2022年06月24日发布 度假酒店可分为四类：目的地度假酒店、康养类度假酒店、城市度假酒店以及主题类度假酒店 城市度假与其它目的地型酒店不同，因为城市度假在重点城市市中心偏多，集聚了旅游、城市观光、城市文化、包括出行购买，同时回到酒店后能享受到放松解压状态 城市度假酒店选址多集中在市中心及城市周边景区，因此基础价位高，朝为性弱，产品价格与业态、消费人群以及可利用旅游资源高度相关，由于定位高端，目前在一线城市各类型酒店占比约为0.85% 目的地型度假酒店基础价格相比虽然偏低，但是考虑到来反目的地的花费以及季节性旅游浪潮导致的旅游目的地涨幅，其价格并不便宜；精品及星级酒店通过装修风格和设计感打造具有当地文化特色的豪华、独特的私密住宿环境，具备度假性，价格比城市度假酒店便宜；以上海为代表的城市度假酒店高端住宿多，选址多在市中心及城市周边景区，因此与其他类型酒店相比，基础价位高，潮汐性弱，以全服务型高端酒店为主。 疫情带来的行程不确定性缩小了人们提前预定的需求，由于长途旅游需要考虑到交通、住宿、旅行等一系列的提前规划，因此出行决策期逐渐缩短，形成了人们说走就走的旅游方式 疫情相关的防控政策促使消费者害怕出游时疫情爆发遭遇返工难等问题，因此消费者更加偏好短途旅游，本地化旅游消费占比上升。同时，疫情带来的行程不确定性缩小了人们提前预定的需求，由于长途旅游需要考虑到交通、住宿、旅行等一系列的提前规划，因此出行决策期逐渐缩短，目前住宿消费为当天预定为主，形成了人们说走就走的旅游方式，由于多数城市度假酒店驻扎在一线城市城市的特性，更有可能成为短途旅游者的首要选择

2022年06月24日发布 疫情影响之下，旅游业受损，民宿和度假酒店行业将是行业的“新希望”，酒店室内设计行业因此将会发展迅速 由于疫情的影响，旅游业在疫情期间受到重创，2020年全年的旅行收入减少可能会达到45%。酒店行业也因此受到负面影响，但是民宿和小众酒店将会是酒店行业的新希望周边城市度假也是当下年轻人最热表的活动之一。随看民宿和精品度假酒店的快速发展，酒店室内设计行业规模也会随之发展，并且预计在2026年，市场规模将会达到149.8亿元。 酒店室内设计行业的信息化优势将会减弱，差异化将会是室内设计行业新阶段的特征 酒店室内设计行业早期不少公司依托国际设计作品、设计案例等信息便可在行业中占领一定地位，然而随着信息化发展，几乎所有人都可以接触到头部设计公司的设计案例等信息，于是信息化的优势明显削弱。相对的，差异化的需求上升，酒店品牌需要设计公司带有文化的背景、对文化的深度理解，从思想内核转变成为酒店内部设计作品。 酒店室内设计行业将会出现集成化的趋势，以此达到高效的酒店室内设计工作的目的 专统的酒店室内设计公司主要为酒店提供室内设计方案咨询和规划工作，酒店还需要另外寻找施工方，最终才能制作出酒店成品。传统室内设计的工作对于酒店本身而言工作周期较长、工作效率较低，因此集成化的酒店室内设计服务将会是行业接下来的发展方向。

2022年06月24日发布 从周期性来看，本轮库存周期从3Q19开始复苏，若按照历史规律，本轮周期可能在2Q20进入繁荣阶段，并在2Q21进入衰退期，最终经历萧条期后在3Q22 见底，但1Q20开始的新冠疫情放大了本轮周期波动、延长了高景气持续的时间，具体的原因包括产业供给受疫情持续影响、全球流动性对冲导致宏观需求提升以及疫情导致的居家办公消费需求提升 。 在 2Q22 当前来看 ， 全球半导体库存 高企 ， 包括 HPC 、 手机通讯 、Foundry 、OSAT在内的环节原厂库存均处于历史高点，唯模拟IC、功率IC相关供应链原厂库存仍保持在较低的水位。随着国内疫情好转，国内下游终端需求逐步回暖，但限于全球通胀背景、地区冲突，全球下游终端需求仍受到较大压制，我们认为，全球电子当前处于衰退转萧条期，下游终端需求处于震荡转弱复苏，上游供应链处于主动去库的阶段。未来半年，我们更推荐库存相对较低、下游需求国内弱复苏的消费电子元器件、面板、LED板块以及消费电子相关的半导体板块，其他半导体高水位库存预计持续去化至1Q23后。 从成长性来看，5G 、IOT 、HPC、半导体国产化是拉动2020 至2021年需求成长的主力。未来，全球5G手机出货渗透率将突破60 %，5G 带来的动力趋弱，而中国新能源汽车销量渗透率还未超过30 %，全球渗透率则更低，我们认为下一轮A股电子周期的成长动力将是汽车电子、IOT、VR/AR和半导体国产化。汽车电子方面，我们建议重点关注CIS 和功率IC供应链。国产化方面，我们建议重点关注半导体设备、硅片、FPGA 、IC载板、模拟IC和OLED面板。消费电子方面，我们建议重点关注折叠屏、MLCC、MiniLED供应链。 从A股行业估值来看，以中信电子指数（CI005025. W）为准，PE（TTM ）估值当前为33x ，历史分位处于6.6%附近，结合历史估值和景气阶段来看，目前电子行业估值下调的阶段已经结束，未来将进入业绩下调、股价下跌、估值震荡的阶段，尤其是半导体板块。PB估值当前约3.5x ，历史分位数处于31 %附近，由于A股半导体资产占比、质量相较于上一轮周期有明显上升，因此PB估值参考意义较小。 重点推荐标的：1）折叠屏：精研科技（300709 ）；2）VR/AR：歌尔股份（002241）；3）汽车电子：韦尔股份（603501 ）；4）半导体设备：北方华创（002371 ）；5）硅片国产化：立昂微（605358 ）；6）FPGA国产化：复旦微电（688385 ）；7）IC载板国产化：深南电路（002916）；8）模拟IC国产化：圣邦股份（300661）、芯朋微（688508）；9）OLED国产化：京东方A（000725）。 风险提示：下游终端需求不达预期、国际地区冲突加剧等。

2022年06月24日发布 HJT电池全尺寸转换效率达到26.5%：根据隆基绿能官方信息，近日经德国哈梅林太阳能研究所（ISFH）测试，隆基M6全尺寸电池光电转换效率达26.50%，创造了大尺寸单结晶硅光伏电池效率新的世界纪录。 HJT电池非硅成本已显著下降：银浆降本是HJT成本下降的核心抓手。根据华晟新能源官方信息，近期华晟已通过对SMBB等技术的应用将M6单片银浆耗量降低至150mg/片以下，叠加电池转换效率与产线产量的提升，我们测算近期HJT电池非硅成本已下降至约0.35-0.4元/W区间，相比于去年同期降幅约40%。 后续降本路径清晰可行：展望后续成本下降路径，在浆料耗量方面，随着SMBB的进一步成熟与钢板印刷的应用，预计年内HJT电池银浆耗量有望下降至120-130mg/片；在银耗量方面，银铜混合浆料预计年内逐步开始批量应用，预计有望将银耗降至100mg/片以下；此外随着浆料国产化的推进，低温浆料与高温浆料之间的价格差亦有望缩进。整体而言，我们测算HJT电池非硅成本有望在2022年底降低至约0.3元/W，后续有望进一步降低至0.25元/W。 薄片化有望降低硅成本：在硅成本方面，由于基底N型硅片具备更高的减薄潜力，且HJT的电池结构对薄硅片的兼容能力较强，硅片薄片化有望为HJT电池提供进一步的降本空间。目前华晟新能源等部分国产HJT电池片厂商已开始将120-140μm厚度的硅片投入量产，在当前硅料价格下预计可降低硅成本0.04元/W。 组件端成本差距有望进一步缩小，经济性拐点临近：根据我们的测算，HJT电池转换效率每提升1%，在不同应用场景下可增加组件溢价空间0.05-0.15元/W不等，且对组件整体功率的提升亦可摊薄组件环节的单位制造成本。结合电池非硅成本、硅成本以及效率提升对组件端成本降低的促进，我们预计HJT组件端整体成本有望在2022年底至2023H1贴近PERC组件，从而降低应用HJT组件的光伏电站的LCOE，进一步扩大终端电站业主的接受面并逐步进入大规模替代周期。 大规模量产产能接续落地：近期金刚玻璃公告，拟新设控股子公司金刚羿德建设4.8GW高效异质结电池片及组件项目，建设周期为18个月，分两期投建。此外华晟新能源拟建设三期4.8GW双面微晶异质结智能工厂项目，预计在2023年Q1-Q3分两期完成全部设备搬入和调试投产。 投资建议：HJT电池转换效率迭创新高，产业化快速推进，成本下降路径清晰可行，性价比拐点到来后预计将成为下一代主流技术路线，建议优先布局HJT电池生产设备环节与在低温银浆国产化方面进度领先的企业，同时建议关注在电池新技术方面宽口径储备的龙头企业。推荐迈为股份、隆基绿能、通威股份、捷佳伟创，建议关注苏州固锝、东方日升、金辰股份、金刚玻璃、帝科股份。 风险提示：HJT电池效率进步与降本速度不达预期；设备与辅材降本进度不达预期；单晶PERC/TOPCon电池效率竞争力超预期；光伏政策风险；新冠疫情影响超预期。

2022年06月24日发布 汽车传感器是把非电信号转换成电信号并向汽车传递各种工况信息的装置，是实现汽车智能驾驶的核心硬件。根据信号来源的不同汽车传感器可分为车身感知传感器和环境感知传感器。车身感知传感器遍布汽车全身，被广泛应用于动力系统、底盘系统、车身系统，实现对汽车自身信息的感知并作出决策、执行，是汽车的“神经末梢”，目前发展较为成熟，以MEMS传感器为主。环境感知传感器捕捉外界信息并提供给汽车计算机系统用于规划决策，主要包括激光雷达、车载摄像头、毫米波雷达、超声波雷达等，是汽车之“眼”，是未来无人驾驶智能感知系统的基础。在自动驾驶的层级结构中，汽车传感器处于感知层，产品附加值高，是实现单车智能驾驶的核心硬件。 驾驶自动化水平升级有望开启中国汽车传感器行业千亿市场，2021-2025年CAGR达39%。目前驾驶自动化水平不断升级的趋势已经显现，2022年5月奔驰L3级智能汽车的量产标志着汽车行业开始步入自动驾驶阶段。随新能源汽车渗透率与驾驶自动化水平的不断提升，环境感知传感器单车搭载数量有望持续增加，激光雷达或为车载环境感知传感器市场增长的主要驱动力，车身传感器中适用于新能源汽车电子电气架构的电磁类传感器占比有望提升，用于高精度定位的车载组合导航系统或为车身传感器市场的主要增长点。我们预计2025年全球与中国汽车传感器行业市场有望达到2121/1004亿元，2021-2025年CAGR达34%/39%，其中全球车载激光雷达、毫米波雷达、超声波雷达、摄像头、车身传感器市场有望达到502/388/248/568/416亿元，2021-2025年CAGR达133%/33%/29%/28%/17%，中国车载激光雷达、毫米波雷达、超声波雷达、摄像头、车身传感器市场有望达到258/196/97/285/168亿元，2021-2025年CAGR达152%/32%/30%/37%/19%。 汽车传感器产业链条机遇与挑战并存，国内企业有望实现弯道超车。在汽车传感器各个应用领域中，激光雷达市场主流方案为混合固态，固态化、芯片化架构是未来的发展趋势，产业链方面国内在模拟芯片与FPGA主控环节存在一定差距；毫米波雷达技术壁垒较高，国内厂商当前已在整机和SOC芯片领域实现突破；车载摄像头CIS成本占比超50%，中国厂商已具备参与国际竞争的实力；超声波雷达发展较为成熟，当前已实现国产化，上游芯片环节仍存在差距；MEMS传感器封测成本通常占总成本一半以上，设计制造与国外差距明显，封装环节通常由传统IC封装企业代工，国内较为领先。 行业评级及建议关注个股：在自动驾驶目标驱动下，智能汽车数量、单车搭载传感器的数量有望增长，各类汽车传感器均有望受益，我们认为汽车传感器行业的收入与利润有望增长，首次覆盖，给予“推荐”评级。激光雷达领域建议关注炬光科技、长光华芯、光库科技、舜宇光学、天孚通信、腾景科技、永新光学、蓝特光学、水晶光电、安路科技、紫光国微、均胜电子、万集科技、联创电子、腾景科技；毫米波雷达领域建议关注经纬恒润、德赛西威、华域汽车；车载摄像头领域建议关注韦尔股份、舜宇光学、宇瞳光学、欧菲光、格科微；超声波雷达领域建议关注德赛西威、奥迪威；车身MEMS传感器领域建议关注苏奥传感、保隆科技、汉威科技、四方光电、敏芯股份、赛微电子。 风险提示：技术发展不及预期；新能源车销量不及预期；原材料价格大幅波动；晶圆代工产能不足；新冠疫情反复；测算具有主观性，仅供参考；自动驾驶技术路线改变。

2022年06月24日发布 报告导读 6月23日， FDA正式驳回JUUL旗下所有产品的PMTA申请， 包括JUUL烟杆和尼古丁浓度为 5%和 3.0%的烟草味烟弹和薄荷醇味烟弹。 本次事件落地后，此前过审的 NJOY、Vuse、Logic 等品牌有望获得 JUUL 清退的市场份额，作为核心供应商的思摩尔国际有望受益。 投资要点 减害是本次驳回的核心考量因素，看好思摩尔核心客户产品过审FDA 公告中表示驳回 JUUL 的 PMTA 申请主要系其申请材料缺少有关产品毒理特征的足够信息，也无法确定其烟具或烟弹非配套使用下的潜在危害。FDA同时表示在对 JUUL 产品进行风险检测时，其提供的部分数据（包括基因毒性与电子烟烟弹产生的潜在有害物质）存在不充分和相互矛盾的现象。因此我们认为，本次对薄荷醇味烟弹同样发出 MDO 并不意味薄荷醇将被禁止，本次主要系 JUUL 产品自身问题，与口味关联度较低，薄荷醇口味监管仍有待明确。思摩尔产品减害作用已获 FDA 验证，看好公司核心客户产品过审。此前由于过审产品均为销量较差或已停产产品，市场担心 JUUL 被拒或意味着思摩尔核心客户产品也存在过审压力。我们认为 FDA 公告对驳回 JUUL 申请的表态明确减害与公众安全是 FDA 审核的重心。 目前已有产品通过 PMTA 申请的 Vuse、NJOY 与 LOGIC 均由思摩尔代工， 减害效果得到 FDA 验证 （FDA 在通过 NJOY申请公告中表示，其之所以符合标准，是因为其雾化物相比于卷烟燃烧产生的雾化物显著减少了气溶胶和潜在有害成分） 。因此，我们看好如 Vuse Alto 等思摩尔核心客户产品过审，并在 JUUL 退出市场后实现市场份额地快速提升。 JUUL 占据美国 1/3 市场份额，主流品牌将充分受益本次事件 截至5月， 根据尼尔森数据统计， Vuse在美国市场份额达35%超越Juul （32.9%） ，剩余市场份额分别由 NJOY（5.1%） 、帝国烟草（3.6%） 、LOGIC（1.2%）与其他中小品牌（22.1%）占据。预期 JUUl 退出市场后，非 Juul 主流品牌的市场份额均实现提升。 看好核心供应商思摩尔，JUUL 退出或提供 52%美国业务订单弹性 复盘看，21 年初 22 年 5 月，Vuse 市场份额提升了 3%，但另外 4 家头部烟草公司市场份额均保持不变或仅小幅下降 0.2%，Vuse 市场份额的提升主要挤压了其他中小品牌的市场空间， 龙头相比中小品牌竞争优势明显。 我们预计 JUUL退出市场后，市场中剩余的 3 家龙头品牌将加大市场扩张力度、抢占份额，JUUL33%的份额保守估计将有一半由剩余三家龙头公司（均为思摩尔客户）获得，本次事件充分利好思摩尔海外业务成长，打开未来成长天花板。 中性估计下，JUUL 退出市场将使思摩尔美国区市场空间增长 52%，推动公司整体增长 19%。 21 年思摩尔销往美国产品收入约 51 亿元， 占总收入比重 37.1%（综合直接销往美国与通过香港销往美国） ，占海外市场收入 64.4%。我们保守/中性/乐观分别估计 JUUL33%的市场份额分别有 16.5%/21.5%/26.5%由市场剩余三大龙头取得，假设公司在客户中供应比例不变，以 21 年财报信息计算，JUUL 退出市场后，公司美国区收入将增长至 71/78/84 亿，对应美国市场空间增长 40%/52%/64%，公司整体增长 15%/19%/24%。JUUL 当前拥有三个月过渡期， 过渡期后需退出市场， 预计其退出释放的正面效应将在 Q4 逐步体现。 投资建议 FDA 驳回 JUUL PMTA 申请，行业格局优化，打开海外业务成长空间，持续推荐技术实力领先的绝对龙头思摩尔国际。 风险提示 行业渗透率提升不达预期、竞争加剧

2022年06月24日发布 中国酒店数字化运营管理发展是继中国酒店连锁化成熟后的下一个进阶阶段，两者相得益彰 中国酒店数字化运营管理是指拥有一套完善的智能化体系，通过数字化与网络化实现酒店数字信息化服务技术的管理方式。中国酒店的连锁化率增高，运营的难度随着经营规模的扩大而增加，连锁酒店对于酒店数字化转型的需求开始增加 中国酒店数字化运营管理发展以人为本、以客户为中心，赋予科技以温度和人情味 无论是酒店软硬件的科技化还是基于酒店产业链上下游的软硬件数字化和云化，其最终目的都是为了给客户以最优质的服务体验。酒店集团只是利用更加先进的工具来代替一些员工的重复性工作，从而激发员工投身创新事业，提升酒店的运营和管理效率司时，通过数据信息的采集与分析来进一步了解客户需求，优化客户体验。 对于中国酒店数字化运营管理的探索，各大酒店品牌倾注心血，加大研发投入，带领酒店行业进行数字化创新 由于中国酒店数字化运营管理尚处于未完成开发成熟阶段，因此需要各大企业带头投入技术研发和创新，才能使其的市场价值扩大。而其中首旅如家酒店集团、旅悦集团和华住集团就是三家代表性企业。应对数字化转型浪潮，三家酒店集团都接连推出了符合市场期待与行业要求的产品与系统

沙利⽂谨此发布中国数字⼈系列报告之 《 2022 年中国数字⼈市场观测报告-里程碑》 年度报告。 本报告旨在分析中国数字⼈市场 的发展现状、产品特点、技术发展趋势及商 业价值， 并判断中国数字⼈市场竞争态势， 反映该市场领导者品牌的差异化竞争优势。 2022 年第⼆季度，沙利⽂联合头豹研究院对数字⼈领域核⼼产品进⾏了下游用户体验调 查。 受访者来自互联⽹、媒体、⾦融等多个 领域，所在组织规模不⼀，细分领域有别。 本市场报告提供的数字⼈趋势分析亦反映出 数字⼈⾏业整体的动向。 报告最终对市场排 名、领导者的判断仅适用于本年度中国数字 ⼈⾏业发展周期。 本报告所有图、表、⽂字中的数据均源自弗 若斯特沙利⽂咨询（中国）及头豹研究院调 查，数据均采用四舍五⼊，小数计⼀位。 发布单位：沙利文、头豹研究院

目录： 一、全球宏观经济回顾 1.1 全球经济在新冠疫情的反复中艰难复苏 1.2 全球通胀水平持续走高，通胀上行风险显著加剧 1.3 数字化和低碳有望成为新一轮经济全球化关键特征 1.4 中国成为引领世界经济恢复的重要力量 二、全球创投风投市场概况 2.1 全球风投市场总体概况 2.1.1 全球创投风投市场概述 2.1.2 全球创投风投市场募资情况 2.1.3 全球创投风投市场投资情况 2.1.4 全球创投风投市场退出情况 2.2 全球主要创投风投区域概况 2.2.1 美国创投风投市场情况分析 2.2.2 欧洲创投风投市场情况分析 2.2.3 东南亚创投风投市场情况分析 2.3 关于全球创投风投的展望 三、全球创投风投热点分析 3.1 全球投资热点概述 3.2 医疗健康产业融资再创历史新高 3.2.1 全球医疗产业投融资趋势 3.2.2 生物医药细分赛道趋势 3.2.3 头部投资机构的投资风向 3.3 元宇宙激起全球 AR/VR 投资热潮 3.4 碳中和成为全球发展热词 3.4.1 碳中和正在被全球所重视 3.4.2 碳中和成为热门投资风向 四、全球资本市场情况分析 4.1 2021 年全球 IPO 情况回顾 4.2 美国资本市场上市情况分析 4.3 欧洲、中东和非洲资本市场上市情况分析 4.4 亚太资本市场上市情况分析 4.5 SPAC 上市模式分析 五、中国宏观经济概况 5.1 中国宏观经济发展概况 5.1.1 2021 经济发展回顾 5.1.2 2021 年经济发展特点 六、2021 年中国创投风投市场情况 6.1 中国创投风投市场募资情况 6.1.1 2021 年募资市场地域分析 6.1.2 2021 年政府引导基金设立情况 6.1.3 2021 年新设创投风投基金重点案例 6.1.4 2021 年募资市场特点分析 6.2 中国创投风投市场投资情况 6.2.1 中国创投风投行业投资概况 6.2.2 2021 年创投风投投资行业分析 6.2.3 2021 年创投风投投资地域分析 6.2.4 2021 年创投风投热门行业分析 6.2.5 2021 年创投风投投资特点 6.3 中国创投风投退出情况 6.3.1 2021 年中国创投风投退出概况 6.3.2 2021 年中国创投风投退出方式分析 6.3.3 2021 年中国创投风投 IPO 退出分析 6.3.4 2021 年中国创投风投典型退出案例 七、创投风投的热门赛道 7.1 机器人 7.1.1 工业机器人 7.1.2 服务机器人 7.2 新一代信息技术与数字经济 7.2.1 云计算与边缘计算 7.2.2 元宇宙 7.3 先进制造 7.3.1 半导体设备 7.3.2 工业软件 7.4 大医疗 7.4.1 医疗行业大环境综述 7.4.2 基因和细胞治疗 7.4.3 核酸药物 7.5 消费赛道 7.5.1 食品饮料赛道 7.5.2 美妆个护赛道 7.5.3 消费电子 八、中国资本市场回顾 8.1 2021 年中国内地资本市场 IPO 情况回顾 8.2 2021 年中国内地资本市场 IPO 地域分析 8.3 2021 年中国内地资本市场 IPO 行业分析 8.4 2021 年中国内地资本市场板块分析 8.5 2021 年中国香港资本市场回顾 8.6 中国资本市场大事记 8.6.1 全面实行注册制 8.6.2 北交所正式开市 8.6.3 创业板公司数量突破 1000 家 8.6.4 深市主板中小板平稳合并 8.6.5 科创板强化科创属性 九、中国创投区域分布格局 9.1 中国的创投风投环境 9.1.1 政策基本境况 9.1.2 创投基金分布 9.2 京津冀地区创投环境 9.2.1 京津冀创投概况 9.2.2 2021 年京津冀创投风投政策 9.3 长三角地区创投环境 9.3.1 长三角创投概况 9.3.2 2021 年长三角创投风投政策 9.4 粤港澳地区创投环境 9.4.1 粤港澳创投概况 9.4.2 粤港澳地区 2021 年创投政策 9.5 中部地区创投环境 9.5.1 中部地区创投概况 9.5.2 中部地区 2021 年创投政策 十、青岛宏观经济和投融资环境分析 10.1 青岛宏观经济分析 10.2 青岛正成为国内创业创投新高地 10.2.1 青岛创投风投市场情况 10.2.2 青岛正成为国内创新创业新高地 10.3 科创母基金投资成效初显 十一、中国创投风投行业展望 11.1 从模式创新到科技创新，硬科技引领创投未来 11.2 ESG ( 环境、社会与企业治理 ) 、碳中和主题投资有望大幅增长 11.3 政府国资竞相入场，母基金站在时代的十字路口 11.4 国内 S 基金迎来发展新机遇，政府国资 LP 潜力有待激发 发布单位：全球创投风投大会组委会

高超音速（Hypersonic，亦称高超声速、极音速），是一个空气动力学名词。高超音速与人工智能、无人系统技术被称为未来全球竞争的关键新兴技术。随着中俄大力发展高超音速系统，美国已将高超音速技术确定为最优先的现代化领域之一。今年2月美国国家科学技术委员会（NSTC）将高超音速技术加入到新一版关键和新兴技术（Critical and Emerging Technologies，CETs）清单，虽然美国声称是为了保障美国在未来的技术领导力和应对技术安全威胁，但是此举还是再次加强了各国对高超音速技术的高度关注。 发布单位：清华大学&智谱AI

2022年06月23日发布 核心逻辑 座舱：移动的智能生活空间，智能化量变到质变。理想L9发布，座舱成为最大亮点。整体来看，智能座舱经过两年多的快速发展，已经从功能的多样化增加拓展到智能移动生活空间的营造，座舱智能化从量变到质变。 大屏化、多屏化：车载屏幕方面，理想L9标配五个显示屏。根据HIS预测，到2030年，配备3块屏幕及以上的汽车数量将达到近20%。 交互智能化、多样化：语音交互已成标配，2021年特斯拉及蔚小理对语音交互进行了共计11次OTA。理想L9在语音基础上又加码手势交互。 AR-HUD进入主流赛道：理想L9搭载大尺寸AR-HUD及安全驾驶交互平台的组合，显示所有驾驶相关的有效信息，这被视为AR-HUD+小型信息交互平代替传统大尺寸液晶仪表的里程碑事件，大尺寸AR-HUD进入主流赛道。 驾驶：硬件充分冗余，软件功能向L3迈进。 硬件：理想L9配备L4级别的智能驾驶硬件设备，留足软件升级空间。 软件：L9车型将通过ADMax实现“全场景导航辅助驾驶”。行业层面看，技术面准备就绪，政策面曙光已露，L3渐行渐近、蓄势待发。 芯片：理想L9搭载双骁龙8155芯片+双英伟达Orin芯片。行业层面看，座舱芯片格局愈发清晰，高通座舱集中度进一步提升。驾驶芯片Orin份额第一，国产芯片也在崛起。 E/E架构：理想L9是国内首款采用车辆集中电子电气架构的车型，包含：XCU整车中央域控制器+智能空间+智能驾驶三大域控制器。 投资建议：中科创达、德赛西威、四维图新。 风险提示：1）智能驾驶政策落地不及预期风险；2）智能汽车渗透不及预期；3）智能驾驶技术发展不及预期；4）宏观经济下行风险。

2022年06月23日发布 电商超头缺位，东方甄选以独特背景及品牌背书构筑直播壁垒补位 淘宝、抖音超头主播或持续缺位，去中心化趋势明确，直播电商模式持续优化或利好矩阵式主播平台及品牌店播。而在该时点，东方甄选泛知识类直播带货建立全网范围内独特标签，竞争优势明显；同时新东方挖掘培养人才能力成熟，未来或逐步打造头部主播矩阵保证流量稳定性。 东方甄选与抖音发展兴趣电商相契合，或有望获更多支持打造双赢，成长空间广阔 东方甄选带货过程话题性、趣味性、产品消费升级直接匹配抖音兴趣电商及美好生活主题，抖音未来或将继续加大对优质创新内容的扶持力度，提供流量入口及供应链对接等资源支持，助力打造头部直播间。 助农扶农大有可为，推出自营产品打造品牌，盈利能力有望提升 东方甄选立足初心助农销售优质农产品，同时推出自有品牌，一方面新东方全国品牌背书可吸引优质供应链，未来SKU、选品、渠道等或逐步完善，销售规模有望进一步增长；另一方面未来自营产品占比若提升，或带动盈利能力增强。 建议关注【新东方在线】 风险提示：电商热度不及预期；业务拓展情况不及预期；招生情况不及预期。