2022年06月21日发布 上周（2022.6.13-2022.6.17）行情回顾：上周沪指首日震荡后低走收跌，第二日下探后大幅回升，第三日至第五日维持高位震荡后收涨。深指首日窄幅震荡，第二日下探后大幅回升，后持续高位震荡至第五日收涨。上证综指累计上涨0.97%，报收3,316.79。沪深300上周上涨1.65%，报收4,309.04。上周社会服务子板块及旅游零售板块中3个上涨，涨跌幅由高到低分别为：教育(+8.27%)，旅游零售(+1.41%)，酒店餐饮(+0.59%)，旅游及景区(-0.29%)，专业服务(-0.84%)。上周申万（2021）31个一级行业中20个上涨，涨幅最大的五名是美容护理、农林渔牧、家用电器、电力设备、汽车，其中社会服务板块上升2.08%，在申万一级31个行业排名中位列第13。社会服务行业跑赢沪深300指数0.43pcts。离岛免税促进方案出炉，提高品类品控吸引消费；酒店行业复苏加快，政策强化长线发展趋势；暑期旅游热度持续走高，主题化成为行业新趋势。 海南出台免税刺激方案，引领消费力回流：海南省近日印发《促进2022年离岛免税销售行动方案》，将通过促进入岛旅游人次提升、强化促销推广、引进新商品、提升行业服务能力等方面的系列举措促进离岛免税销售。同步实现离岛免税国际竞争力的夯实，加强免税环境建设并扩展零售渠道。受益于境外消费回流及政策红利，离岛免税消费潜力有望持续释放，预计或将于未来形成多点开花的经营格局。 酒店复苏进展流畅，乘风政策蓄势疫后：随着北京、上海两地逐步解除疫情限制，有序复工复产，中国酒店市场开始回暖。去哪儿数据显示，今年6月前半个月，全国酒店预订量较5月后半个月增长超过1倍。途家数据显示，6月14日，上海迪士尼乐园周边民宿预订交易额，环比13日增长超1倍。多家酒店巨头宣布全面推进国内业务修复，跨省游“熔断”机制的实施范围由省级缩小到了区县级或将对商旅出行人次产生积极影响，叠加境外酒店恢复态势向好的打样，预计疫情形势进一步好转后酒店业务增长将持续保持靓丽。 暑期旅游热度大涨，精品主题化为新风向：携程数据显示，近期暑期机票订单环比增长162%，团队旅行产品订单量环比增长109%，暑期酒店的订单环比增长超五成。6月以来，同程旅行平台上“亲子游”相关旅游搜索热度上涨超过100%，“毕业旅行”相关旅游搜索热度上涨近300%。在疫情形势向好、消费刺激与产业政策利好的背景下，旅游市场有望大幅回升。包括避暑游、亲子游、研学、露营、体育、元宇宙等主题成为暑期热门，彰显行业多元化客群特性及出游需求，预计未来行业布局或将趋向圈层及主题化，达成拓量提质。 投资建议： 海南出台系列举措刺激离岛免税消费回流，提升服务及产品品控，预计将扩张消费渠道及产品品类，持续推进免税发展；酒店行业疫情稳定后复苏形势向好，叠加环境及政策利好，长周期看酒店恢复逻辑不变；OTA平台数据显示暑期游各项产品订单量表现火爆，复工复产后旅游消费持续加速释放，不同客群的特征属性衍生出了多条细分赛道，体现了行业强韧性特点。继续推荐免税龙头企业中国中免；推荐处于文旅恢复逻辑中的首旅酒店、锦江酒店、中青旅、宋城演艺、天目湖、丽江旅游、众信旅游、岭南控股等酒店、景区、旅游综合服务标的；推荐冰雪旅游需求释放受益标的长白山及注重高频消费场景与生活服务创新标的豫园股份；推荐深耕人力资源服务行业具备长期增长极的科锐国际。 风险提示： 新冠病毒疫情反复，行业复苏不及预期、政策落地及执行不及预期。

2022年06月21日发布 国际油价高位回调，MDI价格持续上行；半导体、新能源材料关注度较高。 行业动态： 上周均价跟踪的101个化工品种中，共有32个品种价格上涨，44个品种价格下跌，25个品种价格稳定。涨幅前五的品种分别是对二甲苯（东南亚）、三氯乙烯、聚合MDI、硝酸、纯吡啶；而跌幅前五的品种分别是R134a、NYMEX天然气、尿素(波罗的海小粒装)、液氯、醋酸。 本周WTI原油收于117.59美元/桶，收盘价周跌幅2.55%；布伦特原油收于119.81美元/桶，收盘价周跌幅1.80%。主要央行加息加剧市场对经济增速大幅放缓的担忧，美元汇率反弹，俄罗斯宣称2022年石油出口量将增加，本周国际油价高位回调。供应端，美国原油产量增加，并继续释放战略原油库存，根据EIA数据，美国6月10日当周原油日均产量达1200万桶，商业原油库存比前一周增长196万桶，但炼油厂开工率有所下降。欧佩克5月份原油日均总产量不增反降，比4月份减少17.6万桶，同时，美国宣布对伊实施新经济制裁。需求端，高油价对消费端的抑制开始显现，美国汽油需求和馏分油需求量减少，联合国预计2022年全球经济增速仅为3.1%，比2022年1月发布的4.0%增速，下调0.9个百分点，高油价及疲软的经济前景正在减缓全球原油需求增长。展望后市，美国炼厂开工率或将回升，伊朗原油依然无法进入市场，国际原油市场供需形势仍然偏紧，预计国际油价将维持高位震荡。 本周MDI、TDI价格继续回升，聚合MDI（华东）收报1.82万元/吨，收盘价周涨幅2.25%；纯MDI（华东）收报2.15万元/吨，收盘价周涨幅3.37%；TDI（华东）收报1.72万元/吨，收盘价周涨幅1.78%。供应端，国内多家企业计划在6月底或7月初停车检修，美国陶氏MDI装置因前端原料装置供应问题宣布不可抗力，韩国锦湖三井对中国市场封盘，市场货源持续偏紧。需求端，终端下游刚需采购。后市来看，供应收紧，需求改善，预计价格仍有上行空间。 本周PX亚洲市场出现分化，东南亚市场收报1257美元/吨，较上周上涨12.82%，但韩国市场均价为1362.4美元/吨，较上周下跌3.07%。近期伴随着PX价格持续攀升，调油利润有所收窄，国内市场，本周九江石化、海南炼化二期装置生产恢复，国内市场供应略有提升。近期，福海创80万吨装置及四川彭州石化75万吨装置计划检修，扬子石化50万吨装置有望重启。后市来看，PX供应端相对平稳，消费端，调油需求增量放缓，预计PX价格高位震荡。投资建议： 本周观点 周期类行业：农药、化肥涨势不减，磷化工产业链走强。截至2022年5月27日， 跟踪的产品中42%的产品月均价环比上涨；52%的产品月均价环比下跌；另外6%产品价格持平。截至2022年5月27日，WTI原油月均价环比上涨6.7%，布伦特原油月均价环比上涨3.9%。行业数据：2022年4月化工行业PPI指数109.4，环比2022年3月下降0.55%。政策方面，《“十四五”生物经济发展规划》发布，意见指出“十四五”期间生物经济总量规模将迈上新台阶，生物经济增加值占国内生产总值的比重稳步提升，生物医药、生物医学工程、生物农业、生物制造、生物能源、生物环保、生物技术服务等战略性新兴产业在国民经济社会发展中的战略地位显着提升。化工行业中的可降解生物基塑、农化产品、医药中间体等有望受益，看好一体化行业龙头公司在碳中和背景下的产业升级与规模、研发优势。 成长类公司：锂矿拍卖成交价支撑碳酸锂价格上调。根据上海有色网数据，截至2022年5月27日，电池级碳酸锂均价收报46.25万元/吨，较上月涨幅约0.2%。EVA等产品价格再次持续走高。半导体材料方面，沪硅产业全资子公司芬兰Okmetic预计投资3.88亿欧元用于扩大200mm半导体硅片生产规模。半导体材料进口替代有序推进，行业维持较高景气度，股价经过前期充分调整迎来较好布局窗口。 投资建议：随着国内外需求复苏，稳增长等政策发力，行业整体走势向好。关注二季度环比向好子行业的中报行情。子行业挑选上侧重一体化龙头公司及高景气度，从子行业景气度角度，上游石化炼化、农产品相关农化、磷化工、基建相关化工品、半导体材料、新能源材料等预计维持较高景气。推荐个股：万华化学、荣盛石化、新和成、皇马科技、雅克科技、华鲁恒升、利尔化学、晶瑞电材、万润股份、苏博特、国瓷材料、蓝晓科技等，关注云天化、兴发集团、亚钾国际等。 6月金股：利尔化学 风险提示 1）地缘政治因素变化引起油价大幅波动；2）全球疫情形势出现变化。

2022年06月21日发布 2022年1月1日，《区域全面经济伙伴关系协定》（RCEP）正式生效，意味着涉及全球人口最多、经贸规模最大、最具发展潜力的自由贸易区正式落地。 成员国：除中国外的首批成员国包括，6个东盟国家文莱、柬埔寨、老挝、新加坡、泰国和越南，以及3个非东盟成员国日本、新西兰、澳大利亚。2022年2月1日起，RCEP协议对韩国生效，3月18日起协议对马来西亚生效，5月1日起协议对缅甸生效，与此同时印度尼西亚和菲律宾的入会流程仍在进行中，而协议也重申了对印度保持开放的态度，在印度正式加入前，可作为观察员身份参加RCEP会议和签署方举行的经济合作活动。 人口覆盖：现已加入的13个国家合计人口19亿人，占全球人口25%（2020年），若加上印尼、菲律宾和印度，可覆盖全球47%的人口，其中包含人均GDP超过3万美金/年的国家5个，具备强大的消费能力，且有6个国家人口年龄中位数低于33岁（越南为32.5岁，2020年），具备大量年轻的劳动力和潜在消费力。 GDP覆盖：现已加入的13个国家合计GDP为25万亿美元，占全球GDP30%（2020年），若加上印尼、菲律宾和印度，可覆盖全球35%的GDP，该经济体量将是全球经济的重要组成部分。 RCEP覆盖全球出口贸易额的29%。现已加入的13个国家合计货物出口贸易额5.2万亿美元（2020年），占比全球出口贸易额达29%，其中中国占比为15%，若在RCEP13国加上印尼、菲律宾和印度，出口贸易额占全球32%，对比美国的12%，欧盟28国的16%（2019），RCEP的全球货物出口贸易额占比较高，我们认为经贸区的成立将成为全球重要的经贸区域。 RCEP成员国是中国重要的对外贸易目的地。2020年，中国货物出口额为2.6万亿美元，其中出口至美国占比17%，到欧盟占比15%，中国出口到RCEP另外12国占总出口的25%，若加上印尼、柬埔寨和印度，占比可达到30%。

2022年06月21日发布 行业视点： 风光需求：风电、光伏维持高景气。6月16日，国家能源局发布1-5月份全国电力工业统计数据。截至5月底，全国发电装机容量约24.2亿千瓦，同比增长7.9%。其中，风电装机容量约3.4亿千瓦，同比增长17.6%；太阳能发电装机容量约3.3亿千瓦，同比增长24.4%。光伏装机23.71GW，同比增长139%，符合我们预期。根据国家能源数据，我国1-5月光伏发电在建项目达1.21亿千瓦，预计2022年全年光伏发电新增并网1.08亿千瓦。我们预计2022年在大基地项目、分布式项目的推动下，光伏装机将突破100GW达到历史峰值。1-5月风电装机10.8GW，同比增长39%。2021年我国风电新增47.57GW，其中海上风电装机17GW。随着大基地项目的推进，以及风机价格的快速下降，我们预计今年陆上风电将恢复增长，风电装机将超过55GW；2023年海上风电装机将恢复增长，风电整体装机有望超过60GW。 产业链观察：通威上调电池片价格，预计三季度光伏上游仍将维持紧平衡。继4月28日、5月30日两次上调价格之后，6月17日，通威太阳能再次上调电池片价格。166mm、182mm、210mm电池片价格均上调0.01元/W，分别达到1.17元/W、1.20元/W、1.18元/W。需要特别注意的是，182mm的电池片价格已经涨至1.2元/W。综合考虑硅料厂商的产能进度以及爬坡情况，预计三季度硅料供应仍将维持紧平衡，产业链价格将维持刚性，四季度后可能有所松动。 锂电：政策及市场双重推动，锂电回收产业化或将提速。近年来，我国大力支持动力电池回收产业发展，出台了一系列支持政策。随着新能源汽车产销量和动力电池装车量的攀升，国内新能源汽车动力电池也进入到规模化退役阶段。在政策及市场的双重推动下，动力电池回收市场的经济价值逐渐凸显，叠加动力电池原材料价格上涨和供应紧张，产业化或将迎来提速，预计2022年中国动力电池回收量将超280亿元。动力电池回收市场目前仍是一片蓝海，尚未有龙头企业出现，目前回收动力电池形成了相对稳定的三方格局：一是以格林美、光华科技、天奇股份等为代表的第三方回收企业；二是以宁德时代、天能锂电、国轩高科、亿纬锂能等为代表的电池及储能企业；三是以比亚迪、蔚来等为代表的汽车厂商布局。 行业重要信息： 国家发改委：加快大型风电光伏基地建设！6月16日，国家发改委举行新闻发布会会上，国家发改委新闻发言人孟玮针对如何保证能源安全做出部署，孟玮提出：“抓紧开工建设一批核电、水电项目，加快以沙漠、戈壁、荒漠地区为重点的大型风电光伏基地建设，扎实做好提高煤炭、原油等能源资源储备能力相关工作。” 一周市场表现： 行业表现：在28个申万一级行业中，电力设备行业上涨4.1%，位列第3位；公用事业行业本周下跌1.32%，位列第25位。 子板块表现：子板块中电池化学品、风电零部件、锂电专用设备涨幅位列前三位，分别为9.82%、9.17%、7.16%；火电设备、火力发电、电能综合服务涨幅位列后三位，分别为-5.35%、-3.05%、-2.42%。 个股涨跌幅情况：电力能源行业上市公司中，神力股份、科士达、麦格米特、江苏雷利、欣锐科技涨幅位列前五，分别上涨22.22%、21.16%、20.76%、20.51%、20.35%。

2022年06月21日发布 6月15日，科创板新股中无人机（688297.SH）开启网上申购。本次IPO，中无人机拟公开发行股份1.35亿股，占此次公开发行后总股本的20%，预计募资43.7亿元。目前确定发行价为32.35元，对应2021年57倍市盈率。公司为航空工业旗下专注于大型固定翼长航时无人机生产商，主要产品翼龙系列军贸出口订单2010年至2020年间累计数量位列国内第一，市占率位居全球第二。 无人机市场方兴未艾，我国相关企业有望受益。全球来看，全球军用无人机年产值逐年增长，到2028年产值预计达到147.98亿美元，年产值复合增长率约5.36%，市场保持可持续的稳定发展。无人机军贸市场活跃，2010年至2020年无人机军贸市场中以色列出口份额最大，约占31%，中国市场份额约17%，已开始崭露头角。中国无人机出口的主力机型为“翼龙”和“彩虹”系列。观之国内，根据中投顾问，我国军用无人机需求总额将由2013年5.7亿美元增至2022年20亿美元，十年需求总额将达到120亿美元，年复合增长率15%，远高于全球军用无人机市场预期增长速度。我国已建立完善无人机产业链，有望受益于国内外军用无人机需求的快速增长。 目前疫情和资源品涨价对军工板块影响较为有限。由于军工企业多分布于西北、西南和东北，而当前国内疫情主要聚焦于上海和北京等地，军工行业的生产经营整体未受到明显冲击。但由于跨地区交流受限，物流效率下降，产品交付和招投标活动有所放缓（并未消失）。由于装备采购具有较强的计划性和长期稳定性，我们认为，随着疫情趋稳向好，行业的收入确认将迅速回补并释放。此外，全球正经受通货膨胀，除军工材料领域外，大部分军工企业因较高的毛利率水平，对上游资源品价格变化并不敏感，叠加定价机制制约了军工行业的短期价格传导，因此通货膨胀对行业影响也较为有限。 投资建议：军工板块反弹有望持续，建议逢低布局。从估值维度看，板块估值分位数约为33%，提升空间较大；从基本面维度看，军工装备采购计划性强，需求端增长确定，供给端产能瓶颈持续破除，22年板块业绩有望实现30%以上增速。此外，产业资本增持将有效带动板块投资信心的提升，建议关注“四维度”配置：1）航空产业链，包括中航光电、北摩高科、全信股份；2）导弹产业链，包括新雷能、智明达；3）国产化提升受益标的，包括紫光国微、能科科技和振华科技;4）国企改革受益标的，包括航天发展、中航机电、中直股份等。 风险提示：“十四五”规划和军工改革不及预期的风险。

2022年06月21日发布 核心观点： 消费有所复苏，5月社零降幅趋缓。2022年1-5月，社会消费品零售总额为17.17万亿元，同比下降1.5%，降幅环比增加1.3pct。其中，5月单月社会消费品零售总额为3.35万亿元，同比下降6.7%，降幅环比改善4.4pct。 地产压力及疫情影响下，家具类零售额延续弱势。2022年1-5月，家具类零售额为575亿元，同比下降9.6%，降幅环比增加0.7pct。其中，5月单月家具类零售额为122亿元，同比下降12.2%，降幅环比改善1.8pct。房地产政策力度持续增强，未来家居需求确定性不断强化，5月政策数量达到142条，环比增加94.52%，宽松性政策占比达到85.21%。同时，全国疫情形势稳中向好，上海发布重磅政策支持房地产行业复苏，此前受疫情压制的家居刚需有望集中释放。建议关注：具备核心竞争力，渠道、品类持续发力，业绩快速成长，市占率不断提升的头部家居企业【索菲亚】、【欧派家居】、【顾家家居】及【志邦家居】。 金银珠宝类零售额持续承压，静待未来消费复苏。2022年1-5月，金银珠宝类零售额为1,221亿元，同比下降3.1%，由正转负。其中，5月单月金银珠宝类零售额为220亿元，同比下降15.5%，降幅环比改善11.2pct。头部企业持续进行产品研发升级、品牌建设及渠道拓展，强化核心竞争力，市场集中度不断提升。伴随疫情好转带来消费复苏，金银珠宝类企业业绩有望修复。建议关注：渠道、品牌优势显著，产品设计能力优秀，有望充分受益于消费复苏的头部企业【老凤祥】、【周大生】、【迪阿股份】。 烟酒类零售额环比修复明显，将带动包装业务恢复。2022年1-5月，烟酒类零售额为2,051亿元，同比增长7.1%，增速环比放缓0.7pct。其中，5月单月烟酒类零售额为352亿元，同比增长3.8%，增速环比由负转正。伴随烟酒消费复苏，烟酒包装业务也将有所回暖。建议关注：持续拓展烟酒包装业务，切入头部客户供应链，业绩有望不断成长的【裕同科技】。 文化办公用品类零售额增速放缓，行业未来成长空间广阔。2022年1-5月，文化办公用品类零售额为1,490亿元，同比增长4.7%，增速环比放缓2pct。其中，5月单月文化办公用品类零售额为275亿元，同比下降3.3%，降幅环比改善1.5pct。我们认为，双减政策对行业冲击将逐渐淡化，而疫情反复带来的影响仅为短期因素，未来C端文具行业将在消费升级带动下稳健成长，B端办公直销业务市场规模达万亿级，成长空间广阔。建议关注：一体两翼持续发力，优化传统业务，大力拓展新业务，不断强化核心竞争力的【晨光股份】。 风险提示：疫情反复不及预期；经济增长不及预期的风险；市场竞争加剧的风险。

2022年06月21日发布 地缘政治环境剧变，国防军工迎快速发展期。全球视角之下，俄乌局势或从多方面影响我国国防工业建设，包括促进我国军费增长、精确制导武器发展和国际军贸突破等。国内视角下，国防预算重回7%增速，未来有望维持6%-8%的增速。改革视角下，2022年是“国企改革三年行动”的收官之年，改革力度之大前所未有。截至2021年末，十大军工集团已完成70%的改革任务，2022年改革将进入攻坚期和深水区，重磅甚至破冰式改革有望突破，这其中可能包括国企员工激励的收益上限突破、资产重组中的事业单位改革和重磅涉军资产IPO等。我们认为“国企改革”有望成为2022年和2023年军工板块投资的重要主线之一。 以时间换空间，其基已奠更待时飞。财务端，2022Q1板块营收同比增长19.18%，扣非后归母净利润同比增长28.97%，季度财务指标重拾快速增长势头，行业高景气有望延续。我们预计2022年军工板块营收和扣非净利润分别增长20%和35%。供给端，2021年军工板块公布扩产计划达56项，为2018年以来新高，扩产动作明显。目前军工上市公司扩产计划多数在2024年前后建设完毕，我们预计此轮行业扩产带来的产能峰值或将出现在2027年前后，而产能增速的峰值或将出现在2023年前后。需求端，“以价换量”和“军民融合”为特点的装备采购将是大势所趋，与此同时，行业规模效应开始显现，盈利能力有望不降反升。 聚焦景气赛道，β行情依然可期。“十四五”期间，国防军费有望延续6%-8%的稳步提升态势，虽然增速看似不高，但装备的采购是根据实际备战的需要，变化往往是结构性的。这映射到板块财务报表上，我们就会发现不同细分领域的表现差异很大。我们认为国防工业“十四五”甚至“十五五”期间有望向备战实际需要的领域倾斜，航空产业链、导弹产业链以及新材料等领域将深度受益，β行情依然可期。 投资策略：初心不改，更待时飞。军工板块反弹有望持续，建议逢低布局。从估值角度看，板块估值分位数约为35%，提升空间较大；从基本面角度看，军工装备采购计划性强，需求端增长确定，供给端产能瓶颈持续破除，2022年板块业绩有望实现35%以上增速。从改革角度看，“国企改革”有望成为2022年和2023年军工板块投资的重要主线之一，此外，产业资本增持也将有效带动板块投资信心的提升。投资配置方面，建议关注“四维度”：1）航空产业链，包括中航光电、北摩高科、全信股份；2）导弹产业链，包括新雷能、智明达；3）国产化提升受益标的，包括紫光国微、能科科技和振华科技;4）国企改革受益标的，包括航天发展、中航机电、中直股份等。 风险提示：装备采购和军工改革不及预期的风险。

2022年06月21日发布 投资要点： 本周板块行情： 本周，上证综合指数上涨0.97%，创业板指数上涨3.94%，沪深300上涨1.65%，中信基础化工指数上涨2.92%，申万化工指数上涨1.24%。 化工各子行业板块涨跌幅：本周，化工板块涨幅前五的子行业分别为有机硅(10.22%)、轮胎(10.01%)、橡胶助剂(7.83%)、橡胶制品(4.76%)、其他化学制品Ⅲ(3.35%)；化工板块跌幅前五的子行业分别为纯碱(-5.28%)、氯碱(-4.51%)、钾肥(-4.08%)、复合肥(-2.79%)、涂料油墨颜料(-1.02%)。 本周行业主要动态： 陶氏MDI装置宣布不可抗力，MDI价格有望上行：根据隆众化工，6月以来，MDI价格进入上行通道，华东地区纯MDI市场主流价为21500元/吨，较月初上涨6.44%，山东地区聚合MDI市场主流价为18500吨，较月初上涨11.45%。供应端：5月以来，国内工厂装置运行正常，MDI开工率保持在68%，根据卓创资讯，亨斯迈产能为37万吨/年的MDI精馏装置计划6月20日开始为期3周左右的停车检修，巴斯夫厂家产能为22万吨/年的MDI精馏装置计划7月初开始22天左右的停车检修，再加上美国陶氏的MDI装置因原料紧缺问题宣布发生不可抗力，MDI的供应有望收紧。需求端：聚合MDI方面，冰箱冷柜行业大型工厂为国内厂家直供户6月需求偏弱，外墙喷涂、管道保温、中小冰箱厂、汽车行业、胶黏剂等行业按需采购为主；纯MDI方面，下游TPU行业开工率在60%左右，鞋底原液开工率在40%-50%，浆料行业开工率在40%附近，氨纶行业开工率略下降至78%。整体来看，MDI供给短期收紧，价格有望回升。 投资建议：政策端严控磷化工产能，磷肥供需偏紧，受成本支撑，价格进入上行通道，海外需求缺口增大，海内外磷肥高价差有望持续，国内景气度保持上行，重点关注：云天化、川恒股份、兴发集团。苏博特产能有序扩张，西南地区大英基地投产，华南地区江门基地动工，全国布局逐步成形，为打造第二增长点，公司加速发展功能性材料，行业地位持续巩固，重点关注：苏博特。光伏玻璃强势增长，国内纯碱需求旺盛，天然碱在环保、成本方面优势明显，龙头远兴能源拟控股银根矿业，产能有望保持稳定增长，行业供需格局有望重塑，重点关注：远兴能源。山东赫达植物胶囊产能持续释放，凭借规模优势，剑指亚洲第一品牌，参股公司米特加的技术行业领先，加速推进食品级纤维素醚在人造肉领域的市场化应用，打造公司第二增长曲线，重点关注：山东赫达。国内化工龙头凭借技术和规模优势，全球话语权不断提升，领先的成本控制能力铸就盈利护城河，目前估值仍处于低位，重点关注：万华化学、华鲁恒升、扬农化工、华峰化学。国内轮胎企业开始崛起，持续开拓全球市场，市占率持续提升，国内疫情控制能力优秀，国产轮胎有望弯道超车，长期保持高速增长，重点关注：玲珑轮胎、赛轮轮胎、森麒麟。国内加速推动新型煤化工发展，煤制烯烃领先企业宝丰能源，产业链一体化优势明显，成本优势保障盈利能力，重点关注：宝丰能源。草铵膦需求恢复，黄磷价格上涨，成本支撑草铵膦价格上行，利尔化学为国内草铵膦龙头，技术、成本、规模全球领先，储备项目丰富，业绩有望持续增长，重点关注：利尔化学。 风险提示：宏观经济下行；油价大幅波动；下游需求不及预期。

2022年06月21日发布 周关注点：1）全国统一电子烟交易管理平台正式上线，生产许可证陆续发放。6月15日，全国统一电子烟交易管理平台正式上线，取得烟草专卖许可证的电子烟相关生产、批发和零售经营主体，可在平台上进行交易会员注册登录，熟悉平台各项功能操作，开展相关交易及进出口备案。截至6月16日18点，已有21家电子烟相关企业申请烟草专卖生产企业许可证核发事宜显示已办结。从企业类型来看，尼古丁生产企业、烟油雾化物生产企业和电子烟产品/品牌各有4家、13家、4家，电子烟企业烟草专卖生产、批发和零售许可证审核发放工作正在稳步推进。2）《2022年电子烟产业出口蓝皮书》发布。根据蓝皮书数据，2022年全球电子烟市场规模将超过1080亿美元，同比增长35%。预计2022年中国电子烟出口规模将达到1867亿元，同比增长35%。专利方面，预计2022年国内电子烟专利数量将达到7084个，同比增长21.8%。当前国内雾化行业处于过渡期，监管推动市场环境逐步规范，行业标准逐步明确，底层技术不断创新，国内优质供应链企业有望带动中国雾化产业在出口领域持续保持良好发展势头。 板块周度回顾：本周新型烟草板块跌幅0.15%，分别跑输沪深300指数、中证500指数1.81pct、1.38pct。个股方面，本周中国波顿、华宝国际、华宝股份分别上涨30.69%、5.31%、4.41%；润都股份、比亚迪电子、金城医药分别下跌15.87%、5.17%、2.64%。 投资建议：伴随国内电子烟零售牌照规划陆续公布、生产牌照陆续受理，国内电子烟监管有序开展，电子烟交易管理平台已于6月15日正式上线，过渡期市场平稳运行，预计在今年10月国标正式生效后，市场将迎来持续向好的稳健发展，电子烟立足减害作用，长期来看市场的需求发展趋势明确。监管利好各产业环节的优势企业份额提升，鼓励产业技术创新及数字化发展，未来头部企业在国内及海外市场发展空间广阔，伴随研发投入加大、产品迭代升级，将进一步夯实企业竞争壁垒、提升盈利能力，建议关注。 风险提示：行业监管政策超预期；市场需求不及预期；市场竞争加剧；技术迭代更新；原材料价格波动；国内外疫情反复，冲击渠道销售；宏观经济承压。

2022年06月21日发布 事件：6月16日，国家统计局发布《2022年5月份70个大中城市商品住宅销售价格变动情况》公告。 房价总体处下行通道，新房强于二手房，高能级城市更有韧性。环比数据方面，2022年5月，全国70大中城市新建商品住宅销售价格环比下降城市有43个，比上月减少4个；其中一线城市新建商品住宅销售价格环比上涨0.4%，涨幅比上月扩大0.2个百分点；二线城市环比下降0.1%，降幅与上月相同；三线城市环比下降0.3%，降幅比上月收窄0.3个百分点；5月，70个大中城市中二手住宅销售价格环比下降城市有53个，比上月增加3个。其中一线城市二手住宅销售价格环比由上月上涨0.4%转为持平；二线城市环比下降0.3%，降幅与上月相同；三线城市环比下降0.5%，降幅比上月扩大0.2个百分点。 同比数据方面，5月，70个大中城市新建商品住宅和二手住宅销售价格同比下降城市分别有46个和57个，比上月分别增加7个和1个；分城市能级看，表现与环比趋同，总体上呈现一线城市较强，二线城市有韧性，三线城市偏弱的趋势。 单月销售环比改善，转化率仍需提高。15日，统计局发布了1-5月房地产开发投资数据，虽然前5个月销售降幅持续扩大，但单月销售环比量价齐升，5月商品房销售面积1.10亿㎡，销售额1.05万亿，分别环比增长25.8%和29.7%，销售均价9615元/㎡，环比增长3.1%。 统计局的全国销售数据与房价数据互相印证：整体而言当前楼市的销售量价依旧在底部，单月环比有所改善，市场信心正逐渐恢复，新房表现好一些，二手房偏弱，同时低能级城市的量价下行压力依然较大。企业微观层面看：5月及6月初的案场看房数量明显上升，但转化率依旧偏低，导致去化率停留在低位，潜在购房者观望情绪浓厚，而这也让房企在推盘端延续偏谨慎态度。 政策继续宽松，有望推动基本面复苏。上周，多地进一步出台房地产宽松政策：合肥加大房地产开发贷款投放，提高对优质建筑企业的授信额度；四川内江多孩家庭购买二套房首付最低两成，最高补贴2.4万元；重庆公积金贷款单笔最高可贷80万元，首套房首付最低两成；杭州无房职工家庭首次购房公积金最高可贷120万元。数据上看，此前出台多项政策扶持的城市确实呈现出成交量价改善的趋势，当前行业基本面依旧较为脆弱，且近期高频数据下的行业复苏也呈现出结构性行情而非全局改善，因而政策面的继续宽松是给市场增强信心，让行业真正实现复苏的必要条件。 投资建议：我们认为当前高频数据出现结构性的回暖，但总量数据没有出现实质性改善。预计随着政策的持续宽松，供需两端共同改善将逐步驱动房地产复苏，板块机会逐渐从政策预期过渡至基本面改善，具备拿地与推盘能力的头部房企将更受益于竞争格局与土地市场改善，实现销售规模与经营质量的双重反转。持续推荐三条主线：1）前期利空出尽、受益于集中供地政策优化的困境反转企业：万科A；2）竞争格局持续改善下的龙头房企：绿城中国、保利发展；3）高评级的稳健经营民企：滨江集团、旭辉控股集团。 风险提示：融资环境收紧超预期；疫情持续冲击房地产销售；土地市场出让规则变化；房地产销售政策变化；地产调控政策变化；引用数据滞后或不及时。

2022年06月21日发布 本周行业重要变化 1、价格：碳酸锂、氢氧化锂本周价格稳定；2、终端：6月6-12日，乘用车零售34.9万辆，同/环比+25%/+17%，较上月同期+54%；乘用车批发34.7万辆，同/环比+26%/-2%，较上月同期增长59%。（详见正文） 本周核心周观点 电解液：6F先于电解液探底，逻辑拐点到来。近期电解液及其价格持续调整，六氟报价已低至20万元/吨，逼近（以50万/吨碳酸锂计算）部分厂商成本价，此外溶剂、添加剂也有较大调整，以电解液主流配方测算，22Q2电解液较22Q1单吨原材料成本约下降3.5万元/吨至5.5万/吨，以当前各原材料价格计算，成本进一步低至4.2万/吨，目前铁锂电解液市场均价6.6万/吨，虽未完全反应当前6F价格，但考虑历史格局激烈情况下单吨毛利底部约1万元，我们认为电解液市场价格虽有下跌空间但已有限，天赐迎逻辑拐点。 PVDF：一体化释放，锂电级产品盈利仍坚挺。近期由于一体化产能释放，142b价格从22Q1高位19.5万/吨跌至13万/吨，对应PVDF成本下降约12万/吨，但东部锂电级产品均价为例，22Q2锂电级PVDF较22Q1价格仅下跌6万/吨，锂电级产品盈利差拉大。 铁锂：根据产业链反馈，铁锂正极价格已连续两周上涨2000-3000元，6月合计涨幅已达5000元/吨以上（鑫椤锂电铁锂正极价格未上涨）。1.传导能力：铁锂正极价格连续两周上涨，铁锂厂完成对电池厂顺价，打消市场对今年铁锂价格战扩大疑虑。2.盈利能力：价格成本差扩大，盈利能力修复。通过顺价的完成，铁锂行业各个企业单吨制造盈利已回升至合理水平，目前行业根据工艺及一体化程度不同各家企业单吨原材料价差在7989-24473元/吨，单周环比单吨价差提升2500元左右，已回升至今年3月份水平。 三元：1.复苏弹性明显，占比年内新高。据ABIA，5月国内三元产量达16.3GWh，环比+58%，装机量环比+90%，占比提升至21年中水平，复苏弹性明显主要系金属材料价格拐点向下、中镍高压技术进步以及高镍大圆柱等技术产业化带来三元需求回暖。2.原材料成本改善，中镍性价比凸显。近期随着钴、镍材料价格下滑（较月前变化-20.8%、-9.7%），以及中镍高电压带来的单耗下降，三元成本继续向下修复，对应三元材料523/622/811月内成本变动分别-7.8%/-6.9%/-4.9%，与LFP单Wh成本收窄。盈利情况较3月对比：523、811前驱体盈利修复预计分别为5.34/5.20元/kWh，523/811正极盈利修复预计分别为2.34/3.20元/kWh，均不考虑库存收益。 本周重要行业事件： 道氏技术点评：合作华迪共建高冰镍，项目落地确定性增强；季节性波动不改全年销量高增判断—美国电动车跟踪；5月销量环比提升，全年销量维持高增—电车终端跟踪之特斯拉系列；特斯拉美国再提价—电车终端跟踪之特斯拉系列；铁锂板块点评：顺价完成，打消疑虑，全面看多铁锂板块。 子行业推荐组合：详见后页正文。 风险提示：电动车销量不及预期；产业链价格竞争激烈程度超预期。政策变动风险。

2022年06月21日发布 行业点评 本周地产物业板块表现均弱于大盘。本周申万 A 股房地产板块涨跌幅为-0.3%，在各板块中位列第 22；WIND 港股房地产板块涨跌幅为-3.9%，在各板块中位列第 16。本周恒生物业服务及管理指数涨跌幅为-5.9%，恒生中国企业指数涨跌幅为-3.2%，沪深 300 指数涨跌幅为+1.7%；物业指数对恒生中国企业指数和沪深 300 的相对收益分别为-2.7%和-7.5%。 本周土地市场热度延续低温。本周全国 300 城宅地成交建面 817 万㎡，单周环比+12%，单周同比-65%，平均溢价率 3%。2022 年初至今，全国 300 城累计宅地成交建面 18509 万㎡，累计同比-57%；年初至今，华润置地、建发房产、中国海外发展、绿城中国、保利发展的权益拿地金额位居行业前五。 本周一手房销售环比大幅提升、同比近三月首次转正。本周 40 个城市商品房成交合计 596 万平米，周环比+41%，周同比+1%，其中：一线城市周环比+53%，周同比-1%；二线城市周环比+42%，周同比+15%；三四线城市周环比+34%，周同比-40%。 本周二手房销售环比上升、同比近三月首次转正。本周 17 个城市 17 个城市二手房成交合计 171 万平米，周环比+15%，周同比+6%，其中：一线城市周环比+16%，周同比-17%；二线城市周环比+14%，周同比+19%；三四线城市周环比+21%，周同比-39%。 高能级城市销售反弹有望带领行业市场整体好转。2022 年 5 月，全国商品房销售金额 10548 亿元，环比+29.7%，同比-37.7%（降幅较 4 月收窄8.9pct），打破 2022 年以来持续下降的态势；同时高频周度显示新房和二手房均出现 2022 年 3 月以来首次单周同比为正的情况。在城市间，高能级城市恢复相对较快，上海自 6 月逐步解封以来，购房寻求迅速释放，新房成交面积 0 成交反弹至周成交 30-40 万方，已接近前三年的周平均成交面积（38万方），且城市内部改善产品的复苏率先启动，核心板块改善型产品的去化率明显好于外围板块刚需产品。我们预计一线城市的市场好转将向二线城市传导，带动房地产逐步走向市场复苏的拐点。 各地宽松政策仍在持续出台。目前虽然部分高能级城市市场有企稳复苏迹象，但整体市场热度仍处于低位水平，各能级城市在信贷端、供给端、需求端的宽松政策持续出台。6 月 13 日，南京限购政策再作调整，非南京本市户籍人员提供个人 6 个月社保证明即可开具购房证明，购房者可通过个人补缴及单位补缴的方式缴纳南京当地社保，即可获得购房资格。6 月 15 日，重庆发布楼市新政，明确公积金贷款购房首套房首付比例 2 成，二套房首付比例4 成，同时提高公积金贷款额度。我们预计调控政策在短期一段时间内仍以宽松为主基调。 投资建议 我们认为高能级城市和改善性需求有望引领市场走向市场复苏的拐点。推荐销售投资逆势增长、布局优质重点城市、主打改善产品的房企，如绿城中国、建发国际、滨江集团。物业板块，预计独立经营能力强的民营物企未来估值将有修复，推荐碧桂园服务和旭辉永升服务。 风险提示 宽松政策对市场提振不佳；三四线城市恢复力度弱；多家房企出现债务违约