产替代与“碳中和”两条投资主线 2018年以后，我国加大对专精特新企业的培育力度，促进中小企业向“专业化、精细化、特色化、新颖化”发展，力图实现产业链关键环节及关键领域“补短板”“锻长板”“填空白”的目标。专精特新企业培育聚焦工业“四基”领域或制造强国十大重点产业领域，目前已培育专精特新“小巨人”企业4922家，其中A股上市公司总计360余家。各省市陆续出台政策大力支持国家级、省级、市级专精特新企业培育，鼓励中小企业加大研发力度，实现精细化、高质量发展。考虑政策支持力度及需求迫切性，建议关注两条投资主线：1）国产替代：部分制造业“卡脖子”领域存在进口依赖度较高等问题。贸易摩擦背景下，核心零部件等国产替代需求愈发强烈。《中国制造2025》提出，到2025年70%的核心基础零部件、关键基础材料实现自主保障。政策鼓励下，具有核心竞争力的替代产品研发进程有望加速，带动相关企业快速成长。2）“碳中和”：30/60目标确定，预期“十四五”期间，光伏&风电装机规模、新能源车渗透率有望加速提升，带动全产业链部件及设备需求快速增长。建议关注：普源精电、炬芯科技、东华测试、禾信仪器、皖仪科技等。 行业评级及投资策略：环保行业部分细分赛道中短期需求提高，行业整体估值已低于近一年均值，可以逢低布局；“专精特新”企业培育需求紧迫，政策支持力度大，有利于行业内企业快速发展，基于此我们维持环保&专精特新行业“推荐”评级。 本周建议关注：谱尼测试（买入）、协鑫能科（买入）、燕麦科技（买入）、华铁股份 风险提示：政策落地进度不及预期；上市公司订单增速不及预期；税收优惠制度变化；并购进度不及预期；疫情反复影响；重点关注公司业绩不及预期。

2022年06月21日发布 我们上一篇报告介绍了碳关税定义以及提出碳关税的目的和意义，碳关税相关政策监管产品范围、推进阶段以及运行机制，未来不同阶段碳关税监管范围，重点提示碳泄露高风险和高碳排放产品的影响。因此，以中国为代表的以出口高碳排放产品为主的国家将应充分重视碳关税进展。近日（2022年6月8日），议会决定将该报告提交给环境委员会，以进一步开展立法工作。 碳边境调节机制政策越来越激进。欧洲议会提出更高雄心的新碳泄露工具，在水泥、钢铁、电力、化肥、铝这五个产品之外，增加了氢、氨、塑料和化工进一步扩大CBAM的产品征收范围；欧洲议会还希望CBAM扩展到间接排放（生产用电排放）进行征税。并缩短了CBAM过渡期：CBAM将原先的3年过渡期缩短为2年，提前5年终止ETS中的免费配额。 欧盟碳关税可能带来系列影响。高碳排放的上游材料征收的碳关税可以顺利转嫁给下一个产业链，进口商承担产品碳关税成本增加，并将其通过提高产品销售价格传导出去，多个国家都在研究推出碳关税，碳关税带来的成本增加将推动高碳排放产品价格的普遍上涨，我们称之为“碳通胀”。为避免绿色贸易战对中国高碳行业影响，随着2022年中国RCEP贸易协定的正式生效，我国高碳排放产品可能逐步转移。 欧洲能源结构正在快速脱碳，碳含量较低的商品将更具竞争力。欧洲对“最清洁”的低碳商品的偏好，而“不够清洁”的商品则有可能被导向其他市场。同时，欧盟的能源结构正在迅速脱碳，欧盟的工厂通过外部采购可再生能源来避免间接碳成本。随着出口贸易伙伴对进口产品碳排放强度有所限制和要求，会带来国际供应链企业对绿电需求的持续增长，带动了可再生能源的消纳以及绿电溢价。 对标欧洲绿色新政要求欧盟能源独立需要大力促进可再生能源快速发展。产品的低碳化发展一个主要的方向就是在用能结构进行多元化，其中最重要的一个方向就是进行可再生能源替代。可再生能源在能源结构中的占比越高，对产品的低碳化转型以及有利于气候政策推动。 工业领域脱碳需加快绿氢的大面积应用。氢能也是欧盟未来新能源系统的重要组成部分，2022年5月18日，欧盟委员会正式公布了“REpowerEU”能源转型行动方案，《行动》提出到2030年欧盟可再生氢产量达到1000万吨，再生氢进口量达到1000万吨。随着绿氢生产成本的逐渐降低，绿氢有望成为一些难以脱碳的工业领域共同的“脱碳解决方案”，到2030年，预计约30%的欧盟初级钢铁产量将用绿氢进行深度脱碳。 风险提示：1、低碳政策低于市场预期；2、关键核心技术进展缓慢；3、产业低于预期风险；4绿色消费低于预期；5、政策的顶层设计出台低于预期。 投资建议：在未来全球碳关税带来的绿色贸易摩擦中，绿电需求推动可再生能源产业链订单持续快速增长。氢能作为零碳能够帮助难以脱碳的产品脱碳，因此，氢能全产业链都值得长期关注。电解槽和可再生能源成本逐步下降，绿氢作为终极能源，绿氢产业链技术及应用环节的公司都值得重点关注。从战略布局角度来看，可以关注绿氢生产和绿氢应用相关的宝丰能源。

2022年06月21日发布 大家居：稳增长背景下，地产链边际改善，驱动地产后周期板块估值上修。22年国内经济下行压力存在，主基调稳增长维持不变，地产作为国内经济支柱产业，各地地产政策持续松绑，地产链景气度有望回升，地产后周期板块家居需求有望得到支撑，家居板块Beta预期持续增强。截至6月9日，已有16个省（区、市）出台的稳经济一揽子实施方案中提及房地产政策，稳楼市政策密度持续增大，部分城市如杭州、哈尔滨、包头市、济南市、武汉市等陆续发布地产调控政策，地产监管政策逐渐放宽。22年5月社融增量2.79万亿，新增人民币贷款1.89万亿，22年1-5月房地产开发投资完成额累计5.21万亿元，同比-4.0%，5月10大、30大中城市商品房成交面积分别为491.50万平方米、921.44万平方米，同比下降-46.86%、-48.26%，22年1-5月住宅房屋竣工面积累计17049.73万平方米，同比-14.2%，22年1-5月住宅房屋新开工面积累计37782.31万平方米，同比-31.9%。房地产销售端逐渐复苏，多地适度放开限购限售、降低公积金使用门槛、降低首付、降低贷款利率等政策，部分地区房地产销售降幅有所收窄，随着房地产长效机制持续完善，全国房地产销售下行态势有望得到缓解。国内区域调控有望自下而上改善房地产整体基本面态势，地产政策松绑有望带动地产后周期家居板块回暖，人民币贬值有望带动家居出口龙头企业受益，凭借品牌、渠道优势有望持续扩大市场份额。 建议关注多品类多渠道、整装大家居模式跑通、衣柜及配套品快速增长的定制龙头欧派家居，公司搭建“欧派”、“欧铂丽”、“铂尼思”、“欧铂尼”品牌矩阵，21年欧铂丽销售渠道全面升级，营收增长达65%，2022年欧铂丽预期目标25%以上；渠道端：建立传统零售、装企、电商一体化渠道生态链，逐渐向零售服务商转变；看好品牌定位中高端、产品从柜类业务升级延伸至整家定制、橱衣木多品类同步推进、整装新渠道加速拓展的索菲亚，零售渠道米兰纳门店维持较快开店速度，预计每年设立200~300家新店，整装渠道步入高速发展期，与各地经销商和地方装企加强合作，或成公司业绩增长点。关注大宗优势凸显、“多品牌多品类”战略稳步推进、融合享受品类与渠道红利的志邦家居，线上新零售、整装、门店等多元渠道开拓，业务从橱柜向衣柜拓展，逐步完善全屋定制家居橱柜、衣柜、木门墙板等品类，2021年公司重点发力整装渠道，扩大整装渠道团队，实现快速重构整装产品体系，以IK和志邦双品牌开拓市场。关注品牌升级叠加渠道拓展、积极推进数字化转型升级以及创新渠道模式、大家居发展战略助力业绩持续增长的金牌厨柜，公司厨柜零售业务稳步增长，衣柜，木门实现快速增长，全屋定制强化品类互相协同，实现卫浴阳台、智能家居、厨电、家品多品类融合发展，同时推动厨、衣、木、电器等品类渠道布局，加速渠道的变革及下沉。关注发展全品类大家居、持续完善品类布局及优化产品结构的顾家家居，公司软体领域拥有Natuzzi、Rolfbenz、顾家、天禧派等多品牌矩阵，满足不同价格带、不同风格偏好消费者需求，细分品类有望提高品牌市占率。积极推进“1+N+X”渠道发展战略，打造多品类融合大店模式，推动区域零售中心改革，前置渠道管理和营销职能，赋能终端渠道决策权，强化终端渠道协同作用。关注内销、外销双轮驱动、线下门店快速开拓、积极布局全球化生产基地的敏华控股，中美两国市场功能沙发渗透率分别为6.2%/48.4%，国内智能沙发市场仍有较大空间，截至2022年3月末，公司国内门店共5968家，同比净增加1846家，约60%新增门店布局下沉市场，公司长期门店目标数量为10000家，每年新开门店预期在300~500家，公司加快建设墨西哥生产基地，规划产能约3000-4000柜/月，越南、墨西哥等发展中国家有利于降低公司劳工成本，提高产品毛利率。关注研发技术护城河高、核心部件自主生产、供应链内部垂直一体化实现开发闭环及自产的匠心家居，公司积极开拓海外客户，22年3月签订新客户Costco，订单需求有望持续增加，常州、越南布局两大生产基地，已形成中越协同供应网络，募投项目投产后预计新增45万张智能电动沙发产能，28万套智能电动床产能，35万张床垫产能。关注国内床垫行业头部企业，床垫业务稳健发展，软床、沙发业务规模快速增长的喜临门，关注零售渠道升级、渠道拓展推进、零售客单值提升的皮阿诺，关注引入战投赋能Ekornes成长，“三新”营销改革促零售增长，财务成本持续优化的曲美家居。关注直销渠道不断开拓，产品品类持续扩充，海外市场持续发展，三轮驱动支撑业绩增长的坚朗五金，智能家居、安防市场和建筑节能领域，传统建筑门窗幕墙五金、门控五金系统、不锈钢护栏构配件等配套持续完善；已设立13个海外备货仓，海外市场持续拓展有望为公司带来业绩增长。 快消品：国潮个护崛起，疫情防控边际改善。近期关注上海疫情防控形势边际改善，需求端有望随疫情形式好转。关注渠道壁垒强、科力普放量、九木稳步拓店的晨光股份，研发投入驱动产品升级，精品文创提升产品溢价，2022Q1书写工具、学生文具和办公文具毛利率均有所提高，文具高端化或将打开利润空间；办公用品一站式服务、营销礼品和MRO持续开拓，科力普业务高速增长有望提高公司估值；九木杂物社门店数量持续扩张，短期疫情或有扰动，长期看好单店营运能力改善为公司提供业绩新增量；关注持续完善家护、个护、旅户三大领域，优化生活用纸、护理用品及健康精品等板块的中顺洁柔，公司洁柔、太阳双品牌为驱动，持续强化品牌高端化、年轻化，有效拉动产品竞争力和营收的提升；关注激励计划落地，深度绑定管理层，业绩考核目标彰显长期发展信心，渠道扩展稳健的百亚股份，女性卫生护理用品价位仍然较低，片价提升有望驱动行业成长；公司线上发力、线下优化、推动自由点品牌高增长。 新型烟草：电子烟生产许可证陆续发放，关注新型烟草产业链布局价值。2022年5月5日起，国务院烟草专卖行政主管部门陆续接受存量电子烟相关生产企业烟草专卖生产企业许可证申请，6月13日金城医药集团子公司山东金城医药化工获电子烟专卖许可决定书，近期电子烟草许可证将陆续发放。今年4月以来国内电子烟政策陆续出台，4月12日电子烟国标获批，4月13日国家市场监督管理总局和国家烟草专卖局有关部门对行业监管范围、过渡期、许可证申请和交易平台等问题做出明确回应，4月15日产品生产、批发和零售许可证、技术审评和追溯管理细则五大指导文件出台，我国电子烟监管体系基本建立。国内政策：《电子烟》强制性国家标准发布，自10月1日实施，政策不确定性出尽，长期看好电子烟行业规范化发展。本次《电子烟》国标主要对以下几方面做出规定：1）应使用烟草中提取的烟碱，纯度不应低于99%（质量分数），电子烟风味将以表现烟草风味为主，合成尼古丁、草本烟弹等受限。2）雾化添加剂白名单共101种，其中包含凉味剂和甜味剂，保留调制副香型的空间。3）雾化物中的烟碱浓度不应高于20mg/g，烟碱总量不应高于200mg，市场上现存的3%、5%烟弹将不能继续销售。4月25日，国家烟草专卖局发布《关于促进电子烟产业法治化规范化的若干政策措施(试行)》，提出调整优化电子烟产业结构，严控新增产能，合理控制产能规模，防止产能过剩。建议关注研发实力突出，筑造制芯高壁垒的思摩尔国际，公司核心独供地位稳固，伴随国内此次国内政策落地，订单量有望迎来拐点，恢复至上年正常水平，陶瓷雾化技术领先、全球份额上升、自动化产线布局、产能有序投放、具备大客户专供优势、产品综合竞争力领跑。 造纸：纸浆价格持续上涨，纸浆产业链一体化受益。浆价上涨驱动涨价行情，自产木浆充足纸厂将持续受益，可持续传导成本压力，龙头有望维持稳定盈利。关注具备“林浆纸一体化”生产体系、具备一定上游原料掌控力、产能持续释放的太阳纸业，公司构建山东、广西、老挝“三大生产基地”，具备“林浆纸一体化”生产体系，自制木浆品种包括化学浆、溶解浆、半化学浆、化学机械浆、废纸浆、本色化学浆、木屑浆等，为长期发展奠定坚实基础。2022年3月收购广西六景成全（年产浆15万吨、纸20万吨），太阳宏河预计年产3.4万吨超高强度特种纸项目将于2022年下半年投产运行，2022年广西启动年产15万吨生活用纸项目（第一期年产10万吨预计2022年下半年竣工投产）。 包装：行业集中度继续提升，精品纸塑包装龙头有望依托电子、乳制品等赛道持续成长。关注环保纸塑业务快速增长，酒包产线自动化、受益5G消费电子持续增长的裕同科技，公司整体业绩保持较快速增长，环保纸塑业务增速高达62.07%，纸制精品包装、包装配套产品业务增长约25%，未来3-5年公司计划成为高端包装一体化解决方案提供商。2021年酒包业务实施信息自动化，搭建智能化生产线，许昌智能工厂建设已正式投产，实现业务流、信息流和物流三流融合。关注复合塑料模板块，建议关注下游客户结构优质，与妙可蓝多等奶酪成长赛道深度绑定的上海艾录，公司客户超700余家，工业用纸包装业务下游客户涵盖建材、化工、食品、医药等多个行业，受下游单一行业经营风险影响较小；奶酪棒包材业务包括妙可蓝多、伊利、光明、山东君君等知名品牌，需求端稳定，公司加大对环保新材料、常温奶酪膜等新产品研发投入，低温、常温奶酪棒行业增速较快，公司有望凭借奶酪棒塑料包装业务拉动业绩高增长。金属包装板块，啤酒罐化率逐步提升，包装高端化升级明显，供需格局有望改善，带动产能利用率大幅提升，建议关注奥瑞金。 风险提示：地产调控收紧；原材料价格波动；国内外疫情反复。