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2021年09月13日发布

【本周核心观点】本周我们调研了系列建筑央企，央企在抽水蓄能、矿产、风电等领域业务进展顺利，相关业务不断放量，有望为中长期成长持续增添动力，重点推荐与关注专业工程央企中国电建（PE15X，电力工程龙头，新能源电力运营潜力大，受益抽水蓄能发展）、中国中冶（PE13X，海外镍钴等矿产资源丰富）、中国化学（PE14X，化工新材料实业潜力大）、中材国际（PE14X，水泥行业碳中和龙头）。本周发改委表示下半年专项债券发行规模将高于去年同期，并提出督促地方项目准备、推动加快项目建设和资金使用进度，有望促基建行业景气度改善，当前基建板块估值仍处历史低位，估值仍有修复空间，重点推荐和关注低估值基建央企中国交建（PE7.8X）、中国铁建（PE4.8X）、中国中铁（PE5.6X，铜钴矿价值待重估）、中国建筑（PE4.4X）；地方基建龙头四川路桥（PE8.8X）、山东路桥（PE6.5X）、隧道股份（PE7.6X）等；基建设计龙头苏交科（PE14X）、华设集团（PE7X）。今年以来我们重点看好电力工程与运维，在双碳及新能源大发展背景下，清洁能源建设、储能、运维等电力工程产业链涌现丰富投资机会，核心推荐分布式光伏与储能领域已有布局的配网EPCO成长龙头苏文电能（22PE21X），以及光伏屋面已有较多技术储备的钢结构EPC龙头精工钢构（22PE9X），关注龙元建设、富煌钢构。此外，继续推荐受益土拍“竞品质”趋势的国内第三方工程检测开拓者深圳瑞捷（22PE18X）。

建筑央企系列调研结论：新能源、矿产等新业务进展顺利，下半年基建景气度有望提升。本周我们调研了系列建筑央企，发现新业务方面：1）中国电建：本周《抽水蓄能中长期发展规划》正式落地，与征求意见稿相比，2025年维持6200万千瓦目标不变，2030年目标由2亿千瓦下调至1.2亿千瓦，未提及原2035年3亿千瓦的具体目标。正式稿目标下调，预计主要是考虑到其它储能方式长期看成本将下降，多种储能方式需协调发展，具体目标需要根据实际情况动态调整。正式稿落地后，预期公司抽水蓄能订单会明显增加，在手项目也会加快推进。2）中国中冶：因为镍钴价格上涨，上半年资源业务盈利11亿元，同比大幅扭亏。新签冶金订单981亿元，同比增长57.7%，其中最主要贡献是钢厂搬迁的几个大型项目，其次是绿色化智能化改造。后续钢铁行业碳减排压力较大，公司也会有更多机遇。3）中国交建：公司海上施工作业能力国内领先，在海上风电安装领域具备较强优势，旗下三航局承建了当时亚洲最大的海上风电场华能如东300兆瓦海上风电工程，施工安装份额位居全国海上风电市场首位。公司掌握了海上风电机组安装与装备、基础施工与装备、海上风电场维护以及风电新材料与耐久性等关键技术，未来亦会继续在该领域拓展业务。4）中国铁建：公司旗下港航局具备较强海上施工作业能力，2019年进入海上风电安装市场，去年与中国电建华东院组成联合体，成功中标华能大连庄河海上风电IV1场址EPC项目，中标金额59.6亿元。公司在陆上风电、光伏等新能源工程方面也有经验。基建形势展望：调研企业普遍反映7月因部分地区洪涝灾害，疫情反弹等因素，新签订单增速有所放缓，预计8月情况会有好转。预期后续随着专项债发行加快，施工及回款将较前期改善，下半年基建景气度有望提升。细分领域看，预计铁路，公路等领域保持平稳，重点城市群的市政，片区开发，城市更新等项目是主要增量，未来也将是各家企业布局重点。

发改委推动专项债加快发行与使用，基建板块估值仍有修复空间。本周国家发改委新闻发布会表示，今年上半年专项债券发行进度较去年放缓，但下半年发行的专项债券规模将高于去年同期，有助于稳定基础设施等领域投资增长，一是要督促各地方对后几个月拟发行的项目做好准备工作，推动专项债券发行后尽快投入项目建设；二是要确保用途合规；三是加强项目监测调度，推动加快项目建设和资金使用进度。截至本周，今年已发行新增专项债1.94万亿，还剩1.71万亿，剩余额度较去年同期高约200%（去年同期仅剩0.57万亿额度）。在当前经济下行压力加大背景下，基建稳增长重要性持续提升，随着专项债加速发行和使用，实物工作加快形成，基建行业景气度有望改善，当前基建板块估值仍处历史低位，估值仍有修复空间。

看好电力工程与运维投资机会，绿色电力交易试点促清洁能源建设提速。本周发改委、能源局正式复函国家电网公司、南方电网公司，拟推动开展绿色电力交易试点工作，其中指出近期参与绿色电力交易的市场主体以风电和光伏发电为主，后续逐步扩大到水电等其他可再生能源，并强调绿色电力在电力市场交易和电网调度运行中可以优先组织、优先安排、优先执行、优先结算，结合本周国家能源局正式印发的《抽水蓄能中长期发展规划（2021-2035年）》，国内绿色电力工程建设有望进一步加速。重点推荐与关注新能源电力建设与运营潜力大、受益抽水蓄能发展的水电建设龙头中国电建、新能源建设及运营占比持续提升的央企电力工程龙头中国能建，以及地方龙头粤水电、安徽建工。

双碳及新能源大发展背景下，配网与钢构龙头迎新成长动力。今年以来我们持续推荐电力工程行业主线投资机会：发电端光伏等新能源建设兴起为大型电力工程企业加速拓展新能源发电运营业务带来重要机遇；储能环节调峰调频、峰谷套利等需求持续提升，政策推动“十四五”期间新型储能累计装机有望迎来10倍扩容，电力工程及设计企业有望与储能系统供应商等多方合作，共享行业历史性机遇；配网端随着终端用电需求增长及配电网功能持续丰富，建设和升级需求有望持续加大，其中民营企业市场份额有望不断提升，享受改革红利，看好综合服务能力强、机制灵活、具备较高资质的民营电力设计及工程企业未来实现快速成长；运维端随着智能电网快速兴起，电网结构和运行控制日趋复杂，输、变、配、用各环节智能运维市场均具潜力。核心推荐分布式光伏与储能领域已有布局的配网EPCO成长龙头苏文电能，以及光伏屋面已有较多技术储备的钢结构EPC龙头精工钢构，关注龙元建设、富煌钢构。

投资建议：央企新能源、矿产等新业务进展顺利，相关业务不断放量，有望为中长期成长持续增添动力，重点推荐与关注专业工程央企中国电建、中国中冶、中国化学、中材国际。预计随着专项债加速发行和使用，实物工作加快形成，基建行业景气度有望改善，当前基建板块估值仍处历史低位，估值仍有修复空间，重点推荐和关注低估值基建央企中国交建、中国铁建、中国中铁、中国建筑；地方基建龙头四川路桥、山东路桥、隧道股份等；基建设计龙头苏交科、华设集团。在双碳及新能源大发展背景下，持续看好清洁能源、储能、运维等电力工程产业链投资机会，核心推荐分布式光伏与储能领域已有布局的配网EPCO成长龙头苏文电能，以及光伏屋面已有较多技术储备的钢结构EPC龙头精工钢构，关注龙元建设、富煌钢构。此外，继续推荐受益土拍“竞品质”趋势的国内第三方工程检测开拓者深圳瑞捷。

风险提示：政策推动不及预期风险、疫情影响超预期风险、应收账款风险、海外经营风险等。