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2022年01月04日发布

本周沪深300上涨0.39%，创业板上涨0.78%，其中通信板块上涨1.67%，板块价格表现弱于大盘；通信（中信）指数的125支成分股本周内换手率为1.56%；同期沪深300成份股换手率为0.44%，板块整体活跃程度强于大盘。

通信板块个股方面，本周涨幅居前五的公司分别是：佳讯飞鸿（25.64%）、华星创业（20.53%）、瑞斯康达（20.36%）、平治信息（9.89%）、天孚通信（9.52%）；跌幅居前五的公司分别是：鼎信通讯（-9.37%）、佳创视讯（-8.69%）、深桑达A（-7.25%）、长飞光纤（-6.11%）、闻泰科技（-5.61%）。

国内领先交换芯片公司盛科通信科创板IPO获受理。苏州盛科通信成立于2005年，是国内最早参与以太网交换芯片研发设计公司之一，主营业务包括以太网交换芯片及配套产品的研发、设计和销售。以太网交换芯片是构建企业网络、运营商网络、数据中心网络和工业网络的核心平台型芯片，直接影响了交换机性能高低。公司现已拥有丰富的以太网交换芯片及模组产品序列，包括TsingMa.MX、GoldenGat、TsingMa、Duet2、GreatBelt和Humber等系列产品，可满足从接入层到核心层的不同以太网交换需求，同时公司推出以太网交换芯片配套的Mars系列以太网收发器芯片（PHY），增强产品综合竞争力。除交换芯片和模组外，公司向下游交换机终端拓展，为客户提供交换机贴牌定制服务，并充分整合公司自研软件系统。公司客户销售集中度较高，2018-2021H1前五大客户占比分别为为47.30%、47.21%、56.65%和66.86%，其中以国内客户为主，境内客户销售占比常年维持在85%左右。公司采用Fabless模式，代工方包括Marvell、创意电子（台积电子公司）等全球头部企业，并已形成稳定良好的合作关系。

营收规模快速增长，拟募资10亿元用于新品研发及量产。公司营收规模快速成长，2018-2021H1分别实现营收1.28亿元/1.92亿元/2.64亿元/1.99亿元，2019/2020年增速为49.5%和37.6%，。2018-2021H1产品毛利率分别为58.95%/58.05%/46.98%/47.95%，2020年毛利率波动较大主要受低毛利芯片销售占比提升影响。2018-2021H1研发投入分别为0.70亿元/0.95亿元/1.11亿元/0.79亿元，占当期营收比例为54.27%/49.79%/41.97%/39.66%，扣非归母净利润分别为-0.43亿元/-0.35亿元/-0.41亿元/-0.12亿元。本次公司IPO拟募资10亿元，其中4.7亿元拟投入新一代网络交换芯片研发与量产项目，2.5亿元拟用于路由交换融合网络芯片研发项目，剩下资金用于补流。新一代网络交换芯片主要是通过对现有产品迭代升级，研发创新具备更强性能、更低功耗的交换芯片，进一步缩小与行业领先企业在交换容量上的差距。路由交换融合网络芯片项目主要是采用路由、交换相结合的芯片架构，研发同时具备大缓存、大表项路由能力的路由交换芯片，形成新的产品序列，增强公司整体竞争实力。

交换芯片市场规模约400亿，自主可控替代空间广阔。全球交换芯片市场规模稳步增长，根据灼识咨询数据，全球以太网交换芯片总体市场规模2016年为318.5亿元，2020年达到368.0亿元，2016-2020年年均复合增长率为3.6%，预计至2025年全球以太网交换芯片市场规模将达到434.0亿元，2020-2025年年均复合增长率为3.4%。以太网交换芯片分为商用和自用，其中商用和自用占比各占一半。全球以太网交换芯片自用厂商以思科、华为等为主，其自研芯片用于自产交换机并对外销售。全球以太网交换芯片商用厂商主要包括博通、美满、瑞昱、英伟达、英特尔、盛科通信等。根据灼识咨询数据，2020年中国商用以太网交换芯片市场以销售额口径统计，市场份额排名前三的供应商合计占据了97.8%的市场份额。其中博通、美满和瑞昱分别以61.7%、20.0%和16.1%的市占率排名前三位，境内厂商盛科通信的销售额排名第四，仅占据1.6%的市场份额。公司产品性能加速追赶，其中TsingMa.MX系列CTC8180在交换容量、端口速率等指标上已经达到全球先进水平，并有多款产品进入国内主流网络设备商的供应链。未来随着政策环境以及本土优势的体现，潜在的国产替代空间广阔。

投资建议：设备商：紫光股份（新华三）、中兴通讯、星网锐捷；数据中心：宝信软件、科华数据、光环新网等；关注物联网与车联网：移远通信、广和通、美格智能、闻泰科技、意华股份、华阳集团、移为通信、鸿泉物联、锐明技术等；IDC暖通设备：英维克、佳力图、依米康等；电信运营商：中国移动、中国电信、中国联通；车载连接器：瑞可达、意华股份；智能控制器：拓邦股份、和而泰、朗科智能、贝仕达克；光器件和光模块：新易盛、天孚通信、光迅科技；军工通信与卫星应用：七一二、上海瀚讯、华测导航、振芯科技、海格通信、中国卫通等。

风险提示事件：5G投资不及预期风险、市场竞争加剧风险、海外贸易争端、市场系统性风险等