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2021年04月06日发布

【 本周核心观点】 当前建筑板块估值极具吸引力，本周四家央企披露 2020年年报，疫情环境下营收业绩普遍表现较好，市占率提升趋势明显，近期央企 2020 年报发布后与资本市场的沟通力度明显加强，有望进一步促进央企估值修复，当前低估值建筑蓝筹不仅业绩稳健、持续增长，且估值横向对比吸引力较大，中长期看供给端向龙头集中逻辑也十分清晰，龙头有望从估值折价逐渐向溢价重估，重点推荐： 中国建筑（PE4.4X）、 中国中冶（PE7.9X）、中国中铁（PE5.2X） 、 中国铁建（PE4.5X） 、 中国交建（PE5.8X） 、 中国化学（PE8.0X） 、 华设集团（PE8.5X）。 随着全球疫苗推广、疫情逐步受控，海外工程景气度有望迎改善，外长近期连续访问六国，并与伊朗签署中伊全面合作计划， 在相关国别有较多业务的海外工程公司基本面有望迎积极变化，建议关注一带一路龙头北方国际（在手伊朗订单较多）、 中工国际、中材国际、 中钢国际。 产业转型升级方面， 今年装配式建筑板块有望继续保持快速增长，持续推荐装配式龙头鸿路钢构、精工钢构、亚厦股份、金螳螂、华阳国际；碳达峰、碳中和政策细化举措持续出台，建筑碳减排大有可为，持续推荐受益于传统制造业碳排放将持续收紧， 相关改造升级需求持续增加的中材国际，关注中钢国际（预告 Q1 盈利 1.15-1.40 亿元，同比大增12.0-14.9 倍），关注受益 BIPV 推广的森特股份； 建筑行业信息化空间广阔，关注建筑信息化专业龙头品茗股份、 盈建科。

央企 2020 年年报表现整体较好，持续推荐低估值建筑蓝筹。本周中国中铁、中国铁建、中国交建、中国中冶四家建筑央企披露 2020 年年报，分别实现营收 9714/9103/6276/4001 亿元，同增 14%/10%/13%/18%，在疫情环境下均实现两位数营收增速，大型建筑央企市占率提升趋势明显；分别实现归母净利润 252/224/162/79 亿元，同比变化+6%/+11%/-19%/+19%，其中中国中冶表现较为突出，主要系公司近年来订单保持较快增速，订单向收入与业绩持续顺利转化，同时在去年融资宽松环境下财务费用率下降较为明显。 从长周期角度看： 1） 在反腐、营改增、金融监管、原材料价格波动、疫情冲击等诸多市场扰动因素下，央企供给侧竞争优势持续凸显， 八大央企2020 年疫情环境下合计新签订单 11.2 万亿，同比增长 19.3%，甚至快于19 年增速； 2） 装配式建筑、项目综合化与大型化等趋势加速央企龙头市占率提升； 3） 央企 PPP 投资高峰已过，部分项目进入回购期，资本开支压力显著降低，资产负债表有望得到修复。 当前建筑板块估值 PE（ttm） 仅 9.3倍、 PB（Lf） 仅 0.95 倍， 分别较最低点仅高出 15%、 12%， 处于历史最底部区域。 横向对比沪深 300 估值也处于历史最低区间。 近期央企 2020 年报发布后与资本市场的沟通力度明显加强，有望进一步促进央企估值修复，我们认为当前建筑央企性价比突出，具备较强配置价值， 重点推荐低估值建筑央企中国建筑、中国中冶、中国中铁、中国铁建、中国交建、中国化学；此外低估值建筑蓝筹我们还重点推荐金螳螂、 华设集团。

海外工程景气度有望迎改善，关注一带一路板块机会。 随着全球疫苗持续推广，海外疫情有望逐渐受控，海外工程建设环境有望加速好转，国际工程企业经营持续恢复。另据外交部官网信息，近期我国外长拜访了伊朗、土耳其、巴林、阿曼、沙特、阿联酋等 6 个国家，其中与伊朗签署了中伊全面合作计划。在相关国别有较多业务的海外工程公司基本面有望迎积极变化。此外，自 2017 年以来“一带一路” 国际合作高峰论坛每两年举办一次，若今年高峰论坛后续顺利举办，则有望为一带一路板块再添催化。重点关注一带一路龙头北方国际（在手伊朗订单较多）、 中工国际、 中材国际、 中钢国际、 中国交建等。

持续看好建筑产业转型升级系列投资机会。 1）装配式建筑板块： 在政策大力推动下，未来几年装配式建筑增长动力充足，就今年情况看，行业在去年快速增长基础上，依旧有望进一步快速增长，目前装配式板块整体估值较低，我们持续看好其板块性投资机会，尤其是钢结构板块投资机会，核心推荐装配式钢结构龙头鸿路钢构、 精工钢构，装配式装修龙头亚厦股份、 金螳螂，装配式房建设计龙头华阳国际。 2）建筑碳达峰、 碳中和：本周国家领导人、政府各重要职能单位持续强调碳达峰、碳中和发展目标，细化政策发布仍较为密集， 建筑产业链碳排放量占全国 40%，建筑碳减排投资机会较多， 重点看好：受益于传统制造业碳排放将持续收紧， 相关改造升级需求持续增加的中材国际，关注中钢国际（预告 Q1 盈利 1.15-1.40 亿元，同比大增12.0-14.9 倍；营收增长约 30%，扣非净利润增长约 60%）；关注有望受益BIPV 推广的金属围护龙头森特股份。 3）建筑信息化：随着建筑工业化快速发展，建筑信息化亦有望迎来快速增长期。我国建筑业规模庞大，建筑信息化率低，未来信息化率的提升有望带来广阔机遇， 近期部分建筑信息化专业龙头陆续登陆资本市场，关注品茗股份、盈建科。

投资建议： 当前低估值建筑蓝筹不仅业绩稳健、持续增长，且估值横向对比吸引力较大，重点推荐： 中国建筑、 中国中冶、中国中铁、 中国铁建、 中国交建、 中国化学、 华设集团。 海外工程景气度有望迎改善，外长近期连续访问六国， 在相关国别有较多业务的海外工程公司基本面有望迎积极变化，建议关注一带一路龙头北方国际、 中工国际、 中材国际、 中钢国际。持续推荐装配式龙头鸿路钢构、精工钢构、亚厦股份、金螳螂、华阳国际；持续推荐受益于传统制造业碳排放将持续收紧， 相关改造升级需求持续增加的中材国际，关注中钢国际（预告 Q1 盈利 1.15-1.40 亿元，同比大增 12.0-14.9 倍），关注受益 BIPV 推广的森特股份； 关注建筑信息化专业龙头品茗股份、 盈建科。

风险提示： 信用环境趋紧风险、疫情影响超预期风险、应收账款风险、海外经营风险等。