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2021年09月13日发布

周观点：8月社融、信贷以及M2增速依旧延续回落趋势，地产融资环境依旧严峻，在地产调控持续趋严，销售逐步回落的态势下，市场对地产链未来担忧加剧，地产链整体估值承压。于建材而言，当前建议首选行业景气度持续性或远超预期的玻纤，玻纤下游应用领域不断拓展，平滑周期波动，热塑纱、电子纱需求旺盛，风电需求逐步回暖，龙头企业在中高端需求领域占据绝对优势，受益行业高景气度的同时，自身兼具α特征（关注中国巨石、长海股份、中材科技）；其次，优选抗周期波动能力突出的消费建材龙头，具有自身“造血”能力，而不是借助外力不断加杠杆去抢占市场，产品多元化抵御周期波动风险（关注东方雨虹、科顺股份、北新建材、伟星新材）；最后，关注供给受限推动的水泥修复行情（关注海螺水泥、上峰水泥、华新水泥、塔牌集团）。

玻纤：行业景气度持续性或远超预期。进入“金九银十”旺季，玻纤企业出货良好，低库存运行下，部分企业粗纱继续提价100-200元/吨，玻纤行业合股纱、电子纱及热塑纱等需求依旧紧俏；从跟踪的情况来看，2021-2022年行业供需保持匹配，并未出现供给明显过剩，之前市场担忧的风电需求下滑或随着“风光大基地”的催化逐步消化，未来风电需求或快速回暖，同时叠加电子纱及热塑纱的需求紧俏，行业高景气度持续性或远超预期。而龙头企业均有产能扩张，价格持续高位运行带来业绩高弹性。（建议关注中国巨石、长海股份、中材科技）。

水泥：供给受限成此轮水泥修复的驱动力。进入“金九银十”传统旺季，各地需求相较前期有所恢复，华东出货率恢复到9成以上，华南出货率恢复到8成以上，但相较于去年同期中南部地区出货率仍有不同程度下滑，主要是受地产调控持续趋严，新开工下滑以及基建弱复苏的影响；但部分地区能耗双控趋严，限电范围扩大以及部分区域仍在执行错峰生产，水泥供给端保持收缩态势，叠加煤炭价格上涨推升水泥生产成本，因此企业推涨价格意愿较强。我们认为，供给受限是水泥此轮修复的主要驱动力，若限电覆盖区域扩大以及持续到年末，则Q4水泥价格上涨有望超预期，企业盈利弹性有望再次显现。建议关注华东水泥龙头海螺水泥及弹性标的上峰水泥，华新水泥以及粤东小龙头塔牌集团。

玻璃：短期价格以稳为主，龙头自身α特征依旧突出。本周玻璃期货大幅调整，主要是沙河部分企业价格有所调整，叠加地产销售依旧偏弱，市场担忧传导到竣工端影响需求。我们认为，终端房企的现金流压力是导致中小加工厂补库节奏放缓的主要原因，从跟踪情况来看，头部加工厂企业订单依旧充足。短期行业库存压力不大，个别企业价格调整并不影响整体上涨趋势。玻璃价格今年以来不断创新高，价格处于高位势必增加了交易层面的博弈，今年龙头企业的业绩弹性十足，现金流也是非常好，支撑产业链扩张，今明年成长性业务占比将逐步提升，平滑行业周期波动带来的影响，未来整体估值有望抬升。龙头企业兼具自身α特征，短期业绩弹性十足，中长期具有成长性，有望迎戴维斯双击（建议关注旗滨集团、南玻A、信义玻璃）。

消费建材：把握行业集中度提升的趋势。第二批土地集中供应溢价率降低，房企盈利水平有望回升，地产悲观预期得以修复。我们认为，Q2原燃料价格上涨较多，此外企业产品提价落实有滞后性，二季度提价效果不是最明显的，因此Q2大概率为消费建材盈利底，最困难阶段已过去；我们判断，地产作为稳经济的重要一环，出现断崖式下滑的概率较小，需求端有望保持稳定，随着地产悲观预期缓解，建材估值压制因素或消除，消费建材龙头将再现配置良机；继续看好贯穿施工周期且有行业新标催化的防水材料（关注东方雨虹、科顺股份）；其次关注具有消费属性的涂料（三棵树），受益竣工周期的石膏板（北新建材），经营质量优异的管材龙头（伟星新材）。

风险提示：固定资产投资大幅下滑；原材料价格持续上涨带来的成本压力；贸易冲突加剧导致出口受阻；环保边际放松，供给收缩力度低于预期