2022年06月23日发布 2022年上半年行情回顾：家电行业在持续近一年的显著回调后，跌幅于2022年3月中旬逐步企稳，2022Q2整体保持小幅震荡态势。行业整体估值在经历2021H2的平缓波动后，于2022年初再次跌破中线，且估值中枢进一步下移。家电各细分板块同样于2022Q1明显走弱，其中白电、小家电板块累计跌幅均超21%，厨电与照明及其他板块累计跌幅均超23%。个股方面，受疫情和地产板块低迷影响，行业核心个股整体走熊，2022年初以来仅飞科电器、德业股份累计录得正收益。 投资要点： 宏观经济波动致消费情绪走低，政策护航有望拉动需求回升。短期内通胀压力与疫情反复等影响下，我国经济环境受到一定程度冲击，基于现阶段经济与消费疲软环境，国家及地方政府陆续出台以“稳增长、促消费”为主线的相关政策，以推动生产端和消费端企稳回暖。其中，“稳经济”方面，主要通过“减税降费”、保障产业供应链畅通、为企业提供金融支持等方式，缓解制造厂商及重点行业的成本、运输、资金压力，改善企业经营环境与盈利边际；“促消费”方面，则通过发放消费券、减免购置税、置换补贴等措施，以刺激居民消费意愿与需求提升。 消费升级加快，高端市场增长放量。在我国社会发展和经济建设持续向好的情况下，城镇和农村的人均可支配收入以年均8%-9%的增长幅度逐年提升。总体收入水平与富裕家庭数量的增长直接为消费升级提供充足的动力。在消费升级不断加快的进程中，随着高端产品其高质量、高性能的特点在消费者意识中的逐步加强，市场增长或将持续放量，同时产品升级所推动的均价提升也将不断增厚生产企业利润。 新消费时代下的市场结构与多元化需求。从2020年第七次全国人口普查结果来看，我国三线及以下城市人口占比达到64.7%，按全国总人口14.43亿人及乡村人口叠加计算，下沉市场人口总和达10亿人以上，极具规模优势。随着我国“城市群”和“经济带”的建设发展，未来下沉市场的人口回流规模或将持续扩大，其消费市场增量空间可期。同时，在“懒人经济”个性化消费趋势下，家电产品的不断革新将为行业升级发展注入不竭动力。 地产政策持续宽松，有望拉动下游消费回暖。前期受到楼市调控政策趋紧，以及疫情反复导致宏观经济预期减弱的影响，近一年来我国地产市场表现相对弱势。2021年末以来，中央与地方政府陆续出台多项文件及措施，以推动地产环境改善和市场复苏。考虑到短期国内疫情导致需求疲软，单周成交水平相较往年同期仍然偏低，但在政策支撑下，利好效应或将持续显现，随着地产市场的回暖，厨电等强关联家电板块增长将有望逐渐恢复。 给予行业“强于大市”的投资评级。考虑到当前供给面家电企业积极推进产业结构升级，产品质量与智能化水平不断提高，同时政策面，“减税降费”与“稳增长、促消费”等一系列方针措施的实施，家电行业及市场有望在短期内迎来复苏回暖。我们认为在当前行业整体高端化转型加速，以及市场需求导向增强的环境下，以下细分板块在高景气与高成长空间下，具备较好投资机会： （1）白电板块中，关注具备全球化与全产业链规模优势，同时高端市场份额稳增，生态场景化战略持续推进的行业龙头：美的集团(000333.SZ)、海尔智家(600690.SH)； （2）厨电板块中，关注同样高端厨电市场优势显著，品类不断拓展的行业龙头：老板电器（002508.SZ）。高景气延续，市场份额快速增长的集成灶行业头部：火星人(300894.SZ)、亿田智能(300911.SZ)； （3）小家电板块中，关注个性化消费趋势走强下，产品功能及品质快速提升的厨房小家电行业高成长标的：苏泊尔（002032.SZ）、北鼎股份（300824.SZ）。受益于消费升级下，需求潜力持续拉动行业增长的清洁电器头部：科沃斯（603486.SH）。 风险提示：市场需求低于预期；房地产市场回暖慢于预期；原材料价格持续波动；行业竞争格局加剧风险。

2022年06月23日发布 性能优异的材料固化剂，风电领域中广泛应用 聚醚胺(PEA)是一类具有柔软聚醚骨架，由伯胺基或仲胺基封端的聚烯烃化合物，主要用于提高终端产品的韧性、柔韧性、疏水性或亲水性。PEA 在风电领域应用最为广泛，一般作为环氧树脂的高性能固化剂，用于生产高强度、高韧性的复合材料，如兆瓦级风力发电叶片等； PEA 在建筑行业常用于环氧地坪，涂料等产品，另外 PEA 在油气开采抑制剂，汽油清洗剂，工业助剂等其他方面有丰富的应用。 市场规模高速成长，新装风电持续增加拉动需求稳定增长 截至 2020 年聚醚胺全球和中国市场规模分布达到 71.9 亿和 25.8 亿，消费量分别达到 28.6 万吨和 10.1 万吨， 2016-2020 年 CAGR 为 12%和 25%，整体呈现高增速特征，中国市场表现亮眼，贡献近 60%全球需求增量。 根据正大新材料招股说明书， 中国聚醚胺下游主要有胶黏剂、建筑行业和风电行业三大支柱， 2020年需求占比分别为 5%、25%、62%，根据弗若斯特沙利文预测，未来聚醚胺下游仍将保持高增速特征，预计到 2025 年，胶黏剂、建筑行业和风电行业需求将分别达到 1.26 万吨、 5.84 万吨和 6.08 万吨，对应 CAGR 为 25%、 19%和 12%。 短期供给弹性有限，风电旺季将延续供需紧平衡 高壁垒下行业寡头垄断，全球聚醚胺主要供应商共有 7 家，其中亨斯迈和巴斯夫产能合共占据全球产能的 64%，国内 5 家主要厂商合共占 36%。目前国内达到万吨级别的厂商仅有 3 家，正大新材料 3.5 万吨，阿科力 2 万吨，晨化股份 3.1万吨。由于聚醚胺行业进入壁垒较高，厂商不仅需要持续多年的技术研发和投入成本高昂的设备，而且大多数客户为大型化工制造商或贸易公司，产品的大批量供应和质量稳定性尤为关键，意味着新进入者难以打破目前的竞争格局。短期内聚醚胺产能新增有限，据统计 22-23 年中国规划新增产能共 18 万吨，但 22 年仅有正大新材料一家计划扩产 4 万吨，其余 14 万吨会在 23 年逐步投产。预计2022 产能增速约为 14%，面对下游风电等领域高速增长的需求，短期内供应紧张的局面仍将延续。 投资建议：立足于 2022 年，上半年国内部分停产产能复产、海上风电装机淡季、叠加疫情对需求形成一定的影响，聚醚胺供需关系有所缓和，价格呈现有一定程度的下降；展望下半年，风电装机迎来阶段性的旺季，源自风电叶片的消费量有望对边际需求形成有效拉动，价格有望进一步上扬，利好存量企业业绩增厚，我们对聚醚胺行业给予“推荐”评级。基于产能规模以及技术成熟度，我们推荐晨化股份、阿科力。 风险提示： （1）新增产能快速投放的风险。目前国内规划与在建产能较多，如短期内在建产能加速投放，或将扭转供需关系逐步走向宽松。（2）需求不及预期的风险。聚醚胺的风电领域需求取决于风电新装机量，若 2022 下半年装机量不及预期将导致聚醚胺需求增速下滑。此外，当前疫情形势存在对聚醚胺非风电需求的不确定因素，建筑及工业领域需求增速或存在下降风险。

2022年06月23日发布 回顾：5月至今板块正从修复走向成长，基金配置仍有提升空间。2022年初至今汽车板块下跌4.9%，跑赢沪深300指数7.5%。3月初-5月我国汽车行业面临疫情反复下的扰动，随着各级政府的行业稳生产+促消费政策的及时推出及落地，汽车行业及板块指数正逐步从修复走向成长。1季度末汽车板块基金持仓为2.7%，相较当前板块市值占比4.4%仍有提升空间。 销量：政策全面发力，下半年车市全线走强。1）政策：自4月底以来，中央方面既2017年之后再次发布购置税调减政策，地方政府方面已有45个各级地方政府发布促汽车消费政策，主机厂层面已有30余个汽车品牌配合推出促销政策；2）基准销量：在全社会促汽车消费政策的激励下，我们基准假设3Q22/4Q22实际需求均同比+25%，对应全年同步+5.4%（接近经济增长趋势），在全年净库存1.8的约束下，预计2022年乘用车批售同比+14%（2H22同比+23%）；3）乐观销量：在基准假设下，乘用车全年实际需求增长与经济增长趋势接近。假设2022年乘用车市场在促销费政策下超出增长中枢80-110万辆，对应于2022年乘用车批售增速可达17%-19%（2H22同比+29%至+33%）。 投资逻辑-基于销量：本次汽车消费促进政策将全面惠及各大产业链主体。1）新能车方面，当前北上广深等地方政府仍将新能源车作为政策支持重点，同时购置税政策优惠有望进一步延期（工信部），电动车将受益行业景气度整体提升；2）自主方面，自主在新能源车领域布局正加速落地，同时燃油车领域品牌向上布局有望受益行业景气上行加速落地；3）合资方面，当前燃油车1.8-2.0L区间合资销售占比仍高达45%，合资供应链将充分受益购置税调减政策。综合来看，我们建议2022年下半年积极跟踪各系别车企增量情况并及时布局相应的主机厂及零部件企业（可参考正文中表10汇总零部件营收占比情况）。 投资逻辑-基于利润弹性：1）整车：受益销量结构改善及价格提升（折扣减少）提振，2021年丰田、大众、通用、福特等国际主机厂的利润及利润率均攀升至近年高位。2022年以来我国车市终端折扣持续低位运行，我国整车企业利润端弹性将逐步体现；2）零部件：原材料方面，2022年以来铝、钢、塑料等均呈现震荡或下行趋势，2H22零部件企业原材料成本压力或稳中有降。海外业务方面，2022年以来人民币汇率走弱及海运费震荡走弱均有益出口型企业利润释放。 投资建议：我们认为汽车行业中期将受到政策的显著提振，中长期仍将延续电动智能创新加速落地的良好发展格局。1、整车方面推荐产品向上周期的长安汽车、比亚迪、长城汽车，合资占比较高上汽集团、广汽集团，建议关注江淮汽车、江铃汽车；2、零部件方面推荐电动智能增量部件供应商：伯特利（EPB+线控制动）、拓普集团（底盘T0.5供应商），科博达（灯控）、星宇股份（智能车灯）、德赛西威（域控），中鼎股份（空悬）、福耀玻璃、旭升股份等，建议关注广东鸿图、永贵电器、胜蓝股份。 风险提示：政策效果不及预期，缺芯缓解进度不及预期，需求复苏不及预期，汽车电动化、智能化发展不及预期。

2022年06月23日发布 地产数据如期修复驱动家居估值修复 。上周 30 城新房成交面积环比+43.9%、同比今年首度转正+4.3%；11 个重点城市二手房成交面积环比+16.9%，同比+25.8%。政策对销售的作用已显现，家居后续估值仍有望持续修复。当前位置我们预计板块仍有 10%-20%估值修复空间。 疫情期间显韧性、疫后复苏超预期。 疫情期间家居龙头业绩均维持稳健增长态势，呈现强经营韧性，疫情后订单显著回暖，回补力度明显超其他消费板块，可比优势显现，此外软体板块整体复苏力度高于定制板块，预期 2022Q3板块复苏有望进一步加快。 本轮家居集中度提升逻辑极强，增长核心从渠道向客户转移，自然流量下降的影响趋弱。家居龙头增长策略发生变化，从人找货变成货找人，流量的获取和单客户价值的挖掘才是未来的核心，套系化销售促客单值提升成为主线，产品、品牌矩阵多元化+流量抓手多元、前置+渠道效率提升驱动客流量、转化率提升为中期逻辑，龙头受自然流量下降的影响趋弱，EPS 兑现程度预期较高，中期估值有望向上。 盈利预测与投资评级： 我们认为本轮家居龙头经营韧性会持续超预期，板块有望维持趋势，推荐顾家家居（我们预计 Q2 收入同比+10%、利润同比+15%）、欧派家居（我们预计 Q2 收入同比+5%、利润同比+0%）、喜临门（我们预计 Q2 收入同比+15%、利润同比+15%）、索菲亚（我们预计Q2 收入同比+5%、利润同比-5%） 、 志邦家居 （我们预计 Q2 收入同比+5%、利润同比+5%） 、 金牌厨柜 （我们预计 Q2 收入同比+5%、利润同比+5%） ，关注敏华控股、慕思股份、江山欧派等。 风险提示：疫情反复、地产超预期下滑

2022年06月23日发布 本周核心观点：本周成交数据来看，全国各能级城市新房和二手房成交环比均表现出较明显的回暖，土地市场方面本周结束的青岛第二轮集中供地共出让27宗地，1宗流拍，2宗以15%溢价率成交，参拍企业来看虽然仍以国企为主，但较第一轮集中供地完全由平台公司托底现象有所好转。库存方面，受到部分城市市场回暖影响，去化周期缩短。本周有华夏幸福未按时兑付利息和金科地产债券展期等房企公开市场违约事件发生，房企出清仍在持续。政策方面，本周有福建和广西两个省出台省级综合性政策，也有青岛、武汉、郑州、南京和重庆等能级较高的城市出台宽松政策。 重点政策分析：重庆市人民政府办公厅于6月15日发布《重庆市促进房地产业良性循环和健康发展若干措施》，出台15条新政促进房地产市场良性发展。重庆商品房单月成交面积从去年7月连续11个月同比转负，5月商品房当月成交面积281.4万平方米，同比下跌51%，跌幅仅次于2020年2月疫情期间；4月和5月重庆房价指数连续两个月环比下降0.4%和0.2%，市场延续低迷，房价下跌压力较大。此次重庆出台的15条促进房地产业良性循环和健康发展的措施中，主要从需求端、企业端和市场监管三方面对房地产市场进行调控，支持改善性需求提振销售，重塑市场对房地产市场的信心，供给端也助力企业纾困，缓解房企当前的资金压力。多维度政策出台下，叠加此前已经出台的房地产政策，有望加快房地产市场复苏节奏。 一周行情回顾：本周（2022/6/13-2022/6/19）申万房地产指数下跌0.31%，跑输上证综指1.28pct，在各类板块中位列第25/32，恒生地产建筑业指数下跌4.67%，跑输恒生综指1.19pct。本周涨幅前3的地产公司分别为：易居企业控股（36.67%）、*ST绿景（30.77%）、*ST中房（20.00%）；本周跌幅前3的地产公司分别为：中梁控股(-16.48%）、合景泰富集团（-15.64%）、广汇物流（-11.66%）。恒生物业服务及管理板块下跌5.88%，跑输恒生综指2.40pct，跑输恒生中国企业指数2.67pct，在各类板块中位列第27/30。本周仅有1家物业公司上涨：金科服务（2.65%）；跌幅前3名公司分别为：佳源服务（-19.00%）、宝龙商业（-13.66%）、时代邻里（-13.41%） 地产市场监测：本周（2022/6/11-2022/6/17）30个大中城市新房成交面积320.90万平方米，环比上升33.0%，同比下降25.4%，降幅收窄。15城二手房成交面积175.17万平，环比上升13.8%，同比下降1.3%。17个重点城市库存面积19722.09万平，环比上升0.12%，去化周期119.90周，较上周缩短2.36周。上周（2022/6/6-2022/6/12）100大中城市土地供应建面4260.95万平，同比下降22.7%，环比下降22.07%，土地成交建面1873.82万平，同比下降50.8%，环比下降28.4%，供需比上升至2.27。 房企融资情况：本周（2022/6/13-2022/6/19）房企境内新发债总额为145.81亿元，同比下降15%，环比上升105.9%；债务总偿还量为64.6亿元，同比下降53%，环比下降1.3%，净融资额81.2亿元。 风险因素：政策风险：政策放松进度不及预期。市场风险：地产行业市场恢复不及预期。

2022年06月23日发布 DAO将如何披起组织和治理模式的革新？ DAO指去中心化自治组织。根据VitalikButerin在《以太坊白皮书》中的定义：DAO是一种将组织的管理和运营规则以智能合约的形式编码在区块链上，从而在没有中心化控制或第三方干预的情况下实现自主运行的组织形式。相较于传统组织形式DAO组织透明度高，资产负债表存在于公共区块链；组织激励由智能合约控制，因此资源分配和决策制定更加公平等优势DAO成员可投票实现决策的民主化，并且可实现自由的进出。但在初步发展阶段，DAO去中心化的结构可能使成员沟通变得繁复，导致沟通低效。DAO最初应用主要集中于DeFi和元宇宙领域，例如MakeDAO、DashDao和Decentraland、AxieInfinity等。随着DAO概念的日益流行以及区块链技术的进一步发展，DAO有望在Web3.0时代抓起组织和治理模式的革新

2022年06月23日发布 海外云游戏竞争参与者 海外云游戏平台参与者主要分为互联网厂商、云服务厂商，以及硬件设备制造商。海外云游戏平台经过十多年的发展，盈利模式及运营方向较为清晰，大多是通过订阅付费的方式以直接提供电脑主机或连接游戏接口的方式供用户使用。在竞争格局方面，各大科技巨头纷纷推出自己的云游戏平台，包括谷歌stadia，微软xcloud，索尼playstationnow，亚马逊Luna，以及英伟达GeForceNow等。其中，英伟达凭借其硬件优势和丰富的游戏经验在竞赛中以1000万+的会员数量暂时领先其他平台。亚马逊Luna则是凭借其优质的云服务器系统和广大的用户基数成为了后起之秀 中国云游戏竞争参与者 中国云游戏平台参与者主要分为互联网厂商，云服务厂商，以及电信运营商。不同于海外，中国由于手机生活文化，云游戏发展方向更聚焦于将PC游戏移植在移动端设备上。相较于海外，云游戏的行业发展状态也略显稚嫩，存在诸如收费模式混乱，侵权问题严重，盈利方向不清晰等多重问题。在经过三年烧钱获客的竞争后，市场上大批云游戏企业倒闭，存活下来的企业多以资金实力雄厚和自研技术专利广泛为特点。其中，腾讯Star云游戏，网易云游戏，咪咕快游，达龙云游戏，以及一些专注于制作云原生游戏的平台有望在未来几年内成为市场主要参与者

2022年06月24日发布 【事项】 国家邮政局公布快递行业 5 月经营数据，顺丰、韵达、圆通、申通公布 5 月经营数据。 【评论】 2022 年 5 月， 全国规模以上快递业务收入 872.2 亿元，同比增长 0.9%，环比增长 17.8%。 其中， 快递业务量 92.4 亿件，同比增长 0.2%，环比增长 23.5%； 快递业务单价 9.4 元，同比增长 0.7%，环比下降 4.6%。5 月件量同比增速较 4 月由负转正，说明快递经营正在从 4 月低谷逐步恢复。 随着经济活动进一步回暖，我们预计， 6 月件量同比增速将继续提升。 2022 年 1-5 月，快递与包裹服务品牌集中度指数 CR8 为 84.6%，同比提升 4.1pts，环比提升 0.1pts。 5 月，韵达、圆通、申通业务量份额分别为 16.1%、 16.8%、 10.9%，同比变化分别为-1.4pts、 +0.9pts、+0.8pts，环比变化分别为+0.9pts、 +0.2pts、 +0.3pts，电商快递市场份额环比均有提升。疫情影响下，具备规模优势的企业凭借更强的成本优化能力，拥有更大的竞争优势。因此，我们预计，快递行业市场份额向头部集中的趋势将持续。 2022 年 5 月，顺丰、韵达、圆通、申通件量环比均有明显提升。除去韵达受国内部分地区疫情影响，业务量同比尚未恢复之外，其他 3 家公司件量同比增速均由负转正。单价方面， 5 月电商快递公司单价同比均有明显提升。 2022 年 1 月国家邮政局出台的《快递市场管理办法（征求意见稿）》对行业定价进行了规范，有望引导市场良性竞争。我们预计，电商快递价格提升的趋势有望保持。 【风险提示】 业务量增长低于预期； 运输或人工成本上涨超预期； 行业竞争激烈程度超预期。

2022年06月24日发布 事件 2022年6月23日，宁德时代发布第三代CTP——麒麟电池。麒麟电池首创电芯大面冷却技术，将水冷功能置于电芯之间，使换热面积扩大四倍。全新电池技术或将带动铝热传输材料行业迅速发展。 点评 铝热传输材料主要应用于汽车行业，EV有更强的换热需求。铝热传输材料分为复合和非复合材料，非复合材料主要由单种铝合金构成，复合材料是以铝锰3系合金为芯材，利用轧制复合工艺使芯材与其他牌号合金复合而成的铝合金材料。铝热传输材料主要用于汽车、空调、电力电子、高铁等多个领域。其中，动力电池在充放电过程中持续产生热量，高温威胁安全、电池寿命和能量密度等，因而有更强的换热需求。 新能源汽车渗透加速，铝热传输材料需求爆发。首先，新能源汽车的单车铝热传输材料用量较传统汽车明显提升，新能源汽车的电池、电控和电机均使用铝热传输材料，单车铝热传输材料用量约为20-25KG，而传统汽车的单车用量约为10KG。其次，伴随着新能源汽车产销规模的持续增长，铝热传输材料需求或将迎来爆发。按单车22.5KG测算，2021年全球新能源汽车销量为637万辆，对应铝热材料需求14.3万吨。根据高工产业研究院预测，2025年全球新能源汽车销量或达2231.5万辆，则对应铝热材料需求量为50.2万吨，年复合增长率高达37%。此外，储能领域热失控问题正加紧攻克，远期看全球新能源车以及储能两方面对铝热传输材料的需求量或达200万吨。 麒麟电池引爆水冷行业风口，铝热材料风头更劲。宁德时代今日发布“CTP3.0麒麟电池”，麒麟电池是在两块电芯之间加入水冷功能，使电芯控温时间缩短至原来的一半。在极端情况时，电芯可实现急速降温，阻隔电芯间的异常热量传导，为高能量密度的材料升级打下基础。水冷板是水冷功能的关键组件，铝热传输材料是水冷板的重要原料，麒麟电池或将催化铝热传输材料行业需求。 供给端短期难以放量，现有厂商充分受益。铝热材料具有高资金壁垒、高技术壁垒、高客户认证壁垒，短期难有新进入者入局。从生产工艺看，铝热材料的生产需经历合金熔铸、热轧、冷轧、钎焊、精整、分切等流程，项目建设周期长，且下游客户认证周期长，铝热材料供给端短期内难有大量有效释放。从竞争格局来看，全球范围内，格朗吉斯、华峰铝业和银邦股份是主要供应商，铝热传输材料竞争格局良好。此外，铝热传输产品高度定制化，对企业精细化管理要求高，当前的主要厂商已与客户深度绑定，新进入企业难以轻易打破供应链壁垒。伴随行业景气度持续提升，行业内现有企业或将充分受益。 投资建议 新能源汽车、储能需求持续增长，铝热传输材料行业长期景气。相关标的包括：银邦股份、华峰铝业等。 风险提示 新能源汽车销量不及预期，原材料价格剧烈波动，水冷渗透率提升低于预期等。

2022年06月22日发布 事件概述: 北京时间6月21日，理想发布全新大型SUV—理想L9。长宽高分别为5,218/1,998/1,800mm，轴距达3,105mm。在尺寸上对标宝马X7、奔驰GLS、奥迪Q7，售价为45.98万元。理想L9在动力系统、智能座舱、智能驾驶方面均带来突破。公司预计，L9将于8月开启交付，9月交付量可以过万。 分析与判断: 五屏三维空间交互打造“移动家庭娱乐室” 智能座舱方面，通过理想汽车自研的以深度学习为基础的多模态三维空间交互技术，在车内以语音和手势的方式进行交互，打造了全行业前所未有的五屏三维空间交互： 1、车载声学方面，L9全系标配超强音响配置：1）扬声器数量升级至21个，材质层面高音单元采用铝膜、中音单元采用凯夫拉材质、低音单元采用碳纤维材质，并由3个重低音单元和4个顶部扬声器形成7.3.4全车环绕效果；2）功放最大功率达到2160W，并采用杜比全景声技术和4D沉浸式影音系统，打造车内顶级视听体验。相较于宝马X7、迈巴赫GLS4804MATIC接近的声学配置5-7万元选装售价，理想L9进一步引领车载声学升级趋势。 2、车载屏幕方面，理想L9创新性的取消了仪表盘的设计，标配五个显示屏，包含大尺寸HUD、方向盘上的安全驾驶交互屏、和15.7英寸、3K分辨率的中控屏、副驾娱乐屏以及后舱娱乐屏。 3、车机系统方面，L9搭载2颗高通8155芯片，24G内存和256G储存芯片。它们组成了强大的算力平台，足以支持包括看电影、玩游戏在内的一切娱乐需求和稳定流畅的人机交互体验。 L9的智能座舱通过行业顶级的硬件配置为用户创造了车载娱乐室的全新应用场景，相比理想One极大增强了大家庭出游时的幸福和温馨感。相较其竞品宝马X7,奔驰GLS和奥迪Q7，理想L9在配置与尺寸上提供了极高的性价比，并且在智能化方面全面领先。在此价格段中，理想L9有望迅速成为爆款产品。 智能驾驶全面提升硬件配置行业领先 理想L9配备L4级别的智能驾驶硬件设备，包含2颗英伟达Orin芯片（算力508TOPs），5个毫米波雷达、12个超声波雷达和11颗摄像头，能够实现对车身周围环境360°的监测。同时，L9还搭载128线前向激光雷达，全局分辨率为1200x128，点云数量达到153万/秒。在10%反射率下最远探测距离200米，场视角为120°×25.4°。在新势力品牌中，L9的智能驾驶硬件配置均属于头部阵营。 软件方面，理想L9搭载全新的“理想ADMax”智能辅助驾驶系统，采用全栈式自研的软件算法，保证系统的可靠性和未来的成长性。支持的场景包含：自动泊车、城市智能驾驶、车辆远程召唤等。未来也可以通过OTA升级的方式，进一步提升智能驾驶体验，充分发挥硬件算力的冗余。 动力系统升级性能表现优异 理想L9将搭载由1.5T四缸增程器和双电机构成的增程式动力系统，配备了高性能四驱系统；最大综合功率为330kW，综合扭矩为620N·m，百公里加速仅为5.3秒。在满油满电的情况下，可以实现1315km续航（CLTC工况）。自研自产的增程热效率达到40.5%，油耗低至5.9L/100km（CLTC工况），为同尺寸SUV中最低。相较同级别燃油SUV，能源消耗降低可达80%。 投资建议 理想L9爆款潜质充分，有望拉动相关产业链公司成长。1）智能化：推荐车载声学-【上声电子】；智能驾驶域控制器【德赛西威】；天幕玻璃-【福耀玻璃】；2）电动化：受益标的高压线束-【沪光股份】；混动控制-【菱电电控】；3）轻量化：推荐【文灿股份】。其他受益标的理想汽车-W、宁德时代、新泉股份、保隆科技、常熟汽饰等。 风险提示 新车型销量不及预期；车企新车型投放进度不达预期；芯片短缺影响。

2022年06月22日发布 特斯拉预计将于9月30日推出Optimus人形机器人。特斯拉首席执行官马斯克在推特上称，特斯拉可能在几个月内推出能够运转的人形机器人原型，他为此将这家电动汽车制造商的第二个人工智能日推迟到9月30日。TeslaBot可能是2022年最重要的产品开发项目，甚至可能比汽车业务更重要，第一版有望在2023年投入生产，其将用来填补劳动力缺口。从公布的参数看，Optimus身高1.72m，重量57kg，负载20kg（手臂附加5kg），行走速度2m/s，其运用了特斯拉最先进的AI技术，机器人头部被安装用于导航的摄影机，并基于视觉神经网络神经系统预测能力的自动驾驶技术驱动，其大脑是算力极强的DOJOD1超级计算芯片，Optimus机器人的推出，代表着特斯拉在人工智能上迈出了一大步，这也意味着特斯拉的全自动驾驶功能将会接近成熟。 机器代人趋势加速，减速机/控制器等上游核心零部件有望持续受益。由于Tesla核心参数去年就已公布，预估成品发布后理应具备较好的成熟度，同时考虑到机器人是基于特斯拉自身具备优势的自动驾驶技术进行开发，在定价上可能会更为亲民，这有利于推动机器替代人力趋势的加速。从相关产业链分析，人形机器人涉及到自动驾驶、视觉导航、传感器技术等多个技术融合，机械产业链方面主要涉及到机器人的核心零部件（伺服电机、减速机、控制系统、驱动器等）、机器视觉等方面，根据工控网数据，按成本拆分，伺服系统/控制器/减速器/本体制造分别占工业机器人成本的24%/12%/35%/23%，其中上游核心零部件成本合计超70%，随着机器代人浪潮加速，我们认为相关产业链具备较大成长潜能，尤其是上游核心零部件有望直接受益。 TeslaBot带头作用明显，核心标的公司值得期待。今年Optimus的推出具备极强的标杆带头作用，从产业链角度出发，我们认为部分核心公司值得重点关注：1）传统工业机器人中技术领先的减速机厂商：绿的谐波（谐波减速机）、双环传动（RV减速机）、国茂股份；2）工控系统领先品牌：汇川技术、禾川科技、柏楚电子；3）在机器视觉技术上拥有坚实基础并实现产品应用和融合的相关公司：奥普特；4）国内机器人集成设备厂商将有望在特斯拉又一次掀起的机器代人浪潮下持续受益，并加快技术升级，相关核心机器人集成设备上值得期待：埃斯顿、埃夫特。 风险提示：新产品推广不及预期、宏观经济环境不景气

2022年06月22日发布 主要观点： 本周专题一：5月社零&地产数据点评5月社会消费品零售总额为33547亿元，单月同比减少6.7%，疫情影响消退致降幅缩窄，环比改善。其中，5月家用电器和音像器材类零售额678.3亿元，单月同比减少10.6%，较4月增速下降2.5pct，但下降幅度相较5月环比有所收窄，除受地产宏观政策调控外，疫情导致的影响和618促销活动的虹吸效应均对家电线上线下销售造成冲击；1-5月家用电器和音像器材类累计零售额为3314.3亿元，同比减少0.5%，增幅较1-4月回落2.9pct。 5月全国住宅竣工面积/销售面积/新开工面积/房地产投资完成额分别同比-28.3%/-36.6%/-41.3%/-7.8%，地产下行压力虽仍较大，但政策托底效用显现，出现边际回暖。5月全国住宅竣工面积单月同比减少28.3%至2388.0万平方米，1-5月全国住宅累计竣工17049.7万平方米，同比减少14.2%，累计增幅较1-4月下降2.8pct；5月全国住宅销售面积同比减少36.6%至9180.9万平方米，1-5月全国住宅销售面积累计42902.6万平方米，同比减少28.1%，累计增幅较1-4月下降2.7pct；5月全国住宅新开工面积8905.8万平方米，单月同比下跌41.3%，增速环比4月下降3.6pct，1-5月全国住宅新开工面积累计37782.3万平方米，同比下降31.9%，累计降幅较1-4月下降3.5pct；5月全国房地产开发投资完成额亿元，单月同比减少7.8%，1-5月全国房地产开发投资完成额累计52133.6亿元，同比减少4.0%，累计增幅较1-4月减少1.3pct。 本周专题二：5月产业在线空调数据点评 据产业在线数据，5月空调内/外销分别同比+6.7%/-12.0%，内销环比改善，外销延续放缓。内销方面，5月空调增速环比4月提升4.5pct，保持稳中有升，主要因5月以来各地疫情管制逐步放松，物流运输恢复通畅，激活部分消费场景与需求，同时，4-6月属于空调销售传统旺季，以及部分4月积压或后延的订单在5月实现交付，在这些因素的共同作用下，推升空调销售环比改善；出口方面，外销增速环比4月回落11.5pct，增速放缓较为明显，延续了3月趋势，主要因欧美通胀持续，加息预期下居民消费意愿减弱，或推迟空调换新计划，此外去年同期高基数效应仍有一定影响。具体： 内销来看，美的/格力/海尔5月增速分别为+15.4%/+4.1%/+2.9%。美的5月内销300万台，同比增长15.4%，增速环比上月提升20.4pct，1-5月累计内销1167万台，同比增长6.6%；格力5月内销308万台，同比增加4.1%，增速环比上月提升2.6pct，1-5月累计内销1128万台，同比减少5.0%；海尔5月内销105万台，同比增长2.9%，增速环比上月回落13.6pct，1-5月累计内销445万台，同比增长5.2%。 外销来看，美的/格力/海尔5月分别同比-25%%/+8.7%/+31.3%。美的5月出口225万台，同比减少25.0%，增速环比上月回落8.9pct，1-5月累计出口1230万台，同比减少6.8%；格力5月出口125万台，同比增加8.7%，增速环比上月提升12.0pct，1-5月累计出口634万台，同比增长6.0%；海尔5月出口42万台，同比增加31.3%，增速环比上月提升2.7pct，1-5月累计出口255万台，同比增长32.8%。 板块观点 白电板块：白电修复的主要支撑来自于：1）疫情导致的高基数压力逐步减弱，2）大宗商品涨价趋势缓解，3）航运价格止涨企稳，4）高端化消费趋势渐成。但仍受长期因素困扰：1）宏观经济下行；2）地产拉动减弱等。对比来看，短期内支撑因素对白电企业经营成果的影响直接且见效，白电龙头短期盈利能力修复可期。 中长期看，国内白电市场已逐步转变为更新需求为主的存量竞争市场，在此背景下，我们更加看好白电龙头在品牌、渠道、研发、管理等底层基础能力方面构筑的深厚壁垒，相信其在白电这一延续性创新品类中，可以凭借积累优势实现强者恒强。同时，产品力优秀、供应链成熟、海外运营经验丰富的白电龙头具备海外市场渗透率提升机会，海外市场空间广阔。 厨电板块：厨电板块整体需求较为疲软，但子板块间表现有所分化，建议关注低渗透、高成长的集成灶子板块。我们认为，现阶段的集成灶渗透率尚低，而现存的存量房市场规模较大，有充足的渗透空间。同时，集成灶品类经历前期消费者教育后（特别是，2020年4家龙头企业率先上市后，品宣加强进一步提升集成灶的知名度），近二年的蓬勃发展，已推动部分头部企业完成从一至十的积累。伴随渠道建构、产品品类的日益完善，参照传统厨电龙头的发展轨迹来看，集成灶从十至百的跨越式发展可期。 清洁电器板块：扫地机和洗地机品类在低存量、供应决定需求的行业特征下，新品频出对渗透率提升具有较大的推动作用。石头科技推出的新款带拖布自清洁扫地机U10和洗地机G10S、科沃斯的新款带自清洁+自集尘+自烘干的扫地机地宝X1，以及云鲸的第二代带自清洁+自换水+自烘干的新品扫地机J2，这些新品相较以往无论在产品性能或工业设计上均有明显改善，符合当前消费升级趋势，预计将进一步刺激终端销售。同时，洗地机的快速放量亦吸引美的、莱克、九阳、苏泊尔、新宝等企业的迅速跟进，洗地机等新兴清洁电器板块的高景气度确定性较强。 投资建议 建议关注竞争格局持续优化且盈利能力有望边际改善的白电龙头美的集团、海尔智家、格力电器。 建议关注全面推进产品、品牌、渠道、管理等多维组织能力提升的集成灶龙头亿田智能，以主品牌布局集成灶新品的传统厨电龙头老板电器，以及产品结构持续优化、多元渠道稳健拓展的集成灶龙头火星人。建议关注综合优势突出、借助智能生活电器打造第二增长极的扫地机器人龙头科沃斯，以及技术壁垒深厚、海外渠道快速拓展的扫地机器人龙头石头科技。 风险提示 宏观经济增长不及预期导致居民购买力下降；地产调控严峻对下游家电