2022年09月26日发布 【国家能源局：1-8月光伏新增装机44.47GW】9月21日，国家能源局发布1-8月份全国电力工业统计数据。前8月新增发电装机容量96.32GW。其中，水电新增装机13.06GW、火电新增19.83GW、核电新增2.28GW、风电新增16.14GW、光伏新增44.47GW（同比增长102%）。8月光伏新增装机6.74GW，同比增长64%。 【欧盟拟推出5650亿欧元“能源系统数字化”计划】财联社9月23日讯，欧盟将制定“能源系统数字化”计划，并将于下周正式公布。该计划将要求欧盟在2030年前在基础设施方面投资5650亿欧元，以实现其绿色计划，并结束对俄罗斯化石燃料的依赖。根据该计划，在2027年之前，在欧盟地区所有商业和公共建筑的屋顶上安装太阳能电池板；在2029年之前，在欧盟地区所有新住宅建筑上安装太阳能电池板；在未来5年内安装1000万台热泵；在2030年底以前，让3000万辆零排放汽车上路。 【26.12%!隆基创造p型晶硅电池效率纪录】近日，据德国哈梅林太阳能研究所(ISFH)最新认证报告，隆基采用自主研发的掺镓p型硅片制备的硅异质结电池（p-HJT）获得效率新突破：在掺镓p型全尺寸(M6，274.3cm2)单晶硅片上，隆基将硅异质结电池转换效率推高至26.12%。本次隆基电池效率纪录较今年3月公布的25.47%又大幅提升了0.65%。 【印度：批准1950亿卢比光伏组件生产激励计划】9月21日，印度政府批准了总额达1950亿卢比的光伏组件生产激励计划。为促进先进制造业的发展，印度政府在此前推出了制造业促进计划(PLI)，为符合条件的制造企业提供总额达2万亿卢比的优惠激励。现在推出的光伏组件生产激励是这一计划的一个组成部分。印度政府去年正式公布其碳减排计划，包括太阳能在内的新能源成为印度政府能源转型的关键。据悉，印度政府将为符合条件的企业提供1950亿卢比的奖励，有望吸引光伏组件生产投资9400亿卢比，创造就业岗位20万个，减少相关产品的进口1.37万亿卢比。 【锂电：国庆备货碳酸锂价格小幅上行，供需双弱硫酸镍现货价格趋稳】根据SMM，本周碳酸锂价格上行。目前下游材料厂进入月底采购补库时节，采购量增加，成交价格有所攀升。本周氢氧化锂价格上行。近期国内材料厂为十月备库，高镍材料订单仍有增加，采购量有所加码。上游随限电检修等因素的排除，生产均恢复如常。本周硫酸钴价格持稳。市场对硫酸钴价格短期内看稳情绪较重，国庆节前硫酸钴价格基本持稳。本周三元前驱体价格趋于稳定。本周三元价格上涨。需求端，新能源动力汽车整体持续稳定增长，数码基本面不变，稍有回暖但景气度依旧弱势；供应端，三元供应相对宽松，制约环节在于原料。预期价格未来一周内价格暂稳。本周铁锂价格继续持稳。本周负极材料和隔膜价格持稳。本周电解液价格暂稳。需求端，下游动力、储能持续稳定增长，小动力数码有回暖但整体需求面依旧不高；供应端，原料端有偏紧趋势，一是在于生产原料的限制，另外也在于具备新产能的企业根据市场情况控制新产能释放节奏。预计未来一周电解液价格将受原料带动小幅上涨。重点推荐：宁德时代、恩捷股份、德方纳米、凯盛新材，华友钴业，建议积极关注：派能科技、璞泰来、天赐材料。 【光伏产业链：延续供应短缺之势，电池片价格涨势未止】PVInfoLink数据，9月21日，【硅料】多晶硅致密料主流报价30.3万元/吨，均价与上周持平。预计9月硅料致密块料价格整体以平稳趋势为主。【硅片】单晶硅片182mm主流报价7.520元/pc，均价与上周持平。单晶硅片210mm主流报价9.910元/pc，均价与上周持平。预计9月硅片整体产量环比有机会提升，供应增量逐步在下旬加速体现。【电池片】182mm的单晶PERC电池片主流报价为1.310元/W，均价较上周上涨0.8%。210mm的单晶PERC电池片主流报价为1.300元/W，均价与上周持平。当前组件厂家采购力道仍未衰减，甚至对于高效电池片的需求增量，使原本就供应短缺的电池环节在高效电池片部分更加抢手。展望后势，预期M10、G12尺寸在需求支撑下，价格仍有机会进一步上行，后续看组件厂家采购力道。【组件】365-375/440-450W单晶单玻PERC组件主流报价1.930元/W，均价与上周持平。182mm单晶单玻PERC组件主流报价1.980元/W，均价与上周持平。四季度国内地面项目开动，国内组件价格走势平缓；分布式项目价格低价区段松动。9月海外价格稍微滑落，主要因为需求疲软以及汇率因素波动影响，目前四季度的项目在观望延期。重点推荐：爱旭股份，通威股份，隆基绿能，福斯特，金博股份，大全能源，建议关注：晶科能源，美畅股份，海优新材。 风险提示：光伏新增装机不及预期，新能源车产销量不及预期，原材料价格大幅波动影响行业需求，其他突发爆炸等事件的风险。

2022年09月26日发布 事件要点：2022年9月16日，财政部、税务总局、工信部三部委联合公告延续新能源汽车免征车辆购置税政策，即：对购置日期在2023年1月1日至2023年12月31日期间内的新能源汽车，免征车辆购置税。免征车辆购置税的新能源汽车包括纯电、插电混动以及燃料电池汽车等多种能源类型；购置日期则按照机动车销售统一发票或海关关税专用缴款书等有效凭证的开具日期确定。 免征购置税政策落地，新能源汽车消费红利依然可观：2023年之前新能源汽车市场EV/PHEV车型均可享受国家购置税全免以及额外单车补贴双重优惠。国家补贴方面，2022年EV车型纯电续航在300km以下/300~400km/400km以上的不同车型单车补贴分别为0/9100/12600元，PHEV车型补贴4800元；购置税方面，按照当前新能源汽车17万元单车均价计算，免征购置税相当于给予1.7万元优惠，占新能源汽车补贴政策红利的绝大部分。2023年免征购置税政策落地后，新能源汽车消费可享受的直接红利依然可观。 政策托底新能源汽车需求，叠加供给端新车持续推出，看好2023年新能源汽车销量保持高增速：1）需求维度，免征购置税政策保证新能源汽车相比燃油车依然享有明显补贴红利，保障终端需求持续；2）供给维度，2023年比亚迪/吉利/长安/长城的主流一线车企全新PHEV车型持续推出覆盖15~25万元价格区间，EV持续发力大众消费市场；理想/蔚来/小鹏/哪吒/领跑等新势力车企均迎来新一轮产品大年，20万元以上中高端市场新车密集，刺激不同消费预算的用户购车消费。考虑供需双向利好因素，我们预计2022/2023年国内新能源汽车批发销量分别657/914万辆，同比分别+99.4%/+39.1%，渗透率分别为27.3%/36.9%；新能源汽车交强险口径上牌量分别为598/829万辆，同比分别+106.8%/+38.6%，渗透率对应分别为28.9%/39.5%，依然保持较高增速。 投资建议：不惧短期干扰因素带来的波动，看好汽车中长期四大逻辑依然成立（总量有底线+新能源高增长+自主份额提升+出口高增长）。继续坚定全面看多汽车板块。展望本周的配置策略：预计汽车板块有望企稳，优选【三季报业绩预期靓丽+估值相对合理+配套Q4加速上量新能源车型】。基于覆盖个股中排序前三标的：【拓普集团（全面受益新能源车企）+文灿股份（受益蔚来/理想等）+德赛西威（受益理想/小鹏等）】。展望未来6个月的配置策略：零部件优于整车。主线一：龙头优势依然明确且业绩高增长标的优选【比亚迪+拓普集团+德赛西威】。主线二：优选三大零部件赛道：1）智能化核心部件【华阳集团+经纬恒润+伯特利+炬光科技】；2）一体化压铸【爱柯迪+旭升股份+文灿股份】；3）舒适性部件【继峰股份+保隆科技+中鼎股份】。主线三：布局整车向上突围品种：【理想汽车+吉利汽车+长安汽车+华为（江淮汽车）+长城汽车】。附其他覆盖标的：整车【小鹏汽车+蔚来汽车+广汽集团+上汽集团】，零部件【星宇股份+福耀玻璃+耐世特+岱美股份+中国汽研+华域汽车】等。 风险提示：疫情控制低于预期；宏观经济环境恢复节奏低于预期。

2022年09月26日发布 本篇报告主要关注以下问题： 1.新能源轻卡与传统轻卡以及新能源中重卡对比相比，有哪些竞争优势? 2.新能源轻卡产业链中游与下游如何协同发展？ 3.目前新能源轻卡市场现状和规模是怎样的？ 1.新能源轻卡与传统轻卡以及新能源中重卡对比相比，有哪些竞争优势？ 根据2020-2022年上半年的新能源轻卡与传统轻卡销量占比情况，连续3年新能源轻卡销量不断增长，2022年市场市占率扩大到3%,而柴油轻卡销星逐年下降，尽管传统轻卡中汽油轻卡销量缓增，但传统轻卡的市场占有率仍有逐年下降趋势2020-2021年新能源重卡销星较少；但是，由于市场与政策驱动，2022年新能源重卡市场迅速扩大，从2020年市场渗透率仅0.2%,2022年上半年迅速增长到4%,同比增长489.5%，销星超过新能源轻卡 2.新能源轻卡产业链中游与下游如何协同发展？ 新能源"金融+科技+场景"盈利模式兴起，新能源轻卡企业需要积极布局产业链下游服务，提供充换电，在短途和城市物流中实现全生命周期服务，推动其市场进一步扩大合作：轻卡主机厂与后市场、物流服务平台与物流技术各个行业合作发展，共同创造与分享价值，扩大新能源轻卡市场规模与份额，提高竞争力深化：从科技、共享经济、定制化、金融服务与二手车各个层面深化发展，拓展更多可能性开放：在未来趋势中，轻卡主机厂与租赁平台是密不可分的，共享资源实现协同发展 3.目前新能源轻卡市场现状和规模是怎样的？ 中国新能源轻卡市场规模（以销售收入计）由2017年的20.2亿元到2021年64.5亿元，复合增长率为33.6%；2017-2021年，中国政府积极推广绿色低碳发展，新能源商用汽车市场渗透率增长迅速。国家发展改革委、国家能源局联合印发《"十四五"现代能源体系规划》提出，积极推动新能源汽车在城市公共领域的应用，到2025年，新能源汽车销量占比达20%左右，预计到2025年复合增长率可达17.4%，新能源轻卡市场规模扩大到122.7亿元

2022年09月26日发布 随着汽车行业科技水平的不断进步，智能座舱的不断发展，乘客对车舱内驾驶环境与乘坐环境的的要求不断提高。汽车氛围灯作为装饰兼具指示功能作用的照明结合体，通过不同种类的灯光载体以及色彩变化，营造出个性化、智能化效果，能有效满足用户的增量需求。 汽车氛围灯正处于导入及成长期，如何使氛围灯完美地为用户实现“移动智能空间”还面临着许多如系统集成、成本控制，如何统一行业标准等等问题，汽车氛围灯的进一步发展还需要主机厂、车灯厂、内饰厂、各材料厂商、控制器等企业的共同参与氛围灯定义与设计。 未来汽车氛围灯在不同场景下，用户可以根据不同的需求来选择氛围灯呈现方案来显示内容，通过氛围灯来满足乘客在不同环境的各种感官需求；同时还将会有许多新功能的通过汽车氛围灯使得人与车之间的互动更加频繁。

2022年09月26日发布 行情回顾 本周电子（中万）板块指数周跌幅为-5.19%，在申万一级行业涨跌幅中排名第29。电子行业（申万一级）指数在本周下跌，跑输上证指数1.22pct，跑输沪深300指数1.95pct。电子行业PE处于近五年10.8%的分位点，电子行业指数处于近五年44.7%的分位点。行业每周日平均换手率为1.09%。Pico4硬件送代至Pancake光学方案，内容生态多点开花 本周四（9月22日）举行消费者级VR一体机Pico 4的全球发布会，同时发布了为企业级用户和开发者推出的Pico 4 Pro，中国发布会则定档于9月27日。Pico 4无论是从性能上，还是从内容生态上，都有望成为MetaQuest2强有力的竞争对手，并撤起国内消费级VR的热潮。 近眼显示：由菲湿尔透镜送代至Pancake，轻薄化同时清晰度提升。相较于上一代设备Pico Neo3使用的菲湿尔透镜方案，Pico4升级Pancake将头显的厚度、重量、体积大幅降低。在经过整体的光学设计方案改进后，Pico4的光学清晰度比Neo3提升近86%拥有105的FOV，支持4K+的屏幕显示、90Hz的屏幕刷新率以及1200PPI，近眼显示性能在一众竞品中表现不俗 用户交互：多种交互方式提供沉浸体验，1600万像素RGB摄像头实现全彩透视。为了增强用户和虚拟世界的交互体验，Pico4更新手柄设计，并支持课手交互。Pico 4 Pro能额外实现眼动追踪和面部追踪等功能。同时，Pico 4有望超越Quest2的黑白透视功能而实现全彩透视功能。 内容生态：健身、游戏、视频、社交多点开花 上半年我国AR/VR市场出货超50万台，消费电子新风口已现端倪根据咨询机构IDC的数据，2022上半年，在头部厂商大范围铺设线下零售的和加强线上营销的策略下，AR/VR市场整体出货达58.6万台。消费者市场出货占比、渗透率节节攀升，Q2单季度消费级AR/VR出货量占比已由去年同期的35.9%提升到74.8%。在传统消费电子创新达代之力，需求增速放缓的大背景下，AR/VR等新兴消费电子产品硬件送代更新、内容生态丰富完善，对消费者有着新鲜的冲击力。本次重磅推出的Pico 4、10月即将推出的Meta Quest Pro和备受目的苹果MR产品有望使AR/VR成为消费电子新风口。 建议关注： 有望受益的AR/VR硬件供应商：歌尔股份、三利谱、立讯精密、长盈精密、水晶光电、兆威机电等。 风险提示： 宏观经济下行、VR产品出货量不及预期、疫情发展超预期等

2022年09月26日发布 根据华为和天翼云的官方消息，基于欧拉的自研操作系统CTyunOS已完成天翼云公有云平台全业务适配，且于近期完成了规模迁移3万套。天翼云CTyunOS提供了完备的迁移方案；CTyunOS核心组件均实现自主研发，打造自主可控的操作系统。openEuler正在汇聚更多全球创新力量，快速发展，且在更多行业商用落地。天翼云市场份额在运营商中表现最好，发展前景可观。中国电信的天翼云操作系统CTyunOS提供了较强的技术研发优化。 本周观点： 题材面：基于欧拉的自研操作系统CTyunOS已完成天翼云公有云平台全业务适配，天翼云CTyunOS已在公有云内蒙古节点、一城一池、IT上云等资源池完成了规模迁移3万套。天翼云CTyunOS提供了完备的迁移方案；CTyunOS核心组件均实现自主研发，打造自主可控的操作系统。CTyunOS，标志着运营商公有云首次实现全场景国产原生操作系统的适配，也标志着电信天翼云全面切换至欧拉技术路线操作系统。欧拉从创始企业主导的开源项目演进到产业共建、社区自治；openEuler正在汇聚更多全球创新力量，快速发展，且在更多行业商用落地；欧拉累计支持的芯片厂商和整机厂商外围不断扩大。基础设施布局上，天翼云2+4+31+X战略布局覆盖全国；天翼云市场份额在运营商中表现最好，发展前景可观。中国电信的天翼云操作系统CTyunOS提供了较强的技术研发优化，前基于欧拉的CTyunOS的适配具有标志性意义，引领更多厂商推进国产替代进程。建议关注相关标的。 建议关注：光通信(中天科技、天孚通信)、IDC(科华数据、英维克)、连接器(瑞可达、意华股份)、物联网（移为通信、广和通）、网络设备（亿联网络）、半导体（唯捷创芯）、电子仪器（普源精电）。 行情回顾： 上周（0919-0925）通信板块受大盘影响景气度有所下降，从大板块来看，通信运营呈现上升状态，涨幅为2.69%；终端传输设备、通信配套服务和终端设备均呈现下降趋势。全周（0919-0925）建议关注标的组合阶段性表现较好，按照流通市值加权平均计算组合周跌幅为1.81%，跑赢通信(申万)板块指数（-2.40%）、创业板指数（-2.68%）、沪深300指数（-1.95%），跑输上证指数（-1.22%）。 风险提示： 中美贸易摩擦造成的不确定性因素，5G建设速度未达预期，疫情反复导致国内经济承压，“东数西算”项目推进进度受疫情影响，政策落地不及预期。

2022年09月26日发布 科技观点每周荟（通信） 英伟达GTC2022发布Thor和RTX40，算力大幅提升轰动市场。Thor是目前业界自动驾驶最强SoC，Thor融合了Grace（CPU架构）、Hopper（AI加速架构）、AdaLovelace（图形GPU架构），其算力高达2000TOPS，是去年发布的Altan的2倍，是目前蔚来、小鹏、理想等造车新势力新车采用的OrinX（254TOPS）的8倍。Thor将直接取代Altan成为Orin后续升级产品，极氪已宣布成为Thor芯片首发车型，将搭载Thor，并于2025年初开始生产。 三款GeForceRTX40系列显卡也同时亮相，其中最高端的RTX4090包含760亿个晶体管和超过16384个CUDA核心，采用TSMC4nm工艺和镁光GDDR6X显存，理论性能较上一代Ampere提高两倍以上。我们认为RTX40系列的超前性能为大型3D游戏、影视&工业设计、元宇宙内容创作开发打开了更广阔的发挥空间。在消费电子周期低迷的背景下RTX40系列大幅升级可能更会刺激高端发烧友换机需求。 英伟达加速电子电子架构算力集中化，自动驾驶传感器堆料将加速。根据地平线数据披露，自动驾驶等级每增加一级需要的芯片算力会呈现十几倍提升，L2需求仅2-2.5TOPS，L3达到20-30TOPS，L4需要200TOPS以上，L5则需要2000TOPS。《新能源汽车产业发展规划（2021-2035年）》提出到2025年高度自动驾驶汽车要实现限定预期和特定场景商业化应用。英伟达Thor量产上车时间预计2024-2025，将在自动驾驶领域复制游戏和数据中心市场策略，以先发优势掌握开发者生态，从而掌握未来十年客户群体。 基于“可扩展”战略，硬件提前“堆料”是为了后续软件生态的打开。与消费电子相比，汽车的换机周期明显更长，因此车企最新车型通常需要预留足够的算力冗余。我们认为英伟达希望Thor成为高级自动驾驶芯片业内标杆，从而持续扩大汽车软件/自动驾驶开发生态圈，为未来软件变现提供可能。英伟达芯片将促进L3以上自动驾驶落地进程，传感器数据算力解放后将出现“堆料”可能，加速包括摄像头、雷达、激光雷达、超声波雷达等各种传感器加速放量。 高通英伟达Mobileye三足鼎立形成，国产厂商奋力破局。Intel旗下Mobileye是L2级自动驾驶主流平台，其最新EyeQUltra实现了176TOPS算力，将在2023年底供货。高通积极打造自动驾驶芯片，推出业内首个集成式汽车超算SoCRideFlex，在其远期规划中将实现2000TOPS算力用于Robotaxi场景。国内地平线、华为、黑芝麻、芯弛、上汽等前瞻布局大算力自动驾驶AI芯片，其中地平线征程5已斩获比亚迪、上汽、一汽红旗、自游家等多家主流车企量产合作，首款量产车型年底落地。 投资建议 本周专题：英伟达最新GTC大会发布Thor自驾芯片系列和RTX40显卡芯片系列，均具有巨大算力超前性，引起业内关注。我们认为高阶自动驾驶量产之路或加速，中高档新发布车型传感器“堆料”配置竞赛还将继续，建议持续关注Lidar产业链炬光科技、永新光学、天孚通信、腾景科技等；L3级卫惯组合精确导航有望形成标配，建议关注华测导航；此外建议关注合作三大智驾芯片巨头的域控制器厂商德赛西威、经纬恒润以及中科创达等。高阶自动驾驶车内数据加速爆发，以太网PHY芯片国产替代需求迫切，建议关注裕太微（科创板申报），未来光通信有望逐步渗透，相关车内光缆、光模块公司可能迎来新的市场。最后，车云连接、传感器数据上传等将持续加速车载蜂窝通信模组和智能模组需求，建议关注移远通信、广和通、美格智能。 10月行业观点：受外围因素影响，近期市场风险偏好显着下行，运营商等高股息价值风格占优，我们建议投资者关注β系数较低偏防御属性的运营商、主设备商、物联网模组龙头、统一通信龙头、光模块龙头等以及调整充分的通信+新能源标的等。10月份我们看好运营商（公有云格局重塑+资本开支下降）、光纤光缆（量价齐升、海缆海工格局佳）、物联网&网通终端（芯片瓶颈边际缓解+海外疫后数字化线上化转型）、军工信息化（地缘政治不确定增加）四类资产的相对表现。 风险提示 宏观经济承压影响高阶自动驾驶车型销量，激光雷达定点车型销量不及预期，大算力智驾芯片车规级验证时间超出预期。

2022年09月27日发布 电动车行业延续高增长，下半年进入销售旺季环比将继续提升 当前新能源车的渗透已经从政策驱动转向需求驱动，处于新兴产业S型曲线的渗透率快速提升期，同时2022年上半年海外户储和中美两国大储相继放量，支撑了锂电池行业2022H1延续高增长态势。下半年将进入新能源车销售旺季，新能源车销量环比提升将带动电池需求提升，同时2022Q2电池原材料压力向下游传导顺利，电池环节有望迎来量价齐升，盈利能力或将明显改善。因此首先建议关注量价双升的电池环节，建议关注宁德时代、亿纬锂能、国轩高科、派能科技，基于供给格局视角，建议关注恩捷股份、星源材质。基于长期市场空间视角，建议关注长远锂科、当升科技。 Q1产业链利润向上游倾斜，Q2电池环节盈利修复明显 （1）动力电池：原料价格企稳，价格传导顺畅，2022Q2盈利能力边际回升。2022Q1受到上游原材料涨价冲击叠加向下游顺价的不完全性及滞后性，电池板块盈利能力达到历史低点，随着Q2材料价格企稳、价格顺畅传导，电池板块盈利能力有所回升，Q2电池行业营收1,839.16亿元，归母净利润111.72亿元，分别同比增长93%、106%。 （2）正极材料：2021Q4起上游原材料上涨周期下正极厂商显著受益于库存收益，2022Q2起回归常态。三元正极行业营收430.11亿元，归母净利润29.36亿元，分别同比增长114%、89%；磷酸铁锂正极行业营收99.28亿元，归母净利润9.43亿元，分别同比增长255%、253%，实现扭亏转盈。 （3）负极材料：焦类原材料持续上涨对冲一体化降本收益，负极盈利能力保持平稳。2022Q2负极材料行业营收、归母净利润分别为251.22亿元、25.28亿元，同比增长62%、28%，营收端持续高增，利润保持平稳。 （4）电解液：六氟磷酸锂价格回落，利润相比Q1有所下降。六氟磷酸锂行业2022Q2营收和归母净利润分别为55.76、8.66亿元，同比增长71%、120%，归母利润环比下降43%；电解液行业2022Q2营收和归母净利润分别为74.93亿元、19.01亿元，同比增长111%、145%，归母净利环比下降5%。 （5）隔膜：剔除中材科技和沧州明珠后隔膜行业2022Q2年营收、归母净利润分别为39.75亿元、13.45亿元，同比增长62%、94%。 （6）铜箔及结构件：盈利能力略有下滑。铜箔2022Q2营收、归母净利润分别为94.3、6.62亿元，同比增长9%、1%。结构件2022Q2营收、归母净利润分别为34.46、2.58亿元，同比增长93%、41%。 风险提示：原材料价格波动影响部分环节企业盈利能力风险、欧洲新能源车补贴下降后增长率不及预期风险、竞争格局恶化风险

2022年09月27日发布 我国是保温杯制造及出口中心：保温杯壶特指通过真空隔热方式实现对饮品或食物保温（保热及保冷）的杯子及更大容量壶具。我国是保温杯生产中心，根据艾瑞咨询及华经产业研究院的数据，全球65%的不锈钢保温杯由中国生产，2021年我国保温杯总产量6.5亿只，五年CAGR+6%。虽是制造大国，我国国内保温杯市场发展空间仍较为广阔，2021年全球保温杯市场规模528亿人民币，国内市场规模172亿元，是主要保温杯消费国，但人均消费仅有12元，低于北美的27元及欧洲的16元，提升的空间广阔，我们预估2025年我国保温杯市场规模达268亿元，人均消费达到19元。 海外需求：本文主要针对美国市场进行需求分析。外国保温杯主要用于保冷而非保暖，我国保温杯出口以及美国保温杯进口总额均创下历史新高，主要受益于户外活动在疫情前后所表现出的高韧性和高热情，后疫情时代的上班远途通勤的不断恢复，以及对于咖啡高消耗量所带来的一次性杯具环保问题的关注。 国内需求：我国人均保温杯拥有量低，发展潜力较大。我们认为户外概念的持续火热以及咖啡消费的不断增长都将推动保温杯不断渗透到各个消费场景。 人民币贬值利好出口企业：我国保温杯出口量稳步增长，2022年前7个月保温杯出口额达14亿美元，YoY+24%。人民币贬值在收入端和业绩端均利好出口企业。业绩端受益于人民币贬值所产生的汇兑收益；收入端受益于人民币贬值所刺激的海外品牌方短期积极备货。三季度人民币持续贬值，预计将持续利好相关出口企业。 头部企业梳理：1）嘉益股份：专注于海外代工的保温杯壶生产企业，2022H1实现业绩业绩8638万元，YoY+162%。主要客户PMI获星巴克7年保温杯专营权将持续利好公司基本盘，领先的外观喷涂技术在功能性差距不大的行业竞争中形成护城河，产能不足的情况将在明年产线落地后得到一定缓解。2）哈尔斯：我国龙头杯壶生产和销售企业，公司收入超过80%来自于海外代工，但同时也重视国内自主品牌建设，除哈尔斯主品牌外，旗下拥有SIGG、Santeco、Nonoo三大子品牌，通过不断完善产品设计，优化渠道结构以及推进品牌重塑战略，以实现在中长期维度的自主品牌力突破。 风险提示：行业竞争风险、原材料价格风险、汇率风险、预测不及预期风险等。

2022年09月27日发布 香港机场入境旅客隔离措施调整为“ 0+3”， 政策放宽访港旅客有望显著提升。 自 9 月 26 日起， 香港入境检疫措施由“ 3+4” 改为“ 0+3”，即解除对游客的酒店隔离措施，海外及台湾抵港游客只需居家医学监测 3 天。 2020 年初，香港实施入境旅客（除中国外） 14 天强制隔离措施， 2020 年底传染性及危重症率更高的德尔塔毒株流行时期，强制隔离期延长为 21 天。自今年 2 月 5 日起，香港逐步将入境隔离期限缩短至 14、 7 及 3 天，并于 9 月 26 日将正式解除实施了近两年的入境强制隔离措施。今年 4-7 月份，访港旅客人次从 4692 人次上升至 48048人次， 入境政策放宽带来旅客数量显著提升。 澳门预计 11 月恢复停办 3 年的内地旅游团赴澳旅游： 9 月 24 日，澳门宣布将恢复与内地的电子签注办理，停办近 3 年的内地旅行团赴澳旅游也预计在今年 11 月恢复落实，包括广东、上海、浙江、江苏、福建在内的四省一市将首先恢复。 疫情影响澳门游客数量骤降，以服务业为主体的经济承压。 据澳门统计局数据显示， 2020 年，澳门入境旅客人数为 589.7 万人次，较 2019年同比减少 85%， 2021 年赴澳旅客人次回升至 770.6 万人次，仅为2019 年的 19.56%。 澳门经济围绕博彩旅游业核心，以服务业为主体，疫情下整体经济承压。 2020 年赌收仅 604 亿元， 2021 年 870 亿元，分别较疫情间减少八成及七成。 2022 年 1-8 月赌收仅 288 亿元。 “松绑”入境政策、加大宣传力度， 澳门多措并举促复苏。 为了促进旅游经济的复苏、 加快建设澳门“世界休闲旅游中心”的目标，除了双向免隔离政策外，澳门对入境旅游提供许多优惠措施，酒店、航空公司及澳门当地均有丰富活动推出：澳门威尼斯人酒店为入住旅客提供周年庆大抽奖、澳门喜来登大酒店也值十周年之际推出客房价升级至路氹景观豪华客房的活动，同时澳门航空还推出了 2 人同行， 1 人免单等活动。 此外，澳门旅游局在微信、小红书等多个渠道宣传澳门游，并在 10 月至 12 月期间举办多场节日庆典活动，包括烟花表演、音乐节、美食节等，吸引旅客前来振兴经济。 投资建议： 继香港放宽入境政策后，澳门也积极“松绑”推广赴澳旅游， 港澳两地的出入境政策尝试可为国内大陆市场提供参考， 为国内旅游市场的发展预期带来有效提振。政策放松有望在短期内快速释放积压的旅游出行需求，带动港澳两地旅游业快速复苏， 同时加快国内市场的酒店、餐饮、旅游、免税、交运板块业绩复苏。 风险提示： 疫情反复；政策超预期调整；需求不及预期；市场竞争加剧。

2022年09月25日发布 新能源汽车行业持续高增，推动上游汽零发展。根据乘联会数据，2022年1-7月，中国新能源汽车零售销量增速亮眼，达273.33万辆（+121.5%），预计2022年中国新能源汽车销量有望达550万辆（+56%）。我们认为，政策端全球燃油禁售计划的推行和国内新能源相关政策的扶持，叠加传统车企开启电动化转型导致的下游需求增长，有望共同助力新能源汽零市场规模快速提升。 底层技术相通+生产成本规模优势，助力家电企业新能源转型。目前家电企业已涉足新能源汽车核心零部件六大板块，凭借主营业务与新能源业务在技术原理和零部件方面的相似之处，依托底层技术相通和生产规模优势成功切入新能源汽零赛道。 业务拓展+收购兼并，依托主业优势布局新能源赛道。1）原有业务拓展：企业新旧业务底层技术逻辑相同，已有技术沉淀助力新能源汽零业务发展。盾安环境、三花智控、德昌股份、东方电热、光峰科技均凭借业务底层技术互通，涉足新能源汽零领域。2）收购兼并：通过收购新能源相关企业，进军新能源汽车领域。海信家电、格力电器、美的集团、莱克电气、星帅尔、佛山照明等家电公司纷纷通过收购加速发展新能源相关业务。 新能源车行业景气度高企，部分家电企业依托底层技术互通和生产端优势，拓展新能源汽零领域，为家电行业未来发展注入增长新动力，维持“推荐”评级。 重点关注个股：1）原业务拓展：盾安环境、三花智控、德昌股份、东方电热、光峰科技；2）业务移植+收购：海信家电、格力电器、美的集团、莱克电气、星帅尔、佛山照明。 风险提示：新冠疫情反复，汇率波动，原材料价格上涨，研发成果不及预期，海运运力紧张，重点关注公司业绩不及预期等。

2022年09月25日发布 核心逻辑 化工新材料领域是化工行业未来发展的一个重要方向，传统化工行业随着下游需求增速放缓，市占率向龙头集中是大趋势，核心竞争门槛为成本和效率；下游仍处于快速增长的新材料领域则不同，核心的竞争壁垒为研发能力、产业链验证门槛、服务能力等，随着政策支持，国内化工新材料行业有望迎来加速成长期。我们推荐处于核心供应链、研发能力较强、管理优异的化工新材料优质标的，主要包括电子化学品（半导体材料、显示材料、5G材料等）、新能源材料、医药中间体等领域。维持行业“推荐”评级。 行业信息更新 半导体相关： 9月22日，工信部：近年来，在内外资企业的共同努力下，中国集成电路产业规模不断壮大。集成电路产业技术创新能力不断增强，芯片产品水平持续提升。工信部表示，2021年国内集成电路全行业销售额首次突破万亿元，2018年-2021年复合增长率为17%，是同期全球增速的3倍多。工业和信息化部电子信息司司长乔跃山表示，下一步，我们将做好《新时期促进集成电路产业和软件产业高质量发展的若干政策》落实工作，坚持融合创新，坚持市场导向，坚持政策协同，坚持开放共享，推动集成电路产业实现高质量发展。 显示材料相关： 9月21日，集邦咨询：最新研究报告显示，OLED在手机市场的比重将由2021年的42%，至2023年预计会突破50%。随着OLED于手机市场的渗透逐渐扩大，IT产品将是下一个OLED关键发展的战场。为了进一步拓展IT市场，面板厂纷纷加大对IT面板产线建设的资本支出，将规划转向更高世代来得到更有效的经济切割，技术挑战也随之升高。 新能源材料相关： 9月21日，新京报：中国汽车工业协会数据显示，今年1-8月新能源汽车产销分别为397万辆和386万辆，同比分别增长1.2倍和1.1倍；新能源汽车销售占全部汽车销量的比重达到22.9%，新能源汽车保有量超过1000万辆。日前，中国汽车工业协会总工程师、副秘书长叶盛基在接受新京报贝壳财经记者专访时表示，从理论上来讲，按照目前的发展速度，2025年新能源汽车能够完成20%的渗透率，甚至是超额完成，目前新能源汽车已经到了非常重要的市场拓展窗口期，一方面需要提升技术质量，另一方面也要努力克服成本压力。他认为，随着产业不断成熟，技术质量不断提升，综合成本逐步下降，产业链供应链也逐步形成安全可控的体系，新能源汽车行业将持续发展。 重点企业信息更新： 石大胜华：9月23日，公司发布多项签订投资合作框架协议的公告： （1）公司与榆林化学签订了《投资合作框架协议》，就意向在陕西省榆林市投资合作碳酸二甲酯项目的事宜达成一致意见。项目拟规划投资建设50万吨/年碳酸二甲酯（DMC）生产装置以及配套的辅助和公用工程； （2）公司与榆高化工签订了《投资合作框架协议》，就意向在四川省乐山市投资合作电解液项目的事宜达成一致意见。项目拟规划投资建设60万吨/年锂电池电解液装置，双方拟成立项目公司，初期注册资本拟定为10亿元，双方股权意向比例为胜华新材51%：榆高化工49%。股东意向出资方式为货币出资； （3）公司与四川中氟泰华签订了《投资合作框架协议》，就意向在四川省乐山市投资合作六氟磷酸锂项目的事宜达成一致意见。项目拟规划投资建设六氟磷酸锂及其配套装置，双方拟成立项目公司，项目初期注册资本拟定为12亿元，双方股权意向比例为中氟泰华66%：胜华新材34%。股东意向出资方式为货币资金。 重点关注公司： 重点推荐万润股份，公司OLED+沸石分子筛双向发力将带动公司持续成长。 建议关注鼎龙股份，公司是国内唯一一家全面掌握CMP抛光垫全流程核心研发技术和生产工艺的CMP抛光垫供应商，在国内抛光垫市场中处于领先地位。 重点推荐国瓷材料，公司是我国无机新材料平台型公司，熟练掌握了水热法核心技术，内生的MLCC陶瓷粉、氧化锆、氧化铝均达到世界级水平；外延并购的王子制陶（陶瓷制品）和爱尔创（氧化锆下游制品）均是公司产品的下游，都迎来快速增长。 重点推荐飞凯材料，公司是电子化学品龙头企业，5000t/aTFT-LCD光刻胶项目向客户稳定供货，5500t/a合成新材料项目和100t/a高性能光电新材料提纯项目的产能正稳步提升，OLED材料的试验能力和生产线建设亦在有序推进，看好上述项目推动公司未来新增长。建议关注濮阳惠成，公司专注顺酐酸酐衍生物和功能中间体产品的研发和生产，受益于我国电子信息产业的快速发展、我国智能电网、超/特高压输电线路投资力度的不断加大、新型复合材料的广泛应用，对顺酐酸酐衍生物的需求持续增长。 建议关注巨化股份，公司拥有完整的氟化工产业链，主要产品采用国际先进标准生产，核心业务氟化工处于国内龙头地位（其中氟致冷剂处于全球龙头地位），特色氯碱新材料处国内龙头地位。 重点推荐万盛股份，公司是全球最大的有机磷系阻燃剂生产商，通过多年的研发投入和实践积累，公司差异化的产品能够满足不同客户的需求，产品逐步被高端客户所接受。 重点推荐江化微，公司是国内产品品种最齐全、配套能力最强的湿电子化学品生产企业之一，产品能够广泛的应用到平板显示、半导体及LED、光伏太阳能等多个电子领域，同时能在清洗、光刻、蚀刻等多个关键技术工艺环节中应用。 重点推荐合盛硅业，公司在工业硅及有机硅产业链完整，具备规模优势、成本优势，上下游协同效应有望持续加强，随着在建项目的稳步推进，公司业绩有望持续向好。 建议关注彤程新材，公司积极推进电子材料业务，紧紧抓住关键材料急需国产化替代的契机，巩固半导体光刻胶和显示光刻胶板块协同发展的优势，实现光刻胶横向产业新突破，并反溯核心原材料的开发，加快公司电子酚醛树脂在光刻胶领域的开发及导入，充分发挥公司产业链优势，形成产业链一体发展的新模式。 风险提示：疫情可能引发市场大幅波动的风险；替代技术出现；行业竞争加剧；经济大幅下行；产品价格大幅波动；重点关注公司业绩不达预期。