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2021年05月09日发布

创新不止，电子长期成长及估值锚核心在于创新！市场需求去年一季度受到疫情影响，基数相对较低，今年随着疫情的缓和需求逐渐恢复，2021年一季度核心公司的同比增速迅速恢复。以5G、云、人工智能、可穿戴等为核心的创新周期不断加强，台积电在法说会也表示创新不止、订单不减、继续提升资本开支计划。中国大陆核心消费电子龙头公司与海外及中国台湾省同行业公司相比增速领先，中国供应链产业地位增强。

消费电子需求回暖，核心龙头高增长。消费电子核心龙头营收与利润同比实现高增长，中国核心龙头在全球供应链行业地位提升。后续随着国内外需求的大量恢复以及各大新品发布会的推出，行业核心龙头强者恒强，预计继续实现高增长，消费电子核心创新逻辑不改。板块利润率上行，持续加大研发投入各大公司不断提升产品的良率和效率，进行成本优化，同时改善产品结构，使得公司的利润率不断上行。各大消费电子公司始终将研发创新放在发展的重要位置，持续坚持对研发技术的大力投入，不断提升自动化水平，以保持行业领先的地位。21Q1板块研发费用率由20Q1的3.27%增加到4.00%，同比增加0.73个百分点。持续稳定的研发投入使得各公司能够快速响应客户的需求，与客户建立起长久稳定的合作关系，不断优化生产结构，提升公司自身的竞争力。

一季度中国智能手机出货量显著回暖，5G手机渗透率持续增长。2020年第一季受疫情影响，国内智能手机出货量呈现负增长，今年一季度随着疫情的缓和，国内手机市场迅速回暖，中国信通院发布的数据显示，今年1-3月，国内手机市场总体出货量累计9797.3万部，同比增长100.1%。新推出机型款数也处在相对高速增长态势中，一季度上市新机型累计122款，同比增长48.8%，其中5G手机占比52.5%。根据中国信通院的数据，目前市面上推出的新机大部分为5G手机，并且覆盖了各个价格段。我国5G网络建设全球领先，随着疫情的缓和消费者的消费热情也将逐步提升。

面板Q1涨价超预期，行业格局大幅优化。2021年3月、4月面板报价再度超预期，关键零组件吃紧导致供应链相当脆弱。近期跟踪TV面板价格涨幅没有收敛，IT面板涨幅环比2020H2快速提升，产业链景气度继续超预期。面板行业核心公司（京东方、TCL科技）单季度业绩持续高增长，主要贡献来自于行业格局优化、面板景气度超预期。面板龙头企业单季度净利润率持续提升，盈利能力逐步释放。乐观展望随着行业格局优化、供给增量减少，龙头厂商竞争力的不断增强。MiniLED背光产品商业化即将启动，坚定看好面板行业大周期上行。

被动元件迎业绩爆发期，行业高景气持续得到印证。三环集团、宏达电子、鸿远电子、风华高科等20Q4单季业绩同比增速超100%，2021年一季度行业龙头业绩续延高增。受益智能手机\PC\笔电\汽车电子需求恢复，5G加速渗透普及，下游产品需求攀升，终端客户补库积极，被动元件供需缺口难纾。日系村田交期居高不下，韩系三星电机调涨报价，国产厂商跟涨预期强烈，价格开启上行周期。未来芯片缺货缓解或将进一步推升被动元件市场需求，高景气度贯穿全年可期。国产厂商加速扩产抢占市场，国产替代持续深化。

风险提示：下游需求不及预期，中美科技摩擦。