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保交楼进入深水区,竣工需求逐步释放下关注产业链龙头估值修复

2022年09月26日发布 核心观点 消费建材:保交楼进入深水区,竣工端需求有望率先恢复,关注竣工端标的业绩恢复推动估值修复。下半年以来,地产政策无论从需求端销售端,还是供给端都在进一步加速放松,受消费者信心和地产融资端影响,地产数据还未全面出现好转,8月竣工端数据跌幅有所收窄。考虑到本周国家开发银行已向辽宁省沈阳市支付全国首笔“保交楼”专项借款,支持辽宁“保交楼”项目,未来更多的项目资金落地竣工数据有望进一步回暖,拉动相关产业链需求。而近期,武汉召集十几家头部房企座谈并鼓励房企积极拿地,各地限购的解除和维稳政策也持续加码,一方面有助于加速地产需求复苏和烂尾楼竣工,从而支撑产业链需求;另一方面,虽然保交楼政策出台到落地见效存在一定时滞,但短期内对消费者及投资者信心修复有一定帮助,建议关注PPR零售龙头伟星新材、板材龙头兔宝宝和国产涂料龙头三棵树。 新材料:玻纤需求支撑价格,关注四季度经济回升拉动需求;碳纤维行业持续扩张,国产替代进行时;铝箔下游需求增长可见,扩产迎行业景气。玻纤方面,随着1-8月份产能的加速投放,玻纤整体产能处于历史高位,而下游需求国内受疫情、风电实际装机不及预期、经济疲软等因素影响表现平平,库存在攀升至近五年高位达到67万吨。库存叠加需求下滑,产品价格持续下滑,无碱粗纱价格年初至今下滑900元/吨,细纱下降近8500元/吨,细纱价格已经到达部分企业的生产成本未来下降空间有限,粗纱虽未到达成本但利润有限,且部分下游需求依旧较好情况下,价格有一定支撑。未来看,需求是核心,粗纱领域关注新能源领域需求提升对于新产能的消化,细纱领域关注PCB及CCL企业开工率提升后支撑产品价格。建议关注需求相对景气的海外出口型玻纤企业龙头中国巨石和长海股份。 碳纤维领域,产能扩张进行时,2022年以来行业产能快速扩张,预计到年末国内产能将超过日本位居头部,同时新产线的产能规模更大且成本优势明显,随着碳纤维成本带动价格的下降,应用领域的不断扩大支撑行业景气,头部企业有望享受景气红利。而本周鄂尔多斯碳纤维全产业链生产基地项目正式签约,此次签约项目总投资60亿元,通过联合上下游合作伙伴,推动10000吨/年高性能碳纤维项目落户鄂尔多斯高新技术产业开发区,主要生产T800-T1000高性能碳纤维产品,计划新建6条原丝线以及6条碳化线,形成30000吨原丝、10000吨碳丝以及5000吨复合材料的规模。碳纤维产业下游布局将包括年产10万个储氢瓶生产基地、年产30000辆氢燃料重卡生产制造基地等项目,年产值将超过100亿元。行业产能的持续扩张和下游应用领域的深化布局,进一步支撑行业景气,实现国产替代和技术领先。建议关注碳纤维领域的吉林化纤、吉林碳谷和中复神鹰。 电池铝箔领域,需求层面,下游电动车领域,龙头宁德时代于9月21日宣布与美国储能技术平台和解决方案供应商FlexGen达成合作协议,将在三年时间内为后者供应10GWh的先进储能产品,鼎胜新材作为宁德时代长期合作伙伴也有望受益。技术方面,鼎盛新材2010年起进入电池铝箔行业,经过10多年的研发和技术改进,公司产品良率、产品种类和单位成本都处于行业前列,市占率稳占第一。产能方面,7月公司拟发布定增项目:年产80万吨电池箔及配套坯料,其中包括20万吨电池箔和60万吨坯料,建设周期三年,产能加速扩张有望进一步巩固公司地位和支撑业绩增长。建议关注龙头地位稳固,处于产能扩张周期的鼎盛新材。 周期:水泥需求恢复拉动出货,价格环比上行;玻璃下游环比好转,价格与库存双降。水泥方面,供给端部分地区仍继续执行错峰,总体供给在需求同比下滑的情况下保持较好状态;需求端,随着基建端数据有所改善加之天气因素环节,需求有所恢复;价格方面,受益于企业继续执行错峰生产、需求好转,以及煤炭成本持续增加等综合因素驱动,水泥价格呈现上涨态势。本周全国水泥市场价格环比上行,涨幅为0.7%。9月下旬,随着天气好转,下游需求量继续提升,全国平均出货率环比增加近6个百分点,其中长三角和珠三角地区企业出货率普遍达到8-9成或产销平衡,京津冀和华中地区恢复到7-8成水平,其他地区5-6成水平。建议关注具有区位优势的龙头海螺水泥及上峰水泥。 玻璃方面,需求端,地产竣工数据表现仍未出现明显拐点,下游需求表现一般;供给端,过去的行业景气带动产能投放,目前行业产能处于历史高水平,且环保趋严下企业关停意愿较小,供给保持高位。未来,随着业内企业亏损数量和体量的逐步扩大,行业有望开始大规模冷修,供给收缩下价格有望迎来修复。本周看,浮法玻璃市场价格涨跌互现,零星调整为主,成交不温不火。近期下游需求环比上月稍有好转,少数订单成品交付略有压力,但多数新增订单改善暂不明显。目前前期下游备货已得到一定消化,市场整体产销率较前期有所好转,浮法厂出货压力减小。后期市场看,十一小长假临近,市场主流或暂偏稳运行。建议关注成本优势突出的旗滨集团。 风险提示:地产超预期下滑;行业竞争加剧风险;宏观经济下行风险。

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Pilbara锂精矿拍卖再创新高,锂价有望继续抬涨

2022年09月26日发布 1.【本周关键词】:美国拜登政府决定不限制钕铁硼进口;Pilbara锂精矿拍卖再创新高;8月进口碳酸锂均价达到7.1万美元/吨 2.投资策略:本周,美国白宫已经决定不限制进口钕铁硼。从基本面来看,稀土由于节前补库需求,氧化镨钕报价上涨6.7%至63.8万元/吨。Pilbara进行第九次锂精矿拍卖,价格较上次增加638美元/吨,原材料成本有望继续支撑锂盐价格的抬涨。叠加锂资源年内释放不畅,业内惜售情绪高涨,碳酸锂价格又重返52万元/吨的前高,仍延续“高景气、高利润、低估值”格局。 3.行情回顾:本周商品价格高位震荡:1)锂,需求景气度持续向上,下游询单积极,本周国内电池级碳酸锂价格上涨1.5%至51.8万元/吨,电池级氢氧化锂报价稳定至49.1万元/吨,无锡电子盘碳酸锂期货价格上涨0.03%至53.33万元/吨。2)稀土:价格震荡上涨,本周国内氧化镨钕报价上涨6.7%至63.8万元/吨;中重稀土方面,氧化镝报价上涨2.8%至223.5万元/吨,氧化铽报价上涨0.8%至1290.0万元/吨。3)钴:本周MB钴(标准级)报价上涨0.2%至25.9美元/磅,MB钴(合金级)报价上涨1.1%至26.3美元/磅;国内金属钴价格上涨0.9%至35.0万元/吨,硫酸钴维持上周价格6.2万元/吨,四氧化三钴价格上涨0.6%。4)镍:本周LME镍价收于24860美元/吨,上涨4.65%;SHFE镍价收于202000元/吨,上涨6.32%。5)铜箔:本周,8微米锂电铜箔加工费维持2.75万元/吨;6微米锂电铜箔加工费维持3.90万元/吨。6)股票行情:申万有色指数上涨1.56%,跑赢沪深300指数3.5%,具体细分板块来看:黄金板块上涨4.27%,稀土永磁板块上涨2.58%,锂板块上涨1.23%,工业金属板块下降0.28%。 4.9月全国新能源乘用车市场保持良好态势。乘联会预计9月狭义乘用车零售销量为195万辆,同比增长23.3%,环比增长4.2%;其中新能源零售销量预计为58万辆,同比增长73.9%,环比增长9.5%,渗透率29.7%。 5.锂:国内锂盐价格开启新一轮上涨通道。青海逐步解封恢复运输、四川成都疫情管控影响供货,市场供应紧俏,下游需求旺盛,价格有望继续抬涨。本周碳酸锂产量预计8845吨左右,环比上升4.81%;氢氧化锂产量4523吨,环比上升4.77%。8月国内锂盐进口量约1.13万吨,进口均价为7.14万美元/吨(折人民币含税价56万元/吨+),环比上升14%,国内与海外锂盐价格首次倒挂。Pilbara在其BMX平台上进行第9次锂精矿拍卖,数量5000吨锂精矿(SC5.5%),预计10月中下旬-11月中下旬发货,最终以拍卖前投标价6988美元/吨FOB成交(较上次增加638美元/吨),折算6%品味锂精矿CIF价格约7713美元/吨,对应碳酸锂生产成本(含税)达到51万元/吨左右。 6.稀土永磁:短期震荡企稳,行业格局重塑,中长期产业发展趋势明确。宏观经济衰退预期不断增强,传统需求走弱,中游环节去库导致短期价格承压,北方稀土公布9月挂牌价,氧化镨钕64.36万元/吨,环比下跌16.4万元/吨,环比下降20.31%,仍高于现货市场报价。本周下游企业询单有所增加,下半周价格有所回升。长期看,新能源汽车、智能机器人、工业电机等需求有望爆发,产业发展趋势已然明确。 7.正负极集流体材料:本周加工费持稳。1)锂电铜箔:供应宽松下,市场表现较低迷。本周,8微米锂电铜箔加工费维持2.75万元/吨;6微米锂电铜箔加工费维持3.90万元/吨。宝明科技计划投资60亿元在赣州建设复合铜箔生产基地,关注PET铜箔进展。2)锂电铝箔:新增扩产有限,钠离子电池投产步入倒计时。本周,12μm电池铝箔加工费维持在2万元/吨。 8.投资建议:维持行业“增持”评级。新能源上游原材料稀土磁材锂钴铜箔铝箔等,电动车涨价后终端需求仍然表现强劲,产业链成本传导压力进一步理顺,锂电上游材料延续“高景气、高利润、低估值”格局。核心标的:赣锋锂业、天齐锂业、中矿资源、永兴材料、雅化集团、华友钴业、洛阳钼业、北方稀土、盛和资源、金力永磁、正海磁材、大地熊、鼎胜新材、诺德股份、嘉元科技等。 9.风险提示:宏观经济波动、产业政策变动风险、疫情加剧风险、新能源汽车销量不及预期风险,供需测算的前提假设不及预期风险等。

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球墨铸管价格回落至近2年低位水平

2022年09月26日发布 流动性:8月M1M2增速差环比下降0.8个百分点。(1)BCI融资环境指数2022年8月值为47.52,环比上月-2.06%,阶段性高点大概率已经在2020年9月底出现(54.02),2021年以来的最低点出现在2022年5月(40.91),按照历史经验,这对创业板指数的中长期并不利好;(2)M1和M2增速差与上证指数存在较强的正向相关性:M1和M2增速差在2022年8月为-6.1个百分点,环比-0.80个百分点。 基建和地产链条:球墨铸管价格回落至近2年低位水平。(1)本周价格变动:螺纹+0.76%、水泥价格指数+0.78%、橡胶+0.83%、焦炭+0.00%、焦煤+2.90%、铁矿-0.40%;(2)本周全国高炉产能利用率、水泥、沥青、全钢胎开工率环比分别+0.76pct、+1.43pct、-0.7pct、+9.45pct;(3)房地产新开工面积1-8月累计同比为-37.20%,环比-1.1pct;(4)本周球墨铸管价格为6,750.00元/吨,环比-2.88%,加工费为3,020.00元/吨,环比-4.73%。 地产竣工链条:平板玻璃、钛白粉利润维持低位。本周钛白粉、玻璃的价格环比分别-0.83%、+0.13%,钛白粉利润为136元/吨,环比-20.36%,平板玻璃毛利润为-180元/吨。 工业品链条:乘用车批发零售数量销量4周移动平均值仍处于5年同期高位。(1)本周主要大宗商品价格表现:冷轧、铜、铝价格环比+1.15%、+0.32%、-0.85%,对应的毛利变化-133.54%、-0.92%、-8.22%;(2)2022年9月24日当周,乘用车批发及零售日均销量为11.9万辆,环比+44.87%。 细分品种:电解铝价格、利润环比回落。(1)石墨电极:超高功率为26500元/吨,环比+0.00%,综合毛利润为2225.77元/吨,环比-0.60%;(2)镍:价格为198150元/吨,环比上周+2.80%;(3)电解铝价格为18710元/吨,环比-0.85%,测算利润为691.7元/吨(不含税),环比-8.22%;(4)本周电解铜价格为63190元/吨,环比+0.32%。 比价关系:新疆与上海螺纹钢价差价为-10元/吨。(1)螺纹和铁矿的价格比值本周为5.28;(2)本周五热卷和螺纹钢的价差为20元/吨;(3)本周上海冷轧钢和热轧钢的价格差达400元/吨,环比+20元/吨;(4)不锈钢热轧电解镍的价格比值为0.09;(5)盘螺(主要用在地产)和螺纹钢(主要用在基建)的价差本周五达270元/吨,环比上周+3.85%;(6)新疆和上海的螺纹钢价差本周五为-10元/吨。 出口链条:8月美国PMI新订单值升3.3个百分点至51.3%。(1)中国出口集装箱运价指数CCFI综合指数本周为2475.97点,环比-5.10%;(2)本周美国粗钢产能利用率为76.90%,环比-1.30个百分点;(3)2022年8月,美国PMI新订单值为51.30%,环比+3.30个百分点。 估值分位:本周沪深300指数-1.95%,周期板块表现最佳的是煤炭开采板块(+3.89%),普钢、工业金属的PB相对于沪深两市PB比值分位(2013年以来)分别是17.63%、65.67%;普钢板块PB相对于沪深两市PB的比值目前为0.44,2013年以来的最高值为0.82(2017年8月达到)。 投资建议:基建高景气持续性较强,有望拉动钢材需求转好,建议关注马钢股份、华菱钢铁、宝钢股份;当前多地电力供应紧张,或将影响电解铝供给,建议关注云铝股份,神火股份,天山铝业。 风险提示:根据历史数据得出的相关性失效的风险;政府对大宗商品价格调控的风险;公司经营不善风险。

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粗纱电子纱价格基本平稳,交投仍偏淡

2022年09月26日发布 粗纱价格本周基本平稳,价格压力有望于22h2消化。玻纤粗纱价格本周周环比总体基本稳定,整体成交仍偏淡,国内需求有所恢复但仍疲弱,行业库存料处于历史偏高位置,成本支撑价格。供给规划方面本周无变化,22/08末国内玻纤在产产能672万吨。需求方面需重点关注内需恢复节奏,同时关注出口景气度、风电及新能源汽车渗透率提升,料22年有弹性,长期有成长。我们判断供给对行业景气冲击相对有限,同时应重视协会新增产能有序扩张的持续引导。我们认为粗纱价格压力22h2或有机会逐步被消化,看好玻纤行业后续周期波动趋于弱化,密切关注:1)国内需求恢复节奏、2)能耗指标趋紧对新增产能落地产生的扰动等。 电子纱、电子布价格本周周环比不变。本周电子纱、电子布价格保持平稳,供给阶段有增量,需求偏疲弱,总体价格处于底部区域,我们认为现阶段有较好成本支撑,关注后续CCL、PCB开工回升节奏。本周电子布供给无产线变化。中国巨石电子纱及电子厚布产能持续扩张,份额稳步提升;宏和科技高端电子布技术有优势(全球第一梯队),逐步实现高端电子纱自供,关注黄石纱布项目投产节奏及运行效果。 板块配置有性价比,重点关注中材科技、中国巨石等。玻纤板块主要上市公司估值在历史底部区间(主要上市传统玻纤企业22年PE在10x-12x左右),中长期配置性价比较好。我们判断后续粗纱周期波动或趋于弱化。建议重视叶片效益或迎拐点、隔膜延续高成长、同时玻纤业务实力强/有变化的中材科技,同时继续推荐全球龙头地位稳固、坚定推进降本/扩规模/产品结构高端化、中长期有成长的中国巨石;此外亦建议重点关注长海股份(与化工团队联合覆盖、受益出口高景气、新增产能或提速)、山东玻纤(二线优质玻纤企业,有较好成长弹性)、宏和科技(与电子团队联合覆盖、技术优势明显、黄石纱布项目逐步贡献效益)。 风险提示:玻纤新增产能投放超预期,新产能规划超预期,下游需求低于预期(风电、汽车、电子等)。

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能源局发布电力工业统计数据,风光装机持续增长

2022年09月26日发布 川财周观点 国家能源局发布 1-8 月份电力工业统计数据。截至 8 月底,全国发电装机容量约 24.7亿千瓦,同比增长 8.0%。其中,风电装机容量约 3.4 亿千瓦,同比增长 16.6%;太阳能发电装机容量约 3.5 亿千瓦,同比增长 27.2%。设备利用小时方面,受极端高温天气影响, 8 月份火电、风电利用小时有所增长,水电利用小时数明显下降。 1-8 月份,全国主要发电企业电源工程完成投资 3209 亿元,同比增长 18.7%。其中,风力发电 828 亿元,同比下降 32.9%;太阳能发电 1025 亿元,同比增长 323.8%;火电 405 亿元,同比增长70.2%。 总体来看,电力投资建设呈增长趋势,在保供政策的持续发力下,火电投资额增长明显。随着后续火电灵活性改造的加速推进,火电的经济性与效益将明显提升,建议关注相关产业链发展。 市场一周表现 本周电力行业指数下跌 0.56%,上证指数下跌 1.22%,沪深 300 指数下跌 1.95%。各子板块中,火力发电指数下跌 1.05%,水力发电指数下跌 0.36%,光伏发电指数下跌 0.83%,风力发电指数上涨 0.28%。 行业动态 1、 《海西州“十四五”清洁能源发展规划》已经发布,规划显示,海西州综合考虑内需和外送,规划“十四五”新增光伏项目 1520 万千瓦,新增光热项目 55 万千瓦,新增风电 830 万千瓦。主要分布在德令哈 、格尔木、茫崖、大柴旦、乌兰、都兰、天骏等 7 个地区。 (国际能源网) 2、9 月 20 日,中国能源建设集团投资有限公司与哈密市巴里坤哈萨克自治县人民政府签订了中能建哈密“光(热)储”多能互补一体化绿电示范项目。项目将建设 135 万千瓦光伏、15 万千瓦光热及配套 220 千伏升压汇集站,总投资 82 亿元,计划明年年底投产发电。(北极星电力网) 公司公告 川能动力 (000155) : 公司于 2022 年 9 月 19 日与启迪新材料(北京)有限公司签订了《股权收购意向协议》。经双方友好协商,川能动力拟收购启迪新材料持有的启迪清源(北京)科技有限公司 40%股权。 风险提示:疫情波动风险、市场电价不及预期、政策推进不及预期

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贵金属板块走强

2022年09月26日发布 川财周观点 工业金属: 宏观面上, 9 月议息会议靴子落地,结果符合市场预期。 日本央行干预汇率市场,这是时隔 25 年后的首次干预,美元指数在日元大幅升值下回落,铜价有一定支撑。供需面来看,矿端扰动风险仍然存在,消费端仍然处在季节性旺季,供需整体维持偏紧格局。长期来看,海外的悲观预期将限制铜价进一步上行。但考虑到目前低库存背景下,供需由悲观预期向宽松转变的过程仍需一定时间。电解铝方面,云南省持续面临来水不足,区域内用电相对紧张,云南铝企减产预期仍在增加,减产预期的落地请开需要重点关注。根据测算,如果减产规模继续扩大,超过 30%,库存大概率维持去化。随着需求侧稳经济政策不断出台,铝价构成较强支撑。建议关注:明泰铝业、神火股份、金诚信、南山铝业、索通发展、中国铝业、天山铝业等。 能源金属: 供需上来看,随着天气逐渐转凉,后续产量有一定回落空间。由于正值疫情封控货运受阻,成都等地的放货放缓,同时整体库存量偏低,碳酸锂供应紧张加剧下,价格或将上涨。美 8 月签署《通胀削减法案》,《法案》每年对电动车动力电池中的组件及关键矿物与中国无关的价值占比均提出明确要求,若不能达到标准,则无法获得补贴,目前中国锂离子电池产出量全球占比约 70%,可以看出影响相对有限,在下游需求持续高增、供给阶段性错配背景下,产业链各公司看好行业发展及后续锂盐价格走势,上游矿产资源项目在加速推进,中游产品线正在升级改造。如:天齐锂业年产 2.4 万吨电池级单水氢氧化锂项目实现商业化生产预计还需要半年左右个月,雅化集团的雅安锂业二期 3 万吨电池级氢氧化锂产线预计将于 2022 年年底建成投产。建议关注:天齐锂业,赣锋锂业、永兴材料、中矿资源等。 贵金属: 在 9 月 FOMC 会议次日,美联储在固定利率逆回购操作中总计接纳了 2.36 万亿美元,创下历史新高。美国财长耶伦希望美联储能在保持强劲劳动力市场的同时解决通胀问题,美国通胀一定会在明年下降,但明年也许无法达到 2%的通胀目标。此外,对于美联储货币政策而言,基于 9 月议息会议释放的信号和鲍威尔讲话内容,叠加其他宏观经济数据支撑,美联储 2022 年剩余时间或加息 100-125BP。近期黄金投机性净多头减少,表明投资者看多黄金的意愿有一定降温,中长期来看,贵金属价格在当下经济背景下有所支撑。建议关注贵金属中长期布局机会。 风险提示:宏观经济不及预期、 疫情影响超预期、上游原材料价格过高。

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光伏电池片/组件进一步扩产;继续力推新能源设备/电子特气/培育钻石

2022年09月26日发布 【核心组合】杭氧股份、凯美特气、中兵红箭、上机数控、先导智能、迈为股份、晶盛机电、斯莱克、海目星、三一重工、新强联、金辰股份、亚玛顿、罗博特科、华测检测、宏华数科、四方达、乐惠国际 【最新关注】凯美特气、斯莱克、海目星 【重点股池】瀚川智能、奥特维、华特气体、英杰电气、运达股份、双环传动、春风动力、青鸟消防、恒立液压、先惠技术、天宜上佳、日月股份、利元亨、杭可科技、中际联合、捷佳伟创、巨星科技、中国电研、北方华创、中微公司、浙江鼎力、中联重科、建设机械、国茂股份、华铁应急、聚光科技、杭叉集团、杰克股份、铖昌科技、和而泰 【上周报告】 【上机数控】三季报将率先披露;打造一体化程度最高的光伏龙头之一 【天宜上佳】重大里程碑:碳陶制动盘获某车企开发定点通知书 【天宜上佳】签订战略合作协议,汽车碳陶制动盘业务加速发展 【天宜上佳】与上机数控子公司签订意向合作协议,向光伏热场领先者迈进 【核心观点】 【光伏设备】1-8月光伏新增装机44.47GW,同比增长101.6%。近期多家光伏企业电池片和组件扩产加速:通威股份拟在盐城经开区投建“年产25GW高效光伏组件制造基地项目”,预计固定资产投资约40亿元;东方日升50亿定增推进,投建5GWHJT电池片和10GW组件;天合光能拟投资60亿投建15GW电池片和15GW组件。推荐上机数控、金辰股份、迈为股份、晶盛机电、亚玛顿、罗博特科、奥特维、英杰电气、捷佳伟创等。 【锂电设备】新能源车产销延续高增长,8月我国新能源车产销分别完成69.1万辆和66.6万辆,同比增长1.2倍和1倍。先导智能与土耳其SIRO公司签订新能源车动力电池模组pack业务合作协议;宁德考虑在欧洲建设第三家工厂;蜂巢能源正式进入电池回收领域。推荐锂电设备龙头先导智能、斯莱克、海目星、杭可科技、利元亨、联赢激光、先惠技术、威唐工业、百利科技;最新关注:瀚川智能。 【风电设备】国家能源局发布1-8月份全国电力工业统计数据,截止8月底全国发电装机容量约24.7亿千瓦,同比增长8%。其中,风电装机容量约3.4亿千瓦,同比增长16.6%。推荐新强联、运达股份、日月股份、中际联合、亚星锚链,看好东方电缆、海力风电、明阳智能等。 【半导体设备】工信部:2021年中国集成电路全行业销售额首破万亿,2018年-2021年复合增长率为17%,是同期全球增速的3倍多。印度政府加大对半导体、面板行业激励计划,预计至少250亿美元。台积电28nm新工厂开工;时代电气斥资111亿元扩产功率半导体。推荐晶盛机电、北方华创、拓荆科技、罗博特科、奥特维、英杰电气;看好中微公司、精测电子、长川科技、至纯科技、华峰测控等。 【工业气体】预计国内工业气体市场空间近2000亿元,海外可比公司6000-10000亿市值;看好电子特气国产替代。凯美特气9月16日发布公告,控股子公司岳阳凯美特电子特种稀有气体有限公司签订日常经营销售合同,销售激光气及高纯稀有气体产品,总金额1.43亿元。青岛杭氧电子气纯氮设备顺利出氮,目前设备运行负荷40%,操作负荷范围为38%-105%。推荐杭氧股份、凯美特气、华特气体,看好陕鼓动力、金宏气体。 【培育钻石】将复制新能源车成长路径。1-8月印度培育钻石毛坯累计进口额同比增长63%,行业景气度持续。2022年8月,印度培育钻石毛坯进口额1.13亿美元,同比增长53%,进口额渗透率7.4%;2022年1-8月印度培育钻石毛坯累计进口额11.2亿美元,同比增长63%;2021年印度培育钻石毛坯全年进口额为11.3亿美元,同比增长133%。2022年8月印度培育钻石裸钻出口额1.44亿美元,同比增长15%,出口额渗透率7.1%;2022年1-8月印度培育钻石裸钻出口额累计11.5亿美元,同比增长62%。2021年全年印度培育钻石裸钻总出口额11.4亿美元,同比增长116%。推荐中兵红箭、四方达、黄河旋风、力量钻石、国机精工,看好沃尔德。 【工程机械】CME预估2022年9月挖掘机(含出口)销量18250台左右,同比下降9%左右。分市场来看:国内市场预估销量9250台,增速-33%左右,降幅环比上月小幅扩大,国内市场仍处于下行周期;出口市场预估销量9000台,增速46%左右,增幅环比上月收窄,这也是基于出口市场的高基数现象逐步体现。续聚焦市占率不断提升的龙头三一重工(中长期)、徐工机械(中短期);持续推荐恒立液压、中联重科、浙江鼎力、杭叉集团、建设机械、安徽合力、华铁应急等。 【油气装备】我国深水油气开发关键技术装备研制取得重大突破。位于海南莺歌海的东方1-1气田东南区乐东块开发项目正式投产,该项目应用了我国自主研发的首套深水水下生产系统。推荐中密控股,看好中海油服等。 【检验检测】市场监管总局发布《2022年度实施企业标准“领跑者”重点领域》。其中,专业技术服务产品类别中涵盖了检测服务、环境保护监测服务等领域。推荐华测检测;持续看好广电计量、安车检测、国检集团、苏试试验。 【消费升级/海外出口】美国8月CPI环比增长0.1%,同比上涨8.3%,仍处于近40年高位,主要系食品价格、居住成本、医疗保健服务价格居高不下;汇率方面,在过去的一个月里,人民币兑美元的汇率已下跌逾3%,今年的跌幅已超过了8%。重点推荐乐惠国际、春风动力、浙江鼎力、巨星科技、永创智能。 【消防电子】国务院印发《“十四五”国家应急体系规划》通知,强调十四五消防安全生产治本攻坚重点包括电动汽车、电动自行车、电化学储能设施等新兴业态,并督促餐饮等行业力争安装燃气泄漏报警装置。重点推荐青鸟消防;看好国安达。 风险提示:1)基建及地产投资低于预期风险;2)原材料价格大幅波动风险;3)中美贸易摩擦加剧风险;4)新冠疫情扩散超预期影响制造业资本开支复苏的风险。

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中石化生物航煤规模化产品获适航证书,云天化投建磷矿浮选项目

2022年09月26日发布 投资要点: 本周板块行情:本周,上证综合指数下跌1.22%,创业板指数下跌2.68%,沪深300下跌1.95%,中信基础化工指数下跌1.04%,申万化工指数下跌0.82%。 化工各子行业板块涨跌幅:本周,化工板块涨幅前五的子行业分别为合成树脂(4.11%)、磷肥及磷化工(2.52%)、其他化学原料(2.21%)、绵纶(1.61%)、钛白粉(0.45%);化工板块跌幅前五的子行业分别为涂料油墨颜料(-5.87%)、钾肥(-5.28%)、其他化学制品Ⅲ(-4.01%)、电子化学品(-3.91%)、膜材料(-3.03%)。 本周行业主要动态: 中石化生物航煤规模化产品获适航证书:9月19日,中国石化官网发布消息,中国石化镇海炼化正式获得中国民航局颁发的生物航煤适航证书——技术标准规定项目批准书项目单,标志着我国首套生物航煤工业装置产出的规模化生物航煤将向整个民用航空市场销售。中国首套生物航煤工业装置年设计加工能力为10万吨,采用中国石化自主研发的生产技术,以餐饮废油为原料,于今年6月首批产出纯生物航煤600多吨。若该装置满负荷运行,一年基本能消化掉一座千万人口城市回收来的“地沟油”。据中化新网了解,与传统石油基航空煤油相比,生物航煤全生命周期二氧化碳排放最高可减排50%以上。根据人民网,1吨石油基航煤排放3.2吨二氧化碳,我国目前的航煤消费量约3000万吨,如全部以生物航煤替代,按每吨生物航煤减排50%算,一年可减排二氧化碳约5500万吨,相当于植树近5亿棵、超过3000万辆经济型轿车停开一年。目前,镇海炼化计划首车生物航煤将于本月运往空中客车(中国)天津工厂。 云天化投建磷矿浮选项目:9月19日,云天化发布公告称,为提升中低品位磷矿利用水平,保障公司精细磷化工、磷酸铁产业优质磷矿资源供应,该公司将建设电池新材料前驱体配套450万吨/年磷矿浮选项目。为此,云天化在云南省安宁市投资设立全资子公司云天矿产,并以云天矿产为投资主体建设该项目,预计项目投资总额为18.96亿元。云天化表示,项目建成后,原矿加工能力达450万吨/年,生产的精矿主要用于满足公司在建50万吨/年磷酸铁项目以及精细磷化工产业的资源需求,为公司转型升级战略布局提供优质磷资源保障。 投资建议:(1)受下游光伏装机量提升预期带动,看好国内光伏级EVA未来景气度,建议重点关注:联泓新科。(2)近期我国地沟油价格有所回落,生物柴油企业盈利能力增强,海外生物柴油需求量持续增长,看好生物柴油行业景气度。建议重点关注:嘉澳环保。(3)硅基材料受新能源相关领域拉动,需求持续向好。受装配式建筑及光伏组件拉动,看好工业胶及建筑胶需求提升,建议重点关注:硅宝科技。看好未来多晶硅产能持续投放下三氯氢硅的行业高景气度,建议重点关注:三孚股份。硅基材料需求向好,龙头企业凭借低成本优势实现产能扩张与产业链衍生,建议重点关注:合盛硅业。(4)碳中和大背景下,看好能降低生产成本、碳排放的合成生物学企业,建议重点关注:凯赛生物、华恒生物。(5)市场关注点向高成长性细分赛道龙头切换,细分赛道龙头标的:聚乙烯醇行业格局高度集中,产品价格处历史级景气周期,电石价格下滑导致产品价差扩大,全年业绩或超预期,建议重点关注:皖维高新。铬化学品行业整合完成,行业格局优化下头部企业控价能力出色,铬化学品价格经历多轮上调,提振公司业绩,建议重点关注:振华股份。表面活性剂市场空间广阔,相关公司向下游OEM进军进f一步打开市场空间,油脂化工盈利逐渐转好,建议重点关注:赞宇科技。(6)磷化工供需格局改善,今年以来磷矿石价格持续上行,商品磷矿供应偏紧,磷矿资源属性凸显,建议重点关注:云天化、川恒股份、兴发集团。(7)碳中和大背景下环保要求提升,催化剂领域市场空间广阔,多家公司实现国产替代进程,成长确定性强,建议重点关注:中触媒、凯立新材、建龙微纳。(8)国内纯碱市场持续向好,远兴能源作为国内天然碱法龙头,将受益于行业景气度上行,且新发现天然碱矿有望重塑国内纯碱供应格局,远期成长空间广阔,建议重点关注:远兴能源。(9)化工行业龙头企业历经多年竞争和扩张,持续夯实成本护城河,核心竞争力显著,且当前估值相对偏低,建议重点关注:万华化学、华鲁恒升、扬农化工、华峰化学。(10)全球轮胎市场是万亿级赛道,疫情加速行业洗牌,国内龙头企业加速扩张抢占全球市场份额,有望保持快速发展,建议重点关注:玲珑轮胎、赛轮轮胎。(11)宝丰能源为国内煤制烯烃领先企业,低成本优势构筑高盈利护城河,碳中和背景下迎来新发展机遇,建议重点关注:宝丰能源。(12)草铵膦行业龙头,利尔化学的规模和成本优势全球领先,同时积极横向拓展新产品,业绩有望持续增长,建议重点关注:利尔化学。 风险提示:宏观经济下行;油价大幅波动

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英伟达加剧囚徒博弈困境,智能驾驶落地提速

2022年09月26日发布 外部风险扰动加剧,大市值白马机会渐近。本周市场全面下跌,成交量显著走低,主要源于俄乌局势再起引起的地缘政治风险加剧、美联储鹰派加息导致人民币汇率的大幅贬值以及国庆长假前资金的避险情绪加重。今年以来关于能源、科技以及金融相关的地缘政治风险事件频发,持续强化了“逆全球化开启”这一重要的时代背景,打造自主可控、安全可靠的产业链供应链是当前国家战略布局的重中之重。此外,我们认为中美汇率背后反应的是即期中美资本利率之差和远期中美经济景气度之差,这与权益市场的定价关系密切。人民币兑美元汇率近期虽然偏弱,但后续展望计算机版块机会大于风险。随着国内经济稳步走向弱复苏,诸如金山办公、海康威视、广联达等估值与盈利均处于底部的价值型白马公司机会渐近。 英伟达发布舱驾一体芯片 Thor,推动整车架构演进,“硬件先行、算力冗余”的囚徒博弈困境强化。本周二(9 月 20 日)英伟达发布舱驾一体芯片 Thor 替代 Atlan,算力高达 2000TOPS,是 Atlan 的两倍,Thor 计划于2024 年量产,吉利极氪将成为首家搭载 Thor 芯片的车厂。英伟达此举顺势将 HPC 的“量产标准”定在了 2024 年,整车 EE 架构转型进一步强化“硬件先行、算力冗余”的囚徒博弈困境,加剧智驾迭代竞争,我们认为舱驾一体芯片/HPC 产品的加速迭代将成为下一阶段芯片厂商/Tier1 的竞争看点。此外本周四(9 月 22 日)高通在其汽车投资者大会上推出集成式汽车超算 SoC——Snapdragon Ride Flex,或是对英伟达 Thor 芯片的回应,高阶自动驾驶落地有望加速。 投资建议:在两域加速融合的大趋势下,智能化迭代加快将提升整车中央计算产品的单车价值量,与上述头部芯片公司合作紧密的 Tier1 厂商迎来加速发展期。我们推荐关注已发布 HPC 产品的德赛西威、与高通合作紧密的中科创达等。 风险提示:政策不及预期风险;研发不及预期风险;经济下行风险;新冠疫情扰动风险。

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欧盟能源系统数字化计划助力新能源汽车,风光景气度依旧

2022年09月26日发布 投资要点 锂电板块:本周锂电池板块,根据真锂研究数据统计,2022年8月国内锂电材料产量,除磷酸铁锂正极外,均实现环比小幅增长。据财联社,欧盟行政部门将制定“能源系统数字化”计划,该计划将要求欧盟在2030年前在基础设施方面投资5650亿欧元(约合5560亿美元),以实现其绿色计划,包括在2030年底以前,让3000万辆零排放汽车上路。据隆众资讯、wind等统计数据,本周正极价格小幅上涨,负极、隔膜、电解液价格均维持稳定。我们认为短期结合3季度业绩考虑,电池优于材料,电池推荐【宁德时代】、【派能科技】、【亿纬锂能】,建议关注【科信技术】、【国轩高科】;材料会有分化,推荐【厦钨新能】、【恩捷股份】、【德方纳米】、【璞泰来】、【容百科技】,建议关注【星源材质】。 光伏:行业发展的抓手是需求。光伏项目具备投资属性,具有较高的需求弹性,从产业链供给来看,今年四季度多晶硅供应有望放量,上游原材料价格见顶信号明确,后续产业链价格下调预计将显著刺激光伏投资需求,行业景气度将持续;市场担忧组件环节竞争格局恶化,未来会出现价格战,我们认为无需过度担忧:1)光伏是一个高增长的市场,产业链各环节如硅料、硅片、电池、组件甚至辅材都有较多新进入者,需求增长是足以容纳新进入者的充分条件,在此情况下发生价格战的概率低;2)光伏产品是一个垄断竞争的市场,除了低价之外,还有诸如渠道、品牌、售后、技术等壁垒,短期的低价策略难以打破这些壁垒。3)竞争加剧将催化转换效率更高、成本更低的新的电池技术导入,推动整个产业链降本增效,进而进入需求增长的正循环,头部企业最先受益。重点关注:1)一体化组件:天合光能、晶澳科技、晶科能源、隆基绿能;2)电池组件:通威股份、爱旭股份;3)受益地面电站放量:中信博、阳光电源;4)辅材环节:明冠新材、鹿山新材、通灵股份、鑫铂股份;5)硅片:TCL中环等。 风电:短期看下半年弹性,中长期看景气兑现。上半年风电板块波动性较大,主要系疫情叠加开工节奏放缓,以及原材料成本相对高位,使得板块业绩有所承压。我们判断,22H2以及23全年弹性较大,一方面,陆上风机大型化开始落地叠加海上进展提速,下半年风电整体装机节奏加快,带动产业链标的出货环比快速增长,量的增长叠加原材料成本下滑,风电企业业绩有望环比修复;另一方面,招标市场依旧火爆,截止目前陆风招标达53GW,海上招标达19GW(含框架招标),确保明后年风电高需求。此外,长期看,政策驱动(风电大基地、老旧风场改造以及分散式风电发展)叠加技术降本,风电装机有望持续高增,风电行业高景气。政策加持下中长期看新增装机量将保持快速增长,短期看成本预期下降,叠加疫情影响逐渐减弱,预计上游零部件企业出货有望在下半年快速释放,业绩环比改善。建议重点关注【东方电缆】【新强联】【大金重工】【天顺风能】【恒润股份】【明阳智能】【金风科技】等。 风险提示事件:宏观经济波动带来的风险、肺炎疫情的风险、下游消费不及预期的风险、新能源汽车销量不及预期的风险装机不及预期、产业链价格大幅上涨、行业竞争加剧等、研报使用的信息更新不及时风险、第三方数据存在误差或滞后的风险。

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乘用车高景气,商用车需求逐渐企稳

2022年09月26日发布 板块表现 本周沪深300指数跌幅1.95%,汽车整车指数(886033.WI)相对收益+1.38%,汽车零部件指数(886032.WI)指数相对收益+0.44%,新能源汽车指数(884076.WI)相对收益+3.01%,智能汽车指数(866018.WI)相对收益-0.14%。 子行业观点 乘用车:行业景气度回升,零售销量高增长;商用车:行业处于周期底部区域,8月销量同环比增速回正;汽车零部件:得益于乘用车和新能源车需求走强,景气度维持高位;经销商:行业库存小幅增加,但整体低于警戒线;两轮车:Q3是季节性需求旺季,景气度较好。 行业动态 据乘联会,9月第二周,乘用车零售量达33.1万辆,同比+28%,环比+1%;乘用车批发量达38.5万辆,同比+46%,环比+21%;渠道库存变化量达+5.4万辆,批售数据高于零售,渠道库存增加。据网通社/公司官网,1)比亚迪发布刀片电池大巴底盘技术平台;2)长城汽车在哈萨克斯坦签署KD组装合作意向备忘录;3)理想L8发布定档;4)小鹏G9正式上市销售;5)零跑汽车递交香港首次公开募股(IPO)申请;6)蔚来能源欧洲工厂首座换电站正式发运;7)特斯拉上海工厂产线优化项目竣工,该项目总投资12亿元;8)小米发布会上,雷军表示小米造车过去500天投入超过33亿远。 重点公司公告 旭升股份获得客户项目定点;文灿股份投资设立全资子公司 风险提示:新产品销售不及预期;行业竞争加剧风险;宏观经济下行风险。

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四川8月火电交易价格环比提升37.5%,云南9月电价具备弹性

2022年09月26日发布 本周行情回顾:本周 SW 公用事业一级板块下跌 0.22%,在 31 个 SW 一级板块 中排名第 8;沪深 300 下跌 1.95%,上证综指下跌 1.22%,深圳成指下跌 2.27%,创业板指下跌 2.68%。细分子板块中,火电下跌 1.05%,水电下跌 0.36%,光伏发电下跌 0.83%,风力发电上涨 0.28%,电能综合服务下跌 0.74%,燃气上涨 2.92%。 本周公用事业涨幅前五的个股分别为德龙汇能(+19.23%)、ST 浩源(+11.05%)、陕天然气(+11.00%)、建投能源(+9.60%)、水发燃气(+8.60%);周跌幅前五的个股分别为天富能源(-9.17%)、湖南发展(-5.21%)、浙能电力(-4.09%)、南网能源(-4.09%)、华能国际(-3.94%)。本周重点事件:9 月 22 日,四川电力交易中心发布 2022 年 8 月火电价格的公告,四川火电电量交易价格为省内交易电量和省间外购电量的加权均价,8 月火电交易价格为 717.63 元/兆瓦时。 点评: 8 月四川限电,火电交易价环比大幅提升。 四川省从 8 月 15 日起在全省(除攀枝花、凉山)的 19 个市(州)对四川电网有序用电方案中的所有工业电力用户(除保安负荷外),实施生产全停、让电于民。由于水电出力低于预期,催发火电出力需求,8 月火电交易价格较 7 月(7 月火电交易价格为 521.94 元/兆瓦时)环比提升 37.5%。我们认为此价格涨幅并非常态,此次 8 月火电交易价格大幅上涨主要由于省间交易现货电价上涨导致(四川在 8 月份用电高峰期来水偏枯,从甘肃等地通过省间现货交易购电来满足需求)。此次电价大涨不具备代表性,9月份随着 1)降水增加、2)降温下调用电需求,火电交易电价有望回落。 同为水电大省,云南电解铝行业 9 月经历限电。截至 2021 年,云南水电装机量达 7819.9 万千瓦,占总电力装机比重为 79.6%;火电装机容量为 1527.6 万千瓦,占总电力装机比重仅为 14.4%。今年云南来水偏少导致水电出力受限,为缓解供电压力,云南省已针对电解铝相关企业下发限电通知。1)云南铝业从 9月 10 日起限电,9 月 14 日前压降用电负荷 10%。2)云南神火公告显示,文山供电部门下发《关于紧急启动电解槽用能管理的通知》,通知要求:“在确保安全的情况下,从 9 月 10 日 00:00 起以停槽方式开展用能管理,9 月 12 日前将用电负荷调整至不高于 138.9 万千瓦, 9 月 14 日前用电负荷调整至不高于 131.6万千瓦。”3)云南其亚等电解铝企业也受到了相关通知。我们认为参考四川因限电,火电交易价格大幅提升,云南地区 9 月电价交易价格具备上涨弹性。 投资建议:建议关注传统电力运营商:华能国际、华电国际、长江电力、申能股份、国电电力;新能源运营商:粤电力 A、中国核电、节能风电、龙源电力(H)。 风险分析:权益市场系统性风险;上网电价超预期下行,煤价超预期上涨,用电需求下滑,水电来水不及预期,行业改革进度低于预期等。

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