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2021年12月08日发布

新能源汽车景气高企，电化学储能蓄势待发，带动锂电设备市场需求增长，重点关注具备技术优势、绑定大客户的锂电设备龙头公司及订单外溢受益的二线设备厂商。

支撑评级的要点

新能源汽车景气高企，市场已由政策驱动转向需求驱动。碳中和、碳达峰已经成为国际社会共识，而交通运输作为双碳目标的重点领域之一，受到各个国家的重视。近年来，全球主要国家和地区加速推出新政策推动新能源汽车对传统燃油车的替代。中国和欧洲新能源汽车渗透率在2021年迅速提升，其中中国10月份渗透率为16.4%，欧洲第三季度为18.9%，两者新能源汽车市场已经迎来行业拐点，由政策驱动向内生需求驱动转变。而与中国和欧洲市场相比，美国市场2021年前三季度渗透率仅为3.6%，仍存在较大的提升空间，拜登上台之后政策持续加码，渗透率有望迎来快速提升，美国市场正处于需求爆发前夜。

可再生能源装机持续提升，电化学储能蓄势待发。全球“脱碳”背景下，能源结构转型加速。根据IRENA预测，2025年全球49%的能源消费将来自电力，其中86%来自可再生资源，预计将以风电和光伏为主，新生态下电力系统对储能配备需求加大。全球电化学储能发展迅速，电化学储能凭借地理位置限制小、建设周期短等优势，近年来装机占比提升明显，根据CNESA统计，电化学储能总装机容量占比从2016年的1%已提升至2020年的7%，预计未来在政策的推动下进入加速发展期。

电池厂商加速扩产，带动锂电设备需求增长。在新能源车市场持续景气的背景下，锂电池厂商纷纷加速产能扩张以应对市场的快速发展，根据CATL、LG等产能规划，到2025年全球动力电池产能将进入TWh时代。根据我们测算，在不考虑更新需求的情况下，2025年新建产能需求约542GWh，对应锂电设备需求约975.6亿元，年复合增长率约13.0%。

锂电设备商盈利能力拐点浮现，在手订单充足支撑未来业绩。2021年以来锂电设备厂商收入及净利润维持高增长，我们选取9家锂电设备相关上市公司作为统计样本，2021年前三季度营业收入同比增长66.09%，归母净利润同比增长32.31%。随着2020年低价订单的逐步出清，部分锂电设备商毛利率边际显著改善。未来随着设备商规模效应的逐步显现，盈利能力有望进一步向上。从具体的锂电设备厂商在2021年中报公布的订单情况来看，大部分锂电设备商在上半年的新签订单或者在手订单已经超去年全年的收入，对设备商未来的收入提供强有力的支撑。

重点推荐

持续关注绑定头部电池厂，具备技术和产品优势的锂电设备龙头公司及订单外溢受益的二线设备厂商。重点推荐先导智能、杭可科技、先惠技术，建议关注联赢激光、赢合科技等。

评级面临的主要风险

新能源汽车销量不达预期；电池厂商扩产进度不达预期；行业竞争加剧。