理工酷

2021年11月05日发布

板块整体业绩：营收、净利润同比增长， 盈利能力提升。 全球经济从疫情中持续复苏， LED、印刷电路板等行业需求持续回暖，而 5G+AIoT、汽车电子、 Mini LED 和元宇宙等新兴领域为行业贡献增量，电子行业景气延续；另一方面，集成电路、功率半导体、被动元器件等领域的国产替代进程持续推进，随着国内主要厂商的产能逐步释放，未来关键领域的全球份额占比将持续提升。在传统行业需求回暖、新兴领域快速推进和关键领域国产替代的多重因素催化下，电子板块 21Q3 营收、净利润实现同比增长，且盈利能力有所提升。

细分板块业绩： 1） 消费电子： 消费电子板块 21Q3 营收实现同比增长，但归母净利润同比下滑，主要原因为需求端智能手机渗透饱和，供给端芯片产能紧张、原材料价格上涨， 以及行业缺乏创新所致。随着部分晶圆代工厂积极扩产，困扰供应链的缺芯、缺料问题有望缓解，叠加 AR/VR 等新兴应用的快速渗透，消费电子板块盈利能力有望修复； 2）半导体： 半导体板块 21Q2 营收、归母净利润均实现高速增长，且盈利能力同比、环比继续提升，一方面是上半年因为下游需求旺盛+上游供给受限带来的结构性供需错配，使得各环节缺货涨价延续，行业维持高景气，进入 Q3 后虽然缺芯、涨价有所缓解，但大部分品种价格仍在高位；另一方面，半导体行业的国产替代推进加快，在国内晶圆厂扩产潮的拉动下，半导体设备、材料等核心领域国产替代加速，有效提振相关领域上市公司业绩；3） PCB： 下游传统需求回暖，叠加汽车电子、 Mini LED、 AR/VR 等新兴需求拉动，国内PCB 企业 21Q3 收入端表现突出；上半年原材料价格上涨影响企业板块利润，进入 Q3 以后成本压力有所缓解，因此利润端增速有所修复； 4） 被动元件： 行业保持高景气，虽然部分产品价格有所下调，但总体价格仍保持在较高水平。一方面，新能源汽车渗透、 5G 智能终端出货增长提振行业需求，另一方面， 国内龙头企业新投入产能逐步释放，推动关键元器件国产替代加速，对板块业绩也带来正面贡献； 5） 面板： 前三季度营收、净利润创历史新高，主要原因为液晶面板价格从 19Q3 开始持续上行， 而疫情影响下人们居家时间延长，增加了对远程办公和居家娱乐的需求，进而增大对电视、 PC 和平板等产品的采购力度，刺激显示面板需求；从 21Q3 开始， 下游需求走弱，面板价格快速下跌，但仍高于去年同期，因此板块利润仍实现正向增长；展望 Q4，面板价格端将继续承压，预计板块业绩的环比情况将面临一定压力； 6） LED： 今年以来，传统 LED 产品需求快速回暖，而Mini LED 等新兴技术快速渗透，推动 LED 实现强势复苏， 21Q3 营收、净利润均实现同比增长。虽然上半年上游 IC 驱动等零部件涨价对板块利润造成一定压制，但进入 Q3 后价格有所回落，且从历史上看，原材料价格上涨过后行业集中度有望提升，利好行业内龙头企业。

投资建议：维持推荐评级。 电子行业部分环节涨价逻辑已出现松动， 中下游企业成本压力缓解；汽车电子、 AR/VR 为行业带来新增需求， 关键细分领域的国产替代也仍在进行， 建议关注汽车电子、 AR/VR、功率半导体等高景气细分赛道。

相关标的： 歌尔股份（002241）、联创电子（002036）、三安光电（600703）、韦尔股份（603501）、 兴森科技（002436）、 澜起科技（688008）、 国星光电（002449） 、利亚德（300296） 等。

风险提示： 国产替代不及预期、 行业景气度回落等。