2022年09月20日发布 核心观点 市场行情回顾：上周电力设备板块（申万行业 2021）报收 11,065.3 点，上涨 3.2%。上证指数报收 3,262.1 点，上涨 2.4%；深圳成指报收 11,877.8 点，上涨 1.5%；创业板报收 2,548.2 点，上涨 0.6%。子版块中均有不同幅度上涨，其他电源设备涨幅最大，为 6.7%；其次为光伏设备，上涨 6.5%；电网设备涨幅最小，为 2.6%。Wind 行业指数中，光伏指数涨幅最大，为 5.7%；光伏玻璃指数涨幅最小，为 4.6%。个股方面，涨幅前五分别为：金盘科技上涨 20.75%、新风光上涨 15.17%、东方电缆上涨 12.64%、融钰集团上涨12.54%、海兴电力上涨 9.35%。 产业链价格跟踪：本周多晶硅料价格为 307 元/kg，价格较上周维持不变；单晶 166 硅片一二线厂商价格分别为 6.33 和 6.30 元/片，价格较上周分别维持不变；单晶 182 硅片一二线厂商价格分别为 7.54 和 7.52 元/片，价格较上周分别维持不变。单晶 perc166 一线厂商价格为 1.29 元/W，较上周价格上涨 0.78%，二线价格为 1.26 元/W，较上周维持不变。金属硅周均价 2.553 万元/吨，相对前一周上涨 0.017 万元/吨，涨幅 0.67%。本周铁矿石期货收盘价 789.50 元/吨，价格较上周上涨 5.27%；螺纹钢期货收盘价 3,918 元/吨，价格较上周上涨 1.77%；中厚板（20）周均价 4240元/吨，较上周上涨 0.05%；普通圆钢（φ16mm）周均价 4411 元/吨，较上周涨幅 0.02%；铸造生铁（Z18）周均价 3900 元/吨，较上周下跌 1.51%；废钢周均价 2769.02 元/吨，较上周上涨 0.36%。 行业新闻动态：中环全线上调硅片价格；全球最大光伏膜材料项目在江苏连云港开工，总投资达 216 亿元；福斯特发行 30.30 亿元债券用于2.5 亿 m2高效电池封装胶膜项目；国资委首单 300 亿元能源保供特别债成功发行；河南下发 2022 年风光项目、煤电灵活性改造项目建设清单，共计 20.74GW。 重点公司公告：奥特维中标晶澳约 1.5 亿元划焊一体机项目；九洲集团与融和元储签署战略合作框架协议；新强联与明阳智慧能源集团股份公司签订战略合作框架协议；晶科能源签订重大采购合同；平高电气超短期融资券获证监会审批准注册。 投资建议：关注光伏金刚线：恒星科技（002132.SZ）；海上风电海缆：宝胜股份（600973.SH）、中天科技（600522.SH）；碳化硅衬底：露笑科技（002617.SZ）；氢能源：鸿达兴业（002002.SZ）。 风险提示：新产品销售不及预期；行业竞争加剧风险

2022年09月20日发布 本周行情概览：本周半导体行情跑赢主要指数。本周申万半导体行业指数下跌4.15%，同期创业板指数下跌7.10%，上证综指下跌4.16%，深证综指下跌5.19%，中小板指下跌4.43%，万得全A下跌4.85%。半导体行业指数跑赢主要指数。 半导体各细分板块下跌。半导体细分板块中，半导体设备板块本周下跌2.9%，IC设计板块本周下跌3.5%，分立器件板块本周下跌4.1%，半导体制造板块本周下跌5.1%，其他板块本周下跌5.4%，半导体材料板块本周下跌6.5%，封测板块本周下跌6.9%。 我们坚定看好半导体全年的结构性行情，看好H2零部件、材料、设备板块的显性机会。半导体设备零部件是国家关键核心技术领域集成电路行业的支撑基石，部分核心板块国产化率不足1%。随着半导体产能向国内转移+产业政策红利推动下具备极大发展空间。半导体材料受益存储原厂积极扩产，近期长存、长鑫积极推进扩产，产能扩张+工艺改进对于前驱体、靶材、硅片、气体等的需求将同步成倍增长，为国产各类材料厂商提供强劲成长机遇。国产替代长期趋势不改。 我们复盘了2012年以来国内外半导体零部件厂商中标情况及8月芯片景气度+国产半导体设备招中标情况，看好国产替代大趋势下，A股半导体零部件、材料、设备的高成长潜力。 1）8月国产半导体零部件中标情况：年初至今同比增长37.5%，国产零部件加速向本土厂商渗透。多家本土零部件制造商名列设备厂商供应商名单，国产零部件加速向本土厂商渗透。我们对国内主要的设备厂商的供应商采购情况进行了梳理，发现国内零部件供应商已经进入其仪器仪表类、电气类、连接器、结构件、电器类、腔体零部件等零部件的采购供应商名列。年初至今国内设备零部件厂商同比增速亮眼。2022年8月国内设备零部件中标共计3项。环比增长200%。其中电源及气体反应系统1项，环比持平；其他集成系统及关键组件2项。2022年1-8月，国内设备零部件共计中标22项，同比增长37.5%，其中电源及气体反应系统15项，同比增长50%；热管理系统2项，真空系统3项，同比增长50%。 2）8月国产半导体设备招中标情况：年初至今北方华创实现连续7月累计同比增长，华虹华力核心前道设备招标增速亮眼。北方华创2022年1-8月可统计设备中标累计数同比+6.35%，自2月以来连续实现了月度累计同比增长。历史中标数据显示，2020年初至2022年8月北方华创共中标设备486台，其中，2020年共有191台设备中标，2021全年共有161台设备中标，2022年初至8月已有134台设备中标，同比+6.35% 2022年8月可统计的中标设备共计171台，环比增长9.62%。其中薄膜沉积设备1台，同比-85.71%；刻蚀设备5台，同比+66.67%。8月国内厂商精测电子、北方华创、拓荆科技、华海清科均有设备中标。其中，武汉精测中标重庆京东方显示技术有限公司其他设备96台，为信号发生器；华海清科分别中标深圳市汇芯通信技术有限公司、天府兴隆湖实验室和湖北江城芯片中试服务有限公司各1台抛光设备；北方华创本月中标5台刻蚀设备，南京新工投资集团有限公司2台热处理设备和天芯互娱科技有限公司1台清洗设备。 3）8月半导体行业景气度跟踪：上游厂商依旧供不应求，汽车+工控+储能驱动长期增长。8月全球芯片平均交期约26.7周，自6月以来有所回落但仍处历史高位。据最新Q3货期及价格趋势来看，绝大多数厂商交期仍处上升趋势并预期第三季度价格上涨。部分存储产品及分立器件预期Q3交期及价格稳定，车规/工控类级MCU、MOSFET、IGBT等部分产品价格预期上涨，交期未见缓解。硅片+设备供不应求延续。代工及封测头部效应显现，分销商业绩亮眼。 建议关注： 1）半导体零部件：正帆科技/江丰电子/北方华创/新莱应材/华亚智能/神工股份/英杰电气/富创精密/明志科技/汉钟精机/国机精工； 2）半导体材料设备：雅克科技/沪硅产业/华峰测控/上海新阳/中微公司/精测电子/长川科技/鼎龙股份/安集科技/拓荆科技/盛美上海/多氟多/中巨芯/清溢光电/有研新材/华特气体/南大光电/金宏气体/凯美特气/杭氧股份/和远气体； 3）代工封测：华虹半导体/中芯国际/长电科技/通富微电； 4）IDM:闻泰科技/三安光电/时代电气/士兰微/扬杰科技； 5）半导体设计：纳芯微/东微半导/海光信息/圣邦股份/思瑞浦/澜起科技/晶晨股份/瑞芯微/中颖电子/斯达半导/宏微科技/新洁能/全志科技/恒玄科技/富瀚微/兆易创新/韦尔股份/卓胜微/晶丰明源/紫光国微/艾为电子/龙芯中科/普冉股份； 6)卫星产业链：声光电科/复旦微电/铖昌科技/振芯科技/北斗星通 风险提示：疫情继续恶化、产业政策变化、国际贸易争端加剧、下游行业需求不及预期

2022年09月20日发布 行业数据 锂电池：碳酸锂49.40万元/吨(0.51%)；三元622前驱体12.00万元/吨(0.00%)，磷酸铁锂前驱体2.38万元/吨(-2.10%)；三元622正极35.9万元/吨(0.00%）；六氟磷酸锂27.25万元/吨(0.00%)。 光伏：特级致密硅料307元/千克(0.00%)；单晶166硅片6.33元/片(0.00%)；单晶PERC166电池片1.29元/W(0.00%)；单晶166PERC组件1.98元/W(0.00%)；镀膜玻璃3.2mm26元/平方米(-1.89%)；EVA胶膜13.5元/平方米(-3.57%)。 行情走势 电新指数本周涨幅-9.2%，行业排名第30。银河股票池年初至今绝对收益-20.10%，相对收益+0.49%。 重点公告 孚能科技(688567.SH)签订《投资协议》； 龙蟠科技(603906.SH)公开发行A股可转换公司债券预案（修订稿）； 当升科技(300073.SZ)江苏当升锂电正极材料生产基地前驱体扩建产线项目的； 欣旺达(300207.SZ)子公司拟与宜昌市人民政府签署《宜昌项目投资协议》； 容百科技(688005.SH)宁波容百新能源股份有限公司向特定对象发行股票并在科创板上市募集说明书（注册稿）； 天合光能(688599.SH)签订重大采购合同。 投资建议 新能源车方面，1）美国IRA法案EV补贴新政；2）工信部：将加快研究制定新能源汽车动力蓄电池回收利用管理办法；3）8月自主品牌新能源车渗透率达49.8％；4）特斯拉暂停在德国生产电池；5）国轩高科：三元半固态电池预计今年实现量产； 新能源发电方面，1）今年我国首个区域新型电力系统或将建成；2）青海：加快第二批7GW风光大基地建设；3）《河南省氢能产业发展中长期规划(2022-2035年)》发布；4）1-8月27.8GW光伏支架定标；5）硅料供应增长不改紧缺态势。 投资策略：从短期博弈角度来看，1）锂电：2022年电动车维持高景气度从而拉动锂电池需求。产业链各环节的价格博弈以及利润分配需要持续关注。美国IRA法案短期对于锂电产业链影响有限。推荐电池龙头宁德时代、亿纬锂能、欣旺达等；材料环节把握2条主线：海外拓展新客户，推荐当升科技、中伟股份、贝特瑞等；供需偏紧议价能力强，恩捷股份、天奈科技、德方纳米、杉杉股份、中科电气等；2）光伏：地缘政治以及大宗商品涨价，新能源价值凸显。2022年全球需求共振。随着各环节互相渗透，行业竞争程度加剧，但是互相作用的结果将带来组件价格的下移，从而触发增量需求利好全行业。硅料下跌周期即将开启，电池环节有望成为最大受益方。建议把握“新技术、逆变器、辅材”3条主线，推荐隆基绿能、晶澳科技、阳光电源、晶科能源、通威股份、中信博等。从长期价值角度看，1）储能：能源转型的关键一环，推荐派能科技、禾迈股份等；2）电网：“稳增长”拉动电力新基建，电网数字化转型将深度拥抱新技术、新模式，推荐龙头国电南瑞、许继电气等。

2022年09月20日发布 近日召开的国务院常务会议部署8方面举措，加快扩大有效需求，着力稳住经济大盘。会议指出，由投资和消费构成的内需是拉动中国经济增长的主引擎，在上半年经济增长放缓情况下，会议提出要围绕扩大有效需求。当前我国经济正处于企稳回升的重要窗口，三季度是政策集中发力的关键期，下半年有望回补二季度疫情损失。在首批政策性、开发性金融工具3000亿元额度已全部完成投放的基础上，国常会再度部署新增3000亿元以上额度。密集政策支持下，1-8月份，全国固定资产投资（不含农户）35.71万亿元，同比增长5.8%，8月份环比增长0.36%，其中基础设施投资同比增长8.3%。随着一大批重点项目加快建设，政策性开发性金融工具增加额度，上半年开工项目将在三季度几个月内陆续形成更多实物工作量，支撑基建板块需求。维持行业“推荐”评级。 8月29日，交通运输部等六部委印发《农村公路扩投资稳就业更好服务乡村振兴实施方案》。《方案》提出进一步加强金融等政策支持，提前实施一批具备条件的“十四五”规划项目，新增完成新改建农村公路3万公里、改造农村公路危桥3000座，力争新增完成投资约1000亿元。同时，从中央到地方接连部署，持续扩大有效投资，加快推进建设、适度超前布局一批既能补短板调结构、又能带消费扩就业的重大工程项目，并推动项目尽快落地开工。随着多地高温天气结束、电力供应紧张缓解，全国有望逐渐迎来基建赶工高潮。地产端，近期包括郑州、南宁、浙江、湖北、陕西等多地政府牵头，联动地方AMC、地方国企等多种形式的国有资本，共同成立房地产纾困基金，稳定房地产市场发展。杭州、郑州等地出台政策支持地产需求恢复，部分地区数据显示8月份地产行业开始筑底复苏。推荐中国交建、中国化学，重点关注中国中铁、中国建筑、安徽建工。 9月2日工信部举行新闻发布会，会上表示近期工信部牵头制定有色金属、建材行业碳达峰方案，拟于近期发布实施。工信部组织遴选了原材料工业“二十大低碳技术”，积极推动氢冶金、非高炉炼铁等新工艺新技术推广应用。原材料工业因工艺特点等因素影响，是高耗能、高排放行业，原材料工业碳排放约占规模以上工业排放总量的2/3以上，约占全社会排放总量一半以上，原材料工业碳减排将大幅降低整个建筑领域碳排放，助推建筑全流程实现绿色化。随着工业原材料领域碳达峰方案的推出和落实，水泥、钢铁等行业节能降碳与碳捕集、碳利用技术的推广落实有望加速，相关行业设计工程龙头公司将直接受益。推荐中材国际，关注中国中冶。 8月18日，科技部等九部门发布关于印发《科技支撑碳达峰碳中和实施方案（2022—2030年）》的通知，到2025年实现重点行业和领域低碳关键核心技术的重大突破，支撑单位国内生产总值（GDP）二氧化碳排放比2020年下降18%，单位GDP能源消耗比2020年下降13.5%。建筑领域全周期碳排放量大、减排空间大，绿色节能趋势将加速推进，绿色建筑、装配式建筑、光伏建筑一体化等方向有望持续受益，重点关注装配式建筑龙头鸿路钢构、杭萧钢构、精工钢构，关注中国电建。 风险提示：重点关注公司业绩不及预期；专项债发行及基建投资增速恢复不及预期；原材料价格持续上涨；疫情反复或持续时间超预期；宏观环境出现不利变化。

2022年09月20日发布 超级电容是功率型储能器件，高功率、高可靠、环保特性突出。1）高功率特性：超级电容系统功率密度最高可达40kW/kg、锂电池在1~3kW/kg，EDLC充放电时间可达秒级、HUC在分钟级别、锂电池在小时级别。2）高可靠特性：对比锂电池-20~+60°C工作温度范围、标称5000次左右的循环寿命，超级电容工作温度范围可宽至-40~+85°C，充放电次数最高可达100万次。3）环保特性：超级电容不含重金属和有害化学物质，而锂电池无法分解，易对环境产生污染。 电网调频、混合储能项目22年密集落地，车用配套数量快速增长，超级电容市场迎来加速拐点。在电网调频和混合储能、汽车两大高增长领域拉动下，超级电容新的天花板正在打开。1）电网调频和混合储能：新型电力系统下，电网频率稳定性挑战升级，发电侧风光储平滑入网、混合储能系统中响应调频指令，输配电侧变电站调频、配电终端后备电源，用电侧后备电源、功率电源，均需使用功率型储能器件提供短时、高功率峰值脉冲。2）汽车领域：在12V电气系统下被用作主电源、安全冗余电源，在48V电气系统下被用作线控电源，在HEV车型中被用作主电池电芯，助力汽车性能、安全双提升。3）交通运输：超级电容主要可在轨道交通、公交车、卡车、船舶等应用场景下实现储能/备用电源、发动机启动、能量回收三大功能。4）工业领域：超级电容可在智能电表、风电变桨、港口起重机等场景下，作为后备电源、功率电源，为系统提供紧急短时、高功率脉冲。多应用领域全面开花，超级电容迎来加速拐点。根据超级电容产业联盟数据，2021年全球超级电容市场规模为15.9亿美元，预计2027年将达37亿美元，21-27年CAGR为18%。 技术进步、成本降低、政策驱动三重利好，拉动超级电容持续高增长。因高功率、高可靠特性突出，超级电容适用于高功率、短时高频储能领域，而能量密度较低、储能成本较高是限制其应用范围的两大因素，未来，技术进步、成本降低、政策驱动三重利好有望共同推动超级电容市场高速增长。1）技术进步：混合型超容单体能量密度已提升至80Wh/kg，达锂电池1/3，实现在分钟级别的储能、大巴车等领域打开应用空间；2）成本降低：占超级电容成本50-60%的电极、隔膜长期依赖进口，元力股份、凯恩股份等本土厂商已开始大力推动上游材料国产替代，超级电容成本下降成必然趋势。3）政策驱动：各部委相继出台多项政策，支持包括功率型储能在内的新型储能产业发展。政策驱动下，2022年成为超级电容电网调频项目密集落地元年，电网侧调频、电源侧火储联调、电源侧一次调频项目均在有序推进中。 投资建议：超级电容行业目前在风电/轨道交通/油改电/智能电表等领域稳步增长的同时，正在电网调频和混合储能、汽车等领域迎来向上加速拐点，行情前景可期。重点推荐布局铝电解+薄膜+超级电容三大产品线的国内工业电容龙头江海股份，建议关注拓展超级电容炭赛道的国内木质活性炭龙头元力股份，以及建议关注积极布局超级电容业务的风华高科。 风险提示：电网调频、汽车等超级电容新兴下游应用市场增长不及预期；超级电容后续能量密度提升、成本降低程度不及预期；超级电容产业链国产化进程不及预期

2022年09月20日发布 行业：疫情冲击下8月行业件量同比增长4.9%，增速环比略有回落，单票价格同比提高0.3%，保持坚挺，连续5个月实现正增长。1）全行业快递收入同比增长5.2%，连续4个月实现正增长。8月快递业务收入883.9亿元，同比增长5.2%，环比降低1.6%。1-8月累计业务收入6764.4亿元，同比增长3.9%。2）当月业务量同比增长4.9%，在义乌等地疫情影响下增速略有回落。8月快递业务量94.3亿件，同比增长4.9%，环比降低2.2%，增速环比7月8.0%下降3.1个百分点。同比增长主要由异地件和国际件拉动，当月同比增速分别为6.6%和5.0%。1-8月累计快递业务量703.0亿件，同比增长4.4%。集中度：CR8与上月持平，为84.8%。3）当月单票收入增幅收窄但仍然坚挺，连续5个月保持正增长。8月平均单票收入9.4元，同比提高0.3%，增幅有所收窄，环比提高0.6%；1-8月累计单票收入9.6元，同比降低0.5%。重点区域中，浙江8月单票收入5.31元，同比降低6.1%，下降幅度较7月收窄，其中金华（义乌）8月单票收入2.76元，同比增长4.8%，增幅扩大，连续6个月保持单票收入正增长；广东8月单票收入8.18元，延续7月正增长态势，同比增加2.2%。 上市公司：快递收入延续大幅增长态势，头部公司单价保持大幅增长，业务量增速表现分化加剧。1）8月快递业务收入增速申通连续6个月保持领跑态势，通达系及顺丰快递收入增速远超行业，申通（66.4%）>圆通（30.4%）>韵达（24.8%）>顺丰（10.5%）>行业（5.2%），1-8月累计增速申通（41.3%）>圆通（28.9%）>韵达（24.8%）>顺丰（5.5%）>行业（3.9%）；2）头部快递公司业务量增速持续分化，增速差变大。8月业务量同比增速申通（34.3%）>圆通（10.1%）>顺丰（9.2%）>行业（4.9%）>韵达（-2.4%），环比7月件量增长，申通（2.6%）>顺丰（2.3%）>圆通（0.9%）>韵达（-6.2%）；1-8月业务量增速，申通（22.0%）>圆通（9.1%）>行业（4.4%）>韵达（2.4%）>顺丰（2.2%）。3）各头部快递公司单票收入同比延续正增长，单价提升力度韵达领跑。8月顺丰单票收入15.6元，同比1.2%，环比-2.6%；圆通单票收入2.52元，同比18.4%，环比-1.6%，剔除菜鸟裹裹影响单票收入约0.08元，同比增长14.66%；韵达单票收入2.62元，同比27.8%，环比4.4%。申通单票收入2.4元，同比24.1%，环比持平，剔除菜鸟裹裹影响单票收入约0.11元，同比增长18.46%。1-8月单票收入：顺丰15.89元，同比增长3.3%，韵达2.54元，同比增长21.8%，圆通2.57元，同比增长18.2%，申通2.52元，同比增长15.8%。 投资建议与投资标的 把握行业转型升级发展机遇期。中短期看，我们认为快递行业处于从成长竞争期向成熟发展期过渡的关键阶段，行业逐步从价格战后的利润修复走向盈利能力的持续提升，企业自身经营质量将成为主导因素。中长期看，国家政策指引快递产业迈入高质量发展阶段，推动行业拓展服务地理与内容边界，深度挖掘二次增长曲线。 建议关注政策与基本面共振，单票价格和盈利已持续显著改善的通达系快递。收入端的价格指导政策和成本端的派费指导政策底均已现，行业重回健康竞争秩序，头部企业逐步从价格战后的利润修复走向盈利能力的持续提升。行业逐步进入旺季，关注单票价格在旺季和基数逐步走高下的走势。建议关注韵达股份(002120，未评级)、圆通速递(600233，未评级)、申通快递(002468，未评级)； 此外关注顺丰控股(002352，未评级)，公司成本管控效果逐步兑现，鄂州机场全面投运，收购嘉里物流与公司发挥协同效应，关注公司国际和供应链业务进展。 风险提示 电商消费低迷风险、疫情反复封控风险、局部价格战加剧风险、监管政策变动风险

2022年09月20日发布 市场行情： 本周（9.12-9.16）A股地产指数（申万房地产）涨幅-3.84%（上周7.51%），A股大盘（万得全A）涨幅-4.85%（上周1.86%）；H股地产指数（克而瑞内房股领先指数）涨幅-0.35%（上周8.61%），H股大盘（恒生指数）涨幅-3.10%（上周-0.46%）。本周A股、H股地产板块表现均强于大盘。 行业基本面： 新房销售降幅扩大，二手房销售弱势。从数据来看，41城商品房累计销售面积（9.1~9.15）同比-42.7%，上月同比-23.4%；16城二手房成交面积（9.1~9.17）同比-11.3%，上月同比16.1%。 去化周期回升。从数据来看，15城商品房去化周期（截至9.15）为606天，上周末（截至9.8）为586天。 土地市场供需两弱。从数据来看，100大中城市本年累计（截至9.18）成交土地建面同比-21.7%，上周累计同比-20.5%；本周100大中城市（9.12~9.18）土地成交溢价率2.3%，上周5.8%；100大中城市本年累计（截至9.18）土地成交总价同比-43.3%，上周累计同比-41.7%。 内债外债融资弱势。从数据来看，境内地产债发行规模（9.1~9.18）累计同比-83.8%，上月规模同比-54.5%；境外地产债发行规模（9.1~9.18）累计同比-53.1%，上月规模同比-85.4%。 投资策略： 疫情反复与楼市预期走弱之下，销售降幅再次扩大。本周二线城市政策释放更加密集，郑州、长春、武汉、广州、天津、苏州、青岛等地都出台了放松政策。其中，重点二线城市苏州和青岛限购大幅度放松，但第二天政策便被收回，说明“房住不炒”依然是政策红线。我们认为，限制经济较强的一二线城市楼市松动力度，一方面是防止出现楼市炒作的现象从而背离“房住不炒”的基调；另一方面可能也是担忧在热点城市对人口与购买力强大的虹吸作用下，低能级城市的人口与购买力进一步流失，导致去化更为困难。 我们认为，在“用足用好政策工具箱”的指导下，政策正进入新一轮释放期，纾困力度与需求刺激力度都在进一步加强。地方政府在充分理解中央对楼市的态度后，各类刺激政策的出台也将更为积极和具有针对性。楼市压力较大的二线城市和低能级城市，出台降低首付、提升公积金贷款额度、放松限购限售以及发放购房补贴等刺激政策都将更加积极。但对经济较为强劲、楼市压力相对较小的一二线热点城市，政策的松动还是会讲究循序渐近而非大力刺激需求，但政策依然会不断的试探性出台。 我们持续推荐：1）具有全国化和综合化发展能力的高信用龙头央企，推荐保利发展。我们认为信用优势将推动龙头央企在土地和并购市场获得优势，持续的拿地推盘能力与优质的信用背书也有望在需求回暖之时抢占先机，进一步提升市场份额。2）扎根高能级区域，积极向全国拓展的优质地方国企龙头，建议持续跟踪越秀地产。我们认为深耕高能级区域的地方国企龙头，兼具业绩稳定性与未来成长性。在民企大规模暴雷和丧失拿地能力的当下，凭借深耕高能级区域铸就的稳定基本盘和融资优势带来的逆势扩张能力，地方国企龙头有望在行业出清过程中实现赶超。3）具有优质的经营体系，开发主业稳健，同时被监管机构选定为示范房企，受到金融机构重点支持的民营房企，建议持续跟踪龙湖集团、碧桂园。融资端的支持，在满足了头部的稳健央企地产企业后，正逐渐向经营稳健的民企溢出，市场对经营稳健的民企也将逐渐恢复信心。 风险提示：行业政策落地不及预期的风险、盈利能力继续下滑的风险、销售不及预期的风险。

2022年09月20日发布 川财周观点 8月燃料电池汽车销量持续高增。根据乘联会数据，8月燃料电池汽车销量达到255辆，同比增长5.7倍，1-8月燃料电池汽车累计销量达到1888辆，同比增长1.6倍。2022年多地积极推进绿色低碳转型，加快出台鼓励氢能发展政策，推进燃料电池汽车示范运营。中石化新疆库车绿氢示范项目进入安装阶段，该项目是全球在建的最大绿氢项目，预计该项目的光伏电解水制氢成本约为18元/kg。随着新能源发电和电解水技术的迭代，氢气成本有望进一步降低，进而带动下游需求持续高增，可以关注氢能源布局完整、具备核心竞争力的投资机会。 市场一周表现 本周氢能源指数下跌7.53%，上证指数下跌4.16%，沪深300指数下跌3.94%。个股方面，氢能行业周涨幅前三的公司为：盛德鑫泰（300881.SZ,10.17%），凯美特气（002549.SZ,10.14%），皖仪科技（688600.SH,8.47%）；周跌幅前三的公司为：上海电力（600021.SH,-20.58%），英力特（000635.SZ,-16.32%），雄韬股份（002733.SZ,-13.76%）。 行业动态 2022年9月9日，中汽协会发布2022年8月汽车工业经济运行情况。其中，8月，燃料电池汽车产销分别完成97辆和255辆，同比分别增长1.4倍和5.7倍。1-8月，燃料电池汽车产销均完成0.2万辆，同比分别增长2倍和1.6倍。（中汽协） 9月13日，山东省青岛市工业和信息化局起草了《青岛市加快新能源汽车产业发展的若干政策措施（征求意见稿）》，其中指出：支持降低氢燃料电池汽车加氢成本。对在青岛市建设运营的加氢站，终端销售价格不超过35元/Kg的，按照2023年20元/Kg、2024年15元/Kg给予运营补助。（北极星氢能网） 9月13日，长城与上海德龙钢铁集团有限公司、天津立本能源科技有限公司正式签署氢能生态全面战略合作协议。重点围绕三方氢能资源优势，打造全球领先的氢能产业生态，共同推进氢能全产业链全面、深入合作，实现氢能清洁、低碳、高效发展。（证券时报网） 9月15日，上海市发改委发布的《关于支持中国（上海）自由贸易试验区临港新片区氢能产业高质量发展的若干政策》提出，探索建设氢交易平台，支持国内氢能龙头企业、碳交易专业平台机构等在临港新片区联合设立统一、高效的氢能交易平台。（北极星氢能网） 9月15日，中海石油深圳电力升级项目及洋浦天然气分布式能源站项目可行性研究配套的掺氢发电专题研究通过集团公司组织的专家审查会，表明技术研发中心在掺氢发电技术领域的工程化应用上取得了新的进展。（北极星氢能网） 公司动态 阳光电源（300274.SZ）：9月14日，阳光电源公告称，公司拟作为有限合伙人与公司控股股东曹仁贤、合肥仁发新能投资基金管理有限公司、安徽省铁路发展基金股份有限公司、合肥市高质量发展引导基金有限公司、龙港浙股科技创业投资合伙企业(有限合伙)、上海义和瀚洋新材料有限公司、安徽省属企业改革发展基金合伙企业(有限合伙)、嘉兴隽安股权投资合伙企业(有限合伙)、合肥名阳企业管理合伙企业(有限合伙))签订《合肥阳光仁发碳中和投资管理中心(有限合伙)之合伙协议》，共同出资设立合肥阳光仁发碳中和投资管理中心(有限合伙)。合伙企业认缴出资总额10亿元，公司认缴出资额2.8亿元，出资占比28%。 兰石重装（603169.SH）：9月15日晚公司披露氢能装备产业发展规划纲要。根据规划，到2025年，公司在“制、储、运、用(加)”等产业链关键技术领域取得突破性进展，实现自主设计、自主制造、自主销售的新局面，产业创新能力总体达到行业领先水平，具有自主知识产权的核心技术和工艺水平大幅提升，带动氢能在甘肃省交通领域的示范应用取得显著成效；建设各类加氢站10座左右，建成1-2家国际一流的创新研发平台，氢能产业规模占公司总体营业收入的20%。（中国证券报） 迪维迅（300167.SZ）：近日，迪威迅旗下深圳市迪威立方科技有限公司和迪威氢能汽车销售（广州）有限公司，双双入驻广州开发区交投集团湾区氢谷起步区。采用氢能源智慧平台区域能源解决方案，探索数字经济战略和“双碳”战略融合发展。（迪威迅官微） 风险提示：供应链瓶颈导致需求量不及预期、氢能市场推广不及预期等。

2022年09月20日发布 电动车&锂电池板块： 新能源汽车销量及动力电池同比高增：1）新能源汽车：上半年新能源汽车市场持续火爆，销量数据亮眼。22H1国内新能源汽车完成销量259万辆，同比增长117%，其中乘用车248万辆，占比约96%，累计渗透率超过22%。2）动力电池：截至7月国内动力电池年内累计装车量134.3GWh,同比增长110.6%，其中磷酸铁锂电池累计装车78.7GWh，三元电池累计装车55.4GWh。 板块中报分析：1）营收情况：电动车&锂电池板块22H1实现营业收入4,988亿元，同比增长76%，归母净利润442亿元，同比增长71%，业绩符合预期。22Q2板块整体实现营业收入2,691亿元，同比增长71%，归母净利251亿元，同比增长66%。2）毛利：22H1板块毛利水平小幅下滑，整体毛利率19.95%，同比下降2.73pct；归母净利润10.45%，同比下降0.05pct。22Q2板块毛利率20.29%，同比下降2.80pct；22Q2板块归母净利率10.84%，同比下降6.24pct；3）费用：22H1板块整体费用表现优越，规模效应逐渐体现。22H1板块整体费用率10.50%，同比下降2.36pct；22Q2整体费用率10.31%，同比下降2.34pct。4）现金流：22H1板块整体现金流达262亿元，同比下降10.69%。22Q2板块整体现金流285亿元，同增27.1%，环增1,332%。 细分板块分析：1）营收及归母净利润：22H1细分行业收入增速排名：正极材料>电池>电解液>锂电设备>负极材料>结构件>导电剂>铜箔>隔膜；22H1归母净利润增速排名：电解液>正极材料>负极材料>铜箔>隔膜>电池>结构件>锂电设备>导电剂。2）盈利能力：22H1细分行业毛利率排名：导电剂>隔膜>负极材料>锂电设备>电解液>结构件>铜箔>电池>正极材料。 光伏板块： 碳中和背景下电力紧张，光伏产业高歌猛进。1)全球光伏装机量高增长，光伏需求呈现全面景气的态势，传统需求强劲市场及新兴市场齐发力。2)中国产业供需双景气，需求端中国光伏装机量、增速双高，供给端上中国在全球占据主导地位，出口端同样表现强劲。 板块中报分析：1）营收情况：行业整体收入、净利双增，产业链各环节呈现一定分化趋势。2）盈利能力：板块整体盈利能力上升，归母净利率上升显著。各环节毛利率分化明显，盈利能力上升主要集中在硅料板块，22Q2各环节盈利能力普遍修复。3）现金流:现金流整体充裕，22Q1受到疫情扰动及季节性影响，Q2则大幅反弹。主材现金流充沛，下游承压略有改善。4）存货：行业存货水平整体上升，上游存货量及周转率齐升，下游存货周转率受疫情等影响略低。5）研发投入：行业研发支出大幅扩张。研发支出扩张幅度与行业整体发展相符。中下游支出较多，设备及终端研发投入加大。6）资本开支上升，但资本投入较营业收入涨幅偏小。各环节资本开支上升，投资进程不一致。组件、硅片、硅料资本开支高于其他板块，其中组件最高。 细分板块分析：1）营收及归母净利率。22H1细分行业收入总量：组件>硅料>硅片>辅材>电池片>逆变器>设备。收入增速：硅料>电池>硅片>组件>辅材>逆变器>设备。分行业归母净利润：硅料>组件>硅片>辅材>设备>逆变器>电池。归母净利润增速：电池>辅材>硅料>硅片>组件>设备>逆变器。2）盈利能力。22H1细分行业毛利率：硅料>设备>逆变器>硅片>辅材>组件>电池片；同比：硅料>设备>电池>逆变器>组件>硅片>辅材。细分行业归母净利率：硅料>设备>硅片>逆变器>组件>辅材>电池；同比：硅料>电池>硅片>设备>组件>逆变器>辅材。 风电板块： 上半年全国风电新增并网装机量增速有所放缓，主要是受到长三角地区疫情反复及行业抢装潮退去的影响。下半年随着疫情逐步缓解、产能恢复，近期海风招标放量，上游原材料价格持续回落，叠加近年风电装机量快速增长主要集中在下半年，后续风电装机有望回暖。 板块中报分析：1）营收情况：板块整体收入、净利润同比小幅下滑。2）盈利能力：板块盈利有一定分化，风机、轴承板块盈利持续增长，拉动板块整体归母净利率同比小幅上升，但行业整体毛利率有一定回落；3）现金流:受疫情影响，板块经营性现金流大幅减少。4）存货：行业存货水平上升，主要因上半年装机量不足导致。5）研发投入：研发费用投入分化，风机、轴承、海缆投入增加，叶片、塔筒、铸锻件、变流器等投入减少。6）应收账款：板块整体应收账款略有上升，叶片、铸锻件应收账款小幅回落。 细分板块分析：1）营收及归母净利率：22H1细分行业营收总额：风机>叶片>海缆>铸锻件>塔筒>轴承>变流器；同比增速：变流器>海缆>轴承>叶片>风机>铸锻件>塔筒。细分行业归母净利：风机>叶片>塔筒>海缆>铸锻件>轴承>变流器；同比增速：轴承>风机>变流器>叶片>海缆>塔筒>铸锻件。2）盈利能力：22H1细分行业毛利率：轴承>变流器>风机>叶片>海缆>塔筒>铸锻件；同比：轴承>风机>海缆>叶片>塔筒>变流器>铸锻件。细分行业归母净利率：轴承>塔筒>风机>叶片>变流器>海缆>铸锻件；同比：轴承>风机>叶片>变流器>海缆>塔筒>铸锻件。 风险提示：（1）全球宏观经济波动；（2）国内疫情变化；（3）上游原材料价格波动。

2022年09月20日发布 投资要点： 本周汽车板块行情表现： 本周沪深 300 环比下跌 3.94%；汽车板块整体下跌 6.20%，涨幅在 31 个行业中排第 25。整车方面，乘用车、商用载货车、商用载客车子板块分别变动-5.36%、 -4.49%、 -0.48%；汽车零部件方面，车身附件及饰件、底盘与发动机系统、轮胎轮毂、其他汽车零部件、汽车电子电气系统子板块分别变动-5.16%、 -8.17%、 -9.04%、 -7.84%、 -6.07%；汽车服务方面，汽车经销商、汽车综合服务子板块分别变动-5.04%、 -6.65%。 假期因素扰动乘用车零售增速，批发数据仍实现良好增长。 据乘联会，9 月前 12 日乘用车市场零售销量 46.2 万辆，同比+0%；批发销量 52.6 万辆，同比+19%。因中秋假期等因素影响，零售销量与去年同期持平，但批发销量仍实现良好增长。中国汽车流通协会预计， 9 月新车销量同比增长 10%-15%。 新能源汽车国内与出口市场仍具备增长潜力， 国内市场，近期问界 M7、理想L9、小鹏 G9、长安深蓝 SL 以及蔚来多款车型等进入交付期，后续则有比亚迪的护卫舰 07、海鸥、海狮、巡洋舰，问界 M5 EV、理想 L8、阿维塔 11、哪吒 S、几何 G6/M6 等大量待正式上市或发布的重磅新车型构成潜在增量。 同时，继比亚迪 DM-i 之后，吉利、长城、奇瑞等其他自主品牌陆续跟进混动战略，插混车型有望持续上量。出口市场，特斯拉中国 Model Y 车型开始在日本、新加坡、澳大利亚、新西兰等交付，上汽、 比亚迪、蔚来、小鹏、零跑、欧拉、红旗等车企陆续加强海外布局， 新能源汽车加速出海。 埃安发布高端品牌 Hyper 昊铂，自主车企高端新能源品牌相继落地。 近期广汽埃安宣布更名为埃安，发布全新 LOGO“AI 神箭”； 同时， 发布高端品牌 Hyper 昊铂和首款量产车型纯电超跑 Hyper SSR，新车型具备最高 1.9s百公里加速、蝶翼门全自动开合、 100%碳纤维外覆盖、 AI 赛道科技等， 其中百公里加速为 2.3s 的普通版本预售价为 128.6 万元，百公里加速为 1.9s 的Ultimate 赛道版预售价为 168.6 万元。 近年来上汽、吉利、长城、长安、 广汽等自主品牌对新能源汽车市场采取多品牌策略，相继发布智己、极氪、沙龙、阿维塔、昊铂等高端品牌。从售价来看，高端新能源品牌普遍定位于 30 万元以上价格区间，对高端市场进行拓展。以往国内 30 万元以上市场由合资、豪华品牌主导，电动化浪潮下自主品牌车企已在技术研发、供应链等多个方面建立先发优势，有望继续向上突破。车企角度，高端品牌的建立有助于车企提升产品均价、优化产品结构，进而改善盈利能力。而国内零部件供应商深度合作自主品牌，有望实现共同成长、共享发展红利。 风险因素： 1、汽车销量不及预期的风险； 2、原材料价格波动的风险； 3、汇率波动的风险。

2022年09月20日发布 核心观点 统计局公布2022年8月房地产市场运行情况。房地产销售面积、销售金额、投资额、新开工面积分别为9712万平米/10107亿元/11347亿元/8995万平米，同比增速分别为-22.6%/-19.9%/-13.8%/-45.7%，前值-28.9%/-28.2%/-12.3%/-45.4%。 保交付举措推动销售边际改善，基本面仍处于弱复苏通道。8月全国商品房销售面积9,712万方，同比下滑22.6%，实现销售金额10,107亿，同比下滑19.9%，销售均价为10,407元/平方米，较去年同期增长3.5%。销售量价边际小幅改善，主要源于保交付举措一定程度修复购房者信心，同时8月中旬以来包括5年期LPR下调15bp在内的实质性宽松政策也对购房需求的修复有些许帮助。但连续两个月成交面积在1亿方以下，反映出当前需求依然疲软。考虑到9月各地疫情反复，我们料9月销售仍将继续承压，基本面修复仍需更大力度的实质性政策推升购房需求。 新开工持续下行，房地产投资降幅扩大。8月新开工面积同比下降45.7%，前值为-45.4%，降幅继续扩大。销售低迷、土储不足均是新开工乏力的原因，而保交付带来竣工同比大幅回升的同时，对新开工的挤出效应加大。考虑到行业仍处于缩表降负债的进程中，销售持续承压，保交付仍是当前头等要务，我们预计新开工下行趋势仍难缓解。8月地产开发投资同比下滑13.8%，连续两个月双位数负增长，且下滑幅度走阔。结合新开工及土地出让的低迷，我们认为房地产投资仍处于探底过程。 资金面有所改善，销售回款仍是主要拖累。从资金面来看，8月份房地产企业到位资金12,047亿，同比增速-21.7%，前值为-25.8%，资金压力稍有改善。分项来看，供应端国内贷款同比降幅明显收窄，金融机构对房企融资的支持力度有所增加；需求端个人按揭贷款小幅回落，居民加杠杆购房意愿仍不足，尽管定金及预收款降幅有所收窄，但总体而言销售回款仍是房企资金面最主要的拖累项。 行业集中度延续整体下降+局部分化趋势，百强房企销售弱于行业平均。2022年1-8月TOP10、TOP10-20、TOP20-50、TOP50-100房企销售金额同比增速分别为-42.1%、-49.4%、-53.5%和-48.0%。1-8月TOP10销售集中度为22.4%，较前值22.1%略有改善，主要系头部央国企的销售恢复带动，但较2021年仍明显下降。 我们维持中期策略报告中对行业指标的预测。料销售面积全年同比下滑19.3%，销售金额下滑27.2%，新开工面积全年同比下滑29.4%，投资完成额下滑10.1%。 投资建议与投资标的 本月房地产行业主要统计指标未见根本性好转，保交付举措推动销售有所修复，融资端支持力度稍有增加，但开工、投资进一步下滑，行业基本面弱复苏的状态没有发生根本改变。8月中旬以来部分城市放松改善性住房、二套房信贷政策，8月20日LPR下调15bp，政策开启新一轮实质性宽松，但从近期部分城市收回全面放开新房/二手房限购等政策来看，整体政策宽松力度仍有所克制。结合各地疫情反复，我们预计当前政策力度并不足以支撑行业销售回暖和信用恢复，叠加保交付政策加速落地对投资和开工的挤出效应，供需双弱的格局或将持续，我们认为Q4有望看到更大力度的宽松政策。预计企业间分化将加剧，低评级房企仍处在持续失血的状态，短期仍然缺乏加杠杆能力。继续推荐国企和高信用民企为主的组合，并建议随着市场复苏逐渐布局弹性标的。我们看好业绩稳健的一线龙头，推荐保利发展(600048，买入)、万科A(000002，买入)；与业绩具有弹性的二线龙头，推荐金地集团(600383，买入)、旭辉控股集团(00884，买入)。同时我们看好迅速成长且信用受损较小的物管和商管行业，推荐碧桂园服务(06098，买入)、保利物业(06049，买入)、招商积余(001914，增持)、新大正(002968，买入)、融创服务(01516，买入)、星盛商业(06668，买入)。 风险提示：销售大幅低于预期。政策调控力度超过预期。融资环境存在不确定性。

2022年09月20日发布 2022年8月快递行业业务量增速环比下降。2022年8月，全国快递服务企业业务量完成94.3亿件，同比增长4.9%，较上年同期增速（24.3%）大幅下降，环比2022年7月增速（8.0%）减少3.1pct；全国快递业务收入完成883.9亿元，同比增长5.2%，较上年同期增速（15.5%）大幅下降，环比2022年7月增速（8.6%）减少3.4pct；单票收入约9.37元，同比上涨约0.3%，环比2022年7月上涨约0.6%。2022年前八月，快递行业CR8指数为84.8，较上年同期提高4.0，环比2022年前七月持平。 2022年8月金华（义乌）地区、广州市快递业务平均单票收入环比互有涨跌。2022年8月，浙江省快递业务平均单票收入约5.31元，环比22年7月增加0.38元，金华（义乌）地区快递业务平均单票收入约2.76元，环比22年7月增加0.05元；广东省快递业务平均单票收入约8.18元，环比22年7月增加0.05元，广州市快递业务平均单票收入约8.49元，环比22年7月减少0.03元。 2022年8月实物网上社零保持较高增速。2022年8月，全国社零总额同比上涨5.4%，较上同期增速（2.5%）增加2.9pct；实物商品网上零售额同比增长12.8%，较上年同期增速（7.6%）增加5.2pct；实物网购社零占比（实物商品网上零售额/全国社零总额）为25.5%，同比增加1.67pct，环比增加1.4pct。整体来看，8月社零总额增速开始回升，实物商品网上零售额增速位于较高水平；而实物网购社零占比也继续回升，高于上年同期水平。 2022年8月主要快递公司收入增速环比下降。2022年8月，顺丰、韵达、圆通、申通单月业务量分别同比变化+9.2%、-2.4%、+10.1%、+34.1%，除韵达外，其他公司增速高于行业平均增速（4.9%）；顺丰、韵达、圆通、申通当月市场份额分别约为10.0%、15.8%、16.1%、13.0%，环比22年7月分别变化+0.4、-0.7、+0.5、+0.6pct，同比分别变化+0.3、-1.2、+0.8、+2.8pct。2022年7月，顺丰、韵达、圆通、申通平均单月单票收入分别为15.6元、2.62元、2.44元（调整后）、2.31元（调整后），环比22年7月分别变化-0.42、+0.11、-0.02、+0.03元，同比分别变化-0.38、+0.57、+0.31、+0.36元。整体来看，义乌等地疫情对快递公司经营带来一定负面冲击，但整体影响可控，主要快递公司单票收入依然保持平稳。 2022年8月，顺丰、韵达、圆通、申通快递业务收入同比增速分别为10.5%、24.8%、30.5%、66.4%，环比22年7月分别变化-3.1、-1.0、-5.8、+2.6pct，同比分别变化-13.9、+9.5、+1.8、+59.2pct。 投资建议：国内疫情反复虽带来负面冲击，但整体影响可控；市场即将进入Q4旺季，叠加去年低基础以及前期疫情影响，行业景气度有望进一步修复/提升。我们维持行业“增持”评级，推荐顺丰控股、韵达股份和圆通速递，建议关注中通快递（H）和申通快递。 风险分析：宏观经济下行导致快递需求下行；电商增长低于市场预期，导致快递需求增速下降；网购渗透率提升缓慢；快递行业竞争超预期，导致单票收入大幅下滑。