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2021年07月30日发布

核心逻辑:

近日，江苏省教育厅已率先响应教育部等六部门印发“教育新基建”新政，印发《江苏省中小学移动学习终端教学管理指导意见（试行）》（后简称《指导意见》），有望对其他省份形成“以点带面”的示范效应。

一、江苏率先响应“教育新基建”，或有望“以点带面”

此前，教育部等六部门印发《关于推进教育新型基础设施建设构建高质量教育支撑体系的指导意见》，其定调虽高，但市场此前仍对教育新基建的落地乃至下沉（至省市）节奏存有疑虑。但江苏省教育厅印发的《指导意见》则从根本上打消了这种疑虑。该省将教育新基建的重点放在2C个性化学习终端上，并对学习终端的审核、采购、使用做了细致（乃至量化）规范。判断相关省级项目有望超预期推进，后续各省份也有望跟进，形成“以点带面”。

关注点一：移动学习终端是本轮新政规划的重中之重。数据要素是个性化学习乃至整个教育新基建的核心，因此首要任务是引导收集学生、教师、学校数据并进行合理使用，后期还将汇总并逐渐形成区域教育云。我们认为，在这一进程中，面向学生的移动学习终端就是关键的信息节点：一方面，2C学习终端能以测验、课堂互动的形式直接连接学生和教师，智能化增效明显；另一方面，还能通过记录学生个人学习数据，实现个性化学习方案的制订，真正意义上兼顾增效和减负。当然，使用中也需关注合规：如使用时长不超过教学总时长的30%、不得为各方造成额外负担等。判断已在部分省市拥有成熟校内案例的学习终端厂商将占据先发优势，而其终端能否与学校层级乃至区域教委层级的信息化系统联动，将成为关键竞争壁垒。

关注点二：明确谁采购、如何采购，落地方向明确。关于学习终端的采购必须遵循自上而下、统筹管理原则，即单个学校的采购亦必须接受当地教育行政部门全程监管采购流程，确保采购工作公开、透明。此外，《指导意见》教委鼓励学校积极争取财政资金或使用学校经费实行统一采购，判断后续针对各学校的财政支出力度也会提升。我们认为，从2019-2020年智慧教育中的终端采购来看，区域化集中采购或是更优的选择。这一模式避免了各学校的定制化开发要求，导致标准化程度提升、项目交付时间加快。更重要的是，统一的终端采购将利于后续的区域平台、教育云的搭建。预计省市级集中采购计划有望在后续逐步落实，并为其他省份提供借鉴意义。

二、从“重点方向”看受益方及逻辑：

综合来看，“互联网+教育”平台搭建及2C学习终端采购是教育新基建推进核心方向，主要依托软硬件一体的AI教育龙头厂商推进。除了提供学习终端的一体化智慧教育厂商以外，其他

智能教具厂商也有望关联受益。综合来看，与教育新基建的各项政策匹配度最高的标的，正是侧重校内体系、横跨线上-线下的AI教育龙头科大讯飞。

三、投资建议：坚定推荐科大讯飞：

1）论战略：战略再聚焦，教育将是未来五年核心业务。

2）论优势：深耕校内教育多年，拥有覆盖G端、B端、C端的全栈式产品线，份额稳居No.1且壁垒坚实，且当前2B因材施教+2C学习机+2C个册三驾马车放量趋势明显。

3）论催化：开年至今公司的股价驱动因素就是一外一内，校外教培监管利好+智慧教育2B2C逻辑兑现。当前“教育新基建”又进一步重磅定调，年内外围政策加速落地。

投资建议：近期科大讯飞股价出现较大波动，判断大盘震荡与情绪错杀是主因，公司基本面、政策面持续向好趋势仍未被市场充分认知，当前正是布局窗口期。维持盈利预测不变，2021-2023年公司营收预测为178.3/243.5/325.8亿元，分别同比增长36.9%/36.6%/33.8%，三年间归母净利润分别为19.1/26.6/36.5亿元，分别同比增长40.0%/39.3%/37.4%。2021年予以12倍PS（对标2017-2018年高速增长期），目标市值2000亿元维持不变（对应目标价90元），维持“买入”评级。

四、风险提示：政策落地不及预期、2C消费者业务放量不及预期。