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2021年09月26日发布

我们跟踪的 154 只环保及公用行业股票，本周跑赢上证指数5.05 个百分点。年初至今跑赢上证指数 28.89 个百分点。本周上海电力、中电环保、江苏新能分别上涨 33.12%、 30.10%、28.70%，表现较好；万邦达、豫能控股、久吾高科分别下跌17.78%、 16.03%、 10.59%，表现较差。

各地限电政策频出，能源结构转型势在必行

由于， 2021 年上半年，全国各地能耗双控完成进度大多不及预期，全年任务目标艰巨。在能耗双控目标的压力下，各地不得不推出相应的限电政策，力争完成 2021 年能耗双控目标。 目前，限电已经波及了浙江、江苏、广东、山东、青海、宁夏、云南、广西、四川、河南、陕西、重庆、内蒙古、新疆、贵州等十余省市。 各地频频限电，主要是我国能源消费以煤炭为主。 2020 年我国煤炭消费占能源消费总量的比重为 56.8%，超过了 50%。此外，我国主要电力来源于火力发电和水力发电，1-8 月，全国累计火电发电量占比高达 71.85%，水电占比达到14.13%，两者合计达到 85.98%。而火电企业受制于动力煤价格快速攀升，成本端压力陡增，部分企业处于亏损状态，在限电政策下，部分企业更倾向于“少发少亏”的原则，进一步缩减了电力供应。水电则大部分分布于云贵川，由于近些年上述地区大量引进电解铝等高耗能企业，直接缩减了清洁电力外送的量，也进一步加剧了广东、浙江、江苏等地的用电紧张。 “十四五”期间，在严峻的减碳背景下，全国的电力结构势必将向绿电低碳转型，大力发展清洁能源，提高可再生能源利用比例迫在眉睫。

根据百川盈孚数据截止本周五（9 月 24 日），工业级碳酸锂报价 16.75 万元/吨，环比上涨 1.00 万元/吨；电池级碳酸锂报价17.63 万元/吨，环比上涨 1.0 万元/吨；电池级氢氧化锂报价16.88 万元/吨，环比上涨 1.00 万元/吨；工业级氢氧化锂报价15.94 万元/吨，环比上涨 1.00 万元/吨。本周碳酸锂均价延续上涨行情。目前冶炼厂受到限电影响并不明显，仅部分江苏地区产量小幅下滑。下游即将进入四季度消费旺季，需求情况不减反增，碳酸锂供需缺口仍然存在，预计后市碳酸锂价格仍将继续上升。本周氢氧化锂价格继续上行。国内四川、江苏等地由于环保及限电等影响，开工率有所降低。但目前下游材料厂进入月底采购补库时节，采购量增加，成交价格有所攀升。预计氢氧化锂价格未来将继续上行。

国内动力煤期货价快速上涨，后市动力煤市场或将小幅降温

本周五期货主力合约收于 1188.00 元/吨，周环比上涨 132.20 元/吨。国内动力煤市场暂未明显降温，产地方面，本周国内煤炭产量增加情况较不理想，主要受节假日及局部地区煤矿存在检修等情况影响；此外主产区部分煤矿承担保供任务，优先发运长协电厂。整体来看，目前主产区在产煤矿销售良好，多数煤矿即产即销，未有库存累积；国内增产保供陆续落地，供应仍有增量预期。下游方面，山东地区动力煤市场终端需求良好，企业自备电厂成本端依然承压，电机运行状态不理想。 9 月下旬开始，国有电厂普遍有停机检修计划，预计采购需求较前期略有放缓。

国内 LNG价格先扬后抑，海外天然气继续普涨

本周国内 LNG 均价先扬后抑。价格方面，海气成本持续走强，带动部分接收站价格走高，国内液厂价格涨后回落，短期仍无利好提振；供应方面，虽国内台风过后，船期到港增加，但美国墨西哥湾仍有超 2 成天然气生产平台未恢复，整体供应依旧偏紧，国内液厂开工负荷环比下降，资源供应减量；需求方面，因 LNG 价格高位，市场接受度降低，中秋节前工厂因排库因素，陆续降价刺激出货，节后虽危化品车限行取消，但需求仍难有明显改善。下周 LNG 市场供应或有微弱回升之势， LNG 市场需求或保持低位运行走势，整体供需格局没有明显变化。其他方面，国庆黄金周在即，为应对假期危化品运输车辆通行的限制规定，国内许多地区 LNG 工厂往往通过节前的降价排库来保证其库存的适当性，故直到国庆节之前， LNG价格或仍以缓慢下行为主。 本周期海外天然气价格延续上涨势头，其中美国天然气市场冲高回落，仍维持高位水平。本周期初，受多起极端天气影响导致美国天然气价格一度涨至七年多来最高，然而后期，由于相关信息显示美国天然气库存增长大于预期，以及风暴后的凉爽天气造成天然气发电量需求的减少，这都对美国天然气市场形成打压作用，但价格仍呈上行趋势。短期，墨西哥湾地区天然气钻井平台生产恢复进程较为缓慢，且欧洲、亚洲等地的天然气行情坚挺，或将起到支撑美国天然气市场的作用。

投资建议

各地相继限电和能源双控方案的下发，凸显了我国对降低能耗的强烈诉求和我国能源结构绿色转型的迫切需求。要实现能源消费领域的减碳必须加快清洁能源替代化石能源，提高其在一次能源总用量的比例。大力发展新能源是目前最好的途径之一，新能源运营商也有望受益于规模大幅提升和电价政策的优惠，实现业绩快速增长。 受益标的有新能源运营商【太阳能】、【节能风电】、【嘉泽新能】。

近期锂盐价格加速上涨，价格有望突破上轮周期高点。锂盐价格快速增长，主要是下游需求旺盛，导致供给偏紧，同时叠加原料端锂精矿供应紧缺，价格加速上涨。 2021 年上半年，中国部分加工厂尚有 2020 年库存可用，进入下半年，精矿库存逐步消耗，叠加下游消费旺季即将到来，精矿供给愈发偏紧。结合当下国内外锂精矿产能及各到锂矿供应厂商新建及扩建计划，预计供给偏紧状况将持续到 2022 年年中，所以拥有锂矿资源的企业将持续受益。推荐关注李家沟锂辉石矿采选项目正在建设中的【川能动力】，受益标的包括正在推进鸳鸯坝250 万吨/年锂矿精选项目的【融捷股份】，拥有锂矿+一线锂盐加工能力布局的【盛新锂能】，已经完成 IGO 资产交割的【天齐锂业】。

“十四五”期间，水务企业有望在政策推动下，借助地方政府的力量，吸引更多的资本投入，提升运营规模，产生效益。推荐关注低估值，高成长的污水处理企业【中环环保】、【联泰环保】。

垃圾焚烧为国家产业政策鼓励和支持发展的行业，推进城市生活垃圾处理设施的一体化建设和专业化运营是行业发展的趋势，而相应提供一体化投资、建设、运营服务的专业垃圾处理服务商将占据竞争优势。在“碳中和、碳达峰”的政策背景下，垃圾焚烧发电项目将持续受益，我们推荐关注垃圾焚烧龙头，项目稳步投建的【绿色动力】、【三峰环境】。

风险提示

1） 碳中和相关政策推行不及预期；

2）动力煤、天然气需求季节性下降；

3）电力政策出现较大变动；

4）四川锂矿开发进度不及预期。