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概述
2022年09月20日发布
电动车&锂电池板块:
新能源汽车销量及动力电池同比高增:1)新能源汽车:上半年新能源汽车市场持续火爆,销量数据亮眼。22H1国内新能源汽车完成销量259万辆,同比增长117%,其中乘用车248万辆,占比约96%,累计渗透率超过22%。2)动力电池:截至7月国内动力电池年内累计装车量134.3GWh,同比增长110.6%,其中磷酸铁锂电池累计装车78.7GWh,三元电池累计装车55.4GWh。
板块中报分析:1)营收情况:电动车&锂电池板块22H1实现营业收入4,988亿元,同比增长76%,归母净利润442亿元,同比增长71%,业绩符合预期。22Q2板块整体实现营业收入2,691亿元,同比增长71%,归母净利251亿元,同比增长66%。2)毛利:22H1板块毛利水平小幅下滑,整体毛利率19.95%,同比下降2.73pct;归母净利润10.45%,同比下降0.05pct。22Q2板块毛利率20.29%,同比下降2.80pct;22Q2板块归母净利率10.84%,同比下降6.24pct;3)费用:22H1板块整体费用表现优越,规模效应逐渐体现。22H1板块整体费用率10.50%,同比下降2.36pct;22Q2整体费用率10.31%,同比下降2.34pct。4)现金流:22H1板块整体现金流达262亿元,同比下降10.69%。22Q2板块整体现金流285亿元,同增27.1%,环增1,332%。
细分板块分析:1)营收及归母净利润:22H1细分行业收入增速排名:正极材料>电池>电解液>锂电设备>负极材料>结构件>导电剂>铜箔>隔膜;22H1归母净利润增速排名:电解液>正极材料>负极材料>铜箔>隔膜>电池>结构件>锂电设备>导电剂。2)盈利能力:22H1细分行业毛利率排名:导电剂>隔膜>负极材料>锂电设备>电解液>结构件>铜箔>电池>正极材料。
光伏板块:
碳中和背景下电力紧张,光伏产业高歌猛进。1)全球光伏装机量高增长,光伏需求呈现全面景气的态势,传统需求强劲市场及新兴市场齐发力。2)中国产业供需双景气,需求端中国光伏装机量、增速双高,供给端上中国在全球占据主导地位,出口端同样表现强劲。
板块中报分析:1)营收情况:行业整体收入、净利双增,产业链各环节呈现一定分化趋势。2)盈利能力:板块整体盈利能力上升,归母净利率上升显著。各环节毛利率分化明显,盈利能力上升主要集中在硅料板块,22Q2各环节盈利能力普遍修复。3)现金流:现金流整体充裕,22Q1受到疫情扰动及季节性影响,Q2则大幅反弹。主材现金流充沛,下游承压略有改善。4)存货:行业存货水平整体上升,上游存货量及周转率齐升,下游存货周转率受疫情等影响略低。5)研发投入:行业研发支出大幅扩张。研发支出扩张幅度与行业整体发展相符。中下游支出较多,设备及终端研发投入加大。6)资本开支上升,但资本投入较营业收入涨幅偏小。各环节资本开支上升,投资进程不一致。组件、硅片、硅料资本开支高于其他板块,其中组件最高。
细分板块分析:1)营收及归母净利率。22H1细分行业收入总量:组件>硅料>硅片>辅材>电池片>逆变器>设备。收入增速:硅料>电池>硅片>组件>辅材>逆变器>设备。分行业归母净利润:硅料>组件>硅片>辅材>设备>逆变器>电池。归母净利润增速:电池>辅材>硅料>硅片>组件>设备>逆变器。2)盈利能力。22H1细分行业毛利率:硅料>设备>逆变器>硅片>辅材>组件>电池片;同比:硅料>设备>电池>逆变器>组件>硅片>辅材。细分行业归母净利率:硅料>设备>硅片>逆变器>组件>辅材>电池;同比:硅料>电池>硅片>设备>组件>逆变器>辅材。
风电板块:
上半年全国风电新增并网装机量增速有所放缓,主要是受到长三角地区疫情反复及行业抢装潮退去的影响。下半年随着疫情逐步缓解、产能恢复,近期海风招标放量,上游原材料价格持续回落,叠加近年风电装机量快速增长主要集中在下半年,后续风电装机有望回暖。
板块中报分析:1)营收情况:板块整体收入、净利润同比小幅下滑。2)盈利能力:板块盈利有一定分化,风机、轴承板块盈利持续增长,拉动板块整体归母净利率同比小幅上升,但行业整体毛利率有一定回落;3)现金流:受疫情影响,板块经营性现金流大幅减少。4)存货:行业存货水平上升,主要因上半年装机量不足导致。5)研发投入:研发费用投入分化,风机、轴承、海缆投入增加,叶片、塔筒、铸锻件、变流器等投入减少。6)应收账款:板块整体应收账款略有上升,叶片、铸锻件应收账款小幅回落。
细分板块分析:1)营收及归母净利率:22H1细分行业营收总额:风机>叶片>海缆>铸锻件>塔筒>轴承>变流器;同比增速:变流器>海缆>轴承>叶片>风机>铸锻件>塔筒。细分行业归母净利:风机>叶片>塔筒>海缆>铸锻件>轴承>变流器;同比增速:轴承>风机>变流器>叶片>海缆>塔筒>铸锻件。2)盈利能力:22H1细分行业毛利率:轴承>变流器>风机>叶片>海缆>塔筒>铸锻件;同比:轴承>风机>海缆>叶片>塔筒>变流器>铸锻件。细分行业归母净利率:轴承>塔筒>风机>叶片>变流器>海缆>铸锻件;同比:轴承>风机>叶片>变流器>海缆>塔筒>铸锻件。
风险提示:(1)全球宏观经济波动;(2)国内疫情变化;(3)上游原材料价格波动。
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