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2021年06月18日发布

板块20Q4&21Q1业绩：5G基建、5G通讯、新能源汽车、高性能服务器和AIoT设备快速渗透成为驱动电子行业景气上行的主要动力，叠加疫情二次冲击下的供给端受限，电子行业缺货涨价现象持续，企业营收、归母净利润实现同比增长，且盈利能力有所提升。具体而言，A股电子板块20Q4营收同比+17.92%，归母净利润同比+37.05%，21Q1营收同比+41.46%，归母净利润同比+153.76%。20Q4板块毛利率和净利率分别为16.85%和2.47%，同比分别+0.27pct和0.90pct，21Q1板块毛利率和净利率分别为17.93%和6.48%，同比分别+2.77pct和3.33pct。

半导体：全球半导体景气度自19Q3开始上行，而新冠疫情加剧了行业的供需错配程度，上游原材料缺货使得行业产能紧张，供不应求局面持续。中国大陆地区疫情管控良好，叠加集成电路领域国产替代潮流加速，行业产值增速高于全球平均水平。在全球芯片产能供不应求背景下，台积电、中芯国际等全球晶圆代工龙头数次上调资本开支，充分彰显行业景气。我们认为上游晶圆厂资本支出增加将直接利好国内半导体设备与材料供应商，我国在半导体关键领域的国产替代有望加速。

被动元件：下游5G基建、通讯和汽车电子快速发展带来需求扩张，叠加供给侧疫情影响下日台企业停工停产带来的产能缺口，全球被动元件产品供需缺口不断扩大，产品价格持续上涨，大部分厂商订单交付周期拉长，行业进入高景气时期。从行业格局看，日韩台大厂占据全球被动元件主要产能，贸易摩擦背景下国内终端厂商对于自主可控诉求日益强烈，国产包括MLCC在内的上游零部件产业转移加速。随着大陆厂商MLCC扩产计划的顺利推进，大陆MLCC产能有望快速起量，预计市场话语权显著增强。建议持续关注以风华高科、三环集团为代表的国内MLCC领军企业扩产进程。

LED：行业供需关系有所改善，盈利能力大幅回升，目前库存水位已回落至近年较低水平，存货&应收账款周转天数大幅下降，行业复苏信号明确，产品价格持续上扬。行业未来主要成长动力在于Mini LED的快速渗透和普及，Mini LED作为新兴显示技术，在亮度、对比度、色彩还原能力和HDR性能等方面优势明显，以苹果、三星为代表的头部厂商加速布局Mini LED并陆续发布相关产品，在终端大厂的头部示范效应下，Mini LED有望迅速渗透，市场规模实现高速增长。

投资建议：全球电子行业处于高景气时期，行业供需缺口带来的缺货涨价潮将给龙头厂商业绩以正向反馈，而半导体关键领域的国产替代加速、被动元件企业扩产持续推进和Mini LED加速渗透等因素又赋予国内企业以成长性，建议关注短期处于高景气状态且兼具长期成长性行业的龙头厂商。

风险提示：行业供需关系反转，下游需求不如预期等。