理工酷

2022年04月06日发布

本周沪深300上涨2.43%，创业板上涨1.10%，其中通信板块下跌2.39%，板块价格表现弱于大盘；通信（中信）指数的126支成分股本周内换手率为1.54%；同期沪深300成份股换手率为0.48%，板块整体活跃程度强于大盘。通信板块个股方面，本周涨幅居前五的公司分别是：纵横通信（18.72%）、恒宝股份（14.84%）、东方通信（10.69%）、国美通讯（10.20%）、恒信东方（8.98%）；跌幅居前五的公司分别是：超讯通信（-14.95%）、闻泰科技（-13.76%）、梦网集团（-11.52%）、路畅科技（-11.21%）、科信技术（-10.67%）。

整体经营符合预期，现金流大幅增长。华为近日发布2021年年报，全年实现营业收入6368.07亿元，同比下降28.56%，归母净利润1137.18亿元，同比增长75.90%，净利率17.86%，同比大幅提升10.6pct，经营性现金流596.7亿元，同比增长69.43%，整体表现符合预期。公司营收主要受消费者业务大幅下滑拖累，分业务来看，2021年公司运营商业务、企业业务、消费者业务营收分别为2814.69亿元/1024.44亿元/2434.31亿元，同比变动-6.99%/16.09%/-49.59%。公司2021年毛利3074.42亿元，毛利率48.3%，同比提高11.6pct，盈利能力提升主要由于以下三点，一是产品销售结构调整，高毛利业务占比提高带动整体销售毛利率提升，二是供应计划的协同管理及数字化运营推动内部作业效率提升，全年期间费用2468.27亿元，其中销售和管理费用减少近100亿元，三是报告期内出售荣耀和超聚变获取处置资产净收益574.31亿元，扣除后净利润为562.87亿元，同比下降12.94%，净利率为8.84%，同比提升1.59pct。公司21年经营性现金流596.7亿元，同比增长69.4%，资产负债率57.8%，同比下降4.5pct，现金流的充足和资本结构改善为公司持续经营和研发创新提供保障。

政企业务稳健发展，华为云、智能汽车部件等成为新增长点。政企业务成为华为全年唯一正增长业务板块，近年来营收占比不断提升，2021年为16.09%。公司面向政府、交通、金融、能源及制造等重点行业，发布11大场景化解决方案，成立了煤矿、智慧公路、海关和港口等军团，覆盖全球700多个城市、267家世界500强。华为云21年营收201亿，同比增长34%，在IaaS市场中国内排名第2，全球排名第5，有望成为未来业绩新增长点。运营商业务受全球5G建设节奏放缓影响，增速略有下滑，占营收比为44.20%，同比提升10.25pct，其中海外收入占比超过50%，华为已为瑞士、德国、芬兰等13个国家承建5G网络，推进超过3000个5G行业应用。消费者业务由于手机、平板、PC业务受海外贸易争端影响，营收规模收缩近一半，占营收比同比下降15.95pct至38.23%，公司拓展创新品类提升板块收入，可穿戴设备、智慧屏等产品营收增长率超过30%，同时加速构筑鸿蒙生态，截止21年底，搭载HarmonyOS华为设备超过2.2亿台，华为终端全球月活用户超过7.3亿。智能汽车部件业务已构建7大智能汽车解决方案，上市30多款智能汽车零部件，和国内外多家主流车企达成合作，北汽极狐阿尔法S全新HI版、长安阿维塔11及AITO问界M5（智选）将于2022年内陆续量产交付。

研发投入创新高，调整业务架构，增强自主核心竞争力。公司持续加大研发力度，2021年研发费用1427亿元，占营收比重22.4%，同比提升6.5pct，研发费用额和费用率均处于近十年最高位，目前华为研发投入在全球企业中位居第二。截止2021年，公司从事研究与开发人员约10.7万名，占公司总人数54.8%，全球共持有有效专利4.5万余族（超过11万件），90%以上为发明专利，在5G、Wi-Fi6、H.266等多个主流标准领域居于行业领先地位。公司积极面向基础理论、架构、软件三个重构方向进行研发投入，近几年每年在基础研究上投资超过200亿元，强化非摩尔工艺，无线基站第三代半导体使用氮化镓材料替代LDMOS，能耗降低20%，光通信中使用硅基液晶LCoS交换、数字化光层、全息图算法等推进OXC演进。从最新业务架构上看，海思由二级部门升级成为与华为云计算、智能汽车解决方案BU并列的一级部门，定位于面向智能终端、显示面板、家电、汽车电子等行业提供感知、联接、计算、显示等端到端的板级芯片和模组解决方案。华为不断加码芯片研发，主力通信产品采用多核结构，支撑软件架构重构和性能倍增，增强芯片的持续供应能力。

终端创新与新能源驱动，关注物联网及海缆相关标的一季度表现。5G转入应用需求拉动阶段，车载、FWA等终端创新领域提升物联网行业景气度，根据Counterpoint数据，21年全球蜂窝物联网模块收入同比增长57%，其中四季度5G模块收入占比近1/4，5G和4GCat1成为增长最快的技术，同比增长324%、105%。移远通信和美格智能分列21Q4全球厂商收入一、三位，份额分别为26.6%、6.6%。国内模组厂商移远通信、广和通和美格智能21年净利润同比增速分别为85.95%、41.51%、328.21%，上游物联网芯片和晶振厂商泰晶科技（+521.55%）、全志科技（+141.49%）、乐鑫科技（+90.70%）、翱捷科技（+75.36%）整体实现业绩大幅增长。根据公告，移远通信22年1-2月实现营收和归母净利润约19亿元（yoy68%）、6660万元（yoy50%），均超过21Q1数据，预计22年需求驱动下行业持续高景气，国产厂商份额有望进一步提升。汽车连接器及线束以及控制器厂商受益汽车电动化、智能化、网联化趋势及产业东移机遇，21年业绩整体增长明显，预计随着上游原材料价格趋于稳定及供应紧张缓解，22年全年订单饱满，盈利能力改善。根据沪光股份公告，公司22年1-2月实现营收约4.1亿元，同比增长约65%。双碳政策驱动下，各地出台十四五海风规划，海缆需求增长，近日山东继广东后明确地补政策，加速当地海风行业发展。根据中天科技公告，2022年1-2月公司实现营收和归母净利润分别约60亿元、8亿元，同比增长约17%、300%，亨通光电及东方电缆近期中标公告增强22年业绩确定性。

投资建议：物联网与车联网：移远通信、广和通、美格智能、闻泰科技、意华股份、华阳集团、移为通信、鸿泉物联、锐明技术等；车载连接器：瑞可达、意华股份；智能控制器：拓邦股份、和而泰、朗科智能、贝仕达克；关注设备商：紫光股份（新华三）、中兴通讯、星网锐捷；电信运营商：中国移动、中国电信、中国联通；数据中心：宝信软件、科华数据、光环新网等；光器件和光模块：新易盛、天孚通信、光迅科技；军工通信与卫星应用：上海瀚讯、七一二、华测导航、振芯科技、海格通信、中国卫通等；IDC暖通设备：英维克、佳力图、依米康等。

风险提示事件：5G投资不及预期风险、市场竞争加剧风险、海外贸易争端、市场系统性风险等