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2022年03月30日发布

核心观点

5G主设备龙头企业华为2021年年报解读：收入规模缩减，盈利能力和现金流获取能力大幅提升。受美国制裁造成的产业链上游供应紧缺和疫情等多种因素影响，公司2021年营收6368亿元（-28.6%，yoy）；由于出售荣耀带来的收益、经营质量的改善和产品结构的优化，公司净利润1137亿元（+75.9%，yoy），经营性现金流597亿元（+69.4%，yoy），双双实现增长。其中，运营商业务/消费者业务/企业业务分布实现营收2815亿元/2434亿元/1024亿元，同比变化-7.0%/-49.6%/+2.1%。2021年，美国对华为实施多轮严厉制裁，导致华为消费者业务尤其是手机业务受到极大影响，华为手机跌出全球前五。

5G+数字生态多点开花，华为赋能产业链伙伴。（1）5G网络建设：华为、中兴通讯等主设备公司积极参与5G网络建设，同时不断开发5G行业应用，并通过技术融合，助力运营商为行业数字化提供可靠的ICT基础设施底座。截至2021年底，华为累计签署了3000多个5G行业应用商用合同。（2）生态建设：随着物联网的发展，“技术+需求”驱动ICT生态加速融合，华为着力打造欧拉、昇思、鸿蒙生态，立足底层服务、通过开放开源、促进算力和数据流通，为万物互联的算力网络打下基础。（3）企业数字化转型：华为依托端管云的ICT基础设施技术优势，加速行业数字化转型，为数字经济注入新动能，并面向政府、交通、金融等重点行业，发布了11大场景化解决方案。

加快智能网联汽车产业落地。车联网是物联网中发展较为迅速的一个分支，华为把握智能汽车部件业务的长期战略机会，目前已上市30多款智能汽车零部件，并通过HI（HuaweiInside）和智选模式为北汽、长安等车企提供智能汽车解决方案。在华为的引领下，智能汽车部件产业有望快速形成统一的体系和生态。

投资建议与投资标的

随着5G下游应用场景的不断拓宽以及行业数字化的转型升级，我们维持通信行业“看好”评级，建议关注A股运营商中国移动(600941，未评级)、中国电信(601728，未评级)、中国联通(600050，未评级)，港股运营商中国移动(00941，未评级)、中国电信(00728，未评级)、中国联通(00762，未评级)；以及竞争格局改善带来业绩增长的5G主设备商中兴通讯(000063，买入)。

风险提示

5G普及进度低于预期，中美贸易关系恶化