2022年09月26日发布 近期水泥行业动态：上周水泥指数下跌3.02%，跑赢建材指数。1-8月水泥产量13.5亿吨，同比下滑14.2%，8月单月水泥产量1.92亿吨，同比下滑13.1%，降幅环比有所增加。上周全国水泥市场价格434元/吨，环比上涨2.7元/吨。价格上涨区域主要集中在华东和中南地区，幅度为20-30元/吨；价格回落地区有河北、辽宁、湖北和重庆等地，下调10-30元/吨。9月下旬，随着天气好转，下游需求量继续提升，全国平均出货率环比增加近6个百分点，其中长三角和珠三角地区企业出货率普遍达到8-9成或产销平衡，京津冀和华中地区恢复到7-8成水平，其他地区5-6成水平。价格方面，受益于企业继续执行错峰生产、需求好转，以及煤炭成本持续增加等综合因素驱动，水泥价格呈现上涨态势。 核心观点：水泥企业Q2业绩出现较大幅度下滑，缘于：1）需求端受地产新开工下滑影响较大，销量出现两位下滑；2）煤炭价格上涨，使得成本压力提升，吨毛利下降。这其中南方水泥企业由于区域竞争加剧导致价格大幅回落，业绩表现更差，而北方水泥价格相对稳定。下半年来看，价格竞争已趋于缓和，企业提涨意愿较强，且受益于供给端错峰限产，水泥价格已经进入上行通道，预计吨毛利环比将会好转，南方地区价格弹性更高，且我们判断下半年基建实物工作量有望加快形成，将支撑水泥销量同比逐步转正。 中长期看“双碳”+“双控”政策有望带动行业供给格局进一步优化：a)政策要求2025年标杆产能比重超过30%，未来行业2500T/D及以下规模产能有望陆续退出，总产能将收缩8.6%以上。b)水泥行业未来有望纳入碳交易，碳税+减排改造加剧小企业成本压力，龙头竞争优势凸显，有望通过兼并收购进一步扩张，话语权增强，价格中枢有望逐步抬升，另一方面通过骨料等业务打造第二增长极。中长期来看，新一轮周期或从21年下半年开始，当前水泥基本面与估值或均处于底部区域，从股息率及估值角度，水泥股仍具有较高的投资性价比。 推荐成长性较优的【华新水泥】，龙头【海螺水泥】，混凝土减水剂成长性更优，龙头α突出，推荐【苏博特】、【垒知集团】。 风险提示：水泥需求大幅下滑、旺季涨价不及预期、骨料行业竞争加剧

2022年09月26日发布 每周一谈： 激光雷达是“机器之眼”，被广泛应用于无人驾驶领域和机器人领域。激光雷达是一个通过发射激光并接受发射激光同时对其进行信号处理，从而获得周边物体距离等信息的主动测量装置。 全球激光雷达市场高速增长。全球激光雷达在2017年的市场规模为5.1亿美元，根据沙利文预测，全球激光雷达市场在2025年可达135.4亿美元的规模，较2019年可实现年均64.5%的年复合增长率。 激光雷达的上游产业链主要包括激光器和探测器、FPGA芯片、模拟芯片供应商，以及光学部件生产及加工商。激光雷达的BOM成本中激光器、探测器及光学收发模组是高价值环节，这三者成本一般可以占到激光雷达总成本的70%左右。 目前全球激光雷达行业展现出群雄争霸的格局，国内厂商势头强劲。国外厂商进入行业较早，具有先发优势；国内厂商起步较晚，但正不断缩小与国外厂商差距，甚至追平反超。 国外主要激光雷达厂商包括Velodyne、Luminar、Aeva、Valeo、Innoviz、Ibeo等；国内主要激光雷达厂商包括禾赛科技、速腾聚创、镭神智能、一径科技、大疆览沃等。 国内厂商持续发力，已在全球市场占据一席之地。Yole研究报告显示：2021年全球车载激光雷达市场份额TOP10公司中，中国厂商占据5席。法国巨头Valeo已28%的市场份额独占鳌头。中国5大厂商合计市场份额达到26%。 技术发展方面。从长期来看，激光雷达技术路线迭代将持续高速推进，固态FMCW或将成为最终主流解决方案，但FMWC距离实现量产还要3年左右。 下游市场方面。激光雷达下游领域广泛，ADAS、无人驾驶、服务机器人、车联网以及测绘等行业百花齐放。预计ADAS领域将成为激光雷达产业的第一助力者。 市场回顾： 本周（2022.09.19-2022.09.25），上证指数、深圳成指和创业板指的涨幅分别为-1.22%、-2.27%、-2.68%，申万通信指数涨幅为-2.40%，在申万31个一级行业排第19位。 本周通信板块个股表现： 股价涨幅前五名为：盛路通信、万马科技、亨通光电、汇源通信、博创科技 股价跌幅前五名为：万隆光电、楚天龙、中嘉博创、东信和平、天喻信息 投资策略：（1）5G网络覆盖持续提升，5G基站数突破185万，持续推荐5G设备商龙头：中兴通讯；（2）5G套餐用户数渗透率的提升拉动运营商ARUP值，运营商放弃价格战转而通过提供更加优质和差异化的服务来提升用户黏性，建议关注：中国移动；（3）物联网行业发展进入快车道，重点推荐车载通信模组的投资机会，建议关注广和通、移远通信；（4）双碳背景下，绿色节能发展成为主旋律，重点推荐精密温控龙头：英维克。 风险提示：5G发展不及预期，中美贸易摩擦进一步升级，疫情进一步扩散。

2022年09月26日发布 投资要点 行情回顾：本周沪深 300 指数收报 3856.0，周跌幅 1.9%。钢铁指数收报2354.1，周跌幅 0.9%。钢铁各子板块，普钢下跌幅度为 0.6%,特钢下跌幅度为 2.6%。 普钢：本周普钢行情偏强运行，美联储加息落地，钢价企稳反弹。根据 SMM调研，本周高炉开工率为 93.61%，周环比下降 0.74 个百分点；高炉产能利用率为 93.88%，周环比下降 0.87 个百分点，开工率受部分高炉复产推迟影响略微下降。供应端，钢厂前期亏损严重，增产意愿较弱，建材供应小幅增加；需求端，终端需求集中释放，商家出货意愿较强，总体需求略有好转。短期来看，多地保交楼加速复工叠加部分地区放开限购，在“金九银十”的背景下将促进建材需求增加，有望改善供需格局。主要标的：宝钢股份、华菱钢铁、首钢股份。 特钢：本周美联储加息落地，与此同时，欧洲多国也在本周宣布大幅加息。在连续 5 轮高强度加息下，美元大幅升值，衰退预期走强，压制金属价格。短期来看，镍价下行将释放相关企业利润空间。中长期来看，我国制造业转型升级加速，尤其是高端特钢供不应求，国产替代迫切性提升，我们建议关注航天军工、核电、能源、轴承、工模具等高端特钢应用领域。主要标的：图南股份、抚顺特钢、久立特材、甬金股份、中信特钢。 铁矿：本周铁矿石价格偏稳运行。美联储加息落地，符合市场预期，市场情绪有所好转。根据 SMM 统计，本周样本钢厂日均铁水产量为 223.67 万吨，周环比下降 2.08 万吨。钢厂在国庆节小长假补库需求明显增加，根据Mysteel 统计全国 45 个港口进口铁矿库存为 13184.20 万吨，环比下降534.72 万吨，去库明显。短期来看，保交楼加速复工叠加部分地区放开限购，需求有回暖预期，钢厂国庆节假期前补库需求强烈，对矿价形成支撑，但难以改变供应宽松局面，预计矿价偏稳运行。主要标的：海南矿业。 煤焦：本周双焦行情偏强运行。根据 Mysteel 统计数据，本周 230 家独立焦化企业产能利用率为 75.1%，环比下降 1.1%；焦炭库存 118.2 万吨，环比下降 2.1 万吨，焦企开工维持高位，低利润运行，焦炭库存总体低位。钢厂方面，节前补库需求加快，市场情绪稍有回暖。短期来看，首轮提涨落地，地产需求预期向好，预计双焦市场震荡运行。主要标的：山西焦煤、山西焦化。 动力煤：本周动力煤市场偏强运行。大秦线检修造成动力煤的有所减量，目前气温不断下降，电厂煤耗已进入下行通道，下游非电水泥、化工等中游企业开工率回升，用煤需求增多。短期来看，大秦线检修造成减量，非电煤需求旺季开启，金九银十”有望带动化工市场非电用煤需求逐步增加，后续供需格局可能偏紧，海外能源短缺对国内煤价有较强支撑，预计动力煤市场平稳运行。主要标的：兖矿能源、陕西煤业、中煤能源、中国神华。 风险提示：复工复产不及预期、疫情负面影响超预期、企业突发事故风险。

2022年09月26日发布 核心观点 市场回顾：本周沪深300指数下跌1.95%，公用事业指数下跌0.22%，环保指数下跌0.89%，周相对收益率分别为1.73%和1.06%。申万31个一级行业分类板块中，公用事业及环保涨幅处于第8和第13名。分板块看，环保板块下跌0.89%；电力板块子板块中，火电下跌1.05%；水电下跌0.36%，新能源发电下跌0.62%；水务板块下跌0.64%；燃气板块上涨2.92%。 重要事件：国家能源局：截至8月底，全国发电装机容量约24.7亿千瓦，同比增长8.0%。其中，风电装机容量约3.4亿千瓦，同比增长16.6%；太阳能发电装机容量约3.5亿千瓦，同比增长27.2%。 专题研究：四川7月、8月火电平均交易电价为522、718元/MWh，较四川省煤电基准价401.2元/MWh分别上浮达30%、79%，主要原因是四川水电装机占比高达80%，且三季度来水情况较差，导致四川电网外购现货交易电量和电价均大幅提升。应急跨省购电费用，原则上按当月全体工商业用户实际用电量分摊，与当月工商业电费同步发行回收。政策明确规定工商业用户为应急跨省购电费用分摊主体，电力企业暂无需承担该项费用。 投资策略：公用事业：1、新型电力系统中，必将大力推进电力现货市场交易，促进辅助服务发展，“新能源+辅助服务”将成为其中重要交易模式，推动储能，特别是抽水蓄能发展；2、政策推动煤炭和新能源优化组合，煤价限制政策有望落地，火电盈利拐点出现。推荐有较大抽水蓄能和新能源规划，估值处于底部的湖北能源；有抽水蓄能、化学储能资产注入预期，未来辅助服务龙头文山电力；推荐“核电与新能源”双轮驱动中国核电；推荐积极转型新能源，现金流充沛火电龙头华能国际、华润电力、中国电力等；有资金成本、资源优势的新能源运营龙头三峡能源、龙源电力；分布式光伏运营商芯能科技。 风险提示：环保政策不及预期；用电量增速下滑；电价下调；竞争加剧。

2022年09月26日发布 核心观点 行业要闻追踪：运营商新兴业务快速增长，资本开支有望降低。新兴业务成为我国通信业增长主要动力，1-8月拉动拉动电信业务收入增长5.3个百分点，结构占比接近20%。资本开支方面，结构上，运营商加大投入新兴业务领域，加速拥抱数字化转型；规模上，据中国移动公告，预计2022年为投资高峰最后一年，2023年起资本开支逐年下降，并在三年后降至收入的20%以内。随着5G投资高峰进入尾声，运营商资本开支有望缩减。看好运营商数字化转型，创新业务实现增收，并迎资本开支拐点等实现降本增效，建议关注三大运营商【中国移动】、【中国电信】、【中国联通】。 欧盟拟推出5650亿欧元能源计划，投入光伏、热泵与新能源汽车领域。欧盟该项行动计划拟分别在2027和2029年之前实现所有商业/公共建筑与新建住宅建筑的太阳能电池板强制安装；并提出未来五年安装1000万台热泵。在能源危机压力下，欧盟加大分布式光伏、热泵等领域投资，建议关注已在海外市场布局光储业务的【科士达】及推出面向海外市场热泵及光储热一体化产品的【申菱环境】。 行业重点数据追踪：1）运营商数据：据工信部数据，截至2022年8月，我国5G移动电话用户达4.92亿户，渗透率达29.4%；2）5G基站：截至2022年8月，5G基站总数达210.2万个；3）云计算及芯片厂商：22Q2，BAT资本开支合计163亿元（同比-20%，环比-10%）；22Q2，海外三大云厂商及Meta资本开支合计369.95亿美元（同比+20%，环比+4%）。2022年8月，信骅实现营收4.03亿新台币（同比+32.6%，环比-5.8%）。 行情回顾:本周通信（申万）指数下跌1.17%，沪深300指数下跌1.83%，板块表现强于大市，相对收益0.66%，在申万一级行业中排名第16。在我们构建的通信股票池里有149家公司（不包含三大运营商），本周平均涨跌幅为-2.53%，各细分领域中，可视化上涨0.96%。 投资建议：看好下半年基本面与估值共振，三条主线进行配置：（1）二季度业绩高增长或加速品种，三季度有望延续：物联网模组（移远通信）、光器件模块（天孚通信、中际旭创）、通信+汽车（瑞可达、鼎通科技、永贵电器）、通信+新能源（亨通光电）。（2）下半年行业持续高景气：通信+汽车（华测导航）、通信+新能源（中天科技、申菱环境）。（3）低估值情况下业绩有望边际改善：ICT设备商（中兴通讯、紫光股份）、智能控制器（拓邦股份）、工业互联网（三旺通信）。 2022年9月份的重点推荐组合为：移远通信、天孚通信、亿联网络、中国移动、申菱环境、亨通光电。 风险提示：疫情反复风险、5G投资建设不及预期、贸易摩擦等外部环境变化。

2022年09月26日发布 板块复盘： 2022 年 09 月 12 日-09 月 23 日， 消费者服务板块报告期内下跌3.46%， 跑赢大盘 2.35pct。 国信社服板块涨幅居前的股票为呷哺呷哺（ 20.36%） 、 华天酒店（ 7.64%） 、 金陵饭店、 携程集团-s、 天目湖、九华旅游、 三特索道、 人瑞人才； 国信社服板块跌幅居前的股票为（ -28.57%） 、 中国东方教育（ -26.32%） 、 新东方在线（ -19.09%） 、中教控股（ -16.67%） 、 同道猎聘（ -15.77%） 、 希望教育（ -15.63%） 、奈雪的茶（ -14.86%） 、 海底捞（ -13.49%） 、 科德教育、 大连圣亚。 行业新闻： 星巴克发布 2025 中国战略愿景， 设计 6 大增长引擎； 呷哺呷哺新品牌趁烧落地上海；9 月 26 日起中国香港机场入境检疫改为 “ 0+3”，“ 回港易” 及“ 来港易” 计划将扩展至中国除台湾省外的所有地区； 三亚 9 月 15 日起解封； 累计接待 2000 万人次， 希尔顿欢朋开启发展新纪元； 首个箱式电商机器人项目上线试运行， 中国中免持续推进供应链现代化。 沪深港通： A 股除锦江酒店外均遭减持， 港股除奈雪的茶外均获增持。 A 股核心标的： 流通 A 股占比， 中国中免 10.17%/-0.24pct， 宋城演艺4.04%/-0.35pct，锦江酒店 3.79%/+0.00pct，首旅酒店 1.78%/+0.41pct。港股核心标的： 自由流通股本占比， 九毛九 34.23%/+0.09pct， 奈雪的茶 29.56%/-0.13pct ， 呷 哺 呷 哺 23.27%/+2.30pct ， 海 伦 司22.28%/+0.44pct， 海底捞 18.35%/+0.14pct。 风险提示： 自然灾害、 疫情等系统风险； 政策风险； 收购低于预期等 投资建议： 板块迈入低基数复苏周期 从估值修复到业绩验证演绎。 维持板块“ 超配” 评级。 随着疫情企稳与防控政策的灵活调整， 市场情绪已经触底回升， 且 21 年下半年低基数效应凸显， 短期板块将迎来估值修复行情， 但接下来逐季的经营验证也将日益重要。 立足下半年 3-6 个月维度、 兼顾复苏次序、 业绩确定性、 估值水平和主题偏好， 优选中国中免、九毛九、 海伦司、 锦江酒店、 君亭酒店、 首旅酒店、 宋城演艺、 天目湖、中青旅、 中教控股、 北京城乡、 科锐国际、 广州酒家、 同程旅行、 华住集团-S、 百胜中国-S、 海底捞等。 立足未来 1-3 年时间维度， 立足景气细分赛道的优质龙头， 结合中线逻辑变化等， 重点推荐中国中免、 锦江酒店、 宋城演艺、 九毛九、 海伦司、 君亭酒店、 中教控股、 华住集团-S、同程旅行、 科锐国际、 广州酒家、 百胜中国-S， 海底捞、 首旅酒店、 奈雪的茶等。

2022年09月26日发布 核心观点 多省披露当地获得专项债额度，10月份迎发行高峰：今年地方债发行整体规模来看6月份达到高峰，7-9月份大幅回落。907国常会决定依法盘活地方2019年以来结存的5000多亿元专项债限额，70%各地留用，30%中央财政统筹分配并向成熟项目多的地区倾斜。各地要在10月底前发行完毕，优先支持在建项目，年内形成更多实物工作量。近期多省召开问经济接续措施发布会：1）河南：此次允许动用314亿元限额，省财政将以最快速度做好额度分配，经省政府审定后，提交省人大常委会批准，并第一时间下达市县，按中央要求将于10月底前发行完毕，并且扩大支持领域，减持资金跟着项目走，确保尽快形成实物工作量。2）江西：此次允许动用234亿元限额，预算“早”调整、项目“严”审核、使用“快”见效，提前锁定发行时间窗口，确保债券在“10月底前发行完毕”。3）甘肃：此次允许动用87亿元限额，接到财政部通知后5个工作日内将额度测算分配通知到了市县，切实提高项目安排的精准性，并已经提前预约了10月份的发行窗口。此次发行进度比往年更早，能加强逆周期调节，对冲经济下行压力，有助于下半年形成投资滚动接续。并且此次额度分配向成熟项目多的地区倾斜，避免“钱等项目”。 多省市地产相关政策有所松动，叠加“金九银十”地产销售有望企稳。目前多个省市地产方面已经变相开放限购或者提供了不同类别的优惠政策，比如1）天津：根据相关部门916发布的《关于进一步完善房地产调控政策促进房地产业健康发展的通知》，二套房首付最低可低至40%；2）甘肃：将有的放矢地适当调整房地产市场过热时采取的限制措施，出台有针对性、有“含金量”、符合当地实际的政策措施，进一步支持刚需及改善型住房需求，促进房地产市场平稳健康发展；3）海南：海南省政府官网发布《海南省稳经济助企纾困发展特别措施(2.0版)》。其中在“稳定房地产开发投资”方面共包括6条内容，涵盖二套房首付比例降至4成、二手房“带押过户”登记试点等。“金九银十”是传统地产销售旺季，今年受疫情等多方面不利因素冲击，地产市场持续萎靡，但是近期“保交楼”相关政策落实，竣工同比降幅缩窄，市场信心有所提振，并且前8月份施工期超过2年即将步入交付阶段的房地产开发项目投资增速比前7月有所加快。我们认为随着地产销售端企稳，保交楼政策进入执行落地环节，竣工产业链有望率先迎来需求改善。 投资建议：随着基建项目新开工项目显著增加，工程企业及上游供应商经营改善可期，相比较而言，材料供应商的利润弹性会更大。继续关注中长期赛道景气、短期间接受益稳增长的鸿路钢构（002541.SZ）、志特新材（300986.SZ）和华铁应急（603300.SH），以及布局新能源产业链的苏文电能（300982.SZ）、中国电建（601669.SH）、中国化学（601117.SH）、北方国际（000065.SZ），中国建筑（601668.SH）、华阳国际（002949.SZ）以及华设集团（603018.SH）、山东路桥（000498.SZ）等估值便宜、竞争力强的工程链龙头也值得重视。 风险提示：稳增长力度不及预期风险，疫情反复风险

2022年09月26日发布 周观点：目前多地政府因城施策，推行“金融机构接管+委托共建”模式，继续深化“保交楼、稳民生”，部分停工项目开始复工。同时银保监会表示，房地产金融化泡沫化势头得到实质性扭转，部分有代表性的城市（郑州、武汉、杭州等）近期释放地出积极的地产信号，地产或逐步迎来触底。而前期深度调整后的建材板块显现高风险收益性价比，一方面旺季迎来季节性恢复，水泥、玻璃、消费建材等需求环比有所好转；另一方面，地产或逐步触底企稳，地产链将迎来从政策到实际需求落地的阶段，行业最难的时刻已过去，优质消费建材龙头仍具有α特征，抗风险能力突出，建议关注东方雨虹、伟星新材、青鸟消防、兔宝宝等；同时关注旗滨集团，浮法生产线冷修增多，供给收缩行业迎来或触底，其成长业务逐步释放弹性；其次，关注差异化发展的光伏光热玻璃小龙头亚玛顿及安彩高科；安彩高科是国内唯二供应光热玻璃的企业之一，光热储能电站重回增长态势，且公司光伏玻璃产能快速扩张支撑业绩高弹性，公司天然气业务可以保证自供能源打造核心竞争力；以及关注引领光伏玻璃超薄化发展的亚玛顿，收购原片资产解决痛点，1.6mm超薄光伏玻璃逐步放量引领差异化竞争，未来产能扩张支撑盈利弹性。 玻璃：冷修线增多推动供给收缩，行业或逐步迎来触底。进入传统的“金九银十”旺季，下游需求恢复缓慢，加工厂订单环比变化不大，而持续高位运行的成本使得全行业盈利承压，我们认为，在持续亏损状态下，当前部分窑龄到期的生产线陆续开始冷修，供给收缩让行业重回紧平衡，行业底部也将逐步显现；而价格的反弹仍需关注需求的恢复，在政策端各地政府关于地产政策的持续放松，近期多地地产再现积极信号，以及多部门重申保交房、稳民生，地产竣工或逐步回暖，8月单月地产竣工跌幅收窄；从宏观层面来看，地产竣工需求韧性依旧，18-21年地产销售面积超过17亿平，随着交房周期到来以及保交房的背景下，新开工加速向竣工传导支撑需求；同时龙头企业产业链延伸渐露端倪，成长性业务占比逐步提升，逐步平滑周期波动（建议关注旗滨集团、信义玻璃、亚玛顿、安彩高科）。 消费建材：地产链逐步筑底，关注行业触底反弹的机会。我们认为，当前消费建材板块深度调整后或提供新的配置良机，一方面随着各地积极出台稳地产政策，地产至暗时刻或将过去，下半年旺季来临需求或逐步释放；另一方面近期大宗原材料回落，下半年有望迎来毛利率改善，地产链望迎来修复窗口期，而消费建材龙头抗风险能力更强，有望走出α特征，加速提升市场份额。首选贯穿施工周期且有行业提标催化的防水材料龙头（关注东方雨虹、科顺股份），市占率快速提升的消防龙头（青鸟消防）；其次是经营质量优异的管材龙头（伟星新材）、瓷砖小龙头（蒙娜丽莎），受益竣工周期的石膏板龙头（北新建材）。 玻纤：粗纱+电子纱价格走弱，静待行业触底。受海外预期经济衰退以及国内疫情反复的影响，行业库存持续增加，创近几年新高，无碱粗纱价格继续走弱，国内无碱2400tex缠绕直接纱多数报价3900-4200元/吨，环比继续回落；而电子纱价格主流成交价在7500-8000元/吨，电子布价格主流报价维持在3.6元/米，价格下滑后企稳；我们认为，短期需求端的低迷导致粗纱价格持续回落，而电子纱产能释放导致供需失衡，价格回落后暂稳，当前价格体系下，中小企业几无盈利，价格继续下行空间或不大；玻纤作为典型顺周期品种，短期经济衰退带来的下行周期，随着价格降至中小企业成本线，预计下行空间有限。从跟踪的行业扩产规划来看，2022年新增产能基本都已投产，而2023年新增供给有限，行业供需保持匹配，未来随着疫情的缓解以及各地刺激经济政策出台，经济复苏或带来新一轮景气周期，关注当前低估值的玻纤龙头（建议关注中国巨石、中材科技、长海股份）。 水泥：华东、华南价格推涨，关注局部地区的量价提升。进入9月下旬，天气好转后下游需求继续复苏，目前长三角、珠三角天气晴好时发货恢复到8-9成，区域计划继续推涨价格。我们认为，后续随着雨水、高温的影响逐步减弱，需求将继续恢复，叠加各地开启的错峰生产，供给端继续保持收缩态势，供需格局或逐步改善，华东地区水泥价格有望延续恢复性上涨；8月份基础设施建设投资(不含电力)同比增长14.9%左右，继续发挥逆周期调节的作用，同时地产因城施策，多地进行实质性放松，购房端利率进一步下调，政治局提出压实地方政府责任，保交楼、保民生，地产纾困有望逐步落地，地产需求也有望触底反弹；地产与基建链仍是稳经济的重要一环，抛开疫情、天气等客观因素，后续压制的需求有望集中释放，“金九银十”价格预计迎来季节性恢复，低估值、高分红的水泥板块将最受益。建议关注龙头海螺水泥、华新水泥及弹性标的上峰水泥。 风险提示：固定资产投资低于预期；贸易冲突加剧导致出口企业销量受阻；环保督查边际放松，供给收缩力度低于预期；原材料价格大幅上涨带来成本压力。

2022年09月26日发布 投资要点： 行情回顾： 本周环保公用板块整体下跌，公用事业行业指数下降 0.22%，环保行业指数下降 0.89%。环保板块中检测服务板块上涨 1.96%，公用事业中燃气涨幅较大，上涨 2.68%。 行业动态： 环保： （1）深入打好水域保护攻坚战，流域治理任重道远。生态环境部等 17 个部门和单位联合印发《深入打好长江保护修复攻坚战行动方案》。《行动方案》提出，到 2025 年年底，长江流域总体水质保持优良，干流水质保持Ⅱ类，饮用水安全保障水平持续提升，重要河湖生态用水得到有效保障，水生态质量明显提升；长江经济带县城生活垃圾无害化处理率达到 97%以上，县级城市建成区黑臭水体基本消除，化肥农药利用率提高到 43%以上，畜禽粪污综合利用率提高到 80%以上，农膜回收率达到 85%以上，尾矿库环境风险隐患基本可控；长江干流及主要支流水生生物完整性指数持续提升。建议关注：致力于恢复河湖生态环境的【中建环能】；水务固废协同发展的【首创环保】；节水领域龙头【大禹节水】；环境综合治理服务商【清新环境】。 （2）数字化+金融化推动碳达峰碳中和。近日，国家电网有限公司正式印发《绿色现代数智供应链发展行动方案》 ，全面部署“绿链八大行动”，共涉及 29 项重点任务，围绕“绿色、数字、智能”现代化发展方向，聚焦供应链“效率、效益、效能”提升，进一步推动供应链平台与服务升级、绿色和数智升级，加快打造行业级供应链 3.0 版，促进“一体四翼”高质量发展，助推能源电力产业链供应链高质量发展。并同步提出绿色现代数智供应链发展评价指标体系，涵盖供应链 9 个环节，包括 8 个一级指标、21 个二级指标和 93 个三级指标，对建设应用成效开展定性定量评价。此外，广州市地方金融监督管理局等四部门联合印发《关于金融支持企业碳账户体系建设的指导意见》，指导意见指出，在行业层面，建设和完善企业碳账户体系，加强各行业碳排放核算能力，协助地区碳排放监测。在社会层面，推动绿色金融与产业发展需求相结合，创新金融产品，深化产融对接，推动碳达峰碳中和。建议关注：环境监测领域龙头【雪迪龙】。 公用： （1）电力交易市场建设不断完善，辅助服务市场有望迎来快速发展。华东能监局、安徽省能源局发布《安徽省绿色电力交易试点规则》 。 《规则》明确，优先组织平价上网的集中式风电、光伏发电企业等新能源企业参与。电力用户和售电公司的购电价格由绿电交易价格、输配电价、辅助服务费用、政府性基金及附加等构成。其中，绿色电力交易成交价格分为电能量价格和绿色环境权益价格两部分，均由市场主体通过市场化交易方式形成；输配电价、政府性基金及附加按政府有关规定执行。此外，甘肃能源监管办发布关于征求《甘肃省电力辅助服务市场运营暂行规则》（征求意见稿）意见的公告，征求意见稿提出在火电企业计量出口内建设的储能设施，可自愿选择与火电机组作为整体或以独立主体，参与调峰容量、调频辅助服务市场。重点推荐：核电+风光双核驱动的【中国核电】；布局风光大基地项目的【林洋能源】。建议关注：内蒙火力发电龙头【内蒙华电】；新能源龙头【三峡能源】【龙源电力】；余热锅炉龙头，发力熔盐储能的【西子洁能】；火电灵活性改造设备的【青达环保】 。 （2）发挥煤炭保稳作用，加快推进风电光大基地建设。9 月 20 日，国家发展改革委举行新闻发布会，介绍区域协调发展有关工作情况。其中，国家发改委地区司副司长曹元猛答记者问时表示：山西、内蒙古、陕西等省区在煤炭稳价保供方面持续发挥关键作用。加快推进以沙漠、戈壁、荒漠地区为重点的大型风电光伏基地项目建设，黄河流域风电、光伏装机量分别达到 1.4 亿、1.2 亿千瓦，占全国的 46.7%、43.3%。我国首个百万吨级二氧化碳捕集利用与封存项目在山东胜利油田建成。此外，宁波发改委发布宁波市 2022 年工作要点，其中提到，加快能源结构调整。开工浙江 LNG 三期工程、甬绍干线天然气管线等重大油气项目，扩大管道天然气覆盖范围，增加天然气用量。实施光伏、风能等新能源倍增计划，加快推进象山 1 号海上风电项目二期及涂茨海上风电项目，年度新增光伏建设规模 70 万千瓦以上，推动 80 万千瓦海上风电建设。实施一批电源侧、电网侧、用户侧示范项目。重点推荐：聚焦输配端二次设备，积极布局储能业务的【科汇股份】；致力于电源清洁化和电网智能化，背靠南网的储能 EPC 龙头【南网科技】；布局海气+陆气的天然气运营商【九丰能源】；EPCO 一站式服务商，募投进展顺利的【苏文电能】 ；建议关注：专注光伏治沙的【亿利洁能】；聚焦燃气分销，有望具备稀缺管输资源的【天壕环境】 。 本周专题：根据制备方式和应用领域的不同，工业气体可分为大宗气体和特种气体，主要应用于集成电路、光伏等行业。根据弗若斯特沙利文，中国于 2020 年超越美国成为世界上最大的工业气体市场。2020 年市场规模为 1542 亿元（约237 亿美元），占世界总规模的 16.6%。现阶段虽然我国在多个特种气体细分领域实现一定程度国产替代，但电子特气市场依然由外资供应商主导。随着我国半导体产业链进一步发展，叠加下游应用领域对提高运营效率和降低固定成本的需求越来越旺盛，工业气体发展朝第三方外包方向发展。各气体公司有望迎来行业快速发展机遇。 投资建议： “十四五”国家对环境质量和工业绿色低碳发展提出更多要求，节能环保以及资源循环利用有望维持高景气度，建议积极把握节能环保及再生资源板块的投资机遇。建议关注：冰轮环境、国林科技、高能环境、伟明环保、旺能环境、华宏科技（有色覆盖）、中国天楹。“十四五”期间，能源结构低碳化转型将持续推进，风电和光伏装机依然保持快速增长，水电核电有序推进，同时储能、氢能、抽水蓄能也将进入快速发展阶段。建议关注：南网科技、穗恒运 A、科汇股份、中国核电、三峡能源、龙源电力、林洋能源、九丰能源、苏文电能、华能国际、国电电力。 风险提示：项目推进不及预期；市场竞争加剧；国际政治局势变化；政策推进不及预期；电价下调风险。

2022年09月26日发布 行业数据 锂电池：碳酸锂49.40万元/吨(1.61%)；三元622前驱体12万元/吨(0.00%)，磷酸铁锂前驱体2.38万元/吨(0.00%)；三元622正极35.9万元/吨(1.11%）；六氟磷酸锂27.25万元/吨(0.72%)。 光伏：特级致密硅料307元/千克(0.00%)；单晶166硅片6.33元/片(0.00%)；单晶PERC166电池片1.29元/W(0.00%)；单晶166PERC组件1.98元/W(0.00%)；镀膜玻璃3.2mm26.0元/平方米(0.00%))；EVA胶膜13.5元/平方米(0.00%)。 行情走势 电新指数本周涨幅+0.9%，行业排名第4。银河股票池年初至今绝对收益-17.82%，相对收益+2.08%。 投资建议 新能源车方面，1）宁德签约10GWh储能项目；2）德方纳米投产新型磷酸盐系正极材料生产基地项目；3）亿纬锂能10GWh储能电池项目开工；4）亿纬动力与固德威签署战略协议；5）比亚迪发布全新刀片电池大巴底盘技术平台；6）特斯拉上海工厂产线优化项目竣工；7）全球首创锂金属电池产线落地合肥；8）宁德首创MTB技术落地国家电投换电重卡车型；9）化工龙头美联新材进军钠电池领域。 新能源发电方面，1）国晟HJT双碳产业园项目签约；2）今年超105GW光伏组件开标；3）隆基HJT转换效率推至26.12%；4）粤港澳大湾区首个抽水蓄能电站开工；5）1-8月份全国电力工业运行简况；6）协鑫签约宁德全面推进源网荷储一体化大基地项目；7）硅料价格暂缓涨势；8）欧盟拟推出5650亿欧元能源计划；9）亿晶与滁州签约投建光伏产业基地。 投资策略：从短期博弈角度来看，1）锂电：2022年电动车维持高景气度，锂电产业链价格博弈以及利润分配需要持续关注。推荐电池龙头宁德时代、亿纬锂能、欣旺达等；材料环节把握2条主线：海外拓展新客户，推荐当升科技、中伟股份、贝特瑞等；供需偏紧议价能力强，恩捷股份、德方纳米、杉杉股份、中科电气、天奈科技等；2）光伏：地缘政治以及大宗商品涨价，新能源价值凸显。2022年全球需求共振。硅料下跌周期即将开启，电池环节有望成为最大受益方。硅料龙头低价中标组件事件引发市场对于竞争格局恶化的担忧。组件价格实现下移将触发增量需求，利好全行业。建议把握“新技术、逆变器、辅材”3条主线，推荐隆基绿能、晶澳科技、阳光电源、晶科能源、通威股份、中信博等。从长期价值角度看，1）储能：能源转型的关键一环，推荐派能科技、禾迈股份等；2）电网：“稳增长”拉动电力新基建，电网数字化转型将深度拥抱新技术、新模式，推荐龙头国电南瑞、许继电气等。 重点公告 天赐材料公开发行可转换公司债券 新宙邦向不特定对象发行可转换公司债券 欣旺达与义乌市人民政府签署《项目投资协议书》 南都电源发布关于签署新型电力储能项目采购合同的公告； 东方日升、锦浪科技2022年度向特定对象发行A股股票； 通威股份在盐城市投资25GW高效光伏组件项目； 爱康科技关于全资子公司签订重大合同的公告。

2022年09月26日发布 投资要点 整体：上周（2022.09.19-2022.09.25），沪深300涨跌幅-1.95%，上证指数涨跌幅-1.22%，创业板指涨跌幅-2.68%。涨幅前三行业分别是煤炭（3.43%）、有色金属（1.56%）、石油石化（1.23%）。基础化工涨跌幅-0.82%，跑赢沪深300指数1.13个百分点，跑赢上证指数0.4个百分点，跑赢创业板指数1.87个百分点，其周涨跌幅在申万一级行业中排名第11位。 板块：上周新材料指数涨跌幅-0.36%，跑赢沪深300指数1.59个百分点，跑赢创业板指2.32个百分点，跑赢上证指数0.86个百分点。新材料指数板块中各子行业行情大部分下跌，本周涨幅居前的子行业是锂电化学品(1.65%)，跌幅前三的子行业分别是半导体材料(-5.55%)、膜材料(-3.03%)、可降解塑料指数(-2.88%)。 个股：上周新材料板块中，实现正收益个股占比24%，涨幅居前的个股有振华新材(16.06%)、新宙邦(10.63%)、激智科技(8.19%)，跌幅居前的个股有集泰股份(-13.54%)、彤程新材(-12.19%)、斯迪克(-10.19%)。 估值：截至2022年9月25日，当前创业板指PE（TTM）为43.54，过去三年平均PE为58.63，新材料指数PE（TTM）为26.68，过去三年平均PE为42.54，新材料指数相对创业板指溢价率为-38.72%。 行业动态 行业要闻： 1）出口欧盟！中国石化生物可降解材料PBAT通过德国认证 2）丰原生物与大禾科技达成战略合作共同开发、推广聚乳酸产品 3）宜昌泽美年产16000吨有机硅产品技改扩建项目启动 4）中复神鹰与彼欧新能源签署战略合作协议，共建世界级超级工厂重要上市公司公告（详细内容见正文） 投资建议 传统塑料市场庞大，PBAT、PLA等可降解塑料迎替代机遇。以国内市场来看，中华环保联合会塑料循环普惠专委会报告显示，2019年我国初级形态塑料产量为9574.1万吨，塑料制品产量为8184.2万吨，产量相当于世界总产量的1/3，传统塑料存在庞大的替代空间。按照原料来源分类，生物可降解塑料可分为石油基和生物基，石油基可降解塑料主要包括PBAT、PBS、PCL，生物基可降解塑料主要包括PLA、PHA，其中，PBAT和PLA是目前市场使用的主力。PBAT和PLA的性能有所差异，下游应用场景不同，PBAT延展性好，主要应用于地膜、一次性塑料袋等领域，PLA硬度高、具有食品接触安全性，主要应用于吸管、餐盒等领域，二者在下游领域有互补的关系。 受供给影响，BDO价格上涨，助推下游拉升。BDO是生物可降解塑料PBAT的重要原料，据百川盈孚数据统计，截至2022年9月23日，BDO价格为14250元/吨，延续了上涨的态势。近期BDO价格上涨主要有以下几方面因素驱动：1、新疆是BDO产能大省，受疫情影响，新疆地区运输受限；2、近期多家工厂庄主换剂检修，工厂整体开工低位；3、下游氨纶和PBAT开工有所回升。中长期来看，在双碳的大背景下，可降解塑料前景广阔，建议关注自主研发生物降解聚酯PBAT、产品性能领先的金发科技，以及率先突破丙交酯技术、具有完整PLA生产工艺且可大规模量产的海正生材。 风险提示 疫情可能引发市场大幅波动的风险；原材料价格大幅波动的风险；政策风险；技术发展不及预期的风险；行业竞争加剧的风险。

2022年09月26日发布 市场行情回顾：上周机械设备指数下跌1.27%，沪深300指数下跌1.95%，创业板指下跌2.68%。机械设备在全部28个行业中涨跌幅排名第13位。剔除负值后，机械行业估值水平28.6（整体法）。上周机械行业涨幅前三的板块分别是航运装备、油气开发设备、机床工具；年初至今涨幅前三的细分板块分别是光伏设备、油气开发设备、航运装备。 周关注：上半年内资工业机器人企业出货排名提升，9月挖机销量预计同比下滑9% 2022年上半年中国市场工业机器人出货20强发布，国内企业排名提升。根据MIRDATABANK数据，2022年上半年中国工业机器人市场出货量超13万台。受Q2上海及周边地区的疫情影响，部分企业生产和交货受阻。2022年上半年中国市场各厂商出货量排名与2021年相比发生较大比变化，除发那科继续保持第一外，7家厂商的排名出现下降，12家厂商的排名上升，其中节卡、珞石新进入20强。20强中外资企业仍占多数，共有8家内资企业上榜。受益于光伏、锂电行业高景气对工业机器人需求的大幅提升，内资企业埃斯顿、汇川技术、埃夫特今年上半年出货量快速增长，有效促进排名提升，埃斯顿和汇川技术成为唯二跻身前十的内资企业。分性质来看，内资企业中埃斯顿和汇川技术出货量保持领先，埃夫特一方面受益光伏和锂电等下游行业需求高增，另一方面2022H1海外系统集成业务受疫情的冲击减弱，集成业务同比增长10.16%，带动排名上升至第三。外资企业中，发那科、安川电机、库卡和ABB仍保持头部地位，凭借SCARA机型出货量的快速增长，爱普生排名升至第三。非上市企业中，节卡机器人出货量排名上升至首位，在协作机器人行业快速发展的趋势下，多数协作机器人厂商进入出货量10强。 9月挖机销量预计同比下滑9%。根据CME预测，9月我国挖机销量预计为18250台，同比下降9%左右。其中，国内销量预计9250台，同比下降33%，降幅环比8月小幅扩大；出口预计9000台，同比增长46%，由于去年同期的高基数，增幅环比收窄。国内市场目前仍处下行周期，销量增速降幅收窄主要由于高基数边际改善，稳增长政策发力推动基建投资加速，但房地产投资增速降幅继续扩大，国内需求仍较为疲软。海外市场需求旺盛，出口保持强劲增长势头，占比持续攀升，一定程度上对冲了国内市场的需求下行。 投资建议：长期看好具备较高投资价值的景气赛道优质个股，重点细分方向包括光伏设备（新型电池片产业化带来的设备投资）、新能源汽车相关装备（锂电、氢能、储能、充换电等方向设备投资）、工业机器人、工业母机、专精特新等领域。 风险提示：新冠肺炎疫情反复；政策推进程度不及预期；制造业投资增速不及预期；行业竞争加剧等。