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2022年06月06日发布

本周关注：晶盛机电、国贸股份、四方达、苏试试验

本周核心观点：近期在原材料成本回落、疫情修复的背景下，机械板块超跌个股均有回升。我们认为短期修复后，疫情长期影响仍值得关注。因此我们更看好具备长期优势的龙头个股，以自身α抵御行业波动。看好检测、工程机械板块。

假设单版印花需求旺盛，数码直喷成本是圆网成本的2.1倍。数码喷墨印花设备实现自动化管控流程，尤其是转移印花设备，一个技术工人可同时操作多台设备，大幅节约了人员数量，降低了劳动力成本。根据中国印染行业协会的数据，2017-2020年，数码喷墨印花的加工成本在不断下降，墨水的平均成本也处于下降趋势，尤其是数码转印机的综合成本正在接近传统印花平均成本，数码喷墨印花的应用效益不断凸显。我们预计在2025年前，数码转移印花的综合成本将低于传统印花，数码印花相比传统印花越发显示出竞争力，而数码直喷由于目前成本仍较高，替代节奏进展可能需要观测后续的降本和提效的表现，本文以数码直喷为探讨重点。参考宏华数科数码直喷S系列设备为例，其2020年价格约为70万元/台，生产能力300㎡/小时（约150米/小时），佶龙的彩蝶圆网印花机单价约200万元/台，印花速度为3,600米/小时，假设设备月度和年度工作市场相同，且印花花型为单一花型，即圆网印花设备仅需制1个版即可。测算出，数码印花核心成本在墨水、助剂、蒸汽和折旧，其中墨水的成本最高，占比达40%，圆网印花成本以染料和蒸汽为主，且假设选用14套色，印制需求旺盛，我们测算出，数码直喷设备的单米印花成本为2.63元/米，而圆网印花设备单米印花成本为1.24元/米，即数码直喷设备的单米印花成本为圆网印花的2.1倍。

8套色24套色，数码印花替代的单板印花从0.46万米到1.39万米。以上估算是基于14套色的情况，参考国内圆网印花龙头企业佶龙机械的彩蝶圆网印花机覆盖可印制8套色/10套色/12套色/14套色/16套色/20套色/24套色，而不同套色的对应开版费不同。现在随着纺织印花花型定制化和个性化需求日益旺盛，单版印花的米数在变短，基于不同套色的情况下，我们估算出数码直接印花替代传统印花对饮的单板米数如下图所示。8套色24套色，数码印花替代的单板米数从4,600米-13,913米。

宏华数科D系列替代单版印花米数达0.61-1.86万米。宏华数科D系列直喷机，售价172万元（2020年数据），每小时打印速度在1000㎡，打印宽度为1.85米，即打印速度为541米/小时（=1000/1.85），在其他参数不变的情况下，得出D系列单米成本为2.28元，为圆网印花的1.83倍。从替代角度，8~24套色的情况下，估算出宏华数科D系列数码印花机替代传统圆网印花的单版印花长度临界值从6,149米到18,646米不等。

宏华数科SinglePass系列替代单版印花米数达0.73-2.22万米。宏华数科SinglePass系列超高速印花机，售价约700万元，每小时打印速度在4500米，打印宽度为1.5米，在其他参数不变的情况下，得出SinglePass系列单米成本为2.12元，为圆网印花的1.70倍。从替代角度，8~24套色的情况下，估算出宏华数科SinglePass系列数码印花机替代传统圆网印花的单版印花长度临界值从7,320米到22,243米不等。

投资建议：建议关注宏华数科。

风险提示：1）数据假设与实际存在差异风险；2）原材料涨价风险；3）疫情影响市场需求风险。