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2022年09月27日发布

电动车行业延续高增长，下半年进入销售旺季环比将继续提升

当前新能源车的渗透已经从政策驱动转向需求驱动，处于新兴产业S型曲线的渗透率快速提升期，同时2022年上半年海外户储和中美两国大储相继放量，支撑了锂电池行业2022H1延续高增长态势。下半年将进入新能源车销售旺季，新能源车销量环比提升将带动电池需求提升，同时2022Q2电池原材料压力向下游传导顺利，电池环节有望迎来量价齐升，盈利能力或将明显改善。因此首先建议关注量价双升的电池环节，建议关注宁德时代、亿纬锂能、国轩高科、派能科技，基于供给格局视角，建议关注恩捷股份、星源材质。基于长期市场空间视角，建议关注长远锂科、当升科技。

Q1产业链利润向上游倾斜，Q2电池环节盈利修复明显

（1）动力电池：原料价格企稳，价格传导顺畅，2022Q2盈利能力边际回升。2022Q1受到上游原材料涨价冲击叠加向下游顺价的不完全性及滞后性，电池板块盈利能力达到历史低点，随着Q2材料价格企稳、价格顺畅传导，电池板块盈利能力有所回升，Q2电池行业营收1,839.16亿元，归母净利润111.72亿元，分别同比增长93%、106%。

（2）正极材料：2021Q4起上游原材料上涨周期下正极厂商显著受益于库存收益，2022Q2起回归常态。三元正极行业营收430.11亿元，归母净利润29.36亿元，分别同比增长114%、89%；磷酸铁锂正极行业营收99.28亿元，归母净利润9.43亿元，分别同比增长255%、253%，实现扭亏转盈。

（3）负极材料：焦类原材料持续上涨对冲一体化降本收益，负极盈利能力保持平稳。2022Q2负极材料行业营收、归母净利润分别为251.22亿元、25.28亿元，同比增长62%、28%，营收端持续高增，利润保持平稳。

（4）电解液：六氟磷酸锂价格回落，利润相比Q1有所下降。六氟磷酸锂行业2022Q2营收和归母净利润分别为55.76、8.66亿元，同比增长71%、120%，归母利润环比下降43%；电解液行业2022Q2营收和归母净利润分别为74.93亿元、19.01亿元，同比增长111%、145%，归母净利环比下降5%。

（5）隔膜：剔除中材科技和沧州明珠后隔膜行业2022Q2年营收、归母净利润分别为39.75亿元、13.45亿元，同比增长62%、94%。

（6）铜箔及结构件：盈利能力略有下滑。铜箔2022Q2营收、归母净利润分别为94.3、6.62亿元，同比增长9%、1%。结构件2022Q2营收、归母净利润分别为34.46、2.58亿元，同比增长93%、41%。

风险提示：原材料价格波动影响部分环节企业盈利能力风险、欧洲新能源车补贴下降后增长率不及预期风险、竞争格局恶化风险