理工酷

2021年02月09日发布

我们对重点覆盖的轻工制造上市公司2020年全年业绩进行预计，其中家居、文娱、造纸、个护等板块需求不断回暖，且龙头份额提升趋势明显。

家居板块：景气度向上，集中度加速提升

疫情延迟家居消费需求，随着疫情缓解，家居消费需求陆续释放，行业内企业业绩逐季好转，家具零售额累计同比降幅逐月收窄，全年同比下降约7%。其次，在疫情、中美贸易争端以及行业转型升级的压力下，行业内中小企业逐渐退出市场，而龙头企业凭借品牌、渠道、产品等优势，业绩快速恢复高增长，市场份额加速集中于龙头企业。

具体到个股，根据我们预计以及公司披露的业绩预告及业绩快报，预计2020年全年归母净利润同比变化为：1）定制家居：欧派家居（同比+10%-20%）、索菲亚（同比+5%-15%）、尚品宅配（同比下降82%-79%）、志邦家居（同比+19.96%）、金牌厨柜（同比+20.80%）、皮阿诺（同比+5%-10%）；2）软体家居：顾家家居（同比+10%-15%）、敏华控股（同比+10%-20%）、曲美家居（同比+21.71%-58.24%）；3）办公家居：恒林股份（同比+47.91%-56.12%）、永艺股份（同比+28%-48%）；4）其他家用轻工：公牛集团（同比+0%-5%）、美凯龙（同比下降56.0%-61.8%）、居然之家（同比下降57.21%-52.45%）。

造纸板块：成本推动叠加需求拉动，白卡纸高景气，文化纸陆续涨价

白卡纸较好的竞争格局导致目前白卡纸价维持在高位。文化纸成本面利好纸厂提价，且党政需求陆续释放，社会需求持续修复，有利于文化纸价格上行。随着外废额度的缩减有可能推动废纸价格，从而带来箱板瓦楞纸价格提升。

具体到个股，根据我们预计、公司披露的业绩预告及业绩快报以及一致预期，预计2020年全年归母净利润同比变化为：1）文化纸：太阳纸业（同比下降5%-10%）；2）白卡纸：博汇纸业（同比+514.15%-534.38%）；3）生活用纸：中顺洁柔（同比+45%-55%）。

文娱用品板块：需求持续回暖，强者恒强

随着学校开学&企业复工将提振终端需求，文娱行业从二季度开始好转，业绩增长逐季提速，全年限额以上文化办公用品企业零售总额同比增长5.80%。其中，龙头企业积极调整，抢占市场份额，增长远高于行业。具体到个股，根据我们预计，2020年全年归母净利润同比变化为：晨光文具（同比+15%-20%）、齐心集团（同比+25%-30%）。

个护板块：医疗业务大爆发，全年业绩大幅提速

疫情期间，口罩、防护服、隔离衣等防疫用品需求激增，带来医疗业务大爆发。其次，疫情也提升了居民卫生意识，并且随着消费升级、渗透率的提升等，市场规模整体呈现稳步提升的态势。其中，受益于质造升级&新零售渠道驱动，国产品牌业绩高增长，有望实现弯道超车。具体到个股，根据公司披露的业绩预告及快报，预计2020年全年归母净利润同比变化为：稳健医疗（同比+568%-623%）、豪悦护理（同比+87.11%-96.63%）、百亚股份（同比+43.05%）

化妆品板块：高景气延续，龙头主动调整

疫情期间，直播带货等线上新渠道加速渗透以及国内免税店强势崛起，均带来化妆品行业的逐月回暖，2020年全年化妆品零售额同比增长9.5%，高景气延续。国货龙头品牌主动调整，产品推新加快、渠道积极拥抱新零售，业绩持续恢复。

具体到个股，根据公司披露的年报及我们预计，预计2020年全年归母净利润同比变化为：珀莱雅（同比+20%-25%）、丸美股份（同比+0%-5%）、上海家化（同比-22.78%）。

包装印刷板块：供需格局改善，景气度有望触底回升

经过多轮行业整合，金属包装行业集中度持续提升，啤酒罐化率提升、禁塑令推行亦带来需求增量，行业供需格局明显改善，景气度有望触底回升。具体到个股，根据公司披露的年报及我们预计，预计2020年全年归母净利润同比变化为：奥瑞金（同比+2.96%）、裕同科技（同比+5%-15%）、合兴包装（同比+15%-20%）。

投资建议：

展望2021年，建议把握景气赛道，坚守长跑冠军。

主线一：景气确定性高的子行业，聚焦造纸、家居、个护、化妆品。造纸：文化纸竞争格局持续改善，同时建党100周年有望带来需求弹性，推荐太阳纸业；白卡纸中长期需求无忧，寡头垄断格局提升龙头产业议价能力，推荐博汇纸业；家居：行业景气提升，推荐欧派家居、顾家家居、敏华控股、美凯龙、曲美家居、志邦家居、皮阿诺、恒林股份、永艺股份，相关受益标的金牌厨柜；个护：刚性需求，且随着消费升级，个护产品有望量价齐升，推荐中顺洁柔，受益标的豪悦护理；化妆品：受益“颜值经济”热情高涨，高景气延续，国货品牌凭借本土化优势有望后来居上，推荐丸美股份、珀莱雅、上海家化。

主线二：坚守长跑冠军，把握稳稳的幸福。推荐晨光文具（传统业务高质量增长巩固核心竞争力，新业务逐步进入利润释放期）、公牛集团（隐形冠军，拓展民用电工新渠道与新产品，挖掘持续增长动力）、稳健医疗（医疗业务大爆发，全棉时代业务大有可为）。

风险提示

竣工数据不及预期；行业竞争加剧风险；原材料价格大幅波动风险；海外疫情反复导致需求恢复不及预期；海运紧张带来订单延后交付等。