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2021年03月22日发布

本周投资主题：受5G智能手机、5G基站以及汽车电子带来的增量需求推动，被动元件持续供不应求，正进入景气上行周期，国内优秀企业有望享受行业上行+国产替代双击，给予行业“推荐”评级。5G、汽车电子助推行业迅速扩容，被动元件“涨”声不断。被动元件指不影响信号基本特征，仅令讯号通过而未加以更改的电路元件，广泛应用于移动通信、PC、汽车电子等领域，最常见的有电阻、电容、电感等。根据ECIA数据，2019年全球电容、电感、电阻市场规模分别为210、40、15亿美元，其中电容市场占比超过70%。5G通信、汽车电子的发展将为被动元件市场带来广阔增量，以MLCC（片式多层陶瓷电容器）为例，消费电子方面，SEMCO预测5G手机的MLCC用量比4G手机增加30-40%；5G基站方面，根据中国联通数据，5G基站总数将达到4G基站数的1.3至1.5倍，VENKEL数据显示4G基站MLCC平均用量为3750只，5G基站的平均用量将超过1.5万只；汽车电子方面，根据TDK数据，普通燃油车的MLCC用量约3k只，混合、插电车约1.2w只，纯电动约为1.8w只。受益于需求端迅速扩容，叠加供给端上原材料价格上涨、日系龙头企业退出中低端市场带来的影响，2020年下半年以来以TDK、三星电机、国巨为代表的海外巨头纷纷调涨被动元件价格，一些主流型号的电容已经提价近30%，被动元件行业持续景气上行。

国内优秀企业积极研发+扩产追赶，有望乘国产替代之风快速崛起。被动元件领域长期以来被日韩巨头寡头垄断，村田、三星电机、TDK三大厂商市占率达71%，加上TDK、国巨和华新科，CR6份额达90%以上，国内企业市占率极低，国产替代空间广阔。随着日韩巨头在中低端市场逐渐退出，以及疫情后我国企业抓住发展机遇快速扩产，国内被动元件优秀企业份额有望快速提升，我国被动元件领域主要企业有陶瓷材料及被动元件巨头三环集团、电感龙头顺络电子、国内MLCC龙头风华高科等（详见正文表格）。其他半导体方面，全球半导体产业景气度持续上行，半导体板块我们重点推荐：（1）功率半导体：斯达半导、捷捷微电、新洁能、华润微；（2）IC设计：卓胜微、韦尔股份、思瑞浦、圣邦股份等；（3）半导体设备：华峰测控、北方华创等；消费电子，我们重点推荐具备较好成长性的终端品牌，重点推荐：传音控股；面板行业，重点推荐行业龙头：京东方A和TCL科技。

上周调研及报告：【公司点评】TCL科技：2020年业绩符合预期，面板行业龙头快速崛起；【周观点】行业景气度很高，半导体板块持续低迷原因何在

风险提示：下游需求不及预期风险；中美贸易摩擦持续恶化风险；海外疫情反弹风险。