理工酷

2022年06月06日发布

投资要点：

电子行业业绩：2021年业绩同比增长，22Q1景气分化。2021年以来，全球经济从疫情中持续复苏，消费电子、显示面板和LED等终端需求持续回暖，汽车电子、MiniLED和元宇宙等新兴蓝海市场的快速扩张也为行业发展贡献增量；另一方面，功率半导体、半导体材料与设备等领域的国产替代持续推进，电子板块2021年营收、净利润均实现同比增长，且盈利能力有所提高；进入22Q1，受外部环境波动、国内局部地区疫情反复和下游创新放缓的影响，电子行业各子板块景气度出现分化。一方面半导体材料与设备、功率半导体和电子化学品等国产替代主线仍维持较高景气，另一方面笔电、液晶电视销售放缓，叠加LED驱动等低端芯片的供应紧张得到缓解，液晶面板和LED产品价格持续回落，影响相关板块业绩；而智能手机创新放缓、导致国内智能手机22Q1出货量同比下滑较多，影响消费电子板块业绩表现。

各细分板块主要看点：1）智能手机：行业创新放缓，进入存量市场，折叠屏成为安卓阵营的创新角力点，售价下探+技术成熟驱动产品放量，建议关注柔性屏、UTG玻璃和铰链等受益环节；2）汽车芯片：汽车“三化”不断推进，汽车电子占车身成本比重不断提升，带动汽车芯片市场规模实现快速扩张。与传统燃油车相比，新能源汽车在功率半导体、MCU和CMOS传感器等环节增量明显，建议把握相关受益标的；3）连接器：汽车是连接器最主要的应用领域之一，汽车电动化拉动高压连接器需求，汽车智能化拉动高频高速连接器需求，带动汽车连接器领域实现量价齐升；4）晶圆代工&半导体设备与材料：台湾&内资晶圆代工厂业绩表现出色，且对后续业绩展望乐观，资本开支计划较为积极，印证行业景气高企。晶圆代工需求旺盛，利好上游半导体设备与材料厂商，建议把握国内半导体设备、材料企业的国产替代机遇；5）模拟芯片：行业具有多品类、弱生命周期的特点，下游工控、汽车电子驱动成长。国内模拟芯片厂商22Q1业绩表现出色，海外德州仪器、亚德诺单季度营收均创新高，表明行业正处于高景气时期。目前国内厂商话语权较弱，具备广阔的国产替代空间；6）PCB：LME铜价格相比3月高点有所回调，中游PCB企业原材料价格压力趋缓；长期看新能源汽车成为PCB行业的重要增长动力，建议关注汽车业务占比较高的PCB企业。

投资建议：把握高景气细分领域投资机会。从2021年报&2022年一季报的情况来看，电子行业业绩在22Q1出现分化。一方面，智能手机、笔电、平板电脑等消费类终端需求萎靡，出货量同比下滑；另一方面，以半导体设备、材料为代表的国产替代主线维持高景气度，而汽车电子、AR/VR、折叠屏等下游创新为行业发展贡献增量。投资建议方面，建议从行业景气度出发，把握以下投资主线：1）把握关键领域的国产替代机遇，如半导体材料与设备、高端被动元器件、高层数PCB板等；2）把握下游创新带来的行业增量，如AR/VR、折叠显示屏等；3）同时符合以上两个条件的领域，如功率半导体、汽车连接器、车载PCB等。

风险提示：下游需求不如预期，国产替代不及预期、行业创新力度放缓等。