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2022年03月21日发布

本周沪深300下跌0.94%，创业板上涨1.81%，其中通信板块下跌2.05%，板块价格表现弱于大盘；通信（中信）指数的126支成分股本周内换手率为2.13%；同期沪深300成份股换手率为0.53%，板块整体活跃程度强于大盘。

通信板块个股方面，本周涨幅居前五的公司分别是：精伦电子（34.38%）、中富通（31.49%）、超讯通信（23.20%）、平治信息（15.12%）、恒宝股份（13.26%）；跌幅居前五的公司分别是：纵横通信（-23.04%）、亿通科技（-9.75%）、会畅通讯（-9.74%）、高斯贝尔（-8.75%）、博创科技（-8.49%）。

电信全年收入净利润双增，云转数改初见成效。中国电信近日发布2021年年报，全年实现营业收入4342亿元，同比增长11.3%，其中服务收入4028亿元，同比增长7.8%。归母净利润259.52亿元，同比增长24.4%。分业务来看，（1）C端业务：移动通信服务收入1842亿元，同比增长4.9%；固网及智慧家庭服务收入1135亿元，同比增长4.1%，其中智慧家庭收入同比增长25.1%。用户数方面，公司2021年末移动用户达到3.72亿户，净增2141万户，其中5G套餐用户1.88亿户，渗透率达50.4%，移动用户ARPU为45元，同比增长2.0%，实现量价齐升，有线宽带用户接近1.7亿户，净增1118万户，宽带综合ARPU同比增长3.4%，达到45.9元，公司预计2022年移动用户净增长1500万户，5G套餐用户净增8000万户，宽带用户净增800万户，预计随着5G渗透率提升及提速降费趋势减弱，C端业务将持续向好。（2）B端业务：公司21年产业数字化业务收入达到989亿元，同比增长19.4%，增速显著加快，成为业绩增长主力；天翼云报告期内实现核心技术突破，全面升级为分布式云基础设施、操作系统和产品能力，算力延伸至边缘节点，市场竞争力提升，收入实现翻番，达到279亿元；IDC收入316亿元，市场份额保持行业第一。整体来看公司“云改数转”战略取得初步成效，个人、家庭和政企智能信息服务能力开拓升级，科技创新能力持续增强。

优化资本开支结构，聚焦产业数字化。公司2021年资本开支867.23亿元，同比小幅增长2.27%，略低于21年初870亿元预算，其中5G资本开支380亿元，同比下降3.1%，占比43.82%，产业数字化投资173亿元，占比同比提升4.35pct至19.95%。公司未来资本开支占收入比重将持续降低，增幅低于营收及利润增幅，进一步强化精准投资，提升投资效率，2022年计划资本开支930亿元，其中5G网络投资340亿元，同比下降10.5%，重点加强对产业数字化的投资，预计投资279亿元，同比增长62%，资本开支占比增至30%，其中IDC预计投入65亿元，目标新增4.5万个机架，算力（云资源）投入140亿元，计划新增16万云服务器。根据公司交流，预计未来5G建设主要用于完善网络覆盖和容量扩容，5G投资规模将呈稳中有降趋势。从支出结构来看，公司资本开支重点正在从5G向B端迁移，公司是国内最大的IDC服务提供商，拥有超过700个数据中心，47万机架，同时建成全球容量最大的ROADM全光传送网，加快千兆光网建设，持续提升光网能力，积极建设新型信息基础设施。数字经济、东数西算等产业政策指引下，公司将充分发挥云网融合优势，受益行业高景气。

全年业绩披露过半，关注物联网与车联网、光器件等景气赛道。截止目前，我们关注的247家通信行业上市公司中超过半数披露了21年业绩预告或年报，其中超过90家公司预计实现增长。细分来看，电信运营商全年稳定增长，物联网与车联网赛道持续高景气，应用场景拓宽，相关公司业绩高增长，上游芯片厂商国民技术（1635.68%）、紫光国微（148.01%）、全志科技（141.48%）、乐鑫科技（90.70%）等均实现业绩大幅增长，滤波器麦捷科技（684.84%），晶振泰晶科技（521.55%），物联网模组移远通信（85.95%）、美格智能（328.21%），主要受下游需求扩张拉动，模组出货量大幅提升，终端应用金卡智能（150.00%）、移为通信（86.81%）。汽车智能化加速推进，带动连接器、控制器、高精度导航厂商业绩增长，智能座舱与智能驾驶华阳集团（60.18%）、德赛西威（59.22%），连接器及线束瑞可达（56.39%）、鼎通科技（51.10%）、永鼎股份（124.12%），智能控制器厂商和而泰（39.73%）、拓邦股份（5.50%），惯性导航华测导航（48.16%）。光器件和光模块光库科技（125.18%）、天孚通信（11.48%）、博创科技（80.88%）、新易盛（34.21%），数字经济与新基建发展带动上游光器件及光模块需求，产业链国产化进程由光模块向上延伸至光芯片、光器件，有望带动产业价值量提升。

投资建议：物联网与车联网：移远通信、广和通、美格智能、闻泰科技、意华股份、华阳集团、移为通信、鸿泉物联、锐明技术等；车载连接器：瑞可达、意华股份；智能控制器：拓邦股份、和而泰、朗科智能、贝仕达克；光器件和光模块：新易盛、天孚通信、光迅科技；关注数据中心：宝信软件、科华数据、光环新网等；设备商：紫光股份（新华三）、中兴通讯、星网锐捷；电信运营商：中国移动、中国电信、中国联通；IDC暖通设备：英维克、佳力图、依米康等；军工通信与卫星应用：上海瀚讯、七一二、华测导航、振芯科技、海格通信、中国卫通等。

风险提示：5G投资不及预期风险、市场竞争加剧风险、海外贸易争端、市场系统性风险等