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2022年01月10日发布

行业观点更新：

家居：本周据财联社消息上海二手房房贷放款速度较此前有所加快，地产政策底进一步探明，带动整体家居需求预期也正迎来显著扭转，在此前板块与主流个股的估值均已降至低位的情况下，板块整体行情的持续性值得期待，优质个股的持续性将更为显著。弹性策略角度，继续重点关注索菲亚自身改善行情，我们认为索菲亚已从战略到终端执行层面均出现积极变化，业绩增长有望重回正轨，估值具备大幅上修空间。长期稳健策略角度，继续重点推荐欧派、顾家，两者在大家居融合背景下，品类、渠道布局已明显走在行业前列，自身增长路径清晰，业绩长期稳健增长可期，22年估值分别仅为22x/26x。

新型烟草：雾化板块方面，本周思摩尔调整幅度较大，根据跟踪情况来看，公司海外业务接单依然较为理想，国内业务我们仍维持此前观点，短期头部生产商由于渠道清库存确实将面临国内接单压力，但未来政策落地后，整体国内生产商业务发展及格局优化确定性将提升。HNB板块方面，整体国内HNB行业未来较好发展预期依然未变，目前国内仍处于政策等待期。

造纸：供需双弱，箱板纸去库压力仍大，浆价供给端扰动呈上行趋势，静待需求好转。1）开工角度：铜版纸、双胶纸开工率环比-0.1%、-0.3%，白卡纸行业开工负荷率较上周-0.04%，根据草根调研，部分小纸厂出现自主减产，供给端压力有所减弱。箱板瓦楞纸开工率分别环比+4.5%、+3.1%。2）库存角度：铜版纸、双胶纸库存天数分别+1.6%、+1.9%，白卡纸库存+1.2%，箱板瓦楞纸库存分别+20%、+18.3%；3）成本端：近期浆价受供给端多因素扰动下，期货带动现货价格上行，但需求端支撑偏弱，预计后续上行动力趋缓。

投资建议

家居：推荐欧派家居（整装业务&平台化）、顾家家居（内销份额集中&外销利润弹性）、索菲亚（自身多方面正改善，估值修复空间较大）。

电子烟：推荐华宝国际（国内传统烟用香精行业第一，在HNB香精和薄片领域布局领先，明年海外业务有望率先放量，国内业务也将在国内市场放开后，具备巨大空间）。

造纸：建议关注中期成长逻辑顺畅的仙鹤股份（近期公布广西项目进展，新增浆纸项目通过能评，林地流转顺利推进，签订莱州项目预计增厚22年业绩，预计主业2022-2024年复合增速25%+）。

风险因素

国内消费增长放缓的幅度和时间超预期；地产销售进入较长时间大幅萎缩的状态；化工原料价格上涨幅度和时间超预期；汇率大幅波动。