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2022年01月24日发布

本周关注：精测电子、三一重工、威派格、华荣股份

本周核心观点：开年以来，稳增长压力加大，基建投资强度有望增强。我们认为，相对薄弱的公用事业建设有望成为投资热点，包括“双碳”相关的核能、氢能，水网及智慧水务建设、油气管网建设等，将带来设备投资需求。

本周主题：挖掘机回顾与展望

2021年挖机回顾：1）销量：2021年挖机销量达34.3万台（yoy+4.6%），其中国内销售27.44万台（yoy-6.3%），出口6.84万台（yoy+97.0%）。国内市场从二季度开始表现一定的疲态，销售量同比增速开始转负，出口销量受到海外经济复苏、海外挖机同行恢复较慢及国内挖机认可度的提升而快速增长；2）价格：①从二手挖机指数来看，呈现下降趋势，但2-3月、10月有2波小幅反弹，其中，2-3月因为开完年复工复产，下游需求进入旺季，代理商对挖掘机进行小幅提价；10月以民生工程为代表的新项目的开工需求还在不断释放，小型挖机爆发，特别是河南、山西暴雨影响后续重建，需求释放充分，但后续基建和地产需求继续走弱，二手挖机指数继续进入下行通道；②6月份挖机生产企业迫于原材料成本上涨提价5%-10%；3）开工小时数：①小松中国挖机月度开工小时数：全年累计利用小时数在1227小时，相比2020年少12.4小时，分季度来看，Q1多136.6小时，与2020Q1疫情影响低基数有关，Q2-Q4季度，开工小时数同比分别少42.2小时、52.9小时和53.7小时，环比来看，Q4开工小时数呈现边际企稳态势；②央视财经挖机开工小时数：纵向来看，Q4开工小时数边际企稳趋势明确；4）地产和基建投资：2021年无论是房地产新开工面积还是基建投资金额均呈现同比下滑趋势，年初因为疫情低基数的缘故，呈现高增速后累计同比增速开始逐月降低，房地产新开工面积累计下滑11.4%，基础设施建设投资前11月累计下滑0.2%，12月基建发力累计同比略增0.2%，给挖机销售带来较大负面影响。

2022年展望：近期基建提速，国内挖机市场有望回暖

1）开年以来开工情况有所好转。据中证报报道，仅1月4日-6日，各地重大项目便批量开工，已公布的重大项目总投资额超3万亿元；2）财政部于2021年底向各地提前下达2022年新增专项债务限额1.46万亿元，新增专项债发行时间大幅提前。上述2大情况预示着2022年一季度的基建提速有望拉动国内挖机行业回暖。

2022年展望：海外市场有望继续突破

2021年我国挖机出口销量高达6.84万台，同比增97.0%，一方面因为疫情影响了海外挖机同行的生产，另一方面，国内挖机越来越受到海外客户认可。2020年，三一重工海外挖机销量超1万台，北美、欧洲、印度等主要市场挖掘机份额均大幅提升，东南亚市场集体突破，在部分国家的市场份额已上升至第一；2021年海外销量突破2.2万台。但对标小松集团等国际化挖机企业，目前三一重工的海外业务占比仍偏低。三一重工总裁向文波2021年5月底在庆祝2020年液压挖掘机销量跃居世界首位的仪式上，强调称加快拓展海外市场。他表示，此前一直致力于拓展亚洲和中南美市场，今后将着手拓展北美和欧洲等市场。当下，国内挖机企业进入海外市场快速拓展阶段。

风险提示：1）国内市场下滑较大风险；2）海外需求持续性减弱风险；3）市场竞争加剧导致盈利性下滑风险。