2022年06月26日发布 本周观点: 一、国家支持平台企业发挥更大作用！ 2022年6月22日，中共中央总书记、国家主席、中央军委主席、中央全面深化改革委员会主任习近平主持召开中央全面深化改革委员会第二十六次会议，审议通过了《强化大型支付平台企业监管促进支付和金融科技规范健康发展工作方案》等一系列方案。 习总书记在会议时强调要促进数据高效流通使用、赋能实体经济，加快构建数据基础制度体系。要推动大型支付和金融科技平台回归本源，健全监管规则，补齐制度短板，保障支付和金融基础设施安全，防范化解系统性金融风险隐患，支持平台企业在服务实体经济和畅通国内国际双循环等方面发挥更大作用。 我们认为，适应新阶段的监管体制正在逐步确立，监管和执法的水平提升，监管部门机构及职能部门的监管机制、企业自查机制正逐步实现统一。国家对于资本的态度，由“强调防止资本无序扩张”转向“发挥资本的积极作用”，国家正在逐步完善清单管理制度，为资本的有序扩张提供条件，平台经济正逐步走向正轨！ 二、平台经济春风已至，金融科技全面花开 政策方面，目前国家多次会议定调支持平台经济的健康发展。从成果上看，反垄断整改工作基本完成，“大数据杀熟”、“二选一”得到有效遏制，监管逐步进入常态化阶段。我们认为平台重点整改的阶段已经逐步结束，平台经济的政策态度从“加强监管”到“支持发展”，平台经济的发展已经进入良性循环。在经济政策上，我们认为以数字经济为主导的新一轮政策周期已经启动，政策的暖风将持续吹动，全面利好数字企业。在流动性政策方面，2022年政策力度持续加大，流动性再次宽裕，A股相关估值水平有望得到提升。 我国金融科技市场的发展格局正在进行深刻改变，开放与生态合作正在成为主流趋势。传统金融机构的发展主动性在逐步变强，由“科技赋能”向“科技引领”方向转变。同时，金融服务的跨界应用互联不断深化，金融机构更加需要通过科技手段赋能金融业务场景化建设的全流程。数字化开放金融平台建设成为发展热点，产业合作的重要性更加凸显。通过数字化技术驱动和开放金融平台建设，充分利用产业生态力量实现服务能力协同，正在逐步成为行业的热点方向。 我国金融科技呈现加速细化发展的趋势，平台类的科技公司从小额交易支付起步，快速扩展到信用贷款、信用卡还款业务，进而在平台开展基金、保险、证券的买卖服务及财富管理业务。我们需要理性、客观看待金融科技的发展。金融科技推动了整个金融体系的数字化转型，我国的金融科技发展水平，处于全球领先位置。 三、投资建议 建议重点关注证券IT龙头:恒生电子；中国第二家互联网券商:指南针，其他受益厂商为:长亮科技、宇信科技、同花顺、东方财富等。 1）恒生电子：受益于政改持续提速驱动行业高景气延续，第三拨行情已至。1、资本市场改革持续提速，全面注册制奠定全年强预期。科创板做市制度、可转债新规相继发布。2、收入结构再次调整，打造驶向数智金融2030的“高铁模式”，O45迭代进入加速期。3、资本市场IT改造升级需求大叠加政改持续提速，共同驱动行业景气度向上。 2）指南针：中国第二家互联网券商，受益于互联网券商行业天花板仍高，开启全面收入增长曲线。指南针以15亿元收购网信证券，成为我国第二家互联网券商，开启全新增长曲线；网信稀缺牌照价值还未被挖掘，我们认为指南针可以从组织架构、技术底座、营销策略等全方位对其进行重塑，加速打造真正的互联网券商。 重申坚定看好云计算SaaS、能源IT、金融科技、智能驾驶、人工智能等景气赛道中具备卡位优势的龙头公司，积极推荐以下七条投资主线：1、云计算SaaS：重点推荐企业级SaaS龙头用友网络、办公软件龙头金山办公（与中小盘联合覆盖）、超融合领军深信服。2、新能源IT：重点推荐能源SaaS龙头朗新科技（通信组联合覆盖）、配网调度先头兵东方电子、国产能源BIM软件龙头恒华科技。3、金融科技：重点推荐证券IT恒生电子，此外宇信科技、长亮科技、同花顺均迎景气上行。4、智能驾驶：重点推荐车载OS龙头中科创达、智能座舱龙头德赛西威（汽车组联合覆盖）、此外高精度地图领军四维图新为重点受益标的。5、人工智能：重点推荐智能语音龙头科大讯飞。6、网络安全：重点推荐新兴安全双龙头奇安信+深信服，安恒信息作为细分新兴安全龙头也将深度受益，其他受益标的包括：启明星辰、美亚柏科等。7、信创：国产WPS龙头厂商金山办公（与中小盘组联合覆盖），国产中间件龙头东方通，国产PDF龙头福昕软件，国产服务器龙头中科曙光。 风险提示 市场系统性风险、科技创新政策落地不及预期、中美博弈突发事件。

2022年06月26日发布 工业金属：国际方面，美联储周三加息75个基点以控制飙升的通胀，这是自1994年以来幅度最大的一次加息。预计美联储将在2022年剩余时间稳步加息，这加剧了全球市场对于经济衰退的进一步担忧。此外，美联储加息同时带动欧洲央行开展加息计划，其上周表示将从7月开始进行一系列加息，而英国央行周四将利率提高25个基点至1.25%。预期一系列加息行为会使得工业金属价格短期承压。此外，从需求端方面看，全球重要金属消费国中国的数据显示增长乏力。最新公布的美国与欧洲各国的6月PMI均较5月降低，预期制造业低迷将进一步压缩工业金属价格空间。建议关注：神火股份，南山铝业、西部矿业、锡业股份等。 铜：宏观压制叠加电网订单有限，铜价下行 本周全球铜价下跌趋势明显，LME铜收盘8322美元/吨，周内跌幅约7.01%；沪铜收报63440元/吨，周内跌幅约9.03%。LME铜库存录得11.30万吨，周内跌幅约4.24%，月内跌幅达到33.77%，低库存依然是铜价支撑重点。虽然铜价下跌幅度较大，但需求端并未因此释放消费预期。周内国网、南网下单有限，铜企观望情绪较浓。下游需求不振使得采购情绪较为谨慎。随铜价回落与精废价差持续，相关企业开工率预期将有所回升，铜需求有望提振。 铝：宏观及基本面利空共振，铝价持续承压 本周全球铝价持续承压，总体呈现下跌态势。LME铝收报2450美元/吨，周内跌幅约2.12%；沪铝收报18970元/吨，周内跌幅4.22%。宏观方面，宏观悲观情绪蔓延，对大宗商品形成强利空影响。需求端仍处于疫情后的恢复阶段，国内铝社会库存维持去库状态。然而如果经济复苏逐步发力，加息遏制通胀效果显著，加上铝低库存及边际成本的支撑，铝价承压企稳后反弹可能性仍存。 锡：锡价持续下跌，检修持续或支撑锡价反弹 LME锡收盘25175美元/吨，周内跌幅约19.18%；SHFE锡收盘204860元/吨，周内跌幅约16.56%。库存方面，本周SMM中国主流地区锡锭社会库存为2021吨，较上周下降524吨，降幅21.88%。供应端，据SMM调研，纵观整周，随着国内冶炼厂检修进程的逐步推进，早盘报价厂家的数量逐步减少，仍维持报价的炼厂表现出较强的挺价意愿。根据贸易商反馈，本周市场整体出货规模一般。需求端，下游企业延续按需采购的状态，锡价大幅回落并未刺激需求明显反弹。库存数据在炼厂检修影响下出现了预期内去库的表现。随着炼厂检修延续，市场短期仍将维持供给偏紧的预期。若库存持续回落，锡价大幅下跌后走势或出现反弹表现。 锌：宏观情绪压低锌价，欧天然气紧张或提供支撑 LME锌收盘3346美元/吨，周内跌幅约5.05%；SHFE锌收盘23955元/吨，周内跌幅约7.08%。本周LME锌库存收报7.9175万吨，较上周去库1100吨，降幅达1.37%。欧洲天然气紧缺危机加剧，根据欧盟气候事务负责人FransTimmermans的说法，目前已有12个欧盟成员国受到影响，其中10个根据法律发布预警，天然气全面中断的风险比以往任何时候都更加真实。欧洲锌供应减量继续兑现，成本支撑或有强化。国内供应端同样偏紧，部分地区出现检修减产情况，且原料相对紧缺，供应压力不大。需求端则仍处于恢复阶段，目前仍未有明显起色，维持偏弱状态。据SMM，近几个交易日LME注销仓单比例骤增，再现挤仓端倪。 能源金属：本周能源金属板块价格涨跌互现，需求边际好转锂价维持强势，镍钴如预期下行。国务院常务会议表示支持新能源汽车消费，考虑研究免征新能源汽车购置税政策延期问题。据中汽协，5月份新能源汽车产销恢复高速增长水平，分别完成46.6万辆和44.7万辆，同比均增长1.1倍；1-5月，新能源汽车产销累计分别完成207.1万辆和200.3万辆，同比均增长1.1倍。广州提出鼓励购置新能源汽车，针对以旧换新推广车型范围内的新能源汽车新车给予8000元/辆补贴。政策出台带动新能源汽车推广，能源金属有望保持高景气。建议关注：赣锋锂业、天齐锂业、永兴材料、盐湖股份、西藏矿业、中矿资源、融捷股份、雅化集团、天华超净、盛新锂能、华友钴业、腾远钴业、盛屯矿业、洛阳钼业、寒锐钴业等。 锂：成本端支撑价格稳中偏强，下游去库或迎来采购周期 本周锂板块整体稳中偏强。电池级碳酸锂价格463500元/吨，较上周上涨0.2%；氢氧化锂价格467500元/吨，与上周持平。锂辉石价格收4795元/吨，价格持续上涨，较上周上涨0.4%。供应端，上游厂家生产情况维稳，受季节和技改影响产量增加。原料端，澳洲锂矿供应商PilbaraMinerals(PLS)接受了6350美元/干吨（SC5.5，FOB黑德兰港）的报价，环比增长6.63%，成本支撑明显。需求端，据SMM铁锂需求增幅不如预期，但预计本周随铁锂厂去库完成，或迎来新的采购周期，带动锂价稳中攀升。 钴：供需延续双弱格局，短期钴价或震荡偏弱 本周钴价延续走低，根据SMM电解钴价格为400000元/吨，较上周下跌6.4%。钴中间品价格为22.75美元/磅，较上周下跌12.3%。供给端，上游冶炼厂开工率环比上升但仍处于较低水平。需求端，新能源汽车产销明显好转，钴需求小幅回暖。但国内3C数码市场需求疲软，整体消费不及预期，价格持续下探。 镍：需求偏淡叠加外盘宏观因素，镍价承压下行 本周镍价受外盘宏观影响承压下跌。本周LME镍收22100美元/吨，较上周下跌13.66%；SHFE镍收172310元/吨，较上周下跌12.53%。供给端，受国内硫酸镍厂家复产电解镍影响，国内纯镍产量小幅增加，供给情况有所缓和。需求端，不锈钢现货成交好转但减产情况仍有影响；合金刚需采购量上升，但仍于疲软低位，上下游多持观望态度。长期来看镍价将维持震荡下行的趋势。 贵金属：美联储预期加息，贵金属承压下行 本周COMEX黄金周五收盘价1841.9美元/盎司，较上周下跌0.66%；COMEX银周五收盘价20.97美元/盎司，较上周下跌1.92%。上周美国初请失业金人数有所下降，劳动力市场状况仍然紧张，尽管在高通胀和利率上升的情况下经济正在出现放缓的迹象。据美国劳工部周四公布的数据显示，截至6月19日，美国初请失业金人数经季节性调整后降至22.9万人。美国6月Markit制造业PMI初值为52.4，创近两年低位，5月终值为57。金价自上周五开盘价1841.9跌至本周五收盘价1824美元大幅走低，预期美国未来于七月份加息两次将抑制劳动力市场增长和整体经济需求，增加市场对未来经济的担忧，虽短期会引发黄金避险情绪，给黄金带来一定支撑，但持续上涨能力仍待考量。在美联储持续表达了不惜以经济增长为代价来抑制高通胀的决心后，大宗商品普遍下挫，避险属性更强的金价走势将继续强于银价。 稀土：价格震荡下行，后期经济恢复或带动基本面转好 本周主流稀土产品价格震荡下行。本周氧化镨钕主流报价93.25万元/吨，较上周下跌1.89%。氧化铽与金属铽报价分别为1415万元/吨和1805万元/吨，较上周分别下跌2.08%、1.1%。总体市场维稳，供应端，大厂开工稳定，多数企业长协订单支撑，利润空间尚可，成本支撑高位价格。需求端，下游需求新增订单偏少，磁材企业观望情绪浓厚，采买意向淡薄，部分金属厂仍以刚需采购为主。建议关注：北方稀土、金力永磁等。 风险提示： 金属价格大幅波动，新能源需求大幅下滑，宏观经济表现不及预期

2022年06月26日发布 日耗快速提升&全球抢煤，煤炭底部布局正当时 当前动力煤现货指标秦港平仓价连续两个月维持1205元/吨，推断已经停更；此外绝大部分动力煤港口和产地价格均停更。本周我们采用仍具有一定指导意义的“广州港神木块煤（Q6100）库提价”作为动力煤现货观测指标，当前报价1973元/吨，环比下跌2.52%；此外长协占比高的环渤海动力煤指数报价734元/吨，环比下跌0.14%。供给端：国内供应并不宽松，5月国内产量3.68亿吨，环比仅增1.4%，验证发改委引导的新产能并没有快速进入市场且仍需要一定的时间，近期欧洲多国重启煤电项目，导致进口市场进一步紧缺；需求端：随着复工及全国气温高升，电厂日耗持续增加，本周高温导致各地煤电消耗量进一步增加，全国电厂库存平均可用天数减少1.6天，由于疫情所积累库存正快速消耗，动力煤需求将逐步释放。后期判断：供给方面，新产能增量仍存在不确定性，下半年党的二十大召开将带来环保、安监压力，生产或将受到一定制约；欧盟及印度等国均在全球抢购煤炭，海内外煤价倒挂，中国进口煤量存在较大挑战；需求方面，复工和稳增长政策也在加速落地，以及进入迎峰度夏旺季，全国用电量提升有望带动耗煤量的提升。炼焦煤方面，供给端：国内生产正常；需求端：当前地产新开工状况仍低于预期，本周钢厂减产同时压降焦炭价格，导致焦企开工率下跌，炼焦煤需求趋弱。后期判断：炼焦煤国内产量并无明显增量且没有保供政策，蒙煤运力短缺，即使在零关税下俄蒙进口煤量有限，国内供给状态较难改变；需求端随着疫情好转及稳增长政策的发力，地产及基建会带动上游焦煤需求反弹，价格有望企稳回升。当前国内供给没有明显增量且进口煤趋势性下滑，供给端仍面临较大挑战；需求端在国务院出台的一系列稳经济措施刺激下，煤炭需求将得到提升；综合来看，当前煤炭基本面处于供紧需增阶段，价格仍表现出较强的向上动能。对于国内煤价，发改委明确对电煤的年度长协和现货价格都存在限价政策，未来大部分动力煤公司表现出业绩稳定性和高分红更趋于公用事业属性，整体将会拔估值；化工原料煤以及水泥建材用煤仍有一定弹性，海外煤和炼焦煤具有完全弹性，涨价仍是股价的重要催化剂。大部分煤企高分红高股息率，且多数估值仅5-6倍，安全边际高，煤炭股的配置价值尤为凸显。高分红受益标的：中国神华、陕西煤业、兖矿能源、平煤股份、山西焦煤、山煤国际、兰花科创；具有成长性预期受益标的：山西焦煤、晋控煤业、中煤能源、盘江股份、淮北矿业；能源转型受益标的：电投能源、靖远煤电、华阳股份、美锦能源；债务重组受益标的：永泰能源。 煤电产业链：本周动力煤港口价小跌，电厂库存可用天数迅速下降 本周（2022年6月20日-6月24日）广州港神木块煤（Q6100）库提价1973元/吨，环比下跌2.52%。供给端：国内供应并不宽松，发改委引导新产能进入市场仍需要一定的时间，以及新增实际产量与产能会存在较大差异，近期欧洲多国重启煤电项目，导致进口市场进一步紧缺；需求端：随着复工及全国气温升高，由于疫情所积累库存正快速消耗，动力煤需求将逐步释放。 煤焦钢产业链：本周焦煤弱焦炭稳，钢厂焦企开工率下降 焦炭方面：本周焦价环比持平。供给方面，焦厂开工率下降；需求方面，各地基建落地尚不达预期，钢厂开工率下降。炼焦煤方面：本周港口焦煤价格大跌。供给端：国内生产正常；需求端：钢厂减产压降焦价，致焦企开工率下跌，焦钢企业补库意愿不强。后期判断：供给端炼焦煤国内产量并无明显增量且没有保供政策，受疫情和运力影响，即使在零关税下俄蒙进口煤量有限，国内紧供给状态较难改变；需求端国内稳增长政策不动摇，随着疫情好转及政策后续发力，地产及基建会带动上游焦煤需求反弹，价格有望企稳回升。 风险提示：经济增速下行风险，疫情恢复不及预期风险，新能源加速替代风险

2022年06月26日发布 本期内容提要: 我国已经进入电力发展的新时期，电网侧需为适应新能源占比逐步提升发展建设。梳理我国电力系统发展历史，可以发现电力系统的发展围绕当时的电力主要矛盾展开，电网系统发展主要为适应电源侧变化。我国电力系统经历了五个阶段，电源上从发电量的增长到电源结构变化，从小机组到大机组发电，电网侧从低压、小范围输配电到高压、省统一电网、跨省电网。当前时期，我国新能源发展迅速，但是消纳能力存在瑕疵，电网建设着重配合解决新能源消纳。 新能源发展迎来量变到质变的关键节点，也带来了电力系统的诸多挑战。1）电源侧中新能源占比提升带来的发电不稳定性、供电用电的时间错配、集中式风光的空间错配、分布式光伏并网带来的电网规划/运行/控制/质量的全方位影响；2）负荷侧用电量持续超预期，新能源的不稳定性也让电力供不应求状况加剧；3）电网侧对新能源消纳能力的适配能力不足，潮流互济常态化要求电网智能化和能量管理加强，新能源并网带来的无功消耗、谐波效应等安全问题需要重视。 新型电力系统为此做出变革，变革内容为增加储能投入、提升电力系统保护能力、智能化改革以及电力市场化改革。1）储能是可再生能源大规模发展的关键支撑技术，可以当作新型电力系统的新增环节，作用于整个电力系统。2）电力系统分为三道防线（预防调整和继电保护、切机切符合、紧急控制电压），目前电力系统需要增加无功补偿器、谐波滤波器等安全设备。3）智能化改革提高能源综合利用效率，提高供电可靠性，促进新能源利用，具体建设分为控制类智能化和采集类智能化。4）电力市场化改革激励需求侧资源开发利用以及储能市场发展，促进新能源的消纳，变相增加供给能力，疏导供需矛盾。 电网投资将进入新的成长阶段，投资聚焦特高压和电网智能化。电网投资的影响因素可以分为外部因素和内部因素。外部因素方面，长期来看电力投资总额由电力需求、经济发展状况推动，全社会用电量随经济增长稳定上升，我们根据电力弹性系数测算，2025年全社会用电量可以达到10.1亿万千瓦时；短期来看，电力投资具有逆周期调节的作用，经济衰退时期通过投资促进经济回暖。内部因素方面，国网和南网投资能力随经济回暖以及全社会用电量上升而不断提升，电力系统厂网分离增加招投标有效性，推进电力成本下降。我们预计2022年电网投资为5446亿，2025年投资额为6671亿，投资聚焦特高压和电网智能化。 电力系统变革带来了储能、特高压、配电网智能化三个方面的投资机会。1）新型储能蓝海市场空间广阔，储能变流器为核心设备。从类型上来看，抽水蓄能/电化学储能是目前的主体储能方式，电化学储能应用范围最广、响应速度快，未来随着电池成本逐渐下降，电化学储能将成为主流新增装机类型，其中磷酸铁锂储能因具备安全性、循环次数以及成本优势，所以具有大规模应用的潜力。2）特高压行业景气延续，核心设备的高壁垒铸造护城河，竞争格局集中且稳定。一方面，我国出台多项政策推动特高压建设，另一方面风光资源集中西部，特高压需求稳步提升。从特高压类型来看，直流输电适合长距离运输，特高压直流比例将逐步提升。从特高压投资期限结构来看，特高压投资呈现初期投资高，而后逐步回落的态势，因此2022年特高压设备需求旺盛。特高压的核心设备具有资质壁垒、技术壁垒、资金壁垒和市场壁垒，因此竞争格局较为稳定。我们测算2022年特高压交流电力设备中，GIS市场空间为171亿，变压器市场空间为128亿，电抗器市场空间为114亿；2022年特高压直流设备中，换流变压器市场空间为94亿，电抗器市场空间为47亿。3）配电网智能化改革全面，二次设备竞争格局向好。从改革方向来看，电网智能化包括输配电过程、电能质量提升、居民用电智能化，改革范围较广。电力设备方面，配电网一次设备壁垒较低，竞争激烈，市场集中度低，而二次设备壁垒较高，头部企业优势明显。 投资建议：储能方面，建议关注宁德时代、阳光电源、鹏辉能源、科士达、万里扬；特高压方面，建议关注思源电气、平高电气、特变电工、中国西电；配电网智能化方面，建议关注国电南瑞、许继电气。 风险因素：宏观经济下行，疫情反复影响新能源建设进度，原材料上涨带来成本上升。

2022年06月26日发布 本周（6月20日-6月24日）行情回顾 新材料指数上涨4.06%，表现弱于创业板指。OLED材料涨1.65%，半导体材料涨2.1%，膜材料涨5.26%，添加剂涨0.82%，碳纤维涨6.65%，尾气治理涨3.76%。涨幅前五为隆华科技、道明光学、阿石创、泛亚微透、松井股份，跌幅前五为山东赫达、三孚股份、杭氧股份、昊华科技、安集科技。 新材料周观察：N型电池市场渗透率逐步提升，上游硅片企业或将充分受益 目前以高纯度硅材料作为主要原材料的晶体硅太阳能电池是主流产品，约占全球太阳能电池80%的市场份额。同时，从晶体硅太阳能电池具体技术来看，自2017年PERC技术量产以来，P型硅电池已发展成为市场主流，截至2021年，P-PERC型硅电池市场占比已提升至91.2%左右。但是PERC的量产效率逼近实验室效率极限24.06%，且提效速度开始放缓（2021年平均转换效率23.1%，较2020年仅提升0.3pcts)，因此各企业均十分重视下一代技术的研发。在此背景下，N型电池有望凭借更高的转换效率实现迅速增长。N型电池中的TOPCon、HJT转换效率理论上可达28.0%，比PERC电池技术更接近晶硅电池29.4%的理论转换效率极值。CPIA预测2025年，P型单晶PERC、N-TOPCon、N-HJT电池转换效率将分别达到23.0%、24.9%、25.3%，N型电池与P型电池间转换效率差距将进一步拉大；2021年我国N型电池（主要是TOPCon和HJT，IBC处于中试阶段）市场占有率为3%，较2020年持平；预计至2025年，我国N型电池市场占有率将超过25%。展望未来，我们认为随着N型电池市场渗透率的逐步提升，上游N型硅片厂商或将充分受益。其中，和邦生物下属控股孙公司阜兴科技投资建设10GW太阳能级Nplus®型高效硅片项目，电池片转换效率可达到24.5-26.5%，首期项目已于2022年6月中旬试生产成功。未来随着该项目的逐步达产，公司业绩有望迎来集中释放。受益标的：和邦生物。 重要公司公告及行业资讯 【洁美科技】公司与天津经济技术开发区管理委员会协商一致，拟投资14.5亿元在天津经济技术开发区建设洁美科技华北地区产研总部基地项目。项目全部达产后，天津基地预计拥有年产88万卷薄型载带，年产13万卷封装胶带，4.8亿㎡离型膜以及2万吨基膜生产能力。 受益标的 我们看好产业转移背景下功能膜材料的广阔市场，看好高端电子材料国产替代从0到1的突破，看好新能源浪潮中新材料的新机遇。受益标的：昊华科技、瑞联新材、宏柏新材、利安隆、濮阳惠成、阿科力、黑猫股份、普利特、斯迪克、彤程新材、东材科技、长阳科技、洁美科技、蓝晓科技、松井股份等。 风险提示：技术突破不及预期，行业竞争加剧，原材料价格波动等。

2022年06月26日发布 本周数据：大宗价格持续下降 主要原材料价格本周持续下降。汽车及供应链主要原材料冷轧普通薄板、热轧板卷、铝、铜、天然橡胶、聚丙烯本周均价环比分别-0.8%、-8.3%、-5.1%、-9.8%、-0.5%、-3.5%；近一个月均价环比分别-2.3%、-5.7%、-1.0%、-2.0%、+1.7%、+1.0%。 本周观点：供给恢复+政策超预期落地优选整车+零部件 汽车智能电动巨变，重塑产业秩序，看好汽车行业黄金十年。本月核心组合【伯特利、长安汽车、比亚迪、拓普集团、上声电子、新泉股份、文灿股份、春风动力】。 乘用车：需求释放+优质供给加速。6月疫情逐步控制，前期压制需求开始释放，叠加政策刺激超预期落地，边际批零加速恢复。重庆车展于6月25日开启，重磅新车相继发布。由于北京车展延期，导致新车集中在今年下半年发布上市，重磅车型密集推出有望进一步撬动需求。坚定看好自主崛起，借助变革实现品牌向上和市占率提升，推荐【长安汽车、比亚迪、吉利汽车H、长城汽车】，受益标的【小康股份、小鹏汽车H、理想汽车H】。 零部件：电动智能重塑产业秩序，基本面反转+新定点催化，坚定看多汽车零部件。短期，量增+份额提升共振驱动收入高增，叠加原材料、汇率、海运费等利润压制因素缓解，将具备较高的业绩弹性，优选智能电动+新势力产业链+低估值龙头，推荐： 1、智能电动增量：1）智能化核心主线：优选智能驾驶-【伯特利、经纬恒润-W、德赛西威】+智能座舱-【上声电子、继峰股份】；2）轻量化高景气：铝价趋稳，业绩弹性大，叠加一体压铸大变革，优选【文灿股份、爱柯迪】，受益标的【旭升股份、广东鸿图】； 2、新势力产业链：优选【拓普集团、新泉股份、双环传动、上声电子、文灿股份】； 3、低估值龙头：优选【福耀玻璃、星宇股份】。 摩托车：据中汽协数据，5月国内中大排量摩托车销售4.7万辆，同比+60.3%，环比+25.9%。2022年1-5月累计销售16.6万辆，同比+43.2%。中大排量摩托代表消费升级方向，市场潜力巨大，份额将向品牌力突出、动力总成技术领先、渠道布局完善的头部自主、合资品牌集中。推荐【春风动力、钱江摩托】，受益标的【隆鑫通用】。 本周行情：整体强于市场客车板块领涨 本周A股汽车板块上涨6.1%（流通市值加权平均，下同），在申万子行业中排名第2位，表现强于沪深300（上涨2.0%）。细分板块中，客车、汽车零部件、货车、汽车服务、乘用车及其他交运设备分别上涨12.7%、7.7%、6.1%、5.3%、5.0%、1.9%。 风险提示 汽车行业芯片供给短缺；原材料成本波动超出预期；汽车行业终端需求不及预期；汽车出口销量不及预期。

2022年06月26日发布 1.新能源汽车 宁德时代发布第三代CTP技术 我们认为，动力电池技术升级主要体现在材料体系、电池结构、工艺过程等多个方面，电化学体系的迭代将为动力电池赋能，系统结构的优化可以助力电池包发挥最强效力。宁德时代CTP技术基于去模组化，麒麟电池在系统能量密度、快充性能、导热效率、系统集成效率及续航里程等性能方面均有所提升，使动力电池技术进一步升级，有望引领动力电池行业技术发展。动力电池技术持续革新，有望缓解新能源汽车续航短、充电时间长等痛点，将带动电动车性能及经济性提升，助力加速渗透。 核心观点： 新能源汽车短期出现景气度回升态势，中长期高成长逻辑主线不变，全球电动化实现共振，新能源汽车将进入加速渗透阶段。持续看好： 1）国内疫情逐渐好转后，国内新能源汽车预计迎来供需恢复。电池端原材料价格影响向下游传导+下半年材料成本下降，有望迎来量利修复； 2）制造工艺、电池结构、化学材料等多个方面的技术升级，带来包括电池端在内的多环节机遇，具备技术领先优势的企业将加固自身护城河； 3）终端需求迎来短期反弹后，中上游供给仍偏紧的负极材料（石墨化）、隔膜、铜箔等； 4）原材料价格回落叠加动力电池价格上涨，盈利有望向好的动力电池企业； 5）龙头高成长、高确定性机会，特斯拉、比亚迪及新势力等车企以及宁德时代、LG化学等动力电池供应链； 6）长续航、快充需求扩大，以及4680电池等新技术落地，带来的高镍正极材料、硅基负极材料、导电剂以及新型锂盐等环节机遇； 7）需求定位愈加清晰，带来的磷酸铁锂&三元材料电池以及正极材料机会；以及高镍化趋势带来的正极材料以及前驱体行业格局更加明朗，龙头优势有望不断放大；海外客户占比较高的供应商成本传导更具优势； 8）在行业快速增长趋势下，自身优势增强推动业绩有望实现超预期表现的二线标的； 9）竞争格局清晰，具备较强的护城河标的；技术路线明确，拥有迭代逻辑较强产品的优秀企业； 10）产能加速布局有望显著受益行业需求快速增长的相关标的； 11）在政策支持下，有望快速发展的氢能源以及燃料电池汽车环节； 12）储能、两轮车等具备结构性机遇的细分环节，以及持续完善的充换电设施环节。 受益标的：天奈科技、宁德时代、当升科技、璞泰来、中科电气、容百科技、中伟股份、诺德股份、嘉元科技、恩捷股份、星源材质、德方纳米、亿纬锂能、震裕科技、天赐材料、孚能科技、鹏辉能源、华友钴业、宏发股份、科达利、特锐德等。 2.新能源 水电水利规划设计总院预计光伏年内新增100GW据国家能源局，我国去年新增光伏装机容量为54.88GW，按照水电水利规划设计总院100GW的新增光伏装机容量预测计算，较去年同期增长82.22%。我们认为，今年以来，支持光伏行业发展的政策持续出台，大基地和分布式光伏项目共同推进，下半年光伏新增装机容量有望继续提升，产业链景气度持续向上。 核心观点： （1）光伏 光伏项目具备较强的“投资品”属性，项目内部收益率是影响行业需求增长的重要因素。随着硅料新增产能的持续投放，今年行业受上游约束的因素有望得到释放，我们认为，产业链供应能力的增强将提高装机规模上限；当前产业链价格维持高位，上下游环节正处于博弈阶段，随着时间进入到三季度，各环节让利结果将逐步明晰，行业需求预计逐季增长。中长期看，“碳达峰”、“碳中和”以及2025/2030年非化石能源占一次能源消费比重将达到20%/25%左右目标明确，光伏等新能源未来在能源转型和碳减排中将发挥的重要作用。关注市场变化下的供需关系及技术变革下的结构性机遇，如多晶硅、垂直一体化厂商、耗材环节和设备环节、逆变器、光伏胶膜、光伏玻璃、分布式光伏、光伏支架、新型电池等。 受益标的：通威股份、晶澳科技、天合光能、隆基绿能、锦浪科技、德业股份、中信博、阳光电源、正泰电器、美畅股份、高测股份、金博股份、福斯特、福莱特、爱旭股份、海优新材等。 （2）风电 我们认为当前风电板块具备良好的配置价值。 短期来看，行业量增价稳：①招标量显著增加，行业需求有所支撑。根据风电之音不完全统计，截至5月31日，5月单月国有企业开发商共发布风电机组设备采购招标容量4.4GW，1-5月国企累计招标总量达34.84GW。尽管5月单月招标量有所回落，但22年招标规模同比21年同期显著增长，为后续风电装机需求提供可靠保障；②低价竞争暂缓，风机报价企稳回升。3月风机招投标价下探至1400元/kw的区间水平后逐步回升。根据风电头条统计，2022年5月份风电中标项目累计约7.9GW，含塔筒陆上项目最高中标单价2300元/kW，最低中标单价2070元/kW，不含塔筒陆上项目最高中标单价2050元/kW，最低风机中标单价1548元/kW。 中长期看，风电是实现“碳中和”的能源替代形式之一，平价时代风电行业将摆脱周期性波动特点，持续看好风电行业的装机需求及发展空间。 受益标的：大金重工、日月股份、东方电缆、天顺风能、天能重工、日月股份、广大特材、新强联、明阳智能、金风科技、中材科技、金雷股份等。 （3）储能 2025年储能装机规模目标、市场地位、商业模式已明确，国家及地方相关政策进一步完善，储能将随可再生能源将加速发展；叠加分布式电站、充电桩、微电网等衍生新型生态系统的应用，发电侧、电网侧、用户侧储能均将迎来新增应用需求。我们看好储能发展机遇下的锂电池、逆变器、储能系统集成三条主线。 受益标的：阳光电源、锦浪科技、德业股份、科士达、宁德时代、亿纬锂能、鹏辉能源、国轩高科、派能科技等。 3.风险提示 新能源汽车行业发展不达预期；新能源装机、限电改善不达预期；产品价格大幅下降风险；疫情发展超预期风险。

2022年06月26日发布 本期内容提要: 动力煤产地价格维持。截至6月24日，陕西榆林动力块煤（Q6000）坑口价1410.0元/吨，周环比持平；大同南郊粘煤坑口价(含税)（Q5500）910.0元/吨，周环比持平；内蒙古东胜大块精煤车板价（Q5500）1056.0元/吨，周环比下跌27.0元/吨。不同于港口端，目前煤炭产地库存较低，出货渠道通畅，产地煤价整体偏稳，高位维持。 铁路与下游拉运较上周回暖。本周秦皇岛港铁路到车7247车,周环比增加24.39%；秦皇岛港口吞吐48.2万吨,周环比下降20.98%。截至6月24日，环渤海地区四大港口（秦皇岛港、黄骅港、曹妃甸港、京唐港东港）的库存为1388.0万吨，周环比增加60.00万吨，锚地船舶数为92.0艘，周环比增加6.00艘，货船比（库存与船舶比）为15.1，周环比下降0.35。 沿海省份迎峰度夏压力显现，各省日耗上行，煤炭降库显著。截至6月23日，沿海八省煤炭库存2984.40万吨，周环比下跌74.30万吨（-2.43%),日耗为186.00万吨，周环比上涨17.90万吨/日（10.65%），可用天数为16.0天，周环比下跌2.20天。截至6月24日，秦皇岛港动力煤(Q5500)山西产市场价1205.0元/吨，周环比持平。国际煤价，截至6月22日，纽卡斯尔NEWC5500大卡动力煤FOB现货价格173美元/吨，周环比下降9.65美元/吨；ARA6000大卡动力煤现货价417.5美元/吨，周环比上涨57.45美元/吨；理查德RB动力煤FOB现货价287.85美元/吨，周环比上涨49.5美元/吨。截至6月24日，动力煤期货活跃合约较上周同期下跌2.0元/吨至843.0元/吨，期货贴水362.0元/吨。俄罗斯、美国对欧洲短期影响继续发酵，欧洲多国已开始加大煤炭购买力度，欧洲三港与南非理查德港煤价再回高位。 焦炭方面：钢材需求不振向上传导，焦企普亏生产节奏放缓。截至2022年6月24日，汾渭CCI吕梁准一级冶金焦报2960元/吨，周环比下调300元/吨，月环比下降6.33%，同比上涨10.03%。港口指数：CCI日照准一级冶金焦报3050元/吨，周环比下调350元/吨，月环比下降10.29%，同比上升13.81%。由于原料煤降幅有限而焦炭价格连降，目前焦企普遍亏损，生产节奏放缓。 焦煤方面：焦煤价格承压。截止6月24日，CCI山西低硫指数2925元/吨，周环比下跌240元/吨，月环比上涨25元/吨；CCI山西高硫指数2723元/吨，周环比下跌45元/吨，月环比持平；灵石肥煤指数2500元/吨，周环比下跌200元/吨，月环比下跌100元/吨。受焦企生产意愿不强影响，多个焦煤煤种价格下调。受下游需求不振影响，俄罗斯、内蒙等进口焦煤同样成交较少。 我们认为，当前正处在煤炭经济新一轮周期上行的初期，基本面、政策面共振，现阶段配置煤炭板块正当时。本周事件较多，市场出现分歧。国外方面，美联储大幅加息，市场对全球经济衰退风险担忧加剧，看空能源需求；国内方面，复产复工节奏偏缓，港口煤炭库存偏高，贸易商出货压力增大，港口煤价承压。对于前者，根据我们《美联储历次加息周期对能源价格的影响研究》，美联储历次加息对于能源、粮食价格影响较低，能源价格更多依赖于供需而非利率，因此本轮以产能周期为根本的能源通胀趋势不会改变。同时，应当注意，不同于过往加息阶段美国能源严重对外依存，页岩油气革命后，美国已经成为全球能源净输出国，美国经济同样受益于本轮煤油气价格上涨。而美联储加息带来的美元回流，同样会继续提振美国经济，我们认为对全球经济衰退不必过于悲观。国内煤价方面，煤炭供需紧张形势不改：供给挖潜空间极低，迎峰度夏、复产复工趋势不变，有力支撑市场煤价合理稳定上行，煤企盈利能力与盈利逻辑未发生改变。投资评级：综合以上，我们继续全面看多煤炭板块，继续建议关注煤炭的历史性配置机遇。自下而上重点关注两条主线：一是内生外延增长空间大、资源禀赋优、公司治理优的兖矿能源、陕西煤业、中国神华、中煤能源等；二是全球资源特殊稀缺、有成长空间的优质炼焦公司平煤股份、盘江股份、淮北矿业、山西焦煤等。 风险因素：重点公司发生煤矿安全生产事故；下游用能用电部门继续较大规模限产；宏观经济大幅失速下滑。

2022年06月26日发布 光伏行业景气度高涨，技术百花齐放推动设备需求上升 平价上网和“双碳”政策共驱光伏行业景气度高涨。2021年我国光伏新增装机量54.88GW，同比高增13.9%，其中，分布式新增29.28GW，占比53.4%。根据CPIA预测，2022-2025年，我国年均新增光伏装机将达到83-99GW，全球光伏年均新增装机将达232-286GW。 目前PERC技术效率提升瓶颈已现，对高效电池片需求提升。TOPCon、HJT高效电池片技术路线逐渐成熟，且转换效率提升空间大，性价比优势逐渐显现，已逐步进入大规模产业化阶段。另外，IBC（或HBC/TBC等）、钙钛矿（叠层）电池也有望在未来成为明日之星。 高效电池片呼之欲出，新老玩家持续加码 1）TOPCon电池：主要电池厂商包括晶科、中来、隆基、国电投、钧达、通威、晶澳等；设备端主要包括捷佳股份、金辰股份、京山轻机、拉普拉斯等。其中，捷佳、拉普拉斯等具备TOPCon整线设备交付能力。晶科能源TOPCon的实验室最高转换效率已达到25.70%。随着激光硼掺杂技术成熟及LPCVD/PECVD等关键设备逐步成熟，TOPCon电池转换效率提升仍有较大空间。 2）HJT电池：主要电池厂包括爱旭、通威、东方日升、阿特斯、晶澳、晋能、金刚玻璃、REC、梅耶博格等；设备厂商主要包括迈为、捷佳、金辰、京山轻机等。其中，迈为股份目前在HJT设备中占据较高市场份额。HJT电池目前成本较高，但降本增效路径明确。随着微晶、银包铜、铜电镀、SMBB、激光转印等技术取得突破及硅片薄片化、大尺寸化的推进，HJT电池成本有望得到大幅下降。 3）IBC电池：隆基、爱旭、普乐、天合、中来、晶澳、海润等均有相关技术储备。IBC可与TOPCon/HJT/PSCs组合，形成HBC/TBC/PSCsIBC。随着PECVD/LPCVD等关键设备在HJT和TOPCon电池生产应用中不断成熟，未来也有望助推IBC电池产业化。 4）钙钛矿电池（PSCs）：天合光能、协鑫光电、东方日升、晶科能源、宁德时代等电池厂商已有布局。其中宁德时代PSCs中试线正在搭建中。设备端，捷佳RPD设备已获得客户中试线订单，京山轻机钙钛矿电池装备突破，光伏团簇型多腔式蒸镀设备量产交付。PSCs可与晶硅电池叠层，能显著提高转换效率，且不会增加过多投资成本，优势明显。 投资建议 关注优质光伏电池设备上市公司：迈为股份、捷佳伟创、帝尔激光、海目星；其他受益标的如金辰股份、京山轻机等。 风险提示 技术进步不及预期、下游扩产进度不及预期、行业竞争加剧、数据更新不及时的风险等。

农业机械是指在作物种植业、畜牧业、林业和渔业等农业生产应用过程中以及农、畜等产品初加工和处理过程中所使用的各种动力机械和作业机械。农业机械作为一项重要的生产工具，在农业发展中直接关系到整个农业的生产力水平，是发展现代农业的重要物质基础。中国农业机械行业自1949年起步，1994年正式进入市场导向期。2004年，中国开始实施农机购置补贴政策，开启了农业机械行业的“黄金十年”，中国农业机械化率得到大幅提升，2020年中国农业机械化率已达71%，但依赖补贴、产能过剩、结构不均衡等问题也逐渐显。 发布单位：头豹研究院

随着中国“新基建”发展步伐加快，以及5G、物联网、人工智能、工业互联网等新型基础设施的规模化部署，国内乃至全球的众多行业迎来数字化转型的浪潮。根据专业机构预测，2020年全球将有超过500亿的终端与设备联网，2022年将有65%的数据在边缘数据中心存储和处理。万物互联为传统云计算集中式的处理方式带来严峻挑战，计算、存储等能力“下沉”至近用户侧成为必然趋势，边缘计算时代已然到来。 发布单位：SDN/NFV/AI 标准与产业推进委员会

物流是企业生产和销售的重要保障，更是国民生产生活的关键支撑。作为物流企业的集结点、物流行业的重要配套、物流产业的集聚载体，物流园区的发展也关乎国家经济命脉的永续。围绕国家关于“数字经济”、“新型智慧城市”、“新基建”、“数字化转型”等政策的引导，伴随5G、物联网、大数据、人工智能等新一代信息技术的发展演进，智慧物流园区建设已经成为物流园区的重要基因组成，成为物流园区实施数字化转型、发展数字经济、实现降本提质增效的重要抓手。 国内外关于“智慧园区”、“智慧物流”的研究颇多，但前者缺乏与物流园区行业特色的结合，后者缺乏对物流园区载体智慧化的研究，致使业界关于“智慧物流园区”并无统一定论。编写组在物流园区、智慧园区、新一代信息技术发展等领域深耕多年，有丰富的物流园区建设运营、智慧园区规划落地及信息技术创新应用的项目经验，结合多年研究和实践成果，总结凝练成这本《智慧物流园区白皮书》，希望能够通过白皮书对我国物流园区的智慧化发展作出洞察和思考，总结我国智慧园区的发展演进进程，判断物流园区的发展趋势和面临挑战，定义智慧物流园区的概念与内涵，提出智慧物流园区的总体解决方案，并对智慧物流园区的未来进行展望，给予行业以参考和启迪，推动物流行业和物流地产进阶发展。 基于万物智联，实施科技运营，最终触达未来，智慧物流园区的画卷正向我们徐徐展开...... 发布单位：普洛斯