理工酷

2022年04月06日发布

本周关注：郑煤机、天地科技、 华荣股份、 大金重工

本周核心观点：近期宏观环境波动短期影响依然没有消除，整体判断仍然延续波动走势。当前，上游资源品涨价、政府稳增长仍然是相对确定的两条主线，相关的煤机、油服、核电、氢能等设备板块预计将有所受益。

硬质合金刀具应用范围广，是机床数字化的主要刀具。 刀具，是机械制造中用于切削加工的工具，是机械制造和重大基数领域的基础行业，约占整个机械加工工作量的 90%，直接决定了机械制造业的生产水平。根据材质，金属切削刀具又可以进一步分为硬质合金刀具、高速钢刀具、陶瓷刀具、超硬刀具等。实际上，适合做数控刀具的材质有很多种，但从性能和应用范围角度看，硬质合金具有较高的硬度、耐磨性、韧性等优点，适用领域更加广泛，是数字化制造的主要刀具。

需求端： 机床行业回暖+数控化率提升，带动刀具行业回升。 2017-2019 年，受宏观经济增速放缓，特别是汽车、消费电子行业景气度下降影响，我国机床市场经历了连续经历了连续三年的下滑。 2020 年上半年，随着疫情得到有效控制，我国制造业快速复苏，机床行业触底反弹，有望带动刀具行业的回暖。另一方面，据国家统计局数据，过去十年里， 我国金属切削机床的数控化率从 2012 年的 25.8%上升至 2021 年的 44.9%。机床的数控化率的不断提升，有望带动硬质合金的蓬勃发展。根据我们的测算，假设每年硬质合金占刀具消费额比重每年提升 1.5%，那么在2022 年国内刀具市场规模同比下降 2%、同比持平、同比增长 2%的三种情景下，硬质合金刀具市场规模分别增加 1.5 亿元、增加 6.5 亿元、增加 11.6 亿元 。

国产替代： 制造业转型升级+”疫情红利“背景下，国产替代加速。 我国切削刀具市场规模在 2012 年至 2016 年经历了下滑，但同时带来的是先进产能的增加，随着制造业转型升级，以及国家政策的鼓励扶持，国内刀具企业不断向中高端市场发力。自 2017 年开始，我国刀具进口依赖度开始逐年下降。 2020 年，虽然疫情导致了全球经济的下滑，部分产业供应链的中断，但也为国产替代赢得了时间，下游用户对国内产品的认可度不断提升根据中国机床工具工业协会、中国海关、前瞻产业研究院数据， 2021 年国内刀具消费总额约为 436 亿元人民币，进口刀具消费额为 106.32 亿元，进口依赖度下降至 24.39%， 这相比 2016 年 36%的进口依赖度已经大幅下降。 根据我们的测算，目前日韩所占硬质合金刀具市场规模约为 21 亿元，假设未来 3 年日韩刀具品牌在中国市场份额下降至 5 亿元，国产刀具品牌在2022-2024 年完成对其所占其余市场份额的替代，则平均每年有望替代日韩刀具5.33 亿元市场份额，共计 16 亿元市场份额。

供给端： 企业争相扩产，预计释放 5.4 亿产值。 根据我们对中钨高新、厦门钨业、欧科亿、华锐精密等 4 家头部公司产量及扩产计划的梳理，预计 2022 年 4 家公司总产能约增加 6300 万片。按照 4 家公司 70%市占率，每片价格 6 元计算，则2022 年全行业硬质合金数控刀片供给端新增产能所对应的规模为 5.4 亿元。 总体上， 若 2022 年国内刀具消费额相较于 2021 年萎缩，则硬质合金数控刀片将基本维持供需平衡（需求略大于供给），而如果国内刀具消费额同比持平或略有增长，则会出现明显的供不应求格局。

投资建议： 建议关注国内数控刀片头部企业欧科亿、华锐精密等。

风险提示： 行业竞争加剧风险，宏观经济风险，原材料价格波动风险，技术升级迭代风险等。