理工酷

2022年04月11日发布

投资要点：

周观点：当前疫情反复使得经济下行压力加大，根据克尔瑞数据统计，百强房企3月销售规模同比下降52.7%，临近Q1经济数据发布窗口期，市场对于政策放松更加期待，稳增长预期再提升，地产链与基建链或有望边际向上，房地产行业困境反转对政策更加敏感，近期地产股也因此表现强势；而基建发挥逆周期调节的作用，也成为托底经济的重要一环，大建筑相关的低估值板块也走出修复行情。我们认为，当前多地逐步放松地产政策，地产基本面拐点渐行渐近，地产前低后高的趋势逐渐显现，地产链也会逐步受益地产β向上；基建投资韧性依旧，持续向好。当前时点，地产逐步触底的过程中，建议首选消费建材龙头东方雨虹、伟星新材、科顺股份，龙头多元化发展更具α优势，行业企稳率先反弹；其次，重点关注提供消防一站式服务的龙头青鸟消防，公司扩品类、提市占率的逻辑与2019年的坚朗五金有异曲同工之妙，工业消防未来可抬升估值上限。同时，受益地产及基建边际向上的稳增长板块水泥，关注华新水泥、海螺水泥、上峰水泥。

消费建材：地产边际放松预期提升，行业拐点渐行渐近。在当前经济下行压力加大的背景下，地产政策放松预期提升，也与近期多地实质性放松地产调控不谋而合，地产基本面有望快速触底企稳；而前期市场担忧的消费建材信用减值的利空也将随着年报披露逐步落地。消费建材龙头集中度提升的趋势确定，增长依旧稳健，短期原材料上行给毛利率带来一定压力，但企业通过提价以及原材料储备积极传导成本压力，下半年毛利率有望逐步改善。首选贯穿施工周期且有行业提标催化的防水材料（关注东方雨虹、科顺股份）；其次是经营质量优异的管材龙头（伟星新材）、瓷砖小龙头（蒙娜丽莎），受益竣工周期的石膏板（北新建材）。

水泥：稳增长预期再提升，疫情缓解后水泥需求望集中释放。近期受多地疫情反复，下游工程施工放缓，需求恢复不及预期。我们认为，短期疫情扰动不改需求逐步向上趋势，需求会推迟但不会缺席，国家积极推动102项重大基础设施项目投资，前期江浙沪、河南河北、广东等地基建重点项目投资逐步落地，同时地产因城施策，多地进行实质性放松，地产需求也有望触底反弹。随着疫情边际好转，后续需求有望进一步恢复，水泥价格将继续上行，当前经济下行压力增大，稳增长望持续加码，地产与基建链仍有韧性，低估值、高分红的水泥板块依旧最受益。建议关注龙头海螺水泥、华新水泥及弹性标的上峰水泥。

玻璃：下游需求恢复缓慢，价格弱势运行。当前各地疫情反复以及地产商资金链紧张的影响下，下游房建工程端需求恢复缓慢，市场偏弱运行。预计得等待疫情好转后需求才会进一步恢复，同时当前经济下行压力加大，市场对于政策的进一步宽松预期提升。从宏观层面来看，地产竣工需求韧性依旧，18-21年地产销售面积超过17亿平，随着交房周期到来以及保交房的背景下，新开工加速向竣工传导支撑需求；近期各地政府地产政策持续放松，地产因城施策的效果或逐步显现，去年下半年以来推迟的订单或迎来集中释放，看好疫情好转后玻璃新一轮量价齐升。同时龙头企业产业链延伸渐露端倪，成长性业务占比逐步提升，逐步平滑周期波动（建议关注旗滨集团、南玻A、信义玻璃）。

玻纤：电子纱价格继续回落，粗纱价格维持高位稳定。当前粗纱行业库存持续低位运行，价格高位维持稳定，企业盈利情况较好；电子纱价格继续下调，电子纱G75主流报价跌至8500-9000元/吨区间，电子布价格主流报价下探至3.2-3.8元/米左右，电子纱偏弱运行。我们认为，粗纱需求保持强劲，新能源汽车的快速增长支撑2022年热塑纱需求依旧旺盛；而2022年风电装机逐步回暖，十四五风电装机量或再超预期，从而拉动上下游产业链需求，行业高端产品需求或齐发力；从跟踪的行业扩产规划来看，2022年新增供给有限，行业供需保持匹配，行业高景气度持续性或超预期；电子纱价格快速回落或进一步挤压中小企业生存空间，遏制企业无序扩张，龙头企业成本优势明显，产能扩张实现以量补价的优势。（建议关注中国巨石、长海股份、中材科技）。

风险提示：固定资产投资低于预期；贸易冲突加剧导致出口企业销量受阻；环保督查边际放松，供给收缩力度低于预期；原材料价格大幅上涨带来成本压力。